利多： 1、美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录。5月核心PCE物价指数从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为今年9月降息预期提供了支撑。 2、国产矿石供给仍然偏紧，且氧化铝全行业库存仍在下滑，氧化铝现货价格仍处高位，全国电解铝生产成本上升至18000附近，成本支撑仍存。 利空： 1、国内6月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月持平。其中生产指数环比下降0.2个百分点，新订单指数为49.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求仍显不足。 2、下半年全球多个国家进入大选期，宏观不确定风险有所提升。例如欧洲极右翼势力的抬头使得欧元资产承压，当前法国债市便遭遇自主权债务危机以来最严重的抛售。而欧元走弱导致美元一直保持强势，大宗商品承压。 3、上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6个百分点至62.6%，同比下滑1.2个百分点。其中铝线缆行业继续向好，铝型材板块跌幅稍大，受铝价下调订单回暖的企业仍为少数；铝板带及铝箔企业需求持续下滑，供大于求环境下更多企业被迫减产；再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳为主。 小结： 美国5月通胀数据表现符合预期，但商品市场并未给与更多积极的反馈，当前欧美地区进行的大选使得宏观不确定性上升。国内6月制造业显示需求仍然不足，宏观情绪偏空。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存小幅累增，短期铝价仍将偏弱运行。 操作策略： 宏观情绪中性偏空，基本面边际转弱。预计氧化铝08合约运行区间3700-3850元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20000-20500元/吨，反弹沽空为主。

【盘面】夜盘沪铜高开低走，白天盘恢复强势，午后再创日内新高，主力8月收78370，涨0.59%，成交和持仓均略增。沪铝走势同步于铜，主力8月收20320，涨0.30%，成交和持仓均略减。 【分析】隔夜公布的偏弱的美国经济使美元指数回落，对基本金属形成一定的支撑，但关键的是今晚美国月度PCE数据和周日国内制造业PMI，特别是后者，上一期即5月数据大幅低于预期，是导致6月整体工业品包括有色整体持续回落的主要原因。 【估值】偏高。 【风险】美元、地缘政治。

硅锰方面，昨日硅锰2409合约收于7448元/吨，较上个交易日下跌182元/吨，跌幅2.39%。硅锰现货市场多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，锰矿价格回落，硅锰仓单量持续高位增加，压制硅锰价格回升。供应端，目前在高利润刺激下，硅锰开工率及产量均持续提升，但高品矿短缺问题短期仍难解决，对硅锰的成本支撑仍在，需求端，钢厂增产叠加硅锰自身库存低位，对硅锰消费也存在一定支撑，但随着钢材消费逐步转入传统淡季，对硅锰的消费也会形成干扰。整体来看，目前全产业链硅锰库存高企，但原料锰矿库存偏低，市场多空博弈剧烈，建议谨慎对待当前价格。后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格震荡下跌，硅铁2409合约收于6884元/吨，较上个交易日上涨12元/吨，涨幅0.17%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6700-6750元/吨, 75硅铁自然块7100-7300元/吨。供应端，高利润下硅铁产量持续增加，原料兰炭价格偏稳运行，对成本有所支撑，但需求端来看，钢厂复产已接近尾声，消费淡季到来，使得硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变化情况。 策略 硅锰方面：中性 硅铁方面：中性 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

周四，硅铁主力合约上涨0.17%，报收6884元/吨。当前终端需求偏弱，成本支撑力度不足是主要影响因素。供需层面来看，硅铁生产企业开机率周环比持续增加，但近期硅铁价格重心震荡下移，对企业复产意愿有一定影响，钢招定价对需求提振作用有限，需求有一定刚性支撑，但难以持续好转。成本端兰炭价格支撑力度同样有限。综合来看，预计短期硅铁价格震荡偏弱运行为主。 周四，锰硅主力合约下跌2.39%，报收7448元/吨。随着近期锰硅期价重心的震荡下移，市场情绪也受到较大影响，成交转淡，观望情绪渐浓，成本端的支撑也在逐渐下降，锰矿报价有一定下调，天津港澳块69-71元/吨度左右，加蓬矿68元/吨度左右，半碳酸47-48元/吨度左右。供需层面来看，锰硅生产企业开机率周环比仍在不断增加，但终端需求表现低迷，钢招采购提振作用有限，供需格局逐渐转变，库存或将逐渐开始累积。综合来看，预计短期锰硅价格震荡偏弱运行，关注成本支撑及钢招定价。

周四沪铝震荡，现货SMM均价20120元/吨，涨60元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价19920元/吨，涨80元/吨，对当月贴水280元/吨。据SMM，6月27日铝锭库存76.3万吨，较上周四增加0.7万吨。铝棒14.35万吨，较上周四减少0.83万吨。 隔夜中美经济数据好坏参半，基本面铝锭社会库存连续两日累库，市场货源充裕，贴水小幅扩大，季节性消费淡季来临，未来铝需求有走低预期，基本面略有压力，铝价延续震荡调整走势。 操作建议：观望。

周四氧化铝期货延续震荡。现货氧化铝全国均价3909元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格505美元/吨，较前日跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存22.4万吨，较前日减少1799吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝供需保持紧平衡格局，关注7月新增产能投放量及进度，未来供应存增加预期。当下仓单库存减少，流入现货市场货源有增，给氧化铝期货3900元/吨一线再添压力，预计短时氧化铝价格延续承压震荡走势。 操作建议：观望。

周四沪锡主力2408合约期价窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报平水，交割品牌对沪锡2407合约平水-升水500元/吨，云锡品牌对2407合约升水600-800元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价回落，下游采买意愿略好。 整体来看，内外锡价均延续震荡收敛的态势，短期缺乏更多驱动因素，等待美国PCE数据指引。中长期看，供应端存扰动，需求端预期向好，维持低配判断。 操作建议：观望。

【市场回顾】 1.期货市场：AO2408合约跌0.16%至3750元/吨。 2.现货市场：山西26日成交1万吨氧化铝现货，成交价格趋于3910-3920元/吨之间，为贸易商与西北铝厂之间交易；山东地区成交0.27万吨进口氧化铝，价格为3955元/吨，为贸易商之间交易。 【逻辑分析】 强现实弱预期，价格宽幅震荡，现实层面未明显改善之前，盘面基差扩大后存在较强的支撑，短期氛围表现一般，抑制氧化铝价格低位震荡。 【交易策略】 1.单边：短期或在3700~3900之间震荡整理； 2.套利：暂时观望。

【盘面】夜盘沪铜高开低走后震荡，白天盘一度窄幅波动，午后再度下行，创本轮新低，主力8月收77550，跌0.6%，成交和持仓均减。沪铝走势与铜基本同步，主力8月收20180，跌0.25%，成交略减，总仓略增。 【分析】午后铜铝下行，收盘再创本轮调整新低，外围股市下行进一步增加了铜铝的抛压。近期美元强势，昨晚一度突破106整数关，创4月底以来新高，市场关注周五晚美国PCE数据，该数据将短期影响市场对于未来美联储降息路径的预期，而周日上午公布的6月国内制造业PMI更将影响市场对于国内经济的判断，5月31日公布的5月制造业PMI回落，6月后，国内权益类市场和工业品价格持续下行。 【估值】高。 【风险】宏观。

硅锰方面，昨日硅锰2409合约收于7684元/吨，较上个交易日下跌170元/吨，跌幅2.16%。硅锰现货市场多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，锰矿价格回落，压制硅锰价格回升。供应端，目前在高利润刺激下，硅锰开工率及产量均持续提升，但高品矿短缺问题短期仍难解决，对硅锰的成本支撑仍在，需求端，钢厂增产叠加硅锰自身库存低位，对硅锰消费也存在一定支撑，但随着钢材消费逐步转入传统淡季，对硅锰的消费也会形成干扰。整体来看，供给干扰延续，成本支撑硅锰价格底部空间，考虑到目前市场多空博弈加剧，建议谨慎对待当前价格。后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格震荡下跌，硅铁2409合约收于6918元/吨，较上个交易日下跌22元/吨，跌幅0.32%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6700-6750元/吨, 75硅铁自然块7100-7200元/吨。供应端，高利润下硅铁产量持续增加，原料兰炭价格偏稳运行，对成本有所支撑，但需求端来看，钢厂复产已接近尾声，消费淡季到来，使得硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变化情况。 策略 硅锰方面：中性 硅铁方面：中性 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。