国投证券发布研究报告称，根据国常会通过的方案描述，预计本次家电以旧换新政策会有中央财政参与，补贴规模或将较大，政策执行效果或将更好;本次政策或对高能效等级、绿色节能家电产品的补贴力度更大，有望推动家电行业产品结构升级。家电龙头企业的高能效产品销量占比更高，预计将更受益于政策，此外家电产品销量提升有望带动上游零部件订单增长，且与高能效产品相关的电子膨胀阀等零部件将受益。 相关标的：推荐家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像等。上游零部件推荐家电零部件龙头三花智控、盾安环境。 观点如下： 以旧换新政策有望推动家电销量提升和产品结构升级： 2024年2月中央财经委员会第四次会议鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。该行认为，近年来家电政策资金主要来自地方财政，资金规模较小，而本次以旧换新政策的推动主体层级更高，且会议指出“要坚持中央财政和地方政府联动”，“加大财税、金融等政策支持”，预计本轮政策会有中央财政参与，补贴规模或将较大，执行效果或将更好。另外，方案指出“坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升”，“更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用”，预计本轮政策对高能效等级、绿色节能家电产品的补贴力度更大，有望推动家电行业产品结构升级。 本次政策补贴或向高能效产品倾斜，家电龙头将更受益： 从近几年中央政策文件和消费升级趋势来看，该行预计本次家电刺激政策将向高能效等级、绿色节能家电产品提供更大的补贴力度，有望推动家电行业产品结构升级，带动家电均价提升。考虑到家电龙头的高能效产品销量占比较高，且具有研发、生产和产品优势，该行认为家电龙头将更受益于补贴政策。另外，与上一轮家电刺激政策时期相比，白电行业集中度已明显提升，白电龙头有望更受益于家电刺激政策。据产业在线数据，2023年空调、冰箱、洗衣机内销量CR3较2008年分别提升2pct、13pct、25pct。 上游零部件企业有望明显受益于以旧换新政策： 一方面，家电刺激政策有望提振家电产品销量，增加上游零部件企业订单。另一方面，政策对高能效产品补贴更大，有望带动上游企业产品结构升级。电子膨胀阀具有更优的调节和节能性能，是提高空调能效的关键零部件。该行认为，本次家电刺激政策有望推动电子膨胀阀销量快速提升，提振上游零部件企业销量。 潜在更新需求规模庞大，补贴政策有望加速需求释放： 疫情三年家电积累了大量需更新而未更新的需求，同时，2024~2026年又有更大规模家电更新需求，补贴有望刺激需求加速释放。若无以旧换新补贴政策，该行预计2024年空调/冰箱/洗衣机/彩电内销量同比增速分别为-10%/-9%/+5%/-6%，四大品类合计销量增速-6%。中性假设下，120亿元补贴资金有望拉动2024年空调/冰箱/洗衣机/彩电内销量同比增速提升至-3%/+33%/+24%/+3%，较无补贴情景分别提升7pct/42pct/19pct/9pct。四大品类合计内销量增速有望提升至 10%，补贴政策拉动增速提升 16pct，以旧换新补贴政策有望明显提振大家电销量。 风险提示：政策落地方案不及预期，原材料价格大幅上涨，地产政策变化风险，人民币大幅升值，测算及假设不及预期的风险

氧化铝期货夜盘高开后回落，之后窄幅震荡，主力合约小幅收低于3227元/吨。 早间现货市场成交寥寥，个别工厂出货，贸易商少量接货，北方价格仍小幅下调，南方价格相对平稳。近期供给端趋于宽松，西南产量随着前期受干扰产能恢复运行而有所回升，北方地区近期则再度受环保影响。总体供应稳中略增，但变化不大。下游电解铝运行产能有增加预期，主要来自云南电解铝复产，因此消费端也有逐步上升的态势。而山东个别工厂焙烧设备大修使得产量阶段性下降，而晋豫两地铝土矿供应并未有明显增加，即便有产能恢复产量也难有大幅增加。后期现货价格持续下跌的可能性不大。期货价格则仍维持震荡走势。建议谨慎操作。

周二沪锡主力2404合约期价震荡偏弱，伦锡高位调整。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水500-升水300元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1300元/吨。下游刚需采买，贸易商散单出货为主。LME库存5315吨，增加15吨。 整体来看，国内3月精炼锡生产恢复为主，印尼精炼锡出口也存逐步恢复预期，需求尚未有明显改善，高库存压力尚存，锡价高位调整。 操作建议：逢高沽空。

周二沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价140825元/吨，上涨3325，进口镍报 140125元/吨，上涨3425。金川镍报141575元/吨，上涨3275。电积镍报138575元/吨，上涨3075，进口镍贴水300元/吨，下跌50，金川镍升水1150元/吨，下跌200。SMM库存合计2.76万吨，环比增加146吨。美国CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%；核心CPI同比3.8%，低于预期的3.9%。 美国通胀小幅回升，连续数月维持在3.8%附近徘徊，核心CPI持续回落，通胀压力放缓，但距美联储目标仍有距离。国内正在讨论乘用车贷款首付比，结合当前车企价格战，新能源行业需求预期较强。纯镍库存高位背景下，硫酸镍短缺现状将随着生产周期推移而缓解，镍价能否持续上涨或取决于新能源需求的强度，预计短期镍价高位震荡。 操作建议：观望。

宏观方面，市场预期政府加强对头部地产公司的金融支持，情绪有所好转；海外市场关注晚间美国CPI数据对美联储政策预期的影响。 纯镍方面，目前电积镍成本支撑较强，镍价高位运行；受镍价偏强影响，市场成交氛围偏淡，下游以刚需备货为主。硫酸镍方面，现货价格偏强，目前硫酸镍市场依然偏紧，原料端MHP持续上行导致硫酸镍受支撑明显，另有部分盐厂生产陷入亏损，需求侧在镍价偏强背景下亦有囤货需求。镍铁方面，印尼RKAB审批加速，政策担忧形成的溢价逐步消退，叠加下游需求不及预期，预计铁价存下跌空间。不锈钢方面，市场成交较为有限，贸易商存在低价出货现象，下游实际需求并未回暖。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢空单继续持有。

日内铝价高位震荡，主力04合约价格周二开盘价19200，收盘价19180。国外方面，鲍威尔上周的发言再度增强市场对美联储降息的信心，同时拜登公开发言预测“将降息”，美元指数破位下行，商品价格有所回暖；周一晚上美国二月份CPI数据公布，对比前值有所下降，但超过预期，通胀粘性仍在，美元指数止跌反弹。国内方面，上周国内两会召开，释放多重利好提振投资和消费需求，2024年5%经济增长预期目标确定。消息方面，巴以冲突有外溢迹象，地缘政治愈演愈烈。最新社库为88.7万吨，较上周四累库1.9万吨，从绝对值来看仍处于历史同期相对低位，考虑到当前处于季节性累库阶段，后续社库大概率将会继续增加，但就累库速度来看，已有减速迹象，预计后期继续累库的空间有限。现货成交一般，价格较上一日小幅下降，现货微幅贴水，延续零轴上下波动，幅度较小。 短期内，在宏观影响下，盘面价格震荡偏强，关注下游复工进度及库存累库程度变化。

3月12日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：NI2405上涨2730至140290元/吨，指数持仓增加7384手。 2、现货情况：镍价单边上涨3075-3475元/吨，金川镍升水下调200至1150元/吨，俄镍升水下调50至-300元/吨，电积镍升水环比下调400至-1850元/吨，硫酸镍均价上调100至29450元/吨。 【重要资讯】 1、据BNAmericas网站报道，巴西能矿部官员在3日-6日加拿大勘探开发者协会（PDAC）年会上向与会嘉宾宣传该国能源转型矿产的巨大潜力。“巴西战略矿产，包括铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍资源丰富，最近动力电池和其他可再生能源产业所需的锂和稀土取得重大发现”，巴西地调局公报称。 【交易策略】 宏观方面，国内两会提出“设备更新及以旧换新”的行动，提振市场对后市需求改善的预期；同时美元指数大跌也利好海外有色金属价格。当前进口比价已经来到近期低点，有助于镍板出口交仓。近期支撑镍价的主因是3-4月海内外三元订单预期良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼和国内硫酸镍均有减产，致使硫酸镍现货流通紧张，采购较为困难，硫酸镍价格持续上涨，折镍价已近13.6万，为纯镍提供成本支撑。虽然镍板消费较弱，金川镍升水偏低，但资金大举增仓拉涨盘面，多头情绪较强，预计印尼镍矿RKAB审批加速之前镍价偏强运行。 1、单边：镍价短期受情绪拉动易涨难跌（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

3月12日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝价格窄幅震荡，AO2404合约跌22元至3231元/吨。 2、现货市场：广西地区传出一笔现货成交消息：成交氧化铝现货0.3万吨，现汇出厂价格为3400元/吨，卖方为贸易商；3月11日印度最新成交3万吨氧化铝，离岸价格为379美元/吨，较2月7日成交价格上涨8.5美元/吨，即期信用证，5月上旬船期，货物具体目的地不详。 【重要资讯】 3、近期，在矿山生态修复项目实施的同时，三门峡市自然资源和规划局先后谋划实施了全市矿山综合整治攻坚“清源”、“雷霆”、“春霖”、“地安”、“秋风”等专项行动，在全域范围内持续筑牢生态屏障，全市12.6万亩矿山生态修复治理已经大头落地，受到省委书记楼阳生的肯定认可。 4、几内亚Cape船运费报价继续上涨。上周五C3航线报价已经达到31.26美元/吨，而国内矿商表示，几内亚至中国山东港口，4月以后的船期报价超过32美元/吨，目前有租船需求的矿商基本上都持观望态度，而几内亚散货报价也保持坚挺，如果本轮海运费持续维持高位，势必会对后续几矿报价带来影响。 【交易策略】 澳大利亚大火和云南复产节奏超预期带动氧化铝价格大幅上涨，但是供应端修复的预期和现货价格的回落，以及澳洲大火后管道修复的预期等带动盘面价格再度回落。 1、单边：澳洲火灾影响有限，国内供应恢复的预期仍然存在，现货价格近期连续回落，预计盘面价格或将震荡下跌，建议继续空头对待。 2、期权：场外策略比例看跌策略继续持有，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

3月12日讯： 盘面：夜盘沪铜高开高走，白天盘一度回落，但尾盘扩仓上涨，创日内新高，并强势收盘，主力5月收69900，涨0.49%，成交总量略减，总仓增加超过1万手，文华数据统计，涌入资金超过7亿元。铝走势平稳，波动狭窄，主力4月收19180，涨0.16%，成交缩量，总仓略增。 分析：截至3月8日，铜精矿加工费TC跌破12美元，显示铜矿端供给紧张在持续中，从3月1日以来，沪铜持仓从38.8万手持续增加至45.6万手，总量创下了去年8月上旬以来新高，资金持续关注中，维持铜中期看涨策略。而铝尚处于19200附近震荡，中期向上趋势未变，持仓若持续增加，价格弹性也将有所恢复。

【铜】 周二沪铜尾盘快速拉涨，全日收阳。SMM现货报69470元/吨，对交割月贴水30元。除地产板块走高异动外，铜市本身消息平淡。晚间关注美国2月CPI数据。伦铜库存虽在持续出库，但现货维持大贴水，且注销仓单占比低，美铜库存已升至6个月高位，海外消费一般。国内消费不及当季供应，社库已升至2021年4月高点。伦铜未突破8700美元前，延续高位空配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东华南现货贴水维持。过去一周铝锭社会库存增加2.4万，铝棒减少0.7万，累库逐渐进入尾声，社会库存总量比去年阴历同期低近30万吨，厂库库存偏高。近期国内外宏观助力有色整体震荡偏强，不过基本面驱动尚显不足。沪铝短期继续测试前期高点19200元附近阻力，暂时观望。今日氧化铝现货指数继续阴跌，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张暂未改变，关注北方矿山和云南电解铝复产如何落地，远期存在宽松预期。短期继续以3200元附近高抛低吸对待。 【锌】 沪锌于前高压力位附近盘整，SMM锌现货报价对近月持平，0-1月差-35元/吨，SMM锌锭社库18.61万吨，上期所锌库存超10万吨，近月持仓仅4855手，现货供应充足，贸易商逢高出货积极，但下游畏高慎采；LME锌库存仍处于27.2万吨高位，0-3月深贴水34美元；地产数据依旧疲软，锌短线回调压力大，逢高轻仓试空。 【铅】 LME铅库存19.16万吨高位，0-3月贴水扩大至10.62美元，海外基本面延续弱势；目前交易所库存超6万吨，交割规则暂未因新国标改变；3月检修和复产并存之下，SMM预计电解铅供应增幅过万至28.7万吨，原生铅对近月贴水200元/吨高位，持货商交仓积极性较好，铅累库预期仍存；同时随着铅价走高，再生铅出货积极性提高，精废价差微扩至50元/吨，关注精废价差能否进一步走阔至百元附近，作为短期铅见顶信号。 【镍及不锈钢】 周二沪镍冲高回落，市场交投平平。现货来看，金川升水1150元，俄镍贴水300元，电积镍贴水1850元，现货端总体表现缺乏支撑，但在相对低位渐持稳。镍豆贴水03合约三千元，硫酸镍报价基本平水镍豆。两会提到深入实施“设备更新和以旧换新”四大行动，引起设备更新的需求预期抬升。此外新能源条线近期偏强，给镍价以支撑。技术上看，沪镍反弹形态完好，等待逢高沽空机会成熟。 【锡】 沪锡调整幅度扩大到10日均线，现锡报21.95万，临交割升水330元/吨。今日上期仓单微幅流出。国内高库存持续施压锡价，当前形态仍完整。供应端，佤邦实物税磨合没有新消息，继续等待1、2月份精锡及锡精矿进口数据。下游，相关出口数据良好。多单持有，短线强弱可参考10日均线。