利多： 1、美国5月份零售销售环比上升0.1%，不及预期的0.3%。另外，4月数据从环比持平调整至下降0.2%。美国消费者支出有所放缓，同时在通胀边际改善的情况下，降息预期略有回升。某种程度来讲，当前美国经济上的“坏消息”反而是市场的“好消息”。 2、上周铝价小幅回落，下游采购意愿略有改善，不过持货商出货意愿亦有提升，现货贴水有所扩大。好在供应端增量减弱，本周铝锭及铝棒库存双双下滑，对价格有所支撑。 利空： 1、6月欧央行如期降息25BP，同时欧洲极右翼势力抬头引发市场担忧，欧元持续走弱助推美元强势上行，有色金属集体承压。 2、美国6月Markit PMI初值数据全线好于预期，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，整体商业活动显示出韧性。表现较强的经济数据使得美联储降息的必要性下滑，具备避险属性的贵金属小幅跳水。 3、今年1-5月中国铝板带出口表现较好，且5月出口量创下新高，由于美国即将生效的关税政策，促使部分企业提前出货，短期内透支了未来的需求，后续随着8月加税政策的正式实施，中国铝板带的出口量可能会出现下滑。 小结：近期多因素影响，非美货币表现较弱，美元指数持续走强，有色板块持续承压。国内5月经济数据表现不佳，市场对7月新的刺激政策落地有一定预期。基本面看原料端国产矿石供给边际改善，但大规模复产仍存不确定性。氧化铝全行业库存仍处于去库状态，下游有较强的补库需求，氧化铝现货短中期仍然持稳。供应端云南电解铝复产接近尾声，供应压力增幅有限。现货端随着铝价持续回落，库存出库有所改善，不过当前持货商出货意愿较强，贴水仍然小幅走阔。消费端出口表现亮眼，但8月后有回落风险。基本面整体表现一般，沪铝维持震荡走势。 策略： 预计氧化铝07合约运行区间3750-3900元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操作为主。

6月21日讯： 【铜】 周五沪铜8.05万位置遇阻下跌，晚间关注美国成屋销售等数据。本周美国已公布指标多以疲软为主，降息节奏有升温倾向，关注银价波动。海关数据显示，5月国内电铜出口7.38万吨，进口端非洲铜近两月供应量较大。原料上，铜精矿进口环比减少3.3%、同比单月降幅超11%；废铜环比降幅超10%，但今年以来废铜累计进口量增长22%。今日现铜79285元，上海贴水275元/吨、广东贴水扩大到320元，精废价差缩窄到1300元以内。铜价仍在调整。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅回落，华东华南现货维持60元和240元。本周铝锭铝棒社库小幅下降，厂库暂稳，表观消费环比有所回落但同比较高。近期宏观预期反复，沪铝两万附近支撑较强，维持回调后买入对待。氧化铝方面，随着矿石供应有所增加，氧化铝供需偏紧局面改善但也难言宽松，焙烧端减产频繁。现货稳定在3900元附近，期货将围绕现货波动。 【锌】 SMM锌社库跌至19.03万吨，低TC、低锌价，矿山利润超6000元/吨，炼厂不含副产品收益单吨冶炼亏损破千，6月部分炼厂主动降开工，下游逢低点价较多，加大原料备库，国内社库拐点信号较为明确。盘面走升后，下游采购积极性降低，现货成交氛围偏弱。火烧云铅锌矿产量释放推迟至7月以后，短期国内矿偏紧格局不改，目前沪锌已经跌去5月涨幅，月度级别调整相对充分，下方2.3万元/吨附近支撑较强，但北方高温、南方多雨，消费仍处淡季，预计沪锌短时反弹后逐步走横，操作上短多为主。 【铅】 沪铅继续减仓回调，废电瓶价格转跌，下游谨慎观望。安徽地区再生铅货源不多且出货意愿较低，精废价差继续持平，其他地区持货商畏跌出货。资金顺应估值逻辑进行调仓的风格在全年来看都较为明显，在其他有色品种调整日渐充分情况下，冲高之后的铅对资金吸引力减弱。目前矿依然偏紧，废电瓶供不应求未见明显缓解，成本端依旧对价格有支撑，沪铅下方支撑暂看1.83万元/吨。 【镍】 沪镍遇阻回落，市场交投活跃。现货来看，金川升水2850元，俄镍微贴水百元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。另一方面现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍豆升水500元左右，硫酸镍进一步升水近万元，三元需求开始给以支撑。另镍铁报价980元每镍点。技术上看，沪镍短期超跌，基本面反弹因素在加强，建议短多。 【锡】 沪锡下午盘收低，沪锡技术形态震荡收敛，锡精矿5月进口量继续缩至8414吨，缅矿进口减少600余吨至3257吨，预计1000金属吨附近。同时，精炼锡单月延续800余吨净出口。等待社库，隔夜LME0-3月贴水247美元。沪锡技术上等待短期均线组合指引，均线组合有呈多头排列倾向。耐心观察。

6月21日讯： 【盘面】夜盘沪铜震荡反弹，创一周以来新高，白天开盘后震荡下行，午后的宏观情绪继续下行，铜尾盘杀跌，主力8月79310，跌0.44%，成交总量和持仓总量均小幅放大。铝与铜的交易节奏基本同步，夜盘反弹，白天盘下行，尾盘杀跌，主力8月20470，跌0.37%，成交略放大，总仓略减。 【分析】夜盘交易时段，铜铝反弹，与金银形成共振，但白天交易时段，铜铝走的是国内宏观逻辑，国内近期经济和金融数据低于预期，宏观情绪持续下降，外围股市和汇市下行，同时高库存也对盘面形成压力，目前沪铜现货贴水维持在250-300高位。铜继续延续弱势格局，建议继续观望，等待宏观转暖或库存拐点信号，而铝的情况与铜相似，近期反弹缩量，而下跌放量，弱势格局持续中。 【估值】高。 【风险】宏观。

6月21日讯： 周五沪镍2407合约收盘价133510元/吨，收跌1.20%。现货金川升水报2300-2700元/吨，均价2500元/吨，均价较上一交易日下调350元/吨。 消息面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼镍产量为29.36万吨，消费量为28.16万吨，供应过剩1.2万吨。全球镍市过剩格局有所收窄，但基本面供大于求格局不变，镍价缺乏反弹驱动。 行业方面，印尼镍矿供应忧虑缓解，预计等审批配额发放至矿山后，镍矿供应偏紧将得到实质性改善，国内精炼镍产能持续释放，终端三元材料领域对镍需求走弱，叠加镍价下跌带动原料成本下移，盐厂利润修复刺激企业复产，逐渐开始累库，硫酸镍整体宽松，易跌难涨，不锈钢终端需求亦不见起色。 操作上建议沪镍2408逢高沽空，参考压力位140000元/吨。

6月20日讯： 【盘面】夜盘沪铜高开后窄幅波动，白天一度上涨至8万以上，之后震荡回落，8月收79600，张1.23%，成交略增，总仓略减。沪铝夜盘震荡，白天盘延续窄幅波动，尾盘略有上涨，主力8月收20595，涨0.64%，连续两个交易日成交低迷，总持仓减少6千余手。 【分析】连续两日铜反弹，但量能不足，在宏观情绪下降的大背景下，高库存对期现价格形成持续压力，目前铜现货贴水250-300元，处于偏高位置。而铝连续连日的反弹，量能萎缩更为明显，参考意义不足。建议继续等待，或宏观情绪回升，或库存向下拐点出现。 【估值】高。 【风险】宏观。

昨日镍及不锈钢走强。宏观方面，6月LPR按兵不动。 纯镍方面，随着近期镍价持续下跌，现货市场成交氛围有所改善，但电积镍现货紧缺的情况依然持续。硫酸镍方面，下游三元前驱体需求持续走弱，成为拖累镍盐价格的主要原因，同时盐厂挺价动力也有减弱。镍铁方面，国内铁厂供应存在增量预期，印尼则因矿价偏高导致镍铁增量有限。不锈钢方面，现货需求持续偏弱，受行情低迷到货数量有限影响，本周不锈钢库存呈现去库态势，减产预期不断走强。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢低布多。

周四沪锡主力2407合约期价日内维持偏强震荡，夜间延续偏强运行，伦锡反弹。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报价贴水100-平水，交割品牌对沪锡2407合约平水-升水500元/吨，云锡品牌对2407合约升水600-800元/吨，进口锡现货暂无报价。下游延续观望态度。 海关总署：5月份国内锡矿进口量为0.84万吨（折合约3782金属吨）环比-18.28%，同比-54.12%，较4月份减少996金属吨。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比-14.49%。5月份国内锡锭进口量为637吨，环比-13.22%，同比-82.72%，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比-28.55%。LME库存4745吨，减少20吨。 整体来看，5月锡矿进口环比同比降幅较大，其中缅甸进口如期连续下滑，原料远期供应担忧强化。近期市场风险偏好尚可，锡价延续小反弹，震荡区间逐步收敛，持仓量稳步下滑，资金关注度下降。基本面维持多空交织，市场等待炼厂夏季检修落地，同时下游高价接受度不佳，高库存的压力难有改善。预计短期期价延续高位区间运行，区间下沿附近低多为宜。 操作建议：逢低做多。

周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价136425元/吨，上涨1175，进口镍报 134975元/吨，上涨1175。金川镍报137925元/吨，上涨1175。电积镍报135425吨，上涨1325，进口镍贴水100元/吨，下跌50，金川镍升水2850元/吨，下跌50。SMM库存合计3.41万吨，环比减少3785吨。 宏观上，美国周度初请失业金人数连续4周超出预期，就业市场正由紧缺向宽松过度，叠加美国零售数据下滑，经济韧性或需重新审视。产业上，印尼镍矿审批加速，矿端扰动减弱，硫酸镍、镍铁短期仍将偏紧基本面无明显变动。镍价在低于13.3万时持仓去化加速，价格回调或收益于前期空头止盈，MADC差值收敛加速，短期下行受阻，镍价或震荡运行。 操作建议：观望。

周四氧化铝期货小幅反弹。现货氧化铝全国均价3910元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格510美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭，出口窗口即将打开。上期所仓单库存23.9万吨，较前日增加27100吨，厂库13500吨，较前日持平。据中国海关，2024年5月中国出口氧化铝10.15万吨，进口9.15万吨，净进口-1.0万吨。 海外氧化铝价格保持坚挺，未来或有继续上行可能，国内氧化铝价格优势下利于出口。国内供应端增减兼有，消费大多执行长单为主，现货较观望，市场重新陷入僵持阶段，预计氧化铝近段时间都将保持区间震荡。

【铜】 周四沪铜盘中延续阳线震荡。今日上海铜现货79480元/吨，平水铜贴水略微扩大到285元/吨。隔夜美股休市，但美住宅建筑商信心指数跌至年内低位。英美资源智利大矿产量损失压力大，但市场也在权衡需求。铜价仍在调整，仍以观察整理支撑为主。交易上，可尝试卖出看跌期权。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续小幅反弹，现货贴水维持。铝锭铝棒社库和厂库小幅下降，表观消费环比有所回落但同比维持高增。美联储降息预期后延，经济复苏路径反复，铝产业层面前景偏乐观，两万附近支撑较强，维持回调后买入对待。氧化铝方面，随着矿石供应有所增加，氧化铝供需偏紧局面改善但也难言宽松，供给端焙烧检修频繁。现货维持在3900元附近，期货或将围绕现货波动。 【锌】 低TC、低锌价，矿山利润超6000元/吨，炼厂不含副产品收益单吨冶炼亏损破千，6月部分炼厂主动降开工，下游逢低加大原料备库，国内社库拐点信号较为明确，SMM锌社库跌至19.03万吨。盘面走升后，下游采购积极性降低，现货成交氛围偏弱。火烧云铅锌矿产量释放推迟至7月以后，短期国内矿偏紧格局不改，目前沪锌已经跌去5月份涨幅，月度级别调整相对充分，下方2.3万元/吨支撑较强，但北方高温、南方多雨，消费仍处淡季，预计沪锌短时反弹后逐步走横，操作上短多为主。 【铅】 LME铅库存陡增至22.7万吨，0-3月贴水49.66美元，外盘过剩加剧，LME铅反弹乏力。沪铅加权持仓降4.2万手至17.3万手，多头踩踏离场，录得多年来最大单日跌幅3.5%。铅进口窗口重回关闭状态，应有跨市反套资金阶段性止盈带来的部分影响。基本面上，再生铅减产扩大，SMM铅社库环比下降0.68万吨至6.57万吨，废电瓶紧张紧张局面延续，在铅价回落情况下，废电瓶价格不跌反涨，再生铅提产难度较大，基本面对铅价仍有支撑。资金顺应估值逻辑进行调仓的风格在全年来看都较为明显，在其他有色品种调整日渐充分情况下，冲高之后的铅对资金吸引力减弱。基本面不支持深跌情况下，沪铅下方支撑暂看1.83万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货来看，金川升水2850元，俄镍微贴水百元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。另一方面现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍豆升水500元左右，硫酸镍进一步升水近万元，三元需求开始给以支撑。另镍铁报价980元每镍点。技术上看，沪镍短期超跌，基本面反弹因素在加强，建议短多。 【锡】 沪锡守住涨幅，现锡涨至272250元/吨，日内涨5250元，对2407合约贴水210元。隔夜LME0-3月贴水缩至259美元。沪锡技术上等待短期均线组合指引。目前认为锡价仍处调整。供应端，缅甸能够维持季度级别低出口量，原料潜在紧张；国内消费相应淡季；等待5月海关锡资源进出口数据。耐心观察。