SMM 1月6日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘金属集体飘红，且涨幅均十分可观，伦锡涨5.32%，伦铜涨4.96%，伦铜盘中最高冲至13090美元/吨，继续刷新其上市以来的历史新高；伦铝、伦锌、伦镍、沪铜、沪铝一同涨逾2%，伦铝涨2.47%，伦锌涨2.59%，伦镍涨2.79%，沪铜涨2.22%，其盘中一度上探至102820元/吨，同样刷新其上市以来的历史新高；沪铝涨2.57%，其盘中最高冲至24280元/吨，刷新2021年10月以来的新高。沪锌、沪锡一同涨逾1%，沪锌涨1.15%，沪锡涨1.05%。氧化铝主连跌0.72%，铸造铝主连涨2.18%，盘中最高冲至23060元/吨，续刷其上市以来的历史记录。 隔夜黑色系普跌，仅不锈钢唯一飘红，涨幅达0.08%。双焦一同跌超1%，焦煤跌2.37%，焦炭跌1.92%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金隔夜上涨3%，COMEX白银大涨7.74%。国内方面，沪金涨0.93%，沪银涨3.17%。 截至1月6日8:05分隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 1月5日下午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的韩国总统李在明举行会谈。习近平强调，中韩两国长期坚持“以和为贵”“和而不同”，超越社会制度和意识形态差异，相互成就、共同发展。双方应延续这一优良传统，不断增进互信，尊重各自选择的发展道路，照顾彼此核心利益和重大关切，坚持通过对话协商妥善解决分歧。 中共中央政治局常委、国务院总理李强1月3日至5日在广东调研。他强调，迈入新的一年，要深入贯彻习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神，紧紧围绕推动高质量发展这个主题，牢记在全国发展大局中的使命，厚植创新发展优势，勇立改革开放潮头，只争朝夕做好经济社会发展各项工作，奋力实现“十五五”良好开局。 上海浦东引领区2026年抓投资优环境促发展大会1月5日启幕。会上，浦东新区50个重点项目签约，总投资额超700亿元。“十五五”浦东新区十大硬核产业集群方案提出，上海浦东将推动集成电路、生物医药、智能网联汽车、软件信息服务业集群迈上5000亿元规模，人工智能、智能终端集群冲刺2000亿元规模，民用航空、船舶海工、具身智能、新型能源集群达成1000亿元规模。 美元方面： 隔夜美元下跌0.11%报98.33，交易商将焦点转向本周一系列关键美国经济数据，以寻找有关货币政策前景的线索。备受关注的美国月度就业报告将于周五公布，这将成为塑造货币政策前景预期的关键因素--而这无疑是影响美元的更重要因素。 美国12月制造业活动萎缩幅度超过预期，且连续10个月处于低迷状态。美国供应管理协会(ISM)周一表示，随着制造业继续受到特朗普进口关税的影响，新订单再次下降，投入成本不断攀升。 美元指数稍早触及12月10日以来最高，但随后回落，盘尾下跌0.3%，报98.262。美元指数在12月下跌了1.2%，为8月以来的最弱月度表现。根据计算，交易商目前预计今年美国将降息两次。 投资者也在等待特朗普宣布下任美联储主席人选，鲍威尔的任期将于5月结束。特朗普表示，他将在本月宣布人选，并称鲍威尔的继任者将是非常相信应大幅降息的人。（文华综合） 数据方面： 今日，将公布澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数、巴西12月季调后SPGI服务业PMI、巴西12月季调后SPGI综合PMI、英国12月SPGI服务业PMI终值、英国12月政府官方净储备变动，德国12月CPI年率初值、加拿大12月储备资产总额等数据。 此外，国内成品油将开启新一轮调价窗口。美国国务卿鲁比奥、美国国防部长赫格塞思、美国司法部长邦迪以及美国中情局局长拉特克利夫和美国参谋长联席会议主席凯恩在国会大厦出席会议，就委内瑞拉问题进行汇报；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；“科技春晚”2026年消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行；韩国总统李在明于2026年1月4日至7日对中国进行国事访问。 原油方面： 隔夜两市油价一同上涨，美油涨1.8%，布油涨1.68%。交易商评估委内瑞拉局势，对全球最大原油储量国的原油流动可能产生的影响。 此外，新华社报道，石油输出国组织（欧佩克）4日发表声明说，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。 沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表当天举行线上会议，讨论国际石油市场形势及前景。声明说，由于季节性因素，上述国家决定在2026年2月和3月暂停增产步伐，产量与2025年12月及2026年1月保持相同。声明还说，为维护石油市场稳定，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏。 沙特阿美在一份声明中称，沙特已将2月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）定为较阿曼/迪拜平均价格升水0.30美元/桶，较上月下调。1月的官方售价为升水0.60美元/桶。一项初步调查显示，上周美国原油和成品油库存料上升。 在周度库存数据发布前受访的四家分析机构平均预估，截至1月2日当周，原油库存增加约130万桶。一项涵盖更多分析机构的扩展调查将于周二发布。 美国石油协会（API）将于北京时间周三5:30公布周度原油库存报告。美国能源信息署（EIA）库存周报将于北京时间周三23:30公布。 摩根士丹利（Morgan Stanley）周一在一份报告中称，预计2026年油市料供应过剩190万桶/日。该报告还称，预计2026年中期，布伦特原油价格将接近每桶55美元。远期价格料维持韧性。（文华综合）

1月5日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜首次突破每吨13,000美元，因智利一铜矿发生罢工，加上市场预期将出现供应缺口及伦敦金属交易所认证仓库库存偏低，供应忧虑升温。 伦敦时间1月5日17:00(北京时间1月6日01:00)，LME三个月期铜上涨522美元，或4.19%，收报每吨12,991.5美元。盘中一度触及13,045美元，刷新12月29日创下的12,960美元的纪录高位。 美国方面，Comex期铜飙升4.6%，至每磅5.9005美元，合每吨13,008美元，亦创历史新高。 交易员称，Capstone Copper位于智利北部的Mantoverde铜金矿罢工，进一步强化供应短缺题材。 Mantoverde矿预计产量在29,000-32,000吨之间，虽仅占今年全球约2,400万吨矿铜产量的一小部分，但仍加剧市场对供应不足的预期。 瑞银分析师在报告中表示：“我们预计2026年铜需求增长约3%，而精炼铜供应增幅不足1%，将导致30万至40万吨缺口，2027年缺口或扩大至约50万吨。” 推动铜价上涨的另一因素是LME库存下降，目前库存为142,550吨，自8月底以来已减少55%。 离开伦敦金属交易所系统的铜大部分流向了美国。尽管美国自8月1日起生效的进口关税豁免政策涵盖了铜，但铜关税目前仍在审议中。 其他金属方面，LME三个月期铝上涨70美元，或2.32%，收报每吨3,085.5美元，盘中触及每吨3,093美元，为2022年4月以来最高，因市场担忧潜在供应短缺，部分原因是产量上限。 Wittsend Commodity Advisors总裁Gregory Wittbecker表示：“过去20年，LME价格基本由中国的资本支出决定。如今市场必须开始考虑印尼等地的资本支出。” LME三个月期锡上涨2,057美元，或5.09%，收报每吨42,466.0美元。交易商表示，锡价大幅上涨的原因是低成交量市场中的空头回补。 （文华综合）

1月5日（周一），沪铜上涨，开年表现强劲，因智利矿山罢工导致供应担忧加剧。 上海期货交易所（SHFE）主力期铜日间收盘上涨2.68%，报每吨101,350元，在2026年首个交易日收复100,000元关口。 北京时间17:29，伦敦金属交易所（LME）三个月指标期铜上涨2.75%，报每吨12,813美元。当天早些时候，该合约一度攀升3.50%，逼近去年创下的12,960美元纪录高位。 由于主要工会与公司就新劳动合同的谈判破裂，Capstone Copper在智利北部的Mantoverde铜金矿数百名矿工罢工，对铜价构成支撑。 罢工发生后2026年供应担忧继续加剧。此前矿山业务中断、美国关税导致的地区性混乱推动铜价在过去一年创下历史新高。 与此同时，上周五，南非约翰内斯堡-艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里兰德 (Robert Friedland) 、联席董事长郝维宝 (Weibao Hao) 与总裁兼首席执行官玛娜·克洛特 (Marna Cloete)公布，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)50万吨/年一步炼铜冶炼厂在点火烘炉约五周后，也即首次投料一周后，于12月29日顺利出产第一批阳极铜。 基本金属周一走强，尽管投资者仍在评估上周末美国对委内瑞拉采取军事行动并抓获委总统马杜罗的影响。 铝今年开局强劲。沪铝收盘上涨3.98%，报每吨23,645元。 LME三个月期铝攀升1.28%，报每吨3,054美元。 上海主力锡合约大涨2.45%，报每吨334,370元。LME三个月期锡上涨3.42%，报每吨41,790美元。 沪锌涨幅为2.25%，报每吨23,820元；沪铅涨幅为0.67%，报每吨17,395元；沪镍微涨0.57%，报每吨134,100元。 LME其他金属中，三个月期锌上涨1.07%，报每吨3,160.5美元；三个月期铅上涨0.32%，报每吨2,013美元； 三个月期镍上涨0.3%，报每吨16,870美元。 （文华综合）

在喜忧参半的信号下，全球镍市场迈入2026年。虽然由于预期印尼供应将趋紧，价格近期持坚，但更广泛的行业预测仍指向结构性过剩，这可能限制持续上涨。 截至1月2日当周，镍期货价格达到每吨16,765美元，周度上涨了近7%，主要受政策面驱动的情绪支撑，而不是需求基本面的变化。 进入2026年，关键的问题依然是全球镍供需是否能够趋向平衡。 **印尼政策信号加剧不确定性** 印尼正在考虑削减其2026年镍矿石生产配额至约2.5亿湿吨，这大幅低于2025年的3.79亿湿吨目标。尽管这些政策讨论提振了近期的价格情绪，但市场参与者指出，最终配额的明确可能需要时间，实施风险仍然很高。在得到确认之前，这些拟议的削减措施被视为是市场情绪的支撑，而非供应的实质性收紧。 **镍生铁产能扩张使得供应依然过剩** 尽管存在相关政策讨论，但印尼的镍供应过剩局面仍主要由镍生铁（NPI）及中间产品的快速产能扩张所支持。 像莫罗瓦利（Morowali）和韦达湾（Weda Bay）这样的工业中心仍在不断进行现有冶炼厂产能的扩充和优化工作。即便新项目的发布速度有所放缓，但较高的产能利用率以及逐步的产能扩张仍在保证充足的镍产量供应，从而进一步加剧了市场结构性供过于求的状况。 **机构：在过剩的条件下，价格上档有限** 主要金融机构对于镍价的中期前景保持谨慎。 世界银行（World Bank）预测，2026年镍价约为每吨15,500美元，2027年小幅上涨至每吨16,000美元。 高盛强调，印尼生产商的利润是关键的波动因素，预测到2026年底价格将跌向每吨14,500美元。 诺里尔斯克镍公司（Nornickel）预测，2026年镍供应过剩约275,000吨，增强了价格持续承压的预期。 荷兰国际集团（ING）预测，镍价将保持区间波动，受高企的库存和迟滞的需求制约，2026年平均价预计为每吨15,250美元。 ING Research预测，2026年镍供应过剩约261,000吨，与2025年的水平大体一致，主要受印尼的镍生铁和中间品产量扩张推动。 **展望** 尽管印尼政策的讨论为镍价注入了波动性和短期支撑，但2026年的整体前景仍受到结构性供应过剩的影响。除非供应增长明显放缓，或者不锈钢和电池行业的需求加速超出预期，否则镍价可能会维持在区间内波动，上行空间受限，而不是进入持续的上行周期。

1月5日（周一），据当地媒体Bisnis.com周一报道，印尼矿业部表示，在政府审核矿企年度产量配额计划期间，矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25%。该报道援引了一封部长的信件内容。 在矿产丰富的印尼，所有矿企都必须向政府提交一份年度生产计划，被称为RKAB，以获得政府的批准，确定他们每年可以生产多少。 从2026年期，印尼将RKABs审批期限从“三年一审”改回“一年一审”，政府已下令矿企重新申请之前发放的2026年和2027年配额。 根据10月份公布的部委规定，在新配额的审批过程中，矿企可以参考之前批准的2026年配额，直到2026年3月底，以决定生产多少。 配额期限的缩短给行业造成了不确定性，镍矿商淡水河谷印尼公司（Vale Indonesia）在上周五表示，暂停采矿活动，因为他们的RKAB尚未获得批准。 矿业部副部长Yuliot Tanjung周五表示，相关审批“目前正在整合当中”，镍产量配额将进行调整，以满足国内冶炼厂的需求。 矿业部长Bahlil Lahadalia表示，政府计划今年大幅减少矿业产量配额以支撑价格，包括一直低迷的煤炭价格。

1月5日（周一），上海期铜在2026年开局走势强劲，此前智利矿场的罢工活动加剧了供应担忧。 北京时间13:35，上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约上涨1.89%，报每吨100,570元，2026年首个交易日重返100,000元关口。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜攀升2.63%，报每吨12,797美元。今日早些时候，该合约最高攀升3.28%，逼近去年创下的12,960美元的纪录高位。 在智利北部的Capstone Copper公司旗下Mantoverde铜金矿的数百名矿工举行罢工，因主要工会与公司之间就新的劳动合同的谈判破裂。该消息给铜价带来支撑。 随着罢工进入2026年，供应担忧继续加剧，此前的矿山中断、美国关税导致的地区混乱推动了铜价在过去一年实现破纪录的涨势。 与此同时，上周五，南非约翰内斯堡-艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里兰德 (Robert Friedland) 、联席董事长郝维宝 (Weibao Hao) 与总裁兼首席执行官玛娜·克洛特 (Marna Cloete)公布，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)50万吨/年一步炼铜冶炼厂在点火烘炉约五周后，也即首次投料一周后，于12月29日顺利出产第一批阳极铜。 多数基本金属周一走强，但投资者仍在评估美国上周末对委内瑞拉采取军事行动的影响，此次行动逮捕了总统马杜罗。 铝价开年亦走强。上海期铝上涨3.45%，报每吨23,525元，盘中一度上涨4.6%，至每吨23,780元，达到四年多高位。 LME三个月期铝攀升1.24%，报每吨3,053美元，盘中最高上涨1.77%，至每吨3,069美元，达到三年半高位。 上海期锡主力合约上涨2.1%，报每吨333,240元；LME三个月期锡飙升4.52%，报每吨42,235美元。 上海期锌主力合约上涨2.36%，报每吨23,845元；LME三个月期锌上涨1.46%，报每吨3,172.5美元。 上期期铅主力合约上涨0.81%，报每吨17,420元；LME三个月期铅上涨0.57%，报每吨2,018美元。 上海期镍主力合约上涨0.38%，报每吨133,850元；而LME三个月期镍下跌0.12%，报每吨16,800美元。 （文华综合）

宏观 局势缓和 政策发力 2025年，全球市场在地缘冲突、关税扰动与科技叙事交织中运行，黄金与权益资产罕见地共振齐涨，美元与原油价格走势趋同，市场特征突出。以美国关税政策的威胁与让步为节点，市场经历了“特朗普交易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—‘TACO交易’”四个阶段，展现了重大事件驱动下的高波动性。 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性“缓和期”，但美国中期选举前后风险可能再度上升。在此背景下，中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量。 在经济运行上，美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势。中国处于新一轮信用扩张初期，关注财政政策能否有效激发民间投资活力。 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强；美债利率在降息预期下趋于下行；美股整体看涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经济超预期衰退。 贵金属 根基稳固 牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞胀担忧，逐步切换至下半年的降息与结构性挤仓。展望2026年，贵金属牛市基础依然牢固。 宏观层面，预计美国继续实施财政与货币双宽松政策，信用扩张对经济形成托底，通胀保持黏性。在此背景下，美债实际利率与美元有望走弱，构成贵金属的宏观利好。 黄金方面，主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮），这三大因素将继续驱动长期牛市。白银方面，市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨。工业需求维持韧性，美国将白银列为关键矿产可能引发的关税风险，以及低库存下潜在的阶段性短缺，将进一步放大价格弹性。 价格展望上，在基准情形下，金价将震荡偏强，预计COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司；白银表现或更强，预计COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司。主要风险在于美联储政策不及预期、美国经济危机或地缘风险超预期升级。 铜 供应偏紧 估值高企 2025年铜价重心超预期抬升，主要源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑。展望2026年，铜价高估值格局预计延续。 宏观面上，中美流动性宽松基调延续，为金属提供利好环境，但中美博弈仍是潜在变量。微观上，铜供应持续紧张。矿山端受制于资本开支与扰动因素，供应增量有限，供应紧张局面或最早于下半年缓解。消费端，虽然地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢。 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态。节奏上，上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低；下半年若矿山供应恢复，供应或转向小幅过剩。内外结构上，因国内供应增速相对更高，净进口需求预计进一步降低。 在此背景下，铜价估值有望保持高位，预计LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右）。若宏观与基本面形成共振，高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨）。策略上，可关注上半年因内外供需差异带来的跨市正套机会，以及现货偏紧阶段的跨期borrow机会。主要风险在于宏观政策转向及铜供应紧张格局超预期缓解。 铝 成本托底 宏观定调 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”的格局。上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近寻找支撑。氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间，需关注减产节奏对价格的调节作用。电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态，供需矛盾并不突出。 成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，则铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近。整体来看，产业利润维持在高位，但进一步扩张受新增产能投资成本约束，市场走势预计前高后低，策略上可关注区间下沿的多头布局与下半年的利润保护机会。 镍 成本重构 供应过剩 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力。上游印尼镍矿供应虽然存在不确定性，但实际收紧尚未落地，当前高矿价在产业链利润普遍缩减的背景下难以维持，不锈钢需求疲软的压力预计向上游矿端传导。供应结构的关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍。 随着MHP对“RKEF 转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，这意味着镍价成本中枢面临进一步下沉。整体来看，在不锈钢需求难有超预期增长、新能源领域增量暂不足以扭转局面的背景下，镍供应过剩局面明确，价格核心驱动在于成本支撑下移。市场需重点关注MHP的实际投产进度及不锈钢排产情况，预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待。 锡 需求驱动 韧性凸显 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性。需求端是市场的核心看点，结构分化显著：传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长（预期增速在50%~60%），成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲了半导体行业去库周期尾部的拖累，预计全年全球表观消费增长3.6%。供应端则呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放，并带动全球锡锭产量小幅提升。 在此供需背景下，市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松。若无重大宏观风险或超预期供应释放，预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨，策略上可关注内外正套机会。主要风险点在于美国“232调查”结果可能重构贸易流，以及缅甸、印尼供应的释放节奏。 锌 过剩压制 震荡为主 回顾2025年，内外锌市走势显著分化，国内过剩压力主要通过沪伦比价下跌来释放。展望2026年，此分化格局料将延续。供应端，现有锌价利润激励矿端投产，增量高度集中于国内。火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂。国内冶炼增量潜力大于海外。 需求呈现“外强内弱”格局。国内需求受地产制约，增长依赖外销订单。海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏。总体看，火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨，但宽松货币环境限制下跌深度。低比价或成常态，需警惕海外低库存引发的挤仓风险。主要风险来自美联储政策及供应超预期。 铅 矿紧锭松 内外分化 2025年铅价窄幅震荡，内盘表现强于外盘。展望2026年，结构性矛盾将深化，预计市场呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局。全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压，但副产品收益支撑国内原生铅产量增长；再生铅受废电瓶制约，可能减产。 需求端分化。海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复。国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策，铅酸蓄电池出口受贸易壁垒影响。整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出。 由于宏观情绪及成本提供支撑，预计铅价维持区间震荡且中枢上移。沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~ 2200美元/吨。内外比价偏强运行，跨市套利宜把握阶段性机会。风险在于宏观变化及国内补贴政策退潮。 黑色 铁弱煤强 区间博弈 2025年黑色系价格呈深V反转。展望2026年，钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓。房地产用钢继续探底，非地产用钢虽受基建与制造业投资支撑，但“用钢密度”持续下降制约总量增长；出口韧性是为数不多的亮点之一。整体粗钢需求预计延续弱势。 市场焦点转向原料端，铁矿石与煤炭走势分化。铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移。反观煤炭，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑。为避免行业“内卷”、助力对抗通缩并推动绿色转型，煤炭供给侧政策或维持偏紧态势，以支撑价格稳定在合理的政策均价附近。据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨。 硅 供给宽松 箱体运行 2026年，工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松的格局。工业硅方面，得益于西北地区生产成本优势支撑开工韧性，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%。需求端，受有机硅产量微降、光伏增速回落等因素影响，需求增速仅为4%。在供需错配下将出现约14万吨的累库，价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显。多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑。多晶硅产量预计将增长9%，至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间。投资者需警惕工业硅供给的突发扰动以及多晶硅政策落地不及预期带来的下行风险。 碳酸锂 供需改善 弹性犹存 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年碳酸锂价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨。尽管全球锂资源供给预计同比增长23%，至209万吨LCE，但国内因储能与动力需求双轮驱动，锂电需求预计保持20%增长。叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转。价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情。同时需关注上半年供给修复带来的价格承压风险，以及需求前置、表外供给超预期等潜在影响。 （来源：期货日报）

SMM 1月5日讯： 金属市场方面： 1月1日及1月2日周四、周五恰逢国内元旦假期，内盘金属休市，暂停交易。 外盘基本金属1月1日一同休市，1月2日正常开展交易。1月3日、1月4日正值周末，SMM整理了截至2026年1月4日8:40分周五隔夜收盘的外盘美元、原油及金属市场的运行情况，具体如下： 截至1月4日8:40分周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 国内元旦假期期间，外盘基本金属涨跌互现，伦铜在国内假期期间下跌0.07%，伦铅跌0.57%，伦锡跌0.54%。伦铝以0.8%的涨幅领涨，其1月2日盘中最高冲至3025美元/吨，刷新2022年5月以来的新高；伦锌小幅微涨0.03%，伦镍涨0.06%，伦镍盘中最高冲至16950美元/吨，刷新2024年10月以来的新高。 贵金属方面，COMEX黄金元旦假期期间上涨0.23%，COMEX白银涨1.81%。 宏观面 国内方面： 2026年1月1日出版的第1期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《学习好贯彻好党的二十届四中全会精神》。文章指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，进一步全面深化改革，把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。 2026年1月1日，存量公积金贷款利率以及存量商业贷款利率将同步下调。其中，对于2025年5月8日以前已经发放的个人住房公积金存量贷款，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。 据海口海关统计，元旦假期前两日：海口海关共监管海南离岛免税销售30.7万件，同比增长48.3%；购物人数达6.5万人次，同比增长60.9%；购物金额达5.05亿元，同比增长121.5%。 商务部表示，2025年，以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆。 我国规模最大全钒液流电池储能电站——三峡集团新疆吉木萨尔全钒液流储能电站近日实现全容量投产运行。电站额定功率20万千瓦，储能规模100万千瓦时，预计每年可提升项目配套光伏电站利用率10%以上，最高可增发超2.3亿千瓦时的清洁电能。 美元方面： 美元在国内元旦假期期间累计涨幅达0.17%。截至2025年12月31日隔夜收盘，美元指数以0.05%的涨幅报98.27%，年线下跌9.42%，在劳动力市场数据强于预期之后抹去了早些时候的跌幅，但在经历了一年的降息、财政担忧以及特朗普总统治下不确定的贸易政策后，美元仍录得自2017年以来的8年最大年度跌幅。 美国劳工部周三表示，截至12月27日当周，首次申请失业救济人数经季节性调整后减少1.6万，降至19.9万，为一个月来最低低于调查经济学家预测的22万。 2025年对美元的压力还来自于市场对美联储在特朗普政府下独立性的担忧，特朗普推动激进降息。特朗普表示，他计划在1月宣布下一任美联储主席人选，以接替任期将于5月结束、并长期受到总统批评的鲍威尔。不过，部分新任投票委员近期对继续降息表示怀疑。 2026年开初，美元周五强势开局，以0.16%的涨幅报98.44，投资者期待可能影响美联储政策和全球市场走向的关键一周经济数据，全球贸易战和美联储独立性的持续担忧，这些风险在今年依然存在。 本周将公布大量数据，其中包括本周五将公布的非农就业报告，预计这些数据将提供美联储是否会进一步降息的线索。目前市场预期美联储将今年降息两次，而此前美联储内部意见分歧严重，预计降息一次。（文华综合） 其他货币方面： 欧元全年上涨逾13%，创下2017年以来的最大年度涨幅。英镑2025年上涨7.7%，同样创下2017年以来最大年度涨幅。其他欧洲货币在2025年也大幅上涨。瑞士法郎上涨14%，瑞典克朗上涨20%。 日元是2025年少数未能受益于美元疲软的货币之一，全年基本持平，尽管日本央行今年已两次加息，分别在1月和本月早些时候。 数据方面： 本周 中国方面，将公布中国12月PPI年率、中国12月CPI年率、中国12月SPGI服务业PMI、中国12月外汇储备等数据 ；美国方面，将公布美国12月纽约联储1年通胀预期、美国12月纽约联储3年通胀预期、美国12月ISM制造业PMI、美国12月ADP就业人数变动、美国10月耐用品订单月率修正值、美国10月工厂订单月率、美国12月ISM非制造业PMI、美国11月JOLTs职位空缺、美国12月挑战者企业裁员人数、美国截至1月3日当周初请失业金人数、美国截至12月27日当周续请失业金人数、美国12月非农就业人口变动季调后、美国12月平均每小时工资年率、美国12月私营企业非农就业人数变动、美国12月劳动参与率、美国12月制造业就业人口变动季调后、美国12月失业率、美国9月营建许可年化总数初值、美国1月密歇根大学消费者信心指数初值等数据；欧元区方面，将公布欧元区1月Sentix投资者信心指数、欧元区12月调和CPI年率-未季调初值、欧元区12月核心调和CPI年率-未季调初值、欧元区12月经济景气指数、欧元区12月工业景气指数、欧元区12月消费者信心指数终值、欧元区11月失业率、欧元区11月零售销售月率、欧元区11月零售销售年率等数据；德国方面，将公布德国12月CPI年率初值、德国11月实际零售销售月率、德国11月实际零售销售年率、德国12月季调后失业率、德国12月季调后失业人数变动、德国11月季调后工业产出月率、德国11月工作日调整后工业产出年率、德国11月季调后出口月率等数据；加拿大方面，将公布加拿大12月储备资产总额、加拿大12月IVEY季调后PMI、加拿大12月IVEY未季调PMI、加拿大11月贸易帐、加拿大12月就业人数变动、加拿大12月失业率等数据；澳大利亚方面，将公布澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚截至1月4日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚11月统计局CPI年率-季调后、澳大利亚11月商品及服务贸易帐、澳大利亚11月进出口月率等数据；英国12月SPGI服务业PMI终值、英国12月政府官方净储备变动、巴西12月季调后SPGI服务业PMI、巴西12月季调后SPGI综合PMI、瑞士12月CPI年率、瑞士12月未季调失业率、瑞士12月季调后失业率、法国11月贸易帐、全球12月工业生产周期转折点领先指标、全球12月供应链压力指数等也将公布。 此外，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在美国经济学会上发表讲话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话，“科技春晚”2026年消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在该行主办的一次线上会议致欢迎辞并参加非正式谈话。韩国总统李在明于2026年1月4日至7日对中国进行国事访问。国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面： 两市油价在2025年最后一个交易日一同收跌，美油年线下跌19.95%，布油年线下跌18.39%，布油录得连续第三年的下跌，这是有记录以来持续时间最长的年线连跌。市场对供应过剩的预期增强，这一年的重要事件包括战争、关税提高、OPEC+产量增加以及针对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁。 法国巴黎银行大宗商品分析师Jason Ying预计，布伦特原油将在第一季度跌至每桶55美元，之后随着供应增长正常化和需求持平，将在2026年剩余时间内回升至每桶60美元。 2026年首个交易日，两市油价再度收跌，投资者权衡供应过剩担忧与地缘局势风险，包括乌克兰战争和委内瑞拉出口。Price Futures Group高级分析师Phil Flynn表示：“尽管存在所有这些地缘政治担忧，但石油市场似乎并未受到影响。油价陷于目前的长期交易区间内，而且人们普遍认为，无论发生什么，市场供应都将充足。” OPEC及其盟友组成的OPEC+将于周日举行会议。Sparta Commodities分析师June Goh表示，交易员普遍预期该组织将在第一季度继续暂停增产。“2026年将是评估OPEC+为平衡供应所作决定的重要一年，”她表示，并补充称，中国将在上半年继续建立原油库存，为油价提供支撑。 Phillip Nova分析师Priyanka Sachdeva称，原油价格走势平淡反映出，市场在短期地缘局势风险和指向供应过剩的长期市场基本面之间拉锯。 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，10月份美国石油日产量达到1,387万桶，创历史新高。EIA报告称，上周原油库存下降，而汽油和馏分油库存上升，因炼油活动强劲。（文华综合）