宏观节奏上，大宗商品可能因为海外经济数据的走软而终有一跌，但是相对锡价在有色板块中表现较为坚挺，符合我们对锡的基本面仍然保持偏强的判断。本周美元表现强势，一方面海外大选政治因素令美元避险属性走强，另一方面美联储官员鲍曼再放鹰派信号暗示年内可能不降息，施压有色板块。但是往后看我们对锡的基本面仍然保持乐观，甚至是有色板块内最适合多配的品种。

主要矛盾在供给侧，当缅甸复产预期迟迟后推的情况下，国内正在面临原料紧俏的趋势。尽管加工费一定程度上受到高锡价的影响而偏高，但是云南广西冶炼厂陆续进入停产检修也暗示了未来的生产趋紧。本周社会库存 16317 吨，较上周小幅去库。我们强调，目前锡价的方向性表现由宏观决定，基本面虽有矛盾，但仅令锡价在下跌后的反弹更为强势或者跌幅有限，却无法逆着宏观走出流畅的上行格局。我们提示，锡价相对下方下跌空间有限，一旦回落到26万附近下游补库需求将对锡价造成支撑。同时，当宏观风险减弱时，锡价有望价格重心继续上攀。