上周我国4月金融数据乏力，社会融资规模增量、新增人民币贷款等均大幅不及预期，预示经济复苏基础不牢，下行压力仍存。4月CPI环比下降0.1％，同比上涨0.1％，PPI环比下降0.5％，同比下降3.6％，通胀不断回落显示通缩担忧。叠加海外经济衰退前景，宏观层面对大宗商品形成压制。

成本端，上周国内氧化铝指数延续阴跌8元至2877元，海外价格下调3美元至345美元。近期成本要素均呈现不同程度跌势，电解铝平均成本降至16500元以下，后续仍有向下空间。

供应方面，5月供应端变化有限，四川、贵州继续缓慢复产，广西复产已经完成，随着南方降水增加，市场进入对于云南190万吨停产产能复产节奏的博弈，这也是年内国内供应的核心变量。需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.9个百分点至64.7%，假期影响结束铝下游开工率小幅回升，但需求淡季氛围逐渐升温，几乎所有板块都面临着订单不足的问题。库存上来看，上周四铝锭社会库存继续下降超3万吨但铝棒库存持平，五一后铝棒已经持续体现乏力，加工费低迷，虽然铝锭铝棒综合库存去库趋势依然会延续，但消费整体边际向弱。

总体来看，宏观氛围偏空，基本面边际上也呈现供增需减预期，叠加电解铝成本向下，当前不低的行业利润水平仍有压缩空间。技术面上看，上周沪铝指数大幅增仓下跌，去年七月17000元低点以来形成的趋势线关键支撑位被跌破形成大级别破位，沪铝运行于布林线中下轨之间且开口扩大显示跌势形成，短线虽有超跌修复可能，但中长期来看前期支撑变阻力，下方空间已经打开，沪铝或将陆续测试前期阶段性低点17700、17400、17000等位置寻求支撑。操作上，建议暂时观望，反弹沽空。