近期沪铝一度被市场视为有色板块的空配品种，周初也一度传出云南电力可供电解铝复产百万吨级别的消息，然而铝价在万八关口获得了较强支撑和反弹的动能。

过去一周铝锭社库去库3.3万吨至52.0万吨，去库速率较上周再度显著放缓。从SMM下游周度开工调研数据来看，下游龙头企业本周开工较上周微增0.1个百分点至64.2%，处在低于2020-2022年同期水平的位置。终端地产高频成交数据最新一周温和抬升，仍处在历年同期中低位，但明显高于2022年同期。

铝价最新这波反弹，部分来自宏观情绪的阶段改善，部分也因黑色板块连续反弹，铝成本塌陷逻辑未再持续。不过，当下我们仍担心铝价走高对下游利润的挤压，上方阻力仍在。主要消费地铝棒加工费在近日铝价反弹中，已经跌落至历年同期最低位，或不排除铝价此番反弹再遇阻力的可能，但同时亦需关注下游传导的时滞问题，以及产业空头在 Back 结构下的应对，有可能令当前铝价依然会有支撑。