隔夜COMEX黄金期货收涨1.42%，报3862.9美元/盎司，“国庆”假期累计上涨4.45%。现货黄金持续拉升向上触及4050美元/盎司，再创历史新高。港股黄金股也在长假期间表现出彩，截至10月8日，赤峰黄金、紫金黄金国际10月以来累计涨幅超过20%，山东黄金涨逾15%。 多家研究机构对黄金未来走势寄予厚望，认为其长期上涨逻辑明确。天风证券固收首席分析师谭逸鸣在研报中指出，展望今明两年，黄金或仍有上涨空间。弱美元周期延续，利好黄金；“避险”将继续推升黄金需求；央行购买方面有望继续发挥正面支撑；如果小概率情形下，美国发生持久性高通胀，那么黄金的对冲通胀价值将凸显；东证期货认为，金价上涨的核心驱动因素美国政府债务问题以及去美元化交易的中长期逻辑仍在，决定了黄金的牛市格局，美联储独立性问题长期来看仍有发酵空间，待到与其他资产形成共振，将会推动黄金价格继续攀升。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 赤峰黄金 截至2024年，公司黄金储量为74.83吨，资源量达390.1吨，国内排名第五，其中海外矿山（老挝塞班矿、加纳瓦萨矿等）占比78%。 山金国际 的黄金产量在中国黄金生产商中排名第六，黄金储量在中国黄金生产商中排名第四。公司拥有并经营六家矿业企业，分布于中国及纳米比亚。

现货黄金在周三站上4000美元/盎司水平，凸显出市场对贵金属的投资热情以及广泛出现的避险情绪。 然而快速上涨的行情也引发了一些投资者的“恐高”，分析师也提出了金价可能在短期回调的观点。但道明证券大宗商品策略主管Bart Melek在一份报告中表示，价格下跌就是买入机会。 Melek指出，鉴于金价上涨的速度和幅度，一些投资者短期内可能选择获利了结。自8月份金价突破以来，金价两个月内涨幅超过20%，而自今年年初以来已上涨超过50%。 他认为，这让黄金看起来有点超买，也意味着任何对美联储宽松政策的质疑，或者市场波动性增加的新闻都可能引发黄金价格的下跌，导致短期内金价大幅回落。他预测，黄金价格或跌至3600美元/盎司。 尽管回调风险加大，Melek也坚定认为其无损黄金牛市的继续。他预计黄金的上涨趋势将在明年上半年保持健康。 明年继续上涨 从近期波动来看，道明证券预测明年金价平均约为4250美元/盎司。随着美联储逐步放松通胀环境、央行继续购买以及投资者转向做多，2026年前六个月平均金价或达到4400美元/盎司以上的新高。 Melek指出，美联储不仅希望降息，而且日益增长的政治压力可能会迫使央行比预期更积极地降低利率。这是推动金价上涨的一个因素。 此外，投资需求也在不断增强。他强调，过去由于短期利率高企，基金经理不愿意做多黄金，从而错过了今年年初黄金的大部分上涨行情。但随着美联储降息，机构的持仓成本将不断下降，因此，机构已经在夏末进入黄金市场。 法国外贸银行是首批预测金价在今年能突破4000美元/盎司的机构之一，但其分析师也预测近期金价可能迎来回调，幅度在5%至10%。 该行贵金属分析师Bernard Dahdah指出，他对2026年之前的黄金走势保持中立，并补充说未来两到三个月可能会出现波动。但他也认为明年金价更可能保持上行。 他还强调，如果美国国会通过新的拨款法案来结束目前已进入第二周的政府关门状态，那么黄金价格可能陷入困境。

就在国际金价近日历史性升破4000美元/盎司大关之际，由纽约联储代为托管的全球央行美国国债持仓规模，也罕见地跌至了十余年来的最低点，这再次引发了外界关于美国主权债务及其他美元资产对外国投资者吸引力下滑的猜测…… 事实上，这一数据对不少市场人士而言可能有些意外——因为近期发布的数据，包括美国财政部国际资本报告(TIC)和国际货币基金组织“Cofer”外汇储备报告在内，都显示海外对美债及美元资产的需求依然强劲。 TIC和Cofer报告堪称是衡量美国资本流动和全球外汇储备变化的权威标准。但问题是，它们发布有很长的滞后性——最新的TIC数据是7月份的，而最新的Cofer数据反映的则还是第二季度的情况。 相比之下，纽约联储的托管持仓数据虽然没有那么全面——外国央行当然可以在其他地方也持有美国国债，但这份报告是每周发布的，在跨境央行资本流动的世界里，它几乎是“实时”的。 而眼下，这些纽约联储的托管持仓正在下降，而且速度很快…… 最新数据显示，由纽约联储代外国央行托管持有的美国国债价值为2.78万亿美元——这是自2012年8月以来的最低水平，并且在短短两个月内就减少了多达1300亿美元。 因而，尽管纽约联储的托管持仓，仅是衡量海外对美国国债需求的一项指标，但其依然不免会令人担心，这是否会成为后续TIC和Cofer报告同样呈现美债和美元储备需求下滑的“先兆”？ 美国财政部上月中旬公布的最新TIC数据显示，外国央行在7月份净买入了171亿美元美国国债。据摩根大通分析师称，这使得今年前七个月的净购买量达到380亿美元，比2024年同期高出约40亿美元。 与此同时，IMF最新的Cofer数据显示，经对美元大幅贬值的调整后，外国央行在4月至6月期间实际上是美元储备的净买家。德意志银行分析师估计，外国央行在该季度购买的美元计价证券（其中很大部分是美国国库券和中期国债）接近500亿美元。 但正如上文所述，TIC和Cofer的数据是过时的——我们现在已经步入了10月份，而美联储的每周托管持仓表明自夏季以来外国央行对美元资产的态度可能已经再度出现了转变。 标准银行G10货币策略主管Steve Barrow表示，托管持仓的下降对美国资产亮起了红灯，因为眼下这一幕发生在美元显著疲软的时期。过往托管持仓的快速下降更常发生在美元飙升时，因为各国央行会被迫出售部分美债国债以筹集现金进行外汇干预。 Barrow周一写道："这些托管持仓下降如此之快，这一事实可能是一个迹象，表明近几个月来海外央行对美债市场以及美元的青睐程度已经下降。" 值得注意的是，过去一年半上述纽约联储托管的峰值2.95万亿美元，出现在今年3-4月——恰逢美国总统特朗普“解放日”关税混乱引发市场剧烈波动之前。根据这一即时指标，外国央行似乎从那时起对美国国债的热情已经降温。 而考虑到近来国际金价如野马脱缰式地一路向上攻克4000美元，美联储托管数据的最新变化，又会不会扮演新一轮“去美元化”浪潮里的“金丝雀”呢？

国庆中秋假期期间，黄金价格持续攀升并不断刷新历史新高，券商相关研报数量近期亦保持高位。 数据统计显示，截至10月8日，年内券商发布的“黄金”主题研报已超千份。其中9月以来就有233份，超过68家机构参与研究。 机构研究热情高涨，国泰期货以42份居首，国金期货紧随其后发布28份，东方金诚、东吴证券、兴业期货分别发布10份、9份、8份。此外，10家机构也发布4份及以上相关研报，包括上海证券（7份）、东证期货（6份）、长城期货（5份）、天风证券（5份）、中信期货（5份）、光大证券（5份）、创元期货（4份）、东北证券（4份）、开源证券（4份）、华联期货（4份）。 卖方：目前处第3波主升浪早期 多家研究机构对黄金未来走势寄予厚望，认为其长期上涨逻辑明确。 西部证券研报指出，1971年布雷顿森林体系崩溃，美元信用裂痕扩张，金价10年10倍；直到1980年石油美元体系正式确立，美元信用再次确立，金价才见顶回落。类似的，当前随着美元信用裂痕持续扩张，金价将开启长期牛市。重启降息意味着美联储独立性受损，未来美联储独立性会持续受到损害，黄金的储备价值将进一步彰显，目前处于第3波主升浪行情早期。 天风证券固收首席分析师谭逸鸣在研报中指出，展望今明两年，黄金或仍有上涨空间。弱美元周期延续，利好黄金；“避险”将继续推升黄金需求；央行购买方面有望继续发挥正面支撑；如果小概率情形下，美国发生持久性高通胀，那么黄金的对冲通胀价值将凸显。 国信证券认为，当前支撑黄金持续上涨的长期逻辑主要集中在全球货币信用体系重构层面。 黄金的核心金融属性在于其“天然货币”的特性，当全球货币信用体系面临挑战时，黄金往往成为市场的“压舱石”。当前，这一逻辑正得到充分验证，主要体现在两个方面，一是去美元化趋势加速动摇美元信用根基，二是美国债务风险累积加剧货币信用担忧。从历史经验看，当主权债务风险上升导致货币信用受损时，黄金的长期上涨趋势往往会持续强化，当前的市场环境正符合这一历史规律。 中信证券研报认为，在欧日等发达经济体政治解决方案难以形成的情况下，特别是若法国财政问题持续发酵，即使美联储降息加速也并不意味着美元会持续走弱，而黄金在双重催化下可能延续强势。 东证期货认为，金价上涨的核心驱动因素美国政府债务问题以及去美元化交易的中长期逻辑仍在，决定了黄金的牛市格局，美联储独立性问题长期来看仍有发酵空间，待到与其他资产形成共振，将会推动黄金价格继续攀升。仅就四季度而言，三季度尤其是9月的上涨对利多的定价已经较为充分，预计步入震荡阶段，伦敦金运行区间为每盎司3400-4000美元，沪金主力合约运行区间每克800-900元。白银补涨行情基本到位，四季度伦敦银运行区间每盎司40-50美元，沪银主力合约运行区间为每千克9000-12000元。 国际投行同样看好黄金，高盛近日将2026年12月金价预估上调至每盎司4900美元，先前预估为每盎司4300美元。 金价、个股、金饰价格齐涨 10月8日，现货黄金突破每盎司4000美元大关，续创新高，截至记者发稿，现货黄金一度高达4031.52美元，年内黄金涨幅高达53.57%；现货白银每盎司48.84美元，创2011年5月份以来新高，距历史高位即2011年4月的49.77美元/盎司仅一步之遥。 国庆中秋假期港股仅交易4个交易日，期间黄金板块表现突出。10月8日，黄金概念股大幅上涨，截至上午收盘，赤峰黄金涨超14%，山东黄金涨超7%，紫金黄金国际、老铺黄金涨超5%。 国庆中秋假期港股交易日为10月2日、4日、6日以及8日，以截至记者发稿时间来看，近4个交易日，潼关黄金张16.61%；9月30日新上市的紫金黄金国际，首日涨68.46%，随后4个交易日再累涨28.03%；山东黄金4个交易日累计上涨17.33%。 金饰品牌克价迭创新高，10月8日，老庙黄金金饰价格为每克1176元，周生生足金饰品标价为每克1165元，周大福为每克1162元，老凤祥价格为每克1160元。 新兴市场央行增持黄金，成为黄金价格上涨重要推手。 高盛预计，2025年和2026年各国央行黄金净购买量将平均分别为80吨和70吨，因为新兴市场央行可能会继续通过增持黄金来实现外汇储备的结构性多元化。 10月7日，央行数据显示，中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。8月末黄金储备报7402万盎司。

当地时间6日晚，美国纽约商品交易所黄金期货价格盘中一度突破每盎司4000美元，这也是该商品历史上首次突破这一价格关口。周二亚洲时段，伦敦现货黄金价格也一度逼近3980美元/盎司。 据分析，黄金价格的突破与市场对美国联邦政府停摆的担忧有直接关联。此外，法国、日本等国家也出现了政治风险，加剧了市场的避险情绪。 而随着黄金价格来到每盎司4000 美元，华尔街最大的黄金多头之一开始显得更加谨慎。美国银行警告，贵金属已经兑现了大部分的上涨预期，目前看起来略微超买。 美银技术分析师Paul Ciana表示，随着金价接近4000美元/盎司，各种多时间框架技术信号和条件警告，上涨趋势将告枯竭。按照这种情况，第四季度黄金可能出现盘整或者回调。 今年以来，黄金已上涨近50%，创下自1979年以来的最佳年度涨幅。与此同时，白银、铂金等贵金属也录得强势上涨。 重大牛市 Ciana指出，今年的反弹可能是黄金重大牛市的信号。然而，近代历史上出现此类牛市之前，往往会出现大幅抛售。 他指出，从2015年的低点到2020年，金价上涨了85%，然后在2022年大幅回调了15%，而当前的反弹又使金价上涨了130%。不过，与21世纪初和20世纪70年代的反弹相比，黄金最新一轮的牛市周期规模仍然较小。 他补充称，金价在1970年至1980年繁荣时期的总涨幅高达1725%，但中期出现了回调。随后的1980年至1999年衰退时期，金价累计下跌了59%。在1999年至2011年，金价再次上涨了640%，期间也出现了一次中期回调。随后，2015年黄金经历了38%的回调。 展望黄金的潜力，Ciana表示，如果当前的牛市反弹能达到2015年后400%的涨幅，金价有望突破每盎司5000美元。如果能复制2000年代的牛市，金价可能接近每盎司7000美元。 不过，他警告，金价可能在第四季度回调低至3525美元。

就在现货黄金冲击每盎司4000美元关口之际，知名投资人、桥水基金创始人瑞·达利欧再一次推荐超配这种贵金属。 在周二举行的格林威治经济论坛上，达利欧赞同“当前黄金比美元更具避险属性”这一观点，并表示 投资者应该考虑在资产组合中配置15%的黄金 。 这名投资大师也讲了一个故事，将2025年的状况与1970年代初相比较，强调 人们应该从储存财富价值的角度来思考资产配置和财富储存 。 达利欧说道：“1971年8月时，我在纽交所交易大厅上班，当时尼克松宣布‘你无法拿回你的钱’（美国放弃金本位制度）。当时我想这会是一场巨大的危机，股市将大幅下跌，但结果却是暴涨。我去研读了历史发现，1933年3月发生过完全一样的事情——换句话说就是让美元贬值。” 达利欧补充道，当我们在讨论资产价格涨跌时，是从货币的角度来看的，但货币本身（的价值）也会上下波动。所以股市迭创新高之际，黄金也在不断创出新高完全说得通。 货币本应兼具交易媒介和财富储存的双重功能，但在目前的天量债务和债务供应状态下，货币并非有效的财富储存方式，自然会转向另一种财富储存或持有形式 ，其中最根本的硬通货就是 黄金——唯一一种人们可以持有、且无需依赖他人兑付的资产 。 （1970年代黄金走势，来源：TradingView） 毫无疑问，达利欧的建议与典型理财思路完全不同。在经典“60%股票+40%债券”的配置逻辑中，由于黄金无法产生利息，投资者通常会被建议控制仓位在个位数百分比。 他也强调，对于持有美元的投资者而言，首先需要明确什么是真实的美元价值。你持有的真实回报资产，其运作机制主要依赖于信用体系。一旦信用环境发生变化，就会引发一系列连锁反应。因此，黄金不仅是有效的多元化配置工具，现在的配置时机也很不错。 顺便一提，达利欧也在访谈中提及，他配置在美国市场的金额要比实际需要的多，所以接下来会投资中国（资产）。两个市场都面对着各自的挑战，也有各自的优势。目前许多市场的资产价格相当昂贵，但中国的情况有所不同，部分资产的价格相对而言没那么贵。

“要不是早起一个小时，根本抢不到号。”10月4日清晨，在上海城隍庙黄金珠宝市场门前，一位准备婚嫁的消费者一边排队一边抱怨假期排号的激烈程度。金价的高位运行，不仅没有削弱人们的购买热情，反而让黄金饰品市场在这个“双节”假期里迎来了一波难得的消费热潮。 在深圳水贝黄金珠宝市场的节日人流量也是大幅攀升，有商户表示，“人流量至少翻两倍，基本上没有停过。”其中，以龙凤镯、对戒、喜字链等婚庆用途为主的传统金饰销售最为火爆，同时，具备轻量化、立体感与时尚设计感的5D工艺金饰也成为年轻消费者追捧的新宠。 价格也在不断刷新纪录。10月初，国内主流品牌足金首饰克价普遍突破1100元。周生生达到1155元/克，周大福、六福珠宝、金至尊等品牌的价格均为1139元/克，老凤祥、老庙黄金也逼近这一高位。一位珠宝品牌销售人员坦言：“金价每天都在调，很多客户是看到涨了之后，反而更加坚定要买。” 而在投资市场端，假期之前的资金流向同样透露出黄金的热度。从国际金价走势看，自9月起便开启新一轮拉升：9月2日突破3500美元/盎司，9月16日站上3700美元关口，9月30日突破3800美元，到了10月7日，伦敦现货黄金价格飙升至3950美元/盎司，创出历史新高，年内涨幅已超50%。COMEX黄金也同步走强，最高达到3977.2美元/盎司，盘中曾达到4000美元关口。 多位市场分析人士认为，这轮金价迅速攀升的背后，是地缘政治紧张、美联储政策预期摇摆及美国政府“停摆”危机叠加引发的避险情绪爆发。尤其是在非农就业数据延迟、美联储沟通窗口模糊的背景下，黄金作为避险资产的独特价值再次凸显。 也正因如此，在实体市场与资本市场两端，黄金在2025年国庆假期期间呈现出消费与投资同步升温的罕见景象。而这一趋势，也将在随后影响整个四季度的市场预期和资产配置结构。 消费者越涨越买，情绪驱动下的黄金购买热潮 黄金价格节节攀升，但消费者和投资者的态度并未因此退缩，反而呈现出一种“价格越高、信心越强”的微妙转变。 在多个黄金销售门店，不少消费者明确表示，此次节假日购金并非“价格低才买”，而是基于“再不买会更贵”的预期。“我和家里人早就打算买结婚用的金饰，一直在等一个合适的时机。这两天看到金价涨到1000多一克，很多人都劝我观望，但我反而更想早点买。”一位准备购买龙凤镯的准新娘说，她更看重的是“不会贬值”的安全感。 尤其是年轻消费者群体中，这种“越涨越买”的情绪格外明显。有消费者表示，与其等金价回调，不如趁节假日人多热闹、价格趋势明朗时一次性购入，“黄金这种东西不是便宜才买，是看趋势的，不跌反涨就说明它值钱。” 销售人员也表示，这波金价上涨反而激发了不少消费者的购买紧迫感。“国庆期间我们日均接待超过千人，顾客问价时的第一反应不是‘贵’，而是‘还有没有存货’。” 一位负责销售的柜员透露：“很多人是上午看见涨价通知就立刻赶来，不仅没有砍价，反而担心再犹豫明天就更贵了。” 与过去价格下跌时捡便宜心理主导不同，这一轮黄金热潮中的消费行为，更多是趋势确认后的自发行动。部分消费者甚至表示：“比起几百块的价格差，我们更怕错过的是整个黄金价格再抬一层楼的机会。” 而在投资端，节前二级市场上的黄金投资者则显得更加克制而沉稳。一位在9月中旬加仓黄金期货的私募交易主管表示，目前团队没有进行止盈动作，也未主动减仓。“价格涨这么多，我们不是没想过落袋为安，但现在市场的结构太清晰了——地缘风险、美联储迟迟不落地的政策窗口，还有全球央行连续买金，任何一条线都没有明显逆转的迹象。” 他提到，相较于此前那轮情绪驱动的暴涨，这轮黄金上涨更像是“慢热但持续的流入型行情”，“这种时候轻易减仓容易错过长线红利。” 在节前一周，不少高净值客户更倾向于配置实物黄金或开设黄金挂钩账户产品。一位银行私人银行部理财经理透露：“这些客户普遍有两大特征，一是手里有现金，二是对黄金走势的信心来自基本面，而非短期消息。”他指出，部分客户在金价刚突破3700美元时便已开始逐步建仓，“他们不是追涨，而是把黄金当作对冲全球波动的底仓。” 也有投资者选择按兵不动。“这轮涨势让我们确认之前买得不算早，但也不算贵，”一位今年上半年就配置了一部分黄金理财产品的普通投资者说，“现在这个价位，我更担心的是没买够，而不是跌下去。” 无论是消费端的“买涨心理”，还是投资端的“惜售情绪”，都体现出黄金在当前市场环境中的特殊地位——它不再只是宏观动荡时的临时避风港，而是越来越多资金眼中的核心配置资产。这种变化，或许才是本轮黄金热潮最值得关注的底层信号。 黄金ETF资金提前布局，投资者坚定加仓 相比线下门店的即时热度，黄金在资本市场的长期配置逻辑则显得更为结构化。 据高盛近期报告显示，黄金买盘的结构发生了显著变化。当前金价上涨并非由投机行为驱动，而是以个人投资者和各国央行为主的“坚定买家”持续加码。尤其是西方ETF投资者重新“回流”，使得黄金ETF资金净流入量超出此前模型预测水平。 具体来看，节前一周（9月23日至30日），黄金ETF产品普遍录得正向资金流入。华安黄金ETF净流入额达到29.96亿元，博时黄金ETF超过10亿元、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF、易方达黄金ETF、工银黄金ETF等产品净流入均超亿元，显示大量投资者在节前就已开始进行黄金仓位的调仓配置。 一位沪上大型公募固收投资负责人指出：“与以往不同的是，这波ETF资金流入更偏向中长期配置，而非短期博弈。这说明黄金正逐步从战术资产向战略配置资产转变。” 在结构上，除传统ETF外，黄金挂钩的增强型策略基金也逐步受到市场关注。一位不具名的量化私募人士透露，“当前市场对于股票和债券的信心都在修复过程之中，黄金作为非相关性资产，尤其是ETF这种流动性强、管理费低的工具，成为了资产重新分配的重要渠道。” 与此同时，国家外汇管理局10月7日公布的数据显示，截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，实现连续第11个月增持。这在市场看来，是对金价趋势性机会的“确认信号”，也强化了黄金在全球央行储备结构中的战略地位。 高盛将黄金买家分为三类：西方ETF投资者、各国央行和投机者，而近期金价的上涨主要反映了“信念坚定”的个人买家正在加大采购力度。 高盛分析师表示，流入黄金ETF的资金意外强劲，超过了此前模型预测的水平。私人投资者大力投资黄金的可能性给分析师的预测带来了“巨大的上行风险”。高盛原本预计黄金价格到2026年中期将达到每盎司4000美元，到明年年底则将达到每盎司4300美元。 从假期消费火热，到ETF净流入加速，再到央行连续增持，2025年这个金秋假期，黄金在饰品与资产之间实现了双轮驱动。而这场热潮，并未随着假期的结束而冷却，反而可能正拉开新一轮黄金周期的帷幕。

现货黄金突破4000美元/盎司大关，续创新高，年内大涨近1400美元/盎司，涨幅超52%。现货白银逼近48美元/盎司，创2011年5月份以来新高。 随着金价持续创出历史新高，国际投行不断上调其目标价。高盛近日将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元。高盛预计2025年和2026年各国央行黄金净购买量将平均分别为80吨和70吨，因为新兴市场央行可能会继续通过增持黄金来实现外汇储备的结构性多元化。

在周二（9月30日）亚洲交易时段，金价一度创下3871.61美元的纪录新高，这反映了市场强烈的看涨情绪。然而，随着部分投资者选择获利了结，金价曾回调至3800美元下方，最低触及3793美元附近。这种技术性回调并未持续太久，逢低买入的资金迅速入场，最终推动金价收复失地，收盘站稳3850美元上方。现货黄金周二收涨0.64%，报3858.29美元；这种“V型”震荡凸显了黄金市场的内在强势，每一次回调都成为新的买入机会。 周三（10月1日）亚市早盘，金价徘徊在纪录高位附近，现货黄金目前交投于3860.89美元/盎司附近，投资者们的目光紧紧锁定在美国政府可能面临的停摆危机以及疲软的就业数据上。这些因素不仅强化了市场对美联储进一步降息的预期，还推动黄金价格在9月份实现了惊人的11.9%涨幅，创下自2011年8月以来最佳月度表现。白银同样表现出色，录得2020年7月以来最大月度涨幅。随着美国两党在拨款问题上僵持不下，黄金市场的韧性正不断被放大，这不仅反映出短期避险需求的高涨，也预示着更广泛的地缘政治与经济风险可能进一步推升金价。 美国政府停摆阴云密布 美国政府停摆的威胁已成为金价上涨的最直接催化剂。周二，共和党和民主党在临时拨款法案上的博弈以失败告终，民主党否决了共和党的方案，导致联邦资金在午夜到期后，政府部分机构面临关门风险。 这场政治僵局源于两党在医疗保健支出等关键议题上的分歧，总统特朗普甚至警告将采取“不可逆转”的行动，进一步加剧了不确定性。 历史上，美国政府停摆并非新鲜事，但每次都引发市场波动。此次停摆可能中断多项国家服务，包括联邦员工被迫休假，并延迟关键经济数据的发布，如原定周五公布的9月非农就业报告。这份报告本是投资者和美联储评估经济健康的核心指标，其缺失将放大市场的不确定性，推动资金涌向黄金等避险资产。 独立金属交易商Tai Wong指出，政府停摆的迫在眉睫增加了“买入黄金”的呼声，金价在周二亚洲交易时段一度触及3871.61美元的历史新高，尽管随后因获利了结回调至3793美元附近，但逢低买盘迅速介入，最终收报3858.29美元，涨幅0.64%。期金同样强劲，12月合约结算价达3873.20美元，盘中最高3899.2美元。这种韧性并非偶然，而是投资者对政治风险的 instinctive 反应，在不确定性中，黄金的保值属性被无限放大。 经济数据疲软加剧：劳动力市场低迷点燃降息预期 除了政治因素，美国经济数据的疲软表现进一步强化了金价的上行动力。 8月份的职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）显示，职位空缺虽小幅增加至722.7万个，但招聘人数下降11.4万至512.6万人，裁员人数也减少6.2万至172.5万人，这整体符合劳动力市场低迷的格局。 消费者信心指数在9月大幅下滑3.6点至94.2，低于预期96.0，主要源于对就业机会的担忧加剧。 同时，芝加哥采购经理人指数（PMI）跌至40.6，远低于市场预期。 这些数据共同描绘出一幅经济放缓的图景，尽管消费支出仍具韧性，但根据芝商所FedWatch工具的显示，劳动力市场的疲弱已足够推动美联储在10月会议上降息的可能性飙升至97%。美联储本月早些时候已降息25个基点至4.00%-4.25%区间，波士顿联储主席柯林斯表示对进一步降息持开放态度，预计价格压力将在明年缓解。 如果政府停摆导致数据延迟，美联储可能更依赖自身预测，采取“风险管理式”降息，这将进一步压低利率环境，对黄金形成利好。历史数据显示，在过去几次停摆期间，标普500指数虽录得上涨，但公债收益率普遍下降，收益率与债券价格反向，这意味着避险资金流入债市的同时，也会分流至黄金，推动其价格走高。 债市与汇市联动：收益率曲线陡峭化与美元走弱 黄金价格的上涨并非孤立现象，与之紧密联动的美国债市和汇市也提供了重要支撑。周二，美国公债收益率涨跌互见，两年期美债收益率下跌约3个基点至3.6%，而10年期收益率收平于4.146%。这种短期收益率下降反映出投资者在政府停摆风险下寻求避险，资金流入公债等资产。 Insight Investment的北美固定收益主管Brendan Murphy强调，数据缺失的问题比停摆本身的宏观冲击更令人担忧，这促使部分资金转向避险。过去三个月，两年期收益率累计下降12个基点，10年期下降8个基点，导致收益率曲线在第三季度陡峭化约4个基点。这种陡峭化通常与未来降息预期上升相符，预示着长债相对于短债的收益率溢价增加，进一步强化宽松货币政策的前景。 Mischler公司的Tom di Galoma预计，下周财政部发行新债将加速这一趋势，推动曲线进一步陡峭。 同时，美元指数周二下跌0.1%至97.81，受经济数据疲软和停摆风险拖累。尽管9月美元季度涨幅1.1%，但短期走弱为黄金提供了额外支撑。Moneycorp的Eugene Epstein指出，市场已消化短期停摆预期，但若持续超过两周，将加大经济下行风险，促使美联储更趋鸽派。 Brown Brothers Harriman的Elias Haddad补充，若停摆短暂，美联储可能忽略其影响，但长期停摆将提高更宽松政策的可能性，今年剩余时间降息45个基点的预期已成共识。 历史借鉴与未来展望：黄金的长期韧性与投资机遇 回顾历史，政府停摆对金融资产的影响往往有限，但对黄金等避险资产却构成利好。在过去六次停摆中，标普500指数每次上涨，最近一次2018-2019年停摆期间甚至升10%，而10年期美债收益率五次下跌，这表明市场更倾向于将停摆视为短期扰动，而非系统性危机。 然而，对于黄金而言，这种不确定性正是其闪耀时刻。9月份黄金上涨11.9%，三季度涨幅16.8%，白银同样强劲，这些表现超出市场预期，显示出在全球低利率和地缘风险环境下的持久吸引力。 展望未来，如果停摆持续，第四季度经济增长可能受阻，美联储多次降息的预期将进一步升温，金价有望挑战4000美元关口。但需警惕短期回调风险，如多头获利了结或突发政治和解。总体而言，黄金的投资价值在于其对冲功能，在当前环境下，建议投资者关注逢低买入机会，同时监控美联储动态和数据恢复情况。

国际金价盘中再创新高 9月30日，伦敦现货黄金价格盘中最高冲到3871.45美元/盎司，突破了9月29日3834美元/盎司的前高，再创历史新高。不过，当日A股收盘之后，市场大幅波动，截至发稿，伦敦现货黄金价格上涨0.73%，报3860.6美元/盎司。 消息面上，据路透社报道，有印度政府消息人士称，尽管黄金和白银价格近期都创下历史新高，但印度9月黄金和白银的进口量仍环比增长近100%。印度作为全球第二大贵金属消费国，其进口量的增加有望为本周创历史新高的黄金价格提供支撑。 对于黄金价格短时间内不断刷新历史纪录的原因，华夏基金分析称，一方面，美联储进入降息通道。降息削弱了美元的吸引力，提升了黄金的配置价值。另一方面，全球范围内的避险需求依然旺盛。美国债务高企，地缘政治不确定性加剧，叠加各国央行持续购金，都成为金价的底层支撑。 瑞银周二在一份报告中称，预计到2026年年中金价将升至4200美元/盎司。该行认为，美元走弱、央行大举购买黄金以及ETF投资增加等因素对金价构成利多，同时建议黄金在投资组合中的配置比例为5%左右。瑞银强调，黄金与股票和债券的关联度较低，可作为对冲通胀和地缘政治风险的工具。 将进一步增产？OPEC+最新表态 9月30日晚，据媒体报道，OPEC+代表表示，OPEC+将考虑在未来3个月加大增产力度。OPEC+将讨论在未来3个月每月增加50万桶/日的产量。 消息出炉后，国际油价跳水，布伦特原油期货和WTI原油期货跌幅均扩大至2%。 然而，OPEC+随后在社交媒体发布声明，否认了上述报道，称这些报道“完全不准确且具有误导性”。 OPEC+表态后，国际油价跌幅收窄。截至收盘，WTI原油期货跌1.70%，报62.37美元/桶；布伦特原油期货跌1.40%，报67.02美元/桶。 此外，俄罗斯原油出口在过去4周维持在高位，美国总统特朗普未能说服剩余买家放弃购买俄罗斯石油。数据显示，截至9月28日，俄罗斯港口4周平均日出口量为362万桶，与2024年5月以来的最高水平持平。 A股9月收官实现五连涨，分析人士：中长期仍有上涨空间 再来关注下A股。 9月最后一个交易日，A股市场主要股指全线上扬，科创50指数较为强势；港股尾盘拉升，恒生指数涨近1%，恒生科技指数大涨超2%。全月来看，A股主要指数月线均收涨，其中创业板指累计涨约12%创逾3年新高，科创50指数涨超11%创近4年新高。从季度来看，上证综指累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%。同时，上证综指、深证成指、创业板指均实现月线五连涨。股指期货方面，IF主力合约收涨0.18%，IH主力合约收涨0.14%，IC主力合约收涨1.12%，IM主力合约收涨1.23%。 南华期货权益与固收研究分析师廖臣悦 认为，多重 因素共同推动股指期货近期持续 走 强。 一方面， 中国 8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，扭转连续3个月负增长态势。 另一方面 ，美国 8月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，符合市场预期，美债收益率及美元指数下跌，外围风险降低。此外，中国人民银行三季度例会强调落实落细适度宽松货币政策，提及“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”，释放稳预期信号，提振市场信心，非银金融板块周四大涨。 浙商期货股指高级分析师周志超表示 ，三大因素驱动股指期货上涨。 一是政策端利好密集落地，市场信心增强。国新办会议明确深化科创板、创业板、北交所改革，重点完善发行上市等基础制度机制，着力培育壮大耐心资本，加大对科技创新企业的投融资支持力度；强调加力推动中长期资金入市，持续稳定并活跃资本市场生态。此外，央行进一步释放提升市场流动性的积极信号，政策组合拳为市场注入确定性。二是行业景气度加速上行，成长赛道形成双轮驱动。科技领域，摩尔线程IPO顺利过会，标志国产替代进程再提速，持续赋能半导体、AI、算力等硬科技板块估值修复；新能源方向，储能市场需求迎来爆发式增长，叠加固态电池技术取得关键突破，带动板块整体上行，两大主线合力助推指数攀升。三是金融板块强势崛起，券商股业绩预期改善成为重要推手。市场对券商三季报业绩改善的乐观预期升温，板块赚钱效应凸显，带动金融股集体走强，进一步提振指数表现。 周志超认为，当前市场底部支撑清晰，中长期来看，股指期货上行空间依然广阔，且国庆假期前获利资金减仓的扰动已逐步消退。值得注意的是，中证 1000、中证500等股指期货品种基差率仍维持在10%左右，安全边际较为充足。基于长期看涨的核心判断，建议保持持仓均衡。 在漫长的国庆假期中，投资者应该关注哪些事件？ 廖臣悦认为 ， 国际方面，巴以冲突若扩大，会利多国际油价 。 10月3日公布的美国非农数据若表现强劲，或延缓美联储降息节奏。国内方面，若房地产政策加码或设备更新补贴细则出炉，有望带动地产链、半导体设备等板块估值修复。市场情绪上，可通过港股通的假期交易数据预判假期后外资的配置意愿，资金持续净流入预示A股走强概率增大。 周志超表示，假期期间港股和美股表现，尤其是科技股表现会对A股科技板块形成影响，若对应板块上涨，可能带动A股同类板块补涨。国内方面，需关注假期的文旅及消费数据，将对消费板块产生一定影响。