氧化铝期货震荡走强，19日主力收至3547元/吨，周度涨幅5.6%；沪铝震荡偏弱，19日主力收至20350元/吨，周度跌幅1.9%。 1、供给：氧化铝方面，晋豫两地矿山仍待解禁，山东、河南氧化铝厂开工高位持稳，河南整体开工情况好于山西。广西氧化铝停滞产能开始恢复运行，开工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬贵州氧化铝仍有待复产产能。云南省内第一批电解铝复产落地、实际兑现47万吨，稍低于预期50-60万吨。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%；4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。 2、需求：铝价走弱下游少量接货，周内加工企业开工率上调0.1%至64.2%。其中铝型材开工率下调1.8%至56.8%，铝线缆开工率上调2.4%至64.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费无锡持稳，新疆包头广东上调70-100元/吨，临沂河南下调10-30元/吨；铝杆加工费广东持稳，河南内蒙上调50-100元/吨，山东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，ZLD102/104及A356下调200-250元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库0.63万吨至7.1万吨；沪铝周度去库0.32万吨至22.85万吨；LME周度去库1.91万吨至50.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库5.1万吨至22.5万吨；铝锭周度去库0.9万吨至84.4万吨；铝棒周度累库0.27万吨至25.7万吨。 4、观点：氧化铝盘面表现强劲，一是受到此前铝带涨影响，且承担一部分谨慎资金的风险转移情绪；另外基本面边际继续向好，矿石供应偏紧仍是现阶段主逻辑，周内云南出现小幅降雨，为西南提早结束干旱状态、电解铝复产节奏加快的预期加码。电解铝利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑，高价抑制下游采购热情及开工表现，对去库节奏形成一定压力。内外价差持续走扩，情绪未发生彻底转向，双铝易涨难跌、一强一稳，短期氧化铝稍强于铝。持续关注矿山复产进程和铝锭社库走势。

一、供应： 印尼3月出口3,858吨，同比减少19.36%，与JFX成交量走势相符。截止上周四，因为印尼斋月影响，本月JFX成交量在700吨。截止上周，缅甸佤邦锡矿进口1909吨，远不及3月同期进口量。国内冶炼企业生产稳定，后续关注锡出口窗口能否开启。 二、需求： 上周锡价下探至25万后再度快速拉升，现货市场下游积极备货，市场交投活跃，但随着锡价反弹现货市场再度陷入低迷，锡锭贴水未有收窄。 三、策略观点： LME5月合约自年初开始显示有一实体持有40%以上多头头寸，上周四新增另一个5%以上实体多头持仓，合约持仓在1903手。5月合约转为近月，海外挤仓情绪下价格加速上涨。但上周五纳指科技权重股大幅下跌，主因市场担忧1季度行业业绩无超预期表现叠加当前交易拥挤度高对边际变化高度敏感。若海外AIGC产业链股短期大幅回调，可能情绪上会反馈至锡价，锡价短期可能会出现回撤。但中长线看基本面向好预期不变，可以关注锡价回调后的买入机会。

主要逻辑： （1）据SMM，上周河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，山西、河南铝土矿价格分别上调5元/吨。广西和贵州供应持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。 （2）据SMM，4月12日国内港口铝土矿周度入港总量401.67万吨，环比前一周增加89.15万吨。 （3）据SMM，4月19日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。 （4）4月19日，铝期货仓单135104吨，较前一日减少2280吨；LME铝库存504000吨，日环比减少5250吨。 （5）4月19日，华东地区现货对05合约报贴水60元/吨，日环比 20；中原地区现货报贴水110元/吨，日环比 20；华南地区贴水85元/吨，日环比-10。 （6）LME铝涨1.93%报2660.5美元/吨，沪铝06合约周五回落0.54%于20350元/吨，夜盘反弹0.61%于20475元/吨。供应方面，云南省内第一批电解铝复产基本完成，省内总复产规模达47万吨左右，初步测算国内电解铝运行产能达4235万吨左右，贵州等其他地区待复产产能暂未听闻最新进展。沪铝进口利润转入亏损超2000元/吨，进口窗口关闭后进口货源有所减少。需求方面，下游存在刚需补货，铝锭出库较此前有一定好转，贴水幅度有所收窄，不过高铝价仍然对采购积极性有所抑制。当前铜铝比价3.9处在中高位水平，铝价仍以跟随有色板块波动为主，自身基本面驱动有限，下方关注20000-20400区间表现。 市场研判： 投机暂且观望；生产企业择机进行存货保值，下游采购企业按需采购，并配合卖出虚值看跌期权降低采购成本。

宏观方面，美联储偏鹰的表态被逐步消化，地缘政治扰动驱动镍价随有色板块一同上行。 纯镍：基本面角度看多空交织，虽然电积镍成本支撑走强，但垒库的利空因素依然存在，不过短期内镍市的主要矛盾仍在宏观方面以及有色板块的贝塔影响；此外近期LME市场风险较高，观望为宜。 硫酸镍：目前硫酸镍供需未见明显过剩，且成本支撑较强，短期内价格或维持坚挺。 镍矿：镍矿环节扰动虽减弱，但短期看市场博弈依然存在，或将对镍不锈钢产业链形成支撑。 镍铁：国内减产，镍铁价格短期偏强运行，后市关注不锈钢厂原料备货情况。 不锈钢：周内不锈钢库存压力有所缓解，但是担忧点在于现货实际需求依然未见改善。 总的来说，目前镍基本面多空因素并存，但主要交易逻辑在于宏观影响，地缘政治扰动下有色板块整体仍在上升通道，且LME市场因套利行为导致风险较高，观望为宜。不锈钢利多主要来自去库催化等因素，但现货成交依然偏弱，观望为宜。沪镍2406参考区间135000-145000元/吨。SS2409参考区间13700-14700元/吨。 操作策略：操作上，镍及不锈钢暂时观望。 不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策。

4月19日讯： 周五，碳酸锂主力合约盘内大幅下跌，主力合约收于107700元/吨，下跌2.14%，持仓量增加1990手。 现货价格方面，据SMM显示，碳酸锂（99.5%电池级/国产）报11.14万元/吨，下跌100元；电碳成交价格多在10.98万元/吨-11.3万元/吨、工碳在10.75万元/吨-10.95万元/吨，工电碳价差扩大，基差走强。仓单及交割情况来说，截至4月18日，碳酸锂注册仓单量为19642吨，当日净增长220手。现货市场来看，近期贸易市场整体价位重心有所回落，多数正极企业保持刚性采买策略。 基本面来看，本周碳酸锂产量回落、但仍处较高位置、且产量下降主要因为盐湖某大厂检修，库存整体小幅累库294吨、其中下游补库1019吨、冶炼厂去库472吨、贸易商及其他去库253吨。当下基本面矛盾不突出，短期碳酸锂价格偏震荡走势，操作建议震荡思路。

4月19日讯： 行情回顾：本周沪锡期价上行，最高为272820元/吨，振幅为8.83%。宏观面，美联储主席鲍威尔于公开演讲中表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心，整体发言基调偏鹰，市场或提高整体利率预期，美元指数或得到一定提振，宏观略有承压，不过缅甸佤邦锡矿复产时间仍未有明确消息，此前佤邦政策再次使市场对曼相矿区迟迟不复产出现担忧，二季度锡矿端偏紧预期可能会加剧，加工费或维持低位运行，加上仍处消费旺季，锡价持续走强。 行情展望：宏观上，公布的美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”，企业报告称，转嫁更高成本的难度更大，侧面反映当前消费需求或逐步走弱。非美国家方面，欧元区通胀数据停止放缓并与预期持平，然而英国通胀水平意外回升，使市场重拾通胀担忧。往后看，尽管短期内非美国家通胀水平小幅上升，但非美央行受制于经济走弱或仍早于美联储降息，整体利差预期或仍给予美元指数一定支撑，宏观仍有压力。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑更甚，支撑锡价易涨难跌；云南和江西地区精炼锡冶炼企业开工率小幅回落，多数冶炼企业保持平稳生产，不过部分地区有环保检查预期；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，国内库存持续累库。现货方面，据SMM显示：本周沪锡价格震荡上行，下游企业纷纷观望走势，少数下游企业刚需采购少量锡锭，总体来说现货市场较为冷清。 策略建议：操作上建议，SN2406合约短期逢低做多的仓位可以设好止盈，谨慎持有，注意风险控制。

4月19日讯： 【盘面】夜盘沪铜高开后窄幅波动，今早盘再创本轮上涨新高，远期7月合约临近8万大关，午后强势震荡，主力6月收79370，涨2.19%，成交放量，总仓略减。同期沪铝夜盘窄幅波动，白天盘快速上涨后回落，午后偏弱，主力6月收20350，跌0.17%，成交放大，总仓减少接近2万手。 【分析】连续两周沪铜涨幅超过3%，虽然美元反弹，但市场聚焦于通胀，同时铜精矿供给短缺、下游需求预期回升，使得铜价持续强势，维持做多策略。而铝本周冲高回落，美国拜登政府计划提高我国铝进口关税，市场计提预期利空，盘面短期偏于震荡，中期维持铝做多策略。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

4月19日讯：工业硅主力价格继续下行，收于11520元。 现货方面，华东主力牌号价格再次下调，不通氧553硅报13000元/吨，跌50元；421报13750元/吨，跌100元；新交割规则修改后，盘面锚定旧仓单低标准的421定价，短期或贴水现货运行，期货仓单及盘面持仓并未出现明显降幅，预计近月合约继续承压运行。

4月19日讯： 【铜】 周五沪铜继续冲高逼近8万，伊以形势近似压力测试，金银短线拉涨后暂时下调、回吐涨幅。资金及相对汇率可能将铜价继续推涨到8万大关。盘面联储官员重申偏鹰派言论，美股调整。继续等待ICSG年度矿端供应预期。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续窄幅波动，华东现货贴水略有收窄至60元。近期宏观主导有色行情，但产业反馈一般，季节性去库慢于往年，铝价重心抬升后旺季需求面临考验。周初沪铝冲高可能已经交易出阶段性高点，预计短期震荡等待验证需求能否匹配。氧化铝供应依然受限于矿石供应，需求端有云南电解铝持续复产增量，远期虽有宽松预期但短期仍可维持在偏紧状态。近期现货稳定，期货持续上行缺少进一步驱动，考虑逢高短空参与。 【锌】 锌矿山利润4300元/吨附近，炼厂依然以来副产品收益，产业利润分配极不均衡，矿偏紧仍对价格有强支撑；近期宏观情绪主导有色偏强运行，锌作为低估值品种重心上修，但下游对高锌价接受度一般，库存高位去化缓慢，宏观属性弱于铜，所以锌反弹节奏滞重。技术面上20日线上穿50日线，反弹途中遇周线级别调整，上方空间依然存在，鉴于五一假期临近，暂看高位震荡，观望。 【铅】 沪铅期现价差继续扩大至510元/吨，精废价差走扩至250元/吨，部分交割品牌倾向下一轮交仓，市场流通货源依然较少，持货商惜售；再生铅炼厂因原料紧缺减产，库存堆积海外，进口窗口持续关闭，过剩压力难以向国内传导，SMM铅锭社库转降至5.7万吨。五一节前下游刚需备货空间仍存，周五沪铅资金流入1.2亿，沉淀资金16.6亿，多空博弈未达极致，铅价仍有进一步上行可能。铅价高位下游偏向采购再生，电解铅现货交投清淡，五一假期仍将带来短期的供大于求，铅高位回调压力不断蓄积中，目前价位追多盈利风险比较低，暂观望等待逢高做空机会，上移目标建仓区间至1.75-1.76万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹再上14万，市场交投活跃。现货来看，金川升水2100元，俄镍贴水250元，电积镍贴水11500元。硫酸镍升水镍豆显示三元电池需求复苏明显。不锈钢盘面偏强运行，冷轧现货偏稳，热轧虽供给稍有缩紧，但下游接受度较低。库存方面，国内纯镍库存和不锈钢库存高，镍铁库存下滑。技术上看，镍价走势转强，震荡思路看待。 【锡】 沪锡加权接近27万，但海外挤仓波动放大。今日现锡上调到264500元，实时贴水交割月970元。海外集中的多头、高投机持仓兴趣激励锡价，不过与镍市极端行情相比，国内锡库存高。内外价格走向现货出口方向，认为大厂手册或现货贸易环节可能实现锡锭流出，关注物流变动，等待印尼锡出口及国内锡精矿进口数据。沪锡目前处于25-29万高区间，波动放大。伦锡技术上有向3.5万美元继续冲高的风险，少量多单持有。

周四氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3332元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨，较前日持平，折合人民币3327元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存80810吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 消费端氧化铝现货市场氛围表现较为平静，有部分下游电解铝企业询单适量备库。供应端山西前期计划的复产产能继续进行，南方部分检修计划也在进行，供应变化不大。基本面尚可，氧化铝看好偏强震荡。 操作建议：观望。