6月12日讯： 【盘面】夜盘沪铜再创本轮调整新低后窄幅波动，白天盘收敛跌幅，主力7月收79880，跌0.26%，成交总量略增，总持仓增加7千余受。铝的走势略同步于铜，主力7月收20800，跌0.57%，成交和持仓均略减。 【分析】 铜铝跌势略有减缓，关注今晚美CPI数据以及美联储议息会议后对经济的预测。全球风险资产的定价之锚依然是美元。而产业端，关注库存拐点。 【估值】高。 【风险】宏观。

周二氧化铝期货震荡小跌。现货氧化铝全国均价3908元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格483美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存24万吨，较前日增加3899吨，厂库9000吨，较前日持平。 昨日广西重庆等地接连传出氧化铝厂检修消息，氧化铝价格底部受支撑，不过几家氧化铝厂检修量有限，影响时间短，尚不足以支持氧化铝大幅反弹，预计氧化铝保持区间震荡近期运行3750-3900元/吨。 操作建议：观望。

周二沪锡主力2407合约期价弱震荡，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报价贴水100-平水元/吨，交割品牌对沪锡2407合约贴水300元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2407合约300-800元/吨，进口锡现货暂无报价。下游上周已补库，成交低迷。SMM：5月份国内精炼锡产量达到16720吨，环比增1.06%，同比增6.77%，略低于预期，预计6月产量达到17280吨，环比增3.35%，同比增21.49%。截止至6月7日，社会库存为17303吨，周度减少1458吨。LME库存4820吨，增加25吨。 整体来看，锡矿趋紧预期尚未照进现实，5月精炼锡产量略超预期，6月预计环比小增。下游上周逢低补库较多，库存延续高位回落至17303吨，基本面供需双增。近期锡价走势受宏观主导，本周国内外宏观均有重要经济数据及会议，走势较为谨慎，等待进一步指引。 操作建议：观望。

美国5月非农数据超预期上升，由于统计口径的差异，其与ADP及失业率结果有所背离，但市场仍对本月的非农结果完成计价，9月降息概率再次回落。美元指数走高，有色板块集体承压。不过当前的关注点在于本周三的议息决议以及5月的通胀数据情况，基本面看供应端6月仅余云南少量产能复产，供应压力并不明显。现货端随着铝价小幅回落，下游节前补库需求尚可，铝锭库存小幅去化。目前铝价外强内弱格局维持，铝材出口数量持续增加，对消费有所支撑。 短期铝价或小幅回调，但下方支撑仍存。沪铝07合约运行区间20800-21300元/吨，区间操作为主。

宏观方面，美国非农就业超预期，市场对于美联储提前降息的预期走弱，镍价承压。 纯镍方面，随着近期镍价持续下跌，现货市场成交氛围有所改善。硫酸镍方面，下游需求转弱对镍盐形成压力，同时镍价下跌对盐厂成本有所缓解，导致盐厂挺价动力不再，且价格有走弱趋势。镍铁方面，印尼公布最新RKAB审批配额，为每年2.4亿吨配额，矿紧预期大幅走弱，但或因为配额尚未发放至矿山，故现实层面印尼镍矿依然偏紧。不锈钢方面，现货成交继续清淡，累库压力仍在。 操作上，镍不锈钢轻仓做空。

周二沪铝下跌，现货SMM均价20810元/吨，跌360元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20680元/吨，跌370元/吨，对当月贴水180元/吨。据SMM，6月11日铝锭库存78.2万吨，较上周四增加0.4万吨。铝棒16.93万吨，较上周四增加0.29万吨。 美指连续上行施压，金属集体回调，基本面铝供应继续缓增，消费稳中趋淡，供需边际转弱，铝价短时延续震荡偏弱走势，运行20500-21000元/吨一线。本周关注6月美联储议息会议纪要，目前市场预计总体基调和市场预期基本一致，边际风险和关注点在于点阵图对今年降息预期的下调幅度。 操作建议：观望。

【盘面】端午假期后首个交易日，沪铜承接外盘的下跌，低开低走，全日弱势。主力7月收79870，跌2.30%，成交略减，总仓减少超过1万手。同期铝与铜交易节奏基本同步，主力7月收20905，跌1.85%，成交略减，总仓减少7千余手，同期氧化铝主力7月跌3781跌2.1%。 【分析】美非农数据大幅高于预期，9月降息概率大幅下降，美元反弹，基本金属再遇“端午劫”。在金融属性减弱的背景下，市场重回产业逻辑 ，目前铜持续累库创2020年3月以来新高，也是近几年来，季度库存新高。市场继续调整，等待企稳信号，可关注市场升贴水与库存变化。而铝走弱逻辑与铜一致，金融属性弱化后，商品属性回归，建议继续观望，等待市场企稳信号。 【估值】高。 【风险】宏观。

随着矿端供应恢复，叠加高利润刺激超产，氧化铝产量进一步上升，虽然消费仍维持稳步回升态势，但供应总体趋于宽松。而近期现货转为升水，部分仓单流向市场，增加供应，氧化铝现货价格承压，有阶段性回落可能。期价目前贴水较大，在现货价格未有大幅下跌的情况下，短期下跌空间或有限。 操作上建议暂且观望。 关注宏观面对市场情绪的影响。

一、供应： 据SMM调研显示，5月份国内精炼锡产量达到16,720吨，较上月增长1.06%，与去年同期相比增长6.77%。预计2024年6月份全国锡锭产量将达到17,280吨，环比增长3.35%，同比增长21.49%。锡矿供应紧张始终不能传导至冶炼减产，但数据上缅甸矿进口量大幅减少，6月预期产量存疑。 二、需求： 上周盘面回落后，下游采购积极，现货市场成交氛围极好，小牌现货基本消耗完毕。但是从下游开工情况来看，未见环比有大幅好转。 三、策略观点： 锡低价带动下游备货情绪回升，除刚需采购外，大部分成交转为下游投机性库存，产业链库存开始逐步回补。供应来看，国内锡矿供应紧张完全没有传导至冶炼端，锡冶炼产量达到近3年单月新高，关注5月海关数据。海外印尼锡出口量上周仍处低位，但近期印尼镍矿出口配额增量较大，后续关注锡出口配额能否跟随恢复。

利多： 1、国内铝土矿供给仍然偏紧，氧化铝现货价格高位企稳，动力煤价格小幅上涨，电解铝生产成本继续抬升，对铝价有所支撑。 2、2024年5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%；1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%。目前内外价差有利于铝材出口，铝型材、铝板带、铝箔以及铝合金企业均表示出口订单同比正增长。 利空： 1、美国5月份季调后非农就业人口增加27.2万人，大超市场预期，同时失业率上升至4%。数据公布后互换市场不再充分定价12月前美联储降息的情景，美元指数大幅走强，有色板块集体回调。 2、国内铝下游加工龙头企业开工率继续下滑0.2个百分点至64.0%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。分板块来看，板带及型材板块开工率承压下行，铝线缆龙头企业与中小企业开工率有所分化，铝箔包装类相关订单略有回落。整体来看淡季需求略有下滑，新订单增长乏力，部分企业开工率有所下降。 小结：美国5月非农数据超预期上升，由于统计口径的差异，其与ADP及失业率结果有所背离，但市场仍对本月的非农结果完成计价，9月降息概率再次回落，后续关注本月的通胀数据以及6月的议息决议，再通胀交易后续仍会反复。基本面看原料端山西铝土矿小量复产，大规模复产仍存不确定性。西北地区电解铝原料库存偏低，有较强的补库需求，短期氧化铝现货价格高位持稳。供应端6月仅余云南少量产能复产，供应压力并不明显。现货端随着铝价小幅回落，下游节前补库需求尚可，铝锭库存小幅去化。目前铝价外强内弱格局维持，铝材出口数量持续增加。短期铝价或小幅回调，下方支撑仍存。 策略： 预计氧化铝07合约运行区间3700-3900元/吨，逢高沽空为主。沪铝07合约运行区间20600-21300元/吨，区间操作为主。