周二沪锡主力2404合约期价震荡偏弱，伦锡高位调整。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水500-升水300元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1300元/吨。下游刚需采买，贸易商散单出货为主。LME库存5315吨，增加15吨。 整体来看，国内3月精炼锡生产恢复为主，印尼精炼锡出口也存逐步恢复预期，需求尚未有明显改善，高库存压力尚存，锡价高位调整。 操作建议：逢高沽空。

周二沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价140825元/吨，上涨3325，进口镍报 140125元/吨，上涨3425。金川镍报141575元/吨，上涨3275。电积镍报138575元/吨，上涨3075，进口镍贴水300元/吨，下跌50，金川镍升水1150元/吨，下跌200。SMM库存合计2.76万吨，环比增加146吨。美国CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%；核心CPI同比3.8%，低于预期的3.9%。 美国通胀小幅回升，连续数月维持在3.8%附近徘徊，核心CPI持续回落，通胀压力放缓，但距美联储目标仍有距离。国内正在讨论乘用车贷款首付比，结合当前车企价格战，新能源行业需求预期较强。纯镍库存高位背景下，硫酸镍短缺现状将随着生产周期推移而缓解，镍价能否持续上涨或取决于新能源需求的强度，预计短期镍价高位震荡。 操作建议：观望。

宏观方面，市场预期政府加强对头部地产公司的金融支持，情绪有所好转；海外市场关注晚间美国CPI数据对美联储政策预期的影响。 纯镍方面，目前电积镍成本支撑较强，镍价高位运行；受镍价偏强影响，市场成交氛围偏淡，下游以刚需备货为主。硫酸镍方面，现货价格偏强，目前硫酸镍市场依然偏紧，原料端MHP持续上行导致硫酸镍受支撑明显，另有部分盐厂生产陷入亏损，需求侧在镍价偏强背景下亦有囤货需求。镍铁方面，印尼RKAB审批加速，政策担忧形成的溢价逐步消退，叠加下游需求不及预期，预计铁价存下跌空间。不锈钢方面，市场成交较为有限，贸易商存在低价出货现象，下游实际需求并未回暖。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢空单继续持有。

日内铝价高位震荡，主力04合约价格周二开盘价19200，收盘价19180。国外方面，鲍威尔上周的发言再度增强市场对美联储降息的信心，同时拜登公开发言预测“将降息”，美元指数破位下行，商品价格有所回暖；周一晚上美国二月份CPI数据公布，对比前值有所下降，但超过预期，通胀粘性仍在，美元指数止跌反弹。国内方面，上周国内两会召开，释放多重利好提振投资和消费需求，2024年5%经济增长预期目标确定。消息方面，巴以冲突有外溢迹象，地缘政治愈演愈烈。最新社库为88.7万吨，较上周四累库1.9万吨，从绝对值来看仍处于历史同期相对低位，考虑到当前处于季节性累库阶段，后续社库大概率将会继续增加，但就累库速度来看，已有减速迹象，预计后期继续累库的空间有限。现货成交一般，价格较上一日小幅下降，现货微幅贴水，延续零轴上下波动，幅度较小。 短期内，在宏观影响下，盘面价格震荡偏强，关注下游复工进度及库存累库程度变化。

3月12日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：NI2405上涨2730至140290元/吨，指数持仓增加7384手。 2、现货情况：镍价单边上涨3075-3475元/吨，金川镍升水下调200至1150元/吨，俄镍升水下调50至-300元/吨，电积镍升水环比下调400至-1850元/吨，硫酸镍均价上调100至29450元/吨。 【重要资讯】 1、据BNAmericas网站报道，巴西能矿部官员在3日-6日加拿大勘探开发者协会（PDAC）年会上向与会嘉宾宣传该国能源转型矿产的巨大潜力。“巴西战略矿产，包括铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍资源丰富，最近动力电池和其他可再生能源产业所需的锂和稀土取得重大发现”，巴西地调局公报称。 【交易策略】 宏观方面，国内两会提出“设备更新及以旧换新”的行动，提振市场对后市需求改善的预期；同时美元指数大跌也利好海外有色金属价格。当前进口比价已经来到近期低点，有助于镍板出口交仓。近期支撑镍价的主因是3-4月海内外三元订单预期良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼和国内硫酸镍均有减产，致使硫酸镍现货流通紧张，采购较为困难，硫酸镍价格持续上涨，折镍价已近13.6万，为纯镍提供成本支撑。虽然镍板消费较弱，金川镍升水偏低，但资金大举增仓拉涨盘面，多头情绪较强，预计印尼镍矿RKAB审批加速之前镍价偏强运行。 1、单边：镍价短期受情绪拉动易涨难跌（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

3月12日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝价格窄幅震荡，AO2404合约跌22元至3231元/吨。 2、现货市场：广西地区传出一笔现货成交消息：成交氧化铝现货0.3万吨，现汇出厂价格为3400元/吨，卖方为贸易商；3月11日印度最新成交3万吨氧化铝，离岸价格为379美元/吨，较2月7日成交价格上涨8.5美元/吨，即期信用证，5月上旬船期，货物具体目的地不详。 【重要资讯】 3、近期，在矿山生态修复项目实施的同时，三门峡市自然资源和规划局先后谋划实施了全市矿山综合整治攻坚“清源”、“雷霆”、“春霖”、“地安”、“秋风”等专项行动，在全域范围内持续筑牢生态屏障，全市12.6万亩矿山生态修复治理已经大头落地，受到省委书记楼阳生的肯定认可。 4、几内亚Cape船运费报价继续上涨。上周五C3航线报价已经达到31.26美元/吨，而国内矿商表示，几内亚至中国山东港口，4月以后的船期报价超过32美元/吨，目前有租船需求的矿商基本上都持观望态度，而几内亚散货报价也保持坚挺，如果本轮海运费持续维持高位，势必会对后续几矿报价带来影响。 【交易策略】 澳大利亚大火和云南复产节奏超预期带动氧化铝价格大幅上涨，但是供应端修复的预期和现货价格的回落，以及澳洲大火后管道修复的预期等带动盘面价格再度回落。 1、单边：澳洲火灾影响有限，国内供应恢复的预期仍然存在，现货价格近期连续回落，预计盘面价格或将震荡下跌，建议继续空头对待。 2、期权：场外策略比例看跌策略继续持有，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

3月12日讯： 盘面：夜盘沪铜高开高走，白天盘一度回落，但尾盘扩仓上涨，创日内新高，并强势收盘，主力5月收69900，涨0.49%，成交总量略减，总仓增加超过1万手，文华数据统计，涌入资金超过7亿元。铝走势平稳，波动狭窄，主力4月收19180，涨0.16%，成交缩量，总仓略增。 分析：截至3月8日，铜精矿加工费TC跌破12美元，显示铜矿端供给紧张在持续中，从3月1日以来，沪铜持仓从38.8万手持续增加至45.6万手，总量创下了去年8月上旬以来新高，资金持续关注中，维持铜中期看涨策略。而铝尚处于19200附近震荡，中期向上趋势未变，持仓若持续增加，价格弹性也将有所恢复。

【铜】 周二沪铜尾盘快速拉涨，全日收阳。SMM现货报69470元/吨，对交割月贴水30元。除地产板块走高异动外，铜市本身消息平淡。晚间关注美国2月CPI数据。伦铜库存虽在持续出库，但现货维持大贴水，且注销仓单占比低，美铜库存已升至6个月高位，海外消费一般。国内消费不及当季供应，社库已升至2021年4月高点。伦铜未突破8700美元前，延续高位空配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东华南现货贴水维持。过去一周铝锭社会库存增加2.4万，铝棒减少0.7万，累库逐渐进入尾声，社会库存总量比去年阴历同期低近30万吨，厂库库存偏高。近期国内外宏观助力有色整体震荡偏强，不过基本面驱动尚显不足。沪铝短期继续测试前期高点19200元附近阻力，暂时观望。今日氧化铝现货指数继续阴跌，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张暂未改变，关注北方矿山和云南电解铝复产如何落地，远期存在宽松预期。短期继续以3200元附近高抛低吸对待。 【锌】 沪锌于前高压力位附近盘整，SMM锌现货报价对近月持平，0-1月差-35元/吨，SMM锌锭社库18.61万吨，上期所锌库存超10万吨，近月持仓仅4855手，现货供应充足，贸易商逢高出货积极，但下游畏高慎采；LME锌库存仍处于27.2万吨高位，0-3月深贴水34美元；地产数据依旧疲软，锌短线回调压力大，逢高轻仓试空。 【铅】 LME铅库存19.16万吨高位，0-3月贴水扩大至10.62美元，海外基本面延续弱势；目前交易所库存超6万吨，交割规则暂未因新国标改变；3月检修和复产并存之下，SMM预计电解铅供应增幅过万至28.7万吨，原生铅对近月贴水200元/吨高位，持货商交仓积极性较好，铅累库预期仍存；同时随着铅价走高，再生铅出货积极性提高，精废价差微扩至50元/吨，关注精废价差能否进一步走阔至百元附近，作为短期铅见顶信号。 【镍及不锈钢】 周二沪镍冲高回落，市场交投平平。现货来看，金川升水1150元，俄镍贴水300元，电积镍贴水1850元，现货端总体表现缺乏支撑，但在相对低位渐持稳。镍豆贴水03合约三千元，硫酸镍报价基本平水镍豆。两会提到深入实施“设备更新和以旧换新”四大行动，引起设备更新的需求预期抬升。此外新能源条线近期偏强，给镍价以支撑。技术上看，沪镍反弹形态完好，等待逢高沽空机会成熟。 【锡】 沪锡调整幅度扩大到10日均线，现锡报21.95万，临交割升水330元/吨。今日上期仓单微幅流出。国内高库存持续施压锡价，当前形态仍完整。供应端，佤邦实物税磨合没有新消息，继续等待1、2月份精锡及锡精矿进口数据。下游，相关出口数据良好。多单持有，短线强弱可参考10日均线。

3月12日电：中信证券研报指出，时隔两年政府工作报告再度设置单位GDP能耗目标，“十四五”规划中单位GDP能源消耗降低13.5%的目标已基本难以实现，或不会形成硬性约束，预计“碳冲锋”不会再度出现，但对高耗能高污染领域会有更严苛的措施。 短期看，采矿业+建筑业占比下降、提升清洁能源占比、推动传统产业和高耗能产业提高用能效率或为今年减少能耗的三大抓手。长效机制方面，碳市场行业扩容和新型能源体系建设也有望在年内加速，预计钢铁、电解铝和水泥行业将在年内纳入碳交易，电力市场改革也有望加速推进。

华泰证券研报指出，中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色，且走在市场化前沿，以竞争促发展。家电出海有望拥抱海外补库需求改善，短期内出口拉动力较强，市场情绪修复、外资回流，家电作为外资重点关注领域，出海估值修复与规模提升均值得关注。 中长期周期来看，家电产业不断打造全球化品牌，率先成为中国制造的一张“名片”，本轮周期中家电出口已回升，重新进入景气周期，海外耐用品库存触底，或继续对出口增长形成支撑，而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走得更远。 核心观点 产品端：周期性因素有利 需求或有所改善 大白电整体看多，空调产品向广阔的东南亚市场和南美发展中国家市场推进，未来中国企业出口依然前景广阔；冰箱产品欧洲市场保持积极态势；洗衣机产品在亚洲“一带一路”沿线机会凸显，欧洲有望巩固优势；热泵欧洲出口表现分化，短期承压。黑电提价积极，不断巩固拉美及东欧“桥头堡”。小家电有补库需求，吸尘器出口欧洲率先复苏，出口北美同比增速自23年底转正，亚洲或受益于产业转移；电动类来看，食品研磨机/搅拌器出口北美恢复，亚洲有高成长性；电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅等电热小厨电欧洲市场为中流砥柱，拉美成为出口增长亮点。 地区端：传统成熟市场 北美23年8月后恢复 边际改善明显 欧洲，空调、热泵、按摩器具仍有较大压力，但冰箱、洗衣机、电视、吸尘器、电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅、多士炉、咖啡机已经恢复较强的出口表现。北美洲市场从23年8月之后除吸尘器、咖啡机仍有压力，其他品类明显恢复，冰箱、电视的增速领先。 地区端：新兴市场 拉丁美洲整体态势积极 亚洲各个品类表现差异较大，吸尘器、热泵出口持续较好，空调、电视等大电产品和食品研磨搅拌机、多士炉等小电近期同比恢复增长，或继续好转。拉丁美洲在空冰洗等传统大白电品类上出口表现都较为积极，吸尘器、食品研磨机/搅拌器、电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅品类上也有较强的驱动力。大洋洲恢复态势积极，但在各个家电品类出口占比不高，23年仅在热泵产品上占比超过10%，其需求恢复或弥补欧洲市场下滑。 微观：海外家电龙头展望积极因素增多 各区域库存、基数效应对家电出口增速影响较为明显，普遍对24年家电需求展望较为积极。大家电领域，根据美国家电龙头惠而浦（WHR US）、AOS Smith（AOS US）、欧洲家电龙头伊莱克斯（ELUXB SS）等企业23年年报后展望数据，对24年全球各个区域家电需求预期更为积极；北美暖通领域中开利（CARR US）、雷诺士（LII US）均保持了24年收入继续同比增长的预期。欧洲厨房小家电龙头SEB集团（SK FP）对24年消费品收入预期恢复同比增长，而商用品基数虽然较高，但仍有望延续收入同比增长。 风险提示：全球衰退风险；海外政策风险；汇兑损益波动风险；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。