SMM12月31日讯： 日内沪铅主力2602合约开于17350元/吨，盘初受多头减仓影响，价格直线下挫至17115元/吨，后触底反弹，尾盘补涨至日均线上方，KDJ线敞口收窄，终收于17255元/吨，跌115元/吨，跌幅0.66%。结束六连阳，录得一长脚大阴柱。 临近元旦假期，铅锭现货市场交投清淡。持货商出货意愿普遍减弱，部分为回笼资金已扩大贴水让利出货；下游电池企业则因节前放假、关账盘库等因素，采购情绪低迷。此外，受环保管控持续影响，国内再生铅企业成品库存仍维持低位。节后随着下游电池厂陆续复产并恢复采购，现货市场活跃度有望提升，但需警惕宏观情绪变化对铅价的连带冲击。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

雨季持续下菲律宾镍矿价格持稳，2026年初或维持窄幅震荡 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，本周仍处于雨季，降水持续。这周降雨主要分布在Palawan南部以及Honmohon地区。Zambales地区几降雨l量低，累计20mm。受切变线带来的多股气流影响，本周Honmohon降雨强度显著增大, Honmohon地区这周累计180mm以上的降雨量，Palawan降雨在45mm左右。其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过30mm. 12月份目前确认派船27船（含JIN BI），实际到港26船，实际开航11船。26年1月目前确认派2船，总派船数比上周多7船，派船增速与上周类似。本周12.20-12.26，到港6船，开航3船。目前菲律宾共有15船在装。港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存869万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约6.83万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约917元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年底菲律宾产量显著减少，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年初，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势 印尼镍矿价格本周持稳，林业工作组检查与处罚同步推进 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月下半期为14,599美元/干吨，较上一期跌了0.46%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8-52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，受西北季风峰值影响，印尼三大镍矿区降雨量均有提升。东南苏拉威西最为严重，周总降水量预计达 60-95mm，尤其是 1 月 1 日的强降雨可能导致矿山运输短暂停滞。莫罗瓦利和哈马黑拉维持在 50-80mm区间，需警惕矿石水分超标。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，预计镍矿升水持平运行。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态与RKAB大幅削减至2.5亿吨。同时，印尼林业工作组（Satgas PKH）公布了 50 家镍矿 IUP 企业名单，因违规占用 8447.28 公顷林地，面临约 80.2 万亿印尼盾的潜在罚款。SMM 了解到，该罚款对 2026 年 RKAB 审批影响有限，部分矿山正与政府协商处理，最终罚款金额或低于初步估算。

评述：本周（12.26-12.31）新一轮硅片报价下游电池企业陆接受，但整体成交量不大，硅片呈持续累库的状态。硅片企业按配额执行1月生产计划。 》查看SMM光伏产业链数据库

SMM12月31日讯： 宏观层面 ，国内政策保持积极，在北京召开的国内财政工作会议上，明确2026年继续实施更加积极的财政政策，将扩大支出、提振内需和消费并重点投向新质生产力等领域；市场监管总局部署2026年重点任务强调，要持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争；2026年国补方案正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新。海外方面，周内降息预期变化暂维持中性，美联储公布的12月会议纪要显示，FOMC在12月会议上同意降息，但官员们分歧严重。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要同时显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。 基本面来看 ，供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。需求端，高价抑制下游提货需求，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%。叠加中原地区环保管控力度持续加码，部分当地铝加工企业已全面停产，现货需求随之持续萎缩，预计于元旦假期结束后逐步恢复生产。当月下游整体开工率呈下行态势，铝水比例同步下降，较上月降低0.8个百分点至76.5%，降幅超出月初预期。根据SMM铝水比例数据测算，12月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比增加7.7%。库存方面，据SMM统计，本周三国内主流消费地电解铝锭库存录得66万吨，相比本周一累库1.5万吨。在高位铝价抑制出库、西北地区发运顺畅、春节前铸锭量持续增加预期下，SMM预计2026年1月底将增加至73万吨附近，且一季度将整体呈现累库趋势。 整体来看 ，近期宏观积极信号仍在持续释放，国内财政工作会议明确2026年将扩大支出、提振消费并重点投向新质生产力等领域，且2026年国补方案落地及资金下达，着眼于刺激消费品以旧换新，中长期有望提振铝下游需求，构成政策托底预期。基本面来看，周内关税调整未带来额外冲击，但供应端压力逐步凸显，需求侧则受到高价抑制与环保限产的共同制约，铝水比例显著下滑，下游型材等多个板块开工率延续弱势，现货消费呈现疲态。综合来看，强劲的宏观政策预期无疑是近期铝市关注和交易的热点，也为铝价构筑了底部防线，但基本面消费受抑以及库存接续增加的现实，将显著压制价格进一步冲高的动能，铝价短期以高位震荡运行为主，上方阻力明显。预计下周沪铝主力合约运行区间为22,300-23,200元/吨，伦铝运行区间为2920-3020美元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

2025年国内镁产业两极分化态势凸显，上游镁锭深陷供大于求的低迷，下游镁合金却自9月起需求迸发，迅速转入供不应求。展望2026，镁合金产能扩张与需求放量共振，对原镁的拉动效应将逐步释放，有望撬动全产业链供需逆转。 镁价年度回顾 2025年90镁锭价格呈现“M”形走势，价格重心显著下移。价格从年初16000元/吨下跌至3月07日价格年内最低点15050元/吨；紧接着价格低位反弹，5月13日达到年内高位17450元/吨；随着贸易商受畏高情绪驱使低价抛货，由此引发价格崩塌，价格弱势震荡至6月10日15950元/吨；随后下游逢低买入，冶炼厂持续去库助推镁价反弹，镁价再次拉高至17400元/吨；三季度末至四季度，镁厂集中复产使得供需格局再次逆转，供应压力急剧增加，12月02日第三次跌破16000元/吨，镁价低位盘整运行。整体来看，2025年全年价格波动幅度在2500元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价16344元/吨，同比下跌9.4%。 1-3月：宏观消息面上，中美贸易摩擦升级，市场恐慌情绪蔓延，大宗价格整体受影响明显；煤炭高供应导致价格持续下跌，成本端支撑力度弱；叠加春节期间镁锭库存高企，基本面驱动力不足，镁锭价格持续跌至年内低点。 3-5月：前期镁冶炼厂集体减停产使得镁市供应大幅减少，基本面持续好转，叠加“反内卷”政策预期拉涨，煤矿安全检查加严，原料价格上行，在成本支撑下，价格阶段性反弹至年中高位。 5-6月：市场交易逻辑回归基本面，采购商理性回归，叠加暑期需求淡季，需求端支撑不足，现货价格震荡下行，镁价下跌至低位。 6月-8月：大宗商品市场行情持续升温，各类有色金属价格联袂走高，黑色金属板块亦受焦煤价格飙升的强劲带动而同步上扬，受煤炭、硅铁等原镁核心原材料价格跳涨影响，叠加镁市基本面具备阶段性上行的良好条件，镁价在本周四突破17000元大关。 8月-12月，主产区原镁冶炼厂家顺利复产使得日产量增加至2000吨左右，骤然上行的原镁供应使得镁市供需失衡，下游采购方延迟采购叠加原镁冶炼厂家出货意愿增强，买卖双方情绪差异推动镁价阴跌不停 镁市供需面 供给端数据显示，当前镁锭市场宽松格局未改。2025年原镁产能为159万吨，原镁产量预计为101.37万吨，环比去年增长6.95%，全年开工率预计为63.67%。2025年全国共计在产原镁冶炼企业共计57家，其中陕西原镁产量占比为64%，陕西原镁产量环比2024年增长7万余吨，陕西原镁产量占比小幅提高；其中山西原镁产量占比为15%，内蒙原镁产量占比为6%，其他省份原镁产量占比为15%。 2025年年初，镁厂濒临成本曲线，部分镁厂选择停产检修，一季度原镁产量底部盘整运行；二季度原镁厂家库存持续下行，市场现货库存较为紧缺，镁价触底反弹，原镁厂家利润空间增长，二季度原镁产量小幅增长；三季度原镁厂家夏季检修，原镁厂家产量有增有减，三季度原镁产量小幅增长；四季度原镁厂家夏季检修结束，原镁产量极大恢复，叠加政策面消息推动停产已久的镁厂恢复生产，四季度原镁产量大幅增长。 与镁锭市场的冷清形成鲜明对比，镁合金市场自9月起迎来爆发式增长。数据显示，2025年全国镁合金产量达40.88万吨，同比增幅超15.20%，其中12月行业开工率攀升至80.35%，环比增长9.62%、同比激增46.06%，产能利用率的快速提升直接转化为产量增长。需求端的旺盛更显突出，镁合金龙头企业订单已排至明年2月，供应缺口持续拉大，推动市场从此前的价格博弈转向理性价值回归。  后市 镁合金的需求爆发主要得益于下游应用领域的全面拓展。新能源汽车是核心驱动力，当前单车镁合金用量已从传统燃油车的3.8kg上升至6.3kg，两轮电动车、低空经济、人形机器人等新兴领域需求快速崛起，雅迪、爱玛等企业启动镁合金车架批量采购，形成多元需求支撑。对于后市，业内普遍持乐观预期。虽然短期镁锭市场供需失衡格局难以快速逆转，但随着2026年全球镁合金需求预计突破60万吨，新能源汽车等核心领域渗透率持续提升，镁合金对镁锭的消化能力将显著增强。SMM分析认为，镁合金市场空间的持续拓展将逐步传导至上游，未来在需求端的强力拉动下，国内镁产业有望打破当前的结构性失衡，实现全产业链的供需逆转。

隔膜市场延续了结构性涨价的趋势，不同规格产品价格走势分化。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ涂层）报价1.54-1.85元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.05-1.24元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.05-1.21元/平方米。干法隔膜价格亦有所上扬，12μm与16μm产品分别报价0.46元/平方米和0.44元/平方米。当前价格上涨的核心推力在于供应端的紧约束：2026年隔膜行业整体扩产规模有限，且主流企业正推行月度谈单机制，这增强了其价格谈判的话语权，共同助推了价格上行。然而，市场也面临短期压力。随着第一季度终端需求转淡，隔膜企业的排产计划同步减量已成定局，价格持续上涨的势头可能因此受到制约。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM12月31日讯： 梯次回收本周情况： 本周梯次利用市场价格趋稳，前期上涨动能衰减，供需博弈进入均衡阶段。成本端支撑显著，镍、钴、锂盐三大关键原材料现货价格同步上涨，为梯次产品价格提供有力底部支撑，抑制了下行风险。供应端呈放量特征，临近年底，多数电芯厂受资金回笼、年度业绩考核等因素驱动，加大A、B品梯次电芯出货力度，市场流通量增加，缓解了前期局部供给紧张。需求端分化明显，部分下游企业启动年底备货采购，支撑市场需求；另有部分企业因资金状况及价格判断谨慎，对当前价格接受度低，暂持观望态度，暂缓采购。复盘2025年全年，梯次利用市场需求整体平稳，仅储能领域需求显著增长，储能项目装机量提升，成为全年需求增长核心动力。综合成本端支撑、供应端放量、需求端分化及全年需求平稳等因素叠加，当前梯次B品电芯价格维持持稳态势。 展望后续，短期基本面来看，梯次利用需求大概率保持稳定。下游传统应用领域需求已常态化，无大规模增量空间；储能领域需求虽增长，但短期难现爆发式增长，无法颠覆性拉动整体需求。在此背景下，市场价格上涨空间受限，短期内难有大幅波动，大概率维持区间震荡。同时，成本端传导存在滞后性，当前原材料涨价影响尚未完全传递至终端梯次应用环节，后续成本压力或逐步向上传导。随着春节临近，若多数下游企业集中启动年底备货，将提振市场需求，叠加成本端支撑，有望推动梯次B品电芯价格短期小幅上涨。后续走势仍需重点关注成本传导进度及备货需求释放力度两大核心变量。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873

本周储能电芯价格中枢持稳。从成本端来看，12月碳酸锂的月度价格的月均价达到了10万的水平。从供需端来看，2025年12月，储能行业延续了高景气度。从供给端看，部分电芯厂仍有新的大储电芯以及大电芯的产能投产。受碳酸锂价格上涨预期推动，部分企业提前备货生产；同时，为完成年度目标，也存在小厂通过“三班倒”等方式集中冲量的现象，共同推动了12月整体供应量的跃升。需求端则获得了海外订单的强力支撑。进入2026年1月，电芯厂普遍呈现出“淡季不淡”的状态，部分企业已开始为后续生产进行原料补库。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

本周热卷价格小幅走弱，价格重心下移，节前市场信心不足，整体成交情况有所转差。供应方面，本周钢厂热轧产线检修仍有增加，热卷产量呈现减少态势。需求方面，本周市场仍是淡季，且节前补库需求基本结束，整体热卷周度表需呈现下降状态。库存方面，本周库存呈现累库状态，使得热卷价格承压。成本方面，本周焦炭价格节前暂稳，铁矿价格上涨，热卷成本支撑增强。后续来看，钢材出口许可证相关消息频繁扰动市场情绪，元旦过后出口接单及发运或受到负面影响，以及节后焦炭有降价预期，热卷成本支撑或减弱，加之假期期间库存累积，热卷市场偏空因素较多，预计节后热卷主力合约将在3200-3300区间运行。