油价上涨与强劲经济数据的双重夹击，令市场对美联储将维持更长时间紧缩立场的押注急剧升温，美国国债收益率飙升至近二十年高位，美股随之承压下行。 美国采购经理人指数（PMI）数据周三远超预期，创2021年以来最快扩张速度，引发市场对经济从"韧性"转向"过热"的担忧，并触发国债市场的大规模抛售。 10年期美债收益率单日上行14个基点，突破5.00%关口；5年期收益率盘中升至2007年以来最高水平，30年期收益率则攀升至2004年来峰值。利率互换市场已充分计入未来一年三次加息预期，部分对冲仓位甚至反映了第四次加息的可能性。 此番冲击波及范围广泛。美元指数跳涨0.6%至7月以来最高水平，黄金跌破4300美元，比特币下探84000美元，三大美股指数跌幅介于0.7%至0.9%之间，对利率最为敏感的小盘股领跌，而 纽交所新低个股数量已连续七日超过新高个股。 美国债市遭"血洗"，PMI意外强劲点燃实际利率重定价 据华尔街见闻 ，标普全球周三公布数据显示，9月美国综合采购经理人指数（PMI）初值攀升至58.4，预期为55.3，创2021年7月以来最高水平。9月服务业PMI升至58.7，制造业PMI跳升至57，同样双双超预期。 标普全球在点评中指出： 除COVID-19封锁解除后的需求反弹外，此次商业活动改善幅度为2015年初以来最大。 然而，数据本身之外同样值得关注的是，此次PMI报告亦显示供应链瓶颈重现，并伴随价格压力上行。市场分析人士指出，调查数据可能受到"名义偏差"影响——受访者以美元而非实际量来衡量出货和订单，从而高估了真实活动水平。 尽管如此，这些注意事项未能阻止市场的快速定价。10年期名义收益率上涨约15个基点，10年期通胀保值债券（TIPS）上涨12.5个基点，盈亏平衡通胀预期仅上行约2个基点。 5年期国债收益率自2007年以来首次突破5.00%。5年期国债收益率在当日一场规模700亿美元、需求疲弱的拍卖后进一步加速上行，当日涨幅接近20个基点。 30年期国债收益率飙升至2004年以来的最高水平。 美国30年期抵押贷款利率超过7%。 这意味着，债券投资者定价的核心逻辑是更高更久的联储路径、更强的实际增长预期、中性利率上移以及期限溢价扩大。 十月份美联储再次加息的概率逼近7成。 高盛的Rich Privorotsky将此次调整归因于增长预期： 这越来越像是对强劲增长假设的反映。6%的财政赤字加上1.5万亿美元支出，意味着大量债券发行和大量名义增长。对股市而言，这是更清晰的宏观风险，不是失控的通胀，而是持续偏高的实际资金成本。 SEI Investments固收投资管理负责人Sean Simko表示： 面对今天这列轰鸣而来的市场“大卡车”，谁也不想螳臂当车。 美债市场正遭遇三重重击：经济数据超预期强劲、新债海量供给推升5年期收益率创下多年新高，以及全球通胀顽固难降的悲观预期。 强劲数据之外，美联储官员的表态进一步坚定了市场对持续紧缩的预期。 美联储理事Michael Barr周三表示，为使通胀及时回落至2%目标，进一步政策调整"在我的基准情形下很可能是必要的"，并强调"价格稳定对于支持最大就业至关重要"。 FHN Financial的Will Compernolle指出，当前经济强劲的性质已发生关键转变： 经济强到能够承受加息，与经济强到开始推升通胀压力，是两种截然不同的情形。前者允许美联储专注于通胀而无需过多担忧劳动力市场恶化；后者则要求更为激进、更为紧迫的紧缩行动。 富国银行投资研究所的Tony Miano认为，市场正在进入新的周期： 这是市场在告诉我们，一个真正的再紧缩周期已经开启。整条收益率曲线正在同步重定价，这意味着股票折现率上升，抵押贷款和企业借贷成本走高，风险资产的门槛也在提高。 能源市场动荡：油价反弹叠加柴油出口争议 与此同时，能源市场的双重扰动进一步加剧了通胀担忧。 布伦特原油结算价重上103美元，WTI原油上涨2.4%至92.68美元，终结此前连续五日的下跌走势，原因是中东局势持续紧张，以及全球实物市场供应紧张。 美国柴油裂解价差挫跌12.70美元至每桶97.85美元。美国零售柴油价格已达每加仑6.522美元，创历史新高。 据彭博报道，原油交易商正以创纪录的溢价抢购美国最大储油枢纽俄克拉荷马州库欣的即期供应。WTI现金展期价差首次突破每桶5美元，这在自2017年以来的数据中尚属首次，该数据反映交易商为即期交货相对于下月合约愿意支付的额外溢价。 在伊朗问题上，伊朗总统Masoud Pezeshkian表示，在制裁和美国封锁持续存在的情况下，伊朗不会允许霍尔木兹海峡的航行自由，为各方恢复和谈的努力增添了变数。 另一焦点是白宫对柴油出口政策的态度。 华尔街见闻提及 ，美国能源部长Chris Wright周三表示，特朗普政府正与炼油商合作，推动以自愿限制柴油出口的方式替代全面禁令。 消息传出后，美国柴油期货价格骤跌，而欧洲柴油期货则大幅走高，两地价差急剧扩大。美国超低硫柴油期货盘中跌逾7%至日内低点，欧洲柴油期货同期涨逾7%至日内高点。 纳指终结四连涨、小盘股领跌 美股盘初还在高位，采购经理人指数公布后掉头向下。标普500收跌0.72%报7708.55点，纳指跌1.13%报26936.04点，道指跌0.68%报51511.59点，罗素2000跌1.77%。对融资成本最敏感的小盘股与利率敏感资产跌得最狠。 公用事业板块跌1.92%垫底，房地产跌1.55%，住宅建筑商普尔特集团跌2.93%、霍顿跌2.73%。高盛的Ben Snider指出，标普500目前交易在约19倍预期市盈率，是2023年以来最低，利率一直在后台压着估值。 油价反弹让能源成为标普500唯一收涨的板块。 埃克森美孚涨1.63%，雪佛龙涨1.53%，西方石油涨1.86%，哈里伯顿涨0.49%。油价上涨直接改善上游盈利预期，而这些公司不依赖成品油出口。 炼油股是同一条消息下的输家。 PBF能源跌1.36%，瓦莱罗能源跌0.34%，马拉松石油跌0.33%。禁令若落地，原本运往欧洲和亚洲的柴油要转回美国国内市场，炼厂的出口溢价与毛利预期被直接下修。 AI代理焦虑继续切割美股，旅游股重挫而AI代理受益方还在涨 美股指数下跌之外，内部结构分化更剧烈。 华尔街见闻提及 ，AI代理“重塑”服务业。市场担心AI代理能自动完成比价、账单管理，未来可能直接瓦解依赖"消费者惯性"的商业模式。Expedia跌7.72%，爱彼迎跌7.56%，Booking跌5.07%。 高盛编制的美国代理式AI指数当天升至162.42，而消费者惯性指数跌至88.21。亚马逊已在其购物平台屏蔽Meta的个人AI代理Muse，谷歌跌3.80%，亚马逊跌2.24%。 受益方仍在获得追捧。 Palantir涨3.68%，Meta涨1.02%，本周累计涨幅已达两位数。 大型科技股整体拖后腿。 英伟达跌1.40%，博通跌2.62%，美光科技跌2.22%，AMD跌1.47%，苹果跌0.80%；闪迪跌3.73%，但西部数据涨1.96%、希捷科技涨0.44%，存储内部并不一致。费城半导体指数盘中跌近2%。 在经历了连续5天的强劲表现后， 人工智能股票今天跑输了除人工智能板块外的大盘。 美元走强，黄金跌破4300美元 收益率推着美元走高。衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.49%，汇市尾市收于101.096。 欧元跌至1.1387美元，为7月29日以来最低；英镑盘中一度跌0.5%至1.3273，是7月1日以来最低；美元兑日元升到158.27。 无息资产同步承压。现货黄金跌1.71%至4286.30美元/盎司，跌破4300美元关口，日内高点4369.45；现货白银跌3.89%至64.28美元/盎司。

全球最富有的投资者正将通胀列为首要风险。据花旗集团最新调查， 通胀今年已取代贸易战与关税，跃升为家族办公室最大担忧 ，这一趋势正在深刻影响超高净值群体的资产配置逻辑。 花旗集团年度全球家族办公室报告显示， 利率变动与全球金融体系稳定性紧随通胀之后，成为受访机构最关切的议题。 在大类资产选择上， 公开市场股票被列为未来净增配的首选资产类别。逾90%的受访家族办公室表示其投资组合今年录得正收益，近半数表示已在上半年增持了上市股票。 黄金的吸引力也显著攀升 ——花旗财富业务负责人Andy Sieg表示，黄金几乎出现在他如今每一场客户对话中，这与两年前的情形截然不同。 花旗近期已加入伦敦黄金市场金库与清算服务行列，以应对富裕客户日益增长的实物黄金需求。 上述调查于今年6月至7月间进行，覆盖逾40个国家的350家家族办公室。 通胀忧虑蔓延至超高净值群体 通胀取代贸易战与关税，成为本年度家族办公室的首要担忧，折射出持续上涨的生活与经营成本对这一群体的实质性冲击。 "人们或许会想，他们那么有钱，为什么还会在意这些？"Andy Sieg在采访中表示： "这些家庭之所以非常成功，恰恰是因为他们对成本与收益同样审慎。生活方式的某些方面变得更加昂贵，他们对此高度敏感。" 据彭博经济研究数据，全球四大主要经济体中有三个通胀率持续高于3%，推动利率维持高位，并拖累经济增长。这一宏观背景使得利率走向与金融体系稳定性双双跻身家族办公室的核心关切，反映出市场对经济结构性压力的普遍忧虑。 美股成增配首选，公开市场胜出私募 尽管忧虑上升，超九成受访家族办公室仍实现了正收益，近半数在今年上半年主动加大了对上市股票的配置。 花旗综合客户解决方案及全球家族办公室主管Dawn Nordberg表示："我们看到客户将更多资金配置到公开市场股票，因为在寻求增长、稳定性与灵活性时，美国上市企业无可替代。" Andy Sieg进一步指出， 公开市场股票被列为未来净增配的首选资产类别，不仅因为其近期表现稳健，也源于私募市场估值方面存在的疑虑 ——尤其是那些面临监管行动或其他投资者难以掌控的不确定因素的资产，吸引力明显下降。 黄金地位重估，花旗扩充伦敦金库 通胀忧虑也在加速推动富豪群体重新审视黄金的战略价值。Andy Sieg表示，黄金如今几乎出现在他与客户的每一次交流中，与两年前相比已判若云泥。他表示： "以前，全球富裕家庭谈论的话题是货币对；而现在他们意识到，许多发达经济体都面临相似困境——财政状况严峻、通胀高企，或许当下的'硬通货'正是黄金。" 为顺应这一需求，花旗正在扩充其金库服务能力，近期加入了一个规模有限的银行集团，参与伦敦黄金中心的金库存管与清算业务，以服务富裕客户日益旺盛的黄金配置需求。

美伊局势是近期影响全球大宗商品市场与资本市场走势的核心变量。美伊释放重启谈判信号，国际油价自高位快速回落，终结此前两周累计近20%的上涨行情，这在一定程度上缓解了全球通胀压力。 不过，宏观层面的尾部风险仍存。美联储9月加息25个基点，为2023年7月以来首次加息。点阵图显示，年内大概率还有1次加息。从美联储最新发布的经济预测摘要（SEP）来看，2026年美国核心个人消费支出价格指数（PCE）通胀率预计在3.4%的高位，通胀回落节奏偏慢，2029年才会回到2%的政策目标水平。此外，美债长端收益率受经济韧性、AI资本开支以及地缘局势等因素的共同影响。当前 AI产业周期仍在持续，但市场环境不同于2016年至2017年的低利率时期，外部融资成本已显著抬升，约束了成长板块估值。 临近国庆节长假，“日历效应”或再次显现。复盘2015年至2025年国庆节假期前后4个期指品种的表现，正常内外部环境下，节前最后一个交易日和节后第一个交易日，上涨是大概率事件。沪深300期指（IF）主力合约和上证50期指（IH）主力合约节前最后一个交易日上涨的概率为64%，节后第一个交易日上涨的概率为73%；中证500期指（IC）主力合约节前和节后上涨的概率分别为64%和55%。 若长假期间出现重大外部利空，“开门红”行情会直接落空。“开门红”行情的形成，主要源于节前最后一个交易日抄底资金进场，以及节后第一个交易日避险资金回流。 通常，节后行情持续性偏弱。节后5至10个交易日，期指运行重心可能回落。IF主力合约节后10个交易日整体上涨的概率为55%；IM上市较晚，只有4年样本，节后10个交易日整体上涨的概率为50%。2023年至2025年，4个期指品种节后10个交易日连续3年收跌。2023年，IM主力合约节后10个交易日的回撤为7.45%，IC主力合约的回撤为7.59%。行情呈现“买预期、卖事实”特征，即节前资金博弈政策与经济修复预期，节后进入基本面验证阶段，获利资金集中兑现。 跨节持仓的风险主要来自外围利率波动与地缘局势变化。2018年，美债收益率大幅上行，叠加贸易摩擦发酵，IF主力合约节后第一个交易日下跌3.95%，IC主力合约节后10个交易日累计下跌9.12%。2022年，在美联储激进加息、OPEC+酝酿大规模减产的背景下，IM主力合约节后第一个交易日下跌2.36%。长假期间一旦出现美债长端收益率快速抬升或突发地缘事件，“开门红”行情就可能落空。 此外，小盘指数涨跌弹性显著大于大盘。上涨行情中，2024年，在一系列政策提振下，IC、IM主力合约节前5个交易日的涨幅分别为31.90%、31.46%，均高于IF的29.49%；下跌行情中，2018年，IC主力合约节后10个交易日的跌幅为9.12%，而IF主力合约的跌幅为4.80%。小盘股对市场情绪变化更为敏感。 回望2016年至2025年，大行情离不开事件的驱动：楼市政策优化、定向降准、中美经贸磋商、地缘冲突等。博弈跨节行情，需要持续跟踪假期美债走势、地缘消息以及国内政策变化。 综合分析，国际油价高位回落，市场风险偏好边际回升，短线股指偏多震荡。临近国庆节长假，考虑到假期时间跨度较长，且长假期间美国将公布非农就业等关键经济数据，外盘不确定性仍存，建议节前以轻仓为主，可考虑布局多IF空IM的对冲组合。长假归来，若市场风险偏好延续回升态势，可考虑切换为多IM空IH的组合。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393） （来源：期货日报）

人工智能浪潮持续推高芯片及科技股，纳指四连涨再创新高，而"智能体AI"对金融行业的颠覆性预期则拖累银行股承压，标普横盘、道指下挫。 与此同时，国际油价在中东外交动态的多番反转中剧烈震荡，最终收跌逾2%。 纳斯达克100指数收涨0.8%，道琼斯工业平均指数下跌0.4%，标普500指数基本收平。芯片股连续第六个交易日上涨，美光科技和英伟达领涨，而金融板块则成为当日市场最大拖累。 市场对智能体AI浪潮的预期，正在制造显著的板块分化：科技股受益承接买盘，银行保险等具有"人力替代属性"的行业则遭到抛售。 油价方面，布伦特原油期货日内振幅超过4%，围绕伊朗制裁及伊朗海峡通道的外交进展反复摇摆，最终布伦特原油收于约99美元/桶，较日内高点大幅回落。 特朗普在联合国大会期间表示，美伊谈判"进展良好"，并称将在近期安排下一轮会谈，但同时又暗示协议可能要等到11月中期选举之后方能达成。黄金收涨0.4%至每盎司4361美元，美元指数收于近期高位。 纳指创新高，智能体AI成核心叙事 推动本轮科技股上涨的核心逻辑，已从此前的"大规模算力军备竞赛"演变为对智能体AI应用层爆发的预期。 人工智能相关股票连续第四天大幅跑赢非AI板块。 当日市场对AI相关软件、云服务商及智能体AI平台的买入热情明显高于光学网络等硬件基础设施板块。 Anthropic和OpenAI均于周二发布了新一代前沿模型，定价更低、面向企业任务设计，进一步强化了市场对推理侧需求爆发的预期。 高盛策略师Rich Privorotsky指出，这一行情"远比买入一切AI标的更为复杂"。他表示，推理层面的投资逻辑与前端训练并不完全相同，下一波浪潮或许不再是少数几家大型实验室消耗数万亿美元训练更大规模的模型，而是数十亿分散部署的智能体，这将拓宽AI基础设施需求的内涵。 随着纳斯达克指数创下新高，波动率实际上略有下降。 纳斯达克100指数连续四个交易日大幅跑赢非AI板块，高盛将当日市场定性为"FOMO（错过恐惧）行情"，但整体交易活跃度仍处于低位，该机构交易台评分仅为10分中的3分。 值得注意的是，多头机构和对冲基金当日均呈净卖出态势，长线机构减仓主要集中在宏观产品和半导体，对冲基金则显著增加了软件股空头。 彭博宏观策略师Michael Ball评论称： 领涨板块已明显转回半导体和超大规模云计算，这足以支撑标普500和纳斯达克继续上行，但市场若要发动更具说服力的涨势，仍需更广泛的板块共同参与。 银行及保险股成为周二市场表现最差的板块之一，道指因金融股拖累下跌0.4%。 做空者对这一板块的担忧来自两个方向 。首先，美联储加息与收益率曲线趋平压缩了银行的息差空间。 其次，智能体AI对财富管理、个人保险及订阅制消费服务等"人力密集型"金融业务的替代风险正在被重新定价。据高盛交易台的市场日评： 金融股，尤其是智能体颠覆风险、美联储加息叠加曲线趋平、以及潜在的民主党在中期选举中大胜，三重因素正驱动当前所有对话。 油价单日多次反转，伊朗谈判主导情绪 周二油价走势堪称全日最混乱的资产之一，布伦特原油在数小时内经历了至少五次方向性切换。 华尔街见闻提及 ，据新华社，特朗普9月9日说，他认为美国同伊朗的战事将在11月美国国会中期选举完成后“立即结束”；9月13日特朗普又称，伊朗战事将在11月美国国会中期选举后立即结束，届时“汽油价格将会快速下跌”。 新华社提到，特朗普讲话大篇幅聚焦其中东政策。他为美国与以色列2月底联合对伊朗发动袭击进行辩护，称绝不会允许伊朗获得核武器。他表示，伊朗正在“等着看我在中期选举中的表现”，伊朗没有道理不在选举后与美国达成协议。 谈及伊朗问题，特朗普表示自己“有一个重大决定要做”，一方面可以达成协议，让伊朗重建并成为“远比过去更强大的国家”，另一方面则可能进一步采取军事行动。 此外 华尔街见闻提及 ，特朗普还透露其顾问团队正在评估禁止柴油出口的可行性，财政部长贝森特表示正在研究全面或部分禁令的可行性。 受上述信息混杂影响，美国WTI原油最终收跌约1.2%至94.59美元/桶，布伦特原油收跌约2%至98.30美元/桶，柴油日内小幅下跌。 TD证券高级大宗商品策略师Ryan McKay表示： 霍尔木兹海峡日益高涨的过境流量表明伊朗的筹码正在削减，这可能意味着伊朗对达成协议更为开放，但同时也提高了其为重新掌控局面而升级紧张态势的概率。 美联储预期与美元走势 美债收益率日内宽幅震荡后收平，10年期美债收益率收于4.96%。 美联储上周宣布加息并明确表示抗通胀工作尚未完成，今日Richmond联储主席Tom Barkin警告称通胀冲击的消退可能需要更长时间，Boston联储主席Susan Collins则表示支持上周的加息决定。 高盛的Privorotsky指出，利率走势存在一个"奇特"之处： 能源价格下行拉低了通胀预期，但市场仍要求短端和中端利率维持高位实际回报。 他认为， 这或许反映出强劲的名义增长背景，但也可能与美国财政部发债及超大规模云计算商债券发行集中于短中端有关。 Privorotskys认为： 若前端和中端利率真的开始与下行的能源价格背离，将演变为更大的问题——这将意味着市场认为经济过热，与油价无关。 美元指数收于近期高位，接近8月初以来高点。 彭博策略师Tatiane Darie指出，基于1年1年远期OIS利率的回归模型显示，彭博美元指数的合理估值约为1268，较当前水平高出约5%，暗示美元仍有上行空间，但美元与利率预期的联动性在过去一年已明显减弱。 尽管美元走强，黄金价格仍收高，午后市场情绪恶化时，黄金价格日内V形反转、强劲反弹。

AI投资热潮再度升温，美股期指走高，同时油价回落缓解市场对能源冲击的担忧，地缘局势仍是市场关注焦点。 周二，美股盘前，道指期货上涨0.27%，标普500指数期货涨0.1%。纳斯达克100指数期货上涨0.1%。油价短线急挫，布伦特原油日内跌幅达2.5%，报93.83美元/桶；WTI原油日内跌幅达3.0%，报89.55美元/桶。 市场受到霍尔木兹海峡可能重新开放的消息提振。据报道，一名伊朗高级政府官员透露，如果美国采取初步措施缓解军事压力，伊朗愿在7天内重新开放霍尔木兹海峡。该提议已通过中介方传达给美方，旨在重启谈判，最终达成两国永久结束敌对状态的协议。伊朗计划利用本周在纽约举行的联合国大会，与相关中介国家展开磋商。 此外，Meta旗下新一代AI智能体Muse的推出重新点燃市场对AI应用的热情，成为推动科技股走强的重要因素。 CLSA研究主管Shaun Cochran在接受彭博电视采访时表示，"总体而言，市场实际上相当强劲。我们目前所见的是市场对AI革命的憧憬，正在推动对资本开支的信心。这在很大程度上是一个资本开支驱动的经济，而这正是维系风险偏好的根本所在。" 道指期货上涨0.27%，标普500指数期货涨0.1%。纳斯达克100指数期货上涨0.1%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.17%，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.21%，法国CAC 40指数涨0.22%。 韩国首尔综指收涨0.15%，报7017.91点。亚洲股市整体上涨0.6%。 10年期美国国债收益率下降3个基点至4.92%。 美元兑日元连续第三个交易日上涨，日内上涨0.3%至157.75。 布伦特原油日内跌幅达2.5%，报93.83美元/桶；WTI原油日内跌幅达3.0%，报89.55美元/桶。 现货黄金跌至4331.8美元/盎司，日内跌0.27%。 Meta Muse点燃AI生态链 Muse是本轮市场上扬的直接催化剂。这款产品允许用户创建定制化AI智能体，并将其派发至互联网上代为执行数字任务。与旧版Meta AI相比，Muse的核心差异在于能够基于用户在Facebook Marketplace和Instagram等平台的社交内容进行响应，同时支持接入Gmail、苹果及谷歌日历、OpenTable等第三方服务。 Capital.com高级分析师Kyle Rodda表示，"最具实质意义的催化剂，是Meta新款AI聊天机器人的发布。该产品获得强劲需求，令市场对所谓'AI交易'的增长前景重燃乐观情绪。强劲的AI需求信号应能提振整个AI生态链的情绪，尤其是芯片板块。" AI叙事重回主线 此番AI热情的重燃，发生在市场信心一度受挫的背景之下。此前，美国头部AI企业相继呼吁放缓技术发展步伐，并发出一系列日益严峻的警告，称AI演进速度过快，正对国家安全和全球经济构成威胁，一度引发市场对该板块增长可持续性的质疑。 State Street Investment Management高级策略师Clive Maguchu表示， "过去一年多，我们多次看到投资者质疑这波AI行情的强度及其可持续性。但每隔一段时间，总会有新的消息印证需求依然旺盛。" 阿里巴巴周二推出新一代AI芯片，腾讯则发布迄今最强图像生成模型，两家公司股价在港股市场同步走高，进一步强化了市场对AI投资周期仍处上行轨道的判断。 霍尔木兹前景现曙光，油价回落 霍尔木兹海峡重开释放积极信号，国际油价短线跳水。 据日本共同社报道，伊朗方面希望华盛顿释放信号，表明其准备重返谈判桌，并采取措施终止对伊朗港口的军事封锁、停止与霍尔木兹海峡相关的军事行动。若上述步骤落实，伊朗愿在7天内重新开放这一战略水道。 该官员表示，伊朗计划借助联合国大会与担任中介角色的相关国家展开磋商，但他明确排除了伊朗总统佩泽希齐扬与美国总统特朗普在大会期间举行场边会谈的可能性。

摩根士丹利策略师警告，美国股市正面临来自能源价格进一步上涨和债券市场波动的双重压力，标普500指数在近期存在最多下跌7%的风险。 领衔该团队的Michael Wilson在最新报告中指出， 若金融条件进一步收紧或能源价格大幅走高，标普500指数可能跌至7100点。这一水平较该指数上周五收盘价低约7%。尽管如此，Wilson仍维持年底看涨立场，预计强劲的企业盈利将推动年末反弹，目标点位为8000点，较当前水平上涨近5%。 标普500指数自8月中旬触及历史高点后持续震荡，通胀前景的不确定性令市场承压。10年期美债收益率徘徊于5%附近，美联储上周也完成了三年来的首次加息。 估值承压，牛市根基仍在 Wilson表示，尽管强劲的企业盈利帮助股价在较高债券收益率环境下保持韧性，但标普500指数的估值在过去四个月已降至3月以来的最低水平。 他在报告中写道： "若近期因金融条件进一步收紧和/或能源价格大幅上涨，估值修正出现恶化，我们认为标普500指数可能在年末牛市重启前跌至7100点。" Wilson同时预计，市场波动性将在11月中期选举前有所上升，但他最终仍看好企业盈利前景对年末行情的支撑作用。 能源与债市构成近期核心风险 能源价格是当前市场的重要变量之一。 西德克萨斯中质原油（WTI）价格虽已从每桶100美元上方回落，但仍较7月低点高出约43%，对通胀预期和企业成本构成持续压力。 与此同时，美联储抗击通胀的决心令债券市场保持紧张态势，10年期美债收益率维持在5%附近的高位，对股票估值形成压制。Wilson指出，金融条件的进一步收紧是触发更深度回调的关键风险因素之一。 盈利支撑与市场分歧并存 目前标普500指数仍仅较历史高点低约2%，二季度创纪录的强劲盈利季为股价提供了重要支撑。 在市场观点方面，摩根大通和高盛同样认为健康的企业盈利将继续利好股市。不过，据彭博报道，美国银行（BofA）策略团队警告称，随着盈利增速放缓，投资者仓位仍然过于偏多。 Wilson在报告中重申了对大盘高质量股票的推荐，并指出服务导向型和轻资产行业的市场动能正在增强。

中美高层会谈释放积极信号，市场情绪转趋乐观。科技股的强劲反弹推动纳斯达克综合指数创下历史收盘新高，而随着地缘政治紧张局势出现缓解迹象，国际油价遭遇重挫。 受人工智能领域的持续乐观情绪及大规模期权买盘推动，纳斯达克100指数大涨2.8%，创下自8月4日以来的最大单日涨幅。芯片板块表现尤为亮眼，AMD市值首次突破1万亿美元，带动整体风险资产大幅走高。 与股市的狂热形成对比，能源市场大幅降温。受中美及美伊高级别外交接触的乐观预期，以及霍尔木兹海峡原油运输保持强劲的提振，布伦特原油价格跌破每桶100美元，暂时缓解了市场对通胀反弹及能源成本上升的担忧。 尽管基准股指表现强劲，但市场内部广度依然极为疲软，资金高度集中于少数科技巨头。同时，信用市场与股票市场出现明显分歧，投资级债券利差的扩大表明，固定收益投资者对美联储紧缩周期下的企业资产负债表风险仍保持高度警惕。 外交进展预期升温，原油面临抛售压力 在能源市场，受外交斡旋和供应恢复预期的双重影响，国际油价大幅下跌。 据 新华社 ，当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为引领，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流，并就人工智能有关问题举行对话。 此外，特朗普向福克斯新闻表示，他“可能”对在本周纽约联合国大会期间与伊朗总统Masoud Pezeshkian会面持开放态度。 周一美国WTI原油下跌4.86%至每桶95.43美元，布伦特原油下跌3.62%至100.11美元。 由于俄罗斯炼油产能持续受到干扰，导致柴油价格回升至周期高位附近。 在供应端，据美国中央司令部称，通过霍尔木兹海峡的原油流量处于六个月来的高位。彭博社指出，卫星数据显示沙特阿拉伯周末在波斯湾的石油装载量激增。 分析机构Kpler的数据显示，沙特9月份迄今的出口量已恢复至略高于每天400万桶的水平。A/S Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示， 市场的注意力已转移到霍尔木兹海峡的原油流动改善以及外交进展的可能性上，原油面临的最严重压力可能正在缓解。 不过，美国能源部数据显示，上周战略石油储备（SPR）中的原油库存降至2.846亿桶，为1982年10月以来的最低水平。 人工智能持续吸金，市场广度面临考验 受科技股和通信服务板块大幅上涨的提振，纳斯达克综合指数上涨2.26%，创下历史收盘新高，标普500指数收涨1.5%，道琼斯工业平均指数上涨0.71%。 AI板块全面走红，其中AI算力云服务商领跑。 芯片股在本次反弹中领涨，AMD收盘上涨10%，市值首次达到1万亿美元。英特尔涨逾12%，Arm飙升超17%，费城半导体指数大涨4.3%。 此外，据华尔街日报报道，Anthropic计划将其IPO推迟至11月，而Accenture Plc在达成对Anthropic人工智能模型进行安全测试的协议后，股价上涨2.7%。 Meta是标普500指数上涨的最大贡献者，受对其人工智能产品Muse的乐观情绪推动，该股当日大涨12%，升至2025年10月以来的最高水平。 高盛的Rich Privorotsky指出，Meta实质上建立了一个直接面向消费者的代理工厂，这将带来巨大的效率提升和算力乘数效应。 然而，Miller Tabak的首席市场策略师Matt Maley警告称，尽管今日的反弹令人印象深刻，但市场广度并不理想，这是一场基于动能的市场行情。 收益高度集中在科技领域。能源股遭遇重挫。 信用市场提示宏观风险，美债收益率走势分化 随着油价下跌，美国国债长端收益率回落，基准10年期国债收益率下跌4.5个基点至4.951%，跌破5%的关键心理关口。 然而，对利率敏感的2年期国债收益率上涨0.75个基点至4.751%，盘中一度触及4.772%，收益率曲线进一步平坦化，达到自2025年3月以来的最平坦水平。 Principal资管首席全球策略师Seema Shah认为，美联储加息是为了应对通胀而非放缓经济，紧缩将是渐进的，不太可能破坏更广泛的牛市。UBS的Ulrike Hoffmann-Burchardi也表示，股市具有韧性，50至75个基点的加息不会破坏反弹。 然而，信用市场发出了截然不同的信号。今天超大规模数据中心股票的迅猛上涨并未得到信贷市场买家的响应。 据彭博宏观策略师Frank Monkam指出，衡量投资级债券信用状况的五年期IG CDS已恶化至五个月来的最差水平，信用市场正在对企业风险要求更高的补偿。 他强调，股票市场与信用市场对同一企业资产负债表表达了不同的观点，这种跨资产的分歧不太可能无限期持续。高盛的Tony Pasquariello同样发出警告，考虑到消费占美国GDP的约70%，投资者必须严肃对待高大宗商品价格和高利率对美国家庭造成的破坏性复合影响，并提醒投资者在狂热的市场中防范尾部风险。 美元小幅走高，黄金回落 在外汇和贵金属市场方面，美元小幅走高，但仍远低于周五的高点。 受德国选举结果影响，欧元今日走低。 而黄金则跟随美元的波动，回落至上周五的低点附近。

中美高层会谈释放积极信号，市场情绪转趋乐观；布伦特原油四连跌，通胀忧虑暂时缓解。 据 新华社 ，当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为引领，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流，并就人工智能有关问题举行对话。 美股股指期货持续走高，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.65%。Meta涨超2%，SK海力士、特斯拉、美光科技涨超1%；苹果跌0.2%。欧洲半导体板块股价上涨2%-3%，意法半导体、阿斯麦、ASMI股价领涨。布伦特原油下跌2%，延续四连跌走势，为6月以来最长连跌周期，油价走低进一步缓解通胀压力，美国国债期货亦随之上行。 彭博策略师Mark Cranfield将当前市场状态描述为"金发女孩情绪"（Goldilocks mood）——原油下跌、股市攀升、国债期货小幅上行三者共振，并指出此轮行情的催化剂正是中美对话的良好开局。 市场核心走势如下： 美股股指期货持续走高，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.65%。 美股盘前，大型科技股涨跌互现，Meta涨超2%，SK海力士、特斯拉、美光科技涨超1%；苹果跌0.2%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.77%，德国DAX指数涨0.73%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC 40指数涨0.58%。欧洲半导体板块股价上涨2%-3%，意法半导体、阿斯麦、ASMI股价领涨。 10年期美国国债收益率下降3个基点至4.97%。 日元下跌0.1%，至157.04美元。 布伦特原油下跌2%至97.38美元。 现货黄金下跌0.6%，至每盎司4351.58美元。 宏观背景：美联储加息与日元动向受关注 美股股指期货持续走高，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.65%。 美股盘前，大型科技股涨跌互现，Meta涨超2%，SK海力士、特斯拉、美光科技涨超1%；苹果跌0.2%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.77%，德国DAX指数涨0.73%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC 40指数涨0.58%。欧洲半导体板块股价上涨2%-3%，意法半导体、阿斯麦、ASMI股价领涨。 本周缺乏重要经济数据发布，投资者注意力将集中于峰会进展。与此同时，上周美联储自2023年以来首次加息，日本央行亦在分歧表决后上调借贷成本，两大央行动向持续影响市场预期。 日元方面，由于日本进入三天假期市场流动性趋薄，汇率波动风险上升。上周五有报道称日本央行官员已致电市场参与者进行汇率询价，引发市场对干预准备的猜测。日元目前在157兑1美元附近企稳，上周累计跌幅逾2%。 霍尔木兹海峡油气运输创六个月新高 在能源供应面，霍尔木兹海峡的油气运输在过去两周升至六个月以来最高水平。美国中央司令部司令、海军上将Brad Cooper周六在视频声明中表示，该海峡主要航道已清除水雷，美军的护航与扫雷行动正在"取得成效"，海湾地区盟友在"过去数月"已通过该水道运输逾10亿桶原油。"势头显然正在积累，"Cooper表示。霍尔木兹海峡运输改善为油价回落提供了供给端支撑。

受到 中美贸易 的乐观情绪提振，A股三大股指全天走高，科技股午后拉升，算力硬件、芯片半导体等概念股走强。此外，医药生物全天大爆发，得益于工信部等十部门《医药工业发展"十五五"规划》与诺和诺德×Anthropic"AI制药"合作的共振。 9月21日，A股三大指数集体收涨，沪指高开高走涨近1%、重新站上3950点整数关口，创业板盘中一度涨超1%。生物医药爆发，CRO、创新药、减肥药、基因检测等概念股全线大涨，光模块、光通信、存储芯片、半导体等科技股走强，长鑫科技一度大涨5%。房地产板块午后快速爆发，基础化工受原油暴跌催化掀起涨停潮，大金融、养老、旅游消费多点开花。 港股全天震荡上涨，恒指高开高走，收涨超1%，恒科指盘中冲高回落，一度转跌，午后转涨，生物科技指数暴涨5%，权重科网股多数走高，芯片股集体拉升。债市方面，国债期货多数下跌。商品方面，国内商品期货涨跌不一。 A股 ：截至收盘，沪指涨0.97%，深成指涨0.65%，创业板指涨0.80%。 盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市约4500股飘红，今日成交2.05万亿。沪深两市成交额2.03万亿，较上一个交易日缩量不到500亿。板块方面，房地产、海运、银行、煤炭板块午后集体发力；ADC、CRO全天领涨概念板块；家电、黄金、公路板块低迷。 港股 ：截至收盘，恒指涨1.18%，恒科指涨0.40%。恒生生物科技指数涨超5%。 盘面上，房地产、光模块板块走强，家电、建筑板块调整。君实生物、胜宏科技均涨超12%。 债市 ：国债期货多数下跌，截至收盘，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.02%。 商品 ：国内商品期货涨跌参半，截至收盘，化工品涨幅居前，纸浆涨3.88%；新能源材料全部上涨，碳酸锂涨3.14%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.21%；基本金属多数上涨，锡涨0.90%；贵金属多数上涨，钯涨0.72%；黑色系多数上涨，螺纹钢涨0.42%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨0.37%；能源品跌幅居前，原油跌4.23%；农副产品多数下跌，生猪跌1.49%；油脂油料多数下跌，豆粕跌1.25%。 医药生物：十部门“十五五”规划+AI制药，创新药/CRO/医疗服务掀涨停潮 医药生物是当日绝对主线，也是涨停家数最多、板块涨幅最集中的方向。医药生物板块整体涨3.59%，医疗服务板块涨4.51%、化学制药板块涨4.36%、生物制品板块涨3.83%，医疗研发外包（CRO）板块涨幅居行业前列，板块内超20股涨停。 细分来看： 创新药/化学制药： 南华生物3连板；百花医药3天2板；新华制药涨停；哈药股份涨停；透景生命、诺禾致源、洁特生物等20CM涨停，成都先导、泓博医药、泰诺麦博-U、科兴制药、亚虹医药-U等盘中涨超10%。 生物制品/CRO： 近岸蛋白20CM涨停；华仁药业直线20%涨停；皓宸医疗、瑞康医药、澳洋健康、哈三联、华森制药、新华医疗等涨停。 催化逻辑可拆为三条链： 其一，政策定调。 9月18日，工信部、国家发改委等十部门联合印发《医药工业发展"十五五"规划》，部署了八方面25项重点任务。规划提出，到2030年规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模年均增速达到20%以上，首创新药占全球比例达到25%以上，创新医疗器械上市数量达到200个以上，全球年销售额超10亿美元的品种数量达到5个以上，千亿级医药产业园区数量达到20个。规划还提出加快人工智能、量子计算、超级计算、计算医学等新技术赋能药物研发，探索超限制造、太空制药、生物制造等药械生产新模式。 其二，出海兑现。 除“十五五”规划外，有报道称美国拟放宽药企授权许可合作，创新药BD估值有望修复；港股英派药业-B的PARP抑制剂塞纳帕利、贝达药业的恩沙替尼均获欧洲药品管理局人用药品委员会（CHMP）积极意见，出海逻辑持续兑现。 其三，AI制药升温。 诺和诺德与Anthropic宣布达成合作，双方将利用Anthropic的AI模型及Claude Science支持药物发现与研发，进一步强化市场对"AI赋能药物研发"的预期。 山西证券指出，规划将创新药产业规模年均增速目标设定为20%以上，创新主线明确，建议把握创新药、CXO、AI制药三条主线。中信证券表示，中国创新药进入全球价值兑现阶段，头部国际化创新药企业有望迎来产品全球价值兑现期。 中金公司认为，规划突出创新药械、AI4S、产业链自主可控与国际化，政策重心转向创新质量和全球竞争力提升。申万宏源提示，三季报临近，建议关注景气度较高的创新药产业链。 房地产：公积金新政+二手房反超新房，午后爆发 房地产板块午后快速走强，成为仅次于医药的强主线。房地产板块涨3.95%、房地产服务板块涨6.04%。 我爱我家涨停；世联行3连板；金融街、华发股份涨停；万科A、绿地控股、保利发展等午后大幅拉升、涨幅居前。 催化来自政策面的密集落地。新版住房公积金管理条例9月20日起施行，提取情形从6种拓展到9种，新增装修、物业费等场景。 国家统计局数据显示，今年1—8月全国二手房网签面积5.5亿平方米、同比增长10.6%，交易规模反超新房，市场全面步入存量房时代。 平安证券指出，二手房交易规模反超新房，行业进入存量时代。兴业证券认为，现房销售制度下，房地产行业格局有望加速向头部集中，资金实力雄厚、交付产品力突出的头部国央企或成核心受益者。国泰海通维持行业"增持"评级。 PCB概念股强势 PCB概念强势，中材科技尾盘回封涨停，胜宏科技大涨超9%，全天成交额较上一交易日翻倍，最新市值2437亿元。澜起科技、新易盛、中际旭创、深南电路走强，“易中天”成交额合计457亿元。 存储芯片同样走强，长鑫科技涨超2%，早盘一度涨5%，大普微、华天科技、中电鑫龙等涨幅居前。 MLCC概念板块今日表现强势，双星新材走出7天4板，华瓷股份一字板封死5连板，宏明电子、康达新材、达利凯普、鸿远电子等跟涨。 消息面上，据央视财经报道，MLCC（多层陶瓷电容器），被业内称为“电子工业大米”。本轮涨价潮最先由村田等海外龙头点燃，5月底开始发酵。进入6月，深圳华强北现货市场一度呈现“一天一价、甚至一小时一价”的火热状态，部分热门型号短短一个月涨幅达7至8倍，现货最高被炒至原价的2至10倍。 这一轮MLCC涨价核心驱动力来自AI服务器、AI工作站、高速光模块的迭代升级。近日，MLCC龙头村田制作所发布产品线优化通知，2026财年停产部分MLCC料号，覆盖消费级常规＋车用规格。机构认为，龙头村田制作本次停产一部分原因是停掉低毛利成熟料号，把产能腾给AI服务器用高附加值产品。

美股在高债券收益率与“三巫日”大规模期权到期的双重压力下表现分化，标普和纳指艰难收涨、芯片股领涨提振整体指数，道指微跌0.2%。 油价回落但仍震荡于100美元附近，通胀预期难以消退令投资者担忧美联储将持续加息，10年期美债收益率周五触及5%关口。 与此同时，华尔街迎来本季度"三巫日"，约7万亿美元名义价值的期权合约集中到期，成为史上规模最大的到期事件之一，交易量随之大幅飙升。 比特币突破8万美元，涨幅达5.9%。日元跌势一度收窄，此前有报道称日本央行进行了汇率询价，此举通常被视为干预市场的前奏。 七万亿期权到期，市场交投剧烈 美股三大指数周五几乎原地踏步， 标普500指数 收涨0.17%， 纳指 收涨0.39%，芯片股领涨提振整体指数； 道琼斯工业平均指数 微跌0.18%。 本周整体来看，纳斯达克指数是本周唯一收涨的美国主要股指，标普500指数结束了连续两周的上涨势头，而小盘股指数和道指则是本周跌幅最大的股指。 华尔街周五面临季度性"三巫日"（triple witching），与个股、指数期权及期货挂钩的衍生品合约同步到期，迫使交易员平仓现有头寸或建立新仓位。 据Citadel Securities数据，本次到期的期权名义价值约为7万亿美元，规模为史上第二大，其中约60%在开盘时完成结算或展期。 城堡证券由Scott Rubner领衔的市场情报团队提示，此前压低实际波动率的期权头寸退场后，价格会更容易受到资金流影响。嘉信理财交易策略主管Joe Mazzola也提醒，季末调仓可能放大波动。 此类事件历来容易放大市场波动，但周五整体市场最终以小幅收涨告终。Miller Tabak的Matt Maley表示： 从基本面来看，没有任何变化能让投资者相信油价将大幅下跌，或收益率在中期内会明显回落。我们仍可能看到波动率出现显著跳升。 美联储加息落地后市场分化，科技股受AI算力利好提振领涨，传统蓝筹承压拖累道指。周五 IBM 跌超3%， 迪士尼 跌逾2%，领跌道指。 奈飞 跌4.67%，是当天跌幅最大的大盘股之一。富国银行把这只股票的评级从中性下调至减持，目标价从80美元下调至57美元，减持意味着不再看好它跑赢大盘。 费城半导体指数全天大部分时间平淡，尾盘突然拉升，收涨2.78%。 这一涨把本周初因AI企业高管呼吁放慢模型开发而砸出的跌幅基本补回，半导体板块全周回到持平。 半导体股多数收涨 ， ARM 涨4.04%， 阿斯麦 涨3.08%， 博通 涨2.97%， 超威半导体 涨2.70%， 高通 则跌5.82%。 存储股大幅收涨 ， 闪迪 涨10.99%， 希捷科技 涨6.93%， 西部数据 涨4.13%， 美光科技 涨3.92%。 驱动来自两条消息。英伟达首席执行官黄仁勋9月17日在苏格兰一场人工智能峰会上表示，随着AI向医疗、制造、金融等行业渗透，公司2027年芯片销量将达到当前年度的约两倍。康宁则宣布在全球范围内对显示玻璃基板产品提价15%以上。 美债收益率触及5%，通胀与加息预期主导市场 10年期美国国债收益率周五上行7个基点至5.00%，油价徘徊于100美元每桶加剧了市场对通胀持续的担忧，进一步强化了美联储维持鹰派立场的预期。 Capital.com高级市场分析师Daniela Hathorn表示，美联储或许强化了对抗通胀的信誉，但庞大的政府借款、走高的期限溢价，加上私营部门对资金的争夺，意味着长端收益率仍受货币政策本身难以化解的力量支撑。 德国商业银行利率策略师Marco Stoeckle则认为，美联储这剂药正在起作用，可能阻止了利率抛售失控。 本周美联储主席沃什的评论发表后， 12月以及10月加息的可能性大大增加。 全球平均主权债券收益率升至5.00%，为2002年7月以来的最高水平。 本周美债收益率曲线降至2025年3月以来的最低水平。 美联储本周宣布自2023年以来首次加息，以遏制持续上升的物价压力。堪萨斯城联储主席Jeff Schmid表示支持这一决定，称其为应对高通胀的必要举措，并强调当前通胀的推动力不仅限于油价上涨。 Edward Jones的Angelo Kourkafas认为，此次加息并不意味着"一次了结"，但也不像是激进加息周期的开端。Angelo Kourkafas说： 在我们看来，美联储并不像2022年那样大幅落后于曲线。 RGA的Rick Gardner指出，市场目前仍处于"如履薄冰"的状态，油价高企与债券收益率上升的压力并未消散，"9月和10月通常伴随的波动性风险尚未过去"。 摩根士丹利财富管理部门的Daniel Skelly则提出"双时间轴"框架： 短期来看，油价、高收益率及中期选举等宏观不确定因素可能加剧季节性波动；但从长远来看，市场前景依然积极。 经济数据方面，美国工厂产出今年以来首次意外下滑，商业设备生产降温，制造商同时承压于不断攀升的投入成本。 大宗商品 原油价格周五回落 ， WTI原油 下跌2.2%至每桶99.69美元，但全周仍维持在近100美元高位。 布伦特原油 价格周五一度触及四个月高点110美元，随后回落至104美元附近。 精炼油品 短缺问题比原油本身更为棘手， 美国柴油 均价已突破每加仑6美元。 现货黄金 上涨0.9%至每盎司4,378.62美元，全周温和收涨，在美联储加息及美元走强的背景下展现韧性，地缘政治对冲需求为金价提供支撑。 白银 一如既往地表现得像黄金一样具有高β值，但它也受益于与铜相同的信号 ， 价格飙升，因为它反映了石油减产、中国需求、人工智能电网等因素。