6月6日讯：今日沪锡价格震荡走势，宏观方面，供应管理协会(ISM)表示，美国非制造业采购经理人指数(PMI)从4月份的51.9降至上月的50.3，服务业增长疲软强化了对美联储下周维持利率不变的押注。 基本面方面，上周锡锭社会库存大幅累库728吨，至11430吨；LME锡库存较前一日持平。根据SMM统计，1-5月精锡产量同比减少2.6%，6月份产量同比增加32.69%，锡矿紧张对精锡产量的影响尚未体现出来。上周锡价上涨以后，精锡消费低迷，电子消费依然没有起色。 价格方面，目前市场锡矿供应紧缺，但是锡锭产量尚未进入拐点，下游消费疲软，社会库存大幅累库，目前锡还处于震荡筑底的状态，21万左右的位置抛压比较大。未来锡价走势还取决于冶炼厂产量拐点，以及电子消费何时能起来。

周二，沪铜主力合约2307上涨0.65%，报66450元/吨，沪铝主力合约2307下跌0.96%，报18100元/吨。 现货方面，6月6日上海地区电解铜价格上涨740至67175元/吨；华南18390元/吨，跌130元/吨；中原18130元/吨，跌90元/吨。 铜方面，铜现货价格持续走高，维持高升水，现货市场成交较差，短期内国内铜供应稍有扰动，6月检修产能约130万吨；期货市场方面，前期空头资金打压过度后离场修复，带动铜价近期的上行。 铝方面，近期，市场有传言称云南将于6月20左右给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产，这意味着省内约130万吨电解铝产能将再次正常运行。据SMM调研显示，目前省内电解铝企业均在等待准确的复产通知，电力规模及复产规模均未有明确的消息，受复产传言影响，市场对云南的复产预期增强，供应转向宽松的压力利空铝价。总体来说，铜铝基本面偏弱，上方承压，预计维持震荡运行，建议震荡思路对待。

周二沪铜冲高回落，市场交投平平。今中美外交官员在北京举行会谈，市场风险情绪略有好转。关注明天中国5月贸易数据，外需仍然是国内稳增长的重要参考因素。现货方面，上海升水维持在350元附近，下游订单走弱畏高情绪显现，然隔月月差收窄，贸易商低价出货意愿几无，供需双方总体僵持。技术上看，沪铜反弹压力加大，等待明朗。 今日沪铝偏弱震荡，华东现货转向贴水。近期铝锭库存下降至低位叠加持仓较高加大挤仓风险，不过持仓仓单比在下降，去库速度放缓，云南月内复产概率高，三季度供需转向过剩概率较高，动力煤等成本要素弱势带来成本下沉，中期沪铝重心有向下空间，维持反弹沽空思路。 周二沪锌延续低位震荡，收复前一日跌幅，下游因价格上涨，买兴不高，现货交投清淡。市场押注美6月放缓加息，美元指数短期走弱，伦锌下行压力有所缓解。6月传统淡季下，消费端难言更多增量，而供应端减量暂未有进一步放大，基本面弱预期不改，锌反弹动能亦不足。沪锌维持低位震荡看法。 日内沪铅低位企稳，沪铅近月持仓再回落至5665手，交易所仓单库存2.96万吨，持仓库存比接近1，挤仓可能暂不大。下游铅酸蓄电池企业订单不佳，部分企业减产甚至直接放假，导致铅基本面预期转弱，价格大幅回落。现货延续贴水报价，原生铅炼厂惜售，铅锭厂库过万；精废价差50元/吨，再生铅炼厂实际出货不多。中小规模再生铅炼厂面临普遍亏损，减产增加。外盘库存继续累增，伦铅仍处下行通道。持续跟踪供应端减量变化和精废价差，短期沪铅在万五一线仍有强支撑。 周二沪镍窄幅波动，市场交投明显收缩，炒作气氛降温，持仓处于高位，多空分歧较大。外围风险偏好较为积极，但镍市产业面支撑平平。现货来看，金川升水维持在万二以上高位，俄镍升水回暖至五千元附近，现货支撑有所加强。高镍生铁报价1090元每镍点附近，供应端支撑不明确；进口镍生铁增多，导致国内中间品库存高企，或对原料端强度有压制。不锈钢来看，上周末略有投机需求，但现货市场成交清淡，价格弱势。技术上看，沪镍维持弱势，等待明朗。 日内沪锡延续震荡，短线形态外强内弱。国内现锡报20.9万元，对交割月实时升水继续扩大到550元/吨。市场预期6月产出将因原生锡部分冶炼产能检修、废锡原料紧张拖累再生开工出现拐点。需求上，SMM月度焊料开工率继续升温，周内关注国内集成电路进出口。耐心等待国内平衡博弈，多单依托40日均线持有。

美元指数先扬后抑，美国供应管理协会（ISM）非制造业指数不及预期，使得美元回落。周一外盘锡价低开后反弹，LME三月期锡价收涨0.16%至25565美元/吨。国内夜盘高开高走，沪锡主力2307合约收高于208540元/吨。 早间现货市场表现仍较清淡，下游追求更低采购价格，持货商对后市也缺乏信心，积极出货，但成交有限。现货升水走弱。 SMM数据显示5月国内精锡产量虽然同比下降，但较预期稍高。而目前冶炼厂仍多维持平稳运行，且当前锡精矿加工费平稳运行，反映当前锡矿供应尚未出现明显短缺的情况。在供给端平稳而消费持续未见好转的情况下，库存难以去化，高库存对锡价有明显压制。不过中期看，缅甸限矿的预期强，给予锡价下方支撑。预计短期锡价反复震荡为主，建议区间操作。

铝市供应端小幅上修，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 市场分析 现货方面：LME铝现货升水0美元/吨。SMMA00铝价录得18410元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18230元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-180元/吨，SMM佛山铝价录得18510元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至100元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2844元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价偏弱震荡，社会库存去化速度放缓，铝棒库存有所累积。供应方面，目前贵州电解铝炼厂复产进程持续推进，云南地区电解铝企业暂未接到复产通知，但随着丰水期的到来，需关注云南降水及产能变动情况。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。 库存方面：截止6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月5日，LME铝库存较前一交易日增加6025吨至585050吨。

昨日铝价遇阻回落，铝或再成有色板块空配品种。昨日去库0.9万吨至54.4万吨，去库速率明显放缓，现货升水降至平水。此外，我们仍担心铝价走高对下游利润的挤压，上方阻力仍在。主要消费地铝棒加工费在此前铝价反弹中，已经跌落至历年同期最低位。 整体观点上，在宏观需求侧没有更多消费增量，也并未出现预期外崩塌的前提下，阶段多的时点在于：关注阶段性的下游利润修复，支撑铝价的低位买点；阶段空的时点在于：阶段性的铝厂利润走高，需要让利给下游，铝价高位再出卖点。近期，大概率走后者逻辑，同时叠加云南可能复产百万吨的消息。

昨日镍价收跌1.76%至158160元/吨。海外资源到货，但高品质镍板相对稀缺，昨日金川镍升水上升600元/吨。由于市场对6月海外资源流入仍有增量的预期，又叠加投产临近的双重压制，镍价短期上方仍有压力。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.27%至15025元/吨。根据中联金统计，不锈钢5月产量298.9万吨，环比增加8.0%，而6月排产延续高位，环比增加1.0%。在库存和供应压力叠加需求尚未明显起色的阶段，预计钢价或承压运行。从现货市场来看，昨日成交偏清淡，以低价资源为主，价格整体边际持稳。

镍价近期在16万附近震荡。宏观方面美国债务上限谈判达成，且美国非农就业超预期，美元出现反弹。中国经济数据弱于预期，市场等待救市政策出台。产业方面，需求端原生镍消费整体稳中有升。其中电镀合金消费平稳增长，提振金川镍的消费；不锈钢6月排产计划保持高位；三元材料受小动力和容量电池拉动回暖，高镍三元占比收缩，硫酸镍需求缓慢企稳。供应端，6月原生镍仍有新产能建成投产，原生镍过剩进一步扩大；特别是纯镍爬产叠加俄镍进口，供应增速高于需求增速，国内已经开始累库，月差有进一步下降的空间。现货市场金川镍消费偏刚性，稳中有升，俄镍后市预计仍有到港，且可用电积镍替代，二者升水有分化，整体成交尚可。短期宏观预期变化较快，可能呈现宽幅震荡，操作需要更加谨慎，中长期仍在空头趋势。 不锈钢小幅回调，收在5日线上方。宏观方面整体商品市场情绪有明显好转，风险偏好上升。产业方面，不锈钢终端需求改善不明显，但钢厂生产有利润，排产也偏高，原料短期难以下跌，压力累积到厂库环节。现货市场走势较为僵持，涨跌互现，成交下滑。中期宏观政策不确定性较强，建议暂时以宽幅震荡思路对待。

宏观方面：美国债务上限问题随着拜登签署协议暂时告一段落，避免了重大风险事件发生。上周美国公布多项经济数据喜忧参半，非农新增就业人数大超预期显示就业依然韧性十足，但制造业PMI录得46.9连续七个月萎缩创2009年以来最长。无论数据还是官员表态均体现出了分歧，市场定价6月利率不变概率回升至70%，但今年利率水平超预期的可能性依然不低，金融市场聚焦下周利率决议。国内则是关于各种政策预期的传言扰动，实际情况有待验证。 成本方面：上周国内氧化铝指数延续下跌十余元至2840元，产能恢复至偏高水平令阶段性供需再度向过剩偏转，价格恐维持阴跌走势。港口动力煤价格继续下跌，6月华东大厂阳极采购价下跌300元，电解铝成本各要素延续不同程度跌势，电解铝平均成本降至16000元下方且还有一定回落空间。 供应方面：5月供应端变化有限，四川、贵州继续缓慢复产，云南地区降水增加，当地190万吨停产产能复产尚无定论，预期六月中下旬开始部分复产概率较大，三季度开始逐渐体现产量变化。 需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于64.1%，进入6月后淡季效应逐渐显现，各版块订单均呈现下滑走势，短期铝加工企业开工水平将继续下调。库存上来看，过去一周铝锭库存下降3.8万吨至58.3万吨，铝锭库存处于近年同期绝对低位，不过随着Back拉大市场出货积极，华东现货升水已经从150元回到平水。铝棒库存回升0.5万吨至14.1万吨，加工费持续低迷。综合库存去库放缓，消费整体边际向弱，后续随着铝水比例的缓慢向下，铸锭量增加可能在淡季加速库存的拐点。 总体来看，近期铝锭库存下降至低位叠加持仓较高加大挤仓风险，沪铝近强远弱延续。不过持仓仓单比在下降，现货升水持续回落，三季度供需转向过剩概率较高，动力煤等成本要素弱势带来成本下沉，中期沪铝重心有向下空间，空头发力还需等待复产进展。当前阻力位在18300-18500元区域，维持反弹沽空思路。

海外，伦锡场内近月持仓较高，库存延续1970吨低位，0-3月现货升水238美元，跨市内外进口比价重新转为小幅盈利，不过全球电子订单触底可能在三季度出现，中国以外有潜在补库需求。国内，市场需要平衡夏季供求变动，尤其对高社库的指引。我们认为在供应减弱、消费回稳确定信号出现前，沪锡加权仍易在60周均线、21.3万元附近承压震荡。 SMM数据显示，5月国内精锡产量15660吨，较4月环比增加4.72%，同比减少4.1%，前五个月累计减少2.6%。5月精锡产量仍有环比增幅，主要与单月再生锡锭产量升至4400吨以及与云南地区原生锡厂的技术性产出有关。6月目前预计国内精锡产出会有较大减产：原生锡方面，精矿原料持续紧张，云南四成品位精矿加工费低迷运行在13750元/吨，西南地区和广东地区部分冶炼产能将进入一个多月的检修期；再生锡方面，江西、安徽地区的炼厂反映废锡供应转紧。市场等待供应端的变化。 消费端，上周沪锡一度反弹到21万元上方，但中下游消费采购一般，一为5月中旬下游有在20万元/吨下方备库，当时社库有降低；二为上周国内无铅焊料与锡锭价差收窄，显示市场仍要观察消费的回暖。本周首先关注中国5月进出口数据中集成电路分项的表现。开工率上，SMM口径5月焊料企业开工率升至82.6、好于过去两年同期。 技术上，沪锡日均线组合能够提供较强支撑，托底感明显。内外跨市比价，国内对精矿进口迫切度高，海外低库存、高升水、持仓高对锡锭有补库需求，比价博弈是可能助推锡价的关键。耐心等待国内平衡博弈，关注锡价震荡形态，低位多配，前期追入多单依托40日均线持有。