宏观新闻 1、中共中央政治局常委、国务院总理李强2月2日在山东调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于做好今年和“十五五”时期经济社会发展工作的重要指示精神，坚持远近结合，抓好开局起步，靠前发力实施各项政策，坚决把党中央各项决策部署落实到位，更加扎实有效地促发展惠民生增后劲。 2、中共中央、国务院发布关于《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》，其中指出，要建成以首都为核心的世界一流都市圈、先行示范中国式现代化的首善之区；高标准高质量建设河北雄安新区，把北京城市副中心建设成为首都发展新的增长极。 3、据伊朗政府相关人士透露，伊朗总统已正式下令开启与美国的核问题专项谈判。伊朗外交部发言人在当天早些时候的表态中也证实，伊美双方极有可能在未来几天内展开对话。据悉，本次谈判有望实现高层对接。 4、美国将把印度“对等”关税税率从25%下调至18%，即日起生效。 行业新闻 1、市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，其中提出，到2027年，低空经济标准体系基本建立，基本满足低空经济安全健康发展需求。到2030年，低空经济领域标准超过300项 ，结构优化、先进合理、国际兼容的低空经济标准体系基本形成，为低空经济安全健康发展提供有力支撑。 2、工信部发布强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》，将于2027年1月1日起开始实施。要求指出，每个车门 (不包括背门)应配备机械释放车门外把手。车辆的安全设计应为当发生不可逆约束装置展开或动力电池热扩散等事件后，能够通过机械释放车门外把手开启车门。每个车门 (不包括背门) 应配备至少一个机械释放车门内把手，且独立操作任一车门内把手应能够开启对应车门。 3、上海收购二手住房用于保障性租赁住房项目工作实质性启动。上海市浦东新区、静安区、徐汇区作为首批试点区。 4、SpaceX据悉正与xAI就合并事宜进行深入谈判。消息人士称，SpaceX最早可能在本周宣布与xAI的协议。 5、随着黄金、白银价格持续大幅下挫，实物黄金投资的热情有所松动，部分投资者选择观望，此前日日被抢断货的银行金条也出现了库存，部分银行的实物金条甚至显示为“库存充足”状态。 6、昨日有关于IPO政策变动的传闻，其中提到，“证监会于2月1日深夜连发三条公告，将IPO现场检查比例从5%提至20%、突击入股锁定期延至36个月，4月7日生效，此外投行项目批量暂停，监管要给一级市场降温”。财联社记者向多家投行了解到，该消息为旧闻拼接的“小作文”。 7、国投白银LOF公告称，国投瑞银基金管理有限公司经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。 公司新闻 1、目前，i茅台APP月活跃用户已突破1000万。 2、沪市首份年报出炉。芯导科技发布年报，2025年净利润1.06亿元，同比下降4.91%。 3、华为获得1月份中国手机市场份额第一。 4、盛美上海公告，询价转让价格为160.00元/股。 5、电投水电公告，拟申请不超过36.04亿元并购贷款。 6、长飞光纤公告，全球光纤光缆行业市场环境正常，与数据中心相关的新型产品占需求总量的比例较小。 7、苹果在印度赢得重大利好，向代工商提供设备五年内将免税。 8、利通电子公告，液冷产品研发尚处于前期探讨阶段，无星云算力调度平台、马来西亚波德申AI数据中心项目。 9、润都股份公告，目前有1类创新药（化学药）盐酸去甲乌药碱注射液，药品能否获批上市等存在不确定性。 10、奥瑞德公告，控股子公司拟投资约1.45亿元购买算力设备，资金主要用于采购服务器等。 11、钧崴电子公告，股东计划减持不超过3%公司股份。 12、红相股份公告，拟向福建闽高转让南通瀚蓝100%股权。 环球市场 美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.56%，闪迪涨超15%创收盘新高。纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%，热门中概股多数下跌。 WTI原油期货价格收跌4.71%，报62.14美元/桶。布伦特原油期货收跌4.36%，报66.30美元/桶。 COMEX黄金期货收跌1.35%，报4680.9美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.93%，报79.265美元/盎司。现货黄金下跌205.25美元，跌幅4.22%，报4660.1美元/盎司。现货白银下跌5.49美元，跌幅6.48%，报79.21美元/盎司。 埃隆·马斯克旗下SpaceX在公司备忘录中确认与xAI合并，备忘录显示，SpaceX与xAI估值达1.25万亿美元。 美国总统特朗普表示，正与众议院议长约翰逊努力推动拨款协议通过，将立即签署政府拨款法案，使其生效。 受政府停摆影响，美国劳工统计局将推迟发布1月份的就业报告。 甲骨文拟通过发行与人工智能融资相关的债券筹集250亿美元，为本年度迄今美国企业界规模最大的融资交易。 投资机会参考 1、第三代特斯拉人形机器人即将亮相，机构称机器人能力的提升将带来需求端的爆发 特斯拉官方微博宣布，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计年产百万台。记者从特斯拉内部人士处获悉，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台。因为特斯拉人形机器人拥有完全独立的供应链，所有部件均基于第一性原理设计，其量产爬坡期预计比汽车产品更长。 1月29日，马斯克在2025业绩交流会上表示，第三代Optimus预计数月内推出，定位为通用型人形机器人，可通过观察、语言和视频学习任务。机器人在灵巧手、现实场景智能和规模化制造三大核心能力上具备系统性优势。国信证券研报指出，马斯克对机器人产业进展的预期表明机器人的安全性和功能范围将在2年内实现极大程度提升，机器人能力的提升也将带来需求端的爆发；持续看好人形机器人的长期投资机会。 2、北京经济技术开发区印发加快建设全域人工智能之城的实施方案 据媒体报道，北京经济技术开发区管理委员会印发《关于进一步加快建设全域人工智能之城的实施方案（2026—2027年）》。其中提到，构建模力方舟开源协作生态。优化社区开发者工具体系，提供代码托管、高效开发套件、智能运维栈等关键基础设施，降低贡献门槛，提升协作效率。支持开源大模型和工具链入驻，为创新项目提供种子算力包与技术支持，培育旗舰级开源项目。构建无界协作体系，集成项目孵化、算力支持、资金对接及交流协作于一体的全链条服务，加速项目成长与商业化进程。 AI研发，算力为先。北京经开区搭建了北京市最大规模的公共算力平台之一，为入驻企业提供“首月免费共享算力池”及持续的“算力券”支持，可帮助企业直接降低超50%的初期算力成本。中信证券表示，尽管当前AI应用大规模商业化落地能见度仍然不足，但展望未来3-6个月，随着推理端AI应用落地的密集催化叠加训练端模型的持续迭代，算力需求仍有望进一步上行，一旦美股财报季算力需求得到确认，前期压制算力板块情绪与估值的“算力泡沫论”担忧有望得到阶段性缓解，算力产业链或迎来新一轮上涨。

近日，全球贵金属市场迎来史诗级巨震。今天，短线投机情绪爆发，或因部分投资者“获利了结”，黄金大跌。 1月最后一个交易日，伦敦黄金现货大跌7.8%，创1980年2月以来最大单日跌幅，COMEX纽约金期货单日暴跌9.3%，与此同时，随着当日晚间（北京时间）特朗普宣布提名凯文·沃什为新任美联储主席，今日市场迎来集中抛售。 从今日行情表现来看，现货黄金一度失守4500美元/盎司，向下触及4440美元/盎司，日内跌幅超9%，较历史高位5596美元回撤超1100美元，综合来看，仅三个交易日跌幅逼近20%。不过截至发稿，现货黄金有所回弹至4700美元/盎司，单日跌幅仍达到4%。 图：现货黄金今日走势 数据来源：汇通财经，财联社整理 黄金出现史诗级暴跌 天风固收首席谭逸鸣表示，从消息层面上看，沃什提名带来的“鹰派”预期，或是黄金大跌的导火线，但市场情绪脆弱，短线投资者“获利了结”或是黄金大跌的主因。 从技术指标上看，如黄金ETF波动率指数（GVZ指数）、黄金14天相对强弱指标（RSI）在近日均突破前高，同时从资金涌入情况来看，全球央行长线配置力量已在放缓买入，今年以来金价上冲或更多的是黄金ETF、衍生品投资等价格敏感型投资者的贡献，黄金持仓特征愈发表现出过度“投机”。 与此同时，由于黄金期货和现货市场交易拥挤度较高引发的保证金比例上调，成为“官方喊话降温”的直接信号。 中银证券研究团队表示，1月30日部分前期的获利盘了结与交易所上调保证金引发的高杠杆资金平仓踩踏形成共振，程序化交易放大了跌势，抛压集中释放，但并未表示出恐慌性撤离。从美联储新主席任命来看，凯文·沃什作为一位具有深厚货币政策背景、专业声誉的美联储前理事、拥有华尔街与白宫多重履历的资深经济人士，而非一位纯粹的政治盟友，缓解了市场对美联储独立性的担忧，与此同时鹰派预期直接推升了美元指数和美债名义收益率，投资者购买黄金和白银的成本上升，也打破了贵金属将取代美元成为全球储备货币的理论。 “从黄金和美债总量上看，黄金超过5500美元/盎司使得存量黄金的总价值（38.2万亿美元）已与美债的总存量相当（38.5万亿美元），这是上世纪八十年代以来的首次，意味着布雷顿森林体系解体后确立的全球以美元为锚、美元以美债为基础的大厦已出现一些松动迹象，后续黄金能否再次超过5500美元/盎司也成为市场情绪观察的一个重要分水岭”，中金固收研究团队表示。 黄金后续走势如何看待？ 新湖期货研究所认为，本轮黄金上涨的核心驱动力源于全球主权信用风险上升、去美元化趋势深化，以及新一轮降息周期开启的三大结构性背景，这三大支撑黄金中长期走强的根本逻辑并未动摇。 在新湖期货分析师黄婷莉看来，当前主要发达经济体深陷债务泥潭，30年期国债期限溢价显著抬升，同时去美元化自2025年下半年以来明显加速，增持黄金等无主权风险的硬资产，成为更理性的防御选择，与此同时，从美联储政策角度看，虽然沃什的当选给市场带来调整，但关税对美国物价的影响更大程度上体现为一次性而非持续抬升，这一经济前景也给了他更多的降息空间，市场对美联储年内降息的预期小幅回升至2次，说明市场对于美国货币政策预期仍是宽松走向。 中信期货资深研究员朱善颖对财联社表示，黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势有望维持，黄金稳定币等新兴工具扩充实物黄金买盘力量，共同长期支撑黄金价格中枢上移。 与此同时，特朗普2.0冲击下被约束可能的预期情绪在升温也是金价后续走强的潜在因素。 黄金圈首席分析师蒋舒对财联社表示，黄金经历由“特朗普2.0”引发的极端情绪驱动型暴涨后进入深度回调，调整并非技术性或流动性危机所致，而是情绪退潮+基本面回归双重作用。当前市场正从情绪主导转向基本面主导，核心逻辑是不确定性冲击边际减弱、制度制约显现（如美联储主席人选落地、政府停摆避免），但降息周期尚未终结。 蒋舒认为，基于当前美国经济数据来看，预计回调将持续至5月前后，技术面需完成周线级别回调，或呈“尖刺状”探底，6月起随新美联储主席上任及情绪缓释，有望开启基于美元降息逻辑的二次回升，黄金仍具备反弹至年初高点甚至更高的基础。

金价大幅波动，对银行及上游供应商的影响正在凸显。 财联社记者从业内获悉，近期多家银行的实物金条、金银本位类产品已采用多种方式放缓销售节奏。1月下旬开始，已有多家上游黄金企业陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给。 “不是不想卖，而是不敢卖。”一家位于深圳、长期为六大行及股份行提供黄金及相关产品的黄金企业负责人向财联社记者坦言，近日公司已陆续通知合作银行，暂停由企业自行购料的金条类产品销售，待节后再恢复正常服务。 广州一位大行贵金属业务人士对财联社记者表示，当前金价波动明显放大，而银行内部的调价流程、系统更新往往存在时间差，“价格每分钟在变，但系统未必能同步更新，理财经理集中下单的情况并不少见，这的确对供应链企业是一种高频风险。” 担忧交割风险，实物黄金供应链主动降速 前述黄金企业负责人解释，当前暂停的并非全部黄金业务，而是风险难以对冲的部分。“来料加工业务仍在正常供货，原料由银行提供，金价风险由总行统一对冲，我们只收取加工费；但如果是我们自行购料的金银本位产品，一旦金价剧烈波动，风险几乎完全落在供应商身上。” 另一位广州黄金公司人士指出，春节前后历来是实物黄金业务的“高风险窗口期”：一方面，节前银行端集中销售，订单密集；另一方面，春节假期拉长了物流、保险、清算等环节的时间链条。一旦出现交割延迟，极易引发客户投诉甚至违约纠纷。 “最怕的是货还在路上，金价突然跳水。”上述负责人直言，如果价格出现快速下跌，部分客户可能拒绝收货并要求退款，而银行作为直接销售方，往往会将责任和损失向上游转移，“客户在银行是甲方，银行对我们也是甲方，最终只能赚、不能赔。” 业内人士提醒：银行渠道投资实物黄金不等于无风险 从银行端来看，此轮供应收紧并非单一企业行为。 财联社记者多方采访了解到，已有多家黄金供应商在1月下旬陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给，有的已经在春节前一至两周便已“按下暂停键”。 值得注意的是，并非所有黄金产品都被“一刀切”暂停。多位受访人士透露，具备较高附加值、毛利空间充足、能够覆盖套期保值成本的代销类产品仍在继续销售。“这类产品可以承受每克百元级别的波动，但普通投资金条利润非常薄，经不起任何意外。” 在贵金属行业人士看来，此举并不代表银行或供应商看空黄金中长期走势，而是典型的风险管理行为。“在价格高位震荡、假期临近、物流周期拉长的背景下，实物黄金的最大风险已不完全来自价格方向，而是交割与履约的不确定性。” 对投资者而言，这一变化也释放出清晰信号：银行渠道并非“价格保险箱”，实物黄金在特殊时点同样存在流动性和交割风险。上述大行人士建议，个人投资者在春节前配置黄金资产时，应充分区分实物金、积存金、纸黄金等不同产品的风险结构，避免将“买得到”与“无风险”简单画等号。 前述深圳黄金公司人士表示，整体来看，春节前黄金市场必然会“降速运行”，同时也是一种银行和机构主动的风险出清需要。

2月1日（周日），加拿大Capstone铜业公司周一表示，尽管代表近22%员工的工会仍继续罢工，但该公司已经恢复位于智利北部的Mantoverde铜金矿的运营。 该公司在2月1日递交给澳大利亚交易所的文件中重申，预计罢工期间的产量将维持在正常水平的50-75%之间。 上周，智利法院裁定，强制罢工工人从为该矿供水的海水淡化厂撤离。 此次罢工始于1月，因资方和Mantoverde第二工会就新劳动合同的谈判破裂。工会工人拒绝了公司最新的薪资方案，导致双方陷入僵局。 Capstone公司表示，仍愿意与工会进一步对话，以解决争端。 2025年，Mantoverde铜金矿生产62,308吨铜精矿和32,807吨阴极铜，约占全球产量的0.4%。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

有色贵金属多米诺式下跌，短期勿轻言抄底 若您想深入了解更多有色金属和贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日开盘，国内有色贵金属市场再次经历了显著下跌，午后盘面状况并未出现改善迹象，甚至较今晨进一步恶化，多数合约盘中触及跌停： 同花顺期货通 •沪银主力合约跌停后，抛压较重，成交量几乎枯竭 从小时级别走势观察，沪银跌停后成交量持续萎缩：仅在早盘开盘阶段出现千手级别的成交，随后便迅速衰减，至午后小时成交量已缩至仅一两百手，这反映出市场抛压沉重，而投机性买盘几乎消失。 盘口数据也印证了这一判断——跌停价位卖一位置堆积着近4.2万手委托卖单（截至下午两点），相较于全天零星的成交，如此巨大的卖压显然难以在短期内消化。 沪银主力Ag2604合约成交量不断萎缩 沪银主力Ag2604合约盘口巨大卖压 •黄金午后跌幅加大，有色也悉数跌停 黄金及相关有色板块早盘虽有小幅反弹，但午后均快速走弱、扩大跌幅。关联板块未能实现企稳，进一步加剧了市场的恐慌情绪。目前黄金主力Au2604合约正好跌至前期关键支撑区间1000整数关口附近，如果继续选择向下跌破，则技术上有进一步转弱风险。 数据来源：同花顺期货通 从当前盘面观察，行情尚未出现明确转机，若此弱势格局延续至收盘，夜盘存在继续跳空低开或惯性下探的可能。（尤其是沪银主力风险预计较大） •短期注意地缘扰动 近期爱泼斯坦案件文件的再度公开，其中涉及多位知名人士，加剧了市场对于美国政治不确定性的担忧。部分分析认为，若美国国内舆论压力持续增大，不排除当局可能通过升级外部地缘冲突来转移公众视线。因此，市场正密切关注美伊局势的动向，一旦双方谈判破裂或发生实质性军事摩擦，需注意由此激化的避险情绪是否能给贵金属带来一些喘息机会。 当前市场正处于情绪转换的敏感阶段，作为投资者切不可抱有侥幸心理，务必为持仓设置明确且严格的预警与风控线——守住既得利润、保护本金安全，远比猜测市场底部更为重要。 建议投资者保持谨慎，以观望为主，严格控制仓位，优先做好持仓保护，避免在波动加剧的环境中盲目操作。 截稿时间：2026年2月2日14点39分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

受国际金价调整影响，港股黄金股遭遇重挫。截至发稿，山东黄金(01787.HK)跌7.73%、赤峰黄金(06693.HK)跌7.47%、灵宝黄金(03330.HK)跌7.15%。 消息方面，国际金价持续走低。今日早盘一度跌至4606美元/盎司，目前暂企稳于4710美元/盎司附近。受此影响，国内黄金饰品价格显著回调。周生生官网数据显示，足金饰品报价降至1484元/克，较前一交易日(1618元/克)单日下调134元。 值得注意的，国际金价在上周四创下历史新高后持续下挫。若算上今日，将连跌3天。 美联储主席提名引发市场情绪逆转 上周五，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任新一任美联储主席。作为政策立场偏“鹰派”的代表人物，该提名迅速引发市场对货币政策收紧的担忧，推动国际金价再度跳水，现货与期货黄金价格一度失守4800美元/盎司关键关口。 当时这一消息引发国际金价单日一度暴跌12%，跌破5000美元/盎司，创20世纪80年代初以来最大单日跌幅。 机构指出当前存在“黄金泡沫” 方舟投资创始人凯茜·伍德近期在社交平台明确警示：“当前黄金与美国M2货币供应量的比率已超过1980年峰值，并触及1934年大萧条时期的历史高点。”她指出，该指标曾是1934年美元对黄金贬值近70%、私人持金被禁及M2大幅收缩的先行信号，当前水平构成强烈风险预警。 伍德强调，当前美国经济既无70年代两位数通胀压力，无30年代通缩危机特征，金融条件远未达危机水平：10年期美债收益率已从2023年底5%的高点回落至4.2%，市场稳定性与黄金当前估值存在明显脱节。她将近期金价“抛物线式飙升”定性为周期末端典型投机行为，称“匪夷所思的涨幅往往预示趋势反转”。 她进一步援引1980—2000年历史周期指出，美元走强阶段黄金价格曾累计下跌超60%。若美联储政策转向强化美元，黄金资产将面临显著脆弱性。伍德直言：“真正的泡沫不在人工智能，而在黄金领域。” 2025年黄金需求创新高但增长动能趋缓 世界黄金协会《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，首次突破5000吨大关；年度均价升至3431美元/盎司，同比涨幅44%。 然而增长结构正在变化：各国央行全年购金863吨，虽维持历史高位且地域分布广泛，但增速已较前三年显著放缓。报告指出，央行策略正从“加速增持”转向“审慎观望”，政策稳定性增强但边际推力减弱。 散户投机主导泡沫 机构保持审慎 布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家Robin Brooks指出：“近期贵金属价格异动主要由散户资金推动，机构持仓未现大规模变动，符合典型泡沫特征。”作为高盛前首席外汇策略师，他强调此类由零售情绪驱动的行情可持续性存疑。 综上所述，机构认为，尽管去美元化长期趋势延续，但短期金价已严重脱离基本面支撑。在货币政策预期转向、美元韧性增强及金融条件未现恶化三重因素作用下，黄金市场正面临估值重构压力。投资者需警惕情绪退潮后的波动风险，理性看待资产配置逻辑。

近日，美国银行的策略师们表示，投资者的乐观情绪已达到极高水平，他们的“牛熊指标”已经从9.2上升至9.4——表明 风险资产的卖出信号仍在持续闪烁。 美银表示，投资者乐观情绪的上涨是由“全球股票指数强劲上涨、全仓看涨的持仓比例以及稳健的信贷市场技术指标”所推动的，这些因素共同抵消了近期的股票基金资金外流的影响。 美银首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）领导的策略师团队指出， 89%的MSCI全球股票指数目前均高于其50日和200日移动平均线 ，这使得市场进入该银行所定义的 “超买” 区域，通常预示着股票市场存在较高的下行风险。 在当前的形势下，哈特内特重申了2026年的几个重点投资策略： 继续看好长期投资债券， 以应对通货紧缩和潜在的去杠杆化风险，同时对 国际资产 （尤其是中国资产）持结构性看涨态度。 此外， 黄金仍是一个核心配置 ——尽管近期黄金价格大幅波动，但哈特内特仍将其看作对美元贬值的重要对冲手段。 同时，美股中型股则被他视为美国国内经济势头的受益者。 另一方面，哈特内特仍看空美元和投资级科技信贷。 投资者正倾向于防御性投资 在最近一周的资金流动情况表明，投资者正逐渐倾向于防御性资产和实物资产的投资。 上周，债券基金吸引了170亿美元的资金，货币市场基金获得了100亿美元的流入，黄金基金则吸引了67亿美元的资金——这是自去年10月以来黄金基金单周最大的资金流入量。 相比之下，股票基金出现了154 亿美元的资金流出，而加密产品则损失了约 4 亿美元。 从行业来看，材料类基金创下了118亿美元的资金流入纪录，能源类基金则录得自2023年 10月以来最大的资金流入量，达到23亿美元。 上周，美国股票资金流入恢复至92亿美元，而欧洲则出现了七周以来的首次资金外流，新兴市场则延续了资金撤离的态势。

上周将被铭记为贵金属历史上最极端的时期之一：黄金首次突破5000美元大关，并在周四早盘一路飙升至5598美元的盘中高点。然而，随后市场急转直下。到上周五，黄金价格暴一度跌至4700美元以下，数小时内抹去了数周以来的涨幅。 本周一，这一大幅波动仍在继续：现货黄金早间一度向下跌破4700美元，日内下跌3.3%，尽管随后一度快速拉升，将日内跌幅收窄至1%左右，但截至发稿跌幅又再度扩大至4.3%。 现货白银价格更加戏剧性：早间一度暴跌超10%至75美元/盎司以下，随后又快速日内转涨至87美元上方，日内转涨超3%。但截至发稿，白银再度跳水，日内下跌超4%。 恐慌情绪同样蔓延至股市。本周一，A股市场上，招金黄金、四川黄金、湖南黄金、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、山东黄金等十余股竞价跌停。港股市场上，黄金股同样跌幅居前，截至发稿，中国黄金国际跌超7%。 金银价格的大涨大跌意味着多空力量争夺仍然激烈。那么后续贵金属价格将如何走？对于华尔街分析师们来说，前路同样迷雾笼罩。那么，后续投资者需要关注什么？ 一、凯文·沃什的听证会证词 首先需要关注的第一个重点，就是特朗普提名的下任美联储主席凯文·沃什的正式表态。 上周五，正是这一提名人选的落地，叩响了贵金属市场暴跌的扳机。但问题是，市场对沃什货币政策立场的的解读实际上仍不明朗。 尽管他近几个月已经公开表态支持降息，但交易员似乎仍将其视为“暗中鹰派”。这种看法导致上周五美元和美债收益率上涨，从而引发黄金被抛售。 然而，实际情况可能没有这么简单，因为他近期已经的公开表态暗示其货币政策立场转变。投资者需要静待他的正式表态以分析其真实立场—— 美国参议院银行委员会对其的听证会将会是一个重要契机 。 尽管美国参议院尚未宣布具体听证会日期，但考虑到现任主席鲍威尔的任期将于5月15日 结束， 预计听证会将在2月中下旬至3月举行 ，以便留出足够的审核和全体投票时间。 二、美国的经济数据 尽管沃什的提名惹人关注，但他毕竟也只是美国FOMC委员会中的一名成员，而非单方面决策者。这就意味着，美联储最终的利率决策很大程度上仍将取决于经济数据。 目前美国经济数据仍在通胀压力和就业疲软中左右摇摆，而一旦出现令人失望的经济数据，舆论风向可能迅速转变。 上周五，美国生产者价格指数（PPI）同比增长3%，高于预期2.8%，一定程度上打击了美联储降息的预期，同样也是推高美元和美国国债收益率的推手之一。 而本周五，美国非农就业报告将会是决定市场走向的下一个重要催化剂 ：一旦就业数据疲软，就可能逆转美元走强的趋势，并引发黄金买盘卷土重来。 三、地缘风险 今年年初黄金白银上涨的核心驱动力，正是地缘政治风险的激增：美国对委内瑞拉的军事干预、格陵兰岛主权争夺战等地缘冲突持续发酵，推动市场避险情绪升温。 此外，特朗普上周对于伊朗的警告更是引人注目：特朗普28日在社交媒体上表示，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。他还称，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前。 当地时间2月1日，美国总统特朗普在海湖庄园回答记者有关伊朗问题时再次表示，希望“能够达成协议”，同时警告称，如果伊朗不同意核协议，“我们会看看”美国（对伊朗）发动攻击是否会引发地区战争。 当天早些时候，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗对与美国就核问题达成协议“仍然有信心”。他说，通过地区友好国家进行的信息沟通正在推动双方接触，并称相关谈判“是富有成效的”。 在这一背景下，后续美国和伊朗的谈判进程可能继续左右贵金属市场走势。 四、实物需求 尽管市场格局发生变化，但实物市场依然火热。 在印度，受2月1日联邦预算案公布前以及进口关税可能发生变化的影响，黄金溢价一度飙升至每盎司121美元，创下2014年以来的最高水平。 而中国的农历新年临近，也可能支持贵金属珠宝首饰和投资需求回升，黄金溢价也维持在高位。 多重因素影响下，贵金属市场的未来走向仍然迷雾笼罩。花旗银行对此的评价凸显了这一点： 地缘政治和经济风险的交织依然支撑着黄金配置。 然而，花旗警告称，黄金当前风险溢价的一半可能在2026年晚些时候消失——尤其是在美联储政治独立性得到加强的情况下。花旗银行认为，这种情况可能将对黄金的中期走势不利。

上周五，随着美国总统特朗普公布美联储下任主席人选， 贵金属市场发生巨震，金银价格遭遇史诗级暴跌，令不少投资者受到惊吓，但华尔街分析师似乎对此并不恐慌 。 Yardeni Research的分析师表示，尽管安硕白银信托（iShares Silver Trust）——全球规模最大、流动性最强的白银ETF之一——上周五下跌了28.5%，至75.44美元，而SPDR 黄金信托（SPDR Gold Shares）——全球规模最大、流动性最佳的实物黄金ETF——下跌了10.3%，至444.95美元， 但这两只ETF的交易量并未显示出市场出现恐慌性抛售的迹象 。 据道琼斯市场数据显示，iShares Silver Trust上周五的百分比跌幅创下有史以来最大纪录。 Yardeni分析师指出，美东时间上周五下午2点，芝加哥商品交易所集团宣布上调黄金、铂金、钯金和铜的保证金要求，新规将于周一收盘后正式生效。这是芝商所三天内第二次上调保证金要求：将黄金保证金比例从6%上调至8%；白银从11%上调至15%；铂金从12%上调至15%；钯金从14%上调至16%。 “芝商所在周五收盘前提前宣布上调保证金，相当于向交易员发出预警：任何在周末持有的仓位，到周一时都将面临更高的保证金要求。 这迫使许多投资者在周五交易的最后几小时内平仓，进而加剧了价格的下跌势头 。”分析师们写道。“因此，我们并不认同各类阴谋论说法。” 在特朗普总统宣布提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任下一任美联储主席后，金银闻声大跌，是因为沃什被视为偏鹰，尽管沃什究竟是“鹰”是“鸽”，目前尚不能确定。 在Yardeni分析师看来，沃什的提名以及上周五公布的“超预期的”生产者价格指数（PPI）本应对贵金属市场起到提振作用，“因为他（沃什）的主张是通过进一步降低利率来刺激经济增长”，而且他认为美联储目前无需担忧通胀问题。 摩根大通分析师则指出，金银价格大幅下跌是由沃什获提名后美元反弹所引发的。过去两周内，这两种金属的价格出现涨势过猛和过度上涨的情况。 他们在周日发布的最新报告中写道，黄金价格上周四一度逼近每盎司5600美元，随后于上周五重挫约9%，最终收于每盎司4900美元左右。而“白银的反转行情更为剧烈”，其价格较上周盘中高点每盎司120美元暴跌至85美元附近，跌幅超26%。 由Gregory C. Shearer领导的摩根大通分析师团队表示， 他们认为黄金价格的上涨势头将会持续 。 “我们对黄金在中期走势仍坚定看涨。当前，实物资产相对于纸面资产的表现优势已根深蒂固，当前存在一种清晰、结构性且持续的资产配置多元化趋势，这一趋势仍有进一步发展的空间。”他表示。 摩根大通分析师指出，“黄金仍是一种灵活多元的投资组合对冲工具”，当前的投资者需求仍高于其此前预期。基于此，他们预测，今年各国央行与投资者的黄金需求规模， 足以推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元 。” 分析师们写道：“我们的分析显示，尽管金价越往上涨，后续的上行空间就越有限，但目前远未到结构性上涨行情因自身上涨太快而崩盘的地步。” 对白银态度更为谨慎 摩根大通分析师对白银的态度则更为谨慎。他们指出，推动白银价格持续走高的驱动因素更难明确界定和量化，因此其白银价格预测的潜在误差幅度也更高。 报告称：“与黄金不同，白银缺乏央行作为结构性的逢低买入者，此我们仍担心短期内白银出现比黄金更深幅度的回调。” 不过他们仍上调了白银的价格支撑位，从先前预期水平上调至每盎司75至80美元区间，并表示，“即使白银在追赶黄金的过程中出现超涨，也不太可能完全回吐近期的涨幅。” 他们表示，白银价格的上涨从长期来看将对白银的供需平衡产生实质性影响，从而削弱“过去几个月推动白银追赶黄金的关键因素——即基本面的供应失衡状况”。 他们补充道：“归根结底，我们对黄金的看涨观点抱有最强信心；而对于白银，在近期价格中的泡沫成分被充分消化、市场前景更加明朗之前，我们对短期内重新入场做多持更为谨慎的态度。” 本周一，贵金属市场持续震荡，现货白银早盘一度跌超10%，随后收窄跌幅并转涨，目前徘徊在85美元左右。而现货黄金盘中跌幅一度达到5%，目前交投在4700美元上方，跌幅收窄至近3%。

就在刚刚过去的周末，因美国总统特朗普千挑万选、最终提名了“最鹰”的凯文·沃什出任新一任美联储主席，国际黄金大幅跳水，现货/期货黄金均一度失守每盎司4800美元关口。 而就在1月30日、金价暴跌12%至5000美元以下，创下自20世纪80年代初以来最大单日跌幅的几个小时前，华尔街明星基金经理、方舟投资的掌门人凯茜•伍德（Cathie Wood）在社交媒体X上发帖暗示，金价接近峰值的可能性正在上升。 她警告称， 黄金的历史性上涨是一个投机泡沫，即将破裂。 她的论证基于历史估值指标、宏观经济背景以及美元走势。 以史为鉴 伍德认为，黄金近期的上涨并非经济稳定的体现，而是周期末期典型的“抛物线式波动”。她指出，黄金市值占美国货币供应量（M2）的比例已达到大萧条以来的最高水平，而这是一个重要的预警信号。 她发帖称，数据显示，这一比率目前已超过1980年的峰值，而1980年正是通货膨胀失控、利率飙升至十几个百分点的时期。更令人震惊的是，伍德指出，黄金与M2货币供应量的比率在1934年大萧条时期也曾达到过如此高的水平。 “黄金与M2的比率达到了1934年大萧条时期创下的历史最高水平。在那场危机中，1934年1月31日，美元对黄金贬值了近70%，政府禁止了私人持有黄金的行为，而M2则大幅缩水。”她写道。 黄金才是泡沫 伍德警告说，这是“黄金泡沫”。她指出，资产价格的抛物线式波动和“匪夷所思的飙升”往往预示着趋势反转。 “虽然抛物线式波动通常会将资产价格推高到大多数投资者意想不到的高度，但匪夷所思的飙升往往发生在周期的末尾。”她补充道。 因此， 她认为如今的泡沫不在人工智能领域，而是在黄金领域。 另一方面，如果美元走强，黄金似乎会变得脆弱。她以1980年至2000年期间为例，指出当时美元走强的同时，黄金价格下跌了超过60%。 美元上涨即破裂 无独有偶。布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家Robin Brooks也对“黄金泡沫”发出了警告。他指出，国际货币基金组织（IMF）的交易量数据显示，贵金属持有量并未发生大规模变化。 “近几个月的贵金属泡沫完全是由散户购买造成的，就像之前的所有泡沫一样。”这位高盛前首席外汇策略师补充道。 伍德则强调，当前的宏观环境并不支持黄金的高估值。她写道：“如今的美国经济与上世纪70年代两位数通货膨胀或上世纪30年代通货紧缩的经济萧条截然不同。” 她还强调，外国央行的确已逐步减少对美元的依赖，但她也指出，这种情况已经持续多年。世界黄金协会发布的2025年第四季度报告显示，各国央行的黄金购买量仍处于历史高位，且地域分布广泛，但增速已较近期有所放缓。 此外，伍德表示，尽管黄金需求旺盛，但债券市场依然保持稳定。她写道：“10年期美国国债收益率在2023年底达到5%的峰值，目前为4.2%”，并强调称，这清楚地表明金融状况远未达到危机水平。 总而言之， 两位专家都认为，如果美元走强，黄金价格“离谱”的飙升可能会遭遇剧烈而痛苦的逆转。