【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，但是排产增加供给宽松、需求疲软的基本面恐无法长时间支撑宏观情绪带来的反弹。短期宏观情绪下的反弹并非翻转。本周宏观扰动明显，强势反弹的高度由宏观情绪决定，沪镍主力有望突破174000阻力位。 【策略】中长期空单继续持有；短期，抓住沪镍强势反弹中的沽空机会，主力174000左右空单进场性价比较高，2308建议170000以上逢高沽空。不锈钢等待SS2308在15300以上空单加仓机会。

镍品种 昨日镍价维持高位震荡，现货市场交投清淡，精炼镍现货升水继续下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降1000元/吨至10350元/吨，进口镍升水下降600元/吨至3350元/吨，镍豆升水下降700元/吨至1500元/吨。昨日沪镍仓单增加14吨至2808吨，LME镍库存减少6吨至37110吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近期宏观情绪回暖提振市场信心，短期镍价或偏强震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格持稳为主，市场成交清淡，基差仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨180元/吨至325元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨180元/吨至225元/吨，SS期货仓单减少296吨至33579吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期外围情绪偏强、镍价弹升，不锈钢价格或震荡运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

昨日镍价收涨2.34%至171110元/吨，海外库存偏紧，多头资金推涨镍价。海外近端库存偏紧导致LME0-3升贴水边际上行，国内资金以跟涨为主。但从产业供需来看，需求端对高价资源接受度偏弱，现货升水延续下探，昨日金川镍和俄镍升水分别下行1200元/吨和800元/吨至10200元/吨和3200元/吨。沪镍上行或缺乏基本面的支撑，建议逢高点谨慎偏空对待。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌1.14% 至15135元/吨。在前期利润修复后，排产延续高位，库存去化边际有所放缓。但是由于上游出货量依旧偏少，短期钢价或仍有一定的支撑，但中期供应压力依旧偏高，以逢高空思路为主。

6月15日讯：镍价大涨后今日收十字星，关注伦镍23000美元的压力位。宏观方面，美联储不出意外暂停加息一次，但年内继续加息的预期反而更强，一方面说明美国经济有韧性，一方面增加每次经济数据出台的意义，提高市场波动。中国允许布林肯访华，中美关系阶段性缓和，商品市场氛围偏乐观。产业方面，高镍三元需求此前有些好转，但价格变动不大，硫酸镍价格涨跌两难，预计震荡为主。纯镍价格拉升之后，与硫酸镍价差达到2万元/吨以上，还不够吸引人。现货市场纯镍大涨后升水下调，成交清淡，今日是6月合约最后交易日，关注交割日过后的价格表现。短期宏观预期主导行情，前期镍价下跌过快，震荡反弹之后叠加商品乐观氛围，空头离场较多，导致国内减仓反弹。LME库存持续减少，0-3贴水快速收窄，还有一周就到6月date，建议观望伦镍在23000美元附近的表现。 不锈钢高位震荡整理。宏观方面黑色系商品整体受乐观情绪提振，风险偏好上升。产业方面，原料端因钢厂有减产预期采购较少，供应端钢厂仍然控制分货，货源补充不多，需求端临近淡季，下游情绪不高。供需矛盾不算突出，现货报价横盘近两周。此前钢厂冷轧减产和减量分货对市场有支撑作用，现货维持高报价，但钢价能否突破5月高点继续上行还要看终端是否能有起色。短期宏观风险偏好上升，整体氛围转向乐观，关注宏观回暖是否能带动下游真实消费。

6月13日，沪镍大幅拉升，领涨有色板块，盘中一度突破17万元/吨关口，截至当日下午收盘报169950元/吨，涨幅达5.43%；外盘伦镍也延续前一日涨势，盘中最高至22400美元/吨，涨幅达2%。 南华期货有色分析师肖宇非在接受期货日报记者采访时表示，国内外镍价上涨主要受到国内外宏观利好因素的提振。一方面是美国6月13日晚公布的5月CPI为4.0%，比预测值低0.10%。数据公布后，美元指数回落，非美货币普涨，有色板块整体反弹，市场对于美联储本周暂停加息的押注提升。另一方面是中国央行7天期逆回购利率和常备借贷便利利率（SLF）接连下调，释放稳增长信号，市场信心回暖。 记者梳理发现，近1个月来，沪镍整体呈现底部振荡运行趋势。新湖期货有色研究员李瑶瑶分析认为，镍市近期的矛盾主要为低库存支撑与国内产能持续释放，以及中期供应过剩压制。此外，5月以来镍价下跌之后刺激下游接货，尤其是金川镍，金川镍升水居高不下对镍价也形成一定支撑。 数据显示，5月国内精炼镍产量环比增长6.4%至18820吨。李瑶瑶告诉记者，延续5月产能释放的趋势，6月各地精炼镍企业将继续增产的态势，新疆镍厂复产后将恢复到1000吨/月以上的产能；华东大型镍企产量将继续爬坡；华南数家新能源企业亦将在6月陆续投产，预计6月国内精炼镍产量将大涨10.9%到20860吨。此外，二季度俄镍开始流入国内，国内企业签的的长单量大约有1500吨/月，缓解了国内交割品不足的问题，5月底的当周上期所镍库存大幅增加3000多吨至3678吨。 “后续沪镍供应将持续承压。整体看，今年国内纯镍产量接近24万吨，同比增近37%。长线供应确定趋宽松，电积镍产能扩张为确定事件。”国联期货镍分析师李志超说。 李志超进一步表示，当前沪镍盘面运行与宏观政策关联度较高。不过值得注意的是，在宏观预期转暖的同时，沪镍需求好转边际变化效应也开始展现，这将对产业链形成持续的正反馈，后续需求端或仍将继续发力，成为沪镍盘面的上行动力。 “具体来看，三元电池订单回暖，5月中国三元材料产量为5675吨，环比增22%，同比增18%；同时，5月镍基合金企业纯镍耗量共计6838吨，环比减0.97%。合金订单维持。此外，不锈钢5月、6月产量明显提升也对镍需求形成支撑。”李志超说。 展望后市，在肖宇非看来，沪镍供应方面，新增纯镍产线如期投产且年内延续产量爬升趋势，6月精炼镍预计产量继续小幅增加，且纯镍现货市场供应仍然充足。其自身基本面或无法长期支撑宏观的利多情绪，对镍价的预期仍为趋势向下。 李瑶瑶表示，当低库存对镍价形成支撑，再加上宏观面提振，镍价短期或仍有冲高可能，但中期电解镍供应过剩的预期不变，下半年镍库存或逐步累库，镍价将延续跌势，投资者可考虑逢高建立空单。

昨日镍价收涨5.43%至166950元/吨。美国5月CPI同比增长4.0%低于预期（预期4.1%，前值4.9%），加息预期边际降温，释放宏观压力，而LME镍作为低库存品种，进一步给予多头推涨的信心。从基本面来看，近期俄镍到货体量偏高且国内投产边际增加，叠加盘面偏高导致现货升水下行且成交清淡，国内基本面或难以给予沪镍上行驱动。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨1.22%至15315元/吨。镍铁价格短期或持稳运行，当前钢价或给予钢厂一定的利润空间，6月产量有望延续高位。但鉴于短期钢厂控制发货量，下游刚需采购导致库存边际去化，短期或存在支撑，以逢高空思路为主。

6月14日讯：周三沪镍主力合约大幅上涨，收盘于169950元/吨，上涨5.43%，逼近17万元关口；持仓量增加2838手。 基本面，镍矿进口价格持稳，我国主要港口镍矿库存小幅累库。精炼镍现货价格上升，纯镍贸易商情绪偏弱；镍铁价格走强；合金电镀端回暖，4月份纯镍耗量环比增加。新能源领域，硫酸镍价格企稳，三元电池端需求随着锂价止跌回弹而小幅回暖，新能源汽车5月销量较上月环比有所增长。 库存端，LME、国内库存均持续历史低位运行。 宏观、低库存支撑镍价，基本面使得镍价承压，多空因素交织下预计镍价震荡，操作上建议暂时观望。

6月14日讯： 【铜】周三沪铜高开后震荡，市场交投活跃。美通胀数据不及预期，大大削弱了6月美联储会议加息的必要性。国内稳增长措施开始落地，外行认为国内会持续降息降准。现货方面，换月后现货升水快速回落至125元，下游买兴受抑，现货贸易商出货积极性亦下降，现货升水顺势下滑。技术上看，沪铜短期处于反弹，等待反弹结束迹象。 【铝】今日沪铝延续震荡偏强。近期低库存以及国内宏观情绪修复支撑沪铝表现，但云南下旬即将开始复产，消费边际向弱，三季度供需预期转向过剩，电解铝成本下沉利润偏高，预计沪铝中期重心有下移可能，18400-18500元区域阻力较强，关注沽空机会。 【锌】日内沪锌主力站稳两万，逐渐走出底部整理，五月中下旬检修炼厂复产，锌锭进口窗口打开，补充了6月检修带来的减量，锌社库曲线走平，7月炼厂常规检修仍存，供应仍有边际减量预期。考虑矿冶成本，万九附近支撑较强。美5月CPI超预期录减，我国央行意外调降SLF，宏观情绪大幅提振，锌震荡反弹有望持续。技术面看，上方压力位在40日均线。 【铅】SMM数据显示5月原、再生铅产量分别为30.44和36.94万吨，5月中下旬检修原生铅企业预计6月中旬复产，而消费暂无明显好转，同时，精废价差扩大至150元/吨，沪铅上行动力仍显不足。铅出口窗口再次打开，外盘对内盘有支撑。关注06合约交割后库存变化，短期维持1.51-1.54万元/吨区间震荡看法。 【镍及不锈钢】周三沪镍大幅反弹，收复17万整数关口，市场交投活跃，持仓明显下滑，中期空头遭遇阻击快速退场。内外风险偏好总体修复，叠加不锈钢快速去库和低交割品库存，沪镍处于较好的反弹时间窗口。现货方面，金川升水回落至11300元，镍铁报价与昨日持平。铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪，但近期贸易商拿货也较少，铁厂报价有所松动。技术上看，沪镍反弹初期，短线仍以偏强看待。 【锡】沪锡日内上涨，短期均线组合有效支撑强。国内现锡报价上调到211750元，晚间关注外围金属交投气氛对伦锡的提振，多头持有。

沪镍开盘上涨2.91%，美联储6月暂停加息，宏观情绪缓和，基本面在低库存、短期供应释放有限的状况下，下游需求边际企稳和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价提供支撑，短期镍价具有反弹动能。但中长期新增产能和进口货源逐渐增加的供应压力较大，镍价上行空间或较为有限。