周四沪锡主力2406合约期价横盘震荡，夜间震荡重心上移，伦锡反弹。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-600吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水1000元/吨-平水，云锡品牌对2405合约升200-400元/吨，进口锡现货暂无报价，下游少量刚需采购。LEM库存4490吨，增加40吨。 整体来看，美国数据重创降息预期，市场等待今晚3月PCE数据指引。4月24日雅加达期货成交870吨锡锭，印尼出口恢复或加快，LME库存也数日小幅增加，不过伦锡5月某大户多头头寸占比维持在40%以上的水平，挤仓风险仍值得关注。国内下游节前备货情况一般，库存将维持高位。当前锡价受宏观及资金面主导，不确定性较强，波动较大，节前谨慎参与。 操作建议：观望。

策略摘要 铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，目前云南基本已完成50万吨左右的产能复产，。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20270元/吨，较上一交易日下跌420元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20210元/吨，较上一交易日下跌420元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-110元/吨；佛山A00铝价录得20220元/吨，较上一交易日下跌430元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-100元/吨。 铝期货方面：4月23日沪铝主力合约2406开于20500元/吨，收于20200元/吨，较上一交易日收盘价下跌320元/吨，跌幅1.56%，全天交易日成交314290手，较上一交易日减少51675手，全天交易日持仓259884手，较上一交易日减少30392手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20605元/吨，最低价达到20115元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20000元/吨，收于20125元/吨，较昨日午后收盘价下跌75元/吨，夜间价格震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。 库存方面，截止4月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.15 万吨，较上周同期减少2.73万吨，累库速度趋缓。截止4月23日，LME铝库存较前一交易日减少0.27万吨，较上周同期减少2.01万吨。 氧化铝现货价格：4月23日SMM氧化铝指数价格录得3311 元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得379 美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月23日氧化铝主力合约2406开于3473元/吨，收于3469元/吨，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，涨幅0.26%，全天交易日成交59905手，较上一交易日减少28018手，全天交易日持仓56803手，较上一交易日减少2870手，日内价格震荡运行，最高价达到3492元/吨，最低价下降到3447元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3451元/吨，收于368元/吨，较昨日午后收盘下跌1元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于周内点炉复产，周初已有成品产出。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。

周二沪铝2406合约收盘下跌1.82%报20200元/吨。 现货方面，周二无锡电解铝报价20260元/吨，下跌420。消息方面，神火股份发布一季报，一季度实现营业收入82.23亿元，同比下降13.57%；净利润10.9亿元，同比下降29.47%。 行业方面，国内市场的宏观利好情绪逐渐消退，市场焦点开始转向基本面因素。 沪铝基本面驱动价格有限，高铝价打压下游需求跟进，导致整体交投差强人意。考虑到临近五一长假，预计节前备货量将远不及去年同期水平，本周消费情况可能弱于上周。短期市场回调，不过预计调整空间有限。 操作上建议多单进一步减仓离场，场外等回调企稳买入，后期沪铝2406参考支撑位19500元/吨。

周二沪锡Sn2406大幅震荡回落，博弈加大；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼锡产量为2.76万吨，消费量为2.18万吨，供应过剩0.58万吨。2024年1-2月，全球精炼锡产量为5.91万吨，消费量为5.07万吨，供应过剩0.84万吨。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。技术上：剧烈调整，多头趋势遭破坏。 操作上，建议Sn2406短线交易。

周一沪镍2406合约收盘价140970元/吨，收跌2.67%。现货金川升水报1500-1700元/吨，均价1600元/吨，均价与上一交易日持平。昨日镍价突破上行，今日市场情绪降温，镍价冲高回落。但MHP原料因海关临时查验和被要求使用危化品车运输影响，到货时间和成本都会增加，为镍价提供支撑。世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼镍产量为29.56万吨，消费量为26.99万吨，供应过剩2.56万吨。 供应端，电解镍供应增加预期不变，年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，随着MHP技术改进的完成以及高冰镍增量项目的放量，硫酸镍盐厂利润将得到恢复，预期产量提高，前期原料偏紧问题有望进一步缓解，短期内硫酸镍价格仍然坚挺，对纯镍价格形成支撑。需求端，硫酸镍市场需求仍在，部分下游已开始5月备货，不锈钢上周环比去库，进入4月后不锈钢需求存在好转，利润有所修复。前期镍产业链上下游高企的库存近期有边际去库的趋势，主要原因是五一假期前的刚需补库，下游对高价接受度有限，持续性有待观望。 操作上建议沪镍2406多单获利减仓，参考支撑位134000元/吨。

【盘面】夜盘沪铜低开后窄幅波荡，早盘伴随持续减仓，期价震荡下行，主力6月收78020，跌2.57%，成交总量较昨日巨量成交略有较少，总仓减少接近1.3万手。沪铝交易基本同步于铝，夜盘震荡，早盘持续减仓下，价格走弱，主力6月收20200，跌1.82%，成交总量略减少，总仓减少1.9万手。 【分析】今日资金大幅撤离有色市场，文华软件显示沪铜和沪铝出逃资金分别为17.64亿元和5.25亿元，有色板块中资金流出超过42亿元。获利盘出逃，市场进入调整阶段，建议降低杠杆。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

周一沪铝震荡，现货SMM均价20690元/吨，涨350元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20650元/吨，涨340元/吨，对当月贴水90元/吨。据SMM，4月22日铝锭库存83.1万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒24.5万吨，较上周四减少1.17万吨。据海关数据显示，2024年3月份国内原铝进口量环比增长11.2%至24.94万吨，同比增长246%。2024年3月份国内原铝净进口量达24.8万吨，同比增长271.5%，2024年一季度国内原铝净进口总量达71.9万吨，同比增长237.5%。 3月份铝锭进口窗口大部分时间关闭的情况下进口量仍较多，4月进口窗口关闭但俄铝进口增多预期较强，预计后续仍将保持一定进口量。库存继续连续去库，铝市场多空支撑压力皆存，预计铝价震荡偏强。 操作建议：观望。

镍品种 04月22日沪镍主力合约2406开于143400元/吨，收于143580元/吨，较前一交易日收盘上涨1.89%，当日成交量为428973手，持仓量为106773手。昨日夜盘沪镍主力合约开于144110元/吨，收于144740元/吨，较昨日午后收盘上涨0.81%。 近期美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍均属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。随后LME也发布公告，称LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单。 昨日沪镍价格冲高回落。 观点：中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期宏观情绪偏强，外围因素扰动频繁，叠加成本端硫酸镍价格高企，短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，俄镍供应变动。 304不锈钢品种 04月22日不锈钢主力合约2409开于14460元/吨，收于14275元/吨，较前一交易日收盘下跌0.9%，当日成交量为415410手，持仓量为136479手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14285元/吨，收于14265元/吨，较昨日午后收盘下跌0.07%。 昨日不锈钢期货价格受镍价影响先扬后抑，现货价格明显下调。昨日早间青山、德龙开盘上涨，现货价格跟随上调，市场询单氛围较活跃，午后不锈钢盘面价格跳水，下游谨慎观望情绪渐浓，整体看日内成交量级相对有限。昨日无锡市场不锈钢基差下降15元/吨至-90元/吨，佛山市场不锈钢基差下降65元/吨至-190元/吨，SS期货仓单减少61吨至159656吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨4元/镍点至951.5元/镍点。 观点：304不锈钢当前库存压力较大，预期供需同增。3月份中国43家钢厂（新口径）300系不锈钢产量167.9万吨，同比增加15%，月环比增加27%。目前终端消费稍有好转，不过总体表现仍相对较弱，需求滞后导致去库延缓，当前库存开始出现去化。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。