利多： 1、美国5月密歇根大学1年及5年通胀预期有所回落，叠加上周初请失业金人数下滑，市场对9月降息的预期有所回升。国内地产刺激政策不断出台，全国多地放开购房限制并下调首贷利率，宏观情绪尚可。本周重点关注4月美国核心pce通胀数据。 2、5月铝锭社会库存维持去库状态，在铝价小幅回落之后，市场采购情绪尚可，铝现货贴水有所收窄。 利空： 1、国内供应压力仍存，前4月进口铝锭增量较为明显，目前进口窗口关闭，5月进口压力有所减弱。但6月国内云南及内蒙仍有近45万吨的增量产能产出，供应压力边际增加。 2、国内铝下游加工龙头企业开工率较上期下滑0.3个百分点至64.6%，与去年同期相比增加0.5个百分点。其中铝板带及铝型材板块开工率小幅下移，线缆板块持稳，原生及再生合金板块略有回落。 小结：宏观面目前美国的经济数据好坏参半，这使得9月降息的预期不断反复，不过市场对4月核心PCE数据改善持乐观态度，降息预期整体有所回升。国内地产刺激政策频出，制造业数据亦好于预期，短期宏观仍然偏多。基本面看，国内矿石供应存边际改善预期，预计6月氧化铝供需矛盾有所缓解，价格进一步反弹高度有限。供应端压力仍存，主因内蒙及云南6月仍有新增产能产出。下游消费韧性较强，但加工企业开工率略有回落，铝锭库存去库节奏有所放缓，当前供需矛盾并不突出，短期铝价高位震荡为主。后续主要关注地产刺激政策的落地情况。 操作策略： 宏观情绪中性偏多，基本面偏弱。预计氧化铝07合约运行区间3900-4300元/吨，区间操作为主。沪铝07合约运行区间20700-21200元/吨，区间操作为主。

周五沪锡Sn2407小幅震荡；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况，目前有收缩预期；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，当地时间5月22日，美联储公布了最新一期的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，强调通胀风险仍需高度关注，必要时愿意加息。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 技术上：整体多头趋势逐渐恢复，但来到前高，技术压力，多头减仓较积极。 操作上，近期受宏观影响较大，建议Sn2407待企稳后，短线偏多交易，支撑位250000元/吨。

【铜】 周五沪铜盘中震荡收阳，上期所库存增加9946吨至300964吨，高铜价抑制需求。国际铜库存流出1.9万吨至2.57万吨，伦铜亚洲库近期连续小增，反映精铜出口。物流上继续关注美铜仓量风险。今日现铜83245元，上海贴水290元。情绪上，美国初请失业金及5月综合PMI初值指数回升到两年最高，继续提振维持较长时间高利率的韧性，贵金属调整。今晚关注美国耐用品订单及消费者信心指数。本轮铜价涨幅大，长期溢价因素强，调整节奏需一步步看。 【铝及氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，华东华南现货贴水略有收窄。本周社库小幅下降，以今年来表观较高的消费消费来看二季度有望回到低库存状态。沪铝连续收长上影线显示高位阻力较大，中期维持多头思路，短期市场情绪切换较快，关注3月以来上行趋势线支撑，等待回调买入机会。氧化铝市场维持偏紧状态，后期关注矿山复产能带来多少供应增量。本周各地现货快速跟涨，期货回调后基差大幅收缩，短期下方空间或有限或继续围绕4000元波动。 【锌】 海外锭几无补入，下游逢低拿货，SMM社库略走低至21.29万吨，社库暂无明确拐点信号。SMM锌现货报价对近月贴水收窄至85元，进口矿冶炼利润不佳，国产矿争夺依然白热化，矿冶矛盾突出，短期不支持锌价深跌，短暂回调后，沪锌遇多头回补，加权持仓增至23.7万手，沉淀资金47亿，关注传统淡季下的实际需求表现。宏观面依然顺应我国复苏和美元信用重构下的再通胀逻辑，沪锌以偏强震荡看待，上方压力2.56万元/吨，下方以20日均线为支撑。 【铅】 由于原生铅和再生铅炼厂集中检修，铅锭供应区域性紧张延续，下游逢低采买消化社库，叠加仓单流出，SMM铅社库环比回落2万吨至5.84万吨。SMM原生铅报价对近月合约贴水收窄至270元/吨，精废价差扩大至100元/吨，下游拿货尚可，短时支撑铅价。废电瓶回收商积极抛货，废电瓶价格跟随铅价下跌50-100元/吨，再生炼厂原料供应好转，个别炼厂计划提产。下锭依然偏紧，进口窗口未打开，原料端紧张局面略有缓解，对高铅价支撑走弱，随着前期利多逐步消化，沪铅高位回调压力增加。鉴于再生铅原料成本偏高，短线难言深跌，暂看1.8万整数关支撑。后市能否进一步走低，需要持续跟踪废电瓶供应情况。 【镍】 沪镍弱势回调，市场交投收缩。现货支撑趋弱，金川升水1150元，俄镍贴水450元，电积镍贴水1200元。镍铁报价涨至985元每镍点，矿端仍是主要支撑。库存来看，镍铁库存开始吃紧，纯镍库存和不锈钢库存继续增加，需求端缺乏支撑。印尼RKAB镍矿审批总体缓慢。另关注中菲关系。市场集中在矿端炒作，但实际库存不利于价格冲高，镍市陷入震荡。 【锡】 沪锡减仓收阳震荡，盘中仍体现一定的抗跌与韧性，短线关注MA10日均线支撑、20日均线阻力。现锡报272750元，上期所库存增加445吨至17818吨。算力需求上，英伟达季度业绩超预期。供应上，佤邦4月精矿出口量低，有消息认为当地已着手复产，但仍可能影响未来两个月锡矿供应，同时生产积极性存疑。关注社库，等待多配点位。

【盘面】夜盘沪铜冲高回落，白天盘再度反弹，收盘84050，涨0.12%，成交和持仓均略减。同期沪铝低开高走 ，收盘前略有回落，主力7月收20855，跌0.48%，成交明显萎缩，总仓减少超过2万手。 【分析】铜铝跌势放缓，短期市场需要消化周初的涨幅。维持中期有色看涨策略，但本周加速上涨后，减仓盘涌出，较易形成短期顶部，建议重视多单风控。 【风险】美元反弹。

【现货市场信息】SMM1#锡均价272500元/吨，-6000；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-0.33%，隔夜沪锡主力合约，-0.60%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，供需矛盾不及当时，预期有所透支。当前，一季度缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上，精锡产量增速较高，需求上4月份终端制造（智能手机、集成电路等） 环比有所回落，再加之高价格压制，库存持续累库。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，印尼锡锭出口恢复较慢，需求预期仍积极。短期关注资金情绪、进口数据、库存变化等。 【投资策略】铜等资金情绪减退，库存高位，关注现货、进口等表现，关注再次入多机会。

周四氧化铝期货修复回落。现货氧化铝全国均价3818元/吨，较前日涨42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格425美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存170270吨，较前日增加1490吨，厂库9000吨，较前日持平。 前期氧化铝消息面利好充分交易后，近期跟随市场整体回落修正。基本面期现基差有一定修复，但没有完全收缩到仓单货释放的情况，短期市场流通现货紧张的问题无法得到缓解，持货商挺价惜售情绪依旧较浓。短时供需状况难改，氧化铝回调空间有限，操作上测试支撑后仍低多思路为主。 操作建议：逢低做多。

周四沪锡主力合约期价偏弱震荡，夜间横盘，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水300元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水300-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价拉升后回落，下游询价有所增加。SMM：近日云南个旧地区将全面开展一轮重要的环保检查行动。当地部分精炼锡冶炼企业安排停产检修计划。据此预测，受此次环保检查及企业停产检修的共同影响，今年5月份云南地区的精炼锡产量将出现小幅下滑。 整体来看，暂未有佤邦锡矿复产消息，当地库存告急且未有补充的情况下，出口至国内量级仍有下滑预期，国内炼厂原料供应隐忧支撑锡价。需求端看，3月光伏新增装机量出现下滑，且半导体消费温和恢复，消费强预期传导需要时间，国内显性库存累库不止，锡价缺乏上涨新动力。短期锡价跟随市场风险偏好回落而向下调整，下方关注26.5万附近支撑。 操作建议：逢高沽空。

镍及不锈钢承压运行。宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，宏观预期走弱施压有色板块。 纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，新能源需求开始走弱，或将进一步拖累镍价。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，目前市场情绪谨慎，采购多有延缓。 操作上，镍不锈钢暂时观望。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘继续震荡下行，主力7月收83080，跌4.15%，总成交放量，总仓减少超过1万手。铝交易节奏基本同步于铜，主力7月收20780，跌2.85%，成交总量略减，总仓减少超过4.4万手。 【分析】隔夜美联储会议纪要偏鹰，美元反弹，触发铜铝等有色金属多单获利盘涌出，期价大跌，短期市场需要消化周初的涨幅。维持中期有色看涨策略，但本周加速上涨后，减仓盘涌出，较易形成短期顶部，建议重视多单风控。 【风险】美元反弹。