周三氧化铝期货再度新高后小幅回落。现货氧化铝全国均价3776元/吨，较前日涨42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格425美元/吨，较前日涨5美元/吨，折合人民币3715元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存168780吨，较前日增加1498吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝期价昨日再创新高，与现货基差进一步扩大，期现套利空间出现，交仓意愿再度大幅提升，至现货货源紧张加深。近期虽有部分国产矿复产消息，但大多为零星少量，集中复产尚未听闻，氧化铝供需偏紧格局未改。我们看好期价延续偏强走势，需关注价格走势节奏，外围市场在白银和铜疯涨之后高位堆积了较多的情绪回归的调整需求，警惕市场集体调整，带来的氧化铝阶段性调整，操作上勿过分追高。

周三沪锡主力2406合约期价窄幅震荡，夜间重心下移，伦锡回落。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水300元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水300-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价拉升后回落，下游询价有所增加。 整体来看，国内炼厂原料锡矿暂较充裕，但缅甸佤邦地区库存消耗殆尽，生产迟迟未恢复将影响后期出口，炼厂原料有隐忧，同时市场对需求改善预期较一致。供需均有利多，中长期支撑锡价。供应未有制约，且需求恢复较慢，海外库存转增国内显性库存高位下，制约锡价上方空间，短期28万一线阻力较大。 操作建议：观望。

隔夜LME镍跌4.42%，沪镍跌2.54%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加2016吨至84090吨，国内 SHFE 仓单减少25吨至20797吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨100元/吨至-450元/吨。 消息面，印尼公布5月镍矿内贸基准价格；据印尼气象、气候和地球物理局消息，当地时间5月22日12时49分，印度尼西亚北苏拉威西省附近海域发生5.6级地震。 不锈钢方面，海外镍矿端扰动不止，不锈钢成本支撑较强，但下游表现疲软，采购意愿较弱，截止上周78家样本社会库存106.38万吨，周环比上升0.3%。 新能源产业链方面，5月三元前驱体排产预计环比降低。宏观环境叠加产业链自身扰动和矛盾的多方影响下，整体仍将高位震荡。

主要逻辑： （1）美联储会议纪要显示，联储决策者担心通胀下降进展不足，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。美元指数收涨0.26%于104.9。 （2）5月22日，铝期货仓单147973吨，较前一日减少43吨；LME铝库存1125175吨，日环比增加32875吨。 （3）5月22日，华东地区现货对06合约报贴水140元/吨，日环比-20；中原地区现货报贴水260元/吨，日环比 40；华南地区贴水200元/吨，日环比持平。 （4）LME铝跌2.76%报2640.5美元/吨。昨日沪铝主力合约收涨1.33%于21375元/吨；夜盘回落1.57%于21040元/吨。此前受力拓澳洲两家氧化铝厂发货受阻的消息，铝价表现偏强。夜盘受巴生港继续交仓近3.3万吨以及宏观情绪走弱影响，铝价迎来回调。基本面方面，晋豫铝土矿山仍未复产，国产矿供应偏紧导致氧化铝提产有限，氧化铝供需偏紧格局未改。电解铝生产方面，云南地区电解铝复产稳步推进，预计5月份仍有35万吨产能复产，到月底运行产能接近4300万吨。进口方面，国内电解铝进口窗口关闭，进口亏损维持在1500元/吨左右。需求方面，周度铝下游加工企业开工率略高于往年同期水平，但价格走高对铝锭出货有一定抑制，周一铝锭和铝棒库存双双积累，现货贴水也有扩大迹象。铝价短期回调，下方支撑参考20700-20800区间。 市场研判：短期回调，下方支撑参考20700-20800区间。

5月22日讯： 【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍2406合约下跌380至157410元/吨。 2.现货情况：金川升水持平于700元/吨，俄镍升水上调100至-450元/吨，电积镍升水上调100至-1300元/吨，硫酸镍价格上调150至32150元/吨。 【相关资讯】 1.据印尼投资协调部长透露，埃隆·马斯克有可能考虑在印尼建造电动汽车电池厂。这一提议是对总统佐科·维多多多年来一直向马斯克表达兴趣的回应。印尼通信和信息部长表示，超过20%的印尼人口尚无法接入互联网。马斯克则表示他的其他公司或许会在印尼投资，但并未透露更多细节。佐科·维多多长期以来一直积极推动马斯克和特斯拉投资印尼，特别是在镍工业方面。印尼拥有全球最大的镍储备，而镍是不锈钢和某些电动汽车电池的重要原料。 【逻辑分析】 外盘走势偏弱，沪镍跟随回调。需求端合金订单受军工和造船拉动回暖，但库存持续小幅增加仍显示消费增长不及供应，现货贴水扩大。供应端，高价刺激电镍生产积极性恢复。但印尼镍矿RKAB审批进度远远慢于市场预期，镍矿价格坚挺，形成全产业链成本支撑。同时中间品价格跟随伦镍价格上涨，国内硫酸镍也缺乏原料，产量较低，价格持续上涨，与纯镍互相带动。短线镍价由外围市场和宏观情绪主导，价格有回调压力，关注前高阻力。 【交易策略】 1.单边：短线镍价有回调压力，关注前高阻力。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。

【盘面】夜盘高开低走，全日呈弱势格局，主力7月收86220，跌1.07%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝继续延续惯性，在氧化铝带动下，再创阶段新高，白天盘窄幅波动直至收盘，主力7月收21375，涨1.14%，成交总量略减，总仓增加1.6万余手。 【分析】连续两日，沪铜转跌，市场做多情绪有所降温，由于铜价涨幅较快，下游接货意愿一般，对盘面形成一定压力，现货对当月合约贴水在300元左右。关注近期TC费用反弹力度对原有做多逻辑的影响。 海外供给搅动如力拓集团的澳大利亚雅文（Yarwun）氧化铝冶炼厂和昆士兰（Queensland）氧化铝有限公司的氧化铝发货宣布不可抗力因素事件延续发酵，对氧化铝形成明显推动，氧化铝高开高走，带动沪铝反弹，再创阶段新高，但盘中氧化铝调整也带动沪铝日内回落。维持有色中期整体做多思路，但需注意铜处于高位，容易诱发波动，且也会影响其他有色的表现。 【风险】美元反弹。

消息面上，印尼rkab审批偏缓叠加新喀事件扰动，供应端担忧加剧。 纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，MHP量级有限使得系数坚挺，盐厂挺价动力较为充足，目前镍盐供需双弱。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，目前市场情绪谨慎，采购多有延缓。 操作上，镍不锈钢暂时观望。

宏观方面，近期美联储官员表态偏鹰，锡价承压偏弱震荡。产业方面，4月中国锡矿进口同比大降44.8%，环比降幅高达55%，其中缅矿进口环比大降78%。锡锭端，4月中国进口同比降63.5%，环比降13.8%，其中无印尼锡锭。上期所锡仓单增加56吨至1.75万吨，LME锡去库5吨至4995吨。 综合来看，宏观氛围中性偏空，考虑到盘面持仓萎缩，预计短期锡价维持偏弱运行。不过近期锡进口供应明显减量，后市锡锭供应增速或放缓，预计跌幅相对有限。近期云南个旧红河谷地区有环保检查，关注后续督察结果。 策略上，短多止盈为主，中长线多单可继续持有。

基本面LME库存持续增加，对海外现货升贴水有一定压制，对国内供给影响不大。 国内供应端云南及内蒙复产仍在进行，广东地区铝锭供应有所增加，本周社会库存小幅增加，去库节奏有所放缓。目前从相对估值来看，铜铝比值处于近10年高位，即铝较铜价处于低估水平。在宏观未发生转向前，不排除有资金做多沪铝相对估值。预计沪铝07合约运行区间20900-21300元/吨，逢低布局多单。

主要逻辑： （1）据财联社，因用于发电的天然气供应短缺以及库存不足，力拓集团近日就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素。 （2）5月21日，铝期货仓单148022吨，较前一日减少75吨；铝库存1092300吨，日环比减少500吨。 （3）5月21日，华东地区现货对06合约报贴水120元/吨，日环比-20；中原地区现货报贴水300元/吨，日环比-50；华南地区贴水200元/吨，日环比-15。 （4）LME铝涨3.39%报2715.5美元/吨。昨日沪铝主力合约冲高回落，盘中一度触及21565元/吨，最终收涨0.72%于21095元/吨；夜盘上涨1.3%于21370元/吨。昨日凌晨传出力拓澳洲两家氧化铝厂发货受阻的消息，早盘氧化铝主力合约一度触及涨停，夜盘延续强势，一度触及4266元/吨，继续刷新上市以来新高。在氧化铝的带动下，铝价跟随表现偏强。 基本面方面，晋豫铝土矿山仍未复产，国产矿供应偏紧导致氧化铝提产有限。电解铝生产方面，云南地区电解铝复产稳步推进，截至目前已复产产能达到68万吨，预计5月份仍有35万吨产能复产。进口方面，国内电解铝进口窗口关闭，进口亏损维持在1500元/吨左右。需求方面，周度铝下游加工企业开工率略高于往年同期水平，但价格走高对铝锭出货有一定抑制，本周铝锭和铝棒库存双双积累，现货贴水也有扩大迹象。当前资金青睐有减产叙事的品种，铝价仍跟随氧化铝表现偏强，下方支撑参考上移至20700-20800区间。 市场研判： 铝价重心上移，下方支撑参考上移至20700-20800区间。