沪镍今日小幅反弹，主力合约涨超2%。 国内新增电积镍产能投放后，俄镍进口减少，导致现货资源偏紧，俄镍升水不断上调，不过本月交割资源即将流入市场，可能会缓解现货紧张局面。

行情分析 镍： 宏观面，关注月底会议。基本面，合金需求保持韧性，电镀需求可能有所走弱，现货交仓后升水暂稳。上周精炼镍社库10384吨（ 413），社库小幅增长绝对水平处于历史低位，7月份中国纯镍生产预计依然保持增长至约2.26万吨，海内外增量持续，但近期进口有所弱化，观察累库能否持续，纯镍过剩暂未完全体现，目前在电积镍成本附近存在支撑，利润大幅修复后可逢高逐步布局中长期空单，利润明显收缩后止盈离场；短期易跟随宏观变动且有较大弹性，不宜过度追空，短期偏向震荡短线空单注意回避，合理持仓。国内因供应增量较多将使得国内先海外一步进入累库阶段，中长期偏空思路对待，镍价重心下移，过剩体现后将打开进一步向下的空间。 策略：中长期空单逐步逢高介入，中长期高位空单持有，过度追空有风险，短期偏向震荡。沪镍主力参考160000-171500。 不锈钢： 现货市场行情以稳为主，上周不锈钢冷轧300社库299097吨（ 1772），库存水平中性略偏高，成本端暂无明显变化，仍维持小幅盈利，基本面整体看仍略偏弱，但矛盾不够明显。不过7月排产虽小幅下降但仍处高位，若需求维持偏弱趋势，将继续给到库存压力，需等待矛盾累积的出现。整体看中期偏向震荡为主。18日消息江苏德龙溧阳基地276万吨炼钢项目投产在即为300系产品，预计明后天点火。 策略：偏向震荡为主，前期高位空单适度持有。不锈钢主力参考14600-15300。

镍品种 昨日镍价先抑后扬，但现货市场成交未有明显改善，金川镍升水继续下调，俄镍则受沪镍交仓影响现货资源偏紧，现货升水略有抬升。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至8650元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至2800元/吨，镍豆升水持平为800元/吨。昨日沪镍仓单减少47吨至2419吨，LME镍库存减少384吨至36924吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，加之短期外围情绪仍存在不确定性，镍价继续下行的主动性不足，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格强势弹升，现货价格略有上调，基差处于偏低水平，现货市场询单氛围有所改善，但实际成交依然清淡，下游采购意愿不足。昨日无锡市场不锈钢基差下降220元/吨至80元/吨，佛山市场不锈钢基差下降170元/吨至30元/吨，SS期货仓单增加304吨至51604吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨5元/镍点至1052.5元/镍点。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6-7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，不锈钢价格下跌主动性不足，短期受外围情绪影响不锈钢价格或维持震荡，建议暂时观望，后市以逢高抛空思路对待。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

7月18日讯：镍价跟随外围市场低位反弹。产业方面，上周俄镍进口减少导致库存下降，现货流通偏紧，俄镍升水不断小幅上调，但镍价上涨后现货成交清淡，市场仍在担忧后续供应增长。今日三元正极材料和磷酸铁锂普跌，反映电池需求走弱，同时硫酸镍供应也有增加的预期，硫酸镍价格后市有下跌的空间。目前纯镍-硫酸镍价差收回到1万左右，偏中性的水平，若硫酸镍价格能下跌，将打开镍价向下的空间。短线宏观情绪变化较快，MHP和硫酸镍价格在下方支撑，镍价维持宽幅震荡，供应和库存未见上行之前较难跌破前期平台。 不锈钢2308合约反弹回15000元/吨附近。产业方面，需求进入传统淡季，供应维持高排产，社会库存止跌企稳于100万吨附近，钢厂库存也逐月增加。原料端高镍铁最新成交价1075元/镍，反映钢厂在生产利润刺激下采购意愿增强，8月供应仍将继续增长，铬铁主流成交价8600元/50基吨，废不锈钢10400元/吨(不含税)，冷现金成本近14600元/吨。短期钢厂陆续采购，原料成本难跌，但下游难以承接上游扩产，库存累积会先作用于成材上，然后带动原料一同下跌，可考虑背靠5-6月高点轻仓试空。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，6月21日伦镍库存增至一个月新高，而后库存步入下行通道，上周库存继续下滑，最新库存水平为37,308吨，降至近一个月新低。 上期所公布的数据显示，上周沪镍库存有所回升，结束三连降，7月14日当周，周度库存增加17.78%至2784吨，位于逾一个月相对低位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年7月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

昨日镍价收跌1.01%至165080元/吨。在精炼镍供应周期中，7月精炼镍排产体量已达到2.26万吨/月，同比高出37.7%，环比继续增加5.5%，符合市场对项目投产的预期。若8、9月爬产亦如期落地，则库存重心有望小幅累增，进一步修复低库存给予镍价的高弹性“溢价”。但是，由于中间品供需短期偏紧，硫酸镍成本尚有支撑。若以当前硫酸镍价格和电积成本测算，预计精炼镍在15.5万元/吨上方存在支撑。同时，需警惕精炼镍低库存且高弹性格局下，资金博弈的作用。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌1.47%至14760元/吨。前期宏观情绪提振盘面预期，边际修复钢厂利润，但是在需求恢复偏缓叠加产能偏过剩的格局下，利润修复开工或进一步释放供应弹性。库存周环比小幅累增，从而给予钢价上方压力。

周一沪镍冲高回落日内跌1.01%，报收165080元/吨。夜盘沪镍继续小幅回落，LME期镍跌3.47%报20880美元/吨。 现货方面7月17日，广东现货1#镍报价174750-175150元/吨，均价报175250元/吨，较上一交易日跌2200元/吨。今日金川公司板状金川镍报173000元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。 宏观面，中国1-6月固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。中国6月规模以上工业增加值同比4.4%，预期2.7%，前值3.5%。中国1-6月规模以上工业增加值同比3.8%，前值3.6%。中国6月份社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%；中国1-6月份社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。 美联储利好预期暂未继续发酵，美指跌势放缓，镍价高位压力渐显。基本面镍价受消息面短期偏好下游有一定畏高情绪，消费采购意愿较低。供应端可流通货源不多，金川镍和俄镍升水下行，整体市场供需两淡，预计短期镍价维持区间震荡。 操作建议：观望。

7月17日讯：镍价高位回落至5日线附近，伦镍收盘后继续下跌。宏观方面，美元反弹，市场对中国救市预期减弱，上周高涨的情绪回落。产业方面，上周俄镍进口减少导致库存下降，但镍价上涨后现货成交清淡。今日金川镍下调升水450，俄镍上调升水150反映货源偏紧。短线宏观情绪主导，MHP和硫酸镍价格在下方支撑，镍价维持宽幅震荡，供应和库存未见上行之前较难跌破前期平台。8月合约后每个月月差收窄至2500元/吨以下，反映市场对累库有一定预期，等待预期兑现。 不锈钢大幅下跌。宏观预期变化较快，主导短线波动。产业方面，需求进入传统淡季，供应维持高排产，社会库存止跌企稳于100万吨附近，钢厂库存也逐月增加。原料端高镍铁最新成交价1075元/镍，反映钢厂在生产利润刺激下采购意愿增强，8月供应仍将继续增长，铬铁主流成交价8600元/50基吨，废不锈钢10400元/吨(不含税)，冷现金成本近14600元/吨。短期钢厂陆续采购原料成本难跌，但下游难以承接上游扩产，库存积累，单边上涨空间有限，利润难以维持，后市价格承压下行概率较大。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价51美元/湿吨，较此前一周持平，目前仍处于镍矿发货高峰期，但因到货及提货节奏问题，货源并未太明显增多，镍矿价格平稳。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1045元/镍点，较前一周持平。印尼铁持续到港，目前市场仍有一定现货可流通库存，不过因成本支撑，镍铁价格稳定。 供需方面，此前因检修问题而导致停产的西北某冶炼厂预计7月复产，但完全达产仍需时间。此外，预计7月期间华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。7月纯镍产量预计延续增加状态。消费端，不锈钢300系不锈钢排产预期增加，消费或稳定小升，合金板块近期消费一直保持较好状态，供需预计都有小增。 整体，通胀降温强化了美联储今年将仅再加息一次的预期，宏观情绪偏好。基本面供应端纯镍小幅增加，不过消费端亦有增长预期。宏观和基本面皆尚可，镍价震荡偏好。 本周沪镍主体运行164000-174000元/吨，伦镍主体运行20800-22500美元/吨。 策略建议：观望。

上一交易日镍价收跌1.18%至166200元/吨。前期进口利润较长时间处于亏损状态，从而限制海外资源流入，但边际上在不断修复。国内7月精炼镍排产体量处于2.1-2.2万吨/月，基本符合预期，若8、9月爬产亦如期落地，预计库存重心或有缓慢累增的可能。 从下游不锈钢来看，上一交易日钢价收涨0.03%至14960元/吨。宏观情绪提振盘面预期，现货报价上行，但短期需求或难以给予趋势性上行动力。由于实际需求尚未明显修复，市场对后市悲观情绪偏重，在出货压力下，贸易商存在让利降价促成成交的行为，钢价上方仍有压力。