金价大幅波动，对银行及上游供应商的影响正在凸显。 财联社记者从业内获悉，近期多家银行的实物金条、金银本位类产品已采用多种方式放缓销售节奏。1月下旬开始，已有多家上游黄金企业陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给。 “不是不想卖，而是不敢卖。”一家位于深圳、长期为六大行及股份行提供黄金及相关产品的黄金企业负责人向财联社记者坦言，近日公司已陆续通知合作银行，暂停由企业自行购料的金条类产品销售，待节后再恢复正常服务。 广州一位大行贵金属业务人士对财联社记者表示，当前金价波动明显放大，而银行内部的调价流程、系统更新往往存在时间差，“价格每分钟在变，但系统未必能同步更新，理财经理集中下单的情况并不少见，这的确对供应链企业是一种高频风险。” 担忧交割风险，实物黄金供应链主动降速 前述黄金企业负责人解释，当前暂停的并非全部黄金业务，而是风险难以对冲的部分。“来料加工业务仍在正常供货，原料由银行提供，金价风险由总行统一对冲，我们只收取加工费；但如果是我们自行购料的金银本位产品，一旦金价剧烈波动，风险几乎完全落在供应商身上。” 另一位广州黄金公司人士指出，春节前后历来是实物黄金业务的“高风险窗口期”：一方面，节前银行端集中销售，订单密集；另一方面，春节假期拉长了物流、保险、清算等环节的时间链条。一旦出现交割延迟，极易引发客户投诉甚至违约纠纷。 “最怕的是货还在路上，金价突然跳水。”上述负责人直言，如果价格出现快速下跌，部分客户可能拒绝收货并要求退款，而银行作为直接销售方，往往会将责任和损失向上游转移，“客户在银行是甲方，银行对我们也是甲方，最终只能赚、不能赔。” 业内人士提醒：银行渠道投资实物黄金不等于无风险 从银行端来看，此轮供应收紧并非单一企业行为。 财联社记者多方采访了解到，已有多家黄金供应商在1月下旬陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给，有的已经在春节前一至两周便已“按下暂停键”。 值得注意的是，并非所有黄金产品都被“一刀切”暂停。多位受访人士透露，具备较高附加值、毛利空间充足、能够覆盖套期保值成本的代销类产品仍在继续销售。“这类产品可以承受每克百元级别的波动，但普通投资金条利润非常薄，经不起任何意外。” 在贵金属行业人士看来，此举并不代表银行或供应商看空黄金中长期走势，而是典型的风险管理行为。“在价格高位震荡、假期临近、物流周期拉长的背景下，实物黄金的最大风险已不完全来自价格方向，而是交割与履约的不确定性。” 对投资者而言，这一变化也释放出清晰信号：银行渠道并非“价格保险箱”，实物黄金在特殊时点同样存在流动性和交割风险。上述大行人士建议，个人投资者在春节前配置黄金资产时，应充分区分实物金、积存金、纸黄金等不同产品的风险结构，避免将“买得到”与“无风险”简单画等号。 前述深圳黄金公司人士表示，整体来看，春节前黄金市场必然会“降速运行”，同时也是一种银行和机构主动的风险出清需要。

国内商品期货周一惨绿收场，15个品种罕见跌停，贵金属及有色金属领跌，沪银封死跌停板，沪金触及跌停，铂钯双双封跌停板，沪锡、沪镍、沪铜、沪铝还有铝合金全面跌停，其他金属也大幅下挫。能化系集体大跌，SC原油、高硫燃料油双双封跌停。黑色系多数品种跟跌，铁矿石、焦炭等跌幅明显。农产品中油脂板块承压下行，三大品种跌幅接近3%。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数重挫3.8%，报167.55点，连续第二日大跌。 **贵金属现史诗级大跌 沪银封死跌停板** 贵金属市场显著回调，国际金银价格录得数十年来最大单日跌幅，国内沪金、沪银期货同步大幅下行。截至收盘，沪金主力合约跌幅超过15%，沪银则跌停，跌幅约17%。此次行情转折的关键节点，是美国总统特朗普于当地时间1月30日提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席。市场普遍将其政策立场解读为偏鹰，这一提名迅速扭转此前较一致的宽松预期，推动美元指数走强，贵金属承压下跌。此前贵金属短期内快速上涨，市场情绪过热，波动率已处于高位。获利资金了结触发杠杆资金踩踏式出逃，进一步放大市场波动。为防范市场风险，抑制非理性波动，上海期货交易所与上海黄金交易所相继宣布上调白银部分相关合约的交易保证金和涨跌幅限制。 **悲观情绪蔓延 有色板块现跌停潮** 有色金属周五夜盘大幅回落，日内低开低走，午后悲观情绪愈发浓重，沪锡、沪镍、沪铜、沪铝还有铝合金全面跌停，其他金属也大幅下挫。上周五美国总统特朗普宣布提名沃什出任下一任美联储主席，市场认为其倾向支持降息，但不会像部分其他候选人那样主张更激进地放松政策，美联储独立性担忧缓解。叠加美国PPI高于预期，部分归因于进口关税的传导效应，这意味着未来数月通胀可能加速，或让美联储能够在一段时间内维持利率稳定，美指出现反弹，金属走势承压。与此同时，前期贵金属大涨所带来的多头情绪外溢对此前有色走势提振较大，目前贵金属受多头踩踏、美联储政策预期转变等多因素拖累出现史诗级暴跌一幕，期市氛围骤然降温，有色此前受资金情绪推动的涨幅大面积回吐。 **地缘溢价快速回吐，原油系遭遇跌停潮** 周一在缺乏持续地缘冲突支撑的情况下，多头集中离场避险，内盘原油系全线低开低走，盘中遭遇跌停潮，SC原油、高硫燃料油主力合约双双封跌停，SC原油主力合约报收449.0元/桶，高硫燃料油主力合约报收2679元/吨，低硫燃料油主力合约午后一度触及跌停，最终收跌5.92%，报收3128元/吨，沥青、液化气主力合约双双跌超4%。新华社消息显示，美国总统特朗普30日通过社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。市场普遍将凯文·沃什视为相对“鹰派”的人选，美元指数在消息公布后大幅走强，作为以美元计价的大宗商品，原油价格明显承压。与此同时，据新华网报道，以色列第12频道电视台2月1日报道说，美国已向伊朗传递信息，表示愿同伊朗方面举行会晤，并就达成协议展开谈判。随着中东地缘紧张局势缓和，支撑油价的地缘政治风险溢价快速回吐，内外盘原油期价快速下挫，并从成本端带动原油系其余品种纷纷大跌。 资金流向方面，抛售狂潮仍在商品市场延续，大多板块严重失血，贵金属板块资金疯狂流出312亿，沪金流失超200亿，沪银也有超过100亿资金出逃，有色金属板块同样流失151亿资金，沪铜遭到近100亿资金抛售。部分资金转移至黑色系，钢铁板块获得47亿资金支持，螺纹钢、热卷等均有不少资金流入。 期市成交方面，国内商品整体抛售氛围较浓，成交量较上一交易日小幅下滑，但仍为1月初以来较高水平。由于金属板块多个品种跌停，能化板块多个品种成交量占据期市榜单前列，PVC成交量增加至336万手，升至期市排行榜首位，PTA、纯碱分别位列其后，但成交量阶梯式下滑。 美国总统特朗普30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什预计将支持降息，但不会采取其他部分潜在人选所主张的更激进地放宽政策，全球金融市场剧烈波动。本周多项重要经济数据将出炉，最受关注的当属周五将出炉的美国非农就业数据。此外，周二澳洲央行公布利率决议，周四英国和欧洲央行公布利率决议。 （文华综合）

有色贵金属多米诺式下跌，短期勿轻言抄底 若您想深入了解更多有色金属和贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日开盘，国内有色贵金属市场再次经历了显著下跌，午后盘面状况并未出现改善迹象，甚至较今晨进一步恶化，多数合约盘中触及跌停： 同花顺期货通 •沪银主力合约跌停后，抛压较重，成交量几乎枯竭 从小时级别走势观察，沪银跌停后成交量持续萎缩：仅在早盘开盘阶段出现千手级别的成交，随后便迅速衰减，至午后小时成交量已缩至仅一两百手，这反映出市场抛压沉重，而投机性买盘几乎消失。 盘口数据也印证了这一判断——跌停价位卖一位置堆积着近4.2万手委托卖单（截至下午两点），相较于全天零星的成交，如此巨大的卖压显然难以在短期内消化。 沪银主力Ag2604合约成交量不断萎缩 沪银主力Ag2604合约盘口巨大卖压 •黄金午后跌幅加大，有色也悉数跌停 黄金及相关有色板块早盘虽有小幅反弹，但午后均快速走弱、扩大跌幅。关联板块未能实现企稳，进一步加剧了市场的恐慌情绪。目前黄金主力Au2604合约正好跌至前期关键支撑区间1000整数关口附近，如果继续选择向下跌破，则技术上有进一步转弱风险。 数据来源：同花顺期货通 从当前盘面观察，行情尚未出现明确转机，若此弱势格局延续至收盘，夜盘存在继续跳空低开或惯性下探的可能。（尤其是沪银主力风险预计较大） •短期注意地缘扰动 近期爱泼斯坦案件文件的再度公开，其中涉及多位知名人士，加剧了市场对于美国政治不确定性的担忧。部分分析认为，若美国国内舆论压力持续增大，不排除当局可能通过升级外部地缘冲突来转移公众视线。因此，市场正密切关注美伊局势的动向，一旦双方谈判破裂或发生实质性军事摩擦，需注意由此激化的避险情绪是否能给贵金属带来一些喘息机会。 当前市场正处于情绪转换的敏感阶段，作为投资者切不可抱有侥幸心理，务必为持仓设置明确且严格的预警与风控线——守住既得利润、保护本金安全，远比猜测市场底部更为重要。 建议投资者保持谨慎，以观望为主，严格控制仓位，优先做好持仓保护，避免在波动加剧的环境中盲目操作。 截稿时间：2026年2月2日14点39分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

SMM2月2日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线下挫， 沪铜跌7.6%，盘中最低跌至99500元/吨。沪铝跌6.64%。 沪铅跌1.61%，沪锌跌5.64%。沪锡以11%的跌幅跌停，沪镍跌8.09%。 此外， 铸造铝主连期货跌5.88%， 氧化铝主连跌0.9%。 碳酸锂主连延续前三个交易日的跌势继续跌4.53%。 工业硅主连涨0.34%。多晶硅主连跌1.12%。 黑色系均飘绿，铁矿跌0.63%，螺纹跌1.11%，热卷跌0.94%， 不锈钢跌4.88%。 双焦方面：焦煤主力合约跌0.77%，焦炭主力合约跌1.35%。 外盘基本金属方面，截至11:45分，LME金属全线下跌。 伦铜跌3.36% 。伦铝跌2.74%。伦铅跌1.84%。 伦锌跌3.26%。伦锡跌8.19%。伦镍跌5.04%。 贵金属方面，截至11:45分， COMEX黄金跌0.93%， COMEX白银涨0.22%。 内盘贵金属方面：沪金主连跌11.68%，沪银主连以17%的跌幅跌停。 此外，截至午间收盘， 铂钯主连期货均以16%的跌幅跌停。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌4.53%，报1166.6点。 截至2月2日11:45分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 锌： 宁波市场主流品牌0#锌成交价在24815~25585元/吨左右，宁波常规品牌对2603合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2602合约进行报价…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【预告】 商务部定于2026年2月5日(星期四)下午3时举行新闻发布会，新闻发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况，并答记者问。 【九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量】 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》。其中提出，鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，动员企业春节期间持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，引导企业打造智能终端等产品体验专区，对到店体验消费者给予更多优惠，加大政策解读和线下体验式消费宣传力度，营造浓厚换新氛围。 》点击查看详情 【央行公开市场净回笼755亿元】 央行今日开展750亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1505亿元7天期逆回购到期，实现净回笼755亿元。 ► 2月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9695元 美元方面： 截至11:45分，美元指数跌0.04%，报97.09。据央视新闻，1月31日，美国众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯表示，称他们不会帮助共和党以快速程序通过联邦政府拨款方案。美国媒体指出，杰弗里斯的表态意味着，美国政府停摆的时间可能会比预期更长。美国参议院于1月30日通过联邦政府多个部门剩余财年的拨款法案，该法案将送交众议院审议。但众议院正在休会，最早可能在2月2日就拨款法案进行表决。据称，美国国务院、五角大楼等多个联邦部门的运转资金已于1月30日耗尽，因此美国联邦政府1月31日零点起陷入部分“停摆”。 》史上最长“停摆”结束不到仨月 美国政府又“停摆”了 美东时间1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为15.3%，维持利率不变的概率为84.7%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为29.0%，维持利率不变的概率为68.0%，累计降息50个基点的概率为3.0%。到6月累计降息25个基点的概率为49.5%。（财联社） 中金指出，2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什主张通过“缩表+降息”来降低利率，并主张对美联储进行“体制性调整”，重建货币政策的可信度。中金认为，沃什的“鹰派”主要体现在美联储资产负债表方面，而在降息方面则较为“鸽派”。特朗普之所以提名他，不仅因为他倾向降低利率，也因其主张对建制派长期主导的货币政策框架进行重构，符合特朗普“破旧立新”的政治叙事。短期来看，沃什的提名对降息路径影响有限，但可能导致美元流动性的预期修正，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的投机性资产将更易受到冲击。中期来看，沃什的主张面临来自美联储内部、资本市场以及财政的约束，最终能否成功，还很难下定论。但与此同时，也不应低估其政策调整的意愿。特朗普“美国优先”的政策思维，未来数年也可能在美联储的政策实践中逐步显现。对于这一潜在变化，投资者也应未雨绸缪、有所准备。 数据方面: 今日将公布英国1月Nationwide房价指数月率、瑞士12月实际零售销售年率、法国1月制造业PMI终值、德国1月制造业PMI终值、欧元区1月制造业PMI终值、英国1月制造业PMI终值、美国1月标普全球制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI等数据。（金十数据） 原油方面: 两油期货均下跌，截至11:45分，美油跌4.13%，布油跌4.02%。亚洲早盘交易中油价下跌，因美伊可能谈判的迹象降低了供应中断风险。特朗普表示，他认为伊朗正在认真与美国进行谈判。此外，《华尔街日报》援引美国官员的话报道称，美国对伊朗的空袭并非迫在眉睫。道明证券高级大宗商品策略师瑞恩·麦凯在报告中指出，若地缘政治风险溢价回落与基本面疲软同时出现，油价可能面临进一步下行压力。(金十数据) 现货市场一览: ► 伦铜连续下行比价持续回暖 节前市场表现火热【SMM洋山铜现货】 ► 终端补货欲一般 持货商主动降价出货令升水继续走低【SMM华南铜现货】 ► 再生铅：再生铅报价稀疏 市场交易热度进一步下滑【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价走跌 部分下游逢低点价【SMM午评】 ► 宁波锌：部分贸易商甩货 贴水收窄有限【SMM午评】 ► 宏观情绪转向叠加理性回调 沪锡主力合约早盘迅速跌停【SMM锡快讯】 ► 【SMM镍午评】2月2日镍价单日跌幅超1万元，特朗普宣布提名凯文·沃什出任美联储主席 ► 【SMM 镍中间品日评】2月2日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP系数松动 ► 【SMM钢铁进出口专题】内需重构下的向外跃迁：全景透视中国钢铁2025爆发背后的深层逻辑（下） ► 银价跌停市场观望情绪浓厚 现货市场交投几乎停滞【SMM日评】

受国际金价调整影响，港股黄金股遭遇重挫。截至发稿，山东黄金(01787.HK)跌7.73%、赤峰黄金(06693.HK)跌7.47%、灵宝黄金(03330.HK)跌7.15%。 消息方面，国际金价持续走低。今日早盘一度跌至4606美元/盎司，目前暂企稳于4710美元/盎司附近。受此影响，国内黄金饰品价格显著回调。周生生官网数据显示，足金饰品报价降至1484元/克，较前一交易日(1618元/克)单日下调134元。 值得注意的，国际金价在上周四创下历史新高后持续下挫。若算上今日，将连跌3天。 美联储主席提名引发市场情绪逆转 上周五，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任新一任美联储主席。作为政策立场偏“鹰派”的代表人物，该提名迅速引发市场对货币政策收紧的担忧，推动国际金价再度跳水，现货与期货黄金价格一度失守4800美元/盎司关键关口。 当时这一消息引发国际金价单日一度暴跌12%，跌破5000美元/盎司，创20世纪80年代初以来最大单日跌幅。 机构指出当前存在“黄金泡沫” 方舟投资创始人凯茜·伍德近期在社交平台明确警示：“当前黄金与美国M2货币供应量的比率已超过1980年峰值，并触及1934年大萧条时期的历史高点。”她指出，该指标曾是1934年美元对黄金贬值近70%、私人持金被禁及M2大幅收缩的先行信号，当前水平构成强烈风险预警。 伍德强调，当前美国经济既无70年代两位数通胀压力，无30年代通缩危机特征，金融条件远未达危机水平：10年期美债收益率已从2023年底5%的高点回落至4.2%，市场稳定性与黄金当前估值存在明显脱节。她将近期金价“抛物线式飙升”定性为周期末端典型投机行为，称“匪夷所思的涨幅往往预示趋势反转”。 她进一步援引1980—2000年历史周期指出，美元走强阶段黄金价格曾累计下跌超60%。若美联储政策转向强化美元，黄金资产将面临显著脆弱性。伍德直言：“真正的泡沫不在人工智能，而在黄金领域。” 2025年黄金需求创新高但增长动能趋缓 世界黄金协会《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，首次突破5000吨大关；年度均价升至3431美元/盎司，同比涨幅44%。 然而增长结构正在变化：各国央行全年购金863吨，虽维持历史高位且地域分布广泛，但增速已较前三年显著放缓。报告指出，央行策略正从“加速增持”转向“审慎观望”，政策稳定性增强但边际推力减弱。 散户投机主导泡沫 机构保持审慎 布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家Robin Brooks指出：“近期贵金属价格异动主要由散户资金推动，机构持仓未现大规模变动，符合典型泡沫特征。”作为高盛前首席外汇策略师，他强调此类由零售情绪驱动的行情可持续性存疑。 综上所述，机构认为，尽管去美元化长期趋势延续，但短期金价已严重脱离基本面支撑。在货币政策预期转向、美元韧性增强及金融条件未现恶化三重因素作用下，黄金市场正面临估值重构压力。投资者需警惕情绪退潮后的波动风险，理性看待资产配置逻辑。

今年迄今，颇为一反常态的场景是——全球市场上，股票波动性正远低于其他几乎所有资产类别，贵金属、外汇和大宗商品市场普遍经历了更为剧烈的震荡…… 2026年首月，尽管一些市场人士依然对人工智能股票的泡沫忧心忡忡，但真正的“大风大浪”却发生在别处： 黄金开年一路飙升至历史新高，上周五却遭遇1980年代以来最大的跌幅；美元汇率因市场猜测日本可能干预汇率以提振日元而急转直下，创下自去年四月关税引发市场崩盘以来的最大跌势；与此同时，特朗普关于收购格陵兰岛的言论令交易员们心神不宁。油价跃升至八月以来最高点。 而作为对比，素有美股“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动率指数VIX，目前仍低于过去一年的平均水平。 Cboe全球市场衍生品市场情报主管Mandy Xu指出，“地缘政治风险正推动当前跨资产波动率的上升——这从黄金、原油和外汇波动率相对于其他资产类别的超额增长中可见一斑。而股票市场的波动更多体现在个股层面，目前VIX指数中定价的宏观风险极少。” 黄金咆哮、汇市蹦极 分析人士指出，今年金价的飙升堪称惊人，其背后的主要支撑因素源自于美国总统特朗普颠覆国际秩序、攻击美联储独立性引发货币贬值交易。即便经历上周五9%的暴跌，金价仍创下1999年以来最大月度涨幅，在绝对价格、ETF看涨期权成交量及相对于股票的波动率方面，均刷新了历史纪录。 目前，美银编制的“泡沫风险指标”已达到极端读数。该行衍生品策略师在一份报告中写道，此类水平在过去往往与重大波动相关联。 黄金涨势呈现出与人工智能等股市泡沫板块相似的“波动率上升&现货价格上涨”动态。 交易员担心错失下一轮涨势，纷纷将巨额资金投入追踪贵金属的ETF。仅全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF(GLD)在过去八个月就吸纳了逾200亿美元资金。 事实上，由于涨幅过大且存在回调风险，一些业内人士甚至已认为，黄金已不再具备避险资产特性： 上周GLD的隐含波动率相对于标普500指数创下历史新高。专业期权数据显示，对看涨押注的需求在其看涨-看跌偏斜度（call-put skew）中显而易见，该指标在经标准化处理后飙升至了过去一年的高点。 在上周五特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席后，黄金价格出现跳水，但波动率仍维持在高位。 Susquehanna国际集团衍生品市场情报联席主管Chris Murphy表示，“此举(沃什提名)似乎降低了市场过热风险，这显然是贵金属遭抛售的原因。若问我更担忧什么——黄金每日直线上涨，还是大涨后进入盘整？就实际风险而言，我认为黄金每天直线上涨更可怕。” 部分基金目前也正通过二元期权和混合产品来参与黄金与股票的相关性变化。 美银欧洲、中东及非洲地区特殊产品与资金流主管、全球混合产品交易联席主管Neeraj Chaudhary指出，由于黄金的避险属性，其与股票的关联度曾长期维持在零附近，但随着两类资产资金双双涌入，关联度现已攀升。 Chaudhary指出，黄金与美元兑日元汇率同步走高，已成为最热门的交易策略之一。他补充称，机构投资者正积极布局黄金上涨/日本利率上升及黄金上涨/美国利率上升的双重组合交易。 除了贵金属外，交易员当前也正押注汇率波动加剧。 美国财政部指示纽约联储对美元兑日元汇率进行的罕见汇率询价，以及特朗普表示不认为美元贬值过多，导致该汇率在短短数日内暴跌逾4%，美元兑日元隐含波动率也随之飙升。 股民反而正身处“安乐窝”？ 与此同时，尽管在个股层面仍不乏跌宕行情出现——例如微软上周财报公布云业务增速放缓后股价暴跌了10%，但整体而言，美股波动率仍受到了抑制， 这是因为不同公司股价走势分化降低了相关性，从而抑制了波动率指标。 Cboe全球市场衍生品市场的Xu表示，“股票投资者仍专注于盈利和AI交易的持续性，股票离散度处于高位，而隐含相关性仍接近历史低点。” 在这一切过程中，VIX指数仍始终保持相对平稳。尽管较大的看跌偏斜和零星的看涨买盘表明部分投资者可能在建立对冲头寸，但标普500指数期权期限结构仍呈上行倾斜，表明其他市场风险尚未显著蔓延。 Murphy在谈及贵金属暴跌对股市的影响时表示： “我感觉这种影响并未过度蔓延。美国大盘股正处于一场‘拉锯战’，将标普500指数向不同方向拉扯，而标普指数本身波动其实并不大。” 与股市处境类似的还有债券市场。 虽然上周五沃什的任命似乎戳破了因预期美元贬值而膨胀的金银泡沫，但债券市场的反应则较为冷静。投资者乐于通过iShares 20年期以上国债ETF的期权，做空长期国债的波动率。 Murphy表示，就长期利率走势而言，沃什的任命“消除了一些潜在的极端情况。此前持有不同方向性押注的人现在正在平仓。” 衍生品策略师Tanvir Sandhu在最新客户报告中也指出，隔夜拆借利率期权同样显示美国降息预期收窄。“尽管隐含波动率已跌至多年低点，但更低的已实现波动率正吸引投资者加码抛售。”

上周将被铭记为贵金属历史上最极端的时期之一：黄金首次突破5000美元大关，并在周四早盘一路飙升至5598美元的盘中高点。然而，随后市场急转直下。到上周五，黄金价格暴一度跌至4700美元以下，数小时内抹去了数周以来的涨幅。 本周一，这一大幅波动仍在继续：现货黄金早间一度向下跌破4700美元，日内下跌3.3%，尽管随后一度快速拉升，将日内跌幅收窄至1%左右，但截至发稿跌幅又再度扩大至4.3%。 现货白银价格更加戏剧性：早间一度暴跌超10%至75美元/盎司以下，随后又快速日内转涨至87美元上方，日内转涨超3%。但截至发稿，白银再度跳水，日内下跌超4%。 恐慌情绪同样蔓延至股市。本周一，A股市场上，招金黄金、四川黄金、湖南黄金、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、山东黄金等十余股竞价跌停。港股市场上，黄金股同样跌幅居前，截至发稿，中国黄金国际跌超7%。 金银价格的大涨大跌意味着多空力量争夺仍然激烈。那么后续贵金属价格将如何走？对于华尔街分析师们来说，前路同样迷雾笼罩。那么，后续投资者需要关注什么？ 一、凯文·沃什的听证会证词 首先需要关注的第一个重点，就是特朗普提名的下任美联储主席凯文·沃什的正式表态。 上周五，正是这一提名人选的落地，叩响了贵金属市场暴跌的扳机。但问题是，市场对沃什货币政策立场的的解读实际上仍不明朗。 尽管他近几个月已经公开表态支持降息，但交易员似乎仍将其视为“暗中鹰派”。这种看法导致上周五美元和美债收益率上涨，从而引发黄金被抛售。 然而，实际情况可能没有这么简单，因为他近期已经的公开表态暗示其货币政策立场转变。投资者需要静待他的正式表态以分析其真实立场—— 美国参议院银行委员会对其的听证会将会是一个重要契机 。 尽管美国参议院尚未宣布具体听证会日期，但考虑到现任主席鲍威尔的任期将于5月15日 结束， 预计听证会将在2月中下旬至3月举行 ，以便留出足够的审核和全体投票时间。 二、美国的经济数据 尽管沃什的提名惹人关注，但他毕竟也只是美国FOMC委员会中的一名成员，而非单方面决策者。这就意味着，美联储最终的利率决策很大程度上仍将取决于经济数据。 目前美国经济数据仍在通胀压力和就业疲软中左右摇摆，而一旦出现令人失望的经济数据，舆论风向可能迅速转变。 上周五，美国生产者价格指数（PPI）同比增长3%，高于预期2.8%，一定程度上打击了美联储降息的预期，同样也是推高美元和美国国债收益率的推手之一。 而本周五，美国非农就业报告将会是决定市场走向的下一个重要催化剂 ：一旦就业数据疲软，就可能逆转美元走强的趋势，并引发黄金买盘卷土重来。 三、地缘风险 今年年初黄金白银上涨的核心驱动力，正是地缘政治风险的激增：美国对委内瑞拉的军事干预、格陵兰岛主权争夺战等地缘冲突持续发酵，推动市场避险情绪升温。 此外，特朗普上周对于伊朗的警告更是引人注目：特朗普28日在社交媒体上表示，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。他还称，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前。 当地时间2月1日，美国总统特朗普在海湖庄园回答记者有关伊朗问题时再次表示，希望“能够达成协议”，同时警告称，如果伊朗不同意核协议，“我们会看看”美国（对伊朗）发动攻击是否会引发地区战争。 当天早些时候，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗对与美国就核问题达成协议“仍然有信心”。他说，通过地区友好国家进行的信息沟通正在推动双方接触，并称相关谈判“是富有成效的”。 在这一背景下，后续美国和伊朗的谈判进程可能继续左右贵金属市场走势。 四、实物需求 尽管市场格局发生变化，但实物市场依然火热。 在印度，受2月1日联邦预算案公布前以及进口关税可能发生变化的影响，黄金溢价一度飙升至每盎司121美元，创下2014年以来的最高水平。 而中国的农历新年临近，也可能支持贵金属珠宝首饰和投资需求回升，黄金溢价也维持在高位。 多重因素影响下，贵金属市场的未来走向仍然迷雾笼罩。花旗银行对此的评价凸显了这一点： 地缘政治和经济风险的交织依然支撑着黄金配置。 然而，花旗警告称，黄金当前风险溢价的一半可能在2026年晚些时候消失——尤其是在美联储政治独立性得到加强的情况下。花旗银行认为，这种情况可能将对黄金的中期走势不利。

上周五，随着美国总统特朗普公布美联储下任主席人选， 贵金属市场发生巨震，金银价格遭遇史诗级暴跌，令不少投资者受到惊吓，但华尔街分析师似乎对此并不恐慌 。 Yardeni Research的分析师表示，尽管安硕白银信托（iShares Silver Trust）——全球规模最大、流动性最强的白银ETF之一——上周五下跌了28.5%，至75.44美元，而SPDR 黄金信托（SPDR Gold Shares）——全球规模最大、流动性最佳的实物黄金ETF——下跌了10.3%，至444.95美元， 但这两只ETF的交易量并未显示出市场出现恐慌性抛售的迹象 。 据道琼斯市场数据显示，iShares Silver Trust上周五的百分比跌幅创下有史以来最大纪录。 Yardeni分析师指出，美东时间上周五下午2点，芝加哥商品交易所集团宣布上调黄金、铂金、钯金和铜的保证金要求，新规将于周一收盘后正式生效。这是芝商所三天内第二次上调保证金要求：将黄金保证金比例从6%上调至8%；白银从11%上调至15%；铂金从12%上调至15%；钯金从14%上调至16%。 “芝商所在周五收盘前提前宣布上调保证金，相当于向交易员发出预警：任何在周末持有的仓位，到周一时都将面临更高的保证金要求。 这迫使许多投资者在周五交易的最后几小时内平仓，进而加剧了价格的下跌势头 。”分析师们写道。“因此，我们并不认同各类阴谋论说法。” 在特朗普总统宣布提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任下一任美联储主席后，金银闻声大跌，是因为沃什被视为偏鹰，尽管沃什究竟是“鹰”是“鸽”，目前尚不能确定。 在Yardeni分析师看来，沃什的提名以及上周五公布的“超预期的”生产者价格指数（PPI）本应对贵金属市场起到提振作用，“因为他（沃什）的主张是通过进一步降低利率来刺激经济增长”，而且他认为美联储目前无需担忧通胀问题。 摩根大通分析师则指出，金银价格大幅下跌是由沃什获提名后美元反弹所引发的。过去两周内，这两种金属的价格出现涨势过猛和过度上涨的情况。 他们在周日发布的最新报告中写道，黄金价格上周四一度逼近每盎司5600美元，随后于上周五重挫约9%，最终收于每盎司4900美元左右。而“白银的反转行情更为剧烈”，其价格较上周盘中高点每盎司120美元暴跌至85美元附近，跌幅超26%。 由Gregory C. Shearer领导的摩根大通分析师团队表示， 他们认为黄金价格的上涨势头将会持续 。 “我们对黄金在中期走势仍坚定看涨。当前，实物资产相对于纸面资产的表现优势已根深蒂固，当前存在一种清晰、结构性且持续的资产配置多元化趋势，这一趋势仍有进一步发展的空间。”他表示。 摩根大通分析师指出，“黄金仍是一种灵活多元的投资组合对冲工具”，当前的投资者需求仍高于其此前预期。基于此，他们预测，今年各国央行与投资者的黄金需求规模， 足以推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元 。” 分析师们写道：“我们的分析显示，尽管金价越往上涨，后续的上行空间就越有限，但目前远未到结构性上涨行情因自身上涨太快而崩盘的地步。” 对白银态度更为谨慎 摩根大通分析师对白银的态度则更为谨慎。他们指出，推动白银价格持续走高的驱动因素更难明确界定和量化，因此其白银价格预测的潜在误差幅度也更高。 报告称：“与黄金不同，白银缺乏央行作为结构性的逢低买入者，此我们仍担心短期内白银出现比黄金更深幅度的回调。” 不过他们仍上调了白银的价格支撑位，从先前预期水平上调至每盎司75至80美元区间，并表示，“即使白银在追赶黄金的过程中出现超涨，也不太可能完全回吐近期的涨幅。” 他们表示，白银价格的上涨从长期来看将对白银的供需平衡产生实质性影响，从而削弱“过去几个月推动白银追赶黄金的关键因素——即基本面的供应失衡状况”。 他们补充道：“归根结底，我们对黄金的看涨观点抱有最强信心；而对于白银，在近期价格中的泡沫成分被充分消化、市场前景更加明朗之前，我们对短期内重新入场做多持更为谨慎的态度。” 本周一，贵金属市场持续震荡，现货白银早盘一度跌超10%，随后收窄跌幅并转涨，目前徘徊在85美元左右。而现货黄金盘中跌幅一度达到5%，目前交投在4700美元上方，跌幅收窄至近3%。

鉴于目前白银价格波动幅度较大，为防范市场风险，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所经研究决定，对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。 现将相关事项通知如下： 若2026年2月2日（星期一）Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平 从20%调整为26%， 下一交易日起 涨跌幅度限制从19%调整为25%。 若未出现单边市情况，则Ag（T+D）合约保证金水平和涨跌幅度限制维持不变。

就在刚刚过去的周末，因美国总统特朗普千挑万选、最终提名了“最鹰”的凯文·沃什出任新一任美联储主席，国际黄金大幅跳水，现货/期货黄金均一度失守每盎司4800美元关口。 而就在1月30日、金价暴跌12%至5000美元以下，创下自20世纪80年代初以来最大单日跌幅的几个小时前，华尔街明星基金经理、方舟投资的掌门人凯茜•伍德（Cathie Wood）在社交媒体X上发帖暗示，金价接近峰值的可能性正在上升。 她警告称， 黄金的历史性上涨是一个投机泡沫，即将破裂。 她的论证基于历史估值指标、宏观经济背景以及美元走势。 以史为鉴 伍德认为，黄金近期的上涨并非经济稳定的体现，而是周期末期典型的“抛物线式波动”。她指出，黄金市值占美国货币供应量（M2）的比例已达到大萧条以来的最高水平，而这是一个重要的预警信号。 她发帖称，数据显示，这一比率目前已超过1980年的峰值，而1980年正是通货膨胀失控、利率飙升至十几个百分点的时期。更令人震惊的是，伍德指出，黄金与M2货币供应量的比率在1934年大萧条时期也曾达到过如此高的水平。 “黄金与M2的比率达到了1934年大萧条时期创下的历史最高水平。在那场危机中，1934年1月31日，美元对黄金贬值了近70%，政府禁止了私人持有黄金的行为，而M2则大幅缩水。”她写道。 黄金才是泡沫 伍德警告说，这是“黄金泡沫”。她指出，资产价格的抛物线式波动和“匪夷所思的飙升”往往预示着趋势反转。 “虽然抛物线式波动通常会将资产价格推高到大多数投资者意想不到的高度，但匪夷所思的飙升往往发生在周期的末尾。”她补充道。 因此， 她认为如今的泡沫不在人工智能领域，而是在黄金领域。 另一方面，如果美元走强，黄金似乎会变得脆弱。她以1980年至2000年期间为例，指出当时美元走强的同时，黄金价格下跌了超过60%。 美元上涨即破裂 无独有偶。布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家Robin Brooks也对“黄金泡沫”发出了警告。他指出，国际货币基金组织（IMF）的交易量数据显示，贵金属持有量并未发生大规模变化。 “近几个月的贵金属泡沫完全是由散户购买造成的，就像之前的所有泡沫一样。”这位高盛前首席外汇策略师补充道。 伍德则强调，当前的宏观环境并不支持黄金的高估值。她写道：“如今的美国经济与上世纪70年代两位数通货膨胀或上世纪30年代通货紧缩的经济萧条截然不同。” 她还强调，外国央行的确已逐步减少对美元的依赖，但她也指出，这种情况已经持续多年。世界黄金协会发布的2025年第四季度报告显示，各国央行的黄金购买量仍处于历史高位，且地域分布广泛，但增速已较近期有所放缓。 此外，伍德表示，尽管黄金需求旺盛，但债券市场依然保持稳定。她写道：“10年期美国国债收益率在2023年底达到5%的峰值，目前为4.2%”，并强调称，这清楚地表明金融状况远未达到危机水平。 总而言之， 两位专家都认为，如果美元走强，黄金价格“离谱”的飙升可能会遭遇剧烈而痛苦的逆转。