4月下旬以来，铝土矿偏紧持续，供应端复产受限，而下游电解铝企业复产及新投进度不断加快，基本面向好提供支撑，现货市场阶段性局部供需错配引发蝴蝶效应，激发期货多头资金参与的热情，氧化铝期价连续上涨。

氧化铝供应端的扰动不断，主要是受铝土矿资源偏紧影响。河南三门峡地区铝土矿山自从去年5月份环保治理后基本处于关停状态，山西矿山在去年11月的矿难后关停整改，导致国产铝土矿资源持续偏紧。春节假期后，市场对国产矿复产预期较强，预计两会后矿山将会陆续复产，但是进入4月份，矿山仍未复产，市场对矿山复产预期从两会后到四月初再到5月底，不断地后推。目前市场有传言督察组将在5月中下旬完成本轮督察，若5月底矿山能通过验收，则国产矿或在6月中旬出现增量，关注晋豫地区矿山开采恢复情况。

国产矿资源偏紧导致氧化铝企业复产受阻，不过由于氧化铝价格连续上涨，氧化铝炼厂利润增加，激发企业生产积极性，在高利润驱使下部分氧化铝企业仍在通过增加进口矿使用量，以保障目前生产及供应能力，北方地区氧化铝复产预期仍在，而南方氧化铝产能提升依旧有限。需求方面，随着5-6月份云南水电供应逐步改善，云南电解铝复产或继续推进。

从基差来看，自今年三月下旬以来，基差由正转负，期现套利入场锁定了较多的现货，导致这部分货物不能进入流通环节，流通现货减少，大量的期现套利使得氧化铝厂超卖了仓单货后，可交的长单货减少，从而也减少了现货市场的销售，加剧了紧张程度。市面上可交割的氧化铝很难找到，多头主力资金面对氧化铝生产商保长单的局面，流通现货不断减少的格局，认定空头交不出那么多现货，拉升氧化铝期价。自4月15号以来，氧化铝基差走弱明显，最新基差为-388元/吨。从历史数据来看，目前基差水平处于上市以来相对较低水平，低于氧化铝基差分布最多的区域。

整体来看，目前基本面表现较好，国内矿石保供能力下降仍在限制部分产能恢复，市场供需处于阶段性偏紧局面，流通现货减少，短期对价格支撑较强。不过，由于期货价格较现实升水仍较高，期现回归或使期货价格有所回落。