【盘面】夜盘交易时段，美国CPI数据超预期，美元和美债收益率大幅上涨，创年内新高，有色整体回落，盘中沪铜一度下跌超千点，之后震荡修复反弹，白天盘市场情绪有所好转，盘面温和。主力6月收76270，跌0.35%，成交放量，总仓小幅增加。沪铝交易节奏与铜基本同步，夜盘时回落，白天盘震荡上涨，并创本轮新高，尾盘略有回落，成交和持仓较略有减少。 【分析】美国通胀数据高于预期，降低了市场对于6月降息的预期，铜短期调整，但市场焦点也存在从铜的金融属性转向商品供需基本面上，目前上游铜精矿供给偏紧局面未解，同时下游需求如高新领域如新能源、超算、超级人工智能等对于电力的需求增长带来的电力投资，从而铜需求进一步复苏。目前铜处于强势震荡，继续维持中线多头策略，短期密切跟踪市场情绪变化，目前持仓未减，市场下方支撑较强。 铝近期走势强势铜，供给天花板和下游需求复苏共振，暂时淡化了美元反弹的影响，继续维持铝中线多头策略。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美联储降息持续延后对市场情绪影响。

【铜】 周四沪铜近60万手持仓，震荡在5日均线上方。上海现货贴水缩窄到40元，高价博弈下，SMM社库继续增加3700吨至40.52万吨。国内通胀指标仍不乐观，社融一般。晚间关注美国PPI数据以及ECB动向。供应端，如炼厂二季度在上季基础上减产5%，上半年产出约570万吨，较去年同期约多15万吨级。铜价短线未改变冲高风险，高仓量下观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝收十字星，高位多空胶着，华东现货贴水维持在50元附近。铝市进入季节性去库阶段，整体库存水平偏低，但去库不畅，旺季需求仍待验证。有色强势阶段未现拐点但回调风险加大，暂时观望。氧化铝高利润状态下企业生产积极性高，供应有增加但依然受限于矿石紧张。氧化铝远期有边际宽松预期，但矿石供应持续性有隐忧。预计本周继续围绕3300元波动，铝价持续走强后氧化铝有跟涨诉求，等待高位沽空机会。 【锌】 沪锌短时回调后继续放量拉升，加权持仓超25万手，沉淀资金46亿，多头延续强势，现货积极跟涨，月间差未见明显放大。下游畏高，现货成交清淡，SMM锌锭社库较周一再增015万吨至21.1万吨。不过下游成品库存偏低，刚性补库需求依然存在，叠加锌矿供应趋紧，基本面中性略偏多，资金交易再通胀，宏观助推有色，锌摆脱底部盘整后，后市仍有空间。 【铅】 受益于有色板块整体偏强，沪铅高位盘整，加权持仓略回落，精废价差200元/吨高位，期现价差维持305元/吨，近月无交割风险，传统淡季对高铅价支撑不足，SMM铅锭社库较周一增加0.7万吨至6.25万吨，沪铅回调压力逐步蓄积中，暂看1.62-1.7万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍在外围影响下维持高位震荡，市场交投活跃。镍价反弹后现货强度下降，金川升水降至1950元，俄镍贴350元，电积镍贴1450元，市场主要考察印尼镍矿审批问题和菲律宾出口稳定性问题。下游新能源端稍有改善，不锈钢连续去库稍改善产业信心但高库存仍在。技术上看，沪镍处于反弹，等待沽空机会成熟。 【锡】 盘中锡价震荡，短线伦锡拉涨快，有回调风险。国内现锡略涨250元至246250元/吨，对交割月实时又转升水350元，上期仓单延续小增。晚间关注伦锡变动，锡价供需潜在预期强。多单持有，回调换月。

沪锡本周强势上涨，三个交易日涨幅累计超10%，突破25万整数关口，创2022年6月以来高位。 宏观情绪回暖 宏观方面，月初除欧洲制造业PMI依然疲软于预期外，中国、美国、全球摩根制造业PMI等多区域工业活动指标都以回暖为主；同时，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期。美国3月失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下滑。美国3月未季调CPI同比录得3.5%，高于预期的3.4%水平，为2023年9月以来最高水平。可以看出，美国就业数据稳健，潜在通胀仍有风险，经济韧性下，市场已将美国年内首次降息预期有再调整到9月的倾向，且官方多有鹰派言论，同时贵金属涨幅与涨速扩大，内外联动日日创高。有色金属一方面受近期宏观指标季节性回暖支持，另一方面也受贵金属交投情绪影响，期货市场与股票市场火热追逐“资源”题材，资金做多有色热情高涨，对锡价亦形成提振。 缅甸复产未定 供应忧虑发酵 缅甸近期发布的通知着重强调了曼相地区各个矿硐需要严格遵守佤邦中央经济计划委员会对于停工，停产的相关文件规定，如果违反规定，会追究法律责任。目前来看，缅甸佤邦当局态度较为强势，强调各方需要遵守相关文件规定，且临近4月17日佤邦大庆，有关曼相矿区复产复工相关文件批复工作可能于节后才有相关进展，截止目前为止锡矿复产日期依旧暂无消息。同时，印尼3月完成15家企业共计4.60万吨RKAB批复申请。3月JFX成交量在3,700吨附近，ICDX维持零成交，印尼出口量同比仍处低位，海外供应依然处于紧张的状态，供应趋紧忧虑发酵。 1月份国内锡矿进口量为2.03万吨(折合约4900金属吨);2月份国内锡矿进口量为1.69万吨(折合约5500金属吨)环比-16.86%，同比-1.44%，1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。其中1月份缅甸进口锡矿1.3万吨(折合约2700金属吨)，较2023年12月份基本持平。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，后续缅甸出口量或受到抑制，可能会影响二季度冶炼厂排查。 冶炼厂加工费低位运行 仍有下调空间 截止4月3日，云南40%加工费14500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比不变。缅甸曼相矿区仍不允许开采，随着缅甸佤邦地区锡矿库存的消耗，后期出口至国内锡矿会有一定程度减少，冶炼厂加工费仍有下调空间。据SMM调研了解，3月国内精炼锡产量为15556吨，环比增35.74%，同比增2.92%。3月国内锡锭产量增幅较大，其中云南部分冶炼企业因消除春节假期影响，开工水平大幅回升导致锡锭产量增长。进入4月，云南地区少数冶炼企业计划逐步恢复生产，预计产量将回升至年前水平；江西地区多数冶炼企业预计维持正常生产，目少数冶炼企业排产有小幅增长，预估4月精炼锡产量将有小幅增长；其余地区多数冶炼企业也基本维持正常生产。SMM预计4月国内锡锭产量为16555吨，环比增6.42%，同比增10.71%。 需求存转好预期 但需等待拐点到来 全球半导体景气度不断提高带动下游消费的恢复，根据调研机构最新数据，初步预计4月组件排产58-60GW，环比增加6%-9%，同比增长34%-39%，2023年Q4光伏组件经历剧烈去库，行业景气度前高后低，今年3、4月排产在去年高基数上实现高增长。今年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80.3%，远超预期。 库存累库放缓 截至到4月9日，LME锡库存为4285吨，周度处于持续去库中，但依旧处于近几年相对高位，上期所库存为12823吨，较上周减少1.2%，上期所库存累库放缓，开始小幅去库。 总体来说，宏观情绪回暖，同时有色集体受到资金青睐，叠加基本面强预期推升锡价屡创新高。锡价连续几个交易日大幅上涨，风险逐步累计，追高有风险，建议作为中长期配置品种，回调买入并持有，持续关注矿端消息以及去库节奏。

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2405收于3226元/吨，跌幅1.13%，持仓减仓1377手至33180手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2406收于20420元/吨，涨幅0.22%。持仓减仓2024手至33.25万手。 现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3297元/吨。铝锭现货贴水扩至185元/吨，佛山A00报价涨至20220元/吨，对无锡A00报升水20元/吨。下游铝棒加工费包头河南临沂无锡持稳，新疆南昌广东下调30元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调128元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调150元/吨。 氧化铝走势近强远弱。短期主要关注晋豫矿山复产受限以及云南电解铝复产助力，随着氧化铝企业积极跨区采购低品内矿、增加进口矿进行配矿不断进行提产，中长期现货流通增长逐步兑现供应宽松预期。 电解铝方面，铝社库目前正式进入去库周期，在缺少显著负反馈驱动下，维持铝价易涨难跌、高位震荡思路对待。后续关注隐性库存释放、前期进口货源延后到达等对社库去化阶段的干扰。

隔夜LME镍涨1.18%，沪镍涨0.42%。库存方面，昨日LME镍库存减少78吨至75342吨；国内SHFE仓单增加12吨至17681吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。不锈钢方面，库存环比小幅下降，价格端有所反弹，镍铁价格抬升成为成本支撑，截至上周89仓库口径社会总库存117.77万吨，周环比减0.09%，国内4月不锈钢粗钢排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。 新能源产业链方面，三元前驱体需求边际回暖，硫酸镍原材料端仍偏紧，为硫酸镍形成强支撑，但据悉原材料供应问题正逐步缓解，近日硫酸镍价格有小幅松动。镍矿方面仍然偏紧，中间品价格依旧偏强，叠加宏观情绪，短期仍然形成偏强支撑。

昨日沪锡主力涨近6%，突破25万元关口，刷新近2年新高。 国内召开消费品以旧换新行动方案叠加欧美TTC会议加强半导体合作，消费预期升温推动涨幅扩大。今日上期所锡仓单增加797吨，LME锡去库100吨，全球去库斜率仍偏缓，绝对库存量高企对涨幅仍有一定限制。 综合来看，锡价随有色大盘升温涨幅突出，叠加供应趋紧担忧、需求预期向好，预计锡价上方空间仍可期。 操作上，多单可继续持有。

4月10日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收252210元/吨，尾盘持续拉涨，破位上行，较前一交易日上涨13920元/吨。 2、现货情况：早盘沪锡价格维持高位横盘，大部分下游企业依旧持观望态度，暂无采买意愿，大部分贸易企业反应上午基本没有成交，少数贸易企业成交一车左右。总体来说今日上午现货市场成交较为冷清。 【重要资讯】 1.宏观面美元震荡走弱，利好大宗商品价格。芝商所(CME)的FedWatch工具显示，CPI报告公布前，美国利率期货市场认为6月降息的概率从周一晚些时候的52%升至58%。数据显示，就2024年而言，联邦基金利率期货市场预计将累计降息约74个基点，即大约三次，每次25个基点。 2.据SMM调研了解，3月份国内精炼锡产量为15556吨，较2月份环比35.74%，较去年同比2.92%。3月份国内锡锭产量涨幅较大，其中云南部分治炼企业因消除春节假期影响，开工水平大幅回升导致锡锭产量增长，目前云南多数治炼企业恢复正常生产，暂无检修计划；而江西地区多数治炼企业也因消除春节假期的影响，产量较2月份有较大幅度上涨。 3.近期发布的通知着重强调了曼相地区各个矿硐需要严格遵守佤邦中央经济计划委员会对于停工，停产的相关文件规定，如果违反规定，会追究法律责任。目前来看，缅甸佤邦当局态度较为强势，强调各方需要遵守相关文件规定，且临近4月17日佤邦大庆，有关曼相矿区复产复工相关文件批复工作可能于节后才有相关进展，截止目前为止锡矿复产日期依旧暂无消息。 【逻辑分析】 矿端供应趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，加上印尼大选影响RKAB的相关审批，国内1月及2月份进口锡锭量级逐步减少，不过近期云南地区和江西地区冶炼企业多数保持平稳生产。需求端仍处于恢复中，海外库存持续减少，国内库存上周也开始去库。 【交易策略】 单边：供应频繁扰动叠加终端需求恢复预期，锡市基本面中期向好，市场情绪提振下锡价持续走强，后续关注佤邦复产和印尼出口等相关政策。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

4月10日讯： 【外盘情况】 1、盘面情况：沪镍主力合约上涨2640至139680元/吨。LME镍库存减78吨至75342吨。 2、现货情况：金川升水下调300至2250元/吨，俄镍升水持平于-350元/吨，电积镍升水持平于-1200元/吨，硫酸镍下调100至30400元/吨。 【相关资讯】 印尼能源和矿产资源部长ArifinTasrif表示，印尼能源和矿产资源部(ESDM)的目标是于2024年7月完成PTValeIndonesiaTbk(INCO)14%股份的撤资程序。在完成撤资程序之前，政府将首先完成淡水河谷印尼特别采矿业务许可证（IUPK）的延期。 【逻辑分析】 近期镍价受LME库存下降、镍矿价格小幅上涨、以及宏观乐观情绪带动出现反弹。然而基本面供需并没有实质性变化，原料端MHP供应有望放松，硫酸镍下游对高价接受度越来越低，镍板更是出货困难。中期镍价多头逻辑松动，逐渐向空头转化，目前靠再通胀预期跟随外围市场拉涨，建议宏观情绪削弱后逢高布局空单。 【交易策略】 单边：宏观情绪带动盘面上涨，建议宏观情绪减弱后逢高布局空单。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

铜 铜价运行至高位对下游消费抑制明显，国内库存延续累库。但铜旺季消费只是推后并未消失，预计4月国内铜消费将明显好转，库存也将进入去库阶段。在新能源领域高增长以及一季度出口向好的提振下，对铜消费不必悲观，预计国内铜消费仍有韧性。另外铜矿短缺恶化程度超预期，市场对原料短缺的担忧持续存在；下半年炼厂原料短缺问题或更加严峻。 目前国内部分炼厂将检修提前至二季度，二季度铜产量大概率低于预期。预计铜价将延续偏强运行，上方仍有空间。 镍 目前镍矿供应上仍然没有明显的宽松。3-4月印尼镍矿内贸基价有所上涨。此前镍价及不锈钢价格下跌带动镍铁价格回落，但并未传导至镍矿端。镍铁厂利润继续受到压缩。镍价及不锈钢下方均面临成本支撑。但电积镍项目并未减产，2024仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，精炼镍供应过剩趋势不变，全球纯镍库存延续累库。预计短期在镍矿紧缺以及宏观情绪向好影响，镍价延续反弹，但中期仍建议逢高建立空单。 节前不锈钢库存下降，预计短期在宏观提振下，不锈钢价格也将有所反弹。虽然4月钢厂排产有所下降，但整体供应水平明显超过往年同期水平，“金三银四”仍有旺季预期，后续关注不锈钢库存变化。不过在镍铁供应过剩的背景下，不锈钢上方空间有限，中期预计不锈钢价格呈现宽幅震荡走势。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。 原标题：《晨会 | ​晨会之音-铜&镍》

【铜】 周三铜价高位震荡，加权指数增仓1.3万手。继续关注可能的库存出口转移，隔夜LME0-3月贴水扩至130美元以上，反应实际需求疲软。晚间关注美国CPI数据对交投情绪的影响，明日国内也将公布通胀指标。今日现铜75985元，上海贴水65元。如炼厂二季度按5%减产，上半年产出约570万吨，较去年同期约多15万吨级。铜价短线未改变冲高风险，高仓量下观望。 【铝及氧化铝】 今日有色延续强势，沪铝刷新阶段新高，现货贴水继续收窄。铝市进入季节性去库阶段，整体库存水平偏低，但去库不畅，旺季需求仍待验证。有色强势阶段未现拐点但回调风险加大，暂时观望。氧化铝高利润状态下企业生产积极性高，供应有增加但依然受限于矿石紧张。氧化铝远期有边际宽松预期，但矿石供应持续性有隐忧。预计本周继续围绕3300元波动，铝价持续走强后氧化铝有跟涨诉求，等待高位沽空机会。 【锌】 周二沪锌主力最高触及21980元/吨，下游畏高，点价采购为主，现货需求走弱。黑色板块低位短时反弹，本周镀锌开工或有回升，但黑色需求不足并未根本扭转，终端需求预计改善整体有限。SMM公布3月锌锭产量52.55万吨，4月检修炼厂增多，预计产量下降2.12万吨至50.43万吨。3月炼厂原料库存天数下滑至20天，矿偏紧依然对锌价有支撑。整体看锌处于供需双弱格局下，库存拐点信号未至，基本面仍支持震荡走势。技术面上20日均线上穿年线，2.2万关键压力位依旧面临考验。 【铅】 伦铅库存27.1万吨高位，0-3月贴水39.3美元高位，进口窗口关闭，海外过剩压力无法传导至国内，短线宏观主导行情，有色板块继续强势，外盘拉动内盘，沪铅放量走高，加权持仓日增7930手至11.4万手，现货跟涨，SMM原生铅报价对交割月贴水维持305元/吨。废电瓶供应未见增量，矿偏紧，新国标实施，原生铅成本提高助推铅价年度重心整体上移。随着铅价走强，再生铅利润修复，精废价差扩大至200元/吨。传统淡季，消费端对高价支撑不足。技术面看，沪铅仍处于反弹途中，短线压力在1.72-1.75万元/吨区间，等待高位沽空机会。 【镍及不锈钢】 今日沪镍在外围影响下反弹，市场交投活跃。镍价反弹后现货强度下降，金川升水降至2550元，俄镍贴350元，电积镍贴1200元，市场主要考察印尼镍矿审批问题和菲律宾出口稳定性问题。下游新能源端稍有改善，不锈钢连续去库稍改善产业信心但高库存仍在。技术上看，沪镍处于反弹，等待沽空机会成熟。 【锡】 日内锡价主力增仓换月到 2406，下午盘锡价涨至25万上方。现锡24.6万，对盘面贴水210元，精矿占比提升到93.9%。短线锡价加速，资源溢价吸引资金关注。上期锡仓单再增797吨至13581吨，本周社库大概率可能走高。内外锡价涨势快，有提前消化供需端潜在利多的倾向，多单继续持有，等待回调换月。