由于美国总统特朗普的关税议程令市场困惑，促使投资者买入贵金属以寻求避险，黄金在创下18个月来最大单日涨幅后继续小幅走高。 周三，市场剧烈震荡，黄金一度攀升高达3.9%，最终收涨3.3%，周四亚盘，黄金冲上3120关口，距离上周创下的历史高点仅差不到50美元，2025年其已上涨超过400美元。 美国政府关税计划的反复无常令全球市场动荡不安，投资者争相寻找方向和确定性。这通常对黄金构成支撑，今年以来黄金已上涨18%。对美联储进一步放松货币政策的希望以及央行的购买也提振了金价。 前一个交易日，在美国对约60个贸易伙伴的关税生效后，金价最初飙升，加剧了市场动荡，并增加了对全球经济衰退的担忧。随后，特朗普宣布将对56个贸易伙伴和欧盟提高关税的计划暂停90天，这些国家和地区现在将按10%的基准税率征税。 在特朗普宣布暂停加征关税后，市场反弹。美国股市经历了自金融危机以来表现最好的一天，标普500指数飙升近10%，此前一周曾跌至熊市边缘。 道明证券大宗商品策略主管表示，“最终， 黄金仍然被视为对冲不稳定的工具 。我们面临关税成为大问题的局面，通胀预期也在上升，这体现在更高的收益率上。” 根据最新公布的美联储会议纪要，美联储决策者上个月几乎一致警告称，美国经济面临通胀上升和增长放缓的风险，一些人指出未来可能面临“艰难的权衡”。 芝商所美联储观察工具显示，交易员预计6月美联储降息的可能性为72%。 一位市场策略师表示，随着全球经济面临前所未有的不确定性，黄金将继续跑赢白银。MKS PAMP研究和金属策略主管Nicky Shiels在她最新的贵金属报告中，上调了她对2025年黄金价格的预测，同时下调了她对白银的展望。 她在报告中表示：“由于关税公告巩固了对冲、防御和安全的动荡环境，这将使黄金继续发挥作用，我们的‘再通胀’基本情境已被大幅推迟。白银的预测已被下调（相对于宏观变化以及关税政策对增长和需求的负面影响而言过于乐观）。” Shiels现在预计今年黄金价格平均约为每盎司 2950美元 ，高于她最初预测的每盎司2750美元。她说，虽然金价上涨，但投资者应该预计当前市场环境下波动性会更高。Shiels表示， 尽管黄金不会免受流动性驱动的全球去风险事件的影响，但全球经济中的财富破坏将对贵金属有利 。 她在报告中表示，“滞胀即将到来，因为需求破坏不可能永远持续下去；价格将转嫁给消费者，这甚至没有考虑到关税政策的不确定性会推高消费者通胀预期这一事实。对2009年至2024年四种不同的宏观经济体制——金发姑娘经济、再通胀、滞胀和通缩下的贵金属和资产类别表现的分析突出显示，黄金表现最佳（+12.1%），在所有滞胀时期都提供了持续的保护。” Shiels表示，最终，随着经济活动放缓和通胀压力上升，金价将走高。 展望白银， Shiels预计今年白银价格平均为每盎司34.50美元，低于她最初预测的每盎司36.50美元。 Shiels表示，虽然预计今年白银投资需求将保持强劲，但由于全球经济放缓，工业需求下降将盖过投资需求。 她说：“鉴于全球贸易战预计将产生的负面影响，白银的工业需求应该会受到压力。除非出现新的催化剂，否则白银相对而言更舒适地维持在28-35美元的区间。在黄金表现优异和大量再投资的推动下，白银大幅上涨至40美元/盎司的前景取决于美联储更为宽松的政策以及贸易战政策和言论的大幅回调。如果有什么变化的话，这只有可能在2025年下半年发生。” Shiels更新的展望是在黄金显著跑赢白银的背景下发布的，金银比本周早些时候触及五年高点，超过106。

受特朗普对关税政策态度逆转带动，全球资本市场迎来短线转折，纷纷开启反弹。 周三，隔夜国际金价也迅速走高，现货黄金突破3095美元，涨幅达3.75%，创2020年以来最大日内涨幅。截至发稿，周四现货黄金再度拉涨，向上触及3130美元/盎司，日内涨近50美元。 金价短线反弹之快也吸引市场不少关注，盘中灵宝黄金(03330.HK)涨近8%，集海资源(02489.HK)、山东黄金(01787.HK)等多只黄金股跟涨超6%。 事实上，在过去数日的全球抛售潮中，国际金价虽然也有所走低，但与各国股市的剧烈波动相比仍展现出一定的抗跌属性和韧性，始终围绕在3000美元关口附近震荡。 来自国金期货的分析认为，在最初风险资产大幅下跌时，投资者为了流动性考虑，也抛售了避险资产的头寸，导致黄金跟跌。 而随着市场重新审视黄金的避险属性，资金重新买入黄金，便开始反弹。 中银证券也在4月10日的报告中分析称，一季度金价的上涨更多由于避险需求的支撑，即特朗普的关税政策导致的不确定性。因此，在4月3日，特朗普关税政策最终落地后，黄金出现了明显回调。 值得一提的是，中银证券认为，未来全球央行黄金储备仍有增长空间，避险需求对金价的推动短期并未结束，黄金价格上涨的逻辑仍在。 有数据显示，2022年开始，全球央行的黄金需求从2021年的450吨迅速上升至每年1000吨以上，占黄金需求的比例也从2021年的11.2%上升至超过20%。 中银证券称，近年来全球央行黄金储备的增加是推动本轮黄金价格上涨的重要因素。 增持黄金的背后大致有两个逻辑，一是中长期对以美元为代表的信用货币体系的担忧；二是短期对日益紧张的地缘政治局势的担忧。 国金期货也表示，考虑到全球贸易冲突和对美国经济衰退担忧引发的经济不确定性、央行继续购买黄金和资金一直在买进黄金ETF这些因素是支撑黄金价格的重要力量，会推动黄金价格，在短期调整后，后期大概率依然维持强势。

4月9日（周三），印尼矿业部长表示，一项提高矿业公司对煤炭、镍、铜、黄金和锡等大宗商品支付特许权使用费的规定将于4月的第二周生效。 该规定旨在改善行业管理，并将根据价格水平提高金属产品的特许权使用费，包括对镍矿、哑光镍和镍铁等金属引入累进税率。 然而，矿商集团已敦促政府重新考虑此次上调，因为它们已经在努力应对不断上升的运营成本。 部长Bahlil Lahadalia称：“我们感谢所有的投入，但我们看到了对我们国家更大的利益。” 他说：“这项规定将于4月的第二周生效。” 矿业部的文件显示，政府提议根据基准价格水平对镍矿征收14%至19%的特许权使用费，而目前的统一税率为10%。 对于煤炭，政府将把特许权使用费提高一个百分点，至13.5%，但前提是基准煤炭价格至少达到每吨90美元。

在美国关税措施落地后，COMEX黄金期货的价格意外地从高点大幅回落，一度失守3000美元关口。今日，国际金价反弹，截至17：00，COMEX黄金期货价格日内上涨2.37%至3061.2美元/盎司。 业内分析认为，金价的短期波动是受到其他资产暴跌带来的流动性冲击，同时部分投资者获利了结。但美元信用体系弱化，全球央行配置黄金意愿仍较强，金价短期震荡后或重回上涨态势。 国际金价高点回落，3000美元关口剧烈震荡 COMEX黄金期货的价格在4月2日突破3200美元关口，但就在北京时间4月3日凌晨美关税措施落地后，今年迭创新高的国际金价剧烈调整。4月3日起，COMEX黄金期货的价格连续三日大跌，最低下探至2970美元。 近两日，国际金价似震荡企稳。今日截至17：00，COMEX黄金期货价格日内上涨2.37%，收复3000至3061.2美元/盎司。 美关税政策使贸易战升级，全球经济不确定性上升，黄金作为避险资产的价格反而应声下跌。 东方金诚指出，特朗普在全球范围内加征的“对等关税”幅度远超预期，加剧了美国经济衰退的可能，市场从避险交易转向衰退交易。引发全球金融市场巨震的同时，资产价格大幅下跌触发大量杠杆投资组合的流动性需求，投资机构甚至抛售黄金填补保证金缺口，导致国际金价回落。 “短期其他资产暴跌带来的流动性冲击拖累了黄金价格。”另有金属分析师表示，“今年以来金价涨势较快，黄金投资已累积较多收益，在调整中部分黄金投资者顺势获利了结。” 在2024年国际金价涨幅已超过27%、领涨全球大类资产的情况下，今年最多时又上涨了21%。 全球购金趋势不减，金价短期震荡后重回上涨 尽管国际金价从高点回落，震荡加剧，但全球央行增持黄金的趋势在延续。 华安黄金易ETF基金经理许之彦在年度报告中指出，去美元化因素影响下，全球央行持续购金。全球政策变动加快，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金分散风险。 央行公布的最新黄金储备数据显示，3月末黄金储备为7370万盎司（约2292.33吨），环比增加9万盎司（约2.8吨），为连续第五个月增持黄金。截至3月末，我国黄金储备价值2295.94亿美元。同期我国官方储备资产总额为35338.93亿美元，黄金储备占官方储备资产的比例达6.5%，创下2020年有数据以来的新高。 图：央行黄金储备及占比 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 世界黄金协会最新公布的数据显示，第一季度，实物支持的黄金交易所交易基金(ETF)流入226吨，价值210亿美元，创3年来最大季度流入量。截至3月底，黄金ETF的总持仓量增加3%，达到3445吨，创2023年5月以来最大规模。 许之彦认为，全球增持黄金作为储备资产的背后是美元信用体系的弱化。关税政策多变，对全球经济产生负面冲击的同时加剧了美国再通胀的担忧。美联储已在1月暂停降息，美国经济同时反映出衰退信号和再通胀信号，滞胀环境导致货币政策面临两难抉择。长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。 目前，多数机构都预计国际金价短期维持震荡，但中长期上涨趋势不变。 东方金诚研报认为，多国准备出台政策对美关税措施予以反制，市场或将继续进行衰退交易，短期内金价将延续调整。中长期来看，全球贸易环境恶化、宏观经济不确定性增加以及全球地缘局势持续动荡引发的避险需求、全球央行配置黄金意愿仍较强、美国仍处于降息周期等多重因素仍将支撑黄金价格重回上涨态势。 许之彦在年报中表示，在黄金持续创新高的同时要关注COMEX 溢价等交易因素带来的短期金价波动，但对黄金的中长期配置价值维持乐观。当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性使得黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。 兴业研究建议，关注2880-3000美元/盎司的买点（对应5-8%回撤幅度），黄金阶段性被抛售以补充其它资产保证金带来相对可观的回撤幅度，也带来多头加仓的机会。考虑到今年6月~8月美国财政部资金将耗尽，美国国会可能在此之前提高债务上限，因此第二、三季度金价中枢可能随美国政府债务扩张再度上移。

本周二，世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，今年第一季度（1-3月），在避险情绪推动下，全球实物支持的黄金交易所交易基金（ETF）录得三年来最大的季度资金流入。 今年第一季度，在美国总统特朗普带来的一系列政治和经济波动影响下，全球避险情绪飙升，促使避险资金纷纷转向黄金ETF。 本月早些时候，美国总统特朗普宣布对大多数美国进口商品征收全面关税，进一步引发了外界对经济衰退的担忧，引发了全球金融市场的恐慌，并引起了世界各国领导人的谴责。 今年第一季度， 黄金ETF净流入226.5吨，价值211亿美元，是自2022年第一季度以来的最大流入 ——当时全球市场正因俄乌冲突爆发而陷入恐慌。 截至今年3月底，黄金ETF的黄金总持有量已经增加了3%，达到3445.3吨，这是自2023年5月以来的最大持有量。此前黄金ETF的黄金持有量最高纪录是2020年10月的3915吨。 世界黄金协会补充称，第一季度的净流入大部分来自于美国和欧洲—— 在美国上市的黄金ETF以133.8吨的流入领跑全球，占总净流入量的61% ；而在欧洲上市的黄金ETF则吸纳了54.8吨，占总净流入量的21%。 在今年年初表现活跃之前，在经历了此前近3年高利率导致的资金外流之后，黄金ETF在2024年全年仅出现了小幅净流入。

4月7日（周一），美国银行警告称，由于持续的贸易紧张局势，金属市场波动性加剧，下调其2025年铜和铝的价格预测，并指出美国关税和全球政策反应的不确定性。 美国银行策略师在一份报告中写道，随着规则的改变，波动性占据主导地位。我们认为，随着关税和贸易政策的行动以及对这些行动的反应发挥作用，波动性将加剧。 该行下调其2025年铜价格预测6%，至每吨8,867美元（4.02美元/磅），同时也下调铝价格预测，指因全球经济增长放缓和潜在的美元走强带来需求风险。煤炭价格预测也下调，而铁矿石价格小幅上调，由于基本面改善。 与此同时，美国银行最近上调了黄金价格预测，受宏观经济的不确定性和投资者规避风险的支撑。 不确定性对全球竞争增长（包括美国）不利，并可能金属价格产生负面影响，该银行称。 “我们认为，关税对消费者和行业不利，”该行补充说。尽管放松管制和减税可能会支持美国经济增长，但美国银行表示，这些措施不太可能完全抵消全球需求的损失。 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

3月30日，五鑫铜业稀贵车间正式复产并成功产出首批金锭，这一突破为新疆有色集团“十四五”重点项目整合升级注入强劲动能，也为区域绿色冶金产业链发展按下“加速键”。 作为新疆有色集团“十四五”规划的重点项目，稀贵车间是五鑫铜业构建“铜金主导、多金属协同回收”绿色冶炼体系的关键一环。该项目采用“总体规划、分步实施”策略，集成国内铜冶炼行业先进经验，创新应用半湿法冶金工艺，可高效回收金、银、粗硒、铂钯及碱式碳酸铜等高附加值产品，实现资源“吃干榨净”。 面对复产时间紧、任务重、人手不足等挑战，五鑫铜业党委成立专项工作组，抽调12个车间的40余名骨干组成突击队，并聘请行业专家全程指导。该团队通过43次跨岗位情景推演、17项工艺流程优化改进，不仅实现设备完好率100%的硬性指标，更创新构建“三分钟应急响应圈”等柔性管理机制，为复产提供“双保险”。 稀贵车间党支部副书记、主任单永得表示：“车间全员正以‘人生能有几回搏’的斗志，在公司党委领导下攻坚后续任务，努力在技术创新和效益提升中交出精彩答卷。” 下一步，五鑫铜业将以“精准管控、提质创效”为核心，持续提高“造锍捕金”技术的应用，提升金精矿的处理能力，加速推进稀贵车间粗硒提纯，铂、钯等贵金属单一产品的提取，实现稀贵金属附加值的提升，持续为集团公司“十四五”战略目标实现贡献五鑫力量。

全球市场遭遇黑色星期一，黄金价格也跌破3000美元，较今年历史高位跌去4.9%。 然而，这并不意味着黄金的行情出现重大转折。高盛指出，近期金价的下跌为投资者提供了一个买入的机会，且其上涨动力仍旧强劲。 高盛分析师在一份报告中写道，仍维持年底金价将突破每盎司3300美元的预测，预测区间为3250至3520美元，且与预测相比，黄金价格风险偏向上行。 该行指出，宏观经济风险和相对较低的投资者持仓为金价的进一步上涨奠定了基础，这让短期下调成为投资者做多黄金的机会。 坚定看涨 高盛分析师表示，金价的下跌是短期技术因素，比如由于股市抛售而导致投资者抽出黄金的头寸，以及向其他资产进行轮换。但中期来看，金价将获得坚定支撑。 日本金银市场协会首席理事Bruce Ikemizu表示，上周股价的大幅下跌引发了对冲基金追加保证金的请求，促使它们抛售黄金以筹集现金。 澳大利亚银行ANZ高级大宗商品策略师Daniel Hynes也认同道，黄金抛售潮不会持续太久。 高盛还进一步指出，美国政府推出的对等关税将给全球经济增长施加压力，这将强化黄金等防御性避险资产的价值。此外，新兴市场央行对黄金的结构性需求，以及由于经济衰退担忧和美联储降息导致黄金ETF资金流入量增加，也将为黄金价格提供支撑。 其还补充称，黄金和其他贵金属不受到美国新关税的影响，且未来特朗普政府也不太可能对这些金属征收关税。但工业金属方面，高盛认为铜在短期的风险很大，其在第二季度价格可能跌破每吨9000美元，尤其是贸易紧张局势继续升级的情况下。

4月7日（周一），花旗研究（Citi Research）周一将0-3个月布伦特原油价格预估调降至60美元/桶，将0-3个月铜和铝价预估分别下调至8,000美元/吨和2,200美元/吨。 花旗分析师在一份报告中表示：“这些目标位完全有可能在未来一周内实现，如果无法实现，则很有可能在未来3个月内实现。” 该银行在报告中表示，征收关税的实际影响应会加倍偏空，因为在过去几个月大宗商品市场收紧后，商品和大宗商品的预先购买和囤货将完全逆转。 花旗分析师在一份报告中称：“我们认为，本周因贸易协议头条新闻或4月9日关税推迟实施而引发的任何反弹，都将提供逢高卖出的机会。”花旗分析师补充称：“美国天然气和黄金短期内应会跑赢。” 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

据德国当地媒体报道，由于对美国总统特朗普不可预测的关税政策的担忧，德国正寻求将其目前储存在纽约联储金库的大量黄金运回国内。 据悉，德国基民盟内部的多位高层人士已开始讨论将德国黄金储备从美国运回的可能性。基民盟在今年2月赢得大选后将主导组建德国新政府。 德国当前拥有全球第二大的黄金储备规模——合计约3350吨，仅次于美国的8100吨。这些黄金储备中有约1200吨黄金(约占其黄金储备总量的三分之一)被存放在位于曼哈顿地下的纽约联储金库中，另外还有430吨存放在英国央行，其余大约一半被存放在德国本土。 按照目前的金价计算，存放在美国的这部分黄金储备价值超过了1000亿欧元。 德国对黄金的渴求源于其动荡的近代史。二战后战败的德国黄金储备几乎被清空，但战后经济的重现繁荣使其获得了积累黄金储备的财力——当时德国出口激增，导致与其他国家产生了巨大的贸易顺差。这些盈余在布雷顿森林体系下被兑换成黄金。 到20世纪60年代，德国已成为世界上最大的黄金持有国之一，其当时的大部分储备都储存在国外——如纽约、伦敦和巴黎。这种海外储备决策，本身建立在德国对西方盟友特别是美国的信任基础之上。 但在当前愈发割裂的地缘政治环境下，德国未来执政党成员对美国的这份信任可能已经减弱。 基民盟欧洲议会议员马库斯·费贝尔上周就对媒体表示，至少应允许“德国官员亲自检查存放在美国的金条”。 “我要求定期检查德国的黄金储备。德国央行的官方代表必须亲自清点金条并记录结果，”他指出。 即将离任的基民盟议员马尔科·万de维茨也表示，华盛顿已不再是一个可靠的合作伙伴。他对黄金存放在美国的担忧最早可以追溯到2012年。当时，他曾要求视察黄金储备以推动德国央行加强监管，但遭到拒绝。不过，德国央行随后启动了黄金回运计划，目标是从2020年起将至少半数黄金储备存放于本土。该计划已成功从纽约运回300吨黄金，从巴黎运回374吨。 值得一提的是，德国当地媒体对这两位德国政治家的采访，都是在上周特朗普宣布对欧盟征收全面关税之前进行的，而特朗普关税的威胁无疑可能进一步强化他们搬回黄金的立场，因特朗普执掌下的美国政府看起来已愈发不再像是一个可靠的合作伙伴。 欧洲纳税人协会成员迈克尔·耶格尔近期也建议，应“尽快将所有德国黄金储备运回法兰克福或至少欧洲境内”。 目前，纽约联储作为全球最大的黄金托管方，为多达30多个外国央行保管了约6300吨黄金。除德国外，意大利和瑞士等欧洲主要经济体也在纽约联储存放有黄金。德国央行行长约阿希姆·纳格尔今年初强调，“毫无疑问，纽约联储是我们存放黄金储备值得信赖的可靠合作伙伴。” 不过，值得一提的是，今年在特朗普上台后，有关美国官方金库中大量黄金是否依然存在的质疑声，就已持续甚嚣尘上——尽管这些质疑声更多是针对位于美国最大金库诺克斯堡里的黄金，而非纽约联储金库。美国总统特朗普今年2月时曾表示，美国政府计划确保诺克斯堡所持有的大量美国黄金储备的去向和准确性。