铝：铝市低库存叠加现货货源紧张的局面支撑铝价，近期或有进一步政策落地，短期建议谨慎偏多的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 氧化铝：此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：LME铝现货贴水40.3美元/吨。SMMA00铝价录得18780元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至350元/吨，SMM中原铝价录得18660元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至230元/吨，SMM佛山铝价录得18700元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至275元/吨。 昨日沪铝偏弱震荡。供应方面，近期云南省内的电解铝企业陆续推进复产进程，第一批复产产能规模或在110万吨左右。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激，关注实际需求变动情况。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月19日，LME铝库存较前一交易日减少4925吨至559925吨。 氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2814元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，期货交易较为活跃，现货价格止跌。从短期看，此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，刚上市建议对氧化铝价格观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

周一沪镍小幅回落，跌2.45%，报收168560元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌2.19%报22530美元/吨。 现货方面6月19日，广东现货1#镍报价178300-178700元/吨，均价报178500元/吨，较上一交易日跌4200元/吨。金川公司板状金川镍报177500元/吨，较上一交易日跌4000元/吨。 宏观面，中国国家领导人与美国国务卿布林肯会见，表示世界需要总体稳定的中美关系，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。今日关注6月LPR，随着MLF利率下调，今日公布的LPR有望接续下调。 近两日宏观数据清淡，前期利好情绪退散，加之美指止跌企稳，镍前期利好因素动能减退，回归基本面看，镍上周国内交易所库存及保税区库存转增，市场出货积极性高升水不断下调，消费在镍价上涨之际观望情绪浓。镍价回归基本面后预计仍以承压下行为主。 操作建议：逢高抛空。

美元指数继续走强，隔夜外盘金属悉数下跌。LME三月期锡价跌2.75%至168560美元/吨。国内夜盘则高开震荡。沪锡主力2307合约收高于216990元/吨。 早间现货市场成交稍有改善，贸易商之间接货仍偏谨慎，下游低价接货为主，整体表现。现货升水稍有走强。当前国内消费仍处于偏弱状态，不过政策面有一定预期，但短期难有明显体现。供给端锡矿供应逐步收紧，冶炼厂有减产预期，但目前减量尚不突出，高库存的情况仍难有效扭转。 不过中长期供应收缩预期强，给予锡价支撑。短期锡价或反复波动，上下空间均受限。建议区间操作为主。

6月19日讯：本周一，新品种氧化铝挂牌上市首日偏强运行，盘面高开后窄幅震荡为主。成本端来看，北方地区主流生产成本2700-2800元/吨，西南地区主流生产成本2600元/吨左右，当前氧化铝市场价格2780-2820元/吨，因此氧化铝挂牌价2665元相对成本略显偏低，经历了早盘高开修复之后，价格基本回到正常市场价。 后续来看，据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能将增至8100万吨，产量将增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。而下游电解铝运行产能虽同步上行，但云南200万吨复产预期难以完全兑现，且国内铝下游加工龙头企业开工率周度下滑0.3%至63.9%，终端负反馈同样施压盘面。若丰水期下游电解铝产能增量不及预期，后续氧化铝价格大概率围绕成本线窄幅波动。 不过，氧化铝首个上市合约为2311合约，按照交割规则，9月份之后生产的氧化铝才能参与交割，临近交割月时现货市场流通量若较为有限，需要警惕挤仓风险。

6月19日讯：美元指数企稳回升，上周五外盘锡价高位回落，LME三月期锡价收跌0.76%至26900美元/吨，国内夜盘低开低走，主力2307合约收低于216550元/吨。 早间现货市场依旧表现清淡，价格继续上涨对下游接货积极性打击较明显。终端市场表现依旧低迷。现货多维持贴水状态。 锡矿供应呈收紧态势，影响冶炼厂运行状况，不过目前尚未有规模性减产发生。而在消费持续低迷的情况下，国内供需基本面难有改善，高库存暂难看到明显去化，对市场的压力仍存。宏观利多消化后，锡价存在回落风险。操作上不建议追高。关注后期冶炼厂运行情况变化及海外现货升水波动。

6月19日：上一交易日镍价收涨0.95%至173320元/吨。近期俄镍到货体量偏高且国内投产边际增加，电解镍库存边际延续累增态势，国内基本面或对跟涨形成拖累，负进口利润不断扩大。尽管国内供应偏向过剩，但尚未形成大量出口，海外近端库存延续低位，LME0-3升贴水边际上升。但是，随着供应预期的逐步兑现，预计镍价仍有望边际回落，建议短期以逢高空思路对待。 从下游不锈钢来看，上一交易日钢价收涨0.39%至15255元/吨。宏观提振市场预期，但钢价上方缺乏实际需求的驱动。在美联储加息暂停叠加国内降息政策刺激下，周内盘面出现短暂的回升，但由于下游备货意愿偏弱，钢价上行缺乏成交支撑。在需求复苏偏慢的情况下，下游观望心态依然偏重，主要以刚性采购需求为主。

6月19日讯：生产上，6月下半月没有更多精锡生产减量的消息，市场将积极观察预计中的供应拐点。云南40%锡精矿加工费延续13750元/吨低位，市场等待5月锡精矿进口情况。 下游，国内集成电路产量数据改善明显，国家统计局官网显示，上月集成电路单月同比增幅超过7%，并带动1-5月累计同比增幅转正为0.1%。数据端改善的情况应快于行业预期。当然市场还将关注中国以外半导体市场的企稳。库存方面，国内锡锭社库变动不大，仅有小幅流出报10702吨。我们观察到2306合约交割入库、注册仓单的吸引力有所降温，交割前后库存变动不大。 后市，继续强调锡走势的两个关键： 1）内外比价博弈，海外半导体订单仍在触底，但低库存正在突显中国以外地区的潜在补库需求，当前国内锡锭进口已转亏损； 2）关注国内集成电路产量，国内需要再平衡产量环比降低与消费强弱对高社库的指引。上述两点已在支持锡价震荡上涨，建议逢回调积极换月，沪锡2308多单持有。

镍价高位回调，收在5日线下，能否继续向下还要观察市场氛围是否改变。宏观方面市场对布林肯访华的解读偏冷淡，同时也有小作文给刺激政策预期降温。产业方面，现货市场升水仍在下调，金川降500元/吨，俄镍降550元/吨，端午节前似乎没有备货的行动。进口亏损已经快接近2万元/吨，反映国内需求疲弱，供应充裕，而后市仍有俄镍进口的预期，对国内价格有压制作用。俄镍来中国后海外市场纯镍偏紧，LME库存持续减少，0-3贴水从200美元收至70美元左右，为LME价格形成软逼仓的条件，本周三是6月交割日，紧接着就是国内端午小长假，需要防范外盘资金行为。短期宏观情绪主导市场，从价格表现来看，镍不是多头主动配置的品种，高位减仓远超上涨时的增仓，空头需要更好的盈亏比和契机，节前建议谨慎操作。 不锈钢受供应增加的消息影响大跌。宏观方面黑色系整体回调拖累不锈钢价格。产业方面，原料市场成交冷清，价格松动，市场对钢招价预期走弱。供应端最大的消息是头部钢厂响水基地复工，日产量近1万吨，相当于满产，但预计只能持续几天，不会持续到月底，总产量可能不会有太大影响。下游目前采购意愿不强，观望为主，但是现货报价保持高位。短期宏观预期变化较快，建议谨慎操作，预计不锈钢价格维持宽幅震荡，等待宏观进一步指引。

“周一魔咒”再次生效，近两个月每逢周一大跌的节奏仍然存在，主要在于每次对周五政策层面的预期被破灭。今日沪铝2307合约跌95元至18455元/吨，近期市场交易的热点在于铝锭的短缺和云南复产力度，以及宏观政策的炒作。 宏观方面，上周市场交易的小作文伴随周五国常会内容出来而不及预期；产业方面，周末市场消息显示，云南从17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理，意味着云南电解铝复产将会不受限制，相比此前200万千瓦的有限放开更加宽松，超此前预期，后期供应压力放大；而需求方面，铝锭的稀缺和下游的乏力水火两重天，现货市场交易仍然活跃，目前部分棒厂或将减产退水。 交易策略方面，目前铝锭较为紧张，蓄水池流动性不足，带动氛围较强，而西南复产超预期，需求转入消费淡季，铝棒负反馈减产的现象逐渐增加，预计后续铝锭结构性短缺的压力会缓解，轻仓逢高沽空。 氧化铝方面，今日AO2311合约开于2730元/吨，收于2721元/吨，氧化铝加权成交10.07万手，持仓增至1.47万手；现货方面，伴随云南地区复产开始，西南地区氧化铝价格开始小幅反弹；供应方面，截至6月16日，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8650万吨，而电解铝建成产能4471.1万吨，运行产能4114万吨，当下呈现过剩的局面，但是西南地区预期复产规模150万吨以上，后市对西南地区氧化铝价格形成支撑，后市进一步下跌空间有限。 单边策略，氧化铝或将呈现震荡整理的走势；震荡区间预计在2600~2850元/吨之间震荡。 套利方面：建议月间正套，跨品种套利方面，由于电解铝和氧化铝供需基本面差别较大，目前电解铝的逻辑和成本相关性较小，所以两者暂时较为独立，暂时不建议做产业链内部套利。

铝价近期强势或因宏观定价。自5月最后一周开始，内外宏观情绪逐步改善（海外美国债务上限问题解决，叠加中国政策落地预期增强，外部关系缓和），并持续至今。 过去一周铝锭社库去库3.1万吨至48.9万吨，去库速率较上周接近。从SMM下游周度开工调研数据来看，下游龙头企业本周开工较上周下滑0.3个百分点至63.9%，仍处在低于2020-2022年同期水平的位置。终端地产高频成交数据最新一周再度季节性回落，落至历年同期最低位。 近期铝价重心持续反弹，当下我们仍担心铝价走高对下游利润的挤压，会形成需求侧对铝价的反噬，上方压力犹在。主要消费地铝棒加工费在近日铝价反弹中，跌落到了历年同期最低位，且已持续两周时间。当然，亦需关注下游传导的时滞问题，据悉北方地区开始出现不同程度的下游减产，特别是在铝棒和板带环节。