上周我国4月金融数据乏力，社会融资规模增量、新增人民币贷款等均大幅不及预期，预示经济复苏基础不牢，下行压力仍存。4月CPI环比下降0.1％，同比上涨0.1％，PPI环比下降0.5％，同比下降3.6％，通胀不断回落显示通缩担忧。叠加海外经济衰退前景，宏观层面对大宗商品形成压制。 成本端，上周国内氧化铝指数延续阴跌8元至2877元，海外价格下调3美元至345美元。近期成本要素均呈现不同程度跌势，电解铝平均成本降至16500元以下，后续仍有向下空间。 供应方面，5月供应端变化有限，四川、贵州继续缓慢复产，广西复产已经完成，随着南方降水增加，市场进入对于云南190万吨停产产能复产节奏的博弈，这也是年内国内供应的核心变量。需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.9个百分点至64.7%，假期影响结束铝下游开工率小幅回升，但需求淡季氛围逐渐升温，几乎所有板块都面临着订单不足的问题。库存上来看，上周四铝锭社会库存继续下降超3万吨但铝棒库存持平，五一后铝棒已经持续体现乏力，加工费低迷，虽然铝锭铝棒综合库存去库趋势依然会延续，但消费整体边际向弱。 总体来看，宏观氛围偏空，基本面边际上也呈现供增需减预期，叠加电解铝成本向下，当前不低的行业利润水平仍有压缩空间。技术面上看，上周沪铝指数大幅增仓下跌，去年七月17000元低点以来形成的趋势线关键支撑位被跌破形成大级别破位，沪铝运行于布林线中下轨之间且开口扩大显示跌势形成，短线虽有超跌修复可能，但中长期来看前期支撑变阻力，下方空间已经打开，沪铝或将陆续测试前期阶段性低点17700、17400、17000等位置寻求支撑。操作上，建议暂时观望，反弹沽空。

市场情绪缓解，上周五外盘铝价修复性反弹，LME三月期铝价涨1.4%至2244美元/吨。国内夜盘跳空高开，主力2306合约收高于18030元/吨。早间现货市场成交有所回暖，贸易商入市采购，下游也有一定补库。华东市场主力成交价格在17880元/吨上下，较期货贴水20左右。广东主流成交价格在17980元/吨上下。 国内消费整体趋弱，终端市场订单下降并向铝加工厂传导，不过短期消费仍有一定韧性，价格下跌刺激接货，显性库存维持降势，给予短期铝价一定支撑。不过后期随着消费进一步走弱，叠加成本下行拖累，铝价重心仍趋降。操作上建议反弹做空为主。

上一交易日镍价收跌1.85%至168910元/吨，短期以逢高空思路为主，短期不宜过度追空，Back结构收敛后有望出现回升。从供需面来看，镍板供应处于边际增加态势，而需求端以刚性采购为主。预计下周镍价或处于多空博弈的震荡阶段。 从下游不锈钢来看，上一交易日钢价收跌0.68%至15280元/吨。钢厂利润修复至5%上下，带动上游原料需求，5月4日至5月10日周期内，印尼镍铁到中国主要港口13.9万吨，环比增加33.61%，镍铁供需短期处于双增格局，预计价格持稳运行。从铬铁来看，港口铬矿库存周度下行14.1%至155.56万吨，铬矿资源处于历史低位去化格局，成本端或对铬铁价格有所支撑。

上周锡价跌落，从基本面来看库存仍然处在高位，进口锡锭的增加令供应较为宽松，同时需求侧亦尚未显著好转。此前佤邦限产消息未有进一步发酵，锡价亦从高位回落。 从实际情况分析，国泰君安认为佤邦严格执行文件内容的可能性微乎其微，所以尽管长期来看供给侧的确有收缩预期，但是短期难以出现集中性供应短缺。同时，OPPO砍掉芯片业务令市场巨震，芯片行业寒冬似乎尚未过去，终端行业的悲观情绪向上传导，锡价有所跌落。此前市场期待的半导体周期反转也暂未看到启动迹象，所以锡价依旧难以大涨。佐之宏观情绪不佳，国内通胀以及社融数据均不及预期，有色金属板块集体跌落，海外方面美国第一银行倒闭刺激了一定衰退交易。国泰君安认为锡价将继续维持弱势，建议投资者保持谨慎态度。

周四沪镍大幅下挫日内跌5.36%，报收169580元/吨。夜盘沪镍继续小幅下跌之后震荡，伦镍三连跌，日内跌2.63%，报21870美元/吨。 现货方面5月11日，广东现货1#镍报价181700-182100元/吨，均价报181900元/吨，较上一交易日跌6900元/吨。金川公司板状金川镍报180500元/吨，较上一交易日跌7000元/吨。 宏观面，中国4月CPI环比下降0.1%，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长1.0%，消费品价格同比下降0.4%。4月PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。 经济数据表现不佳，需求忧虑再次冲击市场。基本面镍价大跌但下游消费未见逢低积极采购，市场悲观情绪较浓，镍价延续弱势。操作上需要关注镍仓单仍然处于低位，在镍价大跌自后短期对镍价或形成一定支撑，目前镍价至前低附近，操作不宜追空，仍以反弹抛空思路为主。 操作建议：逢高做空。

铝价重心继续下移，略破18000关口，考验前低。昨日去库3.2万吨至73.4万吨，现货报平水。市场担心近期去库放缓，铝承压。5月仍需关注需求侧的不利走向，以及原料成本下移的问题。整体趋势性的驱动上看，铝价依然身处大的横盘震荡格局中，短阶段边际需求表现对铝的定价偏弱。若持续下破前低，逢低买的格局暂缓。 原标题：《国泰君安期货：重心继续下移，略破万八附近支撑》

此前佤邦限产消息未有进一步发酵，锡价亦从高位回落。从实际情况分析，我们认为佤邦严格执行文件内容的可能性微乎其微，所以尽管长期来看供给侧的确有收缩预期，但是短期难以出现集中性供应短缺。同时，需求侧的疲软尚未出现明显改善，此前市场期待的半导体周期反转也暂未看到启动迹象，所以锡价依旧难以大涨。佐之宏观情绪不佳，美国第一银行倒闭刺激了一定衰退交易，锡价将继续维持弱势，建议投资者保持谨慎态度。

铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南供应变动情况，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价暂时震荡运行，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 现货方面：LME铝现货贴水8.25美元/吨。SMMA00铝价录得18320元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18220元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得18350元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至30元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2889元/吨，较前一交易日下降2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价偏弱震荡，社会库存延续去化，但市场悲观情绪较浓，下游接货冷清。供应方面，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况和电解铝生产情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，随着氧化铝及阳极的弱势运行，电解铝成本下移。虽然目前铝水转化比例逐月提升，铝锭社会库存维持去库状态，但下游实际订单及开工数据偏弱，跟库存数据呈现背离，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态，给予铝价一定的支撑。 库存方面：截止5月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.7万吨，较周一减少1.9万吨。截止5月11日，LME铝库存较前一交易日减少175吨至569975吨。

美元指数大幅反弹，中国4月通胀下降也引发经济复苏力度不佳担忧，隔夜外盘金属全线下挫。LME三月期铝价跌2.49%至2213美元/吨。国内夜盘同样下跌，沪铝主力2306合约最低至17830元/吨，收于17940元/吨。 早间现货市场交投进一步走弱，持货商担忧价格进一步下跌而争相出货，下游谨慎观望居多，虽然库存继续去化，但流通货源充裕。华东市场主流成交价格在18300元/吨上下，与期货基本平水。广东主流成交价格在18340元/吨上下。 当前国内消费整体趋弱，不过仍有一定韧性，下游加工企业开工率尚未全面下降。供给端压力暂有限，产量维持温和回升态势，进口有一定补充。显性库存仍维持去库状态，且处于相对低位。不过近日宏观面利空因素较多，引发悲观预期，对价格不利。中期则受复产预期及成本重心下降拖累。操作上建议短线空单适量减持。

镍价今日大跌，NI2306合约收于169580元/吨。宏观层面，市场交易经济衰退逻辑，今日工业品普遍下跌。产业方面，5月供需紧平衡，主要因不锈钢提供了消费的边际增量，但钢厂库存压力累积，利多正在慢慢转为利空。下游电芯企业成品库存还没消化完，导致对三元正极需求尚未复苏，企业采购原料仍相对谨慎，硫酸镍价格仍在下跌。有消息称某大型企业10万吨高纯硫酸镍项目电解镍厂房顺利投料，预计纯镍供应加速增长。现货市场，昨日俄镍现货升水受清关量增加的影响小幅下调，不过LME库存再度下降，内弱外强导致进口维持亏损。短线镍价受宏观预期主导，关注美元走势；中线供需转向过剩，保持逢高布空的思路。 不锈钢也被外围市场拖下水，SS2306合约收于15275元/吨。现货市场纷纷松动，据称钢厂近期开始分货，热轧货源不断增加，冷轧因钢厂前期封盘和某厂减产的影响相对偏紧，预计随着分货量增加现货市场供应将逐渐充裕。原料端稳中有升，铬矿近日来港口库存下降，价格强势上涨，铬铁5月计划增加产量，但倒挂加剧可能迫使铬铁厂继续减产。钢厂利润收缩，同时需求表现一般，5月已经过了1/3，利润还有100-200元/吨，预计产量难有下降，库存压力会逐渐增大。利多逐渐向利空转化，中线供应过剩趋势未改，阶段性补库结束后仍可逢高布局空单。