4月26日讯： 【铜】 周五沪铜8万上方增仓再创新高，伦铜突破一万美元，形态依然向上，多头占优，但与传统分析框架、最新美国偏滞胀以及偏鹰联储倾向相悖，多空博弈更加激烈。国内关注铜库存出口方向变动，上期所库存周内流出到28.74万吨。晚间继续等待美国月度PCE、关注国内风控压力。观望。 【铝及氧化铝】 今日有色金属整体上行，华东华南现货贴水在50元和115元。过去一周铝锭铝棒社库下降超6万吨，随着进口亏损扩大进口压力下降，以今年来表观消费水平推算旺季有望回到低库存状态。沪铝两万上方震荡等待需求进一步验证，铝市基本面偏强但高位波动风险加大，维持回调买入多头思路。氧化铝延续强势，现货连续第三天保持较大幅度上涨。生产继续受限于矿石紧张，减产检修较频繁，需求端云南电解铝复产带来增量，市场维持偏紧状态，焦点在于晋豫矿山5月能否有复产动作。随着现货进入上行通道，短期氧化铝期货运行重心抬升，基差大幅走低后期现参与为主，单边等待情绪缓和后的沽空机会。 【锌】 美一季度GDP大幅不及预期，美元回落，有色板块再冲高，沪锌收长下影反弹。5月国产矿TC和进口矿TC分别回调至3200元/金属吨和35美元/干吨，原料端紧张对价格形成中长线利多；一线城市地产陆续放开限购，房地产回归商品属性，保障房有望继续发力，风电光伏领域等绿色能源领域对消费形成正向拉动，需求端增量预期不足但维持韧性，资金依宏观面托举有色，低估值的锌上方仍存想象空间，静待回调做多。 【铅】 铅震荡走高，SMM原生铅报价对近月合约贴水410元/吨，高期现价差下，持货商倾向下一轮交仓，市场流通货源不足；废电瓶跟涨，再生精铅持货商无意让贴水出货，再生精铅主流报价对SMM1#铅均价贴水180-100元/吨出厂，个别货源贴水200元/吨；五一下游企业计划放假，维持刚需采购，散单成交清淡。沪铅加权持仓11.28万手，沉淀资金15.68亿，整体波动不大，多空博弈未达最后阶段。技术面上沪铅回踩20日线后拉升，反弹走势更加稳健，观察能否有效突破1.75万元/吨压力位。 【镍及不锈钢】 沪镍突破关键位置，市场交投活跃。现货来看，金川升水1400元，俄镍贴水扩大至525元，电积镍贴水1850元。不锈钢方面，钢厂供给量减少，现货资源偏紧，但多为投机需求。硫酸镍方面，头部电池厂需求维持增量，二线电池需求总体向上。正极材料采购较为被动，上游挺价现象明显，锂盐厂优先卖货给贸易商或者交仓。库存来看，镍铁库存在2.4万吨，原料稍有吃紧。技术上看，沪镍回落，市场维持偏强震荡。 【锡】 沪锡尾盘收涨到短期均线上方，短期市场情绪带动锡价。隔夜伦锡0-3月现货升水重新扩至225美元，关注内外库存流动。本周市场处于高波动后的盘整期，上期所周库存增至1.57万吨。供应上预计国内4月产出稳定，关注国内锡锭净出口预期下的库存变动，且继续关注缅矿。观望。

据华鑫期货消息：【盘面】夜盘沪铜高开低走，盘面一度受到美国经济数据的影响，白天开盘后，持续增仓午后继续上涨，并创本轮新高，主力6月收81100，涨2.24%，成交放量，总仓增加超过1.2万手，总仓再创上市以来新高。沪铝交易节奏与铜基本同步，夜盘高开低走，白天盘震荡走高，主力6月收20625，涨1.43%，成交略减，总仓增加接近9千手。氧化铝延续强势，午后再创新高，主力6月收3787，涨4.79%，成交放量，总仓增加超过3万手。 【分析】昨晚，美国公布两个重磅经济数据。一季度GDP和核心PCE。数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。数据反应出目前美国经济处于相当“拧巴”的状态之中， 出现那种经典的滞胀状态迹象 ，即经济停滞 通货膨胀。 通俗地说，滞胀的病难治，一边打着摆子寒颤发冷，一边却发着高烧。经济下行，需要降息，但通胀顽固上升，需要延缓降息甚至加息。 我们且看后期美国如何走出经济困境。隔夜美股下半场时，跌势明显收敛，这也可以反应出市场心态，面临对抗经济下行和通胀之间相互悖论的难题，市场心态似乎更押注救经济，即市场预期美联储未来还是要降息，只是延后而已。所以今天白天交易中的大部分工业品其实走在走未来美国还是要降息的逻辑，而铜自身基本面强（铜精矿加工费3.4美元，已经无限接近0，下游预期需求增加）在宏观因素加持下，显示更大的涨势，也是合理的。维持铜中期做多策略。当然这里也需要考虑下周三面临五一假日，盘面或有波动。而铝市场逐步消化了俄铝进口增加的预期，国内铝产能和产能利用率均处于天花板，产量释放有限，而下游需求保持强势（汽车、家电、机械等），保持铝中期做多策略，近期铝或因氧化铝的大涨而出现弹性加大的可能。

昨日铝价小幅上涨，主力06合约价格周四重心继续上移，开盘价20280，收盘价20485。美国3月份CPI超预期，近期美联储鹰声不断，美联储降息预期后移，美元指数大幅上涨；欧美对俄铝进行新一轮制裁，沪铝随外盘大幅波动。 产业消息方面，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南省内第一批电解铝复产基本完成，省内总复产规模达47万吨左右，初步测算国内电解铝运行产能达4235万吨左右。库存方面，最新社库为84.1万吨，较周一去库3.4万吨，进入去库周期。现货价格维持高位，下游观望情绪较浓，维持深贴水。 短期内，库存去化，社库绝对值处于历史低位，加之下游需求边际改善，给予沪铝较大支撑；但同时现货维持深贴水，预计会对盘面形成一定压力；地缘影响逐渐降温，贵金属和原油大幅回落，有色金属也随之出现回调。简言之，预计沪铝主力06合约节前高位震荡，运行区间预计为20000-20800之间，警惕节前情绪化交易，基本面上建议持续关注下游经济复苏进度及云南电解铝复产进度。

美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%超预期，巩固软着陆信心，市场情绪有所改善，美元指数持续下挫提振锡价企稳反弹。 昨日上期所锡仓单增加218吨，LME锡累库40吨。 综合来看，宏观氛围偏暖叠加供需趋紧预期，市场做多热情仍存，不过海外消费电子补库力度有所放缓，考虑到美后续补库动能偏弱，后市需求侧仍面临回落压力，高位谨慎重仓追多。 操作上，节前观望为主。

4月25日讯： 【盘面】夜盘沪铜减仓震荡，白天盘恢复增仓，午后强势上涨，主力6月收80160，张1.92%，收盘价创本轮新高。沪铝夜盘高开后窄幅波动，白天盘在氧化铝大涨带动下，恢复强势，主力6月收20485，涨1.66%，成交略减，总仓略增。氧化铝高开高走，白天盘继续强势，尾盘再创新高，主力6月收3679，涨5.63%，成交放量，总仓增加超过2万手。 【分析】今日铜持仓继续增加后，持仓总量已经创历史新高，显示下方买盘积极，铜自身强健的基本面吸引了资金持续关注。继续维持中线做多策略，临近五一假日，市场存在短期波动风险。上游氧化铝带动原铝回升，重回强势区域，前期俄罗斯铝预期输入增加的利空逐步被市场消化，国内铝产能和产能利用率处于天花板，而下游需求保持增长，维持率中期看涨策略。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

周四氧化铝期货强势破位。现货氧化铝全国均价3378元/吨，较前日涨22元/吨。澳洲氧化铝F0B价格380美元/吨，较前日张1.5美元/吨，折合人民币3345元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存72407吨，较前日持平，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝惜售经过一段时间发酵后现货偏紧情况凸显，持货商挺价情绪高涨。供应端矿石紧缺情况致使氧化铝厂复产进展仍然缓慢，预计短时间矿石问题难解决。消费端伴随5月之后云南复产预期走强增强，推升平衡趋紧预期。氧化铝预计延续偏强表现，操作上逢低做多，建议快进快出为主，主要考虑到当前电解铝及氧化铝都处于价格高位，顶部风险较大，铝价若进入调整，氧化铝当下的紧平衡状态或难抵御整体铝价的高价调整。 操作建议：逢低做多。

周四沪锡主力2406合约期价横盘震荡，夜间震荡重心上移，伦锡反弹。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-600吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水1000元/吨-平水，云锡品牌对2405合约升200-400元/吨，进口锡现货暂无报价，下游少量刚需采购。LEM库存4490吨，增加40吨。 整体来看，美国数据重创降息预期，市场等待今晚3月PCE数据指引。4月24日雅加达期货成交870吨锡锭，印尼出口恢复或加快，LME库存也数日小幅增加，不过伦锡5月某大户多头头寸占比维持在40%以上的水平，挤仓风险仍值得关注。国内下游节前备货情况一般，库存将维持高位。当前锡价受宏观及资金面主导，不确定性较强，波动较大，节前谨慎参与。 操作建议：观望。

策略摘要 铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，目前云南基本已完成50万吨左右的产能复产，。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20270元/吨，较上一交易日下跌420元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20210元/吨，较上一交易日下跌420元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-110元/吨；佛山A00铝价录得20220元/吨，较上一交易日下跌430元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-100元/吨。 铝期货方面：4月23日沪铝主力合约2406开于20500元/吨，收于20200元/吨，较上一交易日收盘价下跌320元/吨，跌幅1.56%，全天交易日成交314290手，较上一交易日减少51675手，全天交易日持仓259884手，较上一交易日减少30392手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20605元/吨，最低价达到20115元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20000元/吨，收于20125元/吨，较昨日午后收盘价下跌75元/吨，夜间价格震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。 库存方面，截止4月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.15 万吨，较上周同期减少2.73万吨，累库速度趋缓。截止4月23日，LME铝库存较前一交易日减少0.27万吨，较上周同期减少2.01万吨。 氧化铝现货价格：4月23日SMM氧化铝指数价格录得3311 元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得379 美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月23日氧化铝主力合约2406开于3473元/吨，收于3469元/吨，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，涨幅0.26%，全天交易日成交59905手，较上一交易日减少28018手，全天交易日持仓56803手，较上一交易日减少2870手，日内价格震荡运行，最高价达到3492元/吨，最低价下降到3447元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3451元/吨，收于368元/吨，较昨日午后收盘下跌1元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于周内点炉复产，周初已有成品产出。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。