1.供给：截止3.15镍矿港口库存下降2.12%至695.8万湿吨；截止3.8，镍矿到港环比减少37.9%至25.93万吨；精炼镍供强需弱格局依旧，交割品牌持续扩容，社会库存及仓单库存延续累库；印尼镍矿审批进度加快，周内印尼镍铁发往中国发货6.28万吨，环比降幅68.05%，同比降幅52.98%；到中国主要港口22.84万吨，环比增幅137.36%，同比增幅163.7%；MHP及高冰镍现货价格延续上涨，供应或逐步修复；硫酸镍需求环比预计向好，成本上涨抬升价格重心，带动价格延续反弹。 2.需求：不锈钢方面，截止3.14日，78家样本社会库存118.49万吨，周环比上升0.03%，节后需求仍未明显显现；供应端，3月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为139.89万吨，预计环比增加47.19%，预计同比增加24.14%；镍铁价格小幅下跌，但不锈钢现货价格亦有所回落，带动利润下行。新能源汽车产业链，据中国动力电池产业创新联盟，2月我国动力和其他电池合计产量为43.6GWh，环比下降33.1%，同比下降3.6%；合计销量为37.4GWh，环比下降34.6%，同比下降10.1%；合计出口8.2GWh，环比下降1.6%，同比下降18.0%，占当月销量22.0%；电池装车量18.0GWh，同比下降18.1%，环比下降44.4%；3月1-10日，新能源车市场零售15.4万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长64%，今年以来累计零售121.4万辆，同比增长38%。 3.库存：周内LME库存增加456吨至74028吨；沪镍库存增加1161吨至20177吨，社会库存增加1927吨至29534吨，保税区库存增加500吨至4960吨。 4.观点：供应端，在电镍产能过剩和不断累库的背景下，镍矿审批预计加快的影响下，镍铁价格小幅回落，压制电镍和不锈钢价格；另一方面，硫酸镍原材料偏紧 需求边际好转使得电积镍成本抬升，形成下方支撑。建议关注硫酸镍原材料供应情况以及硫酸镍价格走势，关注逢高沽空机会。

一、供应： 截止3月15号，佤邦地区进口矿量为9,900实物吨，约2,000金属吨左右。印尼2月出口量在55吨，3月预估出口量预估将能恢复到3,200-4,000吨附近，3月5-14日印尼JFX交易所成交量为1,850吨，ICDX维持零成交。比价下行，进口亏损扩大，现货市场几无进口报价，3-4月进口补充极有限。 二、需求： 下游企业陆续复工生产，企业订单环比有所回暖，但由于锡价持续走高，下游多以先提货后点价或刚需补库为主，主动备货的意愿一般。 三、库存： 上期所库存环比增加314吨至1.14万吨，同比增加26.13%；LME库存周环比减少265吨至5,070吨，同比增加111.25%。 四、策略观点： 国内锡下游订单好转，预计后续企业开工率可以维持较高水平。海外虽然印尼生产陆续恢复，但尚未恢复至常规水平，海外短缺格局持续。预计外强内弱格局持续，出口亏损仍有近2万元/吨，暂不建议内外反套入场。

宏观面美国经济软着陆及6月降息预期始终不减，国内两会结束，促经济政策开始实施的大环境下宏观偏好。基本面云南复产65万吨消息对供应端或形成一定压力，如果复产，预计集中复产在4月份，出量在5月份。消费端春节后铝加工开工逐步恢复至春节前水平，今年春节晚加上雨雪天气，复工较迟，后续铝箔及铝线缆板块开工仍有继续修复预期。库存表现上，铝锭库存累库速度已经放缓至周内仅累库几千吨水平，预计本周开启去库，目前库存水平处于近几年低位。 整体去看，供应端复产消息将对短期铝价多头信心形成打压，铝价或有高位修正。不过考虑到云南即使真正复产，集中出量也要等到5月份，短时一个月左右时间供应压力仍然不大，消费仍缓慢修复，库存已来到去库节奏上，铝下方支撑仍然较好，铝价我们仍以震荡偏多看待。 本周沪期铝主体运行区间18900-19500元/吨，伦铝主体运行区间2200-2300美元/吨。 策略建议：单边逢低做多，跨期正套。 风险因素：美联储转向、超预期累库。

供需面，纯镍现货库存高企，社会资源充裕，但前期受亏损减产影响，硫酸镍在车企需求拉动下偏紧。冶炼利润尚可，开工维持高位，供给增量有限，需求增量或优先消耗现有库存，基本面维持平衡结构。 整体来看，全球资产普涨，宏观看涨氛围浓郁。市场对美联储降息预期愈发坚定，黄金、铜等强宏观属性商品纷纷大涨，镍作为宏观高权重品种存突破预期。产业方面，虽然市场普遍认为镍产能过剩，但目前冶炼端利润尚可，开工率维持高位，是否真实过剩有待商榷。需求端出现结构分化，硫酸镍在新能源拉动下需求旺盛，而在黑色系偏弱影响下，钢企复产缓慢，纯镍需求相对较弱。预计，短期产业面底部存在支撑，但缺乏提涨驱动，宏观面存较强不确定性，镍价或高位震荡，存在突破可能。 预计沪镍价格运行区间：130000-150000元/吨，预计伦镍价格运行区间17800-20000美元/吨。 策略建议：观望。 风险因素：情绪共振、印尼审批进度慢。

上周贵州及广西前期停产的氧化铝企业开始复产，涉及复产产能合计150万吨，氧化铝开工产能小幅上行至8310万吨。需求面暂时时消费稳定，近期有云南地区电解铝企业复产传闻，但距离落实复产预计还需至少一个月时间。库存方面，交易所氧化铝仓库库存上周增加4188吨至80160吨，厂库持平在600吨。 整体，氧化铝供应端开工小幅走高，消费端实际需求基本稳定，利好支撑有所减弱，氧化铝上方压力逐步增大。考虑到氧化铝因缺矿减产的产能仍然无法大面积复产，供应增量暂时都相对有限，因此价格上方虽有压力，但空头力量或有不足，氧化铝短时仍延续震荡走势。 本周氧化铝主力运行区间3190-3330元/吨。 策略建议：观望。 风险因素：美联储态度转向、氧化铝供应问题扩大。

宏观方面，美国通胀数据回暖打压美联储降息偏好，国内金融数据表现偏弱，预示短期基本面难言反转。 纯镍：纯镍目前因盘面上涨导致绝对价格偏高，下游基本无采购，后市或向基本面回归，另一个角度看，高冰镍供应压力缓解也有望驱动电积镍成本下移。 硫酸镍：成本支撑叠加需求旺盛，硫酸镍或维持涨势，但整体看硫酸镍产量仍将缓慢恢复，有望承接一部分需求，故涨势可能有所放缓。 镍矿：印尼RKAB扰动减弱叠加菲律宾雨季即将结束，预计矿端扰动或逐步减弱。 镍铁：RKAB扰动减弱后，镍铁供应加快恢复，叠加需求端偏弱，镍铁过剩压力开始显现。 不锈钢：目前钢市矛盾在需求端，需求兑现不及预期，总体来看钢价或存一定下跌空间。 总的来说，目前镍价高位震荡，下游基本无采购，已脱离基本面，且高冰镍系数下移或带动电积镍成本中枢走弱；不锈钢需求持续偏弱，后市或有回落可能。沪镍2405参考区间133000-143000元/吨。SS2405参考区间13400-14100元/吨。 操作策略：操作上，镍及不锈钢逢高布空。 不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策。

利多： 1、国务院上周印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案将推动大规模设备更新和消费品以旧换新，政策刺激下市场对终端消费改善存较强预期。 2、下游加工企业开工率持续回升，建筑型材板块表现依然较差，工业型材订单尚可，铝板带箔开工率持续回升，铝线缆持稳。铝锭累库幅度持续放缓，预计库存拐点将近。 利空： 1、美国2月份生产者价格指数(PPI)远超预期，环比上升0.6%，为2023年8月以来最大增幅，进一步表明了通胀仍在加剧。这将使得美联储后续的降息政策将更加谨慎，目前6月降息概率较上周略有下滑，但仍超50%。 2、由于云南省内电力有一定富裕，当地电解铝企业3月仍存复产可能。不过当前水电增量有限，部分企业电解铝处于检修期，短期大规模复产概率不高。 3、当前铝棒的库存压力依然较大，随着下游开工率回升，铝棒厂库库存逐步转移至社会库存，去库节奏较为缓慢，下游消费偏弱亦对加工费有所压制。 小结： 美国经济依然面临通胀上行压力，这使得美联储降息政策更为谨慎，不过市场对6月降息预期尚未发生转变，关于宽松预期或者通胀上行的交易仍在进行，有色板块表现偏强。氧化铝的关注点在于供应端晋豫地区矿山的复产进度以及云南的复产节奏，短期现货供应偏紧，但有偏松趋势，氧化铝价格震荡为主。目前云南复产的预期有所增强，但预计规模有限。电解铝消费端表现弱于预期，铝锭累库节奏虽有放缓，铝棒库存压力依然明显，持续反弹的铝价并未催生贸易商的囤货需求，下游基本按需采购为主，基本面难以提供进一步反弹动能，短期铝价高位震荡。 策略： 预计氧化铝04合约运行区间3200-3320元/吨，区间操作为主。沪铝04合约运行区间19100-19500元/吨，区间操作为主。

3月15日讯： 周五工业硅主力合约较前一交易日下跌3.51%，收盘于12790元/吨。今日期货大幅下跌，现货方面厂家多暂停报价。 供给端，西南地区停炉数量略有增加；北方部分限负荷生产企业已解除管控，但部分企业因利润问题推迟复产；工业硅周度产量上行。需求端，多晶硅价格持稳，P型料性价比突显，价格上行，多晶硅产量持续上行，多晶硅对工业硅需求稳步增加。有机硅DMC价格大涨后持稳，某龙头单体企业计划检修一个月，前期预估年后的补库预期有可能落空。今日暴跌后，短期市场信心难以恢复，预计整体市场价格重心将下移。短期建议暂时观望。

3月15日讯： 周五碳酸锂2407跌0.65%，收于115050元/吨。 江西地区近期受到两会和环保政策的影响，开工率低于正常水平，随着两会结束和环保风波平息，矿山和冶炼企业有望恢复正常生产。锂盐厂目前受减产和下游补库影响，库存普遍偏低，导致现货流通货源偏紧。部分锂盐厂则采取以销定产的策略，不留库存；新能源汽车需求预计逐月回暖，正极材料厂订单环比好转，三元热情高于铁锂。下游企业因库存水平不同，采购策略出现分化。部分企业缺货刚需采购，以确保生产线的稳定运行。另一些企业可能由于库存水平相对较高或对市场走势持悲观态度，选择等待跌价再进行采购；库存端，近期开工率偏低叠加需求略有增量的因素导致本周库存量减少。 操作上，建议LC2409-LC2411反套持有。

【铜】 沪铜增仓继续上冲，伦铜突破9000美元，最后交易日铜现货报72030元，高位交投清淡概率大。国内炼厂声明支持中长线将国内精铜产出年增速下调到接近年度GDP目标4-5%间的预期。国内铜社库本周增至38.91万吨。形态上，高仓量交投兴趣带动铜K线第三日冲高，仍有余力。高位再入场空单需注意风控。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏强震荡，华东升水略有扩大至30元。累库进入尾声，社会库存总量明显低于往年同期，铝棒厂库库存偏高。近期国内外宏观助力有色整体趋势偏强，沪铝当前位置盈亏比不佳，暂时观望维持回调买入思路。氧化铝现货指数继续下跌。高利润状态下企业生产积极性高，供应和消费均有增长预期，但矿石供应仍存隐忧。短期继续以3200元附近高抛低吸对待。 【锌】 资金倾向做空美债收益率，有色成为受益景气板块，叠加锌矿端偏紧支撑，又处“金三银四”传统旺季，宏观和基本面共振，沪锌站稳5日均线后反弹。持货商有挺价情绪，但天津地区环保限产继续，叠加下游畏高慎采现货成交较差，黑色价格持续走弱，产业买涨不买跌惯例，不利于镀锌消费，国内库存拐点大概率后移，宏观资金推动反弹行情，产业资金观望，不追高，静待高位拐点信号。 【铅】 SMM铅报价对04合约贴水160元/吨；精废价差维持75元/吨，交割日，持货商出货减少，报价坚挺，下游畏高慎采，基本面延续累库叠加海外高库存，沪铅上方空间缺乏想象，维持震荡看法，单边暂不推荐。伦铅库存延续19万吨高位，0-3月贴水10.69美元，基本面延续内强外弱，沪伦比大幅走低后，建议跨市反套策略再入场。 【镍及不锈钢】 周五沪镍震荡走强，市场交投活跃。现货来看，金川升水1100元，俄镍贴水250元，电积镍贴水1850元，现货端总体表现缺乏支撑，但在相对低位渐持稳。镍豆贴水03合约三千元，硫酸镍报价基本平水镍豆。以旧换新政策逐步落地，设备更新的需求预期抬升。此外新能源条线近期偏强，给镍价以支撑。技术上看，沪镍反弹形态完好，等待逢高沽空机会成熟。 【锡】 沪锡跟随伦锡日内上涨，外强内弱下，比值向出口方向变动。LME新加坡及马来西亚库存持续流出，LME0-3月现货贴水130美元。印尼前两月出口基本贴地，合计仅55.4吨，3月会有部分改观，4月可能可能有明显回暖。国内关注社库，周末海关数据库可能更新进口明细数据。多头持有。