6月27日，上海期货交易所发布公告表示同意浙江华友钴业股份有限公司全资子公司衢州华友钴新材料有限公司生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工艺）在上期所注册，注册产能6000吨，执行标准价。自公告之日起，上述产品可用于上期所镍期货合约的履约交割。?这是镍板低库存以来首次交割品扩容，此次扩容后以往支撑镍价的低库存因素是否瓦解？镍价走势又将如何？ 新增产能多为电积镍产品 电积镍与电解镍有何不同 镍元素此前产品结构分化，镍铁、硫酸镍产能相对过剩，而纯镍产能相对不足，加上俄乌地缘政治问题，2022年镍价出现极端行情，纯镍与硫酸镍之间的价差大幅拉大，部分厂家开启了硫酸镍转产纯镍之路，而这部分产能多以电积镍为主。企业为什么选择电积镍工艺，电积镍与电解镍又有何不同呢？ 1、生产工艺不同。电解镍是以硫化镍精矿铸成的高锍阳极板为可溶性阳极或高冰镍直接作为阳极，在硫酸盐溶液中经电解精炼，阳极慢慢溶解并在阴极析出。与之相反，电积镍生产过程中，通电电解时阳极是不能溶解的，仅仅让电解质中的镍金属慢慢在阴极中堆积，即镍从电解溶液富集到阴极。 2、原料差异：在电解工艺流程中通常以含镍量较高的原料为主，例如硫化镍精矿、高冰镍、硫化镍等。而电积工艺中，原料通常为非硫化镍原材料，例如氢氧化镍、碳酸镍、硫酸镍等，其特点为易于酸溶。 3、终端用途差异：两类工艺的纯镍产品品质上会有一些差异导致终端用途不同。电积镍可用于生产不锈钢和低端合金，而电解镍多用于电镀、高温合金等高端领域。国内目前多数新建及复产电积镍质量多对标俄镍。 另外，电积镍可以由电积铜产线改造而成，并且不需要太多投入，短时间可以量产，因此大部分企业选择电积镍工艺。据Mysteel调研，23-24年两年预计新投纯镍产能将接近20万吨/年，2023年纯镍产量预计将达到25.5万吨，较去年增涨44.07%，其中绝大部分为电积镍项目。 交割品注册规则如何 新增产能何时可以注册 LME与上期所对镍板注册为交割品的要求都是“产能5000吨/年，稳定生产一年”。LME为了加快推进镍品牌注册进度，今年3月开通了I类镍品牌的“快速通道，该方法允许新的I类镍生产在经过三个月的定期样品分析后进入LME市场。据悉6月9日华友钴业的“HUAYOU”镍已向LME提交了上市申请，申请产能6600吨/年。 按照上期所的要求，虽然华友钴业目前纯镍产能已达3万吨/年，但大部分为今年扩产，未达到满产1年的标准；而可进行注册交割的产品只有2022年5月起投产的产线，产能6000吨/年。 纵观新增产能的投产情况，大部分今年年中或下半年投产，只有少部分产能在今年年初投产，如果按照稳定生产1年的要求，最快也要明年年初才能提请注册。但是LME开通快速通道，那么部分企业最快三季度有望向LME申请注册，后续需要持续关注企业的注册申请情况。 交割品扩容 对沪镍影响有多大 目前新增产能中能够进行交割品注册的品牌不多，对市场影响较为有限。当前纯镍库存处于历史低位，导致纯镍呈现大back结构（近高远低），从长期来看，纯镍交割品扩容将逐渐改变这一局面，未来纯镍库存累积、月差修复，镍元素从镍铁、硫酸镍到纯镍将走向全面过剩。但也需要注意，随着硫酸镍与纯镍之间的价差逐渐收窄，企业转产纯镍的积极性可能会降低，企业在镍铁、硫酸镍与纯镍之间进行产能调节，从而实现动态平衡，镍价也将逐渐回归现实，逼仓风险大大降低。

昨日镍价收跌1.26%至162410元/吨。由于华友新增电积镍板以对标主流交割品俄镍为主，若以上半年俄镍月均进口量为参照，主流交割品月供应规模或增加20.9%。从长周期来看，这是镍板低库存以来首次交割品的扩容，亦表明了市场对降低交割资源紧缺风险的期许。随着长期交割品的新增注册，预计空方信心增强或施压镍价，并进一步促成沪镍结构性定价的格局瓦解。在注册品牌扩容的长期趋势下，仓单库存偏紧导致的高Back结构现象或难以再现。建议沪镍以逢高空思路为主。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨0.41%至14750元/吨，预计短期区间震荡运行。前期上游控货局面或有边际的宽松，库存止跌小幅回升。钢价回落挤压钢厂利润空间，关注下方成本支撑作用。但是，由于原料端价格存在下移空间，中期或为不锈钢打开下方空间。

6月27日讯：沪镍昨夜低开低走，日盘震荡反弹，ni2307合约跌2070元至162410元/吨；宏观方面，今日市场情绪再度走强，传闻地产销售放开二线及一线二套限购的政策，传闻前副总理被返聘为经济顾问，且总理在经济论坛提及全年5%的增速，市场预期下半年重启经济刺激，今日人民币转升值、地产基建股票大涨，商品共振反弹。产业方面，进口亏损收窄，现货市场金川镍升水超过8000元/吨，而俄镍升水仅1200元/吨。LME库存昨日增600吨至39468吨，0-3升贴水扩大至214.5美元/吨。内外结构均表明供需走弱。从供应确定性增加的角度来看镍基本面适合空头配置，年初以来空头趋势也保持完好，但下方空间暂时被硫酸镍价格托住，需要看到更明确的过剩信号，如库存持续积累，以及青山电积镍项目顺利投产，可能打开进一步下行空间。 不锈钢今日共振反弹。产业方面，不锈钢终端需求将进入淡季环比下行，供应方面某钢厂200系减产，但整体排产维持高位。上期所仓单仍在减少，但因端午假期钢厂货源到货同时下游完成加工订单，社会总库存有小幅增加至100.5万吨，观察后续能否持续累库。现货市场淡季贸易商出货艰难，量价齐降，但整体高于盘面价格，月末变现需求增加，本周开始现货价格有不同程度下跌。若配合原料价格共振下行，跌势将更加明显，偏空思路对待。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，6月21日伦镍库存增至一个月新高，而后库存有所回落，本周一库存再次增加，最新库存水平为39,468吨，刷新一个半月新高。 上期所公布的数据显示，6月21日当周，沪镍库存下滑，周度库存减少18.22%至3452吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年6月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

沪镍早盘下跌，主力合约跌超2.2%，宏观面海外多国加息，美联储态度偏鹰，加上地缘政治局势不稳，宏观情绪偏谨慎令有色整体回调，沪镍回到此前的震荡区间。 近期新能源市场回暖，硫酸镍价格企稳，转产纯镍利润缩小为镍价提供估值支撑。纯镍新增产能陆续投产但产量增幅有限，库存维持低位，需要等待产量进一步增加至明显过剩，纯镍库存才会逐渐累库，届时镍价可能会进一步下行，目前多空因素交织下以区间震荡为主。

昨日镍价收跌2.51%至163500元/吨。全球显性库存去化迎来边际的小幅累增，回升至5万吨上方。6月中上旬俄镍集中流入并抬升国内库存重心。由于市场镍板资源量尚可，偏紧格局较以前有明显缓和，昨日金川镍和俄镍现货升水分别下行200元/吨至100元/吨至8800元/吨和1200元/吨。但是，需要警惕海外政治矛盾对镍价的刺激作用。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.71%至14750元/吨。在不锈钢基本面偏弱叠加盘面沪镍的带动下，钢价承压运行。前期上游控货局面或有边际的宽松，叠加需求疲软导致下游偏观望心态，库存止跌回升。截至6月23日，佛山与无锡库存小幅增加3.9%至68.9万吨。其中，300系库存增加1.9%至44.9万吨。

沪镍跟随假期伦镍下跌，幅度相当，再度回到此前震荡区间上沿。宏观方面此前乐观的氛围有所消退，欧美制造业PMI逊于预期，反映欧美制造业需求疲弱。产业方面，进口亏损维持高位，现货市场金川镍刚需升水持平，俄镍升水再下调150元/吨。LME库存今日增600吨至39468吨，LME0-3升贴水扩大至近200美元/吨。硫酸镍价格反弹100元/吨，与纯镍价差拉至1万元/吨附近，难以吸引新空入场。从供应确定性增加的角度来看镍基本面适合空头配置，年初以来空头趋势也保持完好，但下方空间暂时被硫酸镍价格托住，需要看到更明确的过剩信号，如库存持续积累，以及青山电积镍项目顺利投产，可能打开进一步下行空间。 不锈钢波动率收敛，等待新变量刺激。宏观方面美元指数反弹，市场乐观情绪减弱，不锈钢跟随黑色系回调。产业方面，不锈钢终端需求没有明显改善，供应端调整产品结构减少300系冷轧供货，供需两弱。上期所仓单仍在减少，但因端午假期钢厂货源到货同时下游完成加工订单，社会总库存有小幅增加至100.5万吨，观察后续能否持续累库。现货市场淡季贸易商出货艰难，量价齐降，但整体高于盘面价格，月末变现需求增加，本周开始现货价格有不同程度下跌。若配合原料价格共振下行，跌势将更加明显，偏空思路对待。

沪镍早盘下跌，主力合约跌超2%，此前受宏观因素影响，沪镍迎来反弹，但下游对高价镍接受度有限，现货升水连续下调。加上新增产能陆续投产和海外资源集中到港，远端供应增加预期较强压制镍价上行空间，沪镍连续回落。 目前纯镍低库存为镍价提供支撑，但在供应增加的背景下，后续库存重心大概率上移，对镍价支撑力度将逐渐减弱，镍价料将维持偏弱运行。

上周镍价高位回落，沪镍主力合约价格重返17万关口下方，但价格下跌未能刺激成交，现货市场交投仍旧清淡，现货升水持续下挫。SMM数据，上周金川镍升水下降1000元/吨至8750元/吨，俄镍升水下降1550元/吨至1350元/吨，镍豆升水下降500元/吨至800元/吨；LME镍0-3价差下降93.75美元/吨至-172美元/吨。上周沪镍库存减少769吨至3452吨，LME镍库存增加1842吨至38868吨，上海保税区镍库存持平为4800吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少498吨至10778吨，全球精炼镍显性库存增加1344吨至49646吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 镍 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空的思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，近期外围情绪偏强，短期镍价或维持震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 上周不锈钢期货价格持续下挫，现货价格小幅下调，基差仍处于中低水平，现货市场成交清淡。上周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨265元/吨至490元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨215元/吨至290元/吨。上周Mysteel尚未公布库存数据，上周无锡和佛山300系不锈钢社会库存为51.52万吨，其中热轧库存为24.73万吨，冷轧库存为26.8万吨。SMM数据，上周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降10元/镍点至1080元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降100元/50基吨至8650元/50基吨。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期外围情绪偏强，不锈钢价格或震荡运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

镍价横盘整理。宏观方面此前乐观的氛围有所消退，基本面偏悲观的品种表现较弱。产业方面，上周俄镍仍有进口，抑制现货市场升水，现货成交寡淡。进口亏损维持高位，反映国内供需偏弱。LME0-3升贴水扩大至120美元/吨，LME库存今日增加1374吨，本周smm公布的保税区库存不变，社会库存下降572吨至6433吨。近一个月左右刺激新能源汽车的政策频出，包括汽车下乡以及购置税减免等政策，地方政府也有消费补贴政策，但三元前驱体订单略有回暖，价格表现平淡，硫酸镍价格也仅仅企稳，略有反弹，新能源汽车销量及对硫酸镍的拉动能否达到预期需要进一步观察。从供应确定性增加的角度来看镍基本面不适合多头配置，宏观扰动结束后仍然倾向于逢高抛空。 不锈钢价格连跌两日后微幅反弹。宏观方面黑色系整体回调拖累不锈钢价格。产业方面，现货市场淡季贸易商出货艰难，量价齐降。原料市场成交冷清，价格松动，NPI最新成交价降至1070元/镍点，NPI持续下跌，铬铁价格也因供应有增加的预期而松动，市场对7月钢招价预期走弱。宏观乐观情绪消退较快，成本下行可能打开淡季不锈钢向下空间，偏空思路对待。