接手美联储，沃什可能刚刚接下了全球金融界眼下最烫手的职位。 据Fringe Finance于5月17日发布的分析文章，沃什上周以史上最具党派分歧的投票结果，正式获确认出任美联储新一任主席。他面对的，是一个四面漏风的宏观环境：通胀加速、油价飙升、债市动荡、股市估值高悬。 就在他即将接棒的那个周五（即5月15日），市场给出了一个预演。 标普500当天跌1.24%，纳斯达克跌1.54%。但Fringe Finance指出， 当天真正的“主角”不是股市，而是债市——美国30年期国债收益率当天突破5.1%，债券投资者正在消化上周更热的通胀数据，以及“利率可能比华尔街预期更长时间维持高位”的现实。 债市才是真正的风险源 股市跌5%，财经媒体可以喊“逢低买入”。债市不一样。 分析指出，当国债收益率快速上行，金融条件会同步收紧：房贷利率居高不下，企业融资成本上升，商业地产再融资压力加剧，联邦政府自身的利息支出也开始膨胀。 这不是孤立的市场波动。它会从债市传导到每一个角落——首次购房者、企业财务官、私募基金、乃至财政部，都会同时感受到压力。 消费者已经在裂缝边缘 与此同时，美国消费者的财务状况正在恶化。 数据显示，美国汽车贷款违约率已接近2008年金融危机水平，信用卡违约率同样徘徊在危机高点附近。消费者在实际工资被通胀持续侵蚀的同时，越来越依赖高息债务维持日常消费。 通胀数据同样不乐观：CPI仍在3.8%，PPI高达6%，油价已突破100美元。 Fringe Finance直接点出了问题所在：这种环境下，美联储根本没有空间"随手降息"或重启量化宽松——那样做只会给本已过热的通胀再浇一桶油。 沃什的两难：理念与现实的正面碰撞 这正是沃什处境最尴尬的地方。 他多年来一直公开主张：美联储对金融市场介入过深，应该加快缩减6.7万亿美元的资产负债表，停止充当“市场永久托底者”，回归传统货币政策工具。 文章对此评价直白：“说得很高尚，很自律，很'市场应该靠自己站立'。但现在，市场正在测试他是否真的说到做到。” Fringe Finance指出， 在股市高歌猛进、波动率低迷的时候，发表关于“道德风险”的演讲很容易。但当债市开始“摔家具”、长端收益率持续攀升、经济各个角落同时承压，那就是另一回事了。 三条路，没有一条好走 沃什面前的三个选项，每一个都有代价： 放任收益率继续上行 ——市场面临更大范围的重新定价，违约率上升，房市走弱，信用压力蔓延至实体经济。 激进降息或重启购债 ——通胀本已过热，此举无异于火上浇油。 按兵不动、静观其变 ——债市可能替他做决定。 Fringe Finance援引英国前首相Liz Truss的案例提醒：债券投资者让政策制定者"低头"的速度，可以快得出人意料。 股市估值：另一颗悬在头顶的雷 与此同时，美股的估值并未反映上述风险。 席勒市盈率（Shiller P/E）目前约为42倍，处于极度高估区间。这一估值水平成立的前提是：通胀迅速降温、利率下行、企业盈利保持强劲、流动性充裕——也就是说， “需要几乎所有事情都朝好的方向走，而偏偏此刻很多事情正在往坏的方向走”。 文章最后写道：“这不是软着陆，这是一场伪装成晋升的压力测试。当所有人都在盯着英伟达某天跌了4%，沃什应该直盯着美债市场——因为那才是他真正的麻烦开始的地方。”

美国国债市场近期剧烈波动，使即将上任的美联储主席凯文·沃什面临上任初期的重要考验。 法国兴业银行美洲研究主管苏布德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）在5月15日接受彭博电视采访时表示， 受通胀加速预期影响，债券收益率走势已出现明显异常。 拉贾帕指出，由伊朗战争引发的能源价格飙升，正在加剧美国的通胀压力，这将使沃什推动降息的空间受到限制，而这一政策方向此前既是他本人支持的，也是美国总统特朗普所要求的。她直言： “我开始有点担心，因为债券收益率看起来确实有些失控了，我们应该认真关注债市释放的信号。” 通胀数据的意外走高直接推动了债市抛售。数据显示，美国生产者价格指数以2022年以来最快速度上升，带动市场重新评估利率路径。与此同时，布伦特原油盘中价格突破每桶109美元，进一步强化了通胀预期。 在这一背景下，美国国债收益率全面上行。两年期国债收益率在5月15日升破4.08%，为2025年3月以来首次；30年期收益率则触及近一年来高位。 利率市场的预期也迅速转向。彭博汇编数据显示， 交易员目前预计美联储在12月前加息的概率接近三分之二。 而就在2月27日——即美国与以色列对伊朗采取军事行动前一天——市场还普遍押注年内将有超过两次降息。 这一预期反转，为沃什的政策路径带来复杂局面。他于5月14日正式获确认接替鲍威尔，并将于6月16日至17日首次主持联邦公开市场委员会（FOMC）会议。鲍威尔虽在5月16日结束主席任期，但仍将以理事身份留任至2028年。 拉贾帕强调，控制通胀预期将成为沃什面临的核心任务。“对他来说，最关键的是稳定通胀预期。一旦通胀预期开始失控，就会带来严重问题。”她表示，美联储需要将政策立场从宽松转向中性，并在必要时准备采取行动。

油价飙升加剧了人们对通胀卷土重来的担忧，全球长债收益率飙升，油价延续涨势，黄金则跌破4600美元/盎司关口。韩国股市在短暂触及历史里程碑后急速逆转，外资大举抛售科技股令KOSPI承受沉重卖压，全球股市整体走弱。 周五，欧洲斯托克600指数跌幅扩大至1.1%。美股股指期货扩大跌幅，其中标普500指数期货下跌0.5%。韩国首尔综指收跌6.1%。现货黄金日内跌幅扩大至1.10%，失守4600美元/盎司关口。现货白银向下跌破80美元/盎司，日内下跌4.19%。国际油价持续走高，WTI原油日内涨幅达3.5%，报104.79美元/桶；布伦特原油日内涨幅达3.0%，报108.9美元/桶。 通胀担忧拖累了债券，美国两年期国债收益率上涨4个基点至4.06%，十年期国债收益率则上涨至4.53%。日本国债收益率上涨，20年期收益率上涨6.5个基点至3.61%，为1996年以来最高。30年期国债收益率升至4%，为1999年以来首次。 Pepperstone Group的研究策略师吴迪林表示：“ 市场已经完全消化了美联储今年降息的可能性，并开始认为年底前加息的可能性更大。 由于油价持续高企，股市还能在这种局面下维持多久的问题变得越来越紧迫。” 欧洲斯托克600指数跌幅扩大至1.1%。Technoprobe欧股盘中一度涨36%，公司2026年业绩指引强劲。 日经225指数收跌2%，报61,409.29点。日本东证指数收跌0.4%，报3,863.97点。韩国首尔综指收跌6.1%，报7,493.20点。 美股股指期货扩大跌幅，其中标普500指数期货下跌0.5%，纳指期货跌0.9%。 美国10年期国债收益率上升至4.530%，为2025年5月以来最高水平。 日本国债收益率上涨，20年期收益率上涨6.5个基点至3.61%，为1996年以来最高。日本30年期国债收益率升至4%，为1999年以来首次。 英国30年期国债收益率上涨16个基点至5.82%，创1998年以来新高 美元现货指数上涨0.2%。 现货黄金日内跌幅扩大至1.10%，失守4600美元/盎司关口。 现货白银向下跌破80美元/盎司，日内下跌4.19%。 国际油价持续走高，WTI原油日内涨幅达3.5%，报104.79美元/桶；布伦特原油日内涨幅达3.0%，报108.9美元/桶。 比特币小幅走低0.1%，但重新站上8万美元整数位，报81311.29美元。 受全球通胀担忧影响，日本国债收益率升至多年高位 由于油价高企加剧了全球债务市场的通胀担忧，日本国债收益率周五全线走高。 日本20年期国债收益率上涨6.5个基点至3.61%，创1996年以来新高。30年期和40年期国债收益率也接近发行以来的最高水平。 战争引发的能源价格飙升加剧了通胀，推高了全球政府的借贷成本。在有报道称政府正在考虑编制补充预算后，市场对该国财政政策的担忧再次加剧。 日本财务大臣片山五月周五重申，政府目前无需编制补充预算，并补充说，近期日本国债收益率的上升是更广泛的全球趋势的一部分。 日元贬值加剧了通胀风险，并对主权债务构成压力，因为日本央行在上月维持利率不变后，面临着越来越大的加息压力。周五公布的数据还显示，日本4月份企业商品价格指数飙升，创12年来最大涨幅，这进一步表明伊朗战争正在加剧通胀压力。 “全球通胀压力正在上升，而日本利率又如此之低，日本央行将不得不加息以帮助扭转日元贬值，因为日元被用作融资货币，这会给日元带来压力，从而加剧通胀压力，再加上供应冲击压力，”法国外贸银行高级经济学家Trinh Nguyen表示。 外资套现，KOSPI高位震荡 KOSPI今年累计涨幅约80%，强劲的上涨势头吸引了全球资金大量涌入，同时也引发了估值偏高和波动性攀升的担忧。 First Eagle Investments投资组合经理Christian Heck表示，尽管与美国股指相比KOSPI估值尚属合理，但"相对于韩国自身历史而言，估值已偏贵"。他进一步指出，KOSPI"在很大程度上已变成一种对两家大型内存半导体公司的押注"，这两家公司合计约占指数权重的一半。 Eugene Investment & Securities策略师Huh Jae-Hwan表示，"市场对涨势过快存有顾虑——KOSPI在一个半月内上涨了约60%，出现一定程度的回调实属正常。" 每日波幅达5%或以上的情形在韩国股市已愈发频繁。随着散户投资者加大融资买入力度，加之来自ETF的资金流入增加，盘中波动性持续上升。 油价高位续涨，黄金承压回落 地缘政治局势持续支撑油市。霍尔木兹海峡目前仍极度受限，停火协议也尚无实质进展。周五亚市，布伦特原油期货上涨1.3%至每桶107.08美元，WTI原油期货涨1.4%至每桶102.58美元。 避险资产方面，现货黄金承压回落，日内跌幅扩大至1.10%，失守4600美元/盎司关口。比特币小幅走低0.1%，但重新站上8万美元整数位，报81311.29美元。 美国10年期国债收益率上升至4.530%，为2025年5月以来最高水平。

隔夜市场遭遇多重冲击，油价重返百元关口，美债收益率全线走高，科技股承压回落。美伊停火谈判陷入僵局、通胀数据超预期以及韩国"AI税"威胁三重利空叠加，令市场情绪急剧降温。 油价的持续攀升背后，是市场对霍尔木兹海峡长期封堵的预期正在悄然固化。 一个名为"NACHO"的新交易叙事在华尔街迅速蔓延——这一缩写代表"Not A Chance Hormuz Opens"（霍尔木兹海峡根本不可能重开） ，折射出投资者对快速外交解决方案的信心已近乎耗尽。 据环球时报13日报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫12日在社交媒体上表示，美国"除了接受14点方案中所列明的伊朗人民权利之外，别无选择"，并强调伊朗武装部队已准备好对任何侵略行为予以回应。伊朗方面的14点方案是德黑兰上周日提交的回应文件，涵盖解除美国海军对伊朗港口封锁、制裁减免以及维持对霍尔木兹海峡一定程度的管控权等核心诉求。 随着"NACHO交易"升温，油市、利率市场与通胀对冲仓位正在经历系统性重构。多位市场人士警告，若能源价格高位持续，核心通胀的二次传导风险将显著上升，美联储降息路径面临进一步压缩。 何为"NACHO交易" "TACO交易已经过时了。"随着外界对霍尔木兹海峡危机能否迅速化解的疑虑持续加深，华尔街正在拥抱一个新的交易叙事。 "NACHO"是"Not A Chance Hormuz Opens"的首字母缩写，近期在交易员和市场评论人士中迅速流传。这一说法的兴起，源于市场对特朗普多次发表"尽快重开海峡"相关言论却始终未能推动实质进展的普遍失望。eToro市场分析师Zavier Wong表示，"NACHO本质上是市场在放弃对快速解决方案的期待。" "NACHO交易"的核心逻辑在于：投资者越来越倾向于将霍尔木兹海峡的持续封堵视为宏观背景的"常态化特征"，而非一次性的地缘政治冲击。这一预期转变正在重塑油市、航运、通胀对冲及利率市场的仓位布局——做多原油、做空长端美债、增持通胀保值资产的组合逻辑正在获得更广泛的认同。 上周四，美伊双方仍在霍尔木兹海峡互相交火，双方均指责对方率先挑衅，已然岌岌可危的停火协议再度承压，进一步强化了市场对"NACHO"情景的定价。 美伊谈判破裂风险上升，油价重返百元 美伊停火谈判陷入深度僵局，据环球时报报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫12日在社交媒体上表示，美国"除了接受14点方案中所列明的伊朗人民权利之外，别无选择"，并强调伊朗武装部队已准备好对任何侵略行为予以回应。 特朗普则公开表示，伊朗的回应方案未能解决核问题，停火协议"岌岌可危"，并称伊朗的回复是"一堆垃圾"。他同时表示，伊朗的妥协"只是时间问题"，美方无需急于求成。美联社援引分析人士观点称， 美伊外交僵局叠加近期交火，可能使中东地区再度滑向战争边缘，并延长由这场冲突引发的全球能源危机。 彭博经济研究的Dina Esfandiary和Becca Wasser指出，"美伊双方分歧过大，难以达成协议。若双方均不愿作出让步，持久和平协议将遥遥无期，零星冲突升级与旷日持久的战争将成为最可能的情景。" 在此背景下，WTI原油期货前月合约重返每桶100美元上方，现货布伦特原油大幅走强，明显跑赢近月期货合约，显示现货市场供应趋紧信号再度浮现。 通胀超预期，美债收益率全线走高 油价高企与超预期的CPI数据形成共振，令美债市场承受双重压力。 隔夜美国CPI数据热于预期，市场对加息的押注升至3月中旬以来最高水平。美债收益率全线上行约5个基点，30年期美债收益率重新突破5.00%关口。 Fort Washington Investment Advisors高级投资组合经理Dan Carter表示， "能源价格高位持续的时间越长，核心通胀传导的风险就越大。鉴于上述种种问题，利率可能将维持高位，这需要一段时间才能化解。30年期收益率持续突破5%的条件已经具备。" Natixis北美利率策略主管John Briggs则指出，"只要战争持续，通胀冲击的持续性和严重程度就无从判断。解决战争问题，我们才能推算压力何时消退。但如果做不到，这条尾部风险的尾巴每天都在变长——降息的可能性越来越低，油价驱动的通胀向其他领域蔓延的风险也在上升。" 此外，英国债券市场的动荡也对美债形成外溢压力。英国金边债券收益率上行8至10个基点，30年期英债收益率升至1998年以来最高水平，原因在于首相Keir Starmer可能被迫下台的政治风险引发市场对英国财政管理前景的担忧。

美联储托管数据显示，在日本疑似出手干预汇市期间，其持有的美债规模出现一个月来首次下降，市场热议日本是否变现美国国债以筹资支撑日元。 截至5月6日当周，美联储数据显示，代外国官方及国际账户托管的美国国债余额减少87亿美元，降至2.73万亿美元。 此外4月底以来，美元兑日元汇率与10年期美债利率走势脱钩。 据彭博社估计，同期日本财务省斥资约547亿美元购买了日元。澳大利亚银行驻悉尼高级外汇策略师Rodrigo Catril表示： 托管账户的变动，似乎与日本财务省指示日本央行进行干预的事件相吻合。 摩根大通Yuxuan Tang指出，日本央行从储备中调拨资金，使日本当局"能够在美国交易时段、即美债市场流动性最充裕的时段执行操作，有助于将市场扰动降至最低"。 他补充称，日本当局在操作时更倾向于动用短期美债，原因也在于此。 日本是美国国债最大的境外持有国，若日本美债持仓确实有所缩减，将对美债收益率构成进一步上行压力。 实际抛售规模或远超托管账户降幅 值得注意的是，托管账户数据所显示的87亿美元降幅，可能只是此次干预行动对美债市场供需冲击的一小部分。 美国银行驻东京外汇与利率策略师Shusuke Yamada在研究报告中指出， 回顾历史干预案例，日本外汇储备的现金部分通常不会出现明显下降。 他表示： 假设本次情况相同，这意味着相关债券市场——通常被认为是美国国债市场——的供需状况将出现约700亿美元的恶化。 这一估算规模远超美联储托管账户所体现的降幅。 此次日本潜在抛债行为发生之际，美债市场本已承压。 油价上涨以及市场对伊朗战争可能加剧美国财政赤字的忧虑，已持续推高美债收益率。 Rodrigo Catril指出，历史经验表明汇市干预往往是零星散发的，但"如果这成为一种常态，那么它可能对美国国债市场构成实质性问题"。 在此背景下，据报道美国财政部长贝森特即将访问日本，预计将与日本首相高市早苗、财务大臣及日本银行行长植田和男会面。

伊朗袭击阿联酋能源设施，油价重燃通胀忧虑，美债遭遇全线抛售——30年期收益率周一突破5%，市场对美联储加息的押注骤然升温，而周三的季度再融资公告将为这场债市风暴再添变数。 周一，美国国债全线下跌，收益率曲线各期限普遍上行至少5个基点。30年期收益率最高触及5.03%，为2025年7月以来最高水平，距18年高点仅差8个基点。 对货币政策预期最敏感的2年期收益率单日最高上涨11个基点，触及3.99%。 触发这轮抛售的直接导火索，是中东局势的再度升温。 伊朗袭击阿联酋，油价重返105美元 周一油价经历了剧烈波动。 盘前，特朗普宣布将通过"自由计划"开放霍尔木兹海峡，油价开低； 早盘，伊朗声称击中美国海军舰艇，油价跳涨；美国中央司令部否认后，回落； 美东时间11:00，伊朗据报袭击迪拜及UAE油气基础设施、多艘货轮，油价急涨； 12:30，阿联酋称此次袭击为"危险升级"，保留反击权利，油价继续走高； 14:20，阿联酋宣布全国学校转为远程教学，油价再度加速上涨。 最终，WTI原油重返105美元上方，远期布伦特原油（2026年12月合约）创伊朗战争以来新高。 美国汽油零售均价也触及伊朗战争以来高点，并有望突破每加仑4.50美元。 高盛分析师Chris Hussey指出，当前这轮油价冲击与以往不同：经济在回升，企业盈利在改善，投资者情绪也在好转，但油价同样在上涨。他写道： 目前的通胀冲击是全球性的，与疫情后初期类似，但这次是由供给短缺（石油）驱动，而非需求人为拉升。供给冲击如何在全球经济中传导，将是值得关注的问题。 财政部上调季度借款预期至1890亿美元 就在债市承压的同时，美国财政部周一公布了新的季度借款预测，进一步加重了市场对供给压力的担忧。 美国财政部表示，本季度（4月至6月）预计净借款1890亿美元，较2月预测的1090亿美元增加约800亿美元。财政部将增加的主因归结为"净现金流低于预期"，即税收收入不及预期，部分被季初现金余额高于预期所抵消。若剔除季初现金余额高于预期的因素，本季度借款预期实际比2月预测高出1220亿美元。 美国财政部表示，本季度借款增加"主要由于净现金流低于预期"。 展望下一季度（7月至9月），财政部预计借款6710亿美元，目标是将季末现金余额提升至9500亿美元。 德意志银行指出，第三季度历来是全年借款需求最大的季度——2025年为1.058万亿美元，2024年为7620亿美元，2023年为1.01万亿美元。 周三“美债重磅”登场，市场等待美财政部“改口” 周三上午8时30分（美东时间），美财政部将发布季度再融资公告（QRA），这是本周债市最重要的事件之一。 市场的核心焦点，是财政部是否会调整前瞻指引措辞。 过去一年多，财政部一直在声明中表示，将"至少在未来几个季度"维持票息债券拍卖规模不变。这句话的每一个字，如今都被华尔街反复推敲。 Brandywine Global投资管理组合经理Jack McIntyre直言："他们不能一直说'至少几个季度'。他们会尽量拖，但总有一天不得不考虑增加长债发行。" 他解释，如果措辞从"至少几个季度"改为"几个季度"，"市场会说：好，我们还有三个季度左右的当前发行规模"。 华尔街各大机构对措辞变化的预判不一。 摩根大通： 存在"重大风险"，财政部可能直接删除"至少" 富国银行： 要么维持不变至2026年底，要么直接删除整句话 德意志银行： 预计删除"至少"，保留"未来几个季度"，并预计实质性票息增发将于2027年2月宣布 花旗： 认为贝森特此次修改声明"可能性极低"，并将增发预期推迟至2027年5月"最早" 高盛： 同样将增发预期推至2027年2月 德意志银行策略师Steven Zeng预计，财政部可能删去"至少"，保留"未来数个季度"的表述，暗示当前指引的有效期正在缩短，票息增发窗口正在临近。德银据此预计，票息拍卖规模增加将于2027年2月再融资时宣布。 摩根士丹利策略师Martin Tobias团队在预览报告中写道："近期收益率上行，有利于财政部在前瞻指引上保持谨慎立场。"10年期收益率已从上次再融资公告时的4.27%升至约4.44%。 TD证券策略师提醒，任何措辞调整"都可能推动市场价格波动"。 此外，下周再融资拍卖规模，市场普遍预期为： 5月11日：3年期国债580亿美元 5月12日：10年期国债420亿美元 5月13日：30年期国债250亿美元 美国财政部借款咨询委员会（TBAC）将于周二召开会议，其声明将与财政部公告同步发布。该委员会在2月的信函中表示，当前预测可能支持在2027财年（10月起）增加票息发行，并就"更渐进式提前增加拍卖规模"与"在融资缺口更大时加速增加"之间的权衡进行了"深入讨论"。 市场还在等什么 除QRA外，本周五的非农就业报告同样是关键数据点。经济学家预计，4月失业率维持在4.3%，非农新增就业放缓。 高盛上周曾警告，市场正在形成几条"警戒线"： 布伦特原油120美元、美债10/30年收益率4.5%/5.0%、美元兑日元160——我们对这些关口保持警惕，它们的临近，将为任何未来的局势缓和反弹/美元抛售增添更多燃料。 目前，30年美债收益率已触及5%，其余关口正在逼近。 加息押注骤升，机构纷纷修正美联储预期 而油价飙升直接重塑了市场对美联储政策路径的判断。 利率互换市场显示，交易员已将美联储在2027年4月前加息的概率定价至约70%。数据则显示这一概率约为80%。这与伊朗冲突于今年2月底爆发前的市场预期形成鲜明对比——彼时，市场普遍预期美联储将连续降息。 机构预测也随之转向。巴克莱周一将美联储预测下调至2027年3月仅降息一次，此前预期为2026年9月和2027年各降一次，理由是能源价格前景。摩根士丹利经济学家上周已作出类似调整，将降息预期推迟至2027年。 摩根士丹利投资管理公司投资组合经理Andrew Szczurowski表示：“看债券市场的定价，市场对通胀以及这场冲突持续时间的担忧有所加剧。”

美联储按预期维持利率不变，但内部出现34年来最严重分歧，叠加布油创2022年6月以来新高，美债遭抛售，美元走强，黄金与加密货币同步回落。 尽管如此，市场对即将公布的科技巨头财报抱有极高期待，标普、纳指横盘。 盘后公布的财报则迅速成为新焦点：Meta因上调资本支出展望而股价下跌，微软云业务增速未能消除投资者对人工智能回报的疑虑，Alphabet则因销售数据稳健而上涨。 华尔街见闻提及，美联储维持利率不变，但本次出现四票异议，构成自1992年以来最分裂的决策会议。 同时美联储声明措辞出现重要调整，首度明确指出"中东局势正在助推经济前景的高度不确定性"。 鲍威尔在新闻发布会上发出鹰派信号，表示"与石油相关的通胀影响仍在前方"，并指出能源价格冲击对实际经济增长的影响"通常需要3至4个月才能在部分消费支出数据中显现"。 货币市场随即几乎放弃了对今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。 Glenmede的Jason Pride则认为，若冲突降级且能源价格未显著渗透至核心通胀，下半年仍存在一至两次降息的基准情形。 此次会议也是鲍威尔以主席身份主持的最后一次发布会。美国司法部此前撤销了对美联储的争议性刑事调查，扫清了沃什参议院确认程序的障碍，参议院银行委员会当日已就其提名投票推进。 鲍威尔表示，他将留任美联储理事。LPL Financial的Jeffrey Roach则指出： 声明措辞预示着，新主席上任后在推行新政策框架时将面临额外阻力。 布伦特原油当日升至2022年6月以来最高水平，WTI原油大涨8.2%至每桶108.11美元，市场担忧霍尔木兹海峡停滞状态可能持续更长时间，全球供应缓冲迅速收窄。 Kpler政策与地缘政治风险主管Michelle Brouhard表示： 僵局可能持续数周， 局面将取决于，全球市场是否向特朗普表明无法承受如此油荒 ，或是伊朗提出希望恢复石油出口。 Kpler数据同时显示，伊朗原油储存空间正迅速耗尽，这可能加速其产量削减。瑞穗证券能源期货部门主管Robert Yawger表示： 只要没有结束这一混乱局面或至少重开霍尔木兹海峡的方案，市场将持续攀升。 油价飙升与美联储鹰派信号共同推动美国国债收益率全线上行。 10年期收益率上涨7个基点至4.41%，创2025年7月以来新高。 2年期美债收益率单日上涨10个基点至3.93%，是当日最大涨幅；30年期收益率上涨5个基点至4.99%。 Natixis北美利率策略主管John Briggs表示 ，前端收益率的跳升是市场"认识到"霍尔木兹海峡的持续封锁将令能源价格保持高位的体现，同时美联储整体立场"明显向鹰派移动"也加剧了这一走势。 值得关注的是，上述债市抛售发生在近期规模最大的月末养老金再平衡操作背景下，养老金通常在月末将股票仓位调仓至债券，但本次债市依然承压。 股市层面，标普500指数收盘几乎持平，纳斯达克100指数上涨0.6%，道琼斯工业平均指数下跌0.6%，小盘股表现最弱。 值得注意的是，FOMC声明公布后30分钟内，标普500指数一度下跌0.19%。 高盛交易台观察到，财报公布前市场活动水平偏低，成交量萎缩，ETF仅占成交量的23%。 零售投资者的行为引发关注。据高盛最新资金流向报告，散户对3倍做空半导体ETF（SOXS）和3倍做多半导体ETF（SOXL）的参与比例分别达到了97%和99%。 美元走强，黄金与比特币同步回落。 美元指数当日上涨0.4%，升至近三周最高水平。日元汇率跌破160关口，触及2024年以来最弱水平。 黄金现货下跌1.1%，回落至一个月低位。 加密货币市场同步承压。 比特币倒V走势，一度涨1.8%，随后较日高跌近3%、曾短暂跌破7.5万美元关口。 周三美股交投情绪谨慎，标普、纳指几乎持平，道指跌0.57%。盘后绩后，Meta因上调资本支出展望跌超6%，Alphabet营收超预期增长、大涨6.6%，高通大涨12%，亚马逊涨超3%，微软走势震荡微跌0.1%。 美股基准股指： 标普500指数收跌2.85点，跌幅0.04%，报7135.95点，整体呈现出W形走势。 道琼斯工业平均指数收跌280.12点，跌幅0.57%，报48861.81点。 纳指收涨9.441点，涨幅0.04%，报24673.241点。纳斯达克100指数收涨157.973点，涨幅0.58%，报27186.985点。 罗素2000指数收跌0.60%，报2739.472点。 恐慌指数VIX收涨5.33%，报18.78。 美股行业ETF： 油气涨3.52%，标普能源板块涨2.32%，芯片涨2.57%。美国光伏则跌2.64%。 （4月29日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数收跌0.55%，报213.57点。 英伟达跌1.84%，微软跌1.12%，特斯拉跌0.86%，Meta跌0.33%，苹果跌0.2%，谷歌A涨0.05%，亚马逊涨1.29%。 盘后绩后，Meta因上调资本支出展望跌超6%，Alphabet营收超预期增长、大涨6.6%，高通大涨12%，亚马逊涨超3%，微软走势震荡微跌0.1%。 芯片股： 费城半导体指数收涨235.72点，涨幅2.35%，报10271.298点。 恩智浦半导体公司飙升25%。 台积电ADR涨0.38%，AMD涨4.3%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.64%，报6791.66点，整体呈现出长尾L形走势。 热门中概股里，大全新能源收跌12.7%，小马智行跌6.7%，再鼎医药跌6.1%，百度跌3.8%，小鹏跌1.8%，小米、腾讯、阿里至少跌约0.3%。 其他个股： 受希捷科技乐观的第四季度业绩预期提振，希捷股价飙升13.8%，而存储股美光科技、闪迪和西部数据分别上涨3%、8.3%和10%。 咖啡巨头星巴克上调年度盈利预期后，日内股价上涨9.7%。 支付处理公司 Visa 和 Mastercard 的股价分别上涨了 8.9% 和 3.8%，此前 Visa 上调了全年盈利预期。 英国股市收跌超1.1%，丹麦股指跌超1.8%，意大利银行板块跌超0.5%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收跌0.65%，报602.64点。 欧元区STOXX 50指数收跌0.34%，报5816.48点。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.27%，报23954.56点。 法国CAC 40指数收跌0.39%，报8072.13点。 英国富时100指数收跌1.16%，报10213.11点。 （4月29日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，慕尼黑再保险收跌3.23%，意大利国家电力公司ENEL跌2.79%，爱特思集团跌2.35%，宝马跌2.27%，欧莱雅跌2.17%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，科尼集团收跌13.54%，巴黎机场公司跌7.01%，圣詹姆士广场公共有限公司跌5.99%，葛兰素史克跌5.42%跌幅第五大。 鲍威尔最后一次新闻发布会期间，美国两年期国债收益率涨穿3.95%。 美债： 纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨8.62个基点，刷新日高至4.4318%。 两年期美债收益率涨11.08个基点，报3.9468%，日内交投于3.8340%-3.9510%区间，鲍威尔新闻发布会开始后曾刷新日高。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨4.3个基点，报3.110%，日内交投于3.058%-3.118%区间。 英国10年期国债收益率涨4.7个基点，报5.053%。 法国10年期国债收益率涨4.5个基点，报3.769%；两年期法债收益率涨8.0个基点，刷新日高至2.876%。 美元指数在“鲍威尔最后一次新闻发布会”当天涨超0.3%。比特币倒V走势，一度涨1.8%，随后较日高跌近3%、曾短暂跌破7.5万美元关口。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数涨0.33%，报98.968点，日内持续震荡上行，交投区间为98.565-99.050点。 彭博美元指数涨0.40%，报1202.65点，日内交投区间为1196.91-1203.27点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.51%。 欧元兑日元涨0.14%，英镑兑日元涨0.16%。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8474元，较周二纽约尾盘涨72点，日内整体交投于6.8313-6.8493元区间。 加密货币： 纽约尾盘，比特币倒V走势，一度涨1.8%，随后较日高跌近3%、曾短暂跌破7.5万美元关口。以太坊日内跌2.4%。 （比特币价格） NYMEX 5月天然气期货收报2.647美元/百万英热单位。 原油： WTI 6月原油期货收报106.88美元/桶。 （WTI原油期货） NYMEX 5月汽油期货收报3.7411美元/加仑。 天然气： NYMEX 5月天然气期货收报2.647美元/百万英热单位。 黄金在美股盘初刷新日低，美联储发布决议声明、鲍威尔新闻发布会期间，交投于4540美元附近。铜价回吐涨幅并连续第五个交易日下跌，受宏观经济担忧影响。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金下跌1.15%，报4544.05美元/盎司，整体持续走低，交投于4610.29-4510.32美元。 （现货黄金） 白银： 纽约尾盘，现货白银跌2.44%，报71.2949美元/盎司。 其他金属： LME期铜收跌32美元，报13004美元/吨。LME期铝收跌50美元，报3488美元/吨。 LME期锡收跌201美元，报48753美元/吨。LME期镍收跌178美元，报19272美元/吨。

华尔街一些最大的债券基金管理机构表示， 金融市场低估了美国与伊朗冲突将导致本已疲弱的经济急剧放缓的风险。 随着油价升至每桶110美元以上，且冲突几乎没有结束迹象，交易员目前主要关注的是通胀冲击。这已导致美国国债市场走向自2024年10月以来最严重的月度跌幅，因为投资者开始为美联储可能在今年年底前加息做准备。 但在太平洋投资管理公司（Pimco）、摩根大通以及哥伦比亚Threadneedle投资公司等机构内部， 基金经理们则在为另一种情形做准备：经济受到冲击，最终触发债市反弹，并推动收益率回落。 摩根大通资产管理固定收益组合经理凯尔西·贝罗（Kelsey Berro）表示：“这场冲突每持续一天，都在逼近一个节点——市场将不得不开始认真考虑对经济增长更为负面的影响，而这最终应会推动美国国债收益率下行。当前整体收益率水平已经上升到具有吸引力的区间。” 美国国债迎来2024年10月以来最糟糕的一个月 随着能源价格上涨、借贷成本攀升以及股市下跌开始挤压企业与消费者，经济学家已经开始下调增长预期，并小幅上调衰退概率。高盛集团表示，未来12个月经济下滑的概率已升至约30%，而Pimco认为这一概率超过三分之一。 通常而言，这种悲观预期对债券是利好的，因为它提高了美联储降息以刺激经济的可能性。但这一次情况并非如此，因为交易员认为能源价格飙升将束缚央行的手脚——尤其是在通胀依然顽固高于目标的背景下。 结果就是一轮猛烈的抛售，推动债券收益率大幅上升。自上月末美国开始轰炸行动以来，两年期和五年期美国国债收益率已上涨超过0.5个百分点。30年期收益率也升至接近5%的水平，逼近2023年的高点——当时美联储将利率推升至逾二十年来的高位。 这一走势在很大程度上反映了市场预期：高企的能源价格将推高各类商品成本。经合组织（OECD）上周警告称，美国今年的消费者价格涨幅可能达到4.2%。这进一步促使投资者要求更高的收益，以防止回报被通胀侵蚀。 然而， 一些资深债券投资者认为，这轮抛售反而创造了锁定较高收益率的机会，因为当前市场对通胀的担忧，掩盖了对经济增长的威胁。 管理着超过2万亿美元资产的Pimco首席投资官丹尼尔·伊瓦辛（Daniel Ivascyn）表示：“通胀冲击往往会迅速演变为增长冲击，而我们正处在经济显著走弱的边缘。” 事实上，在冲突爆发之前，经济风险就已经在积聚。自特朗普重返白宫并通过关税政策扰动全球贸易以来，就业市场持续降温。美国雇主在2月份裁减了9.2万个岗位， 而将于本周五公布的3月数据预计仅会出现部分回升，就业人数预计增加6万。同时，市场还受到对人工智能前景的担忧以及私人信贷行业局部压力的冲击。 如今，市场的焦点集中在这场已持续四周的冲突上——它几乎切断了通过霍尔木兹海峡的石油运输。这一冲击已经传导至消费者端，汽油价格升至疫情后通胀高峰以来的最高水平。 在贝莱德，负责管理超过2万亿美元资产的固定收益投资主管里克·里德（Rick Rieder）表示， 他认为美联储仍应降息，以缓冲经济冲击。他表示，一旦前景更加清晰，他准备加大对短期债券的买入力度。 他在接受彭博电视采访时表示：“接下来几周我们将看到局势如何发展，然后我会进场买入一些资产。” 截至上周五，期货市场显示，交易员已基本排除美联储在2026年降息的可能，预计其更可能维持利率不变。市场同时计入今年晚些时候约三分之一概率的加息预期。 随着30年期美债收益率持续走高，哥伦比亚Threadneedle投资公司投资组合经理埃德·阿尔-侯赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，他已经开始增持长期债券。他预计，如果美联储通过提高短期利率进一步拖累经济，长期收益率最终将回落。 他说：“美联储收紧政策的力度越大，收益率曲线长端就越需要反映对总需求和通胀溢价的冲击。” （金十数据）

国际货币基金组织(IMF)周三警告称，美国国债将在未来五年内攀升至国内生产总值(GDP)的140%，并敦促美国政府削减财政赤字，以遏制过大的贸易逆差和经常账户赤字。 数据显示，美国国债规模已膨胀至超过38万亿美元，且财政缺口仍在扩大。过去一年债务增加了2.25万亿美元，预计到4月将突破39万亿美元。根据IMF最新数据，美国联邦预算赤字已从2022财年的约1.4万亿美元上升至去年的约1.8万亿美元。 在IMF完成对美国经济政策的年度评估后，IMF总裁格奥尔基耶娃向记者表示：“简单来说，经常账户赤字规模过大。”她指出，美国政府已经意识到这一问题。 IMF在最新的“第四条款磋商”报告中预测，在当前政策不变的情况下，到2031年美国公共债务将升至GDP的140%。同时，短期债务上升以及债务占GDP比重持续攀升，正对美国乃至全球经济稳定构成越来越大的风险。IMF表示，美国政府需要制定一项明确的财政整顿方案，使债务走上可持续下降的轨道。 IMF还敦促美国与贸易伙伴开展建设性合作，“解决有关不公平贸易行为的关切，并就协调减少贸易限制和工业政策扭曲达成一致，因为这些措施具有负面的跨境影响。” IMF指出：“在出于国家安全考虑采取贸易和投资措施(包括关税和出口管制)时，应当审慎使用，并严格限定适用范围。” 数据显示，美国经济在2026年仍将保持2.4%的韧性增长，但在通胀和增长前景存在不确定性的背景下，通胀率要到2027年初才能回落至美联储2%的目标水平。 IMF指出，未来几年美国财政赤字将维持在GDP的7%至8%之间，是美国财政部长贝森特所定目标的两倍多。 IMF报告是在美国总统特朗普的多项关税措施被美国最高法院裁定无效之前起草的。IMF表示，将评估该裁决的影响。 而在美国最高法院宣布特朗普的广泛关税措施非法之后，其政府已援引1974年《贸易法》第122条实施替代性关税，旨在改善国际收支状况。 但IMF西半球部主任奈杰尔·乔克表示，降低经常账户赤字的最佳途径将是削减美国财政赤字。 美国公共债务主要用于弥补预算赤字以及为医疗、国防和基础设施等项目融资，长期以来被视为全球范围内的“安全资产”。美国国债收益率为全球市场提供基准利率，并有助于吸引外国资本流入。然而，债务规模不断上升可能推高借贷成本和通胀压力，从而对美国及全球经济稳定构成威胁。