贵金属、有色板块行情急转直下，主动权益基金经理会怎么应对？ 从基金最近更新的净值情况来看，1月净值回报排名靠前的基金在本周一出现明显的分化。有部分基金已经出现明显的调仓动作，避免了板块回调带来的大幅回撤；也有基金因重仓板块大幅回调，本周一出现大幅回撤；罕见的是，还有产品仅本周一一天就几乎抹去年内的涨幅。 黄金股跌停日，已有重仓基金经理提前调仓 2月首个交易日，黄金股板块的大幅重挫成为市场的聚焦点。紫金矿业周一跌超8%，赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等多个黄金股跌停。 非货ETF市场上，上海金ETF跌幅居前，单日跌超12%，黄金股ETF也跌超8%。 但在主动权益基金市场上，1月业绩回报的主动权益基金，本周一净值回撤有了明显的分化。有数据显示，此前，何奇管理的西部利得策略优选，以超过54%的1月净值回报在主动权益基金市场表现领先。该基金四季报显示，紫金矿业、赤峰黄金为前二大重仓股，仓位均超过9%，同时山东黄金的A股和H股、中金黄金等也在该基金的重仓股中。 不过，本周一该基金的净值仅回调了1.86%，远小于重仓股的跌幅，年内净值回报为51.87%。 同样的，何奇管理的西部利得新动力年内也表现居前，前四大重仓股中即包含了3只黄金股，但本周一的单日跌幅也在2%以内。 更往前看，在1月最后一个交易日，这2只产品的净值回撤也较小，彼时黄金股有色板块已经出现调整迹象，但单日基金净值回撤不到1%。 多只年内绩优基金单日回撤超7% 虽然有基金回撤较小，但整体来看，因重仓资源品板块在1月表现靠前的主动权益基金，本周一多出现超7%的跌幅。 比如，前海开源金银珠宝，本周一单天回撤7.84%，上周五和本周一两个交易日即跌超近14%，至37.6%；华富永鑫同样如此，本周一净值回撤7.97%，年内收益已经回落至35.08%。 万家周期视野则是连续两个交易日跌幅超过7%，本周一单日亏8.61%，该基金截至去年底的前十大重仓股均为黄金板块个股。银华同力精选、银华内需精选也在去年底重仓黄金股，本周一均跌超7%，年内净值回报暂时回落至33.28%、33.09%。 整体来看，有数据显示，本周一仅有36只主动权益基金净值未亏损，剩余超4600只产品悉数净值回调，单日主动权益基金净值回撤的均值再3.53%。净值回撤超过6%的主动权益基金达上百只。 怎么看调整？ 单日净值较大回撤后，行情还要调整多久，也是基民面对的较大不确定因素。对此，恒生前海基金经理龙江伟认为，本周一A股出现较大调整，本次大跌是短期多重利空因素叠加，导致悲观情绪集中释放。 “尽管市场跌幅度较大，悲观情绪较为浓厚，但我们认为本次回调属于市场正常的理性调整，并非趋势性反转。”他分析，核心逻辑在于两点：一是本次大跌的核心驱动力是短期情绪集中释放及多重利空共振，而非宏观经济基本面或产业趋势发生根本性恶化；二是前期A股积累了大量获利盘，市场本身存在回调需求，本次大跌本质上是对前期过快上涨的一次合理修正，有助于释放市场风险，缓解估值压力，为后续市场健康运行奠定基础。 具体方向上，他认为，中长期来看随着国际关系博弈的持续，自主可控的科技创新是国家必须大力坚持和推动的方向，也是扩大内循环、发展新质生产力、提高生产效率的重要抓手。因此持续看好以国产算力、机器人、商业航天等为代表的科技创新板块。同时，考虑到政策的持续发力和推进，建议密切关注内需相关顺周期板块的投资机会。 “短期看，A股市场前期快速上涨叠加春节临近，市场存在内生的震荡整固诉求。”中金公司认为，中期看，支撑市场表现的因素没有改变，A股具备形成慢牛的条件。配置方面，他们认为，当前大盘成长风格仍占优，同时越来越多的低位补涨机会正在出现。 对于有色金属板块，他们认为，近期价格剧烈波动，但从中期维度看支撑逻辑尚未发生扭转。科技领域仍是资金重点配置的方向，建议关注AI产业链相关的光模块、半导体、云计算基础设施、储能等，应用端关注机器人、智能驾驶等。以地产链和泛消费为代表的顺周期行情偏左侧，综合考虑产能周期与企业出海拓宽市场的诉求，关注化工、电网设备、工程机械、白色家电、商用车等。

据Miningnews.net网站报道，卡宁达资源公司（Cannindah Resources）认为，其在澳大利亚昆士兰州的项目钻探已经到达一个斑岩型铜金矿顶部，南部靶区首个反循环钻孔在298米深处见矿28米，铜当量品位1.15%，终孔矿体未穿透。 地表靶区沿走向长大约2000米。 *** 阳光金属公司（Sunshine Metal）在昆士兰州的狮镇（Liontown）项目钻探见到高品位金银矿化。主要见矿情况为： 在17米深处见矿30米，金品位6.68克/吨，银396克/吨，其中包括3米厚、金品位52.12克/吨和银2932克/吨的矿体。 品位控制钻探目标是对现有资源量进行验证，为采矿工程设计做准备。 *** 红堡资源公司（Redcastle Resources）在西澳州的红堡礁（Redcastle Reef）项目钻探见到高品位金矿化。主要见矿情况为： 在12米深处见矿10米，金品位50.11克/吨，其中在15米深处见矿1米、金品位133克/吨，在19米深处见矿1米、金品位311克/吨。 *** 南克鲁斯金矿公司（Southern Cross Gold）在维多利亚的桑迪溪（Sunday Creek）项目钻探见矿559米，金品位2.1克/吨。 其中在869米深处见矿1.3米，金品位670克/吨；在446米深处见矿0.16米，锑品位65.9%。 日昇（Rising Sun）靶区见到16条脉。 该孔是截至目前见矿最好的孔。 *** 昊里松矿产公司（Horizon Minerals）在西澳州卡尔加里附近的伯班克斯（Burbanks）项目钻探见到高品位矿体。 在248米深处见矿2米，金品位235.7克/吨，其中包括1.2米厚、品位396.6克/吨的矿体。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据Miningnews.net网站报道，伟凯律师事务所（White & Case）的报告显示，2025年全球矿业并购额创13年来新高。 去年，矿业并购额达到937亿美元，创2012年来最高水平，2012年并购额为1293亿美元。 2025年最引人注目的并购是英美集团（Anglo American）和泰克资源公司（Teck Resources）之间的并购，但是其他重要并购活动还有：包括科达伦矿业公司（Coeur Mining）对新黄金公司（New Gold）的并购，金田公司（Gold Fields）对金路资源公司（Gold Road Resources）的并购，以及泛美银业（Pan American Silver）对麦格银业（MAG Silver）的并购。 这较以前年份有明显增长，比如2023年的736亿美元，2024年的765亿美元。 然而，虽然并购额大幅增长，但并购数量基本与以前年份相当，2025年为522宗，2024年为532宗，2023年为502宗。 伟凯律师事务所称，关键矿产的强劲需求是推动并购的重要原因，这种势头将持续到2026年，嘉能可-力拓并购再次启动。 未来一年，矿业行业受访者称，在政府支持的战略伙伴关系和资产转向关键矿产的多元化之后，战略伙伴关系将成为交易的最主要类型。同时，1/5的被访者认为，未来一年，资产的可供性将是交易活动的主要障碍。 金和贵金属将可能是2026年行业整合的最可能对象 针对矿业与金属行业136位决策者的草根调查反馈 “2026年，政府、政府机构和私营行业之间的战略伙伴 关系将是矿业行业并购的主体”，伟凯律师事务所全球矿业和金属主管雷贝卡·坎贝尔（Rebecca Campbell）。 “如果资本成本构成制约，即使利率预期会下降，矿业公司也可以瞄准符合政策支持的资产，例如获得优惠的、国家担保的贷款，甚至向国家政府出售股权，以此作为获得救助或相应支持的隐性保证。” 坎贝尔补充道：“表面上限制并购活动潜力的因素——不稳定的国家政策、资源民族主义和资本成本——也可能成为今年潜在的交易驱动因素。” 与此同时，调查受访者预计，黄金和贵金属将是明年最有可能进行整合的行业，其次是关键矿产。 去年在英国伦敦举行的 2025 年 NBC 资本市场 CEO 矿业大会上，NBC 矿业投资主管已经告诉《矿业杂志》（Mining Journal），随着公司估值上升，陷入困境且愿意进行交易的公司减少，黄金领域的并购活动将会增加。 “开发商一直苦苦挣扎，资金短缺，投资者兴趣低迷，而现在他们正处于一个资金不断增加的环境中，”加拿大国家银行资本市场（National Bank Capital Markets）全球金属和矿业投资主管兼董事总经理埃利安·特纳（Elian Turner）称。 “由此推断，这表明他们的资产估值正在得到提升，这意味着他们的估值开始更多地反映其潜在价值，他们也更有能力考虑并购。”

上周五国际金价遭遇史诗级暴跌，本周一金价继续大跌，然而连续两日的大幅回调并未阻止华尔街看多这一贵金属。 德意志银行维持此前判断， 预计到今年年底，黄金价格将攀升至每盎司6000美元，较本周一的价格高出近30% 。 值得注意的是，德意志银行上周刚上调黄金目标价，随后贵金属市场便遭遇了一轮历史性抛售潮。 德银分析师Michael Hsueh表示， 他认为此次金价波动并非更大规模抛售的开端，投资者情绪并未发生根本性转变，支撑金价上行的基本面因素仍将持续发挥作用 。 他在本周一发布的研报中指出，这些驱动因素包括：海外投资者与各国央行正减持美元资产、推进资产多元化配置；同时，个人投资者（尤其是亚洲地区投资者）对黄金的投资热情依旧高涨。 他提到波兰、韩国，甚至匈牙利、巴西、新加坡和日本等新晋参与者都在增持黄金。 Hsueh还指出， 中国一直是推动贵金属投资资金流动的重要力量 。他预计，2026年中国黄金交易所交易基金（ETF）的资金流入将创历史新高。 摩根大通策略师也在日前发布的研报中重申了对金价的乐观看法，并指出基本面依然稳固。该行将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。 周二亚盘，黄金从此前连续两日的大跌中反弹，现货金一度站上4850美元每盎司，目前涨幅接近4%。 此前一天（周一），现货金收跌4.1%，报每盎司4665.27美元，盘中一度暴跌近10%，因芝加哥商品交易所集团 (CME)提高保证金要求，加剧了上周沃什被提名为美联储下任主席后引发的急剧抛售。上周五，黄金创下40年来最大跌幅，现货金一度跌超12%，截至当日收盘，下跌9.25%。

财联社周一曾 报道过 ，在经历了上周五黄金价格史诗级暴跌后，摩根大通目前仍然坚持看多立场，将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。 而在这篇市场逆风下依然坚定唱多的研报中，摩根大通还抛出了一个颇为有意思的话题进行解答：那就是黄金价格涨到多高才算过高？ 小摩在研报中写道，“随着金价逼近每盎司5500美元，投资者越来越多地向我们提出一个问题：黄金价格究竟能涨到多高？而我们针对黄金的中期宏观分析框架是建立在以吨为单位的需求基础上的——由于黄金短期供给缺乏弹性，需求激增将推动价格上涨，以最终恢复市场均衡。” 摩根大通指出，在基础购买意愿和配置需求不发生改变(即名义流入/需求不变)的情况下，这种供需平衡的恢复最终将在金价涨到足够高时实现——此时，相同的持续名义需求冲动最终将转化为足够低的吨数需求，从而使此前推高价格的市场失衡状态消退。 摩根大通给出的一个答案：在投资者和央行“胃口”放缓之前，金价可能要到8000美元/盎司以上才算过高。 从理论转向实践，小摩将价格预测建立在“季度央行与投资者黄金需求吨数”(其认为这是决定金价的需求变量)与“季度金价变动”之间的回归分析上(见下图)。 该分析显示，要使金价在当季上涨，需要来自这些渠道的季度需求超过380吨。 为了进行压力测试，小摩对2010年以来的数据进行了更长周期的回归分析，结果显示了非常相似的涨跌平衡点，约为376吨。 因此，若要重新定义上述问题，一种思考方式是：计算什么样的金价水平，会将短期内的季度名义需求额推低至380吨以下。 正如小摩研报中所提到的，过去两个季度，投资者和各国央行的需求平均略高于1000亿美元。 如果假设这一名义需求水平保持不变，那么金价需要上涨至约每盎司8400美元，才能使需求吨数降至历史上维持价格上涨所需的380吨以下。 摩根大通总结称，“虽然这只是一种有限的启发式分析，未考虑其他需求板块(如珠宝)和供应环节(如回收/废料出售)，也未考虑投资者和央行对黄金情绪的全面转变(这同样至关重要)，但我们认为这足以说明：尽管随着金价走高，涨势所面临压力确实在增大，但我们目前还没有接近结构性牛市因自身重量而崩塌的临界点。”

由于投资者仍在消化上周五市场全面暴跌的影响，黄金和白银价格持续承压。尽管价格仍有下跌空间，但法国兴业银行的大宗商品分析师坚持认为，今年全年存在非对称性的上涨风险。 “非对称性的上涨风险”，可以理解为一种‌收益与风险在上行方向上严重不对称‌的特定情境。在非对称风险的框架下，通常强调的是“下行风险巨大，而上行收益有限”——即你承担了很大的损失可能性，但获得的回报却很有限。 就在一周前，这家法国银行还上调了今年黄金的目标价格，并称“到年底金价上涨至每盎司6000美元还只是个保守估计”。现如今，该行分析师仍坚持认为， 尽管黄金和白银遭受了极大的抛售压力，但贵金属的基本面前景并未改变。 并非基本面驱动 他们在最新报告中写道：“上周五金属价格不仅出现回调，而且杠杆率大幅下降。黄金下跌10%，创下自2008年全球金融危机以来最大的单日跌幅，也是自上世纪80年代初以来最大的单日跌幅。与此同时，白银暴跌30%。” “这些极端波动表明，此次下跌并非基本面驱动，而是仓位调整的结果。” 报告称。 许多分析人士认为，此次暴跌的导火索是特朗普选择了“最鹰”的凯文·沃什担任下一任美联储主席。这一消息为美元提供了一定的上涨动力，美元在上周早些时候跌至多年新低。 对此，法兴银行分析师评论称，“黄金价格并不需要利率上升或下降才能做出反应——它只需要‘好于预期’的货币政策，而这似乎已经实现了。” 与此同时，由于黄金和白银处于极度超买状态，在流动性不足的环境下，很容易引发大规模抛售。 报告称，“当仓位过度扩张时，止损单会被触发，追缴保证金的呼声会上升，系统性基金会降低风险。白银的暴跌正是杠杆被释放的标志。获利回吐、风险价值限制被触发、商品交易顾问基金（CTA）去杠杆化以及这一切都发生在月末，都加剧了这一跌势。” “当多米诺骨牌倒下时，价格的下跌速度远超任何基本面因素所能解释的范围，”分析师表示。 期权或提供方向 至于价格的下一步走势，法国兴业银行表示正在密切关注期权市场。分析师指出，在黄金市场，他们观察到2026年12月到期、行权价为4000美元的看跌期权交易量有所增加。 该行分析师们总结道：“从各方面来看，金价上涨和下跌的幅度都非常不对称。正如我们上周所写，我们仍然看好黄金，因为我们认为， 尽管美联储机构混乱程度降低这一不确定因素已经消除，但贵金属价格上涨的基本面依然存在。我们始终认为，回调可能对市场有益。 ” 他们认为白银市场也呈现类似的趋势。不过，下行风险似乎更为显著， 因为他们发现市场对2026年5月和7月到期、行权价为200美元的白银看涨期权的需求有所增加。 “3月份到期的75美元看跌期权的增持量更大，其次是80美元/盎司和90美元/盎司的期权。我们还注意到，7月到期的看跌期权仓位显著增加，尤其是在65美元和95美元的行权价位上。而看涨期权方面，仅新增了400份，表明市场对白银的上涨潜力依然持谨慎态度。”他们补充道。

全球金融市场遭遇“黑色星期一”，大宗资产价格上演史诗级暴跌。 继上周五暴跌后，今日贵金属继续重挫。其中，现货白银一度抹去今年迄今全部涨幅，盘中一度暴跌超15%，黄金暴跌近10%。此外，国内多个期货品种跌停。 国内A股市场三大指数均跌超2%，其中沪指收跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%。A股市场共4652只个股下跌，仅771只上涨，跌停个股123只，市场情绪明显转冷。 海外市场方面，韩国股市重挫5%，日本股市也由早盘涨近2%转为收跌超1%。 在市场波动加大的背景下，当日盘后，上期所和广期所连发多份公告，打击市场违规交易行为，维护期货市场交易秩序。 上期所处理3起违规交易行为并提示风险 上期所发布的3份公告如下： 2025年8月12日，张某运账户与王某克账户在铝合金期权合约上，存在实施事先约定的相互交易、转移资金的行为。上述行为已构成《上海期货交易所违规处理办法》第三十二条第一款第三项规定的违规行为，依据该办法第三十二条，交易所决定给予张某运、王某克通报批评处分。责令改正，给予张某运、王某克自收到违规处理决定书次日起暂停开仓交易2个月的处分。 2025年8月22日至2025年9月5日，刘某军操纵自己账户与吴某宇账户在氧化铝、天然橡胶期权合约上存在实施事先约定的相互交易、转移资金，扰乱市场秩序的行为。上述行为已构成《上海期货交易所违规处理办法》第三十二条第一款第三项规定的违规行为，依据该办法第三十二条，交易所决定给予刘某军通报批评处分。责令改正，给予刘某军自收到违规处理决定书次日起暂停开仓交易2个月的处分。 2026年2月2日，1组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第十六条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 同日，上期所及其子公司上期能源还发布通知称，近期国际形势复杂多变，市场波动较大。请各有关单位关注市场动态，加强风险管理，提示投资者进一步提高风险防范意识，理性参与，合规交易，共同维护市场平稳运行。 广期所处理两起违规交易行为 同日，广期所连发两份纪律处分决定书。 其中一份决定书显示，经查明，安徽硕铜国际贸易有限公司、安徽宏盛铜材有限公司、安徽天大铜业有限公司、安徽天大新能源有限公司4名客户存在实际控制关系，2025年12月1日至12月5日连续5个交易日合并持仓超过PS2512交割月持仓限额，违反《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条第一项“利用分仓等不正当手段，规避交易所持仓限制”的规定。相关客户违规持仓行为亏损480660元。根据《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条规定，交易所决定给予这4名客户公开谴责、暂停开仓交易6个月的纪律处分，并将纪律处分结果记入证券期货市场诚信档案。 另一份决定书显示，经查明，上海久斯资产管理有限公司、上海久斯企业发展有限公司、海南韵澜实业有限公司3名客户存在实际控制关系，2025年11月18日至12月9日连续15个交易日合并持仓超过PS2512持仓限额，违反《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条第一项“利用分仓等不正当手段，规避交易所持仓限制”的规定。相关客户违规持仓行为盈利4156269元。根据《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条规定，交易所决定给予这3名客户没收违规所得4156269元、公开谴责、暂停开仓交易12个月的纪律处分，并将纪律处分结果记入证券期货市场诚信档案。 一场“拥挤交易” 与开年后的普涨格局相比，近日贵金属市场急转直下，引发投资者广泛关注。对此，东证期货宏观策略高级分析师王培丞表示，本轮下跌的核心逻辑在于“拥挤交易”的瓦解。宏观层面，被视为“鹰派”代表的美联储主席候选人凯文·沃什所主张的“降息+缩表”政策取向，引发了市场对流动性宽松预期的显著修正，直接触发贵金属等品种价格暴跌。 王培丞认为，今日股市中跌幅居前的不仅有贵金属，还有色金属、能源化工等板块。这些板块并不完全由流动性因子驱动，更多是被“通胀上行、大宗涨价、经济修复”这一共性逻辑串联起来的交易方向。因此，在该逻辑发生反转时，相关板块集体下跌，并对股指形成明显拖累。

随着美国和欧盟之间的关系持续恶化，欧洲第一大经济体德国内部有官员提议，德国应运回在美国的黄金储备。 目前，大约1236吨、价值逾1000亿欧元的德国黄金存放在美国的金库中。 欧盟议会国防委员会主席、德国自由民主党议员Marie-Agnes Strack-Zimmermann表示，鉴于美国总统特朗普近期的政治操作，继续让这些黄金留在美国已不再合理。 这一表态重新点燃了一场激烈的争论：到底要不要把黄金运回德国？ 要求将黄金运回德国的呼声由来已久，一些调查显示，许多德国民众支持这一举措。 类似的讨论也正在意大利展开。意大利拥有全球第三大黄金储备，仅次于美国和德国。 为什么德国的黄金会存放在美国？ 德国的黄金储备总量约为3350吨，其中约36.6%存放在美国。这是二战后布雷顿森林固定汇率体系遗留下来的结果。 德国经济研究所（IW）货币政策与金融市场高级经济学家Demary解释道：“当时，所有汇率都与美元挂钩，而美元又与黄金挂钩。” “德国对美国长期保持巨额贸易顺差，因此积累了大量美元。为了维持汇率稳定，我们把这些美元兑换成黄金，这些储备就是这样形成的，”Demary表示。 在冷战时期，将黄金存放在海外也具有现实意义。一旦西欧与苏联爆发冲突，美国被视为一个相对安全的存放地点。 德国央行2013年公布了一项计划，目标是到2020年，将一半的德国黄金储备存放在国内。 多年来部分黄金已运回国内。截至2017年，德国已从纽约运回300吨、从巴黎运回380吨、从伦敦运回900吨黄金。 运回黄金的风险何在？ Strack-Zimmermann以及其他政治人物和经济学家认为，特朗普不可预测的贸易和外交政策是将黄金撤离美国的主要理由。 “当然，把资产存放在国外总是存在一定风险，”Demary表示。例如，可能存在保管风险，如发生盗窃。但无论黄金存放在国外还是德国国内，这种风险都客观存在。 他补充道：“另一种可能的情形是，美国政府在外汇储备紧张的情况下，阻止黄金被转移。” 为了确保黄金储备的安全，德国央行过去不得不频繁派遣工作人员前往纽约进行清点和核查。 “如果德国本土发生银行危机、需要迅速获得美元，那么把黄金留在美国是有意义的，”Demary说。 此外，将黄金运回德国不仅在物流上复杂，而且本身也存在风险。 “黄金必须用装甲车辆运到船上，船只还需要严密护卫，随后再在安保措施下运回法兰克福，”Demary表示。“过程中可能发生抢劫，船只可能沉没，货物甚至可能被扣押。” 要求运回黄金或只是政治姿态 Demary指出，Strack-Zimmermann的要求只是象征性的政治姿态，旨在回应特朗普政府的关税威胁。 他还认为，Strack-Zimmermann可能高估了这批黄金的实际影响力。无论如何，即便特朗普试图借此向德国施压，这些黄金目前在纽约仍然是安全的。 “美联储在货币政策上实际上是独立的。美国政府不能随意干预，除非先修改相关法律，”Demary解释道。 即使在最极端的情况下——美国拒绝放行这些黄金，德国仍可以通过法律途径要求返还，或者获得以美元计价的赔偿。 Demary说：“需要权衡利弊，而我认为，把黄金继续留在美国的好处大于坏处。”

在经历了上周五黄金价格史诗级暴跌后，摩根大通仍然坚持看多立场，将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。 小摩在逆风中坚持看多 上周，黄金和白银遭遇了过山车行情：在经历了疯狂的上涨行情之后，又在上周五遭遇疯狂下跌，黄金创下近四十年来最大单日跌幅，白银则创下史上最大单日跌幅，跌幅一度超过30%。 这一跌势在本周一还在持续：现货黄金日内一度跌超10%，白银一度跌超16%，但截至发稿跌幅已经分别收窄至2.75%和2.80%，分别报4726.78美元/盎司和82.07美元/盎司。 尽管贵金属市场的恐慌情绪仍未散去，但摩根大通分析师却仍然坚持对黄金的看涨立场。 他们表示，整体背景仍有利于黄金，他们认为黄金的“长期上涨势头将保持不变”，并且“基于清晰、结构性、持续的多元化趋势，中期仍坚定看涨黄金”。 央行和投资者购买需求仍然强劲 推动此次预测上调的一个关键因素是 官方部门的购买量超出预期 。在去年第四季度，即便当时金价已突破每盎司4000美元，各国央行仍累计购入了约230吨黄金，使得2025年的总购买量达到约863吨。 摩根大通目前预计，2026年各国央行的购金需求约为800吨，这表明其认为储备多元化趋势仍将持续。 与此同时， 投资者的资金流入也有所加快 。小摩分析师指出，黄金ETF持仓量上升，金条和金币需求强劲，而且，越来越多投资者选择将黄金纳入投资组合，以对冲各种宏观和地缘政治风险。 分析师格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）领衔的团队写道：“黄金仍是一种充满活力、多面性的投资组合对冲工具，投资者需求持续高于我们此前的预期。基于此，我们目前预计，今年来自各国央行和投资者的需求将最终推动黄金价格在2026年底达到每盎司6300美元。” 尽管小摩承认，金价上涨速度的确过快，他们并不认为金价的涨势是不可持续的。小摩的分析认为，即便金价继续上涨，黄金的实际需求仍远高于以往。 “尽管随着金价的上涨，空气变得越来越稀薄，但我们尚未达到那种金价的结构性上涨会因自身力量而崩溃的临界点。”他们继续说道。 白银短期内或波动更大？ 在白银市场方面，小摩的态度更为谨慎，因为白银价格此前的上涨和下跌都更加疯狂。 分析师表示，如果没有央行作为结构性底部买家介入，他们仍有些担忧，“短期内白银相对于黄金可能会出现更严重的波动”。 小摩分析师指出，对于白银价格的预测存在“较大的”误差范围，但仍认为，白银平均价格底线将在每盎司75至80美元之间。 从更长远来看，该银行预计，如果白银价格进一步上涨，将重塑基本面，这将对白银的供需平衡产生影响，从而逐渐消除白银近期上涨背后的短缺状况。