“特朗普是否可能会迫使美国的一些海外债权人将其持有的美国国债换成超长期债券，以减轻美国的债务负担？” 这个问题显然听起来很极端，甚至令人感到如同天方夜谭般不可思议…… 然而，这正是Bianco Research总裁兼宏观策略分析师Jim Bianco在所谓的“海湖庄园协议”(Mar-a-Lago Accord)传言四起后，近期召集客户讨论的问题。 需要明确的是，Bianco认为这种情况不会很快发生，甚至永远不会发生。但从某种程度上来说，这并不是重点——Bianco毫不含糊地表示，特朗普很可能在未来四年颠覆整个全球金融秩序，华尔街需要对此做好准备。 拥有三十多年市场经验的Bianco表示， 这种大幅调整美国债务负担的想法，是特朗普团队通过关税改革全球贸易、削弱美元并最终降低借贷成本的议程的一部分 ，所有这些都是为了使美国工业与世界其他国家处于更加“平等”的地位。 该计划的其他内容包括了创建主权财富基金——特朗普已经启动了该基金的设立，以及迫使美国盟友承担更大份额的安全支出。 在大约一个小时的网络研讨会上，Bianco对听众表示，“你们必须开始从大处着眼，开始大胆地思考这里正在发生的事情。“海湖庄园协议”实际上不是某一个东西，而是一个概念。这是一个基本上要重塑部分金融体系的计划。 何为“海湖庄园协议”？ 事实上，目前坊间对“海湖庄园协议”的传言有很多说法…… “海湖庄园协议”一词从字面上看，其实就不难获悉是对1985年广场协议和更早的1944年布雷顿森林协议的“改编” ，这两项协议都是现代全球经济体系建立的重要里程碑。每项协议都以谈判所在地的度假胜地命名。 该议程背后的许多想法都来自特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰于2024年11月发表的一份文件。在这份文件中， 这位前财政部官员制定了改革全球贸易体系和消除“美元持续高估”造成的经济失衡的路线图。 Bianco指出，这种观点其实并不一定与财政部长贝森特的观点相冲突。尽管贝森特周四在采访中再度重申，“美国仍然实行强美元政策”。 Bianco认为，这是因为，虽然美国可能会寻求贸易加权美元指数(衡量美元相对于其贸易伙伴货币强弱的一种指标)走弱，以此来缩小贸易赤字，但彭博美元即期指数等市场上衡量美元走势的金融指标，仍可能会同时走强——自特朗普去年11月赢得大选以来，彭博美元指数上涨了2.3%。 “斯蒂芬·米兰和贝森特似乎在唱同一套调子—— 他们希望降低美元的价值，降低利率，减轻国家的债务负担。这就是他们正在努力做的事情， ”Bianco表示。 事实上，贝森特本人也曾隐晦提出过签署“海湖庄园协议”的概念，并认为这将比上世纪80年代的“广场协议”更为复杂且意义深远。 这份新协议将把全球经济分为三个集团，划分依据是各国愿意在多大程度上与美国的目标合作。 “要让每个国家搞清楚他们属于哪一区域。这些是我们对你的要求，你可以选择被分入哪一区域，并得到相应的待遇。” 摧毁全球金融体系 与米兰发表的文件一样，Bianco也引用了前瑞士信贷集团策略师Zoltan Pozsar的研究成果。 Pozsar多年来一直呼吁对“布雷顿森林体系III”进行改革，他认为， 未来几十年美元在全球金融中发挥的主导作用将大大减弱。 Pozsar的一个核心观点是，其他国家应该为美国提供的安全和稳定付出更多。这样做的 一个方法是将部分美国国债换成100年期、不可交易的零息债券。如果这些国家急需现金，美联储可以通过贷款机制暂时向他们提供资金。 Bianco强调，这种债务互换可能不会真正发生，如果美国真的坚持这样做，将需要大量的国际合作，并可能影响全球金融稳定。债券投资者迄今为止也并没有表现出担忧的迹象，最近几天美国国债市场的交易尤其平静。 不过，Bianco表示，与客户讨论这些想法的目的，在于强调潜在变化的规模。 “要认真对待，不要字面化，”他指的是债务互换想法和特朗普的一些更激进的提议。“如果特朗普愿意摧毁北约，那他为什么不愿意摧毁金融体系呢？”

随着美国总统唐纳德·特朗普完成新任期的第一个月，一系列资产都显示投资者对所谓“特朗普交易”的热情正在全面消退。 从象征美股市场的标普500指数，到美元、美债，甚至连加密货币的狂热势头，现在都处于踌躇的状态。 仅仅3个多月前，投资者在押注特朗普放松监管、减税和美国孤立主义政策的狂热下，美股、美元和比特币飙升，美债收益率也在通胀重燃的背景下走高。 事实证明，面对想象中的特朗普政策逐步落地，投资者也从幻想中重回现实。 （标普500指数被欧洲、中国股指碾压，来源：TradingView） 在美股市场上，特朗普上台首月标普500指数上涨了2.5%，以科技股为主的纳斯达克指数走高2.2%。 横向对比，常年被美股压过一头的欧股市场明显表现更优，斯托克600指数涨超5%，再创历史新高。 当然，这俩与正在“价值重估”的中国资产相比，都无法相提并论。 更加值得关注的变化是美股小盘股的反转。 去年美国大选后的第二天，代表美国小型股的罗素2000指数大涨5.8%，创近三年最大单日涨幅。 时至今日，这个小盘股指数仅比11月5日的收盘价高1%。 （罗素2000指数日线图，来源：TradingView） 从投资逻辑上来讲，中小企业的业务更加专注于国内，本来应该是“美国优先”政策的受益者。但 特朗普上任后胡乱挥舞关税大棒，不仅造成通胀上升的担忧，也对定价能力本就不强的美国中小企业，未来的盈利前景蒙上阴影。 （来源：MISH TALK） 与此同时，金融股和新能源产业大致按照市场的预期波动。虽然特朗普政府似乎将继续坚持严格的反垄断策略，但在放松金融监管、支持化石燃料等方面没有变化。 另一个“特朗普交易”消褪的案例是美元。从选举日到特朗普就职前，美元指数大致上涨了6%，但在过去一个月里累计下跌2%。 （来源：TradingView） 美元失去动力的部分原因，是之前 交易员们高估了特朗普关税对美元的影响 。话虽如此，美国总统依然给市场带来了大量的波动。例如此前在宣布加墨关税后，加元和墨西哥比索一度受到打击，但随着关税延后，市场走势迅速逆转。 与美元类似的还有美债。在特朗普胜选后，一度有非常多的市场声音称“美国通胀要来了”，十年期美债收益率一度快速拉涨60个基点。但在过去一个月里，贝森特的财政部明确表示短期内维持债权拍卖规模稳定，叠加“政府效率部”大肆削减开支的举动，缓解了市场对联邦赤字问题的担忧。 （来源：TradingView） 法巴银行的美国利率策略主管古内特·丁格拉解读称， 在美国大选前后，市场出现了由“债券义警”驱动的特朗普交易。但就职典礼之后发生的事情正好相反，收益率曲线一直在趋平。 最后一个与“特朗普交易”密切相关的是比特币，不过这种投机资产倒也没有“反转”一说。自从去年美国大选后，比特币从7万多美元一度飙涨至10万美元的历史新高。不过在过去一个月里，加密产业仍在等待实质性的政策落地，所以目前一直在10万美元附近震荡。 （来源：TradingView）

周四，紧随美国CPI发布的1月PPI数据依然同样火爆，然而美国金融市场隔夜却呈现出了股债齐涨的局面——尤其是10年期美债收益率几乎回吐了前一天的所有涨幅。 那么，缘何会出现这样一反常理的景象呢？ 从表面的数据情况看，周四公布的1月PPI数据显然依旧高得颇令投资者感到揪心。 数据显示，美国1月PPI年率录得3.5%，为2023年2月以来最大增幅，远远超过了市场预期的3.2%。美国1月PPI月率录得0.4%，同样高于市场预期的0.3%。此外，核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，也依然没有一组主指标比预期低。 这份数据再度印证了在特朗普政府实施关税之前，美国面临的物价压力就已显著升温。 不过，对于市场人士而言，在昨日的PPI数据中，至少有一些分项指标的回落，似乎令他们长舒了一口气。 这些分项指标在美联储最青睐的通胀衡量指标——PCE物价指数中，占据了很大的分量。 如下图所示，在一月份的CPI数据高于预期后，影响PCE的多个PPI分项指数均出现月度下降，这是值得市场欢迎的： 例如，医疗保健价格在1月出现了环比下降，而这个项目在核心PCE中的权重接近20%；核心PCE中的另一个重要项目——投资组合管理的服务成本虽然出现连续第二个月上涨，但涨幅也收窄至了0.4%。 道富全球市场全球宏观策略师Noel Dixon表示，“PPI中的一些分项数据表明，本月晚些时候公布的PCE可能并不像CPI所显示的那样火热。” “PPI这些项目预示本月稍晚的PCE会有好的表现，这是为何(债市)有这次反弹，”Raymond James固定收益资本市场总监Vinny Bleau指出。 此外，虽然昨日火热的CPI数据令人们惊出了一身冷汗，但Bleau提到，“CPI 的组成部分...有一定的季节性——价格通常在年年初较高，但在下半年应该会放缓。汽车保险、住房、鸡蛋等东西现在都涨价，这些物价有望缓和下来。” 从债券市场的走势看，各期限美债收益率周四普遍有所回落，回吐了周三CPI数据后的多数涨幅。 截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌4.39个基点报4.3046%，5年期美债收益率下跌7.47个基点报4.3894%，10年期美债收益率下跌8.99个基点报4.5288%，30年期美债收益率下跌8.49个基点报4.743%。 根据LSEG的计算，在PPI数据公布后，美国利率期货市场的最新定价显示美联储今年将降息33个基点，高于周三时的27个基点。预计下次降息将在10月或12月的会议上进行。 Brown Advisory固定收益部门联席主管Chris Diaz表示，他相信美联储的降息幅度仍将超过市场预期。“住房价格部分和工资将有足够的下行压力，这将继续给通胀带来下行压力。”

美国总统特朗普周日表示，由马斯克领导的政府效率部(DOGE)在审查美国财政部的数据时发现了违规行为。他的政府正在检查美国财政部的债务支付是否存在欺诈行为，并暗示美国36万亿美元的债务负担可能并没有那么高。 特朗普当天在“空军一号”上接受采访时称，政府官员一直在梳理付款记录，努力查明浪费性支出，而现在他们正把注意力转向了在全球金融体系中发挥核心作用的债务支付。 “我们甚至在研究国债。这里面可能会有问题——你们已经读到过关于国债的报道，这可能是一个有趣的问题，”特朗普称。 他补充说，“可能很多东西都不算数。换句话说，我们发现的其中一些东西是非常虚假的，因此 我们的债务可能比我们想象的要少 。” 目前还不清楚特朗普指的问题是有关债务偿付还是其他政府付款领域。特朗普没有详细说明马斯克发现了什么问题。 马斯克领导的DOGE一直在寻求获取财政部的付款数据，但马斯克此前在社交媒体上的声明主要涉及向承包商和补助金接受者付款，而并未涉及债券持有人。 根据美国财政部的数据，美国目前有36.2万亿美元的未偿还公共债务，相当于GDP的120%以上。 由于美国政府支出的钱比收入增长更多，特朗普及其控制国会的共和党同僚将不得不在今年某个时候批准更多借贷，以避免可能产生灾难性后果的债务违约。 独立预算监督机构此前表示，特朗普提出的减税计划将使美国债务进一步增加数万亿美元。 在上台后，特朗普已委派马斯克对联邦政府进行雄心勃勃的全面改革，这在华盛顿引发了街头抗议，并指责特朗普政府违反美国宪法。 目前，马斯克的“政府效率部”已扰乱了多个联邦机构的运作，并在访问敏感的工资和支出记录时引发了各种隐私和安全问题。美国联邦法官Colleen Kollar-Kotelly上周已下达了临时禁令，暂时限制“政府效率部”对美国财政部支付系统的访问权限。 近年来，美国联邦政府债务规模可谓快速扩张。 去年1月初至7月底，联邦政府债务从34万亿美元增至35万亿美元。此后短短三个多月里，联邦政府债务便再增加1万亿美元摸到了36万亿美元的门槛。 美国国会预算办公室此前预计，2027年公众持有的美国联邦政府债务占GDP的比重或升至106%以上，打破1946年二战后创下的纪录。 有业内人士表示，任何围绕美国政府债务的问题都注定不会是小问题，甚至可能令“关税恐慌”都会显得微不足道。 一旦美国政府以某个理由选择性地拖欠部分主权债券——更不用说“大量”债务了，都可能演变为一场迅速而严重的金融危机。

当地时间周三，美国财政部发布季度融资声明。作为美国新财长贝森特的首秀，虽然他曾炮轰耶伦的发债策略，但最新声明基本维持了相同的发债结构和速度，令美债市场释然走强。 截至发稿，各期限美债收益率不同程度下跌，中长期债券收益率跌势更大。 作为基准的十年期美债收益率跌近8个基点至4.43%，为去年12月中旬以来的新低。 （注：美债收益率下跌，意味着债券价格上涨） （十年期美债收益率日线图，来源：TradingView） 同样受此影响，美元走弱、 COMEX黄金继续大涨1%，将历史新高推进到2900美元/盎司的领域 。 （COMEX黄金日线图，来源：TradingView） 与预期一致，美国财政部宣布，将在下周拍卖1250亿美元的国债，以偿还到期的1062亿美元国债，具体的期限包括： 580亿美元的3年期票据，到期日为2028年2月15日； 420亿美元的10年期票据，到期日为2035年2月15日； 250亿美元的30年期票据，到期日为2055年2月15日。 最令市场在意的一句话，是美国财政部的声明中，依然包含“ 预期在未来几个季度将继续保持名义票息（证券）和浮动利率票据的拍卖规模 ”。 （来源：美国财政部） 自2024年初美国上调国债拍卖规模以来，这句话一直存在。但 此前贝森特和一些共和党人指责，时任财长耶伦“故意压低长期债务的销售”，从而压低长期借贷利率，在大选前支撑经济。 财政部借贷咨询顾问委员会的声明显示，这个由交易商、基金经理和其他市场参与者组成的顾问小组，“一致鼓励”财政部考虑取消或修改发债规模的前瞻指引。其中部分成员倾向于完全删除这一表述，而大多数人赞同使用更加缓和的措辞。 然而，至少目前贝森特决定继续沿用耶伦的政策措辞。 围绕着这句话，背后的焦点在于美国发债规模继续上升的猜测。 鉴于美国政府财政赤字长期过大，交易商普遍预期贝森特必须在某个时刻决定增发长期美债 ，猜测的时间点介于今年8月到明年之间。 美国财政部同时表示，在接下来的3个月里，准备使用到期时间最长1年的短期国库券，来应对任何季节性或意外的借款需求。 由于从今年初开始，美国的债务上限重新启动，所以 美国财政部已经采取非常措施避免违反上限 。该部门也表示：“在债务上限被暂停或提高之前，债务上限相关限制将导致票据发行的波动性大于正常水平，并显著使用现金管理票据。” 对于贝森特而言，衡量国债发行需求的另一个不确定性，是美联储何时结束量化紧缩。目前美联储每月向市场抛售250亿美元的美国国债，所以结束量化紧缩后，财政部的发债需求也会下降。 顾问委员会现在认为，美联储的量化紧缩将在夏季结束，风险则倾向于结束的时间点更晚。

美债收益率周四继续回落，整条收益率曲线现已抹去了上周五非农数据公布后的涨幅，尤其是在长端收益率方面降幅尤为明显。周四消息面上最受瞩目的无疑是美联储沃勒的讲话，这位昔日美联储内部著名的鹰派官员眼下似乎已彻底“转鸽”：其不仅认为全年仍希望降息三到四次，而且不排除3月就可能降息…… 行情数据显示，受沃勒讲话影响，各期限美债收益率隔夜普遍回落。 其中，2年期美债收益率下跌3.4个基点报4.238%，5年期美债收益率下跌4.8个基点报4.404%，10年期美债收益率下跌3.9个基点报4.618%，30年期美债收益率下跌2.3个基点报4.859%。 根据LSEG的数据， 在沃勒发言后，美国利率期货市场对2025年降息幅度的预期，已从周三晚些时候的约37个基点增加到约44个基点。 市场还认为下一次降息可能发生在美联储6月会议上的概率为69%。 而在沃勒发言之前，交易员们曾预计下一次降息将在上半年之后的某个时候。 沃勒周四的最新讲话，显然颠覆了不少业内人士对他的固有鹰派印象。沃勒周四表示，“我们周三得到的通胀数据非常好，如果未来的通胀数据和12月CPI一样好，那美联储今年降息次数可能超过市场预期，时间也会更早。” 沃勒指出，如果我们继续看到这样的数据，有理由相信降息可能在上半年到来。沃勒称， 他自己并不完全排除3月份降息。 沃勒还表示，官员们对中性利率的预估中值值意味着 今年可能降息三到四次 ，具体取决于将发布的经济数据。“这取决于数据，如果数据不配合，那么降息次数可能减到两次，若通胀很顽固，甚至可能只降息一次。” 在沃勒发表评论后，对货币政策敏感的两年期美国国债收益率降至4.25%的盘中低点。市场也进一步相信了美联储12月点阵图中对年内降息两次的预测。当然，尽管沃勒表示他不排除3月份降息，但眼下利率期货对该月降息的概率定价还只有33%，真要实现这一点，可能还需更多数据和官员表态的支持…… 在经济数据层面，周四美国方面公布的12月零售销售不及预期，上周初请失业金人数也高于预期，这在一定程度上也继续拖累了美债收益率下行。 数据显示，美国12月零售销售增长0.4%，预期为增长0.6%，但前两个月的增幅被上修。与此同时，上周初请失业金人数升至21.7万人，此前一周人数曾下降。同时，12月美国进口物价仅微升，为连续第三个月上涨，暗示通胀前景温和。 当天唯一令人意外的是费城联储制造业指数，1月该指数跃升至44.3，创2021年4月以来的最大增幅，而预测为负5。一些分析师认为这可能是一个异常读数。 Aptus Capital Advisors固定收益部门主管兼投资组合经理John Luke Tyner表示，“美国数据整体还是趋软，我们与去年非常高的数据进行比较，应该会让同比数据朝着正确的方向发展。我认为，如果我们再看到几个像周三(美国核心物价涨幅放缓)和今天这样的数据，类似的降息预期将重新被市场消化，即至少有两次降息——和美联储12月点阵图的预测一致。” 对于美债市场眼下的处境，美国银行利率策略师表示，10年期美国美债收益率仍面临经济和通胀预期带来的上行压力，但最高可能止步于5.25%。 美银利率策略师Ralph Axel、Bruno Braizinha和Mark Cabana在报告中表示，5.25%有可能触及，但这是个比较高的水平，我们倾向于认为收益率会保持近期的上行趋势，尤其是逼近5%一线。该行对10年期美债收益率年末的预期是4.75%。 该行表示，自9月中旬以来，美债收益率上升的驱动因素包括美国经济基本面改善、以及对国债供应过剩的担忧。假设通胀持续顽固或只略微下跌，只要市场继续消化剩余降息或认为美联储按兵不动，预期利率可能保持在4.83%下方， 如果10年期美债收益率达到5%，将是有吸引力的买入机会。

新年伊始，就在市场人士纷纷猜测美联储还能降息几次之际，一幕令不少跨资产市场交易员担心的场景却还在“续演”： 美国长债收益率并没有停下“奔5”的脚步。 周一，各期限美债收益率再度多数上扬。其中，30年期美债收益率上涨3.8个基点报4.855%，盘中一度触及4.861%的2023年11月以来最高。 素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周一盘中也触及了4.64%，创5月以来最高水平。 自12月以来，10年期美债收益率已累计上涨了约50个基点，与去年4月创下的阶段性高点已相差不到10个基点的距离。 推动长债收益率进一步上涨的部分原因是供应压力，因为本周三场美国国债拍卖中的第一场需求疲软，而且大量高评级公司债发行也正在争夺投资者手中的现金。 美国财政部周一标售580亿美元三年期国债，整体需求低迷——得标利率为4.332%，比标售前二级市场的收益率高出1个基点，投标倍数为2.62倍。美国财政部周二还将标售390亿美元的10年期国债，周三将标售220亿美元的30年期国债。由于美国前总统吉米·卡特周四将举行国葬，这两个国债招标日都比正常时间提前了一天。 PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peters在接受采访时表示，市场上有大量债券，供应源源不断。再加上通胀可能更具粘性或由跌转升，这些都令债市承压。 FHN Financial宏观策略师Will Compernolle则指出，“新总统就职后会发生什么，这存在很大的不确定性。这对国债发行有何影响？我认为没有人能真正确定净影响会是什么，但收益率的上行风险更大。” 由于担心特朗普上台后的政策将推高通胀，美债价格在最近几周已持续承压。在周一《华盛顿邮报》爆料称特朗普幕僚考虑缩小关税计划范围后，美元周一盘中曾一度大幅下挫，帮助美债收复了部分失地，因市场认为此举会削弱通胀担忧。但随着特朗普此后的辟谣否认，市场走势很快逆转。 美联储理事库克周一也表示，鉴于就业市场强劲且通胀压力持续存在，政策制定者在降息问题上可以更加谨慎地行动。 机构：10年期美债收益率今年恐来到5.5% 而随着美债收益率的进一步走高，不少华尔街最大的债券空头在新年开局显然表现不错，因为市场走势正朝着他们的强烈非主流预测不断靠拢。 荷兰国际集团(ING)全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey近期便预计，10年期美国国债收益率到2025年底将升至5.5%左右。这几乎是业内机构对于美债前景最为悲观的预测。 值得一提的是，在业内此前汇编的51个对年底美债走势的预测中，只有3个是预测收益率将从当前水平上升，而ING的预测是最为悲观的，较排名第二的预测高出了约40个基点。 Garvey表示，“我不打算回到共识预测。(10年期美债收益率)试探5.5%是合理的。” 显然，Garvey的预测基于这样一种预期——即美联储将维持利率限制性，以抵消美国当选总统特朗普的关税和减税政策造成物价压力的风险，以及投资者将对联邦赤字所存在的担忧。 而如果Garvey预测是对的，那么对于债券投资者来说，今年无疑又将是令人失望的一年。 尽管美联储过去三次会议连续降息总计降息了100个基点，但债券投资者2024年仅取得小幅收益。自2021年结束债市长牛以来，美债就始终无法走出泥潭。 除荷兰国际集团外，投资管理公司普徕仕（T. Rowe Price）此前也预测2025年第一季度10年期美债收益率将达到5%，甚至暗示最终可能升至6%。

当地时间周五，美国财长耶伦致信国会议员称， 财政部预计美国最早将在1月14日触及债务上限，并可能需要采取“非常规措施”，以防止联邦政府陷入债务违约 。 耶伦敦促国会议员采取行动，以维护美国的信用和财政稳定。 她表示，美国债务预计将在1月2日减少约540亿美元，“因与医疗保险支付相关的联邦信托基金持有的不可转让证券将按计划赎回”。 耶伦还表示，“财政部预计（美国）将在1月14日至1月23日之间达到法定上限，届时财政部将有必要开始采取非常规措施。” “非常规措施”是财政部的一种临时会计操作，用于在国会未能及时提高或暂停债务上限的情况下，确保政府继续运转。 而一旦非常规措施耗尽，届时国会若还没有采取行动（提高或暂停债务上限），美国财政部将无力偿还债务，政府最终将陷入债务违约，迎来所谓的X日。 2023年6月3日，美国总统拜登签署法案，暂缓债务上限生效至2025年年初，暂时避免了美国政府陷入债务违约。该法案同时对美国2024财年和2025财年的开支进行了限制。 债务上限是美国国会为联邦政府设定的为履行财政义务而举债的最高额度。当前这一数额为31.4万亿美元。 国会设置债务上限的初衷是强化联邦政府的财政纪律、控制赤字规模。 触及这条“红线”，可能会引发美国政府违约，影响或波及全球。 由于美国政府长期以来收不抵支，需要不断举债来维持政府运转，提高债务上限也就成了家常便饭。 美国国会在1939年首次设定了450亿美元的债务上限，自那以来已经将这一上限提高了103次。 与此同时，债务上限问题还被美国两党用作政治博弈的工具。 美国当选总统特朗普支持取消债务上限。他上周在其自创的社交媒体平台Truth Social发文称，美国国会“必须废除荒谬的债务上限，或将其延长至2029年”。 上周，在美国两党一番扯皮后，国会投票通过一项短期支出法案，避免了政府关门，但法案并未包括特朗普的核心债务要求，即提高或暂停国家债务上限。 眼下，美国政府债务仍在不断激增。根据美国财政部上个月公布的数据，美国国债规模已经突破36万亿美元，为有史以来首次突破这一水平。

本周三，美国股市和债市因圣诞假期而迎来了休市。从近期美国市场的表现看，美股(标普500和纳指)、美元和美债收益率似乎是呈现了齐齐走升的态势。然而，对于这三大市场的走势，是否还能保持类似的同步，不少业内人士眼下却抱有着质疑的态势——尤其是对于股市而言。 一位备受关注的市场观察人士周一表示，可能需要得到美债和美元的配合，股市才能顺利地继续上行。 Sevens Report Research创始人Tom Essaye在本周的报告中就指出，从近期的交投水平看，美元暂时仅对美股构成了“轻微”阻力，而10年期美债收益率则构成了“温和”阻力。但如果美元和美债收益率从现在开始进一步走高，将给美股造成更大的困扰。 Essaye认为，美债和美元的走势，可能是决定股市接下来是否能站稳脚跟的关键。 他写道：“总而言之，平静的汇市和债市是股市继续上涨的必要条件，而上周我们看到的情况正好相反(美元与美债收益率均大幅走高)。” “美债和美元越早平静下来——10年期美债收益率和美元指数回落，对美股市场就将越有利，而一些令人安心的数据或美联储承诺继续降息的讲话或将有助于实现这一目标，”Essaye表示。 从近来的走势看，10年期美国国债收益率本周二已一度升破了4.6%，触及了5月底以来的最高水平，债券收益率与价格走势呈反向关联。而衡量美元兑一篮子六种主要货币的ICE美元指数(DXY)，则更是触及了逾两年来的最高位。 尽管在圣诞假期前的淡静交易环境以及“圣诞老人行情”的季节性利好下，美股本周还是抗住了这些压力，但节后市场是否还能继续走高，仍有待观察。主要股指上周的周线都收低，道指本月迄今仍处于负回报区域。 长期收益率上升通常被视为对股市不利， 主要是因为这会令为过高的股票估值辩护变得更难。更高的收益率意味着未来利润的现值更低。 与此同时，一些策略师还指出，美债收益率曲线在上周已完全结束了倒挂(3个月期美债收益率也开始低于10年期美债收益率)。换句话说，收益率曲线已经彻底恢复到了正常的形状，即长期收益率高于短期收益率。这对于股市而言可能也会有着指示意义。 摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett认为，3个月期与10年期美债收益率曲线倒挂结束的意义在于，这可能表明投资者终于明白——推动了过去15年经济发展的低通胀、高增长模式，正在让位于通货再膨胀的名义增长模式。 Shallett写道：“这表明，长期股票估值最终将被推低。”