本周镍价呈现冲高回落、高位震荡格局。周初受印尼供应端扰动，内外盘镍价同步走强，LME镍一度重返18000美元/吨上方。然而周中后期，美元走强、LME库存持续累积对价格形成压制，镍价小幅回调。截至周五，沪镍主力合约2605收报140,980元/吨，周度涨幅3.46%；LME镍周度涨幅同样超3%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价143,450元/吨，环比上周上涨2,550元/吨，金川镍升水本周均值为8,300元/吨，与春节前一周相比下跌1,000元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-600-300元/吨，同步下跌。春节后复工第一周现货成交情况较为平淡，镍价上涨多持观望态度，且部分终端复工进度较为缓慢，只有少量企业节后进行首轮刚需采购。 宏观方面，本周美元指数小幅上涨0.2%，市场对于美联储候任主席沃什政策路径仍存分歧。地缘政治方面，美伊谈判进展有限，双方分歧依然存在但部分领域接近共识，将于3月2日举行技术会谈，地缘局势的反复波动持续影响市场风险偏好。国内央行本周继续通过公开市场操作精准投放流动性，维护季末资金面平稳。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,200吨，环比上周持平。国内社会库存约为7.7万吨，环比上周累库约2,000吨。 短期来看，镍价将进入震荡格局。下方有印尼供应扰动事件及供应缺口预期托底，大幅下跌空间有限；上方则受制于持续攀升的高库存和疲软的现货需求，上行阻力明显。预计下周沪镍主力合约核心波动区间在13.5-14.5万元/吨。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为73.9%，周环比+0.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为73.6%，周环比+0.2百分点。  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存45.5万吨，环比+10.8万吨，+31.1%。钢厂焦炭库存288.3万吨，环比+8.8万吨，+3.1%。港口焦炭库存116.0万吨，环比-3万吨，-2.5%。焦企焦煤库存320.5吨，环比-73.3万吨，-18.6%。      

SMM2月27日： 春节后钨市场迎来开门红，市场再度进入加速上涨行情，屡创新高，产业链上下游联动，矿端及冶炼端上游产品供应紧张难以改善，价格突飞猛进，下游硬质合金、高速钢等行业原料库存低位的情况下，倒逼企业频繁调整产品销售价格。截止目前SMM65%黑钨精矿收报77.75万元/标吨，较上一交易日上涨2.3万元/吨，年内累计上涨71.4%，同比上涨443.7%。SMM仲钨酸铵收报116.5元/吨，年内累计上涨73.9%，同比上涨452%。SMM钨粉收报1850元/千克，年内累计上涨70.5%，同比上涨485%。午后市场实际成交及议价已经高于机构报价，散单价格波动较快，市场进入一单一议模式。 SMM认为节后钨市场加速上涨跟以下几个点有关系。 ①节假日及主产区督察力度加大影响，国内钨矿开工率下降 国内钨矿储量及产量均位居全球第一的位置，钨是国家战略性稀缺矿产，被列入《保护性开采的特定矿种目录》，实行开采总量控制（年度配额制），2025年国内开采指标量较前期有所收紧，加之主产区加大盗采打击力度、严查不开票售卖钨矿等行为，钨矿行业超采率较前期有明显下降。除此之外，国内50%的钨矿资源掌握在头部企业中，此类钨矿多为企业内部自用为主，市场散单流通稀少，加剧钨资源供应紧张格局。节前部分矿山因节假日及新指标未下发等原因停、减产，这部分矿山节后仍需要一段时间才能复工，导致冶炼厂节后归来补库困难，供需错配明显。市场零散的矿报价坚挺，成交价格跳涨明显。 ②海外钨市场大幅拉涨，买矿成本增加，缅甸局势不稳，进口矿减少预期增加。 春节假期期间，海外钨市场呈现强势上涨态势。截至2月26日，SMM数据显示，仲钨酸铵（APT）CIF鹿特丹港口价格为1800-1900美元/吨度，均价1850美元/吨度（折国内不含税价格约合113万元/吨），年内累计上涨85%，欧洲市场APT多来源于亚洲，假期期间亚洲发货量下降，刺激海外市场快速拉涨，截止目前越南冶炼厂订单较多，已停止报价，海外市场流通收紧为主。部分企业在南美、非洲等地加大了购买钨矿的力度，海外钨矿成交价格也多跟涨为主，内外价差持续收窄的情况下，钨矿进口盈利下降甚至呈现倒挂状态，部分贸易商收货积极性下降。另外近期缅甸地区多地出现武装冲突，缅甸的钨锡矿多分布在缅北地区，目前主矿区虽然没有被战争波及，但当地运输中断，加之国内部分进口贸易商对入境缅甸买矿进入观望状态，预计缅甸进口钨矿在3-4月份会呈现下降趋势。根据海关数据显示，2025年国内进口来源缅甸的钨矿总量约为进口量 5175 吨，占比 25%，是国内钨矿第二进口来源国； ③龙头企业长单价格上涨 提振市场看涨情绪 多家钨企继续上调了2月下半月的长单报价，具体如下： 崇义某钨业股份有限公司2月下半月的长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：73万元/标吨，较上轮报价上调6万元/标吨；2. 55%白钨精矿：72.9万元/标吨，较上轮报价上调6万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：107万元/吨，较上轮报价上调10万元/吨。 广东某钨业股份有限公司2月25日的长协报价单显示：经公司研究决定2026年02月份下半月钨原料长单含税单价如下：品位55%以上黑钨精矿单价：730,000元/标吨。品位55%以上白钨精矿单价：729,000元/标吨。仲钨酸铵单价：1,070,000 元/吨。注：以上单价含(13%)增值税。   ④美军用AI模型推定关键矿产参考价，为钨市场注入强战略溢价 中国自然资源部网站2月26日发布消息：据Mining.com网站援引路透社报道，三位知情人事透露，特朗普政府计划用五角大楼研发的AI模型为其拟建立的“全球金属贸易区”推演关键矿产参考价格。特朗普政府官员最初将OPEN的AI定价模型重点放在锗、镓、锑和钨等四种矿产上，然后再扩大到其他矿产，标普全球（S&P Global）和芬兰数据公司罗夫乔克（Rovjok）提供数据和其他技术援助。本质是通过战略安全溢价、ESG 标准与供应链重构为钨等关键矿产设定非市场化价格底线，短期直接强化市场看涨预期、推升钨价中枢，中期将刺激海外钨矿产能扩张、加剧全球供应链 “去中国化”，长期则冲击我国在钨产业链的传统定价主导权，推动钨从成本定价转向战略安全定价，进一步凸显其战略稀缺属性。 ⑤高价传导，下游硬质合金、刀具、工具钢等产业迎来上涨潮 受钨粉、碳化钨粉等核心原材料价格暴涨，以钨粉为例，钨粉目前市场主流价格已经达到1850元/千克，年内累计上涨70.5%，同比上涨485%。且粉末产品企业多一单一议，惜售的情况下，导致下游硬质合金企业补库紧张响，近期国内硬质合金龙头自 2026 年 2 月下旬起密集上调产品价格，部分企业近三月第四次调价，部分切削工具涨幅 15%-20%，以转嫁成本、保障供应与盈利，行业进入成本驱动的普涨周期。钨下游加工企业多按照原料成本+加工费定价，产品销售价格受原材料影响较大，近期粉末产品波动价格暴涨的情况下，企业很难锁住成本，订单也基本进入一单一议的状态，以钨钴棒材为例，一千克钨钴棒材中碳化钨+钴粉的成本就已经达到了1660元左右，占成本的80%以上的水平，行业加工费有所收窄。 ⑥废钨回收市场复工缓慢 补充量有限 国内废钨回收市场仍处于假期状态，废钨出货量较小，再生钨冶炼企业原料补库困难，对矿需求增量，加剧矿端供应紧张状态。 综合来看，当前钨市场供需紧平衡格局持续，供应端刚性收缩、海外拉动、战略溢价及下游成本传导形成合力，支撑钨价维持高位运行。短期而言，矿山复工进度、缅甸进口钨矿变化及海外市场走势将直接影响价格波动；国内钨精矿开采指标多在4月份才下发，部分矿山近期虽然能正常生产，但不能出货，市场流通紧张格局短期难以缓解，加之海外钨精矿进口量的不确定，预计钨矿短期难有下跌预期， 中长期来看，钨金属战略属性较强，全球新增钨矿产量供应增量有限，而军工、航空航天等高端应用领域仍对钨市场有需求增长预期，全球钨市场供需在中国国内收紧态势下供应缺口扩大， 将进一步影响钨市场的长期走势，整体市场仍将保持高位强势运行态势，同时需关注价格快速上涨带来的市场风险及下游承受能力分化问题。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1570元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 焦煤方面，节后首周煤矿不断复工复产，部分前期停产煤矿已经恢复正常生产，而节后首周下游以消耗自身库存为主，对焦煤采购偏谨慎，线上竞拍成交价普遍出现下跌。综合来看，节后焦煤供应增量快于需求启动，下周焦煤价格或弱稳运行，有降价预期。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 供应方面，焦企维持正常生产节奏，开工比较稳定，但两会召开在即，部分地区发布自主减排通知，焦炭供应有小幅下降预期。此外春节期间运输受阻，部分焦企库存有所累积，但节后市场运输逐步恢复，焦企销售压力减轻。需求方面，受环保政策影响，唐山等地区多数钢厂已经安排检修计划，限产幅度大约在30%左右，钢厂铁水产量存有下降预期，对焦炭刚性需求减弱，加之钢材现货价格震荡走弱，钢厂对焦炭采购偏谨慎，有控制到货情况。综上，焦炭基本面逐步转弱，焦炭价格有提降预期，下周焦炭市场或弱稳运行。【SMM钢铁】

SMM 2月27讯： 日内沪铅主力2604合约开于16800元/吨，元宵前后下游复工节奏提速，需求端复苏预期强化，市场情绪转暖，铅价短暂下挫后震荡上行，摸高至16850元/吨，盘尾横盘整理，终收于16840元/吨。录得三连阳，涨45元/吨，涨幅0.27%。短期内市场供需处于博弈状态，预计短期铅价将继续维持区间震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM 2月27讯： 日内沪铅主力2604合约开于16800元/吨，元宵前后下游复工节奏提速，需求端复苏预期强化，市场情绪转暖，铅价短暂下挫后震荡上行，摸高至16850元/吨，盘尾横盘整理，终收于16840元/吨。录得三连阳，涨45元/吨，涨幅0.27%。短期内市场供需处于博弈状态，预计短期铅价将继续维持区间震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

本周MHP市场成交冷清，报价上移。供应端，2026年2月18日春节期间，印尼某园区部分MHP项目受尾渣坝滑坡事件扰动，目前产线低负荷运行，MHP供应量缩减。需求端，下游部分镍盐厂复工，市场采销活跃度逐渐恢复。整体供需偏紧格局下，MHP镍系数重心上移，MHP钴系数高位持平。展望后市，供应端印尼政府人员提出追责处理，MHP市场对供应端有较强收缩预期，需要关注事件后续处理。而需求端4月1日部分新能源产品取消出口退税或税率下降政策即将落实，下游企业存在抢出口的需求，叠加随着下游刚需备库需求释放，预计镍系数及钴系数难以下行。 高冰镍市场节后交易氛围仍冷清，供需双弱，系数持平。展望后市，高冰镍产量增长有限，且作为MHP替代原料的补充作用明显，叠加卖方挺价意愿强烈，镍系数预计难以下行。 关键辅料硫磺方面，本周价格下行。需求端，印尼某园区部分MHP项目发生安全事故，目前产线低负荷运行，印尼需求前景存在不确定性。实际成交上，受假期影响，硫磺贸易明显停滞。短期关注印尼市场硫磺招标结果和中东3月合约价对价格的指引，因需求端扰动，预计价格成交重心下行。 本周镍价方面，印尼大幅削减2026年镍矿RKAB配额至约2.5-2.6亿吨，叠加部分MHP项目事故扰动，供应收紧预期仍是当下镍价最核心的驱动力，本周镍价环比上行。结合系数来看，本周MHP及高冰镍镍价上行，MHP钴价上行。