受益于国际金价持续走强叠加美联储降息预期，港股黄金股多数上涨。截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)、招金矿业(03330.HK)、潼关黄金(00340.HK)、山东黄金(01787.HK)分别上涨3.71%、3.21%、3.21%、2.19%。 注：黄金股的表现 消息方面，纽约黄金期货在早盘一度升至3731美元上方。截至发稿，涨0.45%，报3722.50美元。 注：纽约黄金期货的表现 机构称美联储货币政策转向是支撑金价 华福证券指出，美联储如期降息25个基点，符合预期。声明中首次承认“上半年经济增长放缓、就业增长放缓、失业率小幅上升、通胀持续高企”。该券商还指出，中长期黄金配置价值不变。一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径。 长江证券表示，在降息周期初期，金价延续震荡上行格局不变。 民生证券分析称，美联储点阵图显示年内或将再降息两次。俄乌冲突、巴以局势再度升温，黄金避险属性增强。 同时根据南华期货数据显示，长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增19.76吨至994.56吨。短线基金持仓看，根据截至9月16日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增4670张至266410张，其中多头增加1903张，空头减少2767张。 在库存方面，COMEX黄金库存周增17吨至1227.5吨，SHFE黄金库存周增4.48吨至57.43吨，上海金交所白银库存(截至9月12日当周)周增4.2吨至1252.4吨。

有投资者在投资者互动平台提问：“根据泉果基金调研云南铜业2025 年上半年，生产黄金12.19吨同比上升98.86%？是不是笔误？这可是96亿啊！”云南铜业9月18日在投资者互动平台表示， 黄金为公司铜冶炼生产的副产品，2025年上半年公司生产黄金12.19吨，同比上升98.86%。公司各主要产品数据，请您参阅公司已披露的《2025年半年度报告》。 有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，公司有这么好的铜资源，我看很多公司有生产铜箔，公司认为铜箔市场前景如何？公司会不会在合适的时候开展铜箔业务？云南铜业9月18日在投资者互动平台表示， 公司主营业务主要包括矿山和冶炼，主产品为阴极铜，副产黄金、白银、工业硫酸等产品，综合回收钼、硒、碲、铂、钯、铼等稀散金属，不直接生产铜箔产品。后续，公司将持续聚焦主业，持续提升资产质量，努力回馈广大投资者。 云南铜业9月9日公告的接受特定对象调研的记录显示： 一、公司 2025 年半年度经营情况 2025 年半年度，公司牢固树立市场主体意识，统筹抓好改革发展、生产组织、指标优化、创新提质等各项工作，积极应对原料供应紧张、铜市场 TC创历史新低等挑战，进一步完善产供销储运财运营管理协同机制，不断夯实极致经营基本盘，实现主产品产量创历史新高、创新能力持续提升等目标。上半年，公司实现营业收入 889.13 亿元同比增长 4.27%、利润总额 18.95 亿元同比增长 2.94%、归母净利润 13.17 亿元同比增长 24.32%。 公司不断优化资源配置，充分发挥协同优势，统筹抓好生产组织、成本管控、指标优化等各项工作，主产品产量创历史新高，完全成本优于目标，主要技经指标再提升。 上半年，生产阴极铜 77.94 万吨同比上升 53.22%，生产黄金12.19吨同比上升 98.86%，生产白银 276.63吨同比上升 98.70%，生产硫酸 286.29万吨同比上升 20.63%；矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标；矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率，铜冶炼总回收率和综合能耗等指标均优于年度目标。 此外，云南铜业9月9日还回应了投资者关心的一些问题： 1. 公司拟发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业 40%股份事项，目前进展情况如何？ 云南铜业回应：公司拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司 40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。本次交易完成后，凉山矿业股份有限公司将成为上市公司的控股子公司。目前，该事项已经 2025 年 8 月 6 日公司 2025 年第三次临时股东会审议通过，8 月 20 日深交所已受理。公司将继续推进本次交易的相关工作，并严格按照相关法律法规的要求履行信息披露义务。 2. 请公司介绍凉山矿业的基本情况，若是本次收购能够顺利完成，将从哪些方面增强公司竞争力？ 云南铜业回应：凉山矿业是一家横跨铜矿采选冶行业、涵盖铜铁硫酸产品的铜资源生产冶炼企业，拥有拉拉铜矿、红泥坡铜矿等优质铜资源，目前可年产铜精矿约 1.3万吨、阳极铜约 11.9 万吨、工业硫酸约 40 万吨。凉山矿业系中国铜业下属的核心铜资源生产冶炼基地之一，持有的红泥坡铜矿、拉拉铜矿等优质铜矿资源，截至 2025 年 3 月底保有铜金属量 77.97 万吨，铜平均品位 1.16%，高于云南铜业目前 0.38%的铜平均品位；并于 2024 年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积 48.34 平方公里，进一步提高了凉山矿业的资源储备潜力。此外，凉山矿业所属矿山铜矿成本相对较低，成本具有较好竞争力；凉山矿业所属的西南地区硫酸销售价格也相对较好。 本次公司拟收购控股股东云铜集团持有的凉山矿业 40%股份，可以进一步解决同业竞争，相关承诺事项将得到切实履行。同时，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平，红泥坡铜矿建成以后，规模将达到中大型铜矿山，盈利能力进一步提高。凉山矿业注入云南铜业后，可有效提高上市公司权益铜资源量，提升上市公司整体资产和利润规模以及行业地 位，有利于上市公司充分发挥业务协同性，加强优质资源储备和产能布局，增强综合实力及核心竞争力，促进上市公司高质量发展。此外，本次收购是公司贯彻落实国务院国资委关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作有关意见，开展有利于提高上市公司投资价值的并购重组的具体举措，有利于维护上市公司及全体股东权益。 3. 公司在资源获取方面采取了哪些举措？ 云南铜业回应：公司高度重视矿山资源接替与资源增储上产，持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、矿山深边部找探矿工作。公司目前主要拥有的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿潜力。 2025 年上半年，公司开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作。截止 2025 年 6 月末，公司保有铜资源矿石量 9.56 亿吨，铜资源金属量 361.37万吨，铜平均品位 0.38%，其中：迪庆有色保有铜资源矿石量 8.42 亿吨，铜资源金属量 278.22 万吨，铜平均品位 0.33%。公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质资源项目。 4. 公司冶炼加工费是怎么确定的，长单的占比如何？ 云南铜业回应：公司加工费使用长单、现货等模式，其中进口铜精矿采取 TC/RC 结算，采取年度谈判、季度谈判等方式。公司遵循市场化和综合效益最大化的原则对外采购原材料。作为国内较大的铜精矿采购商之一，公司长期以来与各大供应商保持了较好的长期稳定的合作关系，并与铜精矿供应商积极谈判，努力稳定长单供应量，争取保障生产有序开展。 5. 面对上半年铜冶炼 TC 长单、现货大幅下降，公司有哪些应对措施？ 云南铜业回应：首先，公司从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取；其次，2025 年公司聚焦极致经营工作重点，着力推动公司高质量发展，推进降本 3.0—铁血降本，公司经过几年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力；第三方面，公司加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡 献度，提升公司综合竞争力，可以部分弥补加工费带来的冲击；第四方面，公司加大城市矿山的采购量，协同做好原料保供，部分弥补加工费带来的挑战。 6. 公司后续是否有减产计划？ 云南铜业回应：今年以来，铜冶炼加工费持续低迷，给铜行业的企业都带来压力。公司聚焦极致经营工作重点，经过多年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力。同时，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等多种措施，增强公司综合竞争力，降低 TC 下降带来的挑战，目前公司暂时没有减产的计划。 7. 关注到公司上半年硫酸带来的业绩非常亮眼，请问目前硫酸的生产和销售是什么情况？ 云南铜业回应：硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品，受区域因素影响价格有所不同。今年以来，主要地区硫酸均价同比有较大幅度上涨，公司积极抢抓市场机遇，上半年生产硫酸 286.29 万吨，实现了对业绩的正贡献。 8. 公司怎么看待后续的铜价走势。 云南铜业回应： 铜价的走势受多重因素影响，包括全球经济走势、供需关系、货币政策、地域风险以及市场投机行为等。从供需角度看，全球铜矿产量和精炼铜产量的变化，以及主要经济体对铜的需求，都会对铜价产生重要影响。公司密切关注市场动态，通过开展极致经营、对标降本等应对措施，加强内外部环境的深入研究，灵活调整营销策略，同时积极利用金融工具进行风险管理，以降低行业周期波动和金属价格波动对公司业绩的负面影响。 有投资者在投资者互动平台提问：贵公司有金属矿吗？（铜，金、银矿等）还是公司只是贵金属的加工，并没有矿？云南铜业9月4日在投资者互动平台表示，公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。公司控股的矿山主要为迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿、迪庆矿业羊拉铜矿。 截至2025年6月末，公司保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜资源金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。 云南铜业8月26日发布2025年半年度报告显示：公司牢固树立市场主体意识，统筹抓好改革发展、生产组织、指标优化、创新提质等各项工作，积极应对原料供应紧张、铜市场 TC 创历史新低等挑战，进一步完善产供销储运财运营管理协同机制，不断夯实极致经营基本盘， 实现主产品产量创历史新高、创新能力持续提升等目标 。上半年，公司实现营业收入 889.13 亿元同比增长4.27%、利润总额18.95亿元同比增长 2.94%、归母净利润 13.17 亿元同比增长 24.32%。 1. 公司不断优化资源配置，充分发挥协同优势，统筹抓好生产组织、成本管控、指标优化等各项工作，主产品产量创历史新高，完全成本优于目标，主要技经指标再提升。上半年，生产阴极铜 77.94 万吨同比上升53.22%，生产黄金12.19吨同比上升 98.86%，生产白银 276.63 吨同比上升 98.70%，生产硫酸 286.29 万吨同比上升 20.63%；矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标；矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率，铜冶炼总回收率和综合能耗等指标均优于年度目标。 2.公司紧盯关键节点，坚守安全环保质量底线，加强内外协同，实施挂图作战，全力推进滇中有色再生铜、易门铜业阳极精炼等重点发展项目，地质勘查项目按序推进。 3. 创新能力持续提升，2 个新立国家科技重大专项课题已完成实施方案审查并正式启动，2 个省级科技重大专项完成任务，提交验收申请；与中国地质大学、中南大学等多个科研院所加强产学研合作；加快推进智能矿山、智能工厂试点示范项目建设；伴生金属综合回收技术研究与产线建设项目稳步推进。 4. 改革攻坚持续深入，公司以任务清单为抓手全面推进改革深化提升行动，劳动用工持续优化，劳动效率稳步提升，冶炼、矿山实物劳动生产率同比进一步提升。 5. 风险防控稳健有序，持续提升依法治企能力，强化合规管理，持续强化风控内控体系建设；信息披露质量再提升，公司定期报告及各类临时性公告披露未发生更正情形。安全环保态势平稳，有序推进安全生产治本攻坚、生态环境问题整治三年行动，严格执行《重要危险源安全管理强制规范》，持续开展重要危险源专业评估；加强重大事故隐患排查整治；持续修订完善 SOP；强化本质安全水平提升，推进生产工艺本质安全化改造；完成生态环境问题及绿色发展任务目标任务；持续强化废水、废气、固废、噪声等污染源头管控。 （二）主要产品产量情况 注：1. 对公司并表在产矿山进行统计。 2. 因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异。 3. 2025 年上半年，公司精矿含铜产量按合并报表口径统计为 2.79 万吨，同比下降11.99%；按权益量统计为2.93 万吨，同比下降 9.56%。 注：1. 对公司并表分子公司的阴极铜产量进行统计。 2. 因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异。 3. 2025 年上半年，公司阴极铜产量按合并报表口径统计为 77.94 万吨，同比上升 53.22%；按权益量统计为55.88万吨，同比上升 95.04%。 云南铜业半年报介绍：公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。 公司主要产品包括：阴极铜、黄金、白银、工业硫酸、钼、铂、钯、硒、碲、铼等，其中阴极铜产能161 万吨/年。 公司主产品均采用国际标准化组织生产，按照国际 ISO9001 质量管理体系有效运行，保证产品受到严格的质量控制。公司主产品阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑、国防等领域；黄金和白银用于金融、珠宝饰品、电子材料等；工业硫酸用于化工产品原料以及其他国民经济部门。 公司“铁峰牌”阴极铜在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册，“铁峰牌”黄金在上海黄金交易所、上海期货交易所注册，“铁峰牌”白银在上海黄金交易所、上海期货交易所、伦敦贵金属市场协会注册。 谈及公司面临的风险和应对措施 ，云南铜业在其半年报中提及： 1. 行业周期和金属价格波动风险 公司的经营业绩、盈利能力及未来成长潜力与行业周期的波动紧密相关。作为有色金属行业的一员，公司主要产品（铜、金、银及硫酸等）的价格受国内外市场多种因素的共同影响，包括经济环境的变化、供需关系的调整、通货膨胀水平、美元汇率的波动以及原料供应区域的突发事件等，这些因素的复杂性和不确定性导致金属价格容易出现波动，进而对公司的盈利能力产生影响。 为了有效应对这一风险，公司将开展极致经营、对标降本等应对措施，加强内外部环境的深入研究，灵活调整营销策略，同时积极利用金融工具进行风险管理，以降低行业周期波动和金属价格波动对公司业绩的负面影响。 2. 资源储量不足的风险 作为铜资源和铜冶炼企业，铜资源是公司赖以生存和发展的基础，然而，公司所属矿山资源禀赋、生命周期、盈利能力有较大差异，末期矿山面临盈利能力弱、资源枯竭等风险；从长期来看，公司面临着资源储量可能短缺的风险。 为了保障公司的可持续发展，公司将持续加大现有矿山边深部找探矿力度，积极拓展资源获取渠道，增加公司资源保有量。此外，公司还将加强资源综合利用和循环经济发展，提高资源利用效率，降低资源消耗成本，为公司可持续发展提供强有力的资源支撑和保障。 3. 铜精矿 TC 大幅下降的挑战 铜冶炼供需矛盾激化，2025 年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark 降至21.25 美元/吨和2.125美分/磅，较 2024 年大幅下降，现货 TC 持续下行跌入负值且长期低位徘徊。铜精矿供应扰动持续加剧：全球头部矿山突发事故频发、传统铜矿主产国资源禀赋下降、地缘政治风险外溢，全球铜矿产能增速远低于冶炼产能扩张速度，铜精矿紧张局面难以缓解，供需矛盾有进一步加剧的趋势，公司矿山保量提产、外部资源获取难度加大，给公司高质量发展带来挑战。 云南铜业在2024年年报中公布的2025年度财务预算方案显示： 2025年公司主产品生产计划为：全年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨。 2025年投资计划为16.17亿元，包含固定资产投资、数字化项目、地质勘查项目等。 天风证券研报指出：铜冶炼行业“反内卷”重中之重在于“产能的优化”。首先，淘汰一批落后产能；其次，现有产能降本增效，包括采用先进冶炼技术以及智能化、绿色化方向；最后，对于新扩建产能，需建设高水平冶炼厂，鼓励配套铜矿产能，或有效利用再生资源。铜行业利润长期有望回归正值，产能布局实现优化。参考供给侧改革成绩单，我们预计通过“反内卷”，矿冶产能之间的匹配度提升，铜冶炼行业存在扭亏为盈的预期，冶炼成本具有优势的企业盈利能力更强。此外，随着国企改革深化提升行动的深入实施，国有经济布局优化和结构调整持续向纵深推进，铜冶炼行业的国有资本配置和运营效率有望进一步抬升。建议关注具备冶炼成本优势的企业以及矿冶配套企业，关注标的：紫金矿业（A+H）、西部矿业、江西铜业、中国有色矿业（H）、云南铜业、北方铜业等。

美联储如市场预期在9月降息25BP，但国际金价在突破3700美元/盎司并创造历史新高后回落。截至最新，金价从高点已下跌约1.4%。 业内认为，一方面是获利盘在降息落地前后集中出逃，另一方面是美联储调高了增长和通胀预测，未再进一步释放足够鸽派信号。不过，未来美联储的独立性或继续削弱，这一点依然长期利好黄金。 北京时间今天凌晨，美联储公布的最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。这是2024年12月以来，美联储的首次降息。 在今晨确定降息前，国际金价已走出一轮迭创历史新高的行情。从8月下旬起，伦敦金现价格突破此前已震荡4个月的3180至3450的区间，连破3500、3600大关。今晨降息落地，国际黄金现货价格瞬时拉升至3700美元/盎司上方至3707.47美元/盎司。 东方金诚发布点评称，本次降息的核心触发因素是近期就业数据的恶化速度、幅度和潜在风险远超通胀的温和反弹，美联储需要采取“预防性降息”来应对可能加速恶化的就业形势。 本轮黄金价格突破的起点正是8月22日晚美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔年会上的发言“转鸽”，此后9月5日晚美国劳工部公布的就业数据显示：8月失业率升至4.3%，创下近四年新高；非农就业人数仅增长2.2万，远低于市场预期的7.5万人。而9月11日公布的美8月通胀数据未超市场预期，降息预期进一步强化。 信达期货的研究报告称，金价强劲上涨核心驱动力来自于美国宽松预期的不断强化。上周初市场普遍预期非农就业数据将被大幅下修，金价持续偏强。数据公布后印证大幅下修的现实，凸显美国就业市场已出现结构性疲软。 在降息决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也指出，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 不过，在鲍威尔讲话后，黄金价格见顶回落。截至北京时间今日13：00，国际金现货价格自高点回落了约1.4%。 图：昨日至今伦敦金现价分时走势 信达期货指出，市场对本周降息25bp的预期充分释放，更有部分资金提前定价50bp降息。降息25bp几乎板上钉钉，关键在于后续政策指引的措辞，若未能释放足够鸽派信号，黄金短线面临获利了结的压力。 本次议息会议上，美国总统特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰，认为应降息50个基点而非25个基点。对于降息 50 个基点，鲍威尔表示：“并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。” 鲍威尔认为，本次降息是一项“风险管理决策”，没有必要快速调整利率。 华西证券宏观固收团队指出，美联储同时调高了增长和通胀预测，2027年才能降至中性利率附近，呈现“近鸽远鹰”姿态。金价在新高后下跌，一方面是获利盘在降息落地前后集中出逃，另一方面是美联储调高增长和通胀预测，整体利空黄金。 随政策决议一同发布的点阵图显示，美联储官员目前的中位预期是2025年还有两次各25个基点的降息。 第三方机构YY评级创始人姚煜认为，本次降息是“预防式降息”而非“衰退式降息”，对利率的下行路径预期不宜过分拔高。黄金长期看涨，但由于本次降息不及预期，未来美国若软着陆实现可能会有所回调。 不过，美联储的独立性未来可能继续被削弱。华西证券宏观固收团队认为，白宫往美联储“掺沙子”的行为，米兰或只是开始，而不是终结。美联储独立性的削弱意味着更高通胀风险、以及美元信用下降，从这一中长期视角来看，依然利好黄金。

9月12日，白银价格再度强势上攻。现货白银价格短线走高，站上42美元/盎司，创2011年9月以来新高。期货市场上，沪银价格大幅上涨2.36%，报10035元/千克，强势突破10000元/千克整数关口，刷新历史最高纪录。 业内人士表示，白银价格此次再创新高，与美联储9月的降息预期逐渐增强有关。北京时间9月11日，美国公布的经济数据均较为疲软，美国8月消费者价格指数（CPI）同比增长2.9%、环比增长0.4%，核心CPI同比增长3.1%、环比增长0.3%。与此同时，上周美国初请失业金人数大幅攀升至26.3万人，创近4年以来新高，显示出就业市场正处于放缓状态。这样的数据组合，进一步强化了市场对于美联储下周将降息25个基点的预期，市场对美联储9月降息的预期已高度一致，芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场对美联储9月降息25基点的概率预期约为88%~92%。 当前，白银投资需求激增。世界白银协会数据显示，今年上半年，白银ETP净流入达9500万盎司，全球总持仓量升至11.3亿盎司，仅比2021年2月的12.1亿盎司峰值低7%。此外，期货市场同样火热，芝加哥商品交易所白银净多头头寸飙升，平均净多头仓位处于2021年上半年以来最高水平。 业内人士指出，白银作为贵金属，同时也是货币金属，是黄金的“影子”和“杠杆替代品”。当全球央行和机构投资者开始寻求非美元、非信用的实物资产来保值时，黄金是首选，但价格高企后，白银的货币属性和价值洼地效应就被急剧放大。 白银价格本轮上涨受到双重驱动，使其兼具黄金的金融属性和工业金属的增长潜力。除其本身具有的类似黄金的金融属性之外，白银正在从传统的贵金属投资品，转变为新能源产业链中的关键工业原材料，光伏产业成为白银需求的重要增长极。 据欧洲光伏协会（SPE）《2025—2029全球太阳能市场展望》中预测，2025年，全球光伏新增装机容量预计达到655GW，同比增长26%，按照每GW光伏装机消耗8~10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万~6.5万吨的新增白银需求。 此外，国内相关政策也为白银需求提供支撑。国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 白银供需缺口或持续放大。据东兴证券有关研报分析，2024—2027年间，全球白银供应量或由31915吨增长至33039吨。其间，复合年均增长率仅为1.2%，白银总供应将维持较低增速，主要原因是回收银产量的提升短期内难以抵消矿端供应增速缓慢的影响。2025—2027年间，白银供需结构将维持偏紧状态，且供应缺口或由2024年的6003吨逐渐放大至6507吨、7021吨、7248吨。 世界白银协会数据显示，2024年，全球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨，预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右。这种短缺并非短期现象，而是源于供给端的刚性约束和需求端的持续扩张。 目前，在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化—独立性受挫”的双重特征，从而打压美元指数；欧美国家政治局势动荡，使股市风险偏好下降，从而增加机构投资者对贵金属避险配置的需求，带来价格不断抬升。 当前，市场关注点在于低通胀压力环境及糟糕的就业市场背后是否意味着更多次数或更大幅度的降息，短期内，美元走弱或继续提振贵金属价格。目前，金银比降至87.5附近，可理解为金银比回归预期下的补涨，后期或仍有修复金银比的可能。不过，在银价突破10000元/千克关口后，市场持仓略有下滑，需警惕追高风险。

在全球金融市场步入美联储议息周之际，国际金价的创新高之旅显然依旧没有停下脚步。 周二(9月16日)纽约时段，现货黄金价格一举升破了3700美元/盎司大关，再创历史新高。 许多投资者目前正押注美联储本周有望降息，并正在评估未来数月进一步货币政策宽松的可能性。 从行情波动看，眼下距离现货黄金价格上一次突破以100美元为单位的整数大关，才过去了短短一周半的时间。显然，尽管眼下黄金多头们正踏入历史上从未涉足过的高位区间，但上行的步伐依然未有丝毫放缓。 截至本周初，现货黄金价格在年内的累计涨幅已达到了惊人的逾40%！ 这个数字在历史上有多罕见呢？ 统计显示，上一次金价在某年同期涨幅如此之大，还要追溯到1979年 ——当时一场全球能源危机引发了通胀冲击，重创了世界经济。在那之后，金价从未在一年同期里出现过如此猛烈的飙升…… 很有意思的是，如上图所示，从过去九个月金价的上涨轨迹和幅度来看，与1979年的那轮金价历史性大牛市行情，其实是有着颇多相似之处的。 当然，对于黄金多头而言，如果想要百尺竿头更进一步——复制那轮超级大牛市，在年内余下时间里，或许还要加把劲。 历史行情显示，金价在1979年的头九个月上涨逾50%后，在当年的四季度曾进一步飙升了近30%，并在1980年1月触及了当时的历史最高位850美元——也就是财联社上周 提到 的经通胀调整后金价的上一个“真历史高点”。 黄金还能涨？ 从消息面看，当前全球持续面临的贸易和地缘政治不确定性，以及各国央行的购金潮以及资金流入黄金ETF的趋势，正不断推高着金价。高盛集团本月早些时候曾预测，哪怕仅有1%的私人持有美国国债资金转向黄金，金价就有可能逼近每盎司5000美元。 而从近几周的跨资产类别表现看，围绕美联储即将重启降息的宽松预期，显然尤为利好于黄金。如下图所示，自从8月下旬的杰克逊霍尔全球央行年会召开后，金价的涨幅远远跑赢了美股、比特币、美元和原油…… 美联储主席鲍威尔恰恰是在8月的这场全球央行盛会上，首度暗示美联储有望重启降息周期，金价随后持续走高，投机者蜂拥而至。短期来看，降息可能会使无息资产黄金显得更具吸引力。 值得一提的是，在历史上，当美联储在通胀如此高的情况下降息时，黄金也总是赢家。美国银行大宗商品分析师Michael Widmer表示，在过去的25年里，当美联储放松货币政策，同时通胀率仍高于央行2%的目标时，金价在此后一年里从未下跌过。 “事实上，即使我们不考虑全球金融危机的影响，在‘通胀宽松’时期，黄金的年回报率也达到了13%左右，”以Michael Widmer为首的美银分析师在周一的报告中写道。美国银行预测，金价将在2026年达到每盎司4000美元。 降息还可能从另一个方面推高金价。 不少分析师警告称，在失业率较低、通胀高于目标的经济体中降息，可能也会导致长期物价压力，从而侵蚀企业利润并推高借贷成本。 许多投资者最担心的是同时出现高通胀和低增长并存的局面，就类似于1979年推动金价飙升的情况。 “那个‘S’开头的词——滞胀(stagflation)的风险已经加大，”道富投资管理黄金策略主管Aakash Doshi表示，“这对黄金来说是一个完美的环境。”

随着国际金价屡创新高，摩根士丹利（Morgan Stanley）首席投资官兼首席美国证券策略师麦克·威尔逊（Mike Wilson）周二表示，他现在更青睐“60/20/20投资组合策略”，这是华尔街目前传来的最重大的配置转向信号。 他指出，在美国股市相对于美国国债的收益优势处于历史低位、投资者要求提高长期债券收益率之际， 包含20%黄金的“60/20/20投资组合策略”是一种更具弹性的通胀对冲手段。 不过就目前的情况而言，威尔逊倾向于将60%的资金配置给股票，固定收益和黄金各配置20%的资金。在债券市场中，这位华尔街知名看空者倾向选择五年期短久期美国国债而非十年期国债，以捕捉收益率曲线上的滚动回报。 “黄金现已取代美国国债成为值得持有的抗脆弱性资产。高质量股票和黄金是最佳对冲工具，” 他说道。 根据威尔逊的说法，这种双重对冲的优势在于互补特性：两者都能对冲通胀，但股票是与增长挂钩的风险投资，而黄金则是在经济下行、实际利率走低时会上涨的避险资产。 在美国总统特朗普4月2日宣布“解放日”关税并不断取得贸易谈判成果后，美国股市已从接近熊市的水平反弹。即使在“9月魔咒”下，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数依旧屡创新高。 与此同时，受美联储本周降息预期升温的提振，周二（9月16日）纽约时段，现货黄金价格一举升破了3700美元/盎司大关，再创历史新高。 他解释称，“4月份的低点将被证明是许多股票的最佳买入时机。从那以后，我们在一些‘受灾’最严重的领域看到非常显著的反弹。” “自解放日以来，阿尔法收益正在卷土重来，”他补充说。 在这一点上，高盛全球股票策略主管彼得·奥本海默似乎也有相似的看法。他本月初曾指出，股票市场将进入一个新的“后现代周期”框架。而在这个周期中，“阿尔法收益”可能比“贝塔收益”更易获得——即通过主动选股、精选行业或因子来获取超越市场平均的回报（阿尔法收益），将比单纯依靠市场整体上涨来赚钱（贝塔收益）更有机会，也更为重要。 简单来说，阿尔法收益是相对于基准的超额回报，用来描述一种投资策略战胜市场的能力。 奥本海默表示，在这个周期里，那些能够敏锐识别赢家和输家的股票市场投资者，可能会赢得丰厚回报。而那些固守过去有效策略（比如简单地买入并持有指数基金）的投资者可能会失望。 最后，威尔逊还警告称，由于市场对美联储独立性的质疑开始压制长期收益率，美国国债正逐渐失去部分吸引力。

SMM9月16日讯： 美国近来公布的一系列数据表现疲软，使得市场对美联储 9 月降息的预期逐渐增强，而降息预期的持续升温，给美元指数带来压力，进而给贵金属期货带来支撑；中东地区的紧张局势持续，叠加俄乌冲突及泰柬地缘政治紧张局势等均推动市场避险情绪上升；全球央行和机构投资者寻求非美元、非信用的实物资产来保值，黄金和白银的投资需求增加以及白银供需偏紧的结构等均支撑贵金属价格走强，截至9月16日17:23分，COMEX黄金0.37%，报3732.8美元/盎司，盘中刷新历史新高至3734.8美元/盎司；COMEX白银涨0.51%，报43.18美元/盎司，盘中刷新自2011年9月以来的新高至43.235美元/盎司；沪金主连涨1.14%，盘中刷新历史新高至842.2元/克；沪银主连涨0.8%，报10108元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10152元/千克；白银T+D涨1.05%，报100039元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10099元/千克。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储本周降息25个基点的概率为95.9%】 据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。 【斯蒂芬·米兰获美参议院确认 将出任美联储理事】 美国参议院以48票对47票的微弱优势，通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的提名。米兰预计将参与9月16日开始为期两天的美联储会议。据悉，斯蒂芬·米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，并拥有哈佛大学经济学专业的博士学位。 美国联邦上诉法院裁定，特朗普不能在美联储议息会议召开前将理事莉萨·库克撤职。（财联社） 【特朗普预期美联储本周将“大幅降息”】 美国总统特朗普对记者表示，他预计美联储将在本周的会议上宣布“大幅降息”。特朗普称：“我认为会有一次大幅降息。”若成真，这将是美联储自去年12月以来首次降息。美联储将于9月16日和17日召开货币政策会议，市场普遍预计美联储届时将开启新一轮降息。（财联社） 【摩根资管的Kelly警告：美联储降息恐损害股市和债市】 摩根资产管理首席全球策略师DavidKelly表示，市场普遍预计美联储本周会降息，如果此举被认为是出于政治压力，而与美联储对美国经济的预测不相符，则将加大股票、债券和美元面临的风险。Kelly在报告中写道，华尔街债市和股市投资者近期因预计美联储将在暂停九个月后重启降息而欢呼，但在市场近期的大涨之后，投资者应转持谨慎立场，寻求多元化配置。 【美国CPI通胀较前月走高但不会阻止美联储下周降息】 当地时间周四（9月11日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。分析认为，CPI报告显示美国通胀仍持续存在，特朗普的全球关税正在影响部分商品的价格，而服务成本的持续上涨可能会对整体通胀构成更持久的压力。Pimco分析师表示，美国通胀方面整体符合预期，但更令人担忧的是初请失业金人数的大幅上升，接下来可能会出现更多裁员，或让美联储非常担忧。与CPI同时公布的美国上周首次申领失业金人数升至26.3万人为2021年10月以来的最高水平，较前一周增加了2.7万人，市场原本的预期是23.5万人。结合上周五公布的只有2.2万人的美国非农就业增幅，初请失业金数据进一步确认了近期美国劳动力市场疲软趋势。分析师EndaCurran表示，初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平，这表明在招聘急剧放缓的情况下，裁员活动可能正在增加。芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，下周降息25个基点的概率超过90%——另外不到10%的概率是预期会降息50个基点。 》点击查看详情 【年度非农岗位下修近百万，美联储还敢说“就业稳固”吗？】 美国劳工统计局在最新的报告中大幅下调了非农就业岗位的增幅，且调整幅度超出市场平均预期，这表明在特朗普关税实施前，就业增长就已经出现停滞迹象。美国劳工统计局的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里， 美国经济实际新增的非农就业岗位较之前公布的数字少了91.1万个，平均每个月减少近7.6万个。 在数据公布前，经济学家们预计，下调幅度位于40万个至100万个之间。纵向对比来看，91.1万至少是最近10年最大的降幅，其占比达0.6%——过去十年的调整比例约为0.2%。美国劳工部长LoriChavez-DeRemer最新表示，数据修正为质疑劳工统计局数据提供了更多理由，该部门将继续致力于推进劳工统计局的数据方法现代化。上月，美国总统特朗普以“操控就业数据”为名解雇劳工统计局局长，更是把美国经济数据是否被粉饰的问题摆上了台面。值得一提的是，本次被下调的是 今年3月底之前的数据 ，因此尚没有受到“对等关税”的影响。自特朗普上任以来， 美联储常以“就业尚且稳固”为由拒绝下调政策利率。 上周五公布的报告显示，美国8月非农就业岗位仅增加2.2万个，增长几近停滞；6月时更是录得减少1.3万个，四年半以来首次出现“负增长”。（财联社） 》点击查看详情 据欧洲光伏协会（SPE）于其最新报告《2025-2029全球太阳能市场展望》中预测，2025年全球光伏新增装机容量预计达到655GW，同比增长26%，按照每GW光伏装机消耗8至10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万至6.5万吨的新增白银需求。 世界白银协会数据显示，2024年全球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右。 【世界黄金协会：二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3%】 世界黄金协会7月312日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高 金 价 环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。（财联社） 银价持续攀升 现货市场成交几近停滞 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着沪银再刷历史新高，白银现货价格也突破了历史高位！9月16日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10104元/千克，均价较前一交易日上涨129元/千克，涨幅为1.29%。据SMM了解，银价频创历史新高尤其是站上万元大关之后，现货市场呈现供应较少、需求也稀少的供需双弱的局面，现货市场成交几近停滞。 各方声音 南华期货研报认为：上周贵金属市场维持偏强格局，白银走势强于黄金，钯金走势强于铂金，而COMEX白银与NYMEX钯金库存近期持续上升，或因市场担忧美国对白银和钯金进口征收关税担忧所致。其中白银已被美国地质勘探局（USGS）提议纳入2025年关键矿产清单，正在等待最终确认；同时白银正经历232条款国家安全审查。本周数据整体清淡，主要关注周二晚美零售销售数据。事件方面，聚焦于周四02:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；2:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。另外，周四英国央行公布利率决议和会议纪要。周五日本央行公布利率决议。美国总统特朗普对英国进行国事访问。中长线或偏多，短线看伦敦金银周线继续收阳柱，预示偏强格局仍有望延续。操作上仍维持回调做多思路，前多谨慎持有。 东吴期货研报指出：现货黄金创历史新高。投资者几乎将美联储本周降息视为“板上钉钉”。中美谈判进展顺利提升市场风险偏好。降息预期及风险偏好下黄金上涨。预计特朗普贸易政策等因素下黄金将维持长期上涨趋势。 国信期货研报显示：地缘政治方面，特朗普宣称待北约国家全面停购俄罗斯石油后将实施对俄罗斯重大制裁，G7拟对俄罗斯支持者实施新制裁，叠加中东紧张局势持续，均推升避险情绪。经济与政策层面，特朗普政府再度敦促解雇美联储理事库克，叠加其房产申报问题持续发酵，加剧货币政策独立性担忧；摩根士丹利预计美联储在今年剩余会议将各降息25基点，较此前预期更趋鸽派，同时美国国会预算办公室下调经济增长预测，进一步强化宽松预期。展望后市，贵金属预计维持震荡偏强格局。本周市场核心聚焦美联储9月议息会议的政策决议及中东地缘动向，这两大因素将直接主导短期价格走势与波动幅度。技术面上，沪金预计在790-845元/克区间内震荡，沪银则以9500元/千克附近为支撑，下一目标看向10150元/千克附近。操作上建议逢低分批布局，警惕美联储决议后利好兑现引发的技术性回调风险。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》黄金走强提振银价再刷新高 下游持续畏高成交寡淡【SMM日评】 》贵金属“大爆发”？大行预测：金价半年内涨至4000美元，但更看好白银！ 》黄金狂飙之路远未结束！华尔街看到这几股“顺风”…… 》美联储本周降息50基点几无可能？CBO主任：特朗普关税已推高通胀 》小摩：若美联储降息受政治压力驱动“股债汇三杀”恐上演

据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，路透社看到的一份经济框架草案显示，卢旺达和刚果（金）将致力于同包括美国在内的第三方合作，改革完善其矿产供应链，以寻求在华盛顿和平协议签署后刺激投资。 一位知情人士称，有关国家同意这份草案，这是和平协议的一部分。目前，该草案正在征求相关利益方的意见，包括私营部门、多边银行和其他一些国家的捐助机构。 这位人士补充说，刚果（金）和卢旺达有可能在10月初举行会议，最终敲定这份草案。稍后，两国元首将签署这份文件。 这份长达17页的框架协议是双方在特朗普政府于6月份召集的华盛顿会谈中签署协议后发布的。此协议旨在结束已造成数千人死亡的战争，并吸引数十亿的西方投资进入这个富含钽、金、钴、铜和锂的地区。 该草案基于8月份达成的框架协议，并提出了实施措施和协调机制。8月份的框架协议呼吁在能源、基础设施、矿产供应链、国家公园和公共卫生领域开展合作。 刚果（金）、卢旺达和美国国务院没有对置评请求进行回应。 监管举措和改革 根据草案，各方将承诺与美国和其他国际伙伴合作，进一步完善监管办法和改革措施，“以最小代价降低私营企业投资风险”，打击非法贸易并提高透明度。 他们还将采用外部透明机制，包括遵循经合组织（OECD）以及其他机构的指南。 该框架协议还呼吁第三方对矿山进行检查，与私营行业伙伴建设跨境特殊经济区。 该框架还构建了协调机制，包括每年举办区域经济一体化方面的高层峰会，以及指导委员会和技术工作组会议。 作为6月份在华盛顿签署协议方，刚果（金）和卢旺达同意在90天内启动经济一体化议程。 在该协议中，各方承诺执行2024年的协定，即卢旺达军队将在90天内撤出刚果（金）东部。刚果（金）针对卢旺达解放民主力量（ Democratic Forces for the Liberation of Rwanda，FDLR）的军事行动计划也在同一时间内结束。 障碍 但是，能否及时落实协议也面临诸多障碍。 一位西方外交官表示，“能否敲定和签署这份协议主要障碍之一是其他和平进程已经陷入停滞”。他还补充说，卢旺达尚未撤军，针对FDLR的行动也尚未开始。 这位外交官表示，另外一项旨在调解刚果（金）政府与M23运动的多哈进程推进艰难。今年初，M23运动以闪电般的速度控制了刚果（金）东部的两个最大城市以及资源丰富的矿区。 “安全没有改善，伙伴甚至相关方面会发现难于进行经济合作”，这位不愿具名的外交官称。 本月，一位刚果（金）官员告诉路透社记者，“卢旺达不撤出刚果（金）领土，我们就不会考虑经济合作”。 刚果（金）认为矿产财富被掠夺是其军队与M23运动冲突的关键因素。 路透社看到的一份文件副本显示，在上个月公布的协议中，卢旺达和刚果（金）都表示每个国家对自然资源的开发、加工和出口拥有“完全主权”，也都认识到在每个国家建设矿产加工和转转化能力的重要性。 两国也承诺保证矿产贸易资金不会再资助武装组织，并在该地区打造世界级的现代化矿业，同时在跨境矿产供应链建设方面实行互动。

今年以来，在国际局势持续动荡、避险情绪高亢的大环境下，国际金价屡创新高。而今日，随着市场预期美联储今年“首降”将至，金价再度飙升：伦敦现货黄金历史首次站上3680美元/盎司；COMEX也创出3720美元/盎司的历史新高。 不过，华尔街似乎认为，金价的涨势还远不算完。高盛（Goldman Sachs）表示， 如果经济滑向衰退，投资者放弃美国国债等传统避险投资，金价可能升至5,000美元。 在这种情况下，投资者更信任黄金等硬资产，而不是美元。 在线交易平台Summit Metals联合创始人Jose Gomez表示，“如果利率下调，2025年（年底）金价目标在3750美元左右。目前的价格已经反映出利率下调。不过，就算一切都保持不变，3750美元也是可能的。” 至于为什么金价的涨势还将持续下去，专家们给出了以下几个理由： 美联储和利率 如果美联储如期降息，那么良好的黄金购买机会将会持续下去。 高盛研究（Goldman Sachs Research）的经济分析师Lina Thomas说：“我们之前在2008年、2020年，甚至2024年8月都看到过这种情况。现在是买入黄金的好时机，因为随着投资者寻求安全资产，黄金通常会在买入后不久反弹。” 政府债务 美国债务负担正在迅速增加，这给整个避险资产市场带来了冲击波。 Midas Funds投资组合经理Thomas Winmill说：“美国政府的财政和货币政策，包括大规模的美国赤字支出和难以理解的美国公共债务以及福利（如社会保障、医疗保险、医疗补助、退伍军人福利等）的义务，将需要创造更多的美元来支付当前的承诺和利息。” 他认为，鉴于目前的预算赤字，偿还美国所欠的大量公共债务并非易事。他说：“在这种环境下，美元的持续创造已经并将继续导致美元下跌，这将导致美国物价上涨，并导致包括黄金在内的所有‘硬’资产价格上涨。” 完美风暴 尽管利率居高不下，但金价一直在上涨，而且金价历来与实际利率相关。不过，总部位于芝加哥的Ninja Trader高级经济学家Tracy Shuchart表示，这种相关性今年已被打破，表明资本配置、外汇储备管理和风险认知方面的一些结构性因素正在发生变化。 “美元走弱，令黄金对外国买家而言更便宜，并为金价走势增添进一步动能，” Shuchart称：“持续的通胀水平一直高于美联储的目标，这也增强了黄金作为长期价值储存手段的吸引力。” 不仅如此，今年金价的飙升很可能是宏观经济风险趋同的结果。 Shuchart称：“这些风险包括美元走势、央行买盘、通胀担忧，以及对全球金融架构正遭受前所未有考验的潜在疑虑。” “此外，各国央行，尤其是新兴经济体的央行，也一直在增加黄金购买量，作为对汇率不稳定和债务担忧的战略对冲。这种稳定的积累给供应方面带来了真正的压力，并给黄金市场带来了潜在的买盘，因为他们会以任何价格买入，”他补充道。 应继续持有还是获利卖出？ 专家认为，任何黄金投资者的退出策略都应该基于他们投资组合的成本基础（即他们为投资组合支付的金额）和他们所期望的投资回报。Gomez建议：“人们应该持有黄金，直到它可以兑换成美元，然后在不失去原有购买力的情况下进行另一次投资购买。” 黄金持有时间也是出售的重要因素。Gomez说：“如果你持有黄金超过20年，而且即将退休，那么现在是出售黄金的好时机，因为你可以用这笔钱购买其他资产，比如更多房地产。” 即使做出了“卖出”决定，投资者也应该在其投资组合中配置一些黄金，但不能作为核心持有或收入来源。 “在分散投资和风险管理方面，黄金具有真正的优势，因为它与股票和债券的相关性往往较低，尤其是在市场承压或不确定时期，” Shuchart称：“当股票和固定收益市场波动时，它可以缓冲投资组合的损失，几乎就像一种金融保险。” “此外，在通货膨胀或货币失去购买力的情况下，黄金可靠地保值。它的全球流动性使得跨周期买卖变得容易，”他补充道。 Shuchart建议：“对大多数投资者来说，在投资组合中配置3-10%左右的战略配置，并优先选择实物黄金和/或黄金ETF，似乎足够了，足以从其对冲特性中受益，而不会损害长期增长目标，也不会承担存储和税收负担。”