拜登拟对中国特定钢铝产品征收25%的新关税，同时也在向墨西哥施压，要求其禁止中国通过美国边境国家间接销售其金属产品。若美国提升关税，或影响铝的出口。 基本面看，金三银四消费旺季已过大半，铝锭及铝棒的去库斜率较过去五年平均水平偏缓，同时当前总库存水平高于去年同期，高铝价向终端的传导不畅。在时间节点来到4月下旬后，供应端的持续放量在铝计价的比重将不断提升。5月中旬内蒙华云三期增量在20万吨，6月云南仍有近70万吨产能投产，考虑到新制裁后进口铝锭可能带来的小幅增量，3季度供应压力将明显提升。基本面与宏观有所背离，沪铝高位震荡。预计沪铝06合约运行区间20000-20600元/吨，区间内高抛低吸。

美再通胀预期逻辑下，原材料价格中枢抬升，赋予锡价出色的价格弹性。此外，美元技术性冲高走软提振锡价止跌回升。上期所锡仓单增加68吨，LME锡累库200吨，全球显性库存水平达去年同期1.5倍，高库存对涨幅存在一定限制，同时国内现货小幅贴水，盘面远月升水走强，强预期与弱现实博弈加剧。 综合来看，市场风险偏好升温，但基本面呈强预期与弱现实博弈，锡价冲高的空间与持续性或有限，预计短期锡价或维持震荡整理。 操作上，短多可止盈部分，中长线多单可继续持有。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收263220元/吨，盘面持续上涨，较前一交易日上涨9930元/吨。 2、现货情况：早盘沪锡价格震荡上行，下游企业纷纷观望走势，少数下游企业刚需采购少量锡锭。大部分贸易企业反应上午基本为零散成交，询价客户较少。 【重要资讯】 1.在需求方面，全球人工智能行业的增长为电子和电气化领域被广泛使用的金属，带来了潜在的利好，锡也在此列之中。由于其导电性良好、熔点适中且化学性质稳定，锡被广泛应用于电子元件的连接和焊接，如电路板的制造和电子元器件的封装。“每个数据字节和每个电子都要经过数百个焊点，这些焊点将所有数据连接在一起，”国际锡业协会市场情报和通信主管JeremyPearce表示，“虽然在现阶段对需求进行精确预估具有挑战性，但基本观点是，计算和通信系统将需要更多的锡。” 2.4月份，云南地区少数计划逐步恢复生产的治炼企业的产量预计将回升至年前水平；江西地区多数治炼企业预计维持正常生产，且少数治炼企业排产有小幅上涨，预估4月份精炼锡产量将有小幅增长；湖北某治炼企业由于废料采购紧缺已于23年10月下旬停产至今；其余地区多数治炼企业也基本维持正常生产。预计2024年4月份国内锡锭产量为16555吨，环比6.42%，同比增长10.71%。 【逻辑分析】 矿端供应趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，不过近期云南地区和江西地区冶炼企业多数保持平稳生产。需求端仍处于恢复中，终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。海外库存持续减少。 【交易策略】 单边：供应频繁扰动叠加终端需求恢复预期，锡市基本面向好，宏观氛围提振下锡价继续走强，后续关注佤邦复产等相关政策。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【市场回顾】 1、期货市场：AO2405合约涨55元至3547元/吨。 2、现货市场：山东成交0.3万吨现货氧化铝，价格为3385元/吨，为厂家与金融商之间交易；河南成交0.51万吨现货氧化铝，价格为3450元/吨，为厂家与金融商之间交易。 【相关资讯】 2023年全球十大氧化铝生产商（按照产量统计排序）依次是中铝集团（中铝与云铝合并统计）、中国宏桥、美国铝业、信发集团、三门峡铝业、力拓集团、海德鲁、俄铝、南拓32和文丰集团。2023年全球十大氧化铝生产商合计产量为9424.4万吨，同比下降了1.05%。从集团数量看，中外企业各占五席，其中五家中国企业集团合计产量5941.9万吨，占比为63%，产量同比增长2.9%，五家国外企业集团合计产量3482.5万吨，占比为37%，产量同比下降了7.19%。 【逻辑分析】 供需基本面改善，云南持续的复产和氧化铝供应端始终无法有效增加，而下游铝厂也有库存回补的需求，尤其是进口价格的上涨，基本面存在一定的支撑。 【交易策略】 单边：氧化铝目前维持强现实弱预期的逻辑，短期仍然存在小幅缺口，近期有色市场的情绪化波动明显增强，短期或将跟随金属价格高位震荡，但是基于未来仓单压力较大以及高利润刺激下供应的恢复，仍建议3500上方逐渐抛空操作。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

周三沪锡主力2406合约期价日内先抑后扬，夜间小幅高开后震荡，伦锡反弹。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水2000-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水1300元/吨-平水，云锡品牌对2405合约平水-400元/吨，进口锡现货暂无报价。终端订单较少，下游维持刚需采买。 Cornish：SouthCrofty锡项目PEA将在本季度交付，据公司估计，正如其最新技术报告（2023年9月）所示，该项目指定类别的基本金属储量为46,200吨，推断储量为41,600吨，大部分位于较低的矿区。LME库存4045吨，减少90吨。 整体来看，基本面维持供需向好的预期，佤邦锡矿供应恢复节点悬而未决，需求端半导体步入恢复周期，光伏焊带、新能源汽车用锡及算力用锡存增加预期，中长期维持多配价值。短期宏观情绪反复，锡价高位震荡。

周三沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价135900元/吨，下跌950，进口镍报 134600元/吨，下跌1100。金川镍报137200元/吨，下跌850。电积镍报133700元/吨，下跌900，进口镍贴水300元/吨，上涨0，金川镍升水2300元/吨，上涨250。SMM库存合计3.33万吨，环比增加1407吨。 基于美国较强的经济韧性及回升的通胀，降息预期已然后置，但海外交易员大量押注“抢跑”使得宏观层面存在更多摇摆的可能。产业方面延续偏空预期，海外资源扰动修复。国内镍铁厂亏损延续，4月不锈钢排产收缩，新能源仍有待可期。预计镍价维持震荡运行。 操作建议：观望。

宏观方面，鲍威尔周二表态鹰派，进一步削弱了美联储降息预期。基本面看，金三银四消费旺季已过大半，铝锭及铝棒的去库斜率较过去五年平均水平偏缓，同时当前总库存水平高于去年同期，高铝价向终端的传导不畅。 在时间节点来到4月下旬后，供应端的持续放量在铝计价的比重将不断提升。5月中旬内蒙华云三期增量在20万吨，6月云南仍有近70万吨产能投产，考虑到新制裁后进口铝锭可能带来的小幅增量，3季度供应压力将明显提升。基本面与宏观有所背离，沪铝高位震荡。预计沪铝06合约运行区间20100-20500元/吨，区间操作为主。

策略摘要 铝：国内二季度电解铝新投产能约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，当前云南基本完成本次复产动作。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，由于近期铝价较为强势，对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。近期英美对俄铝制裁引发铝价有较大波动，后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期铝价或偏强震荡运行。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升，晋豫地区交割品与非交割品氧化铝价差拉大。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20160元/吨，较上一交易日下跌100元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-80元/吨；中原A00铝价录得20110元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-130元/吨；佛山A00铝价录得20150元/吨，较上一交易日下跌90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-90元/吨。 铝期货方面：4月17日沪铝主力合约2406开于20185元/吨，收于20360元/吨，较上一交易日收盘价上涨195元/吨，涨幅0.97%，全天交易日成交225310手，较上一交易日减少138310手，全天交易日持仓305764手，较上一交易日减少472手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20390元/吨，最低价达到20165元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20405元/吨，收于20375元/吨，较昨日午后收盘价上涨15元/吨，夜间价格震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。 供应方面，近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进。 库存方面，截止4月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.88 万吨，较上周同期减少0.4万吨，累库速度趋缓。截止4月17日，LME铝库存较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.22万吨。 氧化铝现货价格：4月17日SMM氧化铝指数价格录得3305 元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得378 美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月17日氧化铝2406合约开于3430元/吨，收于3516元/吨，较上一交易日收盘价上涨72元/吨，涨幅2.1%，全天交易日成交91881手，较上一交易日增加39111手，全天交易日持仓58079，较上一交易日增加10933手，日内价格震荡运行，最高价达到3541元/吨，最低价下降到3408元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3533元/吨，收于3521元/吨，较昨日午后收盘上涨5元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右；贵州当地某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，于周内恢复正常生产，涉及年产能20万吨；北方地区氧化铝产能开工情况相对稳定。本周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表。这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。进口矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。

主要逻辑： （1）美联储公布12个地方联储编制的经济形势调查报告——褐皮书。本次褐皮书显示，美国经济小幅增长，工资压力有所缓解，美元指数回落0.4%收于105.92。 （2）发改委将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 （3）4月17日，铝期货仓单137913吨，较前一日增加2499吨；LME铝库存513850吨，日环比减少3500吨。 （4）4月17日，华东地区现货对05合约报贴水80元/吨，日环比持平；中原地区现货报贴水130元/吨，日环比持平；华南地区贴水90元/吨，日环比 10。 （5）LME铝涨0.41%报2570.0美元/吨，沪铝06合约昨日反弹0.97%于20360元/吨，夜盘反弹0.07%于20375元/吨。美联储发布褐皮书显示，美国通胀整体温和，预计未来将保持缓慢的步伐，这与连续三个月超预期的美国CPI指向的信息有一定分歧。国内将召开增发国债项目实施推进会议，推动增发国债项目在6月底前开设项目，市场情绪有一定回暖。 基本面方面，云南地区复产仍然存在隐忧，4月底完成50万吨电解铝的启槽工作，剩余产能暂且搁置。下游刚需采购为主，采购积极性一定程度上受到高铝价的抑制，现货维持贴水格局，铝价经历连续上涨后仍有待消费检验，关注今日铝锭和铝棒社库去化表现。 市场研判：投机暂且观望；生产企业择机进行存货保值，下游采购企业按需采购，并配合卖出虚值看跌期权降低采购成本。

昨日沪锡主力合约报收254680元/吨，涨幅0.42%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少30吨，现为13956吨。LME库存下降90吨，现为4045吨。上游云南40%锡精矿报收230750元/吨。早盘沪锡价格探底后回调，下游企业询价意愿较低，多持观望态度，大部分贸易企业反应上午基本为零散成交。总体来说昨日上午现货市场较为冷清。 国内锡锭库存维持高位，海外锡锭库存持续去化，内外库存走势分化，在进口窗口未开放的情况下，海外LME市场现货升贴水持续走高，带动期货价格持续上涨。后续锡价震荡偏强行情预计延续，国内参考运行区间：230000-280000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-35000美元/吨。