高盛在周一（5月5日）发布的报告中表示，由于各国央行对黄金的强劲需求，从结构上拉高了金银比价，黄金将继续跑赢白银。 换句话来说，高盛预计白银难以赶上当前黄金的上涨行情。金银比是衡量买一盎司黄金所需白银数量的指标，目前约为102。纵向对比来看，一年前这个比例大约是84.7。 高盛解释道：“由于光伏产业因供应过剩而放缓，加上衰退风险上升、各国的中央银行在2025年仍将大举买入黄金，我们预计黄金价格将继续跑赢白银。” 日内，现货黄金价格涨超70美元，现报每盎司3315美元，年初至今累计上涨超26%。4月时，由于地缘政治不确定性和黄金ETF的资金流入，金价一度冲破3500关口。 世界黄金协会（WGC）上周在《全球黄金需求趋势报告》中写道，受ETF资金流入激增的影响，今年第一季度全球黄金总需求达到1206吨，创2016年以来最强劲的第一季度需求纪录。 高盛补充称，由于资金流动之间高度相关，若2025年黄金需求再度增长，白银价格也有望被带动上涨。截至发稿，现货白银价格报每盎司32.40美元，今年累涨超12%。 高盛在报告中重申了其“结构性看多”黄金的观点，该行预计在其基准情境下，金价年底将达到每盎司3700美元，并在2026年年中升至4000美元。 高盛还指出，若出现经济衰退，ETF资金加速流入可能使黄金年底涨至3880美元。 报告还称，在极端风险情境下——例如市场对美联储独立性的担忧加剧，或美国储备政策发生变化——金价有可能在2025年底升至4500美元。 虽然美国总统特朗普上周末再次批评了美联储不降低利率的行为，但他表示，在鲍威尔2026年任期结束之前不会对其进行罢免。

近日，“陆家嘴金融沙龙”第八期活动在上海浦东陆家嘴圆满落幕。本期围绕《黄金市场投资布局与人民币黄金定价权提升——全球格局下的机遇与挑战》这一主题展开研讨。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖分享了黄金市场定价逻辑的变化，她指出，金价更多回归到了货币属性定价的大范式里面。 朱善颖首先分享了近两年黄金市场黄金定价框架发生的一些有趣变化。2023年之前的10年，全球央行普遍进入流动性紧缩阶段，通过缩表、加息等手段收紧货币政策。这一时期，以美元为代表的纸币信用相对稳定，黄金作为非生息资产的配置逻辑占主导。市场往往以美国实际利率为锚来研究黄金，负相关性非常强。而2023年以后，金价与美国的实际利率以及美元指数出现一些同涨同跌的情况，金价更多回归到了货币属性定价的大范式里面。 谈及去年以来的黄金交易逻辑，朱善颖表示，2024年以后黄金的上涨斜率变得更加陡峭，在这一年里，每个阶段黄金的交易主题也不太一样。比方说，去年的3月-5月，市场核心交易主题是二次通胀，7-8月更多围绕美国的衰退预期交易，9-1月对应的是针对美联储降息预期的交易，今年的一季度，在特朗普上台之后，市场的避险需求，包括对于后续美国滞胀预期，成为推动黄金持续走强的主线交易逻辑。 展望后市，朱善颖认为从小周期的视角，中美关税博弈不断加强的情况之下，美国的滞胀预期不断强化，如果美联储不完全转向加息周期，就很难逆转滞胀格局。从更长周期的视角来看，无论是美国自身国债超发的现实，还是逆全球化趋势的加强，包括中美在科技领域竞争格局的变化，都构成了长周期美元信用收缩的核心逻辑，黄金依然是在一个长周期的牛市当中。 在主题为《从完善资产配置到提升定价权：黄金交易市场发展的前景展望》的行业对话中，朱善颖表示，黄金非常适合作为长期投资资产，假设从1971年黄金刚刚走向自由定价的时候买入并持有至今，50多年的时间里，黄金年复合收益率是8%，近20年的收益率是9%，很可观。近两年，黄金进入了加速上涨的阶段，美国可能走向滞胀，贸易博弈变得更加激烈，美联储在货币政策上更加谨慎，不排除美国从当前的滞胀走向衰退的可能性，黄金配置的重要性更加凸显。

沉寂多日的黄金股今日集体走强。截至发稿，赤峰黄金(06693.HK)涨11.43%、灵宝黄金(03330.HK)涨7.27%、山东黄金(01787.HK)涨6.15%、中国黄金国际(02099.HK)涨4.39%。 注：黄金股的表现 这一异动背后，是国际金价在经历短暂回调后重拾升势。截至发稿，COMEX黄金期货价格突破3370美元/盎司。 金价“V型”反转：三大催化剂共振 首先是美国总统特朗普于5月5日宣布，对海外制作的进口电影征收100%关税。这一政策看似针对影视业，实则引发多重连锁反应：一方面，市场担忧贸易摩擦升级将冲击全球供应链，刺激避险资金涌入黄金；另一方面，进口电影成本飙升可能推高美国通胀预期，强化黄金抗通胀属性。此前，特朗普已对半导体、稀土等领域加征关税。 其次是以色列于5月4日宣称对也门胡塞武装和伊朗实施报复，中东局势再度剑拔弩张。 最后是美元指数在近期持续回落，进一步推升金价吸引力。 黄金股一季度表现亮眼 除了市场三大因素提振金价之外，与黄金关联较大的矿企也受益其中。受益金价上涨，头部矿企业绩持续高增。赤峰黄金2025年一季度净利润同比增141%，山东黄金净利润增速达46.6%。 有机构预测，若金价维持3300美元上方，主要矿企全年净利润有望实现30%-50%增长 机构如何看待后续金价的表现？ 高盛发布研报称，该行重申黄金“超级周期”逻辑，将2025年底目标价上调至3700美元，2026年中期看至4000美元。他们还强调，若美联储政策可信度遭质疑，金价或飙升至4500美元。 银河证券认为，当前金价需消化前期过快涨幅，短期或维持3150-3550美元区间震荡。突破需两大信号：一是美联储开启降息周期，二是实物需求爆发。该机构指出，国内黄金ETF规模已突破1300亿元，同比暴增160%，下半年消费旺季或成新催化剂。

中金黄金（600489.SH）公司2024年净利润同比增长超一成，仍跑输金价涨幅。公司下调了2025年主要有色产品的产量。 公司今日晚间发布公告，2024年，公司实现营业收入655.56亿元，同比增长7.01% ；归属于上市公司股东的净利润33.86亿元，同比增长13.71%；扣除非经常性损益的净利润约35.32亿元，同比增加18.25%。 今年一季度，公司实现营收148.59亿元，同比增长12.88%；归母净利润10.38亿元，同比增长32.65% 。 金价上涨是公司2024年业绩增长的主要因素，公司表示，2024年度国际黄金均价2386美元/盎司，同比增长23%。 需要指出的是，相较于山东黄金（600547.SH）、山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）等主要上市金矿企业的2024年净利润同比增长均超过五成，中金黄金明显跑输同行业。 进一步来看，中金黄金的黄金业务主要由冶炼和矿山两大板块组成。其中，冶炼业务常年营收占比约九成左右（未抵消前），毛利率近年来维持在2%-4%左右，较近年来40%-50%毛利率的矿山业务相差甚远。 产量方面，2024年，公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜分别为18.35吨、37.95吨、8.20万吨、39.69万吨，同比变化幅度分别为-2.86%、-7.14%、2.60%、-3.42%。 公司今日晚间还披露了2025年经营计划，主要产品的产量方面，计划生产矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；同比变化幅度分别约为-0.98%、-6.98%、-3.17%、-0.18%；资源勘探方面，计划新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨。 对于2025年金价，公司表示，一方面，通胀虽有所放缓，但仍高于目标水平；另一方面，美元走势预计趋于平稳或略有走弱。此外，全球经济增速虽保持向好，但仍低于趋势水平，避险需求或在一定程度上支撑黄金。然而，金饰需求的疲软态势可能有所收窄，而投资需求的增长动力相较于2024年，可能放缓，黄金价格可能继续维持高位震荡格局。

本周，国际黄金价格大幅波动，一度突破每盎司3500美元，刷新历史新高。而多家品牌的首饰金价格，也随之涨到了每克1000元以上。 金价高位运行，线下黄金门店的销售情况怎么样呢？总台记者近日走访了全国多家黄金门店。 金价高位运行 首饰金以旧换新受青睐 消费者 赵先生：马上要过节了，看到旧金子有不用的，我想给我的家人换一个金手镯。 走访中记者发现，像赵先生这样用旧黄金换新首饰的人还有不少。 消费者 施女士：过两天我生日，想来看看。但是现在金价贵，我想再考虑考虑，或者把家里的黄金拿过来置换一下。 多位线下黄金门店的负责人告诉记者，高金价之下，除少部分刚需客户外，大部分顾客在购买黄金饰品时，顾虑会更多，观望情绪较浓。相比之下，通过补差价来实现以旧换新，顾客会更加愿意接受。 某金店店长 李燕：金价上涨，成本会提高，顾客购买的欲望也会减少。所以顾客也比较倾向于以旧换新，比例占到80%以上，以旧换新出一点工费。 业内人士告诉记者，除了以旧换新以外，高位运行的金价，还把消费者从首饰金推向了理财属性的投资金。 某金店负责人 李珊珊：投资属性的、理财属性的黄金、金条，包括年轻人喜欢的金豆豆，这些理财属性产品的黄金销量暴增。 专家提醒：信用卡“炒金”风险高且涉嫌违规 金价高位运行，让黄金投资持续升温。一些人贷款或用信用卡套现买黄金，还在社交媒体分享所谓的“攻略”。 多家银行发出公告警示投资风险，并表示严控信用卡“炒金”。专家表示，近期黄金大幅波动，加杠杆追涨黄金，存在巨大的资金风险。 上海金融与发展实验室主任 曾刚：黄金虽然具有避险和保值属性，但其价格波动同样受国际局势、货币政策等多重因素影响，难以长期持续单边上涨。贷款买黄金属于用借来的钱去投资，投资者不仅要面对本金的涨跌风险，还需要承担额外的利息支出和还款压力。 此外，专家提醒，我国对贷款和信用卡资金的用途有明确要求，相关资金不得用于黄金投资等领域。 招联首席研究员 董希淼：通过申请消费贷款或者信用卡套现来投资黄金，存在合规风险，一旦被金融机构发现，相关资金将可能被要求提前偿还，信用卡额度还可能被下调或者暂停交易，相关行为还可能被纳入征信系统。

本周，黄金的行情波动极大，上海期货交易所的黄金价格在连续七周的上涨后录得周度下跌，国际金价则从周二的历史新高每盎司3509.9美元跌至目前的3300美元左右。 然而，基金公司Sprott执行合伙人Ryan Mclntyre表示，投资者应该利用现在这个回调机会逐步建立占到投资组合10%的黄金仓位，因为与过高的股票市场相比，黄金在长期内还有很大的上涨空间。 他指出，他对美国股市的恐惧远大于黄金，预计美股将继续挣扎，因为通胀仍然居高不下，迫使美联储继续维持中性政策。而企业迟早将调整未来的盈利预期以反应高水平利率的影响。 他强调，未来十年，黄金的回报率可能不会比美国股市差，且风险状况还要好很多。 美元覆水难收，黄金万事不愁 Mclntyre表示，全球金融市场酝酿的问题已经蔓延到主权层面，这让黄金在2025年得到支撑。 他认为，上一代人处理的问题基本集中表现为简单的企业问题，但现在这一代需要处理主权问题，尤其是与美国的关系。考虑到美国是全球最大的经济体，风险要比以往大很多，而解决这种风险的唯一办法就是实物黄金。 此前，由于美国总统特朗普威胁对全球加征高额关税，并寻求替换美联储主席鲍威尔，引发了市场的极端避险情绪，黄金因此成为资金的最后避难所。尽管随后特朗普缓和了态度，但在Mclntyre看来，损害已经造成。 他强调，美元不会在一夜之间失去储备货币的地位，但人们使用美元的次数正在减少。他认为各国要么会持有更多的本国货币，要么持有一些更加独立的货币，比如黄金。 在他看来，2011年的金价上涨将黄金价格推高至每盎司1900美元的历史高点，并引发了采矿业的矿业，当时消费者被铺天盖地的黄金广告包围。但现在，人们对黄金的兴趣还没有达到那种狂热的程度。 这也意味着黄金价格还没有达到顶峰。Mclntyre称，只有当人们深信黄金不会出错时，市场才会看到顶峰。

上海黄金交易所4月23日发布通知，自2025年4月25日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从12%调整为13%，下一交易日起涨跌幅度限制从11%调整为12%；Ag（T+D）合约的保证金水平从15%调整为16%，下一交易日起涨跌幅度限制从14%调整为15%。 通知内容如下： 关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知 各会员单位： 根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下： 自2025年4月25日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从12%调整为13%，下一交易日起涨跌幅度限制从11%调整为12%；Ag（T+D）合约的保证金水平从15%调整为16%，下一交易日起涨跌幅度限制从14%调整为15%。 请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 上海黄金交易所 2025年4月23日 此外，上海黄金交易所4月21日发布《关于继续做好近期市场风险控制工作的通知》。通知指出：近期贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

美国亿万富豪、对冲基金经理约翰·保尔森（John Paulson）最新表示，在全球政治和经济动荡的背景下，各国央行将继续增持黄金，摆脱纸币依赖的同时实现资产多元化。 保尔森上世纪90年代投入对冲基金行业，在次贷危机中做空了约250亿美元的抵押贷款证券，为客户赚了150亿美元的巨额利润，被誉为“华尔街空神”、“对冲基金第一人”。 保尔森也是华尔街最坚定的黄金支持者之一。他认为，随着投资者逃离美国股市、债券和美元，转而投向避险资产，不断升级的全球贸易战令经济前景蒙上阴影，黄金正在“进入一个全新的估值水平”。 保尔森告诉媒体，“这一趋势还会继续，其强劲程度将取决于政治动态。” 日内早些时候，受特朗普“逼宫”美联储降息的影响，现货黄金价格一度突破每盎司3500美元，续创历史新高。年初至今，现货金价已累涨近30%，表现优于大部分主流资产。 现货黄金价格日线图 发稿前不久，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，特朗普认为美联储的政策行动是出于政治动机，特朗普有权表达对美联储的不满。特朗普希望央行降低利率，也希望美元继续保持世界储备货币地位。 但有分析认为，全球金融体系正在发生转变，旧秩序正在开始崩溃，美元作为全球储备货币的地位不再是那么不容置疑的了。而黄金正被全球央行悄悄地重新货币化，不是作为避险工具，而是作为基础储备资产。 保尔森也指出，各国央行的强力买盘将是黄金价格上涨速度的关键推手，“黄金需求的主要驱动因素，是各国央行日益寻求脱离纸币体系，把黄金作为储备货币进行配置。我认为这个趋势不会改变。” 长期以来，保尔森一直看好黄金，他还通过其家族办公室大量投资矿业公司。就在今天，他与Novagold Resources联手出资10亿美元，买下巴里克黄金公司在阿拉斯加一个金矿项目的50%股份。 有分析认为，这笔交易反映保尔森押注在特朗普政府主政下，美国的大型资源项目将迎来有利发展环境。但另一方面，这可能意味着他认为特朗普的政策可能会重创美元资产，因而看好黄金。 值得一提的是，保尔森多年来一直是特朗普的铁杆支持者，在2024年大选中更是特朗普的“超级捐助者”。特朗普曾在一次竞选活动中说，保尔森是财长可能人选。 虽然保尔森支持减税和放松管制，但他认为贸易“有利于全球经济”，关税是“创造公平竞争环境的生硬工具”。另外，保尔森对美联储的态度也比特朗普更温和。

据央视新闻消息：近日，新疆哈密市伊州区野马泉西矿区取得金矿找矿突破，探明一处金矿，探明金金属量5857.68千克，金品位平均每吨矿石1.60克左右，最高品位达每吨40克。 根据国家《矿产资源储量规模划分标准》，中型金矿的储量规模划分标准为“大于等于5吨且小于20吨”，这座金矿的规模达到了中型金矿的标准。

不出意外，现货黄金和纽约期金价格周二亚洲时段进一步升破了3500美元/盎司关口…… 可以说，自4月8日以来(当时金价还处在3000美元下方)，国际金价几乎平均每隔两个交易日，就能迈过一段间隔100美元的“雄关”。 而有鉴于同一时间，美国股债汇市场持续经历着动荡，这也令越来越多的业内人士开始不禁猜测，长期以来以美元为主导的全球金融体系是否出现了更深层次的问题？ GoldTelegraph分析师Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融体系不仅在发生转变，而且旧秩序正在开始崩溃。美元作为全球储备货币的地位不再是那么不容置疑的了。 多年来，Deluce一直记录着西方过度依赖金融武器日益增长的危险。这些金融武器报告制裁、储备冻结、SWIFT系统的武器化等。Deluce认为，这些并非外交战略工具，它们是更深层次问题的早期征兆：绝望、脆弱性以及摇摇欲坠的世界秩序。 Deluce表示，仅在过去一年，在创纪录的央行黄金购买的推动下，美元对黄金的购买力下降了35%以上。这不是趋势，而是一个信号。 与此同时，金砖国家正加强协调，而传统西方盟友间的裂痕却在扩大。从欧洲到亚洲，各国领导人正在重新评估他们在一个不再稳定的美元体系中的风险。越来越多的国家认识到，真正的货币主权始于一个原则：零对手方风险——而 这条路径直指黄金。 Deluce表示，随着信任的消失，黄金不再仅仅是避险工具。它正在成为一个新体系的基础——这是他最近在与VON GREYERZ合伙人Matthew Piepenburg交流中得出的一个共同结论。 美债避险地位正在削弱 黄金成为终极避风港 过去几十年来，美国国债一直是全球金融体系的基石，被投资者和机构视为终极避风港。但在本月，这种说法显然正在消失。Piepenburg认为，现在存在流动性危机，“这个系统的润滑剂已经不够维持运转了。” 美国政府债券不仅没有在动荡时期提供稳定性，反而开始表现得更像风险资产。 在本月早些时候的市场动荡中，美债收益率在通常情况下理应下降的时候却上升了，这凸显出这个体系正越来越脆弱。 “在压力时期，美债收益率实际上一直在上升，而不是下降。为什么美国国债不再像一个避风港？”Piepenburg自问自答道，“答案就就在于债务，债务葬送了美国经济。” 美国联邦债务即将超过37万亿美元，如果将家庭、企业和长期福利债务计算在内，则超过100万亿美元，整个体系正在自身承诺的重压下摇摇欲坠。 “当被如此巨额的债务掩埋时，圣诞老人也解决不了流动性危机，”Piepenburg警告道，“如果没有直升机撒钱，没有货币贬值，就没有足够的润滑剂来维持这些债务车轮的转动。” 他补充称，这就是为什么黄金正被全球央行悄悄地重新货币化，不是作为避险工具，而是作为基础储备资产。 “黄金现在是一级资产。各国央行正在对黄金进行净结算。他们正在远离美国国债，”Piepenburg表示，“这么做不是为了致富。而是不要变穷。 金砖崛起与全球去美元化 去美元化趋势在政策圈其实讨论已久，在美国2022年制裁俄罗斯之后，这一趋势已成为可观察到的现实。最初是对地缘政治力量的宣示，而如今则已加速了多极金融的调整。 “自2022年美元武器化以来，45个国家已开始在美元体系外进行贸易。30个国家已将实物黄金运回本国。这不是巧合，而是一种反应，”Piepenburg在与Deluce交流时称。 他指出了美国冻结俄罗斯央行资产时发生的关键转变。对许多国家的政府来说，这一行动打破了对美元作为中立全球储备的幻想。“当你把世界储备货币武器化时，“他说，”你破坏的正是它所依赖的信任。 这种转变在金砖国家(巴西、俄罗斯、印度、中国、南非)体现得最为明显。尽管关于金砖国家货币的传闻甚嚣尘上，但Piepenburg认为，他们之间可能也更信任黄金。 他指出，金砖国家的计划不是要一夜取代美元，但确凿无疑是在远离美元。 总结 Deluce与Piepenburg在交流后认为，“我们眼下见证的不是美元的终结，而是其霸权地位的终结。” 石油美元体系正在破裂。黄金正被悄然重塑为战略储备资产。 曾经不可撼动的全球市场基石——美国国债，正被曾依赖它们的机构重新评估。这些变化的影响不可谓不深远。央行不再遮掩行动...他们正快速且坚定地转向黄金。 Deluce表示，真正的问题已不在于黄金是否会继续上涨，而在于公众能否理解驱动这一转变的深层逻辑。