宏观面暂时没有明确导向性，主要围绕中美经济数据对未来预期改变，不过中长期对美国高利率及国内消费走弱的宏观一致性比较强，宏观氛围中期偏谨慎。 基本面，供需两端预期都较偏空，供应云南复产临近，需关注复产节奏和量，消费初端铝加工开工率开始小幅回落，终端数据房地产回落迹象明显拖累整体铝消费，其他版块增量可能较难弥补房地产消费减量。供需两端来看，未来平衡向过剩转移乃至过剩扩大概率较高，铝价中期压力不小。短期考虑到云南复产节奏大概率为分批复产对铝价影响缓慢进行，加上暂时库存及仓单低位支持，铝价短期底支撑明显区间震荡。结构上因供应压力缓慢增加，短期库存及仓单大概率仍在低位，沪铝维持Back结构。 本周沪期铝主体运行17800-18500元/吨，伦铝主体运行2200-2300美元/吨。 策略建议：逢高抛空、跨期正套。 风险因素：美联储宽松暗示、云南复产推后。

近期沪铝一度被市场视为有色板块的空配品种，周初也一度传出云南电力可供电解铝复产百万吨级别的消息，然而铝价在万八关口获得了较强支撑和反弹的动能。 过去一周铝锭社库去库3.3万吨至52.0万吨，去库速率较上周再度显著放缓。从SMM下游周度开工调研数据来看，下游龙头企业本周开工较上周微增0.1个百分点至64.2%，处在低于2020-2022年同期水平的位置。终端地产高频成交数据最新一周温和抬升，仍处在历年同期中低位，但明显高于2022年同期。 铝价最新这波反弹，部分来自宏观情绪的阶段改善，部分也因黑色板块连续反弹，铝成本塌陷逻辑未再持续。不过，当下我们仍担心铝价走高对下游利润的挤压，上方阻力仍在。主要消费地铝棒加工费在近日铝价反弹中，已经跌落至历年同期最低位，或不排除铝价此番反弹再遇阻力的可能，但同时亦需关注下游传导的时滞问题，以及产业空头在 Back 结构下的应对，有可能令当前铝价依然会有支撑。

镍品种 上周镍价震荡反弹，现货升水先扬后抑，前半周随着镍价探底回升，现货成交转好，部分下游企业逢低采购，后半周随着镍价震荡走强，现货成交转差，现货升水回落。SMM数据，上周金川镍升水上涨100元/吨至12350元/吨，俄镍升水下降350元/吨至4800元/吨，镍豆升水下降1400元/吨至2800元/吨；LME镍0-3价差下降19美元/吨至-139美元/吨。上周沪镍库存减少384吨至3294吨，LME镍库存减少372吨至37230吨，上海保税区镍库存增加300吨至4500吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少183吨至9550吨，全球精炼镍显性库存减少555吨至46780吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近日随着外围情绪回暖，镍价或震荡运行，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 上周不锈钢期货价格震荡走强，现货价格持稳为主，基差处于低位，现货市场成交偏淡。上周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨95元/吨至330元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降5元/吨至230元/吨。SMM数据，上周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降5元/镍点至1090元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降150元/50基吨至8800 元/50基吨。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过短期不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期不锈钢价格或跟随外围情绪偏强震荡。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

美元指数震荡反弹，隔夜外盘金属冲高回落。LME三月期锡价涨幅收窄至1.28%，收于26190美元/吨。早间现货市场表现清淡，价格上涨抑制下游接货，持货商主动下调报价，但仍仅零星成交。现货升水明显走弱并转为贴水。终端市场持续低迷，焊料企业订单维持弱态的情况下，锡价上涨对消费的抑制作用较强。 供给端虽有收缩预期，但短期并未有明显体现，冶炼厂减产暂无兑现，供应暂平稳，高库存的情况难以转变，并维持对价格的压力。当前宏观面政策预期强，海外升水走强对锡价有一定上涨刺激，但基本面弱势的情况下，锡价上涨或难持续。短线不建议追高。后期关注减产落地情况以及政策面变化。

6月9日讯：今日沪锌持续反弹，ZN2307合约涨190元至19965元/吨，反弹至2万元压力位附近，昨夜美元指数大幅回落，利好有色金属，且近期国内房地产市场情绪的升温和对后市检修的预期对锌价产生一定的支撑。 宏观方面，美国昨夜公布上周申请失业金人数，远超市场预期，叠加加拿大意外加息及美国6月跳过加息，美元指数加速下跌。 供应方面，SMM统计5月份精锌产量56.45万吨，预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%，1至6月累计产量达到321万吨，累计同比增加8.03%，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减少；现货市场目前保持疲软。 交易策略方面，目前宏观氛围保持偏暖，黑色、有色商品共振走强短期提振锌市，锌价短期仍呈现震荡反弹的走势，短期压力位在2万元左右。

镍价下午强势拉涨，收于数条均线之上。宏观方面，市场交易6月美联储不加息且中国降息的预期，商品市场在标杆品种带动下表现亢奋。产业方面，国内纯镍产量攀升较为确定。同时俄镍也陆续到货，弥补3-4月进口减量造成的短缺，保税区库存本周再增300吨。下游电镀合金逐渐进入淡季。不锈钢虽然6月排产偏高，但也陆续传出检修的消息。只有硫酸镍因为国家支持新能源汽车的发展，近期交易旺季预期，三元电池厂需求回暖，电芯厂开始补充原料库存，硫酸镍价格企稳反弹，与纯镍价差收窄，单凭价差不足以吸引新空入场。短期宏观氛围以及价格整体水平更有利于多头，空头主动离场等待价格反弹后更优的盈亏比再行入场。 不锈钢高位震荡整理。宏观方面黑色系商品整体受乐观情绪提振，风险偏好上升，反映市场对于救市政策特别是房地产市场刺激的期待。产业方面，原料和钢厂陷入博弈，NPI最新成交价1110元/镍点，没有进一步下跌，不过高碳铬铁有所松动，降至8900-9000的成交区间。6月钢厂虽然排产偏高但陆续有检修消息发布，并且增量主要集中在个别大型钢厂，其他钢厂出于各种原因生产积极性不高，不断传出检修的消息。目前钢厂调整产品结构，对于304冷轧的排产有减少的倾向，某大型钢厂减量分货也对市场有支撑作用，社会库存持续去化，主要体现在300系冷轧上。短期宏观氛围好转，可能会促使中下游更多补库，叠加市面可交割品减少，现货价格坚挺，盘面易涨难跌，不排除突破5月高点15400的可能性，建议关注此压力位。

工业硅期货震荡收跌。现货端，通氧553#价格持平，化学级421#短暂企稳后再度下行，日跌250元/吨，有机硅淡季行情显现，供需失衡背景下，工业硅大厂向下延伸布局，有机硅产能扩张仍在延续，垂直一体化项目或为产能消化提供支持，但需求不足仍是主要矛盾，弱现实格局延续，短期硅价或呈震荡偏弱态势。

周五沪铜温和反弹，市场交投清淡，尽管铜价从六万三反弹近8%的幅度，但空头无意在当前位置加码做空。分析来看，美元虽然高位止步不前，但不排除仍有进一步回落的可能，近期美国就业方面数据出现松动，或影响六月加息的可能性，市场关注六月美联储会议可能带来的宏观方向变化。现货方面，上海升水320元，主流平水铜成交积极，湿法铜较昨日货源更加紧张。技术上看，沪铜短期处于反弹，等待明朗。 今日有色整体回暖，华东铝现货平水。本周铝锭库存继续刷新低位且6月仍将以去库为主支撑沪铝短期表现，不过云南月内复产概率高，三季度供需预期转向过剩，电解铝平均成本降至万六并仍有向下空间。沪铝短期抗跌，中期重心或将下移，维持反弹沽空思路。 周五沪锌成交放量，持仓回落至24万手以下，空头减仓，价格反弹。交易所持仓库库存比接近1，交割前预计月差维持200元以内。现货端虽然下游逢高慎采，但冶炼厂直发下游增多，SMM锌锭社库周内仅增加0.04万吨至10.58万吨。需求仍处淡季，6月云南、陕西炼厂检修贡献边际减量，7月仍有部分炼厂计划常规检修，供需双弱预期下，社库曲线有望走平。下周迎来联储议息会议，由于存在暂缓加息的不确定性，空头或继续减仓，不排除锌继续反弹可能。目前比价，进口锭对国内市场仍有一定冲击，短线关注40日均线附近压力。 日内沪铅继续上探震荡区间下轨，美元回落，伦铅再走强，进口亏损扩大至2800元/吨上方，铅锭出口窗口仍有望间歇打开。关注LME0-3升水快速攀升至14.5美元，现货端对价格仍有支撑。国内原生铅和再生铅减产一定程度缓解供应端压力，精废价差维持100元/吨。需求依旧疲软，难以对价格上行提供更多动能。国内供需双弱，外盘对内盘或有拉动，沪铅或重回15100-15400元/吨区间震荡。 周五沪镍探底回升，市场交投活跃，持仓明显增加来到近期高点21.3万手。多头短期积极性有所提升，主要原因或是美元开始承压，叠加近期美国就业数据不乐观，或影响下周美联储会议风向。另产业层面不锈钢库存近期去化速度较快，虽仍然高于往年，但呈现出良好的需求态势。金川升水维持万二以上，现货总体偏紧，换月后或将继续在7月合约进行博弈。现货的连续几周去库对不锈钢情绪有一定正面影响，叠加宏观情绪有一定回暖，铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪。技术上看，沪镍短期处于整理，等待明朗。 沪锡守住并打开21万上方涨幅，今日现货调高到21.45万元，对交割月转为小幅贴水。周内伦锡形态积极，SIA认为4月全球半导体销售较3月环比有增，但同比依然下滑两成多。该机构认为本年度半导体销售降幅最终收窄到10.3%，明年行业将强劲反弹11%。多单持有，上看22万。

美元指数大幅走弱，LME三月期锡价涨0.82%至25860美元/吨，国内夜盘高开震荡，尾盘收高，主力2307合约收高于210640元/吨。 早间现货市场交投稍有改善，下游焊料企业有一定逢低补库的行为，不过采购量并不突出，现货升水有所攀升。消费对价格的波动敏感度较高。短期供需面均无明显变化，处于弱平衡状态，虽然锡矿供应逐步趋紧，冶炼厂有减产预期，但目前减产尚未兑现，这种情况下库存难以有效去化，高库存的压力仍不减少。短期在库存高，但有减产预期的多空交织下，锡价或反复震荡，短线建议区间操作。关注后期实际减产情况。

周四沪铝保持震荡，主力2307合约收18220元/吨，涨0.64%。夜盘沪铝小幅反弹，LME期铝涨2.01%报2263.5美元/吨。 南储现货均价18580元/吨，涨100元/吨，对当月 60元/吨。现货市场成交尚可。据SMM，6月8日铝锭社会库存55.3万吨，较上周四减少4.3万吨。铝棒社会库存13.84万吨，较上周四增加0.32万吨。 宏观面，美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人。欧元区2022年第四季度GDP环比下降0.1%，2023年一季度环比下降0.1%，连续两个季度出现环比萎缩。 产业消息，据SMM，2023年5月份（31天）国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。 铝锭社会库存去库不止，据三方调研数据显示5月铝水比例继续增加，如果云南复产缓慢，则铝锭库存累库将后推，短期给到铝价底部支撑。中期供应缓增加上消费淡季，中期铝价承压不改。现货库存及仓单低位，期货Back结构或仍保持。 操作建议：单边逢高抛空，套利2307-2309正套继续持有。