周二氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3375元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3128元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存75359吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 现货市场货源宽松，北方现货成交价格有微幅下滑。供需面春节之后国内氧化铝市场供需基本平稳，据悉几内亚罢工事件未影响到铝土矿部门，危机不大，氧化铝期货预计回归区间震荡。后续重点关注山西、河南地区氧化铝厂复产情况。 操作建议：观望。

2月27日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝宽幅震荡，AO2404合约跌17元至3275元/吨。 2、现货市场：山东、山西地区传出少量现货成交消息：其中山东地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为3220元/吨，此笔成交为贸易商与贸易商之间交易；山西地区成交1万吨氧化铝现货，出厂价格为3320元/吨，货物流向新疆。 【重要资讯】 1、根据几内亚新闻报道，2月26日星期一,几内亚开始进行全国性的罢工，首都科纳克里的街道空无一人，商家关门歇业。首都科纳克里、矿业重镇博凯、博法，氧化铝生产地弗里亚地区都在罢工范围之内，据悉目前博凯地区的运矿公路和铁路暂时停止运营矿业公司的集港暂时停止，博法地区矿业运营暂时未受到影响，目前尚不清楚码头装运的情况是否正常，至于对几内亚铝土矿出口的影响，要看本轮罢工的周期，一般而言，矿业公司的码头都有铝土矿库存，只要装船和驳运不受影响，短周期内对铝土矿出口不会带来很大的影响。 2、山西吕梁地区某中型氧化铝企业正积极推进自有地下矿山复工复产事宜。在复工复产阶段，该企业矿业公司要求各矿严格按复工复产十不准要求内容落实发现问题，解决问题。全面开展安全设施检查工作，对地下矿山重点部位和关键环节逐步落实，为矿业公司复工复产做好充足准备。 【交易策略】 几内亚周一正式开始罢工，目前对矿山生产暂无影响，阶段性影响集港的动作，罢工未结束前或对盘面形成短期利多，但是基于几内亚地区局面的历史情况来看，最终影响或将可控。 1、单边：空单继续持有。 2、期权：比例看跌策略继续持有卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3376元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，持平，折合人民币3159元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存75359吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 几内亚罢工消息并未持续拉涨氧化铝，还需关注罢工持续时间，目前进口铝土矿被长单锁定，加上船期稳定，矿价暂时变动不大。后续如果罢工持续时间长或对氧化铝进一步拉升，短时氧化铝市场供需基本平衡，价格预计偏好震荡。 操作建议：观望。

近日氧化铝价格表现强势，主要原因是利多题材颇多，先有俄铝或受制裁的传闻带动伦铝强势上涨，进而带动包括氧化铝、电解铝在内的国内铝产业链强势运行，再有“外矿再度受限 山西氧化铝厂复产时间未定 云南电解铝复产或提前”三重利好刺激，供应端问题尚未完全解决，需求端又有增长预期，氧化铝价格于2月23日再度冲上3300元/吨的高位。 供应端干扰频现 去年12月18日，几内亚油罐爆炸事件造成的铝土矿外运受限已经逐步恢复。数据显示，截至2月23日，几内亚铝土矿当周发运总量为271万吨，环比增加4.29%，同比大增43%。其中，发往我国的铝土矿量为167.6万吨，环比大涨53.7%，同比仅下跌4.8%。铝土矿港口库存也有回升迹象，自2月1日起，从超过1900万吨的基数回升至目前的2102万吨，虽然仍处于近3年同期最低位，但铝土矿紧张的局面已得到一定程度的缓解。且国产矿山有逐步恢复的迹象，以河北主产区为例，节后当地某大型氧化铝企业已经恢复满产运行，氧化铝产能出现修复趋势。 一波未平，一波又起。几内亚工会于当地时间2024年2月22日递交通知，宣布将于2024年2月26日在全国范围内进行无限期总罢工。而几内亚是我国最大进口铝土矿来源国（进口占比超过70%），罢工可能影响到我国铝土矿供应，此消息一出，市场情绪即刻被点燃，氧化铝期货主力价格迅速拉高。从现货来看，氧化铝现货指数均价自1月底至今一直稳定在3350元/吨之上，现货紧张因而未有跟随期货调整报价的动作。 需求端提前复苏 氧化铝的主要下游为电解铝，约有95%的氧化铝被用于电解铝的制备。截至1月底，电解铝运行产能为4198万吨，环比无变动。考虑到行业利润尚可，企业开工热情不减，产能出现主动下滑的可能性较小，考虑到春节因素，2月运行产能预计仍将持平或小幅下滑。从电解铝产能变动情况来看，北方产区以火电为主，供应较为稳定，而西南产区以水电为主，供应有明显的季节性规律，即枯水期减产、丰水期复产。西南地区往年丰水期在5月左右开始，去年减产的产能为110万—115万吨，有复产预期。今年市场上开始出现云南即将提前复产的消息，实际虽未落地，但预期已经先行在盘面交易。如果云南地区复产，按照电解槽通电3台/天的进度来计算，对应日度年化产能0.3万吨，仅一个月云南就能恢复接近100万吨的年化产能，达到满产的时间较为迅速。按1.93的比例计算，单3月云南对氧化铝需求量预计增加16万吨，对应氧化铝产量增量需超过2%，氧化铝供应或出现缺口。 几内亚工会宣布发起总罢工，给予盘面一定程度的向上动力，罢工真正影响尚未可知，具体还需关注本周事件进展。再配合山西部分氧化铝企业复产时间未定，叠加云南电解铝或有提前复产预期，供应端紧张的预期再度凸显，氧化铝期货价格坚挺。从目前形势上看，基差修复或通过提振期货价格进行。国内矿小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，现货供应开始增加或制约期价上行空间，需谨慎追高。

供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。SMM统计显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前回升4.2个百分点至55.5%，除板带箔及原生合金春节普遍不停产开工率变动不大外，其余板块陆续恢复生产。光伏型材开工率快速爬升带动型材板块开工率大幅上涨8个百分点，但地产行业低迷叠加寒潮来袭，下游工程出现延迟复工的情况，行业完全恢复并出现增量预计要到3月份。库存上来看，春节期间铝锭库存上升10.8万吨至74.8万吨，铝棒库存增加1.6万吨至27.6万吨，目前累库量与近几年相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年有更大累库。现货方面，华东现货贴水30元，较前一周下降50元，华南现货升水60元，较前一周回升20元。华南铝棒加工费略有下降跌破200元。 总体来看，近期市场仍将处于淡季累库阶段，尽管预期累库峰值低于去年，但运行产能较高使得累库量仍会较多，不过旺季有望快速去库并逐渐回到低库存状态。铝市基本面在有色金属中依然相对偏强，两会临近市场仍会不断受到宏观因素扰动。短线沪铝无明显方向性趋势，下方年线18600元显示较强支撑，预计暂延续震荡，维持回调布局多单思路。 上周氧化铝上涨，2404收盘于3307元，上涨4.85%。现货价格稳定了一个月之后略有松动，北方地区山西、河南、山东现货指数略降10元左右，南方价格暂稳。 据几内亚新闻报道，几内亚工会运动2月22日星期四提交了一份通知，宣布从2月26日星期一开始在全国范围内举行无限期大罢工。此消息发布再度引发市场对于铝土矿出口运营的担忧，氧化铝受到提振大涨。机构消息称几内亚罢工事件时有发生，矿山很少因罢工影响生产，目前看对矿山运营影响微小。 总体来看，目前氧化铝成本高位在3000元以下，高利润状态下企业生产积极性高但矿石问题暂难解决，规模提产困难，关注两会后是否会有改善，需求端则关注云南是否会提前复产。近期几内亚政治局势不稳又有罢工活动出现提振市场情绪，实质影响还需持续关注但预计影响有限。氧化铝远期有一定宽松预期，重点还是在于国内铝土矿供应恢复存在不确定性，是矿山复产推动氧化铝提产还是管控严格继续限制氧化铝生产是市场更关注的焦点。随着氧化铝基差收窄，继续向上驱动有限，短期或震荡为主，3300元上方建议企业保值参与锁定利润。

利多： 1、美国2月Markit制造业PMI意外创17个月新高， 1月成屋销售创近一年最大升幅，1月通胀数据小幅反弹。较好的经济数据使得降息预期进一步下调。 2、春节期间电解铝累库数量低于预期，在今年铝水比例进一步提高的背景下，预计铝锭供给整体处于偏紧状态。 3、几内亚下周将举行全国范围内的罢工活动，虽然当地的矿山生产较为独立，若罢工持续时间较长，不排除影响铝土矿运输。 利空： 1、供应端预期压力仍存，欧美宣布针对俄罗斯新一轮制裁，若制裁涉及俄铝，则其在欧美市场的销售或面临阻力，或加大对国内的电解铝的出口。另外，云南地区电解铝复产或提前，具体的时间及数量尚未确定。 2、节后受天气及订单等因素影响，下游建筑板块复工速度慢于预期。预计节后的累库周期将持续至3月下旬，本周极端天气也使得汽运到货有所延后，下周面临较大的库存压力。 小结：美国2月经济数据较好，经济软着陆预期提升，宏观暂无较大风险。基本面看，几内亚罢工问题及山西赤泥尾矿的安全问题引发了氧化铝期货大幅上涨，后续的关注点在于海外矿石供给是否受限，其他因素影响暂时有限，目前我们评估几内亚罢工对矿山生产影响不大，后续保持关注。电解铝供应端云南复产短期影响有限，重点关注欧美制裁的具体影响。消费端复工节奏略弱于预期，预计库存拐点在3月下旬出现，短期铝价上方压力仍存。 策略： 预计氧化铝03合约3200-3400元/吨，逢高沽空为主。沪铝03合约波动区间18400-19000元/吨，短空长多为宜。

周五，氧化铝早间偏强运行，目前主力合约涨超2%。 短期供需基本面暂难有明显变化，氧化铝震荡上涨。

周四氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3377元/吨，较前日跌4元/吨。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，持平，折合人民币3159元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存76564吨，较前日减少5401吨，厂库600吨，较前日持平。 氧化铝产能保持稳定，西南氧化铝厂前期计划的检修如期开展，消费端节后部分补货展开，北方地区现货成交稍有走低，氧化铝现货均价微幅下行。整体供需结构稳定，氧化铝价格预计大稳小动。 操作建议：观望。

一、行情综述 受宏观情绪改善及消息面刺激，沪铝及氧化铝期货今日均录得较大幅度上涨。其中沪铝合约减仓上行，04合约隔夜一度上涨近2%，后小幅回落企稳，报收18945元/吨，日涨幅1.28%。氧化铝合约增仓上行，03合约一度上涨超3%，临近收盘小幅回落，报收3223元/吨。 二、氧化铝行情及展望 氧化铝的大幅上涨主要是两个因素推动：一是北方极端天气对氧化铝生产原料的运输短期有一定影响，同时节后晋豫地区国产矿石供应紧缺，氧化铝现货供给仍处于偏紧格局。目前河南地区受环保及倒查机制影响，三门峡地区矿山仍未复产，山西坑采矿处于关闭状态，氧化铝减产产能短期难以复产。二是几内亚目前政局不太稳定，其马木大区面临汽油紧缺等问题引发市场担忧。 后市展望：近两周进口矿船期发运恢复正常，预计进口矿石逐步改善，短期海外影响有限。3月中旬之后矿山生产政策或将明确，国内矿石供给预计有一定缓解。目前氧化铝生产成本在2800元/吨附近，盘面利润超过400元，较往年平均水平偏高，操作上逢高沽空为宜。 三、沪铝行情及展望 电解铝则受美国近期将宣布对俄罗斯实施新的制裁的消息影响，我们认为该则消息对伦铝利多，对国内影响偏空。若后续制裁涉及俄铝，或将影响俄铝对国内的出口量。基本面看今年春节期间电解铝社会库存累库幅度远低于预期，在假期天数增加的背景下，库存增加仅14.9万吨，环比去年春节假期下滑4万吨。目前为64万吨，亦处于5年低位。而近期的极端天气使得西北方向的汽运暂停，晋豫地区多条高速封闭，主流消费地到货将低于往年同期水平。 后市展望：目前下游尚未完全开工，后续仍有3-4周的累库周期，短期不宜追多，区间操作为主。待3月中旬库存拐点出现之后，逢低布局多单。同时考虑做多04-05合约价差。