贵金属的坠落，由谁来接棒？ 若您想深入了解更多期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 过去一周，贵金属市场仿佛经历了一场“压力测试”，金与银在剧烈波动中回撤，也让不少长期看多的投资者开始重新审视手中的头寸，困惑与不安往往随之而来——这是市场情绪最真实的注脚。 但投资的世界里，每一次深度的调整，都可能藏着另一扇门被悄悄推开的声响。正如“一鲸落，万物生”，资金的流动、情绪的转换、逻辑的重塑，常常就在这样的时刻悄然发生。我们不妨 既回头看看贵金属自身跌出来的空间与未来，也抬眼望向其他可能因此受益、或正在酝酿节奏的板块。毕竟，市场从不只有一条主线，机会也常常在转角处静静等待...... •贵金属长线的逻辑或还在延续 一方面，全球债务的持续扩张，正不断强化各国央行对资产安全的忧虑。 截至2025年9月，全球债务总额已达345.7万亿美元，相当于全球GDP的3.1倍。其中，美国国债规模更已突破38万亿美元，超过了其国内生产总值。面对如此庞大的债务和潜在的偿付风险，各国管理外汇储备时，“多元化”已从选项变为必须。而增持黄金，就像为自己的外汇储备上了一道保险，不仅能对冲美元可能的波动，也悄然增加了本国货币的信用底气。 这个趋势仍在继续，比如我国的外汇储备中，截至去年年底，黄金占比约 9.5% ，相较于部分发达国家，这一比例仍有提升空间，意味着长期的购金需求可能为金价提供坚实支撑。 另一个我们无法忽视的背景，则是全球货币政策的温和转向。 当主要经济体开始讨论或已经步入降息通道时，市场对通胀的预期往往会升温，而货币的实际价值则面临被稀释的可能。在这种环境下，黄金作为千百年来被认可的“价值储存”手段，其吸引力便会自然凸显。 当前，从美联储暗示的未来降息路径，到我们国内对流动性的呵护，都指向一个流动性更为充裕的环境正在形成。这为黄金的长期表现，提供了宏观上的温床。 所以，驱动贵金属长期走强的两大核心叙事，至今依然牢固，市场的情绪会起伏，但这些深层的脉络，依然静水流深。 •当下部分资金正从贵金属中获利兑现 然而，黄金在过去漫长的周期里已积累了可观的涨幅，前期的急速调整恰为部分资金提供了“落袋为安”的窗口。时值春节，市场交投情绪趋于平缓， 而近期曾推高金价的一系列短期因素——无论是地缘冲突的发酵，还是美联储人事的悬念，或是政府停摆的风险——都已陆续明朗或落地。 当事件性驱动逐一消退，短期继续追多的逻辑自然也随之淡化。 但人性深处总有“高处不胜寒”的谨慎，对于那些已在此轮行情中收获颇丰的资金而言，此刻再让其 于相对高位继续激进入场，潜在的收益空间似乎已不足以覆盖其感知的风险。于是，一部分资金选择暂离观望，自在情理之中。而这些从热门领域中退潮的“活水”，终将需要重新寻找下一片值得流淌的土壤。 •贵金属的资金沉淀体量是巨大的—— “一鲸落能否万物生？” 要知道，贵金属的全球市场体量极为庞大，甚至曾有分析指出，若将已开采的实物存量按市价估算，黄金和白银总规模已跃居全球资产前列。单看我们国内的期货市场，即便经历深度调整，黄金和白银主力合约沉淀的资金，依然分别高达数百亿规模。相较之下，其他不少主流品种——无论是纯碱、玻璃、铁矿石、豆粕、棕榈油等等——单品种的沉淀资金仅在数十亿上下。 如此体量的资金，即便只有一小部分从贵金属中流出，也足以在其他板块中激起波澜。因此，在春节前这段梳理与展望的窗口期，我们不妨一起看看，哪些领域可能成为这些资金下一个关注的方向。 •商品市场周期轮动规律 在经济周期的浪潮中，大宗商品的轮动往往遵循着一定的内在顺序。 市场经验显示，其传导路径通常是贵金属（如黄金、白银）→ 有色金属（如铜、铝）→ 能源（如原油）→ 化工品 → 农产品。 这个过程好比一场经济复苏的“接力赛”：当降息周期开启或避险情绪升温时，对利率敏感的贵金属率先启动；随着经济复苏预期增强，与基建和生产紧密相关的工业金属需求得到提振；工业活动的升温继而拉动能源消耗，并传导至下游化工品；最终，成本压力才会逐步体现在农产品上。因此，近期贵金属的调整，自然让市场将目光投向了下一个可能的接力棒——有色金属板块。 从市场表现看，有色金属板块在2025年已展现出强势，全年板块涨幅显著。近期虽受贵金属情绪扰动有所调整，但其核心逻辑并未被破坏。 支撑其长线表现的因素主要在于两方面：一是供应端的刚性约束，全球主要矿企面临资源枯竭、投资不足等问题，铜、锌、锡、镍等品种的供应端长期存在扰动；二是需求端的结构性引擎，以 AI 、5G 通信、大数据中心等为代表的“新质生产力”领域正催生巨大的金属需求。 例如，AI数据中心的建设和电网投资对铜的需求拉动被市场广泛看好。 特别值得关注的是，新任美联储主席沃什的核心观点为这一需求前景提供了宏观支持。他认为AI是一种强大的供给侧通缩力量，能通过提升生产率来系统性压低通胀中枢。这一理论为“低利率、高增长、稳物价”的政策组合提供了支撑，意味着美联储可能无需为抑制通胀而维持高利率环境。若此观点成为政策基调，将有利于成长型产业（如AI）的资本开支，从而强化对铜、铝、锡等相关有色金属的需求预期。 因此，此前的调整或许并未颠覆有色金属的上涨逻辑，对于与AI 关联紧密的品种而言，未来需求端的释放可能更具潜力。 接下来，关键在于观察资金的动向。近期的一些经验显示， “股期联动”是此类行情中常见的特征，资金往往先在股票市场上进行布局，随后相关期货品种的价格也会得到反映。 投资者不妨密切关注有色金属ETF的资金流向和市场表现，它们可能成为预判下一轮行情启动的先行指标。 •除了周期性的轮动线索，还有两个更关乎经济基本盘的方向——地产与消费。 过去一段时间，房地产行业无疑是经济增长中的一个承压项，而其上下游牵涉数十个行业，影响深远。与此同时，消费作为国内经济最根本的支柱，始终是政策发力的重心。因此， 若全年经济要实现真正意义上的企稳回升、稳中向好，离不开这两个关键领域的改善：一方面，地产需逐步减少其对整体经济的拖累；另一方面，消费则要在“扩内需”的政策引导下，持续释放其正向拉动力 。接下来，我们就分别看看这两个方向当前处于怎样的状态，又可能蕴藏着怎样的机会。 •地产端出现了边际改善的迹象 尽管行业整体仍处于长达四年的下行筑底过程中，但近期一些微观层面的变化，似乎暗示着极度的悲观情绪正在发生细微转变。而且与以往主要依赖强政策刺激的反弹不同，当前市场的积极变化或更多源于内在因素的改善。 1. 成交量有回升： 重点城市的二手房市场活跃度有所提升。例如，上海2026年1月的二手房成交量已连续第三个月站在22,000套以上，同比出现显著增长。北京市场的网签量也连续数月稳定在相对高位。大家可能在期待新年之后的小阳春行情，在经历了漫长的价格阴跌和市场冷清之后，无论是出于对政策与季节效应的博弈心态，还是源自居住需求的信心修复，冰层之下，开始有暖意悄然涌动。 2. 挂牌价跌速在放缓： 当前全国二手房市场的挂牌价格虽仍处于下行通道，但价格下跌的速度正在放缓。这表明，房东心态可能正趋于稳定，不再像之前那样急于大幅降价出售，市场可能逐步进入一个以时间换空间的企稳阶段。 3 、资产回报率初具吸引力： 随着房价调整和租金上涨，部分城市的住宅租金收益率已回升至接近甚至覆盖低利率融资成本的水平。对于真实的自住需求而言，购房的长期价值或开始显现。 除了市场自发的回暖信号，政策层面也出现了积极变化。近期，上海率先启动收购二手住房用于保障性租赁住房的试点工作，通过国企直接入场收购存量房源，为市场注入了实实在在的流动性。同时，监管部门已不再要求房企每月上报“三道红线”指标，标志着这一曾严格限制行业杠杆的政策基本退出，这有助于缓解房企的融资约束，提升资金活跃度。这些举措共同释放出边际转暖的政策信号，可能会吸引更多资金关注地产板块的修复机会。 因此对应到最近的市场表现来看，房地产板块近期呈现出一定的韧性。尽管未能成为领涨主力，但其周线级别已悄然脱离延续四年的下跌趋势线，整体走势相对稳健。特别是在1月宽基ETF出现显著资金净流出的背景下，以房地产为代表的ETF反而获得资金注入，且今日盘中再一次展现出相当的抗跌性，跌幅小于大盘......随着市场逻辑的转变，资金观察地产的视角可能也将发生改变。 图片来源：同花顺期货通 •如果地产板块改善，哪些品种可能会受益？ 若地产确实步入企稳修复的通道，期货市场中一些与之紧密关联的品种，或将迎来基本面的改善预期，这不禁让我们想到下游需求与地产紧密关联的螺纹钢、PVC和玻璃等这些品种： 首先，螺纹钢本身就是一个与宏观经济周期高度共振的品种，在当前经济逐步转型企稳的大环境下，整体氛围本就偏暖。更重要的是，目前螺纹钢的库存也接近 近五年同期的最低水平，供应端的压力其实已相对缓和，加之当前螺纹钢加权指数估值仍处于2021年以来的相对低位，那么占其需求大头的房地产领域若出现改善，或许能为其提供一定的价格修复空间。 还有一个品种，PVC，在过去很长一段时间里，持续受到供需格局宽松的压制，价格已弱势运行接近半年，这一“弱现实”至今仍未发生根本性扭转。然而，在价格经历深度下跌、利空被反复交易后，市场也开始关注一些可能带来边际变化的潜在支撑。短期来看，出口退税政策的调整可能引发“抢出口”预期，为需求端带来一定提振。从中长期看，行业向无汞化工艺的转型将系统性抬升生产成本。此外，春节后的季节性检修也可能因为前期较大幅度的下跌，带来供应端的阶段性超预期收缩（春检）。尽管这些因素尚不足以立刻扭转供需大势，但它们或将为处于低位的价格，提供一个阶段性企稳甚至反弹的契机。 最后，还有大家一直关注的玻璃，其估值确实相对也并不算高，并且同样受到“反内卷”政策的影响，供应端存在不确定性。通常一季度是玻璃行业安排减产检修的时期，今年部分产区，例如湖北，还因生产线技改而面临成本上升的现实问题。需要注意的是，玻璃的需求释放通常发生在地产建设周期的后半段，而螺纹钢的需求则出现在前期。因此，如果地产市场回暖，其积极影响可能会更早地在螺纹钢的价格上得到体现，之后才逐步传导至玻璃。 •除了地产之外，消费板块也可能是一个关注点 在关注地产链条的同时，消费作为“扩内需”政策的核心抓手，其动向也牵动着市场的神经。消费的复苏往往与处于产业链下游的化工品关联更为直接，而当前化工板块整体估值不高，此前已因资金关注其性价比而出现过一轮集中增仓与拉涨。 若内需回暖，最先被带动的需求之一可能是包装 ——因为几乎所有商品的流通都离不开包装的保护与运输。与此相关的化工品主要包括纸浆、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）等等。 对于纸浆，其基本面目前依然疲弱，高库存与弱需求的格局尚未改变。港口库存仍处于200万吨以上的历史性高位，且下游原纸企业节前备货已基本结束，需求持续偏淡。这种“弱现实”的压制在短期内难以扭转，未来的改善契机可能需要等待降息周期带来的需求提振，或看到到港压力出现实质性的减轻。 另外对于烯烃（PP/PE），市场当前正处在两大矛盾的交叉影响中：一是“反内卷”政策带来的行业利润修复预期，二是伊朗等地缘风险对能源成本端的支撑。经历1月份的反弹后，市场情绪有所回暖，但行业仍面临供应压力大、社会库存偏高以及传统领域需求疲软的现实，导致部分品种如聚丙烯仍处于亏损状态；短期来看，价格可能因春节后的高库存和地缘溢价消退而承压震荡；但若二季度后“反内卷”政策能借助旺季和检修期切实落地，推动供需格局改善，那么烯烃板块有望迎来更值得关注的中长期配置机会。 时值春节前夕，市场交投趋于平淡，主力资金也多进入休整状态，节前或许难有显著的单边行情。与其在此时追逐短线的零星波动，不如利用这段相对平静的时期，仔细梳理各板块的逻辑与潜力，为年后的布局做好充分准备，静待时机。 截稿时间：2026年2月5日17点33分 数据来源：Choice、外汇管理局、同花顺、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

2月5日早盘，贵金属突然跳水。 内盘方面，沪金期货主力合约盘中跌超3%，最低跌至1077.02元/克；沪银期货主力合约盘中跌超18%，跌破20000元/千克关口，最低触及18500元/千克。 外盘方面，COMEX黄金期货主力合约盘中跌约3%，跌破5000美元/盎司关口，最低跌至4805美元/盎司；COMEX白银期货主力合约盘中跌超13%，最低跌至73.415美元/盎司。 国投白银LOF复牌后再度跌停，已连续第四日跌停，最新溢价率为37.13%。 A股贵金属概念股持续跳水。湖南黄金、湖南白银、四川黄金跌停，晓程科技一度跌超14%。 今日，国内多个黄金珠宝品牌足金饰品价格出现回落，其中周生生足金饰品价格报1558元/克，较昨日的1600元/克下跌42元/克。此外，老庙黄金足金饰品价格报1569元/克，周大福足金饰品价格报1555元/克。

“200克建行金条，水贝没料，客户刚出的，卖一个少一个，先到先得。”本周一，水贝零售商阿伟（化名）在朋友圈发出了广告。 阿伟告诉财联社记者，随着金价大跌，不少后市看好金价的投资者在上周末购入了很多金条，目前手上金条“几乎没现货。” 此前凌厉上攻的金价近几日迎来剧烈波动。一周内，伦敦现货黄金价格自高点一度回落逾千美元，深圳水贝市场黄金价格每克报价下跌约百元。年关消费旺季叠加金价下探，市场再掀售金热潮。财联社记者日前实探深圳水贝黄金零售市场，发现市场内客流明显见涨，同时上周还随处可见的金条银条现货已经难寻。 多位水贝商户告诉财联社记者，由于上游商户拿的是高价原料，在金银价格跳水之下，他们选择“捂货待涨”，所以目前下游商户“拿不到货”。此外，零售金饰亦迎来旺季，不少消费者排队选购。 针对消费者大规模购金的现状，苏商银行特约研究员武泽伟认为：“这反映了特定时点下节日消费、价格吸引与长期配置需求的重叠。”武泽伟向财联社记者表示，春节前的刚性礼品需求与金价从历史高位显著回落带来的“折扣感”，共同催生了本轮集中的实物消费潮。展望后市，武泽伟认为金价预计将进入高波动震荡期，但中长期向上的核心逻辑基础并未改变。 年前金条销售火爆 2026年1月底至2月初，国际与国内黄金价格经历了历史性的剧烈下跌，国际金价单日跌幅一度超过12%，创下自1980年以来的最大单日跌幅。 在这期间，水贝金条出现了“抢售”行情，“下游需求量很大。”阿伟说。 日前，记者走访深圳水贝十余个档口发现，和阿伟一样，大多商户均表示没有现货，只有一位商户表示有5克金条现货。 不止是水贝，银行的金条销售同样火爆。 安徽某地工商银行的一位客户经理告诉记者，目前金条需求较高，其所在地区网点的5克、10克、20克、100克、200克、500克、1000克等所有热门克重金条均无库存，需要订货。 “今年金条销售的很火爆，而且如意金和积存金的客户开户数和交易量也大幅增长。”这位客户经理说。 江苏某地中国银行的一位客户经理亦告诉记者，其所在地区目前仅10克、20克、100克的金条有现货，其他需要订货；广东某地的农业银行的一位客户经理则向财联社记者表示，目前金条抢手且余货不多。 除黄金外，上周还随处可见的银条的现货亦不多见。记者走访的十余个水贝商户中，只有一家表示目前有银条销售，但只有一条1000克的产品。 为何会出现这样的现象？ 武泽伟认为：“一方面是金价回调，引发下游抢购；另一方面，波动太大，供应商利润微薄，补货意愿有限。” 这确实与一线从业者的反馈一致。 眼下，黄金投资热度高加上短期的价格下跌确实引起投资者购金意愿增强。记者在水贝市场观察到，即便是工作日，多数柜台都围着三两顾客，甚至出现“排队发货”的场景。 另一方面，剧烈震动的价格让上游料商出货变得谨慎，开始“捂货”。 “上游没货出啊，”阿伟向记者解释着目前的黄金销售行情，“场内大把货，场外的料很少。” 另一位水贝店主小丽（化名）则表示，“跌太狠了不敢卖，卖了亏。”目前市场上的商户“卖完的有、不敢买的也有。” 小丽进一步称：“供应商做金条一克可能赚七八块钱，金价一天波动几十块钱，人家肯定不愿意买金补货。” 银条亦是如此。2月3日，记者询价的银条单价为25.4元/克，一条1000克银条价格25400元。而在1月27日，记者在水贝询价时，银条价格为30.86元/克，即一条价格30860元。 短短一周，银条现货的投资者就会面临每千克近5000元的损失，高价进了大量货的商家则会面临更加巨大的损失。 金价波动未改长期涨势 日前，金价仿佛坐上“过山车”。 有关数据显示，1月29日，伦敦金最高曾逼近5600美元/盎司关口；而在1月30日和2月2日短短两个交易日后，价格则跌破4500美元/盎司。2月3日起，又开启强势反弹，两个交易日后伦敦金现再度突破5000美元/盎司关口。 在这样的巨震之下，消费者购金热情不减反增，武泽伟认为：“这一现象虽受节日和价格因素驱动，但也体现了中国家庭在资产配置理念上的一个深刻变化：将黄金视为重要的长期家庭储备，而非单纯的装饰品或短期投机品。这使得部分消费者在面对价格调整时，倾向于从更长远的视角审视购买机会，这种行为本身也构成了金价的重要底部支撑之一。” 武泽伟告诉财联社记者，前几日的金价经历历史性急剧下跌，根源在于 “宏观预期突变”与“交易结构脆弱”形成共振。“此次大跌直接的导火索是美联储主席提名事件引发市场对货币政策的重新评估，市场参与者担忧新任主席可能采取更为鹰派的立场，推动美元指数显著反弹，直接打压了以美元计价的黄金。” “而更深层的原因在于，前期金价在‘去美元化’等叙事推动下过快上涨，积累了极端拥挤的多头投机仓位和高杠杆交易。消息面的超预期变化成为触发点，迫使大量获利盘和高杠杆头寸进行集中了结，而交易所上调保证金等措施则加剧了‘踩踏式’抛售，放大了跌幅。”武泽伟进一步分析道。 虽短期发生金价深V波动，长期来看，武泽伟仍对黄金走势抱有信心。 “金价预计将进入高波动震荡期，但中长期向上的核心逻辑基础，如全球‘去美元化’背景下央行的持续购金、地缘不确定性及美元信用体系的长期演变，均未发生根本性逆转。短期走势需关注美联储货币政策路径的进一步明确以及市场对高波动率的消化情况。” 武泽伟分析称，需求方面，机构的持续结构性买入将为金价提供稳固基石，而剧烈的价格波动可能促使个人投资者进行更审慎的波段操作，或逢低布局，消费端的季节性因素消退后，投资需求将成为后续更关键的市场驱动力量。

索斯蒂斯矿产公司（Solstice Minerals）宣布，其在西澳州的纳纳迪（Nanadie）铜金矿项目初步反循环钻探见到“不同寻常”的铜金矿化。 23个孔有5个孔见到非典型单一矿段系统，而是“一个广泛分布的矿化基性岩堆栈，厚度很大的浸染状硫化铜金矿”。 主要见矿为： 在256米深处见矿62米，铜品位1.55%、金0.66克/吨，其中包括22米厚、铜品位2.78%和金1.25克/吨的矿体。 此次见矿位于其他四个矿段以下，这四个矿段厚度在10-43米，铜品位0.44-0.76%，金0.16-0.26克/吨。 公司称，整个孔，包括无矿废石，厚度为300米，铜品位0.42%，金品位0.16克/吨。 另外一个孔穿过四个矿段，在89米深处见矿，也是7个终孔深度在300米左右且矿体未穿透的钻孔之一。 目前，该项目矿石资源量为4040万吨，铜品位0.4%，金0.1克/吨。 多个高品位见矿地点不在上述资源量范围之内。 公司称，“首批钻探结果非同寻常，表明该项目有潜力”。矿体沿走向和深部都未控制，资源量有可能大幅上升。过去的所有权人都认为矿体范围比目前圈定的范围大。 另外，该矿埋藏浅，剥采比低，有利于开发。 上世纪70年代，必和必拓公司曾在该地进行过勘探。新峰矿业（Newcrest Mining）在1990年代也关注过该地区。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据Miningnews.net网站报道，西维茨矿业公司（West Wits Mining，WWM）更新其在南非的维特瓦特斯兰德盆地（Witwatersrand Basin，WB）金矿项目资源量，增长44%或220万盎司至720万盎司，品位4克/吨。 WWM公司正在开发其所有的卡拉浅部（Qala Shallows）和卡拉深部（Qala Deeps）矿山，在金伯利矿区（Kimberley Reefs）已知资源的深部，新获矿权增加120万盎司，品位4.38克/吨，使得现有矿山范围扩大。 金价上涨使得该项目资源量增加了100万盎司。按照2850美元/盎司的金价，公司将边界品位从2克/吨降至1.24克/吨。 目前的金价大约为4750美元/盎司，而过去资源量估算假设价格为1500美元/盎司。 目前，超过一半资源量，即400万盎司被列为探明和推定资源量，可以作为未来矿山开发对象。 公司认为，现在不用质疑WB项目的规模、连续性和高品位特征。 WWI项目就在约翰内斯堡市外就拥有两个矿权。该市历史上曾开采出4100万盎司，品位5克/吨。矿权前所有者DRD（Durban Roodeport Deep）完成的资源量估算表明还剩余1200万盎司。 最近的资源量增加使得该项目资源量至少接近历史估计。

据Mining.com网站报道，加拿大埃尔多拉多黄金公司（Eldorado Gold）同意购买本国企业弗兰矿业（Foran Mining），此笔交易将使得这个以铜为主的开发商市值达到38亿加元（28亿美元）左右。 此次并购将扩大埃尔多拉多的铜业务范围，增加一个实现近期增长的项目，因为电动化和清洁能源投资推动这种金属需求增长。 此次交易将把埃尔多拉多在希腊的斯科瑞斯（Skouries）铜金项目与弗兰公司在萨斯喀彻温省的麦克伊文纳湾（McIlvenna Bay）铜矿项目组合成一个资产，两矿都预计在2026年中正式投产。埃尔多拉多公司称，扩大后的公司预计可年产金当量90万盎司。 一旦合并，该公司的金资产将增长大约77%，铜增长15%。在产和开发项目分布在加拿大、希腊和土耳其。 埃尔多拉多预计合并后将在2027年产生核心利润21亿美元和自由资金15亿美元。该公司还计划增加各项目的勘查投入，包括弗兰公司在萨斯喀彻温省的特斯拉（Tesla）矿区。 交易内幕 根据协议条款，弗兰公司股东将获得0.1128股埃尔多拉多公司股票，外加每股0.01美元现金，其总额占合并公司总值的24%。这笔交易预计在2026年第二季度完成。 “这笔交易给予了麦克伊文纳湾发挥其规模优势，从而实现长期分阶段增产的机会”，弗兰公司首席执行官丹·迈尔森（Dan Myerson）称。 合并后的公司总部仍设在温哥华，名称为埃尔多拉多黄金公司。 该公司称，麦克伊文纳湾与埃尔多拉多公司在魁北克的拉马克（Lamaque）综合体都将是非常重要的加拿大资产，能够为萨斯喀彻温省和加拿大带来长期的就业机会和经济活动。 此项目已经被加拿大政府列为关键矿产开发重点，同时也被新成立的重大项目办公室（Major Projects Office）认定为事关国家利益的项目。 两家公司称，双方董事会一致同意此笔交易，股东投票安排在4月14日。

据中国黄金协会网站，2026年2月3日，《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》（以下简称行业“十五五”规划）专家研讨会在北京召开。会议邀请行业内院士、专家齐聚一堂，围绕行业“十五五”规划展开深入研讨。 为贯彻落实国家关于黄金产业高质量发展的总体部署，依据工业和信息化部等九部门联合印发的《黄金产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，中国黄金协会研究编制了《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》。会上，协会对该规划的主要内容作了详细介绍。 院士专家们对行业“十五五”规划内容的科学性、前瞻性和指导性表示高度认可，同时指出资源保障是黄金行业稳健发展的根基所在。“十五五”时期，要持续推进新一轮找矿突破战略行动，高度重视低品位、难处理、共伴生资源的综合利用，切实提高资源自给率和综合利用水平。专家强调，需聚焦制约行业发展的关键核心技术瓶颈，强化产学研用深度融合，加快突破 2000 米以下深井开采、氰渣综合利用等先进技术、装备的研发与应用。加大黄金高端新材料研发投入，助力产业向价值链高端迈进。 与会专家一致认为，行业“十五五”规划讨论稿思路清晰、目标明确，为未来五年黄金行业发展指明了方向。中国黄金协会将根据专家意见进一步完善讨论稿，并充分征求行业企业的意见建议，确保规划切合行业实际、具有指导性和可操作性。

2月4日，耐普矿机股价出现下跌，截至4日14:23分，耐普矿机跌19.85%，报39.45元/股。 消息面上：耐普矿机2月3日公告：公司于 2026 年 2 月 3 日召开第五届董事会第三十二次（临时）会议，审议通过《关于终止认购瑞士 Veritas Resources AG 股权的议案》，同意公司放弃对哥伦比亚 Alacran 铜金银矿项目投资。本次终止参与认购是基于原定交割先决条件和其他条款变更导致，公司不存在违约行为，因此无需承担违约责任。具体情况如下： 对于前述投资概况，耐普矿机表示：江西耐普矿机股份有限公司于 2025 年 5 月 7 日召开第五届董事会第二十六次会议，审议通过《关于认购瑞士 Veritas Resources AG股权的议案》，同意公司通过全资子公司新加坡耐普环球资源投资有限公司以现金出资方式认购瑞士公司 Veritas Resources AG（维理达资源股份公司，以下简称“维理达资源”，为金诚信矿业管理股份有限公司全资子公司）发行股份，认购金额合计 4,500 万美元，及 180 万美元或 630 万美元或有认购。认购完成后，公司将持有维理达资源 22.5%股权。维理达资源增资完成后，将收购 Cordoba Minerals Corp.在哥伦比亚的全部矿产资源，其中主要资产为其持有的 CMH Colombia S.A.S.50%股权。通过本次交易，公司将持有 CMH公 司 22.5% 股 权 。 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2025 年 5 月 8 日 在 巨 潮 资 讯 网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于认购瑞士 Veritas Resources AG 股权的公告》。 耐普矿机公告了前述投资进展：本次交易协议约定了一系列股权交割的先决条件。截至本公告日，Alacran铜金银矿床环境影响评估（EIA）尚未取得哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）的批准，因此尚未完成对瑞士维理达资源增资，以及维理达资源也尚未完成对 CMH 公司的股权收购交割。 耐普矿机介绍前述股权收购交割的先决条件及部分重要条款计划修订变更时提及：维理达资源近日向公司发布《关于 CMH 公司股权收购交易安排变更的沟通函》，函中表述鉴于 CMH 公司下属的 Alacran 铜金银矿相关金属的价格，较 2023年 12 月完成的 Alacran 铜金银矿床可行性研究所使用的经济效益测算参考价格已有较大幅度变化，Cordoba 矿业提出有关收购协议条款修订内容：1、要求豁免 CMH 公司股权收购相关协议以 Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）获批作为股权交割的先决条件；2.将原协议约定的与 Alacran 铜金银矿达到商业化生产后的 12 个月内 LME铜价挂钩的或有对价变更为一次性支付的固定金额铜价补偿，并将维理达资源交易对价的支付方式调整为：第一期 8800 万美元对价，将在交割日支付；第二期1200 万美元对价，将在交割日后一个月内支付；第三期 2800 万美元固定金额铜价补偿，将在交割日后六个月内支付。上述事项属增资扩股协议条款发生实质性变化，本公司综合权衡各方面风险，第五届董事会第三十二次（临时）会议审议通过终止认购瑞士维理达资源股权，放弃本次投资。 对于终止投资原因及风险分析，耐普矿机的公告显示： 1、收购交割的先决条件及部分重要条款发生重大变化：Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）尚未取得哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）的批准，这项环评批准是矿业投资成功与否的重要风险之一，收购款项支付条款发生重大变化，也将增加该项目未来经营风险。 2、全球地缘政治风险上升：自 2025 年 4 月份以来，全球地缘政治发生巨大变化，项目资源所在国哥伦比亚的政治、经济环境、政策、法律法规变化风险也有所上升。 3、公司风险承受能力考虑：截至 2025 年 9 月 30 日，公司总资产 31.00 亿元，总负债 12.75 亿元，归属于母公司所有者权益为 18.11 亿元，公司负债率为 41.12%，本次股权收购金额（金额 5130 万美元）以及未来同比例投资建设矿山金额（建设同比例出资 9459 万美元），投资总额达到 14589 万美元（约人民币 10.2 亿元），占公司净资产的 56%左右，因此公司风险承受能力有限，本次投资对公司未来主业经营有较大影响。 对于终止投资的影响，耐普矿机表示：鉴于以上终止投资原因及风险分析，公司结合当前战略布局以及将面临的投资风险和资金压力，综合考虑公司的风险承受能力，决定终止参与认购维理达资源新发行股份。基于认购维理达资源新发行股份事项所产生的其他投资事项将一并终止，包括拟投资建设 Alacran 铜金银矿项目及对外投资设立哥伦比亚子公司项目。本次终止参与认购是基于原定交割先决条件和支付金额条款变更导致，公司不存在违约行为，因此无需承担违约责任。本次认购的终止不会对公司与金诚信矿业管理股份有限公司既有的合作产生任何不利影响。双方将继续秉持互利共赢的原则，充分发挥各自在资源、技术、市场等方面的优势，持续拓展在产品、市场等领域的长期合作，为双方股东及投资者创造更大的价值。 耐普矿机公告的投资者关系管理信息20260120显示： 1、公司新型锻造复合衬板的竞争优势？ 耐普矿机回应：公司最新产品高合金锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势： 1）使用寿命长：其耐磨性远超传统铸造合金材料，能将衬板的使用寿命延长 1~2 倍，从而显著降低更换频率。 2）提升磨机台效：为每台磨机量身定制特性衬板，提供全方位磨损保护，从而显著提升设备性能——实现台效增加 10%，并有效延长磨机稳定运行时间。 3）降低能耗：衬板整体重量减轻 20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使能源消耗降低 3%-7%。 4）运行稳定：衬板材料经过锻造缺陷少，强韧性好，可靠性强，衬板使用中不会出现断裂，减少设备检修频率和检修时间，同时减少选厂作业风险。 5）拆装便利性提升：材料不易延展，使安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修停机时间。 2、公司新型锻造复合衬板有哪些应用案例？ 耐普矿机回应：公司新型衬板已在国内外多家选矿厂的磨机成功应用，如： 1）西藏某选矿厂φ7.5x3.2m 半自磨机已使用两套锻造衬板，根据使用效果显示寿命提升近 1 倍、磨机台效提升近 20%、电单耗下降18.9%、钢球单耗下降 8.2%，拆装时间缩短一半。 2）安徽某大型矿企选矿厂φ8.53x4.27m 半自磨机，原铸造铬钼钢金属筒体衬板实际使用寿命 92 天，公司高合金锻造衬板装机使用时间达到 131 天，寿命提升近 50%（因客户限制衬板结构，限制了使用寿命）、处理量提升 40%、电单耗下降 7.5%、球耗下降 2.5%，目前公司已在生产供应第二套衬板，经改良后寿命预计可提升 1 倍以上，将在2026 年初安装。 3）江西某大型矿企 10.37x5.19m 半自磨机全套锻造高合金复合筒体衬板于 2025 年 8 月 23 日安装使用，目前正常使用中。 另有墨西哥某大型矿企、刚果金某大型矿山等多个矿山客户在使用中。 3、公司对锻造复合衬板的定位是怎样的？ 耐普矿机回应：公司未来会把锻造复合衬板打造成公司的龙头产品，同时带动公司其他备品、备件的销售，为客户提供集成化服务。锻造复合衬板将成为公司未来业绩增长的核心来源。 4、锻造复合衬板的推广进度？ 耐普矿机回应：锻造复合衬板 2025 年已在多家矿山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，2026 年将在全球进行大面积推广。 5、未来竞争对手也会推出锻造衬板与公司竞争吗？ 耐普矿机回应：公司锻造复合衬板为全球首创，目前尚未有其他竞争对手有相关产品，但不排除未来有竞争对手进入。 1）锻造复合衬板的生产工艺较为复杂、前期投入高，限制了国内企业投资的门槛；国外巨头未来即使进入，考虑到海外制造业的生产成本，公司仍会有较强的竞争优势。 2）公司从开始研发，到进入小试、终试，再到客户矿山使用，历经多年，竞争对手从研发到投入市场，至少需要 3 年时间，公司可以利用先发优势，抢占客户心智，占领足够的市场份额。 3）公司已在国内外申请锻造复合衬板专利，未来可以形成专利保护。 随着更多使用数据的收集，公司对该产品仍在不断改良中，未来该产品的性能将会进一步提升，产品的竞争优势会愈加显著。 6、海外工厂的建设进度，未来可以达到多少产能？ 耐普矿机回应：公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计 2027 年可具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达 25~30 亿元。 7、公司参股投资的哥伦比亚矿山目前进展怎样？ 耐普矿机回应：公司于 2025 年 5 月 7 日召开董事会，审议通过投资哥伦比亚Alacran 铜金银矿山，公司投资 4500 万美元获得该矿山项目平台公司22.5%的股权。另外，公司于 2025 年 7 月 10 日召开 2025 年第二次临时股东大会，审议通过增加投资 9459 万美元，用于出资建设哥伦比亚Alacran 铜金银矿山。根据可行性研究，该矿山铜储量为 40.29 万吨左右，黄金储量 23.5 吨左右，白银储量 260 吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值 500 亿元左右。 目前该矿山处于环评阶段，获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期两年。 8、公司未来是否会继续走矿业投资的道路？倾向于哪些矿种？ 耐普矿机回应：公司很早就有“双轮驱动”的发展思路，未来会继续在矿业方面进行投资，包括参股和控股等多种形式。 金属品种上主要聚焦铜和金，因为公司主要客户集中于铜、金矿山客户，对其前景比较看好，这两个金属的信息来源和资源优势显著，因此不会轻易扩展到产量小、价格波动大、预测较困难的其他金属。 9、公司整体未来增长逻辑是什么？ 耐普矿机回应：1）海外生产基地逐步投产，将带来产能与订单持续释放。2）新产品锻造复合衬板为行业颠覆性创新，目前处于从试用到放量的初期，2026 年将向全球推广。3）矿业合作具备高确定性，叠加铜、金等资源的战略投入，长期成长空间明确。 耐普矿机 1月6日在互动平台回答投资者提问时表示，拉美局势对公司在当地业务开展暂无影响。 耐普矿机此前发布2025年三季报显示：公司前三季实现营业收入7.14亿元，同比下滑22.46%；归母净利润6249.96万元，同比下滑48.07%；扣非归母净利润5540.40万元，同比下滑52.49%。 中邮证券点评耐普矿机三季报的研报指出：单三季度经营情况明显好转，新签订单大幅增长。持续推广锻造复合衬板，已经有多个项目成功试用。公司最新产品锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势：提升磨机台效、降低能耗、使用寿命长、运行稳定、拆装便利性提升。锻造复合衬板今年已在多家款山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，明年在全球进行大面积推广。海外产能有望持续落地，生产及服务能力逐步覆盖全球。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-30亿元。风险提示：海外市场景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。 华鑫证券点评耐普矿机三季报的研报显示：订单高增叠加结构优化，海外需求成核心引擎。锻造复合衬板成增长压舱石，技术壁垒筑护城河。参股上游矿山，开启“资源+制造”新篇章：公司收购Veritas Resources AG22.5%股权，从而参与哥伦比亚Alacran铜金银矿项目开发。根据可行性研究，该矿山铜储量为40.29万吨左右，黄金储量23.5吨左右，白银储量260吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值500亿元左右。目前该矿山处于环评阶段，预计在2025年获得批复。获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期两年。此举标志着公司从单一的设备及耗材供应商，向“资源开发+高端制造”的综合性平台演进。这种模式不仅能平滑制造业的周期性，更能打开新的成长天花板和估值空间。短期看核心主业的稳健增长将逐步消化新增折旧带来的压力；长期看向上游铜矿资源的战略延伸则为公司开启了第二成长曲线，未来发展值得期待，维持“买入”投资评级。风险提示：汇率波动、行业竞争加剧、海外市场拓展风险、应收账款回收风险、行业周期波动风险、现金流及经营稳定性风险、成本费用上升风险、下游市场需求波动。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

北方铜业2月2日在互动平台回答投资者提问时表示，公司自有矿山保有铜资源储量可维持现有900万吨/年采矿产能28年以上。公司正积极推进自有矿山深边部勘探增储工作，有望进一步延长矿山服务年限。 北方铜业 1月29日发布公告称，公司股票（证券简称：北方铜业，证券代码：000737）于2026年1月28日、2026年1月29日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。公司近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司的主要产品阴极铜、黄金、白银等产品的市场价格大幅上涨，系本次股价异动的主要原因。 北方铜业1月28日在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品包括阴极铜、硫酸、金锭、银锭、压延铜带箔等。有色金属价格上涨对公司业绩有正向影响。 有投资者在投资者互动平台提问：北方铜业000737，贵公司旗下除了铜矿之外，黄金和白银锭产量多少？有没有对外销售？北方铜业1月27日在投资者互动平台表示， 公司每年生产金锭约6吨、银锭约60吨，全部对外销售。 北方铜业1月20日晚发布公告称，公司及子公司拟通过上海期货交易所开展商品期货套期保值业务，以对冲铜、黄金、白银等相关产品的价格波动风险，保障经营稳定性。此次业务保证金总额不超过7亿元，资金来源为自有资金，不涉及募集资金或银行信贷。 北方铜业的公告显示，本次套期保值业务将严格限定于上海期货交易所的场内交易，不进行场外和境外交易。交易品种只限于上海期货交易所交易的与公司经营业务相关的铜、黄金、白银期货合约。业务交易期限为自股东会审议通过之日起的12个月内，若单笔交易存续期超出决议有效期，将自动顺延至该笔交易终止。同时，交易金额为：套期保值业务保证金不超过人民币70,000万元，在此额度范围内，保证金可循环使用。交易目的：套期保值是有色金属冶炼企业规避价格风险的基本应用工具。公司拟开展商品期货套期保值业务，规避主要产品价格波动带来的经营风险，锁定预期利润或减少价格波动造成的损失，符合公司日常经营之所需，存在必要性。本次商品期货套期保值业务不会影响公司主营业务的发展，公司根据全年金属计划产量及相关保证金规则确定了拟投入资金额上限，并将合理计划和使用保证金 谈及开展商品期货套期保值业务对公司的影响，北方铜业在其关于开展商品期货套期保值业务的可行性分析报告中表示：通过开展商品期货套期保值业务，可以充分利用期货市场的套期保值功能，规避主要产品价格波动带来的经营风险，有利于公司的生产经营。公司将根据《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》《企业会计准则第24号—套期会计》及《企业会计准则第37号—金融工具列报》等相关规定对商品期货套期保值业务进行相应核算。 有投资者在投资者互动平台提问：请问，中条山集团子公司山西中条山集团胡家峪矿业有限公司外围采矿权证和北方铜业铜矿峪矿的新增采矿权证，目前在哪个部门审核？预计还有多久能够办理？北方铜业2025年12月29日在投资者互动平台表示， 公司控股股东中条山集团所属的胡家峪矿业公司外围采矿权证目前仍在自然资源部门审核中，预计还需1-2个月时间。公司铜矿峪矿80米标高以下深部在前期详勘基础上，尚需进一步勘探工作，目前还不具备办理新增采矿权的条件。 鉴于北方铜业尚未公布2025年全年业绩情况，回顾北方铜业此前发布的2025年三季度报告可以看到：前三季度，公司实现营收199.73亿元，同比增长9.56%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长26.07%。从单季度看，北方铜业第三季度业绩表现亮眼，实现营收71.62亿元，同比增长24.14%；实现归母净利润2.02亿元，同比大增133.57%。 对于公司的主营业务，北方铜业在其半年报中介绍：公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等，现拥有一座大型地下矿山--铜矿峪矿,年处理矿量900万吨；两家冶炼厂，年处理铜精矿量130万吨；一家铜基新材料加工企业。拥有从矿山开采、选矿、冶炼到压延加工的一体化产业链，是具有深厚行业积淀的有色金属企业。公司主要产品为阴极铜、金锭、银锭、铜合金带材及压延铜箔，副产品为硫酸、海绵金、海绵钯等，其中阴极铜产能32万吨/年，硫酸产能122万吨/年，铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年。公司“中条山”牌A级铜在上海期货交易所、上海国际能源交易中心注册，“中条山”牌金锭、银锭在上海期货交易所注册。 中信证券研报认为，重视铜板块回调窗口期的配置机遇。供给侧的矿山减产、需求侧的终端稳健叠加库存囤积延续仍是看好2026年铜价行情的基础，但同时建议充分重视在国内传统旺季与海外需求回暖作用下，2026年一季度铜价及板块的弹性机遇。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华泰证券研报称，2026年，预期全球电解铜供给仍有限，同比增量66万吨，增速2.4%；全球电解铜需求由美国囤库及电网建设驱动，同比增量93万吨，增速3.3%；因此供需或从过剩转为短缺，叠加海外通胀、流动性边际宽松等因素，铜价中枢或同比显著抬升。中长期来看，全球技术进步叠加海外制造业复苏，多周期共振下2026—2028年电解铜需求或保持高增；而供给约束性较强（铜矿扰动频繁、资源稀缺、对价格反应滞后），预测全球供需保持短缺，该期间铜价有望冲击$15000/t以上。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

被问及“米拉多二期进展情况如何，与厄瓜多尔的二期采矿合约是否已经审批下来了！”铜陵有色2月3日在互动平台回答投资者提问时表示，公司将密切关注米拉多铜矿二期工程相关事项的后续进展，依照相关规定对进展情况及其影响及时履行信息披露义务。 对于“有色金属单价下跌，请问贵司之前是否及时在后期合约上及时套期保值锁定利润了？”铜陵有色2月3日在互动平台回答投资者提问时表示， 公司合理运用套期保值工具规避商品、原材料的价格波动。公司2025年度及最新套期保值业务情况和对公司业绩的影响请持续关注公司公告。 铜陵有色 1月30日在互动平台回答投资者提问时表示，公司结合自身实际按计划有序地开展生产经营工作，具体情况请以公司的公告为准。 铜陵有色1月29日公告，公司股票连续2个交易日（2026年1月28日、2026年1月29日）日收盘价格涨幅偏离值累计达到21.58%，根据《深圳证券交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动情形。公司阴极铜等主要产品价格受市场供求关系、全球宏观经济形势及预期、美元汇率走势、国际重大政治事件等多重因素综合影响，波动不确定性较大；公司铜精矿产品价格与阴极铜价格联动性较高，若未来阴极铜价格出现大幅波动，将对公司经营业绩产生显著影响。公司目前铜精矿自给率偏低，且米拉多铜矿二期工程正式投产时间存在不确定性，存在原料供应稳定性风险。 铜陵有色1月28日在互动平台回答投资者提问时表示，公司在巩固并发展核心业务的情况下，不断致力于进一步提高矿产资源自给能力。公司主要从事铜矿勘探、采选、冶炼和深加工等业务，是目前国内产业链最为完整的综合性铜业生产企业之一，拥有完整的上下游一体化产业链。未来，公司将聚焦主责主业，继续坚守发展定力、保持奋进姿态，走稳走好高质量发展之路。 铜陵有色 1月8日在互动平台回答投资者提问时表示，公司开展套期保值业务目的是有效规避商品、原材料的价格波动以及外汇风险，其对损益的影响需将期货端与现货端结合评估。从近年来公司套期保值业务实际开展情况来看，公司的套期保值业务基本实现了公司稳健经营的目标，有效规避和控制经营风险，增强公司抵御市场风险的能力。2025年度公司套期保值业务情况及对公司业绩的影响请持续关注公司公告。 铜陵有色 1月8日在互动平台回答投资者提问时表示，米拉多铜矿二期工程项目于2025年5月基本建成，2025年6月完成系统联动试车，7月完成轻载调试，12月顺利开展重载试车，各项系统指标均全面达标。 铜陵有色1月4日晚间公告称，控股子公司中铁建铜冠投资有限公司的米拉多铜矿二期工程预计将延期。该工程原计划于2025年6月建成，2025年7月至12月进行试生产，2026年初正式投产。然而，由于厄瓜多尔政治局势波动，人事变动频繁，导致《采矿合同》签署进度受影响，正式投产工作需待《采矿合同》签署后方可实施。目前，米拉多铜矿二期工程正式投产时间尚不确定，预计将对公司2026年的经营业绩产生一定影响。 铜陵有色2025年12月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司黄金、白银主要来自外购铜精矿含金（银）、自产铜精矿含金（银）和自产金精矿含金等用于冶炼厂冶炼出的副产品，其中外购铜精矿含金（银）用于冶炼部分占比较高。公司经营业绩情况受到铜精矿现货加工费市场价格波动等诸多因素影响。未来，公司将继续聚焦主营业务，积极关注市场状况，努力做好生产经营管理工作。具体业绩情况请关注公司定期报告。 鉴于铜陵有色尚未公布2025年全年的业绩情况，回顾铜陵有色2025年三季度业绩报可以看到：前三季度公司实现营业总收入1218.93亿元，同比增长14.66%；归母净利润17.71亿元，同比下降35.14%；扣非净利润17.43亿元，同比下降35.29%。 铜陵有色10月17日在互动平台回答投资者提问时表示，根据公司公告，2025年公司预计生产黄金19.13吨，白银 542吨。截至目前，公司按计划正常组织生产经营工作。后续公司将继续努力按照各项经营目标安排生产经营任务。对于2025年生产计划安排，铜陵有色在其2024年年报中介绍：自产铜精矿含铜19.49万吨，阴极铜189.6万吨（其中拟安排分公司金新铜业生产阴极铜18.6万吨，其具体生产安排依据绿色智能铜基新材料产业园一体化项目具体投产情况而定），铜加工材43.05万吨，黄金19.13吨，白银542吨，硫酸596.1万吨，铁精矿（60%）35.3万吨，硫精矿（35%）30.5万吨。 对于公司从事的主要业务及经营模式，铜陵有色在其2025年半年报中介绍：公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。公司在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累、领先的行业地位和显著的竞争优势。 国元证券研报指出：铜全产业链企业，受限铜加工费短期利润承压。铜精矿供给增长放缓，新兴领域拉动铜产品需求。铜矿产能提升可期，全产业链迎新动力。随着米拉多二期的投产，全球铜消费市场的逐渐旺盛，凭借大型铜矿山和冶炼领域的深厚积累，企业将进入快速发展期。虽然由于所得税政策调整与加工费下降影响，企业短期净利润承压，但不改其长期向上趋势。风险提示：铜价下跌风险、米拉多二期品位下降风险、地缘政治风险。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn