氧化铝震荡偏强，隔夜AO2404收于3345元/吨，涨幅0.57%，持仓增仓845手至57833手。沪铝震荡偏强，AL2405收于19325元/吨，涨幅0.39%。持仓增仓4084手至26.08万手。 现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3317元/吨。铝锭现货贴水扩至50元/吨，佛山A00报价涨至19200元/吨，无锡A00报升水30元/吨。下游铝棒加工费全线持稳；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调5元/吨；铝合金全线持稳。 氧化铝进口窗口保持开启，近期海运费上调，内外价差有所收紧，两会后山西矿山暂未解禁，河南氧化铝厂开始督导矿山复工设备和人员安排。但出矿仍待时间，综合云南电解铝复产消息，短期抑制看空情绪。 电解铝方面，美降息态度模糊、大选在即市场不确定性开始增多，谨慎情绪再起。铝锭累库速率逐渐放缓，接近高点85-90万吨预期区间，叠加金三需求修复节奏下，去库拐点有望在月内出现。预计近期铝价仍有支撑，但涨势开始乏力。近期进口窗口关闭、进口货源干扰减弱，但价格上涨后隐性库存释放问题，形成潜在增压、注意拐点延后风险。

3月20日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：NI2405下跌2740至136560元/吨，指数持仓减少6564手。 2、现货情况：镍价单边下跌2250-2650元/吨，金川镍升水上调400至1600元/吨，俄镍升水持平于-300元/吨，电积镍升水环比上调250至-1650元/吨，硫酸镍均价上调250至30500元/吨。 【重要资讯】 1、印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已经发放镍矿生产配额总计1.5262亿吨，已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。该官员表示，截至目前该国政府已经为总计191家矿产商（其中包括镍、锡和铜产商）发放生产配额。未能获得生产配额的多数产商都存在未支付采矿特许权使用费的情况。 2、尽管印尼的大量供应导致镍价受挫，但该国现金充裕的大型镍矿商今年似乎仍有意提升产量。印尼最大的镍生产商之一HaritaNickel在去年上市后募集了大量资金，并打算提高产量。 【交易策略】 宏观方面，美联储降息预期走弱，美元上涨打压外盘有色金属。基本面，硫酸镍现货流通持续偏紧，价格涨超3万元/吨，折镍价已达13.8万，略高于盘面和现货价格。同时中间品散货难寻，价格也在上涨，硫酸镍自身也有成本支撑。目前现货镍豆价格偏低，已听闻有镍豆酸溶硫酸镍的操作出现。但镍板供需过剩难改，镍板和镍豆可能后市走分化路线。昨日盘中印尼官员称已批准1.52亿吨镍矿生产配额，令市场对镍矿价格下跌抱有更高期待，镍价也随之下跌，但下方空间近期较难打开，仍需等待MHP价格有拐头迹象出现。 1、单边：短期可能13.5-14.5万高位震荡，区间上沿轻仓试空，破位止损。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【铜】 周三沪铜减仓下跌，SMM现价72460元，贴水135元。沪铜持仓更明显的转移到夏季合约。需要关注铜价下调后，买盘点价对高社库的影响。晚间市场等待联储会议，利率虽不会调整，但市场同时关注联储对缩债节奏的调整，关注商业地产与银行业风险。伦铜周内预计震荡在8800-9200美元间，沪铜可能向下调整填补7.05万缺口，高位空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝回升。云南电解铝初步计划复产50万吨左右，关注旱情下能否顺利落地。需求暂时反馈平淡，现货贴水维持。累库进入尾声，进口量大增下整体库存水平仍低。沪铝在近一年多以来区间高位面临阻力，继续突破需考验需求成色，维持回调买入思路。近期国内氧化铝厂有部分复产，高利润状态下企业生产积极性高，远期有边际宽松预期，但矿石保障仍有隐忧，关注旱情下云南电解铝复产是否能如期落地。短期区间高位关注沽空机会。 【锌】 市场再添Vlocan减产信息，按最长停产30天估算，影响量约1万吨，该消息刺激下，沪锌跌势放缓，但回调态势未发生根本扭转。下游消费暂无明显改善，海外低价锭继续流入国内市场，打压国产锭现货升水，LME锌库存再增至26.72万吨，国内锌锭社库19.85万吨高位，LME锌0-3月贴水扩大至46.9美元高位，产业延续过剩，短期未见库存拐点信号，只有低锌价才能加速过剩出清，是以锌上方想象空间依然不足。一季度以来海外矿经济性不足，国内北方矿山尚未完全复产，国产矿TC低位，提供下方成本支撑，预计沪锌于2-2.16万元/吨区间震荡，前期高位空单继续持有。 【铅】 国内下游刚需采购，交割过后，仓单货源逐步入市流通，炼厂厂提货源倾向贴水出货；内蒙地区再生铅炼厂全面复产，精废价差走扩至100元/吨，消费淡季预期下，沪铅存下行压力。但矿端依旧偏紧，废电瓶价格跟跌有限，考虑再生冶炼成本，沪铅仍以窄幅震荡看待，单边暂不推荐。伦铅库存继续走高至19.98万吨，0-3月贴水扩大至44.83美元高位，海外基本面进一步走弱，伦铅回调压力加大，铅现货进口亏损收窄至1800元/吨附近，跨市反套策略浮盈继续增加，鉴于外盘成本支撑，伦铅接近震荡区间下沿2000美元/吨时，跨市反套择机止盈。 【镍及不锈钢】 周三沪镍低开后震荡，市场交投活跃。连续下跌后现货开始稍有支撑，金川升水1600元，俄镍贴300元，电积镍贴1650元，电积镍产能投放对现货压制明显。高镍生铁报价回落至949.1元每镍点，镍矿支撑明显松动。镍豆报价贴4月合约不足三千元，硫酸镍贴镍豆860元。库存方面，纯镍社库直线拉升，镍元素过剩显著，持续攀升的库存将压制镍市场价格表现。技术上看，镍市场高位承压，但旺季需求仍有不确定性，等待沽空机会成熟。 【锡】 沪锡日内减仓下滑，现锡下调6000元至224750元/吨。印尼表示已发放锡矿生产配额4.45万吨，去年该国出口约7.8万吨。前两月国内集成电路产量增幅达到16.5%，光伏电池产量增速8.6%。预计沪锡强支撑22.1-22.3万元间，价格调整后观察国内库存变动。前期低位多头持有，以调整对待锡价。

盘面：夜盘沪铜大幅低开后反弹，白天盘延续震荡，主力5月收盘72620，跌0.89%，波动区间收窄至540点，为近期最低。成交总量和持仓总量均略减。沪铝低开高走，白天盘表现较沪铜略强，主力5月收19285，跌0.10%，成交缩量，总仓略增。 分析：周四，美联储会议，市场等待结果，美元表现偏强震荡，抑制有色整体表现。国内铜由于持续累库，国内现货维持贴水，市场在消化国内冶炼厂调整产能利多因素后，需要需求端数据进一步支持。维持沪铜中期看涨观点，但短期谨防处于高位的铜进入震荡，消化前期涨幅。而铝维持震荡反弹，基本满中期较为明朗，延续中期做多策略。

周二沪铝高位回落。现货SMM均价19250元/吨，平，对当月贴水50元/吨。南储现货均价19200元/吨，跌20元/吨，对当月贴水95元/吨。据SMM，3月18日铝锭库存84.7万吨，较上周增加0.4万吨。铝棒24.97万吨，较上周减少0.85万吨。 日元加息收缩全球流动性边际上利空商品价格，此外对周四凌晨美联储利率决议市场谨慎，铝价或有高位调整。基本面，进口窗口近期关闭，铝锭累库幅度明显放缓，云南复产到出量预计还有至少一个月时间，铝价虽预计短时铝价调整，但下方支撑仍强。 操作建议：回调逢低做多、跨期正套。

周二沪锡主力合约期价探底回升，夜间低开下行，伦锡大跌。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1300-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水1000-升水400元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1500-1100元/吨，锡价高位盘整，下游采买情绪依旧低迷。印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。印尼最大锡矿商--PT Timah Tbk公司已经获得2024年精炼锡出口配额约30,000吨。LME库存5085吨，增加50吨。 整体来看，受印尼出口配合审批加速及美元反弹压制，内外锡价大跌。印尼精炼锡出口逐步恢复，海外去库将放缓，叠加国内库存仍在不断创新高，弱现实下锡价高位回落，短期或延续偏弱调整，鉴于成本端支撑及供需边际改善预期，中长期仍具备多配价值。 操作建议：观望。

周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM 1#镍报价139500元/吨，上涨1500，进口镍报 138800元/吨，下跌1550。金川镍报140300元/吨，下跌1500。电积镍报137200元/吨，下跌1700，进口镍贴水300元/吨，上涨50，金川镍升水1200元/吨，上涨100。SMM库存合计2.95万吨，环比增加1927吨。 目前印尼政府已审批了107家矿商，资源配额约1.5亿吨。审批效率加快缓解了3月底资源端的压力，价格重心略有回落。在新能源驱动下需求仍有较强预期，且硫酸镍现货偏紧，对镍价有所支撑，预计镍价重心小幅下移，但仍维持震荡走势。 操作建议：观望。

氧化铝期货夜盘震荡上扬，尾盘跳水，主力合约收于3313元/吨。 早间现货市场交投无突出表现，虽然云南电解铝复产预期强，但电解铝厂并未表现出现货采购兴趣，市场仍以贸易商及氧化铝厂成交为主。现货报价小幅下调。随着北方氧化铝产能复产，运行产能总体上升，产量继续稳中有增。云南电解铝厂开启复产，西南地区氧化铝消费趋增，不过供给端总体趋于宽松，现货价格稳中偏弱。期货价格受宏观面情绪波动影响较大，另外铝价走势也对盘面价格有影响。在供需基本面偏弱情况下，期货价格上方承压，短期维持反复震荡走势。 建议逢高偏空对待。

昨日沪锡高位回调。宏观层面，午后日央行宣布结束YCC政策（国债收益率曲线控制）并宣布加息10基点，全球负利率时代结束预期兑现，交易员大量抛售日元引发，美元兑日元飙涨，美元指数反弹至104下沿，锡、铜等有色金属普遍承压。此外，印尼政府官员表示预计3月底前完成全部RKAB审批，锡锭出口扰动风险有所缓和，拖累锡价有所回调。 展望后市，预计短期锡价回调为主，中长期有望偏强运行。短时间内市场风险偏好反复叠加下游需求复苏缓慢，锡价震荡运行为主。本周美联储货币政策会议及鲍威尔表态若偏鹰，或将再次打击降息预期，则美元指数短期难大降，锡价上方仍有压力。不过往后看，锡供需偏紧提振资产价格中枢上移。供应端趋紧预期仍存，缅矿停产已7个月，佤邦锡矿资源出整合未果，原料供应局限有望令基本面逐步收紧。需求端，消费电子复苏可期，海外AI崛起率先发力带动日、韩、美算力投资增速及终端消费电子设备率先开启主动补库，而国内则以旧换新政策信号推动下，消费品的库存周期有望从被动去库向主动补库的过渡，在供应扰动、需求复苏预期下，后市锡仍有上行空间。 操作上，海外央行会议前短多可止盈部分，中长线者逢低多配。

事件：1、消息面上据金十数据，印尼矿业部官员表示迄今为止，政府已批准107家矿商的镍生产配额为1.5262亿吨。2、日央行如期宣布加息10BP，并宣布取消YCC政策。 点评：宏观方面，日央行加息符合预期，预期落地后美元指数偏强运行，对有色板块形成压制。 前期印尼政府官员表示预计3月底前完成全部RKAB审批，据上海有色3月15日消息，当周印尼RKAB审批进展增至70余家企业，实际批复配额约1.3亿湿吨左右。结合昨日数据，可以观测到，印尼RKAB审批效率得到了明显提升，审批速度超市场预期。 事实上，即便审批速度超预期，但我们早在此前观点中多次强调供应扰动溢价消退带来的布空机会。 展望后市，来自印尼市场的供应扰动正在逐步减弱。其一，印尼大选对镍产业的影响偏长期，且普拉博沃当选符合市场预期，其政策主张未见明显超出市场预期的范畴，因而该因素或并非目前驱动行情的主要矛盾。其二，西方矿山虽有减产担忧，但产能减量有可能被中国和印尼的产能增量所对冲，因此预计后市影响可能逐步减弱。其三，印尼RKAB审批速度超预期，矿端担忧基本解除，预计3月底之前印尼将如期完成审批。 不过，目前镍价依然存在支撑，受中间品偏紧和新能源需求复苏影响，硫酸镍维持涨势，一方面在新能源端对镍形成需求支撑，另一方面对电积镍成本也有支撑作用。后市交易逻辑重点关注硫酸镍动向。 操作上，沪镍逢高布空，NI2405参考区间130000-140000元/吨。