云南铜业公告的12月17日接受调研的记录显示： 1. 公司收购凉山矿业 40%股份事宜是否有新进展？ 公司拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司 40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。深圳证券交易所并购重组审核委员会于 2025 年 12 月12 日召开 2025 年第 16 次并购重组审核委员会审议会议，对本次交易的申请进行了审议。根据深圳证券交易所并购重组审核委员会发布的《深圳证券交易所并购重组审核委员会 2025 年第 16 次审议会议结果公告》，本次会议的审议结果为：本次交易符合重组条件和信息披露要求。本次交易尚需中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，最终能否取得中国证券监督管理委员会同意注册以及最终取得时间仍存在不确定性。公司将根据该事项的进展情况及时履行信息披露义务。 2. 凉山矿业资源储量、品位大概是什么水平？ 凉山矿业拥有红泥坡铜矿、拉拉铜矿、海林铜矿等优质铜矿资源，保有铜金属量约 77.97 万吨，铜平均品位 1.16%。其中，拉拉铜矿已运营多年，铜精矿产出稳定。红泥坡铜矿目前正处于建设阶段，已累计查明资源储量矿石量4,160.60 万吨，平均铜品位 1.42%，铜金属量 59.29 万吨；项目建成后，将有效提升冶炼环节的资源自给率。此外，凉山矿业于 2024 年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积 48.34 平方公里，进一步提高了凉山矿业的资源储备潜力。 3. 大股东旗下的其他资源，如秘鲁铜业是否有注入上市公司的可能性？ 2023 年 6 月，中国铜业与公司签署股权托管协议，中国铜业将其持有的中矿国际 100%的股权委托公司管理，以履行承诺，避免中矿国际与公司的同业竞争，保护公司和股东尤其是中小股东的利益。公司作为中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，依托中铝集团作为央企的强大综合实力及资源优势，公司和行业多个上下游企业、金融机构、科研院所，形成多样化的业务合作，得到各方支持和信任。公司严格按照《深交所股票上市规则》等相关规定履行信息披露义务，后续如有资产注入事项，将按照相关规定履行信息披露义务。 4. 公司今年的硫酸生产和销售情况如何？ 硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品，生产成本没有大的波动，价格受区域因素影响有所不同。 今年以来，硫酸销售价格持续处于高位，公司积极抢抓市场机遇，实现了对业绩的积极贡献。 5. 今年以来，铜冶炼 TC 长单、现货价格大幅下降，公司采取了哪些应对措施？ 首先，公司从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取；其次，2025 年公司聚焦极致经营工作重点，着力推动公司高质量发展，推进降本 3.0—铁血降本，全方位、多层次深化极致降本，公司经过几年的降本、提质增效，主要产品成本具备一定的竞争力；第三方面，公司加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，提升公司综合竞争力，可以部分弥补加工费带来的冲击；第四方面，公司加大城市矿山原料的采购量，持续做好原料保供，部分弥补加工费带来的挑战。 云南铜业在12月10日回答调研者提问时表示，公司存货包括日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等，存货规模与公司的生产经营计划及市场情况相匹配。 公司存货同比上升，主要因为铜、金、银等主要金属价格同比上涨，在存货数量相对稳定的情况下，金属价格上涨直接推高了存货的期末余额。 云南铜业发布2025年第三季度报告显示：今年前三季度，公司实现总营收1377.43亿元，同比增长6.73%；归属上市公司股东的净利润15.51亿元，同比增长1.91%。 云南铜业还在其三季报中公告了其他重要事项： 1.公司出售西南铜业王家桥厂区部分资产事项 公司所属西南铜业分公司（以下简称西南铜业）老装置于 2023 年 12 月 30 日开始有序停产，王家桥厂区资产处于闲置状态。为盘活资产，公司于 2024 年 12 月 17 日在广东联合产权交易中心以公开挂牌的方式转让西南铜业王家桥厂区部分固定资产及存货，标的资产评估值为 23,950.48 万元，挂牌底价为 23,986 万元。经过广东联合产权交易中心组织竞价，最终意向受让方成交价格为 44,700 万元，对应公司的资产成交价格为 44,674.24 万元。本次转让资产增加公司2025年度净利润 1.82 亿元，具体内容详见公司 2025 年 1 月 25 日披露的《云南铜业股份有限公司关于出售西南铜业王家桥厂区部分资产的公告》（公告编号：2025-003）。截至公告披露日，相关资产已完成资产交割。 2.公司对外投资设立控股子公司事项 为优化铜冶炼产业布局，在四川省凉山州就地形成完整的铜采、选、冶产业链，公司与凉山州工业投资发展集团有限责任公司（以下简称凉山工投）拟共同出资组建标的公司。标的公司注册资本金 50,000 万元，公司现金出资30,000万元，持股 60%；凉山工投现金出资 20,000 万元，持股 40%。本次投资实施后将进一步促进公司铜冶炼就地形成完整的产业链，开拓成渝等地区的销售市场，增强公司的整体竞争力。具体内容详见公司 2025 年 3 月14 日披露的《云南铜业股份有限公司关于对外投资设立控股子公司的公告》（公告编号：2025-012）。截至公告披露日，标的公司凉山铜业有限公司已在会理市市场监督管理局完成新设登记。 3.公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项 云南铜业拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。本次交易完成后，凉山矿业股份有限公司将成为上市公司的控股子公司。根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关法律法规规定，本次交易预计不构成重大资产重组，不构成重组上市，构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更。 2025 年 5 月 23 日，第九届董事会第三十八次会议审议通过了公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案以及相关议案，2025 年 7 月 21 日第十届董事会第二次会议和 2025 年 8 月 6 日 2025 年第三次临时股东会审议通过了公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易以及相关议案。8 月 20 日，公司关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易申请文件已获得深圳证券交易所受理，9 月 29 日第十届董事会第五次会议和 2025 年10 月15 日2025 年第四次临时股东会审议通过调整发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案且本次方案调整不构成重大调整的相关议案，对本次交易方案中业绩承诺及补偿安排、市场法评估资产减值补偿安排等事项进行调整，即公司股东云铜集团对凉山矿业拉拉铜矿、红泥坡铜矿业绩承诺由合并承诺改为分开承诺，同时增加资产基础法评估过程中采用市场法评估的资产减值补偿承诺，并就前述事项公司与云铜集团签署相关补充协议。目前各项工作正在有序推进中。公司将根据本次交易工作的进展情况严格按照《上市公司重大资产重组管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第8 号——重大资产重组》等相关法律法规和规范性文件的规定，及时履行信息披露义务。 光大证券发布的题为《铜行业系列报告之十一：中国铜冶炼厂2026年减产有望兑现，继续看涨铜价》研报显示：矿端紧张传导至电解铜，继续看好铜价新高。CSPT成员企业达成减产共识说明铜矿的短缺已经传导至电解铜环节，而铜矿供给紧张至少维持到2026年，继续看好铜价后续新高。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色、江西铜业、云南铜业。风险提示：政策推进不及预期，落后产能退出不及预期；需求不及预期风险。 民生证券此前点评云南铜业的研报指出：普朗铜矿为公司核心矿山。截止2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总的铜资源量比例为77%。2024年普朗铜矿铜产量为3.06万吨，占公司产量的56%。西南铜业完成搬迁，冶炼端受加工费下滑影响业绩。背靠中铝，凉山矿业即将注入。公司计划购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，从而实现控股并表。收购完成后，凉山矿业将成为上市公司控股子公司，持有股份达到60%。凉山矿业历史盈利较好，目前拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿、红泥坡铜矿、大田隘口镍矿，年产能分别为165万吨、198万吨、60万吨。其中拉拉铜矿生产多年运营稳定，年产铜精矿约1.3万吨；而红泥坡铜矿为凉山矿业核心增量，预计在2026年建设完成，2027年投产，2029年达产，将为公司提供增量。公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，大股东体内还有多个铜矿山资源，公司背靠大股东，资源并购未来可期。公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司，凉山矿业注入在即，未来其他铜产业产注入可期，冶炼产能国内领先，已形成西南、东南、北方三大冶炼基地布局。风险提示：铜、金等金属价格下跌；项目进展不及预期；汇率波动风险；资产注入不及预期等。

12月18日，西部矿业公告称，公司全资子公司格尔木西矿资源开发有限公司（下称“格尔木西矿资源”）于近日取得青海省自然资源厅颁发的采矿许可证。 格尔木西矿资源作为省内铁资源整合平台，主要承担铁资源的拓展及开发，本次取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证是公司锚定铁资源板块可持续发展的基础，为后续整合、打造铁资源板块提供资源储备。该矿区拥有铁多金属矿资源量2007万吨，平均品位mFe31.59%，共（伴）生铜金属量7.61万吨，锌金属量6.04万吨，金金属量2.86吨。 谈及对公司的影响，西部矿业表示：格尔木西矿资源作为省内铁资源整合平台，主要承担铁资源的拓展及开发，本次取得它温查汉西 C5 异常区铁多金属矿采矿许可证是公司锚定铁资源板块可持续发展的基础，为后续整合、打造铁资源板块提供资源储备。该矿区拥有铁多金属矿资源量 2007 万吨，平均品位 mFe31.59%，共（伴）生铜金属量 7.61 万吨，锌金属量 6.04 万吨，金金属量 2.86 吨。此次取得它温查汉西 C5 异常区铁多金属矿采矿许可证将进一步提升公司抗风险能力和市场竞争力，对公司长远发展具有积极影响。 此外，西部矿业在进行风险提示时表示：由于矿产资源的开发和利用可能受到自然因素、社会因素以及与采矿相关的法律法规和政策调整影响，最终投入生产还需办理相关审批手续，能否达到预期开采效果尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 西部矿业12月17日在互动平台回答投资者提问时表示，玉龙铜业已开展了补充勘探工作，目前已完成深边部钻探工作。 西部矿业12月17日在互动平台回答投资者提问时表示，碳酸锂稳定在10万元以上时，公司对锂资源公司的投资收益可为正。 西部矿业公告的12月11日接受调研的记录显示： 1.在收购茶亭铜多金属矿后公司未来的投入？ 西部矿业回应：公司目前没有形成明确的投入计划，但已经成立工作组，正在进行下一步安排。 2.为何是玉龙铜业竞拍茶亭铜多金属矿？ 西部矿业回应：本次交易的资金为玉龙铜业的自有资金，玉龙铜业盈利能力较强，现金流充裕，符合茶亭铜多金属矿的竞拍条件。 3.公司大股东未来是否有增持计划？ 西部矿业回应：大股东看好公司未来发展，通过爬行增持展示出对公司价值的认可，未来大股东有增持计划，公司将及时履行信息披露义务。 4.公司未来是否考虑海外资源并购？ 西部矿业回应：公司始终关注全球市场动态，并积极评估各种战略机会，如有合适的机会，公司会考虑进行海外资源并购。 西部矿业11月21日在投资者互动平台表示，玉龙铜矿业三期工程建设尚需取得其他有关部门的相关手续，具体开工时间未定。 西部矿业11月21日在互动平台回答投资者提问时表示，公司正在加紧办理玉龙铜业三期工程手续及茶亭铜多金属矿的后续工作规划，未来若铜价不发生较大波动的情形下，有望实现量价齐升的积极趋势，但是，市盈率与每股收益与宏观经济政策形势、大宗商品价格波动、股价走势等密切相关。 西部矿业10月25日发布2025年三季报显示，公司前三季实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%；归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%；扣非归母净利润29.00亿元，同比增长4.83%。对于营业收入增加的原因，西部矿业表示：本期冶炼铜、冶炼铅、金锭产销量以及价格较上年同期增长。 西部矿业介绍：2025 年 1-9 月，矿产铜产量同比增加 1.32%，矿产锌产量同比增加 19.92%，矿产铅产量同比增加21.02%。具体如下： 长江期货表示，2026年铜价创新高仍然可期。长期来看，美国降息周期尚未结束，在美国债务风险、美联储独立性受到影响下，美元将走弱，利好铜价。贸易摩擦缓和、地缘局势冲突暂缓叠加全球降息周期下，铜价有望继续受到提振。从产业角度看，长江期货预计2026年印度尼西亚Grasberg矿端扰动未完全恢复，叠加全球矿企新增铜矿产能较为有限，ICSG预计铜矿紧缺导致2026年出现15万吨铜供应缺口。而随着全球科技巨头加速布局AI，AI数据中心的电力需求预计将在未来十年内大幅增长，未来AI数据中心电力需求激增或将带动其储能大幅增加，铜需求有望实现稳定快速的增长。 东兴证券点评西部矿业三季报的研报显示：选矿技改完成叠加回收率优化持续推动公司采选冶产品产量增长。公司竞得茶亭铜多金属矿，铜、金资源储量大幅提升。公司成本控制能力增强，研发投入大幅提升。风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响出现下滑等。 民生证券点评西部矿业的研报指出：前三季度铅锌产量增长明显，Q3环比略有下降。业绩拆解：环比来看，公司Q3主要减利项为毛利（-2.35亿），主要是矿产量环比略有下滑；同比来看，公司Q3主要增利项为毛利（+2.25亿），主要是矿产铅锌同比增长较为明显，业绩同比减少主要是本期研发费用上涨较多以及发生减值所致。新竞拍取得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，资源储备取得重大突破。核心看点：①分红高，2024年分红比例为81%，共分配23.83亿元。②各矿山项目扩产持续推进，期待玉龙三期投产。矿山方面，玉龙铜业三期稳步推进，顺利获得自治区批复。铁矿方面，双利矿业改扩建工程预计年底投产，它温查汉正在办理探转采手续，鑫源、肃北博伦、双利二号三大选厂升级改造工程已开工建设，持续扩大产量规模。铅锌方面，取得四川白玉县有热铅锌矿采矿许可证，证载规模60万吨/年。③矿山均在国内，地缘政治风险相对较低。公司多个扩建项目持续推进中。风险提示：项目进度不及预期，分红比例下调，铜铅锌锂等金属价格下跌等。

据Miningnews.net网站报道，特索罗黄金公司（Tesoro Gold）宣布，其在智利的佐罗（El Zorro）项目拉布雷亚（La Brea）是一个“大型金矿”。 该项目初步钻探所有孔“都见到含有金异常的大片蚀变带”。 钻探部署在200万盎司的特内拉（Ternera）矿床以北15公里，共有5个孔，已完成1117米。 特索罗公司称，拉布雷亚的工作与特内拉早期钻探发现特征相似。钻探见矿情况为： ◎在71.4米深处见矿1.12米，金品位1.6克/吨； ◎在51.4米深处见矿0.6米，品位4.2克/吨； ◎在76.3米深处见矿4.2米，品位0.56克/吨，其中包括0.9米厚、品位1.92克/吨的矿体。 “这使我们想到特内拉的早期钻探情况，初步的钻孔见到矿体变化，后续钻探揭示了一个200万盎司的矿床”，特索罗公司经理泽夫·里夫斯（Zeff Reeves）称。 “有证据清楚地表明，佐罗具备找到多个矿床的地质条件，今天的结果表明未来可能取得系列发现”。 特索罗计划在佐罗项目钻探3.8万米，2.6万米为加密钻探和扩边钻探，随后将开展一项预可行性研究以及在未验证靶区钻探1.2万米。

强劲的投资需求、被列入美国关键矿物清单以及新一轮动能买盘，正共同推动白银价格创下历史新高，预计2025年末价格将较年初水平翻倍。 周三白银价格首次突破每盎司66美元关口，年内涨幅已逾120%——据LSEG追溯至1982年的数据显示，其年度表现有望创历史最佳。该金属表现甚至超越其“老大哥”黄金——后者年内迄今的涨幅约为64%。 而从市值来看，随着周三逾4%的新一轮大涨行情展开，白银的市值目前已超越了近来风头正盛的AI“当红炸子鸡”谷歌，跻身成为了全球第四大资产——目前市值规模仅低于黄金、英伟达和苹果。 StoneX市场分析主管Rhona O'Connell表示，“当前白银的涨势主要由投资驱动。虽然存在强劲的基本面支撑...但价格上涨主要源于投资和投机行为。” 白银强劲的基本面支撑包括持续的供应缺口，以及来自人工智能数据中心、太阳能电池和电动汽车行业健康的需求前景。 白银还同样受益于支撑黄金的宏观经济因素，以及地缘政治和贸易紧张局势引发的避险资金流入。 展望未来，WisdomTree大宗商品策略师Nitesh ‌Shah指出，这些因素叠加美国境外白银库存的减少，正形成“相当有利的环境”。他补充道： “明年年底白银价格可能升至接近每盎司75美元的水平。” 该金属被列入美国关键矿产清单也支撑了价格。今年早些时候，银市场担忧白银可能遭受关税冲击，引发大量白银涌向美国，导致伦敦现货市场流动性趋紧。 最新租赁价格显示，近来实物黄金市场的供应紧张局面可能正在缓解，但白银供应似乎依然趋紧。白银租赁利率在10月初曾大幅上涨，随后回落，但现在又开始快速上涨。这表明实物白银的短缺比黄金更为严重，而这可能也正是白银近期大幅跑赢黄金的原因。 分析师指出，来自印度和中国的需求叠加动能买盘，共同构成了白银市场的完美风暴。“强劲的价格表现确实吸引中国交易商入市，交易所交易量和未平仓合约的增长便是明证，”宝盛分析师Carsten Menke表示。 目前，部分分析师仍看好白银前景，预计明年该金属将突破70美元/盎司关口，尤其是若美国进一步降息，势将提振贵金属需求。 但也有分析师警示，这种历史波动性较大的金属仍易受剧烈修正影响，尤其与黄金存在显著联动性。 O'Connell指出：“当黄金价格波动x%时，白银通常会以2x%或2.5x%的幅度同步波动，因为白银市场规模较小，波动性更强。” 值得注意的是，随着银价近来大涨，金银比目前已快速下探至了65倍左右——基本上已处于了2014年以来的最低水平……

SMM12月17日讯： 美国就业报告显示11月份失业率上升，令市场对美国明年将进一步降息的预期升温，市场对后续美联储降息幅度与节奏的乐观预期持续推升金银铂钯等贵金属的估值。全球央行持续增持黄金为贵金属价格提供支撑。市场对局部地缘政治冲突升温的担忧推升了市场的避险偏好，避险资金优先流向黄金、白银等传统避险标的，带动贵金属板块整体走强。银铂钯供应偏紧与终端需求增长可期等为其走强提供了基本面的支撑。广期所铂钯期货期权落地后，吸引产业套保资金与投机资金入场，成交量激增，带动期价上涨。黄金、白银价格处于历史高位后，部分市场交易资金转向估值更低的铂钯板块，形成板块内 “价值洼地” 补涨，带动贵金属全线走强。而贵金属期货的全线飙升带动相关股票的走强，进而出现了贵金属期股携手走高。截至12月17日15:32分左右，COMEX黄金涨0.46%，报4352.4美元/盎司；沪金主连涨0.42%，报979.72元/克；COMEX白银涨4.21%，盘中刷新历史新高至66.65美元/盎司；沪银主连涨5.05%，盘中刷新历史新高至15555元/千克；白银T+D涨5.32%，盘中刷新历史新高至15535元/千克。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至527.55元/克；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至455.15元/克。 股市方面，截至12月17日收盘，贵金属板块涨3.18%，个股方面：湖南白银以4.64%的涨幅领涨，山金国际、赤峰黄金、中金黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 银价再刷新高 市场观望情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货创下历史新高，白银现货价格的历史记录也被重新书写！12月17日，SMM1#白银上午出厂参考均价为15292元/千克，均价较前一交易日涨479元/千克，涨幅为3.23%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差较昨日变化不大，早盘现货市场小幅贴水报价刚需成交。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克少量成交，部分持货商对沪期银2602合约贴水10-15元/千克惜售观望，深圳地区持货商国标银锭对2602合约贴水30元/千克报价。银价大幅上涨后，市场观望情绪浓厚，下游接货意向大幅下滑，部分贸易商提及即使扩大贴水议价至10元/千克以上也很难实际成交，市场交易者普遍畏高观望，现货市场成交寡淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国泰君安指出：当下铂金价格的主要驱动包括：实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续；需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力；宏观支撑：整体宽松预期未改；“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现。 》点击查看详情 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。 报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价大幅上涨交易者畏高观望 现货市场成交寡淡【SMM日评】 》国泰君安：年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？

SMM12月17日讯： 美国就业报告显示11月份失业率上升，令市场对美国明年将进一步降息的预期升温，市场对后续美联储降息幅度与节奏的乐观预期持续推升金银铂钯等贵金属的估值。全球央行持续增持黄金为贵金属价格提供支撑。市场对局部地缘政治冲突升温的担忧推升了市场的避险偏好，避险资金优先流向黄金、白银等传统避险标的，带动贵金属板块整体走强。银铂钯供应偏紧与终端需求增长可期等为其走强提供了基本面的支撑。广期所铂钯期货期权落地后，吸引产业套保资金与投机资金入场，成交量激增，带动期价上涨。黄金、白银价格处于历史高位后，部分市场交易资金转向估值更低的铂钯板块，形成板块内 “价值洼地” 补涨，带动贵金属全线走强。而贵金属期货的全线飙升带动相关股票的走强，进而出现了贵金属期股携手走高。截至12月17日15:32分左右，COMEX黄金涨0.46%，报4352.4美元/盎司；沪金主连涨0.42%，报979.72元/克；COMEX白银涨4.21%，盘中刷新历史新高至66.65美元/盎司；沪银主连涨5.05%，盘中刷新历史新高至15555元/千克；白银T+D涨5.32%，盘中刷新历史新高至15535元/千克。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至527.55元/克；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至455.15元/克。 股市方面，截至12月17日收盘，贵金属板块涨3.18%，个股方面：湖南白银以4.64%的涨幅领涨，山金国际、赤峰黄金、中金黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 银价再刷新高 市场观望情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货创下历史新高，白银现货价格的历史记录也被重新书写！12月17日，SMM1#白银上午出厂参考均价为15292元/千克，均价较前一交易日涨479元/千克，涨幅为3.23%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差较昨日变化不大，早盘现货市场小幅贴水报价刚需成交。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克少量成交，部分持货商对沪期银2602合约贴水10-15元/千克惜售观望，深圳地区持货商国标银锭对2602合约贴水30元/千克报价。银价大幅上涨后，市场观望情绪浓厚，下游接货意向大幅下滑，部分贸易商提及即使扩大贴水议价至10元/千克以上也很难实际成交，市场交易者普遍畏高观望，现货市场成交寡淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国泰君安指出：当下铂金价格的主要驱动包括：实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续；需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力；宏观支撑：整体宽松预期未改；“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现。 》点击查看详情 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。 报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价大幅上涨交易者畏高观望 现货市场成交寡淡【SMM日评】 》国泰君安：年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？

年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？ 若您想深入了解铂钯期货的更多行情信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今年的贵金属板块表现持续活跃，在金银相继突破历史新高后，铂金价格近期也呈现加速上涨的态势。NYMEX铂金期货价格从年初900美元/盎司附近，近期最高已升至近1800美元/盎司，全年最大涨幅近100%。那么铂金近期价格上涨的主要驱动有哪些？它与金银相比，有哪些投资优势？ 了解铂金的产业链 上游-- 矿产供应及再生铂 矿产供应高度集中，全球铂族金属矿产资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国，南非占据全球铂金产量的约70%。上游环节的核心目标是从铂族金属矿石中有效提取铂及其他共生贵金属元素。同时再生铂也是铂供应的重要途径。 中游-- 精炼提纯 将上游产出的粗铂或铂族金属精矿进行提纯，并加工成满足工业和商业应用标准的铂基材料及制品，主要包括铂基催化剂、铂化合物、铂电极材料以及铂板材等。 下游-- 多元化需求 铂金的核心应用领域是汽车催化剂；工业应用方面，主要用于化工、玻璃、电子等领域；此外可用于珠宝首饰和投资。 铂金全年走势回顾及主要驱动 铂金今年主要有三轮上涨行情。 当下铂金价格的主要驱动包括： •实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续 •需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力 •宏观支撑：整体宽松预期未改 •“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现 铂金投资优势有哪些？ ►投资方式多样化，除期货市场外，实物、ETF及相关矿业股票均可参与 ►铂金期货上市，增强价格发现功能，促进市场流动性与定价权提升 ►氢能源列入“十五五”规划内容，需求预期提升 ►“估值洼地”吸引力，铂金涨幅目前滞后于金银，未来上方空间值得期待 完稿时间：完稿时间：2025.12.17 14:45 资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理 （作者：国泰君安期货市场分析师陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

周三（12月17日）亚市交易时段，国际银价再度飙升至创纪录高位， 因美国经济不确定性加剧刺激避险需求升温 。 行情数据显示，周三上午，现货白银价格接连突破65美元和66美元/盎司两道关口，再创历史新高，现报65.88美元/盎司，日内涨超3%。与此同时，纽约期银也突破66美元/盎司，日内涨逾4%。 （现货白银15分钟走势图 来源：英为财情） 周二公布的美国经济数据喜忧参半 ，一方面，美国11月新增就业岗位6.4万个，高于市场普遍预期的4.5万个；另一方面，11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.4%，为2021年9月以来新高。 这凸显出美国劳动力市场面临的不确定性 。 其它贵金属，尤其是黄金和铂金，周三同样走高。但在多重利好因素的推动下，白银的表现领跑。 今年以来，受美联储降息预期升温、全球供应紧张加剧以及被列入美国关键矿产清单等多重因素推动，国际银价迭创新高，年内涨幅已超110%，表现远超黄金和铂金。 持续的供应短缺与强劲的需求共同推动了此轮上涨行情。 寻求避险的交易员大举涌入白银，因白银具备与黄金相当的保值稳定性，且持有成本远低于黄金。此外，今年早些时候，白银被美国政府列为关键金属，提升了该金属的投资吸引力。 世界白银协会指出，由于产量受限而工业和投资需求持续上升， 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度短缺 。 世界白银协会和牛津经济研究院在上周发布的一份名为《白银：下一代金属》的报告中指出， 人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长 。 该报告聚焦数据中心和人工智能、太阳能光伏、电动汽车及其基础设施三大领域，明确指出白银凭借优异的电导率和热导率，在这些高增长行业中发挥着关键作用。 包括Solomon Global的Paul Williams和法国巴黎富通银行首席策略师Philippe Gijsels在内的一些乐观的分析师预测， 白银价格明年有望突破100美元大关 ，尽管过程中可能出现剧烈波动。

法兴银行预计，黄金在2026年之前将继续跑赢美国债券和美元，该行维持其最大配置并建议投资者逢低买入这种贵金属。 这家法国银行在将美国通胀挂钩债券的风险敞口降至零，并将公司债券持仓减半至5%的同时，保持对黄金的配置。法兴银行的市场分析师表示， 他们在多资产投资组合中维持10%的黄金配置。 分析师在最新报告中表示：“在固定收益产品举步维艰、美元疲软拖累美元资产回报的一年里，我们的多资产投资组合凭借均衡的配置表现良好。我们关于资产价格表现扩大的主题反映在各种股票市场和其他资产（如黄金）的表现中。展望未来， 我们预计随着美国利率下降，这种主题将持续下去 。” 分析师重申了他们对明年年底金价将触及每盎司5000美元的预测。 法兴银行分析师表示：“散户投资者继续分散资产，通过金条、金币和ETF涌入黄金市场。 我们建议逢低买入 ，因为央行将继续分散美元资产，而且黄金为应对许多风险（包括高层人事变动后更加鸽派的美联储）提供了有效的保护。” 该行分析师维持对黄金的看涨前景， 因为他们预计美联储将实施激进、鸽派的货币政策 。法兴银行表示，预计明年通胀压力将缓解；然而，该行也看到 美国劳动力市场的风险正在增加。 分析师表示： “尽管联邦基金利率最近从5.5%降至4%，但实际联邦基金利率仍然偏高。这表明经通胀调整后的货币条件仍然相对具有限制性。我们的经济学家预计，美联储到明年4月将再降息50个基点，这与目前的市场预期大致相符。如果这成为现实，将使政策更接近中性，支持金融条件的逐步放松。最终，美联储的双重使命加上中期选举前控制食品价格的政治必要性，应在2026年之前成为政策利率的强力锚点。这些动态加强了对货币紧缩采取谨慎态度的理由，并增加了在增长逆风加剧时进一步放松政策的可能性。” 除了预期的资本收益外， 法兴银行还看好黄金作为投资组合多元化工具的价值 ，因为美国股市与债市之间的相关性仍高于历史正常水平。

澳洲金铜公司（Australian Gold & Copper，AGC）宣布其在新南威尔士州的阿奇里斯（Achilles）发现的首个资源量。 目前，该项目矿石资源量为1030万吨，银当量品位116克/吨，即银当量为3850万盎司。 其中，露天可采资源量为2870万盎司，地下开采资源量为980万盎司。 AGC估计，自从2024年4月首次见矿以来，其发现成本一直低于14美分/盎司银当量。 *** 新默奇森黄金公司（New Murchison Gold）更新其在西澳州的“王储”（Crown Prince）项目资源量。 目前，该项目矿石资源量为225万吨，金品位为3.9克/吨；矿石储量为92万吨，品位4.6克/吨。 过去3个月中，该公司开采矿石16万吨，品位1.9克/吨。 *** 亮星资源公司（Brightstar Resource）的孟席斯（Menzies）金矿项目云达加（Yunndaga）和拉迪申顿（Lady Shenton）矿床资源量分别增长32%和29%。 *** 巴西稀土公司（Brazilian Rare Earths ，BRE）公布其在巴西巴伊亚州的阿玛戈萨（Amargosa）铝土矿-镓项目概略研究结果。该矿估计需要投资1.19亿美元建设，可年产500万吨矿石。 BRE预测，在17年的开采期间，每年产生的现金流为8400万美元，税后净现值为6.3亿美元，内部收益率为82%。 公司计划2026年将阿玛戈萨拆分，单独在澳交所上市。