策略摘要

铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性提升用电负荷，目前少量复产，云南铝企可能择机提前复产，据SMM调研，近期云南省外送电力有所下降，省内电力富裕，或于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产。需求复苏带动去库预期下，近期铝锭社库或将开启去库行情，进而验证“金三银四”的季节性旺季的需求复苏，叠加当下进口窗口阶段性关闭，或对铝价提供一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产计划以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡偏强运行，建议可逢低买入套保，关注宏观情绪变化。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定。节后氧化铝企业复产不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈，近期进口货源不断集港，西南电解铝近期将会逐步复产，预计国内现货价格震荡偏弱运行，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。

核心观点

铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水下跌1.84美元/吨至-50.92美元/吨。SMM数据，A00铝价录得19250元/吨，较上一交易日持平， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得19130元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-170元/吨；佛山A00铝价录得19200元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-95元/吨。

铝期货方面：3月19日沪铝主力合约2405开于19290元/吨，收于19215元/吨，较上一交易日收盘价下跌60元/吨，跌幅0.31%，全天交易日成交184159手，较上一交易日增加86639手，全天交易日持仓248939手，较上一交易日增加106906手。日内价格震荡走弱，最高价达到19430元/吨，最低价达到19175元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2405开于19165元/吨，收于19275元/吨，较昨日午后收盘价上涨60元/吨，夜间价格略有走升。

近期进口窗口阶段性关闭，库存几乎不增，但当前高点依然处于历史同期低位，或对铝价提供一定支撑预期。当前库存仍处于累库周期内，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情。华东地区日内表现维持弱势，需方追高入场意愿薄弱，中间商刚需采购为主；中原地区现货市场延续稳定，市场逢低接货，整体成交一般；华南地区因为铝价偏高，同时受西南货源释放佛山累库压力持续影响，持货商挺价动力不足，现货成交偏弱。

基本面上，需求方面，国内铝下游开工维持回暖状态，近期宏观多重利好提振经济和消费需求，市场对政策面的预期持续乐观。下游铝加工企业开工持续回升，其中再生合金及型材板块开工回升幅度较大。

库存方面，截止3月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存84.68 万吨，较上周同期增加0.68万吨，预计库存高点近期或将出现。截止3月19日，LME铝库存较前一交易日减少0.21万吨，较上周同期减少0.93万吨。

氧化铝现货价格：3月19日SMM氧化铝指数价格录得3317 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得360 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：3月19日氧化铝主力合约2404开于3350元/吨，收于3313元/吨，较上一交易日收盘价下跌49元/吨，跌幅1.46%，全天交易日成交94833手，较上一交易日增加19442手，全天交易日持仓26046手，较上一交易日减少5123手，日内价格震荡运行，最高价达到3390元/吨，最低价下降到3291元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2404，开于3309元/吨，收于3313元/吨，较昨日午后收盘持平，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：供应方面，国产矿供应持续偏紧，两会结束，山西河南两地的矿山复产不及预期，目前仍处于准备阶段，而之前有望复产的山西铝土矿山，又因为煤矿事故推迟，河南三门峡的矿山复产目前也无太多进展。贵州矿山积极的推进和准备复产事宜，不过目前也未出现大面积复产。因为国产矿的持续吃紧，进口矿的使用量增加，晋豫部分氧化铝厂使用进口矿来维持产能运行。SMM讯，上周北方现货市场受贴水成交主导，现货价格小幅下调，西南氧化铝现货价格相对平稳。近期南北价格走势呈现一定差异，随着北方地区部分产能利用率逐步提升，市场情绪偏空，下游观望情绪较浓，但在高成本的支撑下，预期北方氧化铝现货价格下调空间有限。

策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。