周一氧化铝期货微跌，整体仍保持在春节前震荡区间中。现货氧化铝全国均价3382元/吨，较节前持平。澳洲氧化铝F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3312元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存88864吨，较节前减少603吨，厂库600吨，较节前减少600吨。产业消息，西南某大型氧化铝厂计划2月22日至3月2日期间检修一台焙烧炉，期间影响氧化铝日产量约0.4万吨。 进口氧化铝价格及海运费小幅走低，进口氧化铝优势持续。国内春节期间产能相对稳定，短期有西南氧化铝厂检修计划影响产能有限，更多复产还需等待三月之后二季度来临时矿端变化，短时氧化铝供需平衡，预计价格维持震荡。 操作建议：观望。

2月19日讯：去年年末，氧化铝期价表现亮眼，元旦伊始氧化铝继续大幅冲高，最高升至3800一线上方，随后整体处于下行状态，最低跌至3089元/吨，目前氧化铝期价位于3100一线上方。今年元旦后氧化铝期价开启下行之路，然而，氧化铝现货价格表现截然不同，自去年年末开始，山东氧化铝现货报价持续上涨。目前氧化铝供需表现如何？氧化铝期现表现为何持续背离？接下来氧化铝期价是否会继续承压？ 利多因素消退 期价回落 氧化铝现货价格坚挺 去年年末，氧化铝连续大涨主要由于供应端扰动不断，在国内山西、河南地区铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧背景下，几内亚突发油库爆炸事件，导致市场对铝土矿供应产生担忧，引发氧化铝期价大涨。此外，由于天气寒冷，供暖导致部分地区连发天气预警，环保问题引发河南、山东等地氧化铝炼厂生产受限，部分企业频繁限产，氧化铝供应偏紧同样支撑氧化铝期价上行。 不过，虽然几内亚燃油问题为此前引发氧化铝期价涨停的“导火索”，但该事故短期会影响到当地矿山开工，但原料断供的可能性不大，因此对期价上行动力较为有限，且几内亚政府迅速反应，通过对邻国的进口改善了油气的供应，目前来看，几内亚燃油问题已基本解决，据悉，目前几内亚各矿山生产已趋于稳定，在自供燃油周转下矿山生产及发运维持正常，仅个别从该国石油公司采购燃料矿山生产受到一定影响。但1月中下旬在多方协调之下矿山也多获得燃料补充，生产恢复正常。数据显示，2024年1月份几内亚共发出铝土矿约941.4万吨，较去年同期小幅增加约43万吨。另外，国内矿山整顿及环保管控等压力有逐渐好转迹象，据悉，三门峡矿区完成复垦，正在走复工手续，春节后有望复工。整体来看，内外矿端资源供应偏紧预期或将消散，市场情绪平稳，对氧化铝期价暂无上行驱动，但目前铝土矿价格进入高位调整期，成本或有一定支撑。 受铝土矿供应紧张、重污染天气预警、保供需求提升、设备检修及天然气供应紧张等方面影响，1月氧化铝产量小幅下降，SMM数据显示，1月（31天）中国冶金级氧化铝产量为672.0万吨，日均产量环比减少0.98万吨/天至21.68万吨/天。1月总产量环比2023年12月减少1.10%，同比去年增加5.5%。然而，行业利润上升刺激企业生产积极性，且铝土矿供应形势或有所好转、重污染天气预警影响或将减弱，秋冬季应急减产预计在春节后将缓解，氧化铝供应或有增加。不过，目前国产铝土矿产量暂未出现大幅回升，叠加进口矿现货货源有限且价格高企，短期氧化铝产量增长空间有限。因此，供应端偏紧情况预计将有改善，但短期转为过剩的可能或不大，后续仍需关注污染天气是否会再度引发氧化铝炼厂限产。 需求方面，春节假期前，由于节前下游铝厂补库行为，导致现货成交表现较好，对氧化铝现货价格有一定支撑。从电解铝炼厂生产情况来看，春节假期前，电解铝企业持稳运行，国内电解铝新投产能一季度暂无规划。节后，市场关注云南地区电解铝炼厂表现情况，云南地区仍处于枯水期，据SMM了解省内电力供应上风、光、火电同比有所增量，但当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作。 因此，利多因素消退，氧化铝期价上行驱动消散，从目前供需表现来看，短期氧化铝供需紧平衡状态或将维持，现货表现坚挺。 上期所仓单面临到期 氧化铝近月合约承压 由于氧化铝长时间存放容易受潮结块，需要进行物理性破碎变成粉状才能用于电解铝生产，因此，氧化铝仓单设置有效期，氧化铝仓库标准仓单的有效期为该批次产品最早生产日期起180天以内，生产日期起60天内或进口日期60天内注册成仓单。去年9月上期所氧化铝仓单开始注册，受有效期影响，氧化铝近月合约或将面临仓单注销压力。 由于目前上期所氧化铝仓单大多数仓单均位于新疆地区，而新疆地区的电解铝企业备货较为充足，因此，虽然中部地区面临现货紧张的局面，但较难体现在盘面上。考虑到3月份左右或将有大量仓单集中注销的可能性，近月期价有一定压力。 总结 从上述分析来看，1月以来由于受环保因素导致氧化铝炼厂偶尔减产，部分地区现货偏紧，叠加节前下游备库需求，导致氧化铝现货价格维持高位。然而，此前引发氧化铝期价大涨的几内亚事故告一段落，推涨情绪消退，另外，虽然1月供应端氧化铝炼厂扰动较多，但未来氧化铝有增加预期，盘面开始尝试交易后期的宽松，叠加仓单到期压力，氧化铝期价持续回落，导致期现背离。 目前基本面表现较好，供应略偏紧，不过后续供应端有增加预期，未来氧化铝供需紧平衡格局或将打破，对氧化铝04、05合约或有一定压力。此外，受新疆地区部分仓单即将到期注销，而当地电解铝企业长单缺口较少，在仓单到期压力下，对近月氧化铝合约上方亦有一定压力。从目前情况来看，氧化铝期价暂无较强上行支撑，若无突发利好出现，氧化铝期价或将偏弱震荡运行。

2月6日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：今日氧化铝宽幅震荡，AO2403合约跌8元至3135元/吨。 2、现货市场：春节将近，氧化铝市场执行长单为主，现货市场成交氛围较为平淡。 【重要资讯】 1、赤峰市正在推进启辉铝业氧化铝项目，据《赤峰市有色金属产业高质量发展行动方案（2023－2025年）》，力促赤峰铝产业实现零的突破，重点推进启辉铝业650万吨氧化铝项目尽快投产达效，2025年全部达产。 【交易策略】 1、单边：基于对后市供应端的修复以及高利润下的估值回归，预计春节后价格逐渐回落至3000元/吨一带，此前空单继续持有，但是目前期货领先现货价格下跌较多，基差扩大，长假来临，建议适当减仓落袋为安过节。 2、期权：场外期权策略继续持有，AO2403-C-3350的空单继续持有，预期收益率年化390%；比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，预期收益率年化479%（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【市场回顾】 1、期货市场：今日氧化铝价格破位下跌，AO2403合约跌57元至3134元/吨。 2、现货市场：春节将近，氧化铝市场执行长单为主，现货市场成交氛围较为平淡；海外氧化铝市场传出一笔新订单消息，西澳FOB价格为366.5美元/吨，此价格对比前期进口氧化铝报价，有小幅下降趋势。截至2月2日，澳铝FOB报价约为368美元/吨，较上一交易日下跌2美元/吨。 【重要资讯】 1、据悉，近期印度Vedanta氧化铝扩建项目正在投产，一季度预计完成150万吨生产线的产能投放，第二条150万吨的生产线预计在2024年三季度投放。 2、最新的交割库数据显示，氧化铝02合约仓单到期数量有3.99万吨，03合约有4.68万吨到期。到期意味着会被强制注销，无法重新注册。 【交易策略】 1、单边：今日氧化铝价格破位大跌，有商品氛围整体偏弱的因素，也有供应端恢复的压力，此前暂停的焙烧多数恢复生产；02、03合约的仓单压力仍然存在，而基于对后市供应端的修复以及高利润下的估值回归，预计春节后价格逐渐回落至3000元/吨一带，此前空单继续持有，但是目前期货领先现货价格下跌较多，基差扩大，未入场的建议等反弹后再入。 2、期权：场外期权策略继续持有，AO2403-C-3350的空单继续持有，预期收益率年化390%；比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，预期收益率年化479%。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

2月1日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：今日氧化铝价格宽幅震荡，AO2403合约跌6元至3198元/吨。 2、现货市场：今日中国国产氧化铝现货市场成交氛围较为平静，未有批量现货成交消息传出，但是昨日盘面价格大跌后，点价成交的信息较多，在全国汽运基本停运以及极端天气预警持续的情况下，新疆交割库仓单交割相对活跃，2402合约点价范围在3160-3200元/吨之间，到厂成本约在3570-3610元/吨之间，仓单交易是当前更合适的选项。 【重要资讯】 1、当前进口氧化铝地区报价差异较大，广西港口贸易商氧化铝报价在3500元/吨左右，而北方鲅鱼圈港口报价在3300-3400元/吨之间。由于国内氧化铝企业均在执行长单，进口氧化铝成交相对低迷，商家观望气氛浓厚。 2、几内亚GIC二期项目正在推进，该项目主要供给河北某氧化铝厂。拟建设2个铝土矿装船专用泊位，2个泊位各布置1台弧线摆动式散货装船机。每个泊位后方对应1条皮带机输送线，堆场堆料采用自卸汽车直接卸料，推土机辅助堆高方式，水平运输采用坑道皮带机，皮带机规格为带宽1600mm，带速3.15m/s。在每条坑道内设置5个卸料漏斗，间距50m，漏斗给料采用自流和推土机辅助给料。 3、据悉，近期印度Vedanta氧化铝扩建项目正在投产，一季度预计完成150万吨生产线的产能投放，第二条150万吨的生产线预计在24年Q3投放。 【交易策略】 1、单边：基于对后市供应端的修复以及高利润下的估值回归，空单建议继续持有，预计春节后价格逐渐回落至3000元/吨一带。 2、期权：场外期权策略继续持有，AO2403-C-3350的空单继续持有，预期收益率年化390%；比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，预期收益率年化479%（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

1月31日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：今日氧化铝价格大幅下跌，尤其是02合约一度跌至3116元/吨，AO2403合约一度跌至3158元/吨，尾盘跌36元至3197元/吨。 2、现货市场：近期现货市场较为冷清，今日山东地区成交0.3万吨氧化铝现货，现汇出厂价格为3300元/吨，货物流向内蒙古。此笔现货成交价格继续呈现升水水平，推动山东地区氧化铝现货价格进一步上调。 【重要资讯】 印尼铝土矿和铁矿石企业家协会（APB3I）主席罗纳德·苏利斯蒂扬托（RonaldSulistyanto）1月26日透露，现阶段也很难获得为印尼氧化铝厂项目提供资金的外部资金。印尼的铝土矿年产量可达每年3000万吨，全国规划的冶金级氧化铝产能为每年1200万吨，矿企只能想尽办法降低生产成本，甚至裁员停止开采。 【交易策略】 1、单边：今日02合约大幅下跌，主要背景在于仓单集中到期但是持货商并无现货处理能力而只能选择盘面交仓，而投机买单进入交割月前集中平仓踩踏，导致价格缺乏买盘支撑而大幅回落，据悉盘中有部分点价采购的行为，而远期03合约或将面临同样的窘状。近期供应端的缺口逐渐收窄，价格逐渐开始承压，对于高利润及节后矿山复工带来的供应端宽松的预期和新疆仓单估值低的压制下，氧化铝预计仍将震荡回落，空单建议继续持有。 2、期权：AO2403-C-3350的空单继续持有，预期收益率年化390%；比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，预期收益率年化479%（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

盘面：夜盘沪铜在外盘带动下大幅高开，之后进入强势震荡，主力3月合约触及69000整数关，白天盘有所回落，午后窄幅波动直至收盘。主力3月收68880，涨1.01%，成交明显放量，总仓增加8千余手。同期铝夜盘高开低走，氧化铝弱势对铝形成负反馈，白天盘延续弱势，直至收盘，主力3月收18865，跌0.21%，成交总量略减，总仓减少6千余手。 分析：央行超预期降准利好铜，但白天盘，铜未能拓展涨势，显示69000以上阻力，近期现货滞涨，对期价形成小幅贴水，注意国内近期社会库存增加对现货价格的影响。维持铜中期做多策略，但短期冲高较快，触及强阻力后，容易出现调整，除非出现更多超预期的利好。而铝与氧化铝联动，盘面主动性欠佳，减仓背景下，盘面涨势减弱。