【盘面】夜盘沪铜高开高走，白天盘冲高回落，午后延续调整，主力7月收81530，涨0.75%，成交和持仓均减。同期沪铝交易节奏与铜基本一致，主力7月收21220，跌0.02%；成交和持仓均减。 【分析】端午假日前，基本金属除锡外，均呈减仓格局。昨晚欧洲央行降息，同时美元也未因此而反弹，说明市场在计提今晚美国非农数据下行。关注今晚非农实际数据与预期的差距。 【估值】高。 【风险】宏观。

降息预期带动多头情绪，氧化铝期货夜盘跟随铝价走强，主力合约收高于3890元/吨。 早间现货市场交投相对平淡，下游电解铝企业现货采购积极性不高，维持长单供应，贸易商接货也不甚积极，部分贸易商接货多为交付长荡。氧化铝企业由于库存低，多挺价出货。现货市场有一定博弈，仅零星成交为主。现货报价波动不明显。当前供应增加预期强，晋豫两地随矿石供应回升而继续提产，其他地区也有部分产能恢复运行，产量有加速上升势头。下游电解铝运行产能稳步回升支撑消费继续增加。供需双增，现货涨跌均有一定抑制，短期或维持高位坚挺。期货价格处于贴水状态，且近日宏观面乐观情绪回归，刺激期价反弹。短期氧化铝期货或反复震荡。 短线建议观望为主。

周四沪锡主力2407合约期价横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锡反弹。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报价贴水300-升水300元/吨，交割品牌对沪锡2407合约贴水300元/吨-升水400元/吨，云锡品牌对2407合约500-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价上涨，下游补库基本完成，采购意愿减弱。 Elementos计划在安达卢西亚政府支持项目布局调整后，于2024年底完成其在西班牙Oropesa锡项目的最终可行性研究（DFS）。Elementos更新了其项目预测，DFS现计划在2024年第四季度完成，环境和采矿许可证预计将在2025年底获得，并在2027年底实现首批生产。 上期所同意玖隆钢铁物流有限公司成为锡、螺纹钢期货指定交割仓库，核定库容锡3000吨，不设地区升贴水。 整体来看，市场情绪往返折，锡价在26万一线企稳反弹。下游逢低采购情绪回落，显示当前需求未有太大改观，锡价缺乏上行驱动，但原料锡矿供给隐忧及炼厂夏季减产预期支撑锡价。多空交织，短期延续围绕26万附近运行。 操作建议：观望。

周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价143100元/吨，下跌850，进口镍报 142150元/吨，下跌950。金川镍报144100元/吨，下跌650。电积镍报142300吨，下跌950，进口镍贴水250元/吨，上涨50，金川镍升水1700元/吨，上涨350。SMM库存合计3.80万吨，环比减少659吨。 宏观上，欧洲央行如期降息，美国周度初领失业金人数超预期上升。资源扰动边际减弱，新喀动乱再无后续，印尼审批进程依然缓慢。盘面上，价格小幅反弹伴随成交量大幅回升与持仓进一步收缩，空头在止盈与进一步下压或存在分歧，当前镍价已至前期高位支撑，预计短期震荡运行。 操作建议：观望。

铝土矿：矿端紧缺压力放缓 但仍存不确定性 进口矿方面，下半年几内亚铝土矿产量仍有增量，但预计5-10月雨季将降低几内亚铝土矿发运，对下半年铝土矿到港量产生影响。从最近几周几内亚铝土矿发运量观察，截止5月31日最新一周，几内亚主要港口发运量219万吨，环比减少3万吨，仍未见明显的下行趋势。依据weather atlas统计的历史降雨量数据显示，几内亚主要港口城市科纳克里降雨高峰期为7-9月。从历史几内亚铝土矿进口量数据看，过去两年6、7、8、9月的进口量分别环比-17.06%、8.01%、-7.44%、-20.75%，整体呈现明显下降趋势。因此，预计下半年进口铝土矿的供应仍存不确定性，需进一步跟踪几内亚发运量。 供应端：冶炼厂复产投产积极 在高利润刺激和矿端供应转松的预期下，氧化铝冶炼厂复产投产积极，下半年供应端或持续宽松。 进出口：海外氧化铝厂停产不断 进口窗口关闭 受天然气紧缺影响，澳洲氧化铝冶炼厂频繁减产，复产时间推迟至9月份，尽管印度和牙买加地区有新增投产预期，但预计三季度海外氧化铝价格仍将维持高位，四季度需关注澳洲冶炼厂复产进度，中国氧化铝净进口量下半年预计将保持低位。 SMM调研显示美铝Kwinana氧化铝厂因运营成本及矿山供应因素于5月31日全面关停年产量达230万吨的装置，美铝主要通过Wagerup和Pinjarra工厂弥补Kwinana的产量缺口，但整体产量仍将呈下降趋势预计美铝澳洲的氧化铝厂总产量在2024年为778万吨，2025年将为758万吨，届时将仅比2023年减少58万吨。 新投产方面，2024年4月4日，印度最大的铝生产商Vedanta Aluminium宣布其位于奥里萨邦的兰吉加尔氧化铝厂新的150万吨氧化铝扩建项目调试成功，顺利投产。此外，牙买加氧化铝生产公司Jamalco表示将要提高产量，预计4季度氧化铝的运行产能将增加约30万吨。 总结：供应端边际转宽 但供应缺口仍存 在高利润刺激下，氧化铝冶炼厂下半年投产压力较大，但铝土矿供应仍存不确定性。此外，预计云南电解铝厂复产稳步推进、海外冶炼厂停产对氧化铝进口量形成抑制仍将导致氧化铝供应存在缺口。根据供需平衡表推算，氧化铝5-9月份供应小幅紧缺，四季度供应将转为过剩。 考虑高估值、宏观情绪走弱和供应端预期转暖的影响，氧化铝价格短期走弱，但供应偏紧预计驱动氧化铝价格维持高位震荡，国内主力合约参考运行区间：3550-4200元/吨。

6月6日讯： 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝价格先跌后涨，氧化铝主力AO2407合约涨1.26%至3860元/吨。 2.现货市场：中国氧化铝市场暂无批量现货成交消息传出，因此氧化铝价格暂无明显波动。从当前市场行情来看，前期期货盘面下行导致部分交割仓库中的氧化铝成交后流出，叠加氧化铝市场供给端存在增加预期，加重市场观望情绪。目前企业对于氧化铝现货报价依旧表现坚挺态度，然而部分业者对后续行情持有看空情绪，因此氧化铝市场就价格方面略显僵持，市场现货成交较少，价格短期企稳。 【相关资讯】 贵州其亚年产60万吨铝土矿选矿综合利用项目投产，2023年12月，贵州其亚铝业有限公司规划建设两条年处理60万吨低品位铝土矿，为快速实现项目投产见效，“校、院、企”综合体全力以赴，经一个月的研究、设计，于2024年2月初启动第一条总投资1.5亿元的年产60万吨低品位铝土矿选矿综合利用生产线建设，并于2024年5月31日建成投产。 【逻辑分析】 目前氧化铝市场再度进入震荡调整的状态，在将之前炒作力拓不可抗力的涨幅跌完后，市场在等待验证供应端恢复的落地情况，所以期货贴水现货有一定的提前打预期，目前海外氧化铝价格重心还在上行，以及对几内亚的雨季发运矿石也还有一定的担忧，叠加盘面目前贴水现货，所以短期内来看，还存在较强的支撑。但是国内供应端恢复的预期也较强，长线供应宽松的逻辑也存在，所以多空陷入短暂的博弈状态，所以目前建议多看少动。 【交易策略】 1.单边：长线空单继续持有，短期估计会在3700~3900之间反复震荡等待现货市场跟进或者验证现货市场是否如期宽松，新空建议反弹后再入。 2.套利：暂时观望。

氧化铝期货夜盘先抑后扬，跟随铝价为主。主力合约收高于3810元/吨。 现货市场交投表现相对谨慎，持货商积极出货，但贸易商接货较少，下游电解铝企业以接长单货为主，现货采购降温。氧化铝企业仍不乏挺价表现，报价坚挺。国内产量有较强续增预期，国内铝土矿产量供应回升及高利润为提产提供动力，日均产量继续增加。当前消费仍有一度增加，因云南电解铝复产尚未结束。不过供给端增量超消费增量之势，现货价格有一定承压。 近期期货市场风险偏好明显走弱，金属价格普跌对氧化铝期货价格也有一定拖累，不过考虑到当前期货大幅贴水，在现货价格未有大幅下跌的情况下，期价下方空间货有限。短线建议暂且观望。

周三沪铝震荡，现货SMM均价21070元/吨，跌120元/吨，对当月贴水90元/吨。南储现货均价20980元/吨，跌110元/吨，对当月贴水180元/吨。据SMM，6月3日铝锭库存79万吨，较上周四增加0.9万吨。铝棒16.26万吨，较上周四减少0.03万吨。 美国5月ADP新增就业15.2万人，为今年1月以来最低水平，远低于预期的17.5万人，劳动力市场进一步降温，有望提振美联储对降息的信心。不过近期美国经济数据大多低于预期，美国衰退预期亦有所走高。基本面国内电解铝产能维持抬升，消费短淡旺季切换，供需边际转弱，铝价震荡调整，主力合约看好运行20800-21400元/吨。 操作建议：观望。

周三氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3908元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存23.1万吨，较前日增加7187吨，厂库9000吨，较前日持平。 后期市场供应面存在增量预期，当下现货升水盛行，交割仓库中的氧化铝具备一定的出库条件，基于以上，部分业者对于氧化铝市场后期走势判断谨慎，氧化铝价格调整，不过预计幅度有限，中期关注3600元/吨支撑，日内预计运行于3760-3830元/吨。 操作建议：观望。

周三沪锡主力2407合约期价震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦锡弱势震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报价贴水600-0元/吨，交割品牌对沪锡2407合约贴水500元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2407合约0-升水500元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价弱势运行，下游增加少量采购。 Alphamin5月27日宣布，刚果Mpama南矿区选矿厂自5月14日起已开始生产可销售的锡精矿。自5月17日以来，该设施已生产了159金属吨锡精矿，目前正在按目标回收率运行。南矿区项目是对现有Mpama北矿区的扩建，该公司的锡精矿年产量从2023年的约12500吨增加到20000吨。两座选矿厂的年产能合计为25000吨金属锡。LME库存5000吨，持平。 整体来看，近期锡价更多受宏观情绪指引，欧央行降息预期较强，间接支撑美元，锡价承压。基本面未有新增矛盾点，矿端扰动及炼厂季节性检修提供支撑，下游逢低补库但持续性尚待观察，库存拐点暂不明显。短期锡价延续弱调整，关注26万附近能否企稳。 操作建议：观望。