本周一SMM锌锭社库环比减少0.29万吨至11.4万吨，库存下降明显，国内依然维持不错的表观消费。供应端看，前期市场担忧的硫酸胀库问题在多数炼厂并不存在，炼厂因此减产的可能较低。冶炼厂5月仍以检修后复产为主，增产预期较强。同时，外强内弱基本格局逐步被打破，沪伦比攀升至8.34，不含税锌锭进口窗口打开，进口货源已经开始冲击上海市场，当地现货升水上行乏力。

需求端看，随着锌价走低，下游逢低采买，消费韧性仍存。上周SMM镀锌开工率环比上升1.1个百分点至61.22%。下游经销商逢低补库带动镀锌管开工小幅回升；部分地区前期中标铁塔订单陆续落地，拉动镀锌结构件企业订单增加。压铸锌合金开工录得47.38%，环比下降0.5个百分点，终端厂家对锌价波动敏感度下降，压铸锌合金企业订单平稳。氧化锌开工环比上升1.4个百分点至51.5%，部分企业逢低采买带动开工回升，但新订单平平。锌价低位，现货交投好转，传统淡季下，料本周下游开工仅小幅提升。

总体而言，宏观氛围偏空，基本面强现实不敌弱预期，外盘带动内盘持续回落。LME公布数据显示，投资基金自4月下旬转为锌的净空头持仓，且呈现净空头持续加仓趋势。投机空头来势汹汹，此轮下跌应以跌破炼厂成本线为止。2万元/吨视为短线支撑，需要警惕空头止盈带来的价格反弹，不宜继续追空。