黄金本月势将创下逾17年来最大单月跌幅，但华尔街头部机构仍维持年末高位目标价不变。 现货黄金周二盘中跌破4000美元/盎司关口，最低触及3943美元，为去年11月以来最低日内水平，单日跌幅一度达1.8%。月内迄今累计下跌约12.4%，若月末维持此水平，将录得自2008年10月以来最大单月跌幅。美联储加息预期升温与强势美元构成双重压力，压倒传统的避险和抗通胀逻辑。 对于黄金近期的颓势，高盛仍维持年末4900美元/盎司的目标价不变。 高盛大宗商品研究联席主管Samantha Dart在上周日晚间发布的报告中明确表示："黄金的上涨行情尚未结束。"驱动力来自新兴市场央行持续的储备多元化，以及市场对西方财政可持续性的长期担忧。但值得注意的是，据 华尔街见闻此前文章 ，高盛上周将2026年底黄金目标价从每金衡盎司5400美元下调至4900美元，并将近期策略定性为"战术谨慎"。 黄金的急跌，叠加高盛的强硬背书，令多空分歧在市场层面骤然激化。投资者目前的焦点正转向本周即将公布的美国6月ADP就业及非农就业数据，以进一步研判美联储的政策走向。 本月跌幅创2008年来最深，季度表现同样惨淡 现货黄金周二下跌1%至每盎司3975.04美元，8月期金跌1.2%至3988.60美元。月内累计跌幅约12.4%，且已连续四个月下跌。 从更长维度来看，黄金本季度亦有望录得自2013年6月季度以来最大季度跌幅，并将终结自2024年以来持续的季度上涨势头。自今年1月底创下历史高位以来，黄金年内已累计下跌逾6%；自伊朗战争于2月下旬爆发以来，跌幅更高达约25%，并已跌穿200日移动均线等关键技术支撑位。 其他贵金属同步承压。现货白银跌1.6%至57.35美元/盎司，铂金跌0.5%至1566.90美元，钯金小幅上涨0.5%至1219.55美元。三者均面临单月及单季双双下跌的局面，其中白银面临自2011年9月以来最大单月跌幅，铂金则将录得自2008年以来最惨单月及自2020年1月以来最差单季表现。 美联储加息预期与强势美元形成双重打压 此轮黄金下跌的核心逻辑，在于通胀压力推高了美联储加息预期。伊朗战争爆发后，能源价格大幅攀升，进一步强化了通胀黏性，推动市场对利率路径的定价持续上修。 CME FedWatch数据显示，交易员目前预期美联储今年将加息三次，市场已将9月加息的概率定价至约64%。 "市场面临高通胀、高利率预期和强势美元三重压力，这足以压制通常能驱动黄金上涨的一切利多因素，" Marex分析师Edward Meir表示。 尽管黄金传统上被视为通胀对冲工具，但在高利率环境下，其作为无息资产的吸引力会显著下降。与此同时，美元本月迄今升值逾2%，正迈向连续第二个月上涨，令以美元计价的黄金对其他货币持有者而言愈加昂贵。 在技术面，Vantage Markets墨尔本分析师Hebe Chen指出，金价跌破近期关键支撑位后，抛压明显加速，最初的获利了结已演变为更深层的短期动能瓦解。 高盛维持4900美元目标，锚定央行结构性需求 高盛在报告中指出，黄金自2022年以来已累计上涨123%，并强调结构性上行逻辑并未改变。 "从结构层面看，新兴市场央行的储备多元化——这一趋势源于2022年俄罗斯储备遭冻结事件——仍是我们维持4900美元/盎司年末目标的核心锚点，" Samantha Dart在报告中写道。 世界黄金协会一项于今年2月至5月间对76家央行进行的最新调查显示，有记录以来首次有高达45%的受访央行预计将在未来12个月内增持本国黄金储备。 周期层面，高盛承认短期逆风客观存在——"美联储的鹰派立场正在压制货币贬值叙事"——但高盛经济学家的基准预测认为，美联储今年将维持利率不变，宽松周期将推迟至明年下半年启动。因此，高盛预期ETF持仓将逐步回升，构成对冲周期下行压力的缓冲。Dart同时指出，中期内，西方财政可持续性的担忧等宏观议题，将最终加速私人资本向黄金的多元化配置，令金价预测的风险整体仍偏向上行。 反弹需满足三个条件，分析师警示整理或持续 市场对于多头何时能够重新掌握主动，目前存在明确的前提条件。OCBC贵金属策略师Christopher Wong在报告中指出： " 黄金多头至少需要以下三个条件之一得到改善：实际收益率下行、美元走软，或美联储鹰派预期的明显回摆。 否则，反弹很可能被逐一消化，金价或将在前期高位以下维持更长时间的震荡整理。" 美国最高法院本周的一项裁决亦引发市场关注——法院裁定，美联储理事Lisa Cook在抗议特朗普以未经证实的抵押贷款欺诈指控寻求将其免职的诉讼期间，可继续留任其职位。这一裁定强化了美联储的独立性，令其在外部压力下仍能坚持以数据为导向的政策决策。上周公布的最新通胀数据虽仍处高位，但在分析师预期区间以内。 投资者目前正等待本周晚些时候发布的6月ADP就业及非农就业报告，以进一步评估就业市场韧性对美联储政策路径的影响——这两份数据将是短期内黄金走势的关键试金石。

根据世界黄金协会（WGC）最新发布的储备管理调查，官方部门对黄金的青睐程度居高不下，但专业机构也适时抛出了冷静的观察。 今年的WGC调研覆盖了创纪录的79家央行。数据显示，高达89%的储备管理人员预计未来一年全球黄金储备将持续攀升；同时，45%的受访机构计划在未来12个月内增持，这一比例较2025年的43%进一步提升，反映出强烈的战略配置需求。 尽管情绪面极度看涨， 法兴银行的商品分析团队却提醒市场，“购金意愿”并不等同于“即刻入场”。 法兴银行指出，当前中东冲突的持续延宕以及全球能源市场的剧烈扰动，为储备管理者带来了复杂挑战。在能源安全与流动性管理压力下， 部分央行可能会优先平衡其他资产，而非在金价高位盲目追涨 ，其实际操作节奏可能比调查结果显示的更为稳健、谨慎。 为了更真实地还原央行的动作逻辑，法兴银行采用了一套更具前瞻性的“六个月滚动观察法”。分析师认为，资产配置者通常对半年内的持仓能见度较高，而一年的预测则存在变数。 基于此模型，法兴银行预测，今年剩余时间内全球央行的黄金净购买量将落在100至120吨之间。 分析师表示：“这大约是前四个月记录成交量的两倍，也符合我们更广泛呼吁恢复央行采购的主张。” 法兴银行的看好态度并非空穴来风，英国的贸易数据与伦敦金银市场协会（LBMA）的库存变化为其提供了佐证。 数据显示，实物黄金正加速流向东方。4月份英国黄金出口量显著反弹至35吨，较3月份的13吨翻倍。其中，中国市场展现了强大的吸纳能力——4月对华出口量高达25吨，不仅远超过去两年的同期平均水平（17吨），更是多年平均水平的两倍之多。LBMA库位变动也印证了这一点，显示底层实物需求正处于温和改善通道。 对于普通投资者而言，央行需求是“压舱石”， 但决定未来半年金价天花板的，依然是持有黄金的“机会成本”。 法兴银行经济学家的核心假设显示，美国10年期实际收益率在三季度仍将维持在2%以上的高位。这意味着， 在利率正式进入下行周期前，黄金投资需求的爆发仍需时日。 法兴银行总结认为， 金价在夏季可能维持中性震荡，但随着美债实际收益率在年底及2027年逐步回落，持有黄金的机会成本将实质性下降。 届时，央行的稳健增持与投资需求的复苏有望共振，为黄金开启新一轮的估值修复空间。

黄金市场本周再次以令人失望的走势开局，目前已经跌破了4000美元的关口支撑位，勉强守住了3900美元/盎司。一家银行预计，在通胀担忧持续的情况下，这一关键水平也将被跌破。 道明证券（TD Securities）大宗商品研究主管巴特·梅莱克（Bart Melek）在最新报告中判断， 黄金当前处于一轮熊市调整阶段，价格大概率将跌破每盎司3900美元后才会形成阶段性底部。 不过他强调，这一回落更多属于长期上升趋势中的调整，较低价位反而意味着中长期配置机会仍在。 围绕短期压力来源，梅莱克将焦点指向原油市场。他指出，霍尔木兹海峡运输受阻已导致库存降至历史低位，供需错配可能推动油价出现剧烈反弹。他在报告中写道：“由于霍尔木兹海峡的中断导致库存降至历史低位， 主要风险在于超卖的原油市场可能大幅反弹 。” 在其预测中，布伦特原油价格仍有可能上行至每桶90至110美元区间。若这一情形出现，将进一步抬升通胀预期，并强化货币政策维持限制性的必要性，从而提高持有黄金的成本。 尽管近期中东地区曾进行和平谈判，但局势并未实质缓和。伊朗与美国之间仍存在报复性打击，地缘风险持续存在。梅莱克认为，即便霍尔木兹海峡恢复通航，库存重建仍需时间，供给紧张难以迅速缓解。 他进一步指出：“尽管油轮很可能能够自由通过霍尔木兹海峡，但库存持续萎缩至不可持续的低位水平并一直持续到10月，这表明原油仍可能在一段时间内升至每桶100美元区间，高于目前的74美元。” 在这一过程中，能源价格上涨叠加美元走强，往往对黄金形成利空，这意味着 未来数月金价仍面临下行压力 。同时，市场也可能逐步计入部分地区出现燃料短缺的风险，即使运输恢复，这类约束也难以迅速消失。 从宏观传导路径来看，梅莱克认为油价上涨正在更深层地嵌入经济体系，直接影响美联储政策取向。通胀压力若持续存在，美联储将被迫维持偏紧的利率环境，这对不产生收益的黄金构成压制。 不过，这一逻辑并不改变他对更长期走势的判断。梅莱克预计， 随着与伊朗冲突相关的资金流和经济扰动逐步消退，黄金有望在2027年迎来强劲反弹，并最终升至每盎司5300美元上方。 他解释称：“与伊朗战争相关的经济和资金流逆风最终消退，将为黄金提供上行动力。”在此基础上，若通胀预期回落、美联储重新聚焦就业目标，以及为对冲能源与其他关键大宗商品供应冲击而释放流动性，都将成为推动金价创新高的重要因素。 此外，美国财政状况同样被视为潜在驱动之一。梅莱克提到，美国债务规模可能接近40万亿美元且赤字维持高位，这将重新激发市场对金融压制与货币贬值的担忧，从而增强黄金的配置吸引力。 针对货币政策路径，他还对当前美联储内部取向作出判断。梅莱克表示，现阶段并未看到类似保罗·沃尔克（Paul Volcker）那样愿意“打断通胀的脊梁”的强硬人物，这意味着政策在执行上可能更具弹性。这些决策者更倾向将2%的通胀目标视为参考，而非必须不惜代价实现的硬约束。 在这一框架下，部分投资者与央行或将担忧美联储未来通过某种形式的量化宽松来压低长期利率、降低融资成本，即便以流动性工具的形式出现。这类政策可能削弱美国金融资产对通胀风险的补偿能力。 基于上述逻辑，梅莱克认为，黄金具备长期跟踪通胀的能力，相比美国国债等纸面资产，或将重新成为更具吸引力的避险工具。

SMM6月30日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜微跌，沪铝跌2.13%。沪铅跌1.02%。沪锌跌0.16%。沪锡微涨。沪镍跌1.8%。 此外，铸造铝主连期货跌1.41%，氧化铝主连跌1.56%。碳酸锂主连涨4.82%。工业硅主连涨0.24%。多晶硅主连期货涨0.8%。 黑色系涨跌互现。铁矿涨0.2%，热卷微涨。螺纹跌0.13%，不锈钢跌0.34%。双焦方面：焦煤主力合约涨0.55%，焦炭主力合约跌0.18%。 外盘基本金属方面，截至11:36分，LME金属涨跌互现。伦铜跌0.24%，伦铝微涨，伦铅跌0.18%。伦锌跌0.19%，伦锡涨0.44%。伦镍涨0.34%。 贵金属方面，截至11:36分，COMEX黄金跌1.48%，COMEX白银跌1.19%。内盘贵金属方面：沪金跌2.67%；沪银主连跌2.16%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌3.29%，钯主连期货平于290.65元/克。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.7%，报3662.5点。 截至6月30日11:36分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 锌： 天津市场0#锌锭主流成交于24030~24250元/吨，紫金成交于24220~24530元/吨， 1#锌锭成交于24100~242400元/吨附近，紫金对2608合约报贴水30~40元/吨附近，葫锌报25090元/吨，0#锌锭对2608合约报贴水50~100元/吨附近，津市较沪市报贴水40元/吨附近，今日换月报价…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家统计局：6月制造业PMI为50.3% 我国经济景气水平有所回升】 国家统计局数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读2026年6月中国采购经理指数，6月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所回升。服务业扩张加快。服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所上升。从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点。服务业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升0.6个百分点，企业对市场发展预期向好。建筑业景气有所改善。建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升。建筑业业务活动预期指数为51.1%，继续保持扩张。 》点击查看详情 【中国央行公开市场逆回购操作6695亿元 单日净回笼1550亿元】 中国央行今日开展695亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，与此前持平。今日有5245亿元7天期逆回购到期。同时，中国央行进行6000亿元隔夜逆回购操作，今日有3000亿元隔夜逆回购到期。 》6月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8109元 美元方面： 截至11:36分，美元指数涨0.19%，报101.31。美国最高法院阻止了特朗普解雇美联储理事库克的企图；此举有力地回击了这位总统针对全球最重要的央行所发起的攻击。这项以5票对4票通过的裁决，是最高法院针对特朗普政府采取的最新一次重大制衡行动。法院还曾在今年早些时候裁定，总统无权动用紧急权力征收关税，这一判决动摇了特朗普政府经济政策的一大关键支柱。周一公布的这项裁决否决了美国总统首次试图罢免美联储理事的举动；批评人士曾警告称，此类举措将削弱央行的独立性。不过，美国最高法院周一也为特朗普无需正当理由即可解雇联邦贸易委员会（FTC）成员扫清了障碍；此举将赋予白宫更大的权力，从而加强对独立监管机构的控制。 据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为70.1%，累计加息25个基点的概率为29.9%。 美联储到9月维持利率不变的概率为37.2%，累计加息25个基点的概率为48.8%，累计加息50个基点的概率为14.1%。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布、美国4月FHFA房价指数月率、美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国6月芝加哥PMI、美国5月JOLTs职位空缺、美国6月谘商会消费者信心指数，英国第一季度GDP年率终值、英国第一季度经常帐，德国6月季调后失业人数、德国6月季调后失业率、德国6月CPI月率初值，法国6月CPI月率初值，瑞士6月KOF经济领先指标，加拿大4月GDP月率，日本5月失业率等数据。 此外， 需关注：欧洲央行行长拉加德在辛特拉举行的全球央行论坛上致开幕词，澳洲联储公布6月货币政策会议纪要，美伊举行技术性谈判。 值得注意的是，7月1日，中国-香港交易所因香港特别行政区成立纪念日休市一日，南、北向交易关闭。加拿大-多伦多证券交易所因加拿大日休市一日。 其他货币方面： 澳洲联储6月会议纪要显示，该行认为货币政策需要保持紧缩，以消除经济中的过剩需求。由于会议纪要形成于上周布伦特原油价格累计下跌逾10%之前，因此文件所体现的鹰派基调与当前市场走势之间出现了明显脱节。目前市场预期，到年底前进一步收紧货币政策的可能性仅为10个基点，而到2027年宽松货币政策的可能性为17个基点。澳元面临的矛盾在于，一方面澳洲联储明确表示必要时仍准备再次加息；另一方面，市场认为利率很可能已经见顶。如果未来公布的数据证实油价走软正逐步传导至通胀预期，澳元可能面临重新定价。与此同时，悉尼和墨尔本房价下跌增加了国内经济增长风险，可能进一步强化市场偏鸽派的重新定价，即便澳洲联储理事会的措辞仍明显偏向紧缩。(金十数据APP) 原油方面: 截至11:36分，两市油价均小幅下跌，美油跌0.27%，布油跌0.15%。市场关注美国伊朗可能举行的会谈情况。 伊朗外交部发言人表示，伊朗当前的首要任务是确保谅解备忘录各项条款得到执行。就备忘录第10条涉及的美国承诺允许伊朗石油出口而言，美方已签发所需许可，伊方正跟进执行进展；就第11条涉及解除伊朗被冻结资产而言，相关执行程序也正在推进。本周，伊朗将派遣一个技术代表团前往卡塔尔，就包括第11条在内的谅解备忘录执行事宜进行磋商。发言人表示，伊朗尚未启动最终协议谈判。根据谅解备忘录第13条，启动最终协议谈判的前提是第1、4、5、10和11条开始执行并持续落实。此外，发言人强调，未来几天伊朗不会与美国举行任何级别的谈判。美国代表前往卡塔尔与伊朗技术代表团此行没有任何关联，伊方代表团赴卡塔尔的目的是跟进谅解备忘录（包括第11条）的执行工作。(央视) 据贸易消息人士和一份文件显示，伊拉克国家石油市场管理局（SOMO）已大幅降低其官方售价，以吸引长期买家在7月从其位于中东海湾的码头提取巴士拉原油。巴士拉中质原油的折扣幅度为每桶14至16美元，巴士拉重质原油的折扣幅度为每桶16.80至18.80美元，具体折扣幅度取决于装货日期。7月1日至5日装货的折扣幅度更大，7月6日至10日以及7月11日至31日装货的折扣幅度则较小。SOMO表示，买家需在收到通知函后一天内提交订购数量。贸易消息人士称，大幅折扣或许能够吸引买家，但霍尔木兹海峡能否通行仍是未知数。(金十数据APP) 据美国能源部数据，美国战略石油储备（SPR）中的原油库存减少了550万桶，降至3.257亿桶，创下自1983年5月以来的最低水平。此次库存减少是美国达成的一项协议的一部分，该协议规定从储备库中释放1.72亿桶原油，以填补伊朗冲突后全球库存的缺口，并帮助压低燃料价格。由于美国原油出口和炼油需求强劲，近几周美国原油库存迅速下降。自2月底冲突爆发以来，截至6月19日，包括商业库存和战略石油储备在内的美国总库存已减少1.114亿桶，降至7.433亿桶，创下1984年以来的最低水平。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 年中结算日市场交投清淡 买卖双方都不积极【SMM华南铜现货】 ► 铜价小幅回落走弱 月末下游观望贴水持稳【SMM华北铜现货】 ► 盘面再度暴跌 现货温和好转【SMM华南铝现货日评】 ► 再生铅：铅价跌幅较大 炼厂挺价下游逢低寻货【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价震荡运行 现货升水基本持稳【SMM午评】 ► 天津锌：今日换月报价 下游仍提货前期点价锌锭【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】6月30日镍价大幅下跌，6月官方制造业PMI重返扩张区间 ► 【SMM硫酸镍日评】6月30日 市场成交冷清 镍盐价格下行 ► 稀土价格整体平稳 市场交投延续冷清【SMM稀土日评】 ► 银价承压走弱 现货供需双弱升贴水持稳【SMM日评】 ► 贵金属上行空间受限 铂金现货市场消费偏弱【SMM日评】

SMM6月30日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普跌，仅伦铜和沪锌一同上涨，伦铜跌0.17%，沪锌涨0.12%。伦铝跌3.11%领跌，伦镍、沪铝、沪镍一同跌超2%，伦镍跌2.41%，沪铝跌2.19%，沪镍跌2.55%。伦锡跌1.27%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.82%，铸造铝主连跌1.08%。 隔夜黑色系方面，铁矿涨0.61%，不锈钢跌0.92%，热卷、螺纹跌幅波动不大，双焦方面，焦煤涨0.16%，焦炭跌0.18%。 隔夜贵金属方面，隔夜COMEX黄金跌1.61%，COMEX白银跌1.54%。国内方面，沪金跌1.25%，沪银跌0.98%。 截至6月30日6:42分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【李强主持召开国务院常务会议，审议通过《“十五五”碳达峰行动方案》和《国民健康“十五五”规划》】 李强主持召开国务院常务会议，审议通过《“十五五”碳达峰行动方案》和《国民健康“十五五”规划》。会议指出，要发挥碳达峰碳中和战略牵引作用，促进经济结构转型升级，打造更多绿色经济增长点。要聚焦重点领域、关键环节持续用力，加快能源结构调整优化，推进产业绿色化低碳化，健全完善法律法规标准、碳排放统计核算等体系，科学有序开展评价考核，将绿色低碳导向融入国民经济循环各领域各环节，推动形成绿色生产生活方式，厚植高质量发展绿色底色。会议指出，近年来健康中国建设加快推进，人民健康水平持续提升。要构建全生命周期健康服务体系，统筹资源布局，加强医疗、医保、疾控等协同，为群众提供系统连续、优质高效的健康服务。要大力发展健康产业，完善支持政策，培育壮大健康领域新型服务业态，丰富健康产品供给，严格质量安全监管，让群众放心消费、健康生活。（央视新闻） 【李强主持召开国务院常务会议，听取人工智能发展情况汇报】 李强主持召开国务院常务会议，听取人工智能发展情况汇报。会议指出，要深刻把握人工智能演进趋势，完善支持政策和治理体系，牢牢掌握发展主动权。要加力推进人工智能创新突破，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设，强化高质量数据供给，加强人才、资金等要素保障，支持企业开展基础研究和前沿探索。要深入实施“人工智能+”行动，发挥我国产业体系完备、应用场景丰富等优势，促进智能产品和服务加快规模化商业应用。要守牢人工智能安全底线，完善科技伦理、测试认证等制度规则，构建动态适应、分级分类的安全监管体系，加强国际人工智能治理合作。（央视新闻） 【上海市多部门联合召开网约车平台合规治理集中约谈会】 6月29日下午，上海市网约车协同监管工作专班牵头，统筹交通、公安、市场监管、人社、数据、通信管理多部门，召开全市网约车平台企业合规治理集中约谈会。全市24家网约车平台及聚合平台企业主要负责人到场参会。针对排查发现的各类问题，会议明确五项硬性合规治理要求：一是各平台从严规范运力准入管理，全面排查清退不合规车辆和从业人员，严禁违规派单；二是健全营运数据常态化自查机制，确保运营数据完整、及时、规范报送监管部门；三是落实安全生产全链条管控，强化人车资质动态核查，筑牢安全运营防线；四是全面规范收费公示机制，明码标价、透明收费，保障司乘双方合法权益；五是同步强化网络安全运维管理，按期完成网络安全等级保护测评，及时排查消除系统安全隐患。（上海交通）(金十数据APP) 美元方面： 隔夜美元指数下跌0.25%报101.11，录得三连跌。美国总统特朗普在自家社交媒体平台上回应“最高法院对美联储理事官司的裁决”，声称：我们将对库克诉讼案采取相应的行动，将确保库克不会（在FOMC货币政策问题上）做出至关重要的决定。 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neil Kashkari）于上周五公开表态，过去三个月间，他对于联邦基金利率的判断已出现根本性转向。今年3月，卡什卡利仍倾向美联储下调25个基点利率。而在最新点阵图预期中，他已标注年内落地一次加息。作为2026年FOMC议息委员会拥有投票权的官员，其观点转变也折射出美联储整体政策基调的巨大调整。市场同步消化美联储集体转鹰的信号，定价出现明显调整。6月初，市场押注年内加息的概率仅25%，当前该数值已攀升至67%。（华尔街见闻） 据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为70.1%，累计加息25个基点的概率为29.9%。 美联储到9月维持利率不变的概率为37.2%，累计加息25个基点的概率为48.8%，累计加息50个基点的概率为14.1%。(金十数据APP) 其他货币方面： 日元兑美元汇率跌至1986年以来的最低水平。这一“里程碑式”的下跌引发了日本国内的担忧，同时也让交易员高度警惕，密切关注当局是否会出手干预市场。日元兑美元汇率一度下跌0.1%，触及161.96，从而跌破了2024年7月日本为提振汇率而采取行动时曾触及的161.95关口。日本央行于6月16日将基准利率上调至1%，创下1995年以来的最高水平。然而，此举收效甚微，因为交易员预计美联储未来将继续保持鹰派立场。此外，预计日本政府将在其基本政策方针中呼吁实施“适当”的货币管理，此举显然意在劝阻央行进一步加息。日本此前进行了创纪录的外汇干预，规模达到11.73万亿日元，但日元汇率依然持续疲软。根据日本财务省的外汇储备数据，为了支撑汇率，日本在这一轮干预中很可能动用了包括美国国债在内的外国证券持仓。 (金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布中国6月官方制造业PMI，美国4月FHFA房价指数月率、美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国6月芝加哥PMI、美国5月JOLTs职位空缺、美国6月谘商会消费者信心指数，英国第一季度GDP年率终值、英国第一季度经常帐，德国6月季调后失业人数、德国6月季调后失业率、德国6月CPI月率初值，法国6月CPI月率初值，瑞士6月KOF经济领先指标，加拿大4月GDP月率，日本5月失业率等数据。 此外， 欧洲央行行长拉加德在辛特拉举行的全球央行论坛上致开幕词，澳洲联储公布6月货币政策会议纪要，美伊举行技术性谈判。 值得注意的是，7月1日，中国-香港交易所因香港特别行政区成立纪念日休市一日，南、北向交易关闭。加拿大-多伦多证券交易所因加拿大日休市一日。 原油方面： 隔夜两市油价一同上涨，美油涨1.72%，布油涨1.34%。美国和伊朗地缘政治冲突局势再起波澜，不过市场对霍尔木兹海峡能源运输将陆续恢复的乐观预期又在一定程度上限制了油价的涨幅。 摩根士丹利称，由于霍尔木兹海峡的重开速度快于预期，加之美国出口依然居于高位、中国进口处于低位，该行下调布伦特原油价格预测。将2026年第三季度油价预测下调15美元至75美元/桶；第四季度下调5美元至75美元；2027年第一和第二季度下调5美元至75美元；2027年第三和第四季度下调10美元至70美元。其指出：“2027年要实现市场平衡，霍尔木兹海峡的石油运输量只需恢复到1100万至1200万桶/日，即冲突前水平的65%左右。展望2027年，我们的模型假设是这一数字将会超过，且可观测库存将增加300万桶/日，这可能会令油价承压。”（华尔街见闻） 据美国能源部数据，美国战略石油储备（SPR）中的原油库存减少了550万桶，降至3.257亿桶，创下自1983年5月以来的最低水平。此次库存减少是美国达成的一项协议的一部分，该协议规定从储备库中释放1.72亿桶原油，以填补伊朗冲突后全球库存的缺口，并帮助压低燃料价格。由于美国原油出口和炼油需求强劲，近几周美国原油库存迅速下降。自2月底冲突爆发以来，截至6月19日，包括商业库存和战略石油储备在内的美国总库存已减少1.114亿桶，降至7.433亿桶，创下1984年以来的最低水平。(金十数据APP) 美国总统特朗普发文称，汽油零售商必须立即降低价格。考虑到目前原油价格已跌至每桶68美元且仍在继续下跌，汽油当前价格实在过高。零售商必须迅速对这一声明作出反应，并采取他们心知肚明的正确举措——为了我们伟大的美国人民，降低价格。绝不允许哄抬物价，这种行为完全违法。如果零售商不这样做，未来将面临大麻烦！应将目标价格定在每加仑2.50美元左右（注：目前全美汽油均价约为3.86美元/加仑），而加利福尼亚州应停止对汽油征收如此高额的税款。很快，税额将超过产品本身的价格，美国绝不会容忍这种情况，加利福尼亚州人民也不会容忍——他们正遭受这些荒谬税款以及本州政府的压榨。(金十数据APP)

上周国际现货黄金自去年11月以来首次下破4000美元/盎司关口，强势美元、市场加息预期升温共同抬高持有黄金的机会成本，金价承压明显。经过本轮下跌，黄金价格较今年1月创出的历史高点累计回落超26%。 瑞银分析指出，从行情动量与各类技术指标来看， 短期金价大概率在3850至4000美元/盎司区间反复震荡 。美债实际收益率持续走高、美元保持偏强格局，会持续削弱贵金属的配置吸引力，压制金价反弹力度。 但瑞银对黄金中长期走势维持乐观判断，该行预测 未来12个月金价有望上行至5200美元/盎司， 同时认为当前金价处于低位，对于黄金配置比例不足的投资者而言， 是分批增持布局的合适窗口。 美国5月核心PCE同比涨幅已升至3.4%，连续‌超过5年‌（约60个月）高于美联储2%的通胀目标，强化了市场对美联储年内加息的定价‌。 尽管如此，瑞银表示， 美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）更为倚重截尾均值通胀、市场盈亏平衡通胀等观测指标，上述两类数据回落节奏更贴近2%通胀目标。叠加关税带来的一次性涨价效应逐步消退，后续整体通胀水平将持续降温。 瑞银基准政策判断为， 2026全年美联储将维持利率不变，2027年政策转向降息。 一旦市场逐步下调美联储加息预期，黄金价格将获得重要支撑。进入明年后财政刺激力度逐步收缩、经济增速放缓，也会构筑利好黄金的宏观环境。 此外，瑞银认为 美元仅存在短期阶段性支撑 ，当前市场美元多头持仓已经处于极度拥挤状态，美元进一步大幅冲高的空间十分有限。 从长期维度看，美国高额财政赤字、对外经常账户赤字等结构性难题难以化解，叠加全球投资者美元类资产配置比例已处于高位，后续支撑美元走强的利好因素将持续衰减。而历史行情规律显示，美元走弱往往会成为黄金强劲的上行驱动力。 瑞银还指出， 各国央行持续性增持黄金，是支撑金价的核心稳定支柱。 5月初步购金数据显示多国增持力度回暖，其中波兰购入18吨黄金，中国增持10吨。该行预计全年全球央行黄金采购总量将落在750至1000吨区间。 瑞银同时提到，央行购金需求虽难以单独推动金价快速大涨，但能够 为黄金市场筑牢稳定价格底盘 ，大幅压缩金价深度下行空间。 瑞银强调，黄金中长期投资逻辑依旧稳固。在股市大幅回调、地缘冲突发酵、通胀超预期反弹、市场对法币信用信心走弱等各类风险环境下，黄金都能发挥优秀的分散对冲作用。 黄金和股票、债券等传统资产长期相关性偏低，长期配置能够提升整个投资组合的抗波动能力。 针对偏好实物资产的投资者，瑞银建议将黄金配置比例控制在中个位数区间。

高盛在最新展望中指出，尽管亚洲股市在2026年上半年已显著上涨，但上涨动能尚未耗尽，企业盈利增长仍将是后续行情的核心支撑因素。 该行在下半年策略中建议继续持有表现领先的市场与板块，而非转向相对落后的领域，并明确提出 “坚守赢家” 。报告认为，当前市场运行更依赖盈利改善而非估值扩张，今年以来该地区约80%的涨幅可由盈利增长或盈利预期上调解释，显示资金更集中于基本面改善。 配置方向上， 高盛维持对北亚市场的超配立场 ，具体包括韩国、日本以及中国A股等。同时， 其偏好的行业集中在科技硬件、资本品及银行板块 。 围绕行业主线， 该行强调人工智能、电力基础设施与国防开支等结构性因素仍在持续发挥作用 。其中， “半导体存储器的超级周期，是当前最强劲、最突出的主题之一，且仍未完全被市场定价。” 高盛分析人士指出。 在盈利预期方面，高盛预计MSCI亚太（日本除外）指数（MSCI Asia Pacific ex-Japan Index）将在2026年实现60%的盈利增长，并在2027年进一步增长22%。在此基础上，该指数下半年有望取得双位数回报。 结构性需求延伸至大宗商品配置 与股票市场判断相呼应，高盛认为相同的长期驱动因素同样支撑大宗商品配置逻辑，尤其是金属品种。尽管霍尔木兹海峡在经历数月扰动后已恢复通航、油价有所回落，该行仍 建议投资者维持分散化配置 。 策略师指出：“我们认为，伊朗冲突最终强化的更多是支撑 电力和金属 需求的主题，而非油气方面的主题。”在其看来，地缘政治事件的影响正在从传统能源转向更广泛的基础设施与资源需求。 具体而言，围绕能源安全、人工智能基础设施、电气化进程以及国防支出的持续投入，将带动工业金属需求上行，包括铜、锂和铝，同时也会推动电网与发电领域的资本开支。 高盛预计，在电网建设、可再生能源、电动车、国防及数据中心等领域投资加速的背景下，未来数年铜需求增速将持续超过矿产供应。基于这一判断，该行已将2026年底伦敦金属交易所（London Metal Exchange） 铜价预测上调至每吨13735美元 ，并维持此前观点，即 铜价可能需要在2035年前升至约15000美元，才能刺激足够新增供给。 黄金配置逻辑仍获支撑 在贵金属方面，高盛继续看好黄金表现。尽管自2022年以来金价已显著上涨，该行认为其配置价值依然存在。 根据其预测， 到2026年底，黄金价格有望达到每盎司4900美元 。支撑因素主要来自新兴市场储备管理机构持续增持黄金，以实现对传统储备资产的多元化配置。 报告同时提到，尽管利率上行可能在短期内通过交易所交易基金（ETF）渠道抑制部分投资需求，但从中期来看，地缘政治不确定性以及对财政可持续性的担忧，仍将为金价提供支撑。

SMM6月29日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上涨，沪铜涨1.11%，沪铝涨0.48%。沪铅跌0.43%。沪锌涨2.01%。沪锡涨1.19%。沪镍涨0.1%。 此外，铸造铝主连期货涨1.08%，氧化铝主连涨0.86%。碳酸锂主连涨2.27%。工业硅主连涨0.24%。多晶硅主连期货涨0.59%。 黑色系多飘红。铁矿涨0.47%，螺纹、热卷微跌，不锈钢微涨0.03%。双焦方面：焦煤主力合约涨2.25%，焦炭主力合约涨1.32%。 外盘基本金属方面，截至11:43分，LME金属涨跌互现。伦铜涨0.29%，伦铝跌0.44%，伦铅涨0.24%。伦锌跌0.1%，伦锡跌0.18%。伦镍微涨。 贵金属方面，截至11:43分，COMEX黄金跌0.29%，COMEX白银跌0.84%。内盘贵金属方面：沪金涨1.23%；沪银主连涨2.22%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨2.77%，钯主连期货涨3.78%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨0.19%，报3715点。 截至6月29日11:43分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报20元/吨较上一交易日下降50元/吨，平水铜报贴水60元/吨较上一交易日下降70元/吨，湿法铜报贴水120元/吨较上一交易日降70元/吨。广东1#电解铜均价102320元/吨较上一交易日涨535元/吨，湿法铜均价为102220元/吨较上一交易日涨525元/吨…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单】 商务部：为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将防卫研究所等参与提升日本军事实力的20家日本实体列入出口管制管控名单。 一、禁止出口经营者向上述20家实体出口两用物项，禁止境外组织和个人将原产于中华人民共和国的两用物项转移或提供给上述20家实体；正在开展的相关活动应当立即停止。二、特殊情况下确需出口的，出口经营者应当向商务部提出申请。 》点击查看详情 【我国纬度最高光热电站投产发电】 今天（6月29日），我国东北首座光热电站——中广核吉西基地10万千瓦光热电站在吉林省大安市投产发电，我国在高纬度严寒地区光热发电技术应用上取得新突破。该电站位于北纬45.36度严寒气候区，是我国纬度最高的光热电站，装机容量10万千瓦，储热时长可达8小时，具备24小时安全稳定连续运行的能力。这种电站主要通过大面积的反射镜阵列将太阳光聚焦到集热装置上，从而实现储能。（央视新闻） 中国央行今日开展1575亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，与此前持平。今日有4765亿元逆回购到期。同时，中国央行进行3000亿元隔夜逆回购操作。 》6月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8175元 美元方面： 截至11:43分，美元指数跌0.05%，报101.33。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为69.5%，累计加息25个基点的概率为30.5%。 美联储到9月维持利率不变的概率为40.4%，累计加息25个基点的概率为46.9%，累计加息50个基点的概率为12.8%。(金十数据APP) Gavekal Research在一份报告中指出：“2025年，市场普遍担忧特朗普将削弱美国货币政策的独立性，提名一位政治傀儡担任美联储主席，迫使美联储降息，并导致通胀率持续高于美联储2%的目标。”“过去七个月的事态发展使得这种情景不太可能发生。”这些事态发展包括任命凯文·沃什领导美联储，以及12位地区联储主席中有11位获得连任。在本月初沃什主持的首次会议上，美联储强调了其对价格稳定的承诺，这令一些原本预期新主席领导下的美联储将采取更鸽派立场的市场人士感到意外。(金十数据APP) 据“美联储传声筒”Nick Timiraos，知情人士透露，亚特兰大联邦储备银行新任行长的遴选工作陷入僵局。首批候选人名单未能最终确定人选，迫使该行重启已持续七个月的遴选程序。表面上看，这只是程序上的小插曲。但与此同时，美联储的独立性正面临严峻考验。各联邦储备银行行长对于美联储的独立性至关重要：他们参与制定利率，其任命过程刻意避免受到华盛顿政治运作的影响。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布欧元区6月工业景气指数、欧元区6月经济景气指数、美国6月达拉斯联储商业活动指数等数据。还需关注：欧洲央行在辛特拉举行全球中央银行论坛，至7月1日；2026年北京太空算力大会于6月29日—30日举办。 原油方面: 截至11:43分，两市油价均上涨，美油涨1.14%，布油涨0.87%。美国与伊朗周末再度爆发军事冲突，谈判陷入停滞，霍尔木兹海峡供应风险重燃，支撑油价。 据央视新闻记者6月28日获悉，一位美国高级官员透露，美伊双方已同意停止相互攻击，并计划于6月30日在卡塔尔首都举行会晤，以解决关于霍尔木兹海峡的争端。但截至目前，美伊双方以及调解方巴基斯坦和卡塔尔均未作出正式声明。（华尔街见闻） 能源服务公司贝克休斯周五发布的报告显示，美国能源公司单周新增钻井平台数量创下2022年6月以来新高。作为未来产量早期指标的油气钻井平台总数在截至6月29日的一周内增加了10座，创下四年来最大单周增幅。钻井平台总数达到573座，为2025年5月以来的最高水平。贝克休斯表示，本周的增长使钻井平台总数较去年同期增加了26座，增幅达5%。该公司称，本周石油钻井平台数量增加7座，达到440座，创下自2025年6月以来的最高水平。天然气钻井平台增加3座，达到125座，其他各类钻井平台数量维持在8座。(金十数据APP) 此外，俄罗斯总统普京表示，车主与各类企业仍面临燃油供应难题，各地加油站普遍出现排队现象。受多家炼油厂停产影响，俄罗斯正出台举措稳定国内市场，普京证实，全面禁止柴油出口是当前研讨的备选方案之一。俄罗斯能源部周五与石油生产商、政府部门召开会议后，暂不建议实施柴油出口禁令，理由是此举可能造成柴油库存积压等衍生问题；政府将于周一重新评估市场形势。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 【SMM分析】美国铜“232调查”6月30日关键节点：三大情景推演 ► 临近年中结算持货商积极降价出货 现货交投清淡【SMM华南铜现货】 ► 沪铝小幅上涨 现货偏弱运行【SMM华南铝现货日评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价再度走弱 下游接货偏向万六下方货源【SMM午评】 ► 再生铅：铅价偏弱再生精铅承压 炼厂惜售下游采买低迷【SMM铅日评】 ► 宁波锌：现货报价基本持稳 下游企业接货意愿差【SMM午评】 ► 上海锌：下游观望情绪再起 整体现货交投清淡【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】6月29日镍价小幅回弹，美国与伊朗已同意停止相互攻击 ► 【SMM硫酸镍日评】6月29日 市场成交冷清 镍盐价格下行 ► 【SMM调研】安全事故影响 铁精粉产量大幅下滑 ► 贵金属盘面小幅反弹 白银现货市场交投两淡【SMM日评】 ► 铂金日内震荡上行 现货市场消费偏淡【SMM日评】

据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，几内亚总统马马迪·敦布亚（Mamadi Doumbouya）宣布禁止金初级产品出口，目的是为了加快本国黄金加工，以推动国内经济发展。 敦布亚是在与工业和手工采金商以及黄金收购办公室会面时宣布这一决定的。 “几内亚黄金储量在西非位居第二，但黄金每天都以初级产品离开这个国家而在其他国家加工”，敦布亚在会议期间表示，随后其讲话又在几内亚国家电视台播出。 “从今天开始，这种状况将结束”，他说。“几内亚现在要求金在本土加工，初级产品将不准离开几内亚”。 几内亚是世界最大铝土矿生产国，但是其金资源也非常丰富。工业企业比如英美集团旗下的几内亚黄金公司（Société Aurifère de Guinée，SAG），以及两家半工业企业和数百家手工开采商在采金。 根据几内亚地矿部的数据，今年第一季度，这些运营商的黄金出口总量为22142公斤。根据世界黄金协会的数据，几内亚是非洲第六大黄金生产国。 敦布亚称，金只有在首都科纳克里新建的工厂精炼成金锭后才能出口。 “几内亚黄金需在本土冶炼、认证和加工，然后出口到国际市场”，他说。“任何继续出口金初级产品的经营者都将被吊销许可证，终止采矿协议。”

老铺黄金股价自高位大幅回调，但瑞银认为市场定价已充分反映销售压力，而毛利率改善的潜力却被严重低估。 据追风交易台，瑞银最新研报指出，市场对竞争威胁的担忧可能过度。渠道调研显示， JEMPER、Linchao和Borland三家主要追随者2025年合计销售额仅相当于老铺黄金同期销售额的4%，竞争格局整体温和。 与此同时， 线下客流环比改善，多数门店同店销售增长（SSSG）转正，SKP门店同比降幅约20%，好于市场预期。 瑞银预计老铺黄金2026年上半年营收及净利润同比分别增长93%和118%，全年净利润有望达到82.61亿元人民币，同比增长约70% 。自由现金流预计从2026年起转正，支撑公司实现70%至100%的股息派付率，对应当前股价的股息收益率约11%。 竞争威胁被高估，追随者规模悬殊 市场近期对古法金赛道竞争加剧的担忧持续压制老铺黄金估值，但瑞银的渠道调研结果显示，这一担忧存在明显高估。 据瑞银研报，JEMPER、Linchao和Borland是目前消费者认知度较高的古法金品牌，但三者2025年合计销售额仅占老铺黄金同年销售额的4%。 瑞银认为，在金价疲软、销售承压的背景下，这些追随品牌的扩张计划可能进一步推迟。 从品牌认知角度看，消费者已逐渐将特定设计与具体品牌挂钩——例如金刚杵造型与老铺黄金高度关联，貔貅造型则更多与JEMPER绑定。 尽管上述品牌对文化衍生设计均不享有专属权利，但已建立的品牌联想使新进入者难以形成同等冲击力。 毛利率扩张抵消经营杠杆压力 瑞银认为，市场当前过度聚焦于SSSG下滑风险，而忽视了毛利率改善带来的盈利支撑。 老铺黄金分别于2025年10月和2026年2月两度上调产品价格约25%，叠加金价从高位回落，瑞银测算公司2026年上半年毛利率将同比扩张3至4个百分点，预计达到约41%，其中第二季度有望接近45%。 在门店层面单位经济模型中，瑞银假设租金中75%为浮动支付、劳动力成本中80%为固定成本，并考虑VIC服务投入增加50%的营销费用。测算结果显示，只要SSSG降幅不超过40%，门店层面EBITDA利润率仍可实现同比扩张；若SSSG降幅控制在10%以内，门店层面EBITDA绝对值亦可实现正增长。 此外，老铺黄金租金结构持续优化——浮动租金占总租金支出的比例已从2023年的58%升至2025年的85%，仅三家北京老店维持固定租金合同，经营杠杆风险因此显著收窄。 门店扩张与海外布局提供增量空间 瑞银识别出大中华区44个高端购物中心，其中Bulgari、Tiffany、Cartier和Van Cleef & Arpels在41至43个中均有布局，而老铺黄金目前仅覆盖其中23个，在香港、澳门及内地新一线城市明显渗透不足，长期扩张空间可观。 2025年老铺黄金在上海新开的IFC、新天地、恒隆广场66和港汇恒隆广场等门店面积多在60至100平方米，瑞银渠道调研显示上述门店均已签约在2026年完成迁址或扩建，预计面积接近翻倍，向硬奢品牌200至300平方米的标准靠拢。 在海外扩张方面，2025年11月内地对黄金首饰额外征收7%增值税，进一步拉大了内地与境外市场的价格差距。 瑞银预计老铺黄金2026至2027年每年将在香港、澳门及海外市场（包括新加坡、马来西亚、韩国、日本和泰国）新开4至5家门店，香港及澳门门店的净利润率高于内地，有助于对冲内地价格敏感型消费者的需求疲软。 估值处于上市以来低位，现金流拐点临近 老铺黄金股价自2026年1月底高点已累计下跌57%，同期金价回落约27%。 瑞银认为， 股价跌幅远超金价跌幅 ，销售压力已被充分定价，但毛利率上行潜力尚未被市场充分认识。 当前股价对应2026年及2027年预期市盈率分别约为7倍和6倍，处于2024年6月上市以来的最低估值水平，且空头仓位拥挤。相比之下，国内珠宝同业中位数为10倍/9倍，全球硬奢及珠宝同业中位数为24倍/21倍，瑞银认为老铺黄金估值明显偏低。 在盈利预测方面，瑞银将2026至2028年每股盈利预测小幅上调0至2%，主要反映毛利率改善对收入压力和经营去杠杆的抵消效应。 自由现金流预计从2026年起转正，支撑公司实现70%至100%的股息派付率，2026年及2027年预期股息收益率分别约为11%和13%。