特朗普对伊朗设定的最后期限令交易员神经紧绷，巴基斯坦呼吁美国对伊延长期限两周，消息在尾盘引发风险情绪反弹，美股经历剧烈震荡后收复跌幅。美油冲高回落，美债收益率下行，美元连续两日走软。 盘后特朗普同意停火两周，称伊朗同意立即彻底开通霍尔木兹海峡航运。WTI原油期货跳水10%，黄金跳涨逼近4800美元。 （美股、美债收益率和美油日内走势对比） 华尔街见闻提及 ，日内各时段，市场对每一条声明、推文或媒体报道均作出剧烈反应： 美股盘前 ，美国总统特朗普设定的最终期限美东时间7日晚8点（北京时间8日早8点）正在逼近，威胁言论一度推升油价超3%。 美股早盘 ，据央视新闻，特朗普激进威胁伊朗“整个文明将消亡”后，伊朗不再直接与美国沟通。三名伊朗高级官员表示，伊朗方面已通知巴基斯坦，不会再参加旨在停火的会谈。 消息传出后，美股在周二早盘跌幅扩大，原油进一步走高。纳斯达克100指数跌幅扩大至1.5%，纳指跌1.55%，标普500指数跌幅扩大至1.1%，原油继续走高。 美股午盘 ， 华尔街见闻提及 ，随后美国副总统万斯宣称军事目标已完成，致油价回落。美媒援引知情人士的消息称，过去24小时内，美国与伊朗之间的谈判已取得一线进展，油价又告回落。 美股收窄跌幅，标普500和纳指均刷新日高，早盘曾跌近1.2%的标普日内跌不足0.1%，早盘曾跌1.75%的纳指仅跌0.2%，早盘曾跌近1%的道指一度仅跌逾0.1%。 美股尾盘 ，巴基斯坦总理夏巴兹称，请求特朗普将最后期限推迟两周，市场因此获得一定程度的喘息，三大美股指再度收窄跌幅，标普和纳指惊险收涨。 美股盘后 ， 华尔街见闻提及 ，特朗普延长伊朗谈判的最后期限，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡。WTI原油期货跌幅扩大至10%。标普股指期货、道指期货涨幅扩大至1.7%，纳指期货涨1.9%，罗素2000股指期货涨2.5%。 （美股基准股指日内走势对比） 根据SpotGamma数据，0DTE期权交易者的资金流向在盘中主导着市场方向。 （标普500指数走势与零日期权资金流高度相关） 主要股指最终基本持平，小盘股日内表现相对靠前，但均未突破关键技术阻力位。 （美股基准股指均受阻于均线） "七巨头"科技股表现落后于标普500其余成分股。 华尔街见闻提及 ，苹果盘中受拖累于其可折叠手机项目传出问题的报道，股价一度重挫逾5%，但彭博随后发布报告称仍计划9月发布。 （科技股今日表现不佳） 原油期货价格波动剧烈，而实物市场的压力更为严峻。反映实际原油交付价格的"即期布伦特"（Dated Brent）当日飙升至历史新高。 （"即期布伦特"价格当日飙升至历史新高） 摩根士丹利指出，结合实物与纸面层面来看，布伦特远期曲线呈现出极度的反向结构（backwardation），意味着市场对近期供应短缺的担忧已达到罕见水平。 高盛分析师Chris Hussey指出，在霍尔木兹海峡基本关闭、油轮通行大幅受阻的背景下，消息面缺乏进展本身并非利好，这一局面已显著压缩全球石油供应，并在未来数月内引发对更广泛供应链中断的担忧。 美国汽油和柴油零售价格的飙升，对普通美国消费者而言已切实可感。 （美国汽油和柴油零售价格的飙升） 高盛利率策略师在给客户的报告中指出，利率走向仍不明朗，关键取决于中东冲突的持续时长与最终影响，目前隐含波动率已走高，对冲成本上升，"现阶段应保持防御姿态，根据具体进展信息随时响应"。 目前，市场对美联储2026年加息或降息的预期基本各半，尚无明确方向。相比之下，市场已定价欧洲央行将加息三次。 美债收益率先涨后跌，10年期一度走高4.5基点、随后较日高持续下行逾8基点，2年期收益率则最终走低5基点。 美元指数周二连续第二个交易日下跌，回落至上周低点水平。黄金在多数时段维持盘整，临近尾盘受和平谈判进展预期提振，现货金价上涨1.3%至每盎司4709美元。 比特币盘中最低触及67000美元区间，随后跟随股市尾盘反弹有所回升，最终下跌0.6%至69433美元附近。以太币跌幅稍大，下跌1.4%。 周二标普、纳指惊险收涨。恐慌指数VIX收涨6.54%，报25.75。网络安全ETF上涨0.9%，创下连续第六个交易日收涨。CrowdStrike上涨6.2%，Palo Alto Networks涨幅达4.9%。 美股基准股指： 标普500指数收涨5.02点，涨幅0.08%，报6616.85点。 道琼斯工业平均指数收跌85.42点，跌幅0.18%，报46584.46点。 纳指收涨21.512点，涨幅0.10%，报22017.849点。纳斯达克100指数收涨10.206点，涨幅0.04%，报24202.372点。 罗素2000指数收涨0.17%，报2544.95点。 恐慌指数VIX收涨6.54%，报25.75。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，半导体ETF涨0.99%，能源业ETF涨0.8%，科技行业ETF涨0.48%，可选消费ETF则收跌1.18%，日常消费品ETF跌1.69%。 （4月7日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数微涨0.01%。 谷歌A涨1.82%，亚马逊涨0.46%，Meta涨0.35%，英伟达涨0.26%，微软则跌0.16%，特斯拉跌1.75%，苹果跌2.07%。 芯片股： 费城半导体指数收涨1.11%，报8003.867点。 台积电ADR跌0.96%，AMD跌0.61%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.94%，报6673.41点。 热门中概股里，文远知行收跌2.3%，阿里跌2.2%，小马智行跌2.1%，蔚来、拼多多、小鹏、小米跌超1%。 其他个股： Circle涨2.28%。 网络安全股CrowdStrike上涨6.2%，Palo Alto Networks涨幅达4.9%。 长周末归来，欧洲股市收跌1%，军工股Leonardo跌8%，阿斯麦跌4%。德国股市收跌1%，英国股市跌超0.8%，挪威股指涨超1.3%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收跌1.01%，报590.59点。 欧元区STOXX 50指数收跌1.05%，报5633.22点。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌1.06%，报22921.59点。 法国CAC 40指数收跌0.67%，报7908.74点。 英国富时100指数收跌0.84%，报10348.79点。 （4月7日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，阿斯麦控股收跌4.07%，阿迪达斯跌3%，法拉利、德国莱茵金属RHM、桑坦德、德国思爱普Sap、欧莱雅跌2.96%-2.07%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，意大利军工股Leonardo收跌8.05%，Zealand Pharma跌7.08%，Ambu股份跌6.59%，Delivery Hero跌5.34%跌幅第四大。 美债收益率冲高回落，投资者关注油价下跌。两年期德债收益率涨超10个基点，投资者关注特朗普威胁论调对于油价的影响。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌1.19个基点，报4.3188%，北京时间23:05曾涨至4.3784%刷新日高。 两年期美债收益率跌3.11个基点，报3.8167%，23:05刷新日高至3.8746%，随后持续下挫；30年期美债收益率涨1.42个基点，报4.8999%，23:05也曾涨至4.9449%刷新日高。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨9.2个基点，报3.084%，日内交投于2.994%-3.093%区间，北京时间18:00以来持续走高。 英国10年期国债收益率涨7.3个基点，报4.906%。两年期英债收益率涨8.5个基点，报4.408%。 美元指数刷新日低，报道称调停方巴基斯坦要求特朗普停火两周。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数跌超0.20%，刷新日低至97.730点，北京时间10:07涨至100.156点刷新日高，随后持续走低，其中16:00-18:00出现一波V形走势。 彭博美元指数跌0.31%，刷新日低至1210.51点，10:07涨至1216.36点刷新日高，之后持续走低。 （彭博美元指数） 非美货币： 纽约尾盘，欧元兑美元涨0.50%，英镑兑美元涨0.44%，美元兑瑞郎跌0.05%。 商品货币对中，澳元兑美元涨0.92%，纽元兑美元涨0.24%，美元兑加元跌0.15%。 日元： 纽约尾盘，美元兑日元跌0.08%，报159.55日元，日内交投区间为160.03-159.47日元，整体呈现出M形走势。 欧元兑日元涨0.44%，14:00以来持续走高；英镑兑日元涨0.35%，13:48以来也持续走高。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8554元，较周一纽约尾盘跌193点，日内整体交投于6.8837-6.8537元区间。 加密货币： 比特币盘中最低触及67000美元区间，随后跟随股市尾盘反弹有所回升，最终下跌0.6%至69433美元附近。以太币跌幅稍大，下跌1.4%。 （比特币价格） 中东Abu Dhabi Murban原油期货跌0.37%，报118.64美元/桶。 原油： WTI 5月原油期货收涨0.54美元，涨幅0.48%，报112.95美元/桶。 （WTI原油期货） 布伦特6月原油期货收跌0.50美元，跌幅超过0.45%，报109.27美元/桶。 中东Abu Dhabi Murban原油期货跌0.37%，报118.64美元/桶。 天然气： NYMEX 5月天然气期货收报2.87美元/百万英热单位。 黄金在多数时段维持盘整，临近尾盘受和平谈判进展预期提振，现货金价上涨1.3%，重回4700美元。白银同样走V收复日内跌幅。 黄金： 现货黄金涨1.30%，报4709.73美元/盎司，北京时间22:06跌至4607.84美元刷新日低，随后持续走高，临近美股收盘时刷新日高至4718.41美元。 （现货黄金价格全天大部分时间走势平稳） COMEX黄金期货涨1.11%，报4737.80美元/盎司，日内交投区间为4631.90-4745.70美元。 白银： 纽约尾盘，现货白银涨0.28%，报73.0205美元/盎司，22:19曾跌至69.8233美元刷新日低 COMEX白银期货涨0.48%，报73.195美元/盎司。 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货持平，报5.5995美元/磅。 现货铂金跌0.98%，现货钯金跌0.79%。 LME期铜跌0.20%，报12324美元/吨。LME期锌涨1.50%，报3305.50美元/吨。LME期镍跌0.76%，报16970美元/吨。

周三，美国同意与伊朗停火两周以换取霍尔木兹海峡重新开放，该消息极大提振了市场的风险偏好，全球市场呈现“股债币齐升、原油与美元齐跌”的格局。 据央视新闻，据伊朗方面当地时间8日凌晨消息，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫已邀请伊朗和美国代表团前往巴首都伊斯兰堡开展谈判。夏巴兹·谢里夫还表示，伊美双方停火将于伊朗时间8日凌晨3时30分（北京时间8日8时）生效。 停火消息推动美股，隔夜标普500指数期货大涨2.1%，比特币上涨2.9%至71334美元，以太坊涨幅更达5.1%。 亚太股市方面，MSCI亚太指数上涨2.1%至241.82点。 日经225指数日内涨幅扩大至4.7%，东证指数涨3.3%。 韩国交易所于KOSPI 200期货上涨5%后启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟。 布伦特原油期货开盘暴跌15%，目前报93美元/桶，此前美国和伊朗同意为期两周的停火协议。 黄金在此次停火消息中延续涨势，现货黄金日内涨幅扩大近3%，走高至4835美元上方。白银涨5.33%至76.81美元，铂金和钯金也同步上扬。 美元指数下跌0.6%，欧元兑美元升至1.1677，日元升至158.71兑1美元。澳大利亚10年期国债收益率下行9个基点至4.90%。 市场疑虑犹存 彭博策略师Mark Cranfield指出，股票、石油、债券和美元的初步波动表明，投资者倾向于押注最坏情形将得以避免。但他同时强调，“在可信的退出路径出现之前还有很长的路要走，即便如此，原油价格可能在未来数月内仍将带有内嵌的战争溢价。” Westpac Banking Corp大宗商品研究主管Robert Rennie表示：“物理系统无法迅速恢复原状，重启关停油井、重新调配人员和船只、重建炼厂库存，都需要数月时间。” 此外，Pepperstone策略师Michael Brown在致客户报告中写道：“正如多次所指出的，过去几周市场参与者迫切期盼任何形式的利好消息，更渴望看到切实的降级行动。”不过，分析人士亦对停火协议的持续性持审慎态度。

在经历了动荡的第一季度后，投资者原本寄希望于美股能利用4月这一传统“强势月”实现反弹。然而，现实可能比历史规律更加残酷，多股负面势力的合围正让市场复苏前景变得扑朔迷离。 受人工智能行业洗牌以及伊朗冲突带来的强烈不确定性影响，标普500指数在第一季度下跌4.6%，创下2022年以来最差开局。 尽管4月初美股曾出现短暂回升，且历史数据显示4月往往是标普500指数全年表现第二好的月份，但目前的宏观环境已不可同日而语。 Empower首席投资策略师玛塔·诺顿（Marta Norton）直言，当前市场的核心焦虑只有一个，那就是“伊朗局势”。这一冲突不仅推高了油价，更直接威胁到了维持股市反弹的三大支柱：通胀放缓、美联储降息预期以及坚挺的企业盈利。 通胀“死灰复燃” 在三大担忧中，通胀回升是最迫切的威胁。虽然目前的经济数据尚未完全消化伊朗冲突对能源以外领域的深层影响，但即将公布的3月消费者价格指数（CPI）被视为自2月底冲突升级以来对市场的“第一记重锤”。 预警信号已经出现：上周公布的3月ISM价格支付指数录得2022年中期以来的最高点，显示企业面临的投入成本大幅上升。Ameriprise首席经济学家拉塞尔·普莱斯（Russell Price）预计，3月CPI同比涨幅或达3.3%， 而美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数预计将在第二季度达到4%的峰值。 由于能源驱动的通胀极易向核心通胀扩散，这令市场担心通胀将展现出极强的“粘性”，进而迫使美联储在高利率轨道上停留更久。 美联储货币路径生变 美联储主席鲍威尔近期表态称，利率路径将视经济风险而定。目前，强劲的就业市场给了美联储“按兵不动”的底气。数据显示，美国3月新增就业17.8万人，失业率降至4.3%，经济的超预期韧性削弱了降息的紧迫性。 市场预期已发生剧烈逆转。根据CME利率观察工具， 交易员目前预计美联储在12月会议上维持利率不变的可能性高达72.7%。 回望去年年底，市场曾激进预测2026年底前会有四次降息，如今这种乐观情绪已烟消云散。 企业财报的不确定性 当宏观环境陷入迷雾，企业盈利表现就成了股市最后的“救命稻草”。 表面上看，目前的企业盈利前景依然乐观。FactSet数据显示，标普500指数2026年的每股收益（EPS）估值约为320美元，同比增长4.1%。分析师对第一季度的业绩指引也普遍偏向正面。 但隐藏在乐观数字背后的是结构性失衡：盈利增长高度集中在信息技术行业。 一旦科技龙头的增长动能出现松动，整体盈利蓝图将变得脆弱不堪。此外，由于伊朗冲突爆发仅月余，企业管理层在即将到来的财报季中，可能很难准确评估地缘政治动荡对长期业绩的实质性破坏。

4月3日(周五)为“耶稣受难日”，美股将休市一天，4月6日(周一)恢复正常交易。

Mohamed El-Erian向抄底买家发出了警告。这位顶级经济学家、PIMCO前首席投资官在接受CNBC采访时表示，随着伊朗冲突进入第二个月，他目前正在避开股票——尤其是广泛的大盘股指。他提到了高油价引发的一系列连锁经济后果，并表示市场现在必须应对一种风险，即“需求冲击”将开始在整个经济中蔓延。 “这是全球经济的又一个引爆点，”El-Erian在谈到潜在的需求冲击时说道，“我的投资策略已经从‘降低风险’转向了‘全面避险’。到了现在，虽然有几只个股看起来挺有吸引力，但在眼下这个节骨眼上，我绝不会入场去买大盘指数。” 过去一个月里，美股一直被不断向下拖拽，道琼斯工业平均指数和纳斯达克100指数已于上周五正式进入回调区间。 El-Erian指出，不过，即使考虑到目前的跌幅，投资者依然可能对伊朗冲突引发的经济风险定价过低。 “在股市方面，我们仍然抱有一种心态，认为这只是暂时的，甚至觉得，没错，短期内会有影响，但我们应该把眼光放长远一点去忽略它，”他补充道。 伊朗冲突在市场上引发了一系列经济担忧，而这一切都始于近期油价的狂飙。人们担心，不断上涨的原油价格可能会推高通胀，加重消费者的负担，直到他们被迫削减对石油产品的消费。 除非供应增加，否则“需求毁灭”将是压低油价的必经之路，但在美国经济本已显露疲态之际，这极有可能拖累经济增长，导致华尔街越来越多的预测人士警告可能出现经济衰退。 El-Erian表示，需求毁灭的迹象在全球经济的其他地区已经显现。他指出，被认为是受霍尔木兹海峡封锁影响最严重的亚洲国家，目前正严阵以待，准备迎接关键物资的供应短缺。 El-Erian指出，在美国，需求冲击可能会表现为美国人勒紧裤腰带减少开支，尤其是在低收入家庭中。他还暗示，这甚至可能会在更广泛的金融体系中引发连锁反应。 他在谈到这场冲突的后遗症时说道，“一开始是能源冲击，接着是利率冲击、更广泛的通胀冲击，然后是需求冲击。如果这种情况继续下去（我希望不会），我们就要开始讨论金融动荡的问题了。这就是事态发展的顺序。希望我们不会一路跌到谷底。” 最近几周，El-Erian一直就伊朗冲突爆发以来累积的经济破坏频频发声。在3月中旬接受访时，他曾表示，由于这场冲突，他认为美国陷入经济衰退的概率已攀升至35%，而不断升温的通胀正在增加发生“金融灾难”的风险。

美股在本轮地缘冲突冲击下的跌幅，已超越历史上同类事件的中位水平，且多项指标显示抛售压力尚未释放完毕。 周一（3月30日），美股早盘一度因特朗普就谈判进展发表评论而短暂反弹，但涨势未能持续——标普500最终收跌0.4%至6343.72点，纳斯达克综合指数下跌0.7%至20794.64点，道琼斯工业平均指数小幅上涨49.50点或0.1%，报45216.14点。 自2月27日收盘至今，标普500指数累计下跌7.4%，这一跌幅已超过德意志银行统计的历史地缘冲突事件中6.1%的中位最大回撤。 德意志银行策略师团队的分析显示， 主动型投资者已明显低配股票，但仍有进一步减仓空间 ；系统性策略基金的股票敞口则已降至中性水平以下，若市场未能及时反弹或波动率持续攀升， 这类基金的减仓操作可能继续施压市场。 值得注意的是，恐慌指数VIX周一收盘站上30，这一水平通常意味着市场处于高度警戒状态。 历史剧本失灵，这次跌幅更深 伊朗冲突爆发约一个月前，许多专业投资者押注此次冲击将是短暂的，依据正是历史先例——地缘政治冲击引发的股市回调，往往在数天乃至数周内便告修复。 德意志银行策略师团队此前整理的一张数据表，一度成为市场的"操作手册"。该表显示， 历史上标普500指数在地缘冲击后平均16个交易日触底，平均修复周期为109天——不过这一数字受1973年阿拉伯石油禁运事件严重拉高，彼时标普500耗费逾五年半才收复失地。 然而，本轮行情已令上述历史规律失效。以色列与美国于2月28日发动攻击，投资者最早于3月2日开盘后才得以交易相关动态。截至周一， 距冲突爆发已过去20个交易日，标普500的跌幅不仅未能在历史平均触底时间窗口内止跌，反而已超越历史中位回撤水平。 德意志银行策略师团队依据内部数据指出，主动型（discretionary）投资者目前已明显低配股票，但其持仓仍有进一步压缩的余地。 系统性策略基金——包括商品交易顾问（CTA）等趋势跟踪基金——的股票敞口已跌至中性水平以下，为2024年7月以来首次。 该团队警告，若市场未能出现及时反弹，或波动率进一步上升，这类基金仍可能继续削减仓位，对市场构成额外的机械性卖压。 VIX指数周一收盘报30上方，这一水平在历史上通常与市场的高度不安情绪相对应，表明当前投资者对后市的担忧仍处于较高水位。

标普500指数自1月高点已累计下跌9%，但估值倍数的收缩幅度远超指数本身——市盈率已率先进入"调整"区间。 据追风交易台，高盛最新周度策略报告警告， 当前市场走势与此前设定的"增长冲击"情景愈发接近，若地缘冲突持续升级，美股仍面临进一步下行风险。 油价飙升、利率上行与地缘政治不确定性三重压力叠加，令标普500前瞻12个月市盈率从一个月前的22倍骤降至19倍，跌幅达14%。与此同时，10年期美债收益率大幅攀升约50个基点，触及通常与美股抛售相关联的2倍标准差阈值。值得注意的是，尽管市盈率急剧压缩，股票风险溢价的扩张幅度却相对有限。 高盛美国股票情绪指标本周降至-0.9，为2025年8月以来最低水平，反映出投资者正在大幅削减股票敞口。历史数据显示，该指标跌破-1时，往往预示着高于平均水平的股票回报，但信号在跌破-1.5时更为可靠。高盛指出，在基本面前景未能改善的情况下，当前仓位水平不足以推动市场走高。 估值已率先"见顶"，市场逼近"增长冲击"临界点 标普500指数自1月27日创下历史高点以来已下跌9%，但市盈率的跌幅更为剧烈——从1月27日的22倍降至当前的19倍，跌幅达14%，已进入技术意义上的"调整"区间。与此形成对比的是，分析师在此轮抛售期间反而上调了2026年每股盈利预测，过去一个月累计上调幅度达3%。 高盛报告指出，当前标普500指数点位与情绪指标读数均已接近此前"增长冲击"情景所设定的水平，近期结果的分布正在向有利于股票投资者的方向改善。然而，高盛的周期性板块对防御性板块比价，以及股息期货定价均显示，市场对经济增长的定价在过去数周仅小幅下调，利率的急剧上行才是此轮抛售的主要宏观驱动力。 高盛警告，若冲突持续升级并拖累经济前景，股市仍存在进一步下行空间。 参照历史上严重石油供应冲击期间的标普500跌幅，指数可能下探至5400点，较当前水平低约15%。 基本面：AI投资撑起四成盈利增长，油价冲击影响有限 从基本面角度看，高盛维持2026年标普500每股盈利增长12%、至309美元的基准预测。高盛顶层模型显示，美国实际GDP增速每变动1个百分点，对应标普500每股盈利约3%至4%的变动，而油价每变动10%，对盈利的影响仅约0.4%，表明盈利对油价并不十分敏感，更大的风险在于严重且持续的供应中断对经济增长造成实质性拖累。 高盛经济学家目前的基准情景假设，霍尔木兹海峡石油流量在6周内维持在正常水平的5%，布伦特原油年底价格为每桶80美元，美国实际GDP增速按四季度同比计算为2.1%。即便在最不利情景下——原油价格飙升至每桶150美元以上、中断持续至5月且产能受损——经济学家仍预计美国实际GDP增速将超过1%。高盛估计美国未来12个月陷入衰退的概率为30%，若发生历史均值水平的衰退，标普500每股盈利将降至239美元。 AI投资支出是支撑盈利的关键变量。高盛估计，AI基础设施投资将贡献今年标普500约40%的每股盈利增长。Micron近期发布的前瞻每股盈利指引较高盛及市场一致预期高出60%，随后的一致预期上调相当于为标普500 2026年每股盈利增速提供了2个百分点的额外支撑。 一季度财报季：科技主导增长，管理层指引比业绩更关键 共识预测显示，标普500一季度每股盈利同比增长12%，若实现将是连续第六个季度实现两位数增长，为全球金融危机后盈利复苏以来最长连续纪录。财报季将于4月13日当周正式拉开帷幕，约60%的标普500市值将在4月最后两周内完成披露。 在板块层面，信息技术板块预计每股盈利同比增长44%，贡献一季度标普500指数盈利增长的87%。NVIDIA与Micron两家公司合计预计贡献标普500一季度盈利增长的逾50%。超大规模云计算厂商的资本开支走势将是本季度的核心焦点——分析师预计其一季度资本开支总额将达1490亿美元，同比增长92%，但此后增速将逐季放缓。超大规模厂商过去12个月自由现金流已同比下降32%，AI投资回报的信号将受到投资者高度关注。 高盛指出，在当前宏观波动背景下，管理层的指引与前瞻性评论将比已报告业绩更具信息价值。参照2025年一季度财报季的经验，宏观波动环境下，超预期业绩对股价的提振效应往往低于历史均值，个股围绕财报日的波动集中度也相应下降。 科技板块之外：利润率压力与"观望"情绪并存 在科技板块以外，本季度投资者关注的核心问题是能源成本上升与供应链中断对企业利润率的侵蚀程度。标普500净利润率在2025年四季度创下历史新高，但调查数据显示，即便在冲突爆发之前，企业已对原材料投入成本上升表示担忧，而提价预期却相对温和，这一组合对利润率前景构成挑战。共识预测显示，一季度标普500净利润率将较四季度历史高位小幅回落。 从已披露业绩的早期报告公司来看，信号尚属积极。3月以来已有32家标普500成分股公司披露业绩，分析师对这些公司2026年每股盈利预测的中位数上调幅度为0.5%。多数管理层对地缘政治不确定性采取"静观其变"的态度，鲜有公司提供明确的前瞻指引。高盛认为，后续报告中的管理层评论与指引，将是判断企业盈利前景的更重要信息来源。

由于担心中东战争将引发经济急剧放缓，交易员减少了对加息的押注，美国国债价格上涨。布伦特原油上涨，美国股指期货也出现反弹。 30日周一，美股期货走高，纳斯达克100指数期货涨0.7%，道指期货涨0.7%，标普500指数期货涨0.7%。布伦特原油期货价格上涨2.67%，报每桶108.13美元。麦格理集团警告称，如果伊朗战争拖延至6月且霍尔木兹海峡保持关闭，油价可能创下每桶200美元的历史新高。 冲突的最新进展加剧了市场的恐慌情绪。据新华社报道，伊朗拒绝了美国提出的“15点停火协议”，伊朗议长卡利巴夫表示绝不接受屈辱。同时，也门胡塞武装正式介入战局，首次使用弹道导弹打击以色列目标，并警告可能封锁曼德海峡。 此外，据美媒最新报道，美国总统特朗普正在考虑一项高风险军事行动，旨在夺取伊朗的浓缩铀，美军也在加紧向中东增兵。据新华社最新报道， 美国总统特朗普29日在接受英国媒体采访时说，他想要“夺取”伊朗的石油，不排除占领伊朗石油出口的枢纽哈尔克岛。 主要资产走势如下： 布伦特原油期货价格上涨2.67%，报每桶108.13美元。 美股期货走高，纳斯达克100指数期货涨0.7%，道指期货涨0.7%，标普500指数期货涨0.7%。 现货黄金日内涨幅达1.0%，报4538.98美元/盎司；现货白银日内涨幅达1.5%，报70.84美元/盎司。 美元/日元日内跌幅达0.5%，报159.5。 日本30年期国债收益率日内上升8.0个基点至3.780%。 美债扩大涨幅，10年期收益率下跌5个基点至4.37%。 铝价上涨5%。 比特币跌至三周多以来的最低水平，交易价格略低于67000美元。 巴基斯坦KSE-100指数跌4%，报145663点。 油价飙升与通胀担忧 能源市场的剧烈波动是当前市场动荡的核心。随着霍尔木兹海峡实际上已被封锁一个月，且胡塞武装威胁封锁曼德海峡，全球能源供应链面临前所未有的压力。哈尔克岛作为伊朗最重要的石油出口终端之一，也成为潜在的军事目标，进一步放大了油价的波动风险。 据新华社最新报道，美国总统特朗普29日在接受英国媒体采访时说，他想要“夺取”伊朗的石油，不排除占领伊朗石油出口的枢纽哈尔克岛。特朗普在接受英国《金融时报》采访时表示，他希望像“在委内瑞拉那样”，从伊朗“夺取石油”。 据彭博报道，麦格理集团（Macquarie Group Ltd.）警告称，如果伊朗战争拖延至6月且霍尔木兹海峡保持关闭，油价可能创下每桶200美元的历史新高。分析师Vikas Dwivedi等人在报告中指出，冲突延续至第二季度的概率为40%，这将导致实际油价达到历史高位。 油价的飙升直接传导至通胀预期。投资者越来越担心，持续高企的能源成本将迫使各国央行维持高利率，甚至进一步收紧货币政策。据彭博报道，利率互换市场已不再预期美联储今年会降息，部分投资者甚至开始为年底前加息的可能性做准备。这种预期的转变导致政府债券遭遇抛售，收益率走高，美国国债正迈向自2024年10月以来的最差单月表现。 全球股市承压下挫 在通胀担忧和地缘政治风险的双重打击下，全球股市普遍承压。标普500指数在上周四和周五累计下跌3.6%，创下一年来最大两日跌幅，较1月份的历史高点回落8.8%。纳斯达克100指数两日下跌4.3%，进入10%的回调区间。 周一美股期货先跌后涨，早盘一度下跌1%，下午转涨。美股期货盘前走高，纳斯达克100指数期货涨0.7%，道指期货涨0.7%，标普500指数期货涨0.7%。 亚太市场同样未能幸免。日经225指数收跌2.8%，报51885.85点。日本东证指数收跌2.9%，报3542.34点。韩国首尔综指收跌3%，报5277.30点。Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley表示：“这种升级增加了战争持续时间超出投资者预期的可能性，因此油价将保持在非常高的水平。我们应该预期市场会出现更多疲软。” 避险情绪升温与资产配置调整 面对极端波动，投资者的行为明显转向防御。美元作为战争期间的首选避险资产，连续第四天上涨，今日几乎持平。铝价上涨5%。 与此同时，现货黄金日内涨幅达1.0%，报4538.98美元/盎司；现货白银日内涨幅达1.5%，报70.84美元/盎司。 比特币跌至三周多以来的最低水平，交易价格略低于67000美元，表明投资者在风险资产上的撤退。 纽约梅隆银行（BNY）驻香港高级策略师Wee Khoon Chong在给客户的报告中写道：“市场行为反映出明显的资本保值倾向。近期表现优异的资产越来越容易受到获利了结和头寸平仓的影响。”他同时指出，由于对通胀压力上升的担忧，资金不太可能大规模转向固定收益资产。 传统的多元化投资策略也面临挑战。据彭博追踪的典型全球多元化投资组合（60%股票和40%固定收益）本月已下跌6.3%，创下自2022年9月以来的最差单月表现。Muriel Siebert & Co.首席投资官Mark Malek表示，尽管周末的事态发展会使情况变得复杂，但上周五的收盘感觉像是目前的“痛苦顶点”，这可能会促使一些最大胆的交易员开始寻找重新入场的机会。 日元跌破160关口，日本官方发出“大胆行动”警告 在大宗商品飙升和美元走强的背景下，日元兑美元汇率在周末前跌破160关口（这是日本在2024年曾进行实际干预的水平），促使日本最高外汇事务官员对投机者发出了迄今为止最强烈的警告。 日本负责国际事务的副财相三村淳（Atsushi Mimura）周一向记者表示：“我们听到越来越多人担心，不仅原油期货市场的投机活动在增加，外汇市场的投机活动也在增加。如果这种情况持续下去，我们认为可能很快就需要采取果断行动。” 三村淳强调：“我们准备在各个方面做出回应，我们的关注点是广泛而全面的。”这暗示日本政府不仅在监控外汇市场，同时也在密切盯防原油期货的投机行为。 尽管日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）自去年底以来多次提到可能的“大胆行动”——这一措辞被市场广泛理解为干预信号——但三村淳自2024年7月上任以来尚未使用过该词汇。分析指出，日本外汇事务最高官员此次使用这一措辞，通常被视为官方进场支撑日元前的“最后警告”。

特朗普一向以热衷于提振投资者信心著称， 但眼下的华尔街开始怀疑，他对市场的掌控力是否正在衰竭。 受伊朗冲突僵持不下的影响，美国股市持续走低。本周，标普500指数录得连续第五周下跌，跌幅达1.67%。根据FactSet的数据，这是自2022年5月（当时曾录得七周连跌）以来，该指数最长的连跌纪录。 尽管特朗普此前多次释放积极信号，试图安抚市场对中东局势的担忧，但随着战事拉长，投资者的耐心正被耗尽。盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师Steve Sosnick指出，尽管市场曾一度相信特朗普有能力推动局势降温，从而避免了更大的崩盘，但随着冲突迟迟无果，市场开始意识到“速战速决”已成幻影。 在本周剧烈波动的行情中，投资者一方面寄希望于停火进展，另一方面又极度担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡这一能源命脉。 巴克莱银行（Barclays）分析师在上周五的一份报告中尖锐地指出， 政策的反复无常和连篇累牍的头条新闻正产生“疲劳效应”，这严重削弱了所谓的“特朗普看跌期权”。 所谓“特朗普看跌期权”，是指投资者预期总统会像美联储一样，在市场大幅下跌时通过政策转向（如去年的关税暂停）来托底股市。然而，StoneX分析师Fawad Razaqzada认为，这种影响力正在瓦解：“ 投资者不再对特朗普的言论深信不疑。事实上，市场甚至开始反向操作，在看到真正的证据之前拒绝做出积极反应。 ” 面对外界质疑，白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）发表声明称，特朗普依然是驱动美国市场信心的强大力量。他强调，在减税、去监管和能源政策的推动下，美国仍是全球最具活力的经济体，外资持有美元资产正处于历史高位。德赛表示，一旦“史诗愤怒行动”实现军事目标，干扰消除，投资者将迎来美国经济繁荣的红利。 然而，冷酷的交易数据却给出了不同的反馈。上周五收盘时，WTI原油价格维持在每桶101美元上方的高位。 巴克莱警告称，油价冲击持续时间越长，全球经济面临的“滞胀”威胁就越严重。目前，伊朗并无妥协迹象，以色列加大了打击力度，而美国据传正在向该地区增派部队。 市场对稳定的渴望远超口头承诺。BMO财富管理首席市场策略师Carol Schleif表示，目前市场最希望看到的是中东局势的结构性稳定，尤其是霍尔木兹海峡这一关键航道的重新开放。 但现实却不尽如人意。上周四，标普500指数创下冲突爆发以来的最大单日跌幅。虽然特朗普随即宣布延长对伊朗的最后通牒期限，试图通过时间换空间来缓解压力，但周五的跌势并未止步。 截至上周五收盘，标普500指数3月累计跌幅已深达7.4%；道琼斯工业指数跌至回调区间；纳斯达克综合指数在周四步入回调后，周五再度重挫逾2%。与此同时 ，被称为“恐慌指数”的Cboe波动率指数（VIX）跳升至31以上，远高于20的历史平均水平。 华尔街分析人士普遍认为，在实质性的和平框架达成之前，仅仅依靠白宫的言论喊话，恐怕已难以阻挡美股的颓势。

中东冲突已在全球金融市场引发混乱，使部分投资者和做市商不愿承担风险，从而令交易变得更加困难且成本更高——这正是监管机构高度关注的一种局面。 投资者和交易员表示，从美国国债、黄金到外汇，全球主要市场无一幸免。在欧洲，如今主导债券交易的对冲基金，也在本月迅速平仓多项押注，进一步加剧了这种局面。 投资者称，在过去四周中，他们有时难以获得报价，或难以顺利执行交易，因为做市商担心被迫持有可能迅速亏损的大额头寸。 GAMA资产管理首席投资官拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示：“当我们尝试交易时，成交所需时间更长。（做市商）希望我们更有耐心，把交易拆分成更小的规模。”他补充称，做市商的买入价与卖出价之间的价差已经扩大。 “这带来的结果是，所有人都在缩小自己的持仓规模。” 多项波动率指标已飙升至以往市场危机时的水平，包括股票（VIX）、债券（MOVE）、原油（OVX）和黄金（GVZ）。 即便是在通常流动性深厚的政府债券市场——这一全球金融体系的基石——也已出现裂缝。在通胀风险令投资者不安的背景下，该市场受到严重冲击。 根据摩根士丹利数据，3月份新发行的两年期美国国债买卖价差（这一衡量市场深度和交易成本的关键指标）较2月扩大约27%，表明交易商在承担风险时要求更高溢价。 期货市场的压力 需要指出的是，这类市场压力迹象，在动荡时期并不罕见，例如去年4月美国总统特朗普“解放日”关税政策期间，以及2020年新冠疫情时期。 但本轮波动发生在市场此前处于扩张阶段之时，当时投资者正搭乘各类资产的上涨行情。这意味着 ，如果战争持续、流动性进一步枯竭，市场可能出现更深层次的调整。 在欧洲，短期利率期货市场的冲击尤为明显，交易员迅速计入欧洲央行大幅加息的预期。 摩根士丹利欧洲、中东和非洲利率业务联席主管丹尼尔·阿克桑（Daniel Aksan）表示， 市场流动性一度“严重萎缩”，仅相当于正常水平的10% 。 他说：“这种（流动性不足和价格剧烈波动）的情况让我想起疫情时期。” 上周五，三家欧洲金融监管机构表示，持续的地缘政治紧张局势——尤其是中东战争——通过推高能源价格、加剧通胀压力以及拖累经济增长，对全球金融体系构成重大风险。同时，它们再次警告， 波动性上升将冲击市场流动性，并增加价格突然大幅波动的风险 。 利润防线承压 尽管目前交易仍维持有序， 但随着投资者纷纷去风险化、转向持有现金，买方力量正变得愈发稀缺，这反过来又令做市商更加谨慎。 经纪交易商Mischler Financial全球利率交易董事总经理汤姆·迪·加洛马（Tom di Galoma）在谈及美国国债市场时表示：“无论是卖方还是买方，机构都已经损失惨重，以至于市场参与者减少，流动性因此受到影响。” 尽管美国国债交易量激增，分析人士指出，其中部分交易并非主动选择，而是被迫完成。 摩根士丹利美国利率策略师伊莱·卡特（Eli Carter）表示： “在买卖价差扩大后，交易成本更高，这会降低市场参与意愿。但交易量仍然很高，说明其中一部分是平仓或止损交易。” 欧洲对冲基金的影响 欧洲债券市场近期的剧烈抛售，也凸显出对冲基金在压力时期可能带来的影响。英国央行此前已多次警示这一风险，因为近年来对冲基金在该市场的参与度迅速上升。 根据2025年Tradeweb最新数据， 对冲基金目前占英国和欧元区政府债券交易量的50%以上。 在市场平稳时期，它们的参与有助于提供流动性，但许多基金此前集中押注相同交易，而其中部分迅速转为亏损。 三位对冲基金投资人士表示，对冲基金在押注英国央行将降息的交易中遭遇重大损失。法国农业信贷银行欧洲政府债券交易主管布鲁诺·本希莫尔（Bruno Benchimol）表示，它们在押注欧洲收益率曲线走陡以及意大利与德国国债利差维持收窄的交易中同样受挫。 他补充称，当这些基金在同一时间集中平仓类似头寸时，迫使债券交易商扩大买卖价差。 阿克桑表示， 当对冲基金同时去风险化时，“会放大市场波动”。 不过他也指出，在其他时期，它们的持仓也可能起到平抑波动的作用。 仍在场，但更谨慎 尽管客户交易频率和规模下降，做市商仍面临争夺业务的压力。 野村证券高级外汇期权交易员萨加尔·桑布拉尼（Sagar Sambrani）表示，为应对市场风险，大额交易的报价价差已较正常时期明显扩大。但“反直觉的是，小额交易的定价反而更紧，因为做市商更加努力争夺正在减少的客户流量”。 不过，有时这种努力也难以奏效。 在对利率高度敏感的黄金市场，全球套利基金Aravali资产管理首席投资官穆克什·戴夫（Mukesh Dave）表示， 有些时候做市商甚至完全缺席，显示出其不愿参与交易。 在2025年创下历史性上涨之后，传统避险资产黄金本月却出现下跌。 戴夫表示：“他们现在不想赚钱，他们只是不想因为留在市场里而亏钱。如果可以选择，他们甚至不想参与市场。” （金十数据）