铜 5月底在美国债务上限问题解决后，市场宏观情绪好转，之后在各种“小作文”，市场对国内出台刺激政策预期提振下，铜价快速反弹。近期市场关注的重点也放在国内刺激政策合适出台以及美联储加息节奏上。昨日央行调降OMO利率10BP，超出市场预期，市场情绪大幅好转；而且隔夜公布的美国CPI超预期下降，也使得市场对美联储6月之后加息的预期下降，美元指数走弱，铜价进一步走高。 从铜基本面来看，虽然4、5月份国内经济超预期下滑，但铜消费在新能源领域高增长的带动下，以及家电消费在地产竣工的提振下表现尚可，因此国内铜消费韧性较强。从终端数据来看，1-4月空调产量同比增长12.2%，电冰箱产量同比增长11%，洗衣机产量同比增长15%。1-5月汽车产量同比增长11%，1-4月汽车出口同比增长89.2%；出口占比由去年的11%增长至16%。1-4月电网投资完成额同比增长10.3%，电源投资同比增长53.6%。1-4月新能源汽车产量同比增长32.8%，风电装机同比增长48.23%，光伏装机同比增长186%。不过地产前端新开工4月份之后对铜消费的拖累扩大。整体来说，铜消费相对有韧性。5月铜价大跌之后，精废价差大幅收缩，精铜替代部分废铜消费，再加上铜价下跌对铜消费的提振，以及国内炼厂检修，铜产量有所下滑。因此5月铜库存快速去化，目前国内铜库存整体处于低位，升水居高不下，基本面对铜价存一定支撑。 宏观面来看，昨日OMO利率下调之后，15日的MLF和20日的LPR大概率跟随下调，在国内经济疲弱以及市场信心不足的背景下，后续或仍有刺激政策出台，市场悲观情绪已较此前明显扭转，预计短期铜价延续强势。但海外高利率环境下经济下滑始终对铜价有压力，关注周四凌晨美联储议息会议的表述。而且国内刺激政策体现到实际经济增长幅度仍有待观察，尤其是下半年地产恢复的程度。微观面铜价大涨之后废铜对精铜的替代会影响铜库存以及升水，对铜价也有压力。预计后续铜价延续区间震荡走势。 镍 镍价近期呈现底部震荡运行，近期的矛盾仍然是低库存支撑与国内产能持续释放，中期供应过剩压制。而且镍价下跌之后刺激下游接货，尤其是金川镍，金川镍升水居高不下对镍价也有一定支撑，另外宏观情绪好转对镍价也有一定提振，隔夜镍价走高。 从基本面来看，目前纯镍下游需求主要集中在合金领域，新能源电池因高冰镍、中间品产量持续释放，硫酸镍中纯镍原料占比已从去年12月开始降为0。不锈钢领域也用一部分纯镍，但占比很低。合金领域纯镍需求较为稳定波动不大。因此今年电解镍价格变化矛盾主要集中在供应变化情况。 5月国内精炼镍产量加速释放，湖北格林美从4月开始将产量由此前1500吨/月增加至2000吨/月，浙江华友5月份也开始提产，新疆新鑫5月复产，叠加其余一些企业产量的增加，5月国内精炼镍产量环比增长6.4%，同比增加31.9%至18820吨，1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.5%。6月各地精炼镍企业将继续增产的态势，新疆镍厂复产后将恢复到1000吨/月以上的产能；华东大型镍企产量将继续爬坡；华南数家新能源企业亦将在6月陆续投产。预计6月国内精炼镍产量将大涨10.9%到20860吨。而且二季度俄镍开始流入国内，国内企业签的的长单量大约有1500吨/月，缓解了国内交割品不足的问题。5月底的当周上期所镍库存大幅增加三千多吨至3678吨。沪镍软逼仓的风险进一步下降，但是目前库存仍较低，低库存仍对镍价造成扰动，再加上宏观面提振，镍价短期或仍有冲高可能，但中期电解镍供应过剩的预期不变，下半年镍库存或逐步开启累库，镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。 原标题：《晨会 | 晨会之音-铜&镍》

隔夜镍价大幅走高，主力2307合约收于166980元/吨，涨幅3.51%。上周上期所库存下降384至3294吨，国内镍库存虽较前期明显回升，但库存仍处于低位，而且镍价下跌之后刺激下游接货，尤其是金川镍，金川镍升水居高不下对镍价也有一定支撑，另外宏观情绪好转对镍价也有一定提振，隔夜镍价走高。 中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价，下半年纯镍或开启累库，预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

昨日镍价收跌1.02%至161310元/吨，夜盘镍价在宏观压力阶段性释放后出现边际回升，建议短期以逢高空思路对待。昨夜美国5月CPI同比上升4%，低于市场预期，加息预期边际降温，进一步释放宏观压力，有色板块普遍偏强震荡。但是，由于前期进口到货资源偏多，叠加国内产量持续爬升，基本面偏弱或限制上方空间。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.56%至15200元/吨。短期到货偏少叠加下游库存偏低，给予了不锈钢夜盘跟涨沪镍的动力。但是在需求复苏偏慢的情况下，下游观望心态依然偏重，钢价上行但下游接受度尚比较有限，短期钢价上行缺乏实际成交的支撑。

日内中国央行意外降低7天逆回购利单，推升市场对于更多刺激政策预期，整体市场风险偏好回升，镍价跌幅收窄。 近期镍价整体保持震荡，LME库存延续下滑态势对价格仍有一定支撑，国内因进口镍到货及电积镍产量逐步释放，库存有回升预期，镍价反弹受限，短期宏观氛围偏暖，且供需矛盾暂时不大，预计价格维持震荡运行。中期整体镍元素供应过剩较确定下，价格仍有继续下行压力。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存继续下滑，6月9日库存再刷多年来新低，降至37,230吨，昨日库存出现回升，最新库存水平为37,746吨。 上期所公布的数据显示，沪镍库存大增后再次回落，6月9日当周，周度库存减少10.44%至3294吨，位于逾两个月月相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年5月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

昨日镍价收涨2.22%至163500元/吨，夜盘回落。由于下游对高价资源接受度有限，升水边际有所下调。昨日金川镍和俄镍升水分别下行500元/吨和400元/吨至11500元/吨和4400元/吨。从新能源线条来看，下游主动去库阶段性放缓，叠加中间品价格回升，硫酸镍价格短期存在支撑，关注镍板与硫酸镍经济性价差。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨0.89%至15265元/吨。市场实际到货量不及预期，库存延续边际去化。但是，由于不锈钢成本小幅下行，钢厂利润回暖，6月排产高位微增，钢价上方仍有压力。建议短期以逢高空的思路对待。

周一沪镍主力合约震荡上行，收盘于163500元/吨，上涨2.22%。基本面，镍矿进口价格持稳，我国主要港口镍矿库存小幅累库。精炼镍现货价格上涨，纯镍贸易商情绪偏弱；镍铁价格走弱；合金电镀端回暖，4月份纯镍耗量环比增加。 新能源领域，硫酸镍价格企稳，三元电池端需求随着锂价止跌回弹而小幅回暖，新能源汽车5月前两周销量较上月同期有所增长，重点关注后两周销量数据。 库存端，LME、国内库存均持续历史低位运行。低库存支撑镍价，基本面使得镍价承压，多空因素交织下预计镍价震荡，操作上建议短线思路。

沪镍早间偏弱运行，主力合约跌超2%。美联储6月加息调整以及国内经济恢复缓慢持续影响金属价格。精炼镍供应放量逐步增加，镍供应过剩预期将持续给予镍价上方压力。 另外，华友钻业使用快速上市通道申请镍交割品牌，市场焦点更多关注后期或将有更多企业向交易所提交品牌注册，短期内对镍价形成压制。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水12350元/吨（+250），进口镍升水4800元/吨（-300），镍豆升水2800元/吨（-0）。 【市场走势】日内沪镍先抑后扬，整日沪镍主力合约收跌2.30%；隔夜基本金属普涨，沪镍主力合约收跌1.82%，伦镍收涨0.67%。 【投资逻辑】纯镍方面，进口窗口关闭，部分货源进入国内市场，库存有所增加，月差如期回落，但当前国内现货市场货源依旧紧张；LME库存续降，现货维持贴水状态；供应端镍矿进口量季节性增加；国内镍铁利润倒挂，产量维持低位，印尼回流量导致镍铁自身供需持续宽松；印尼方面新增湿法冶炼中间品大量回流国内补给国内硫酸镍生产使用；国内不锈钢以去库为主，近期部分钢厂年中检修消息较多，同时市场对后期不锈钢消费持谨慎态度；新能源逐步恢复，硫酸镍产量还在爬坡中，后期关注电池以及电池材料去库完成后对镍价的正反馈。 【投资策略】当前依旧是产业低库现实与纯镍供应宽松预期博弈，镍价维持宽幅震荡走势；中长期逢高空思路不变。