港股AI大模型股大爆发，智谱一度狂飙超40%，市值突破1万亿港元，MINIMAX大涨超20%，此前智谱宣布正式上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。分析认为，GLM-5.2在长上下文编程场景下优势较为显著，正在重塑行业格局，推动智谱跻身全球头部。 6月22日，A股早盘冲高回落，三大股指一度集体转跌，临近午盘股指再度翻红，创业板盘初一度涨超1%，算力硬件、半导体产业链早盘拉升之后回落，寒武纪、摩尔线程等热门股齐跌，培育钻石、工业气体等概念股大涨，有色金属、石油化工、大金融等板块走强，医药、机器人，餐饮旅游、日用化工等板块集体调整。 港股低开低走，恒指、恒科指盘初跌幅持续扩大，恒指跌2%，恒科指跌超1.5%，科网股普遍下挫，芯片半导体、AI大模型股逆势大涨，兆易创新涨超10%，智谱一度狂飙40%，市值突破1万亿港元。债市方面，国债期货集体下跌。商品方面，国内商品期货普遍下跌。核心市场走势： A股 ：截至发稿，沪指涨0.18%，深成指涨0.29%，创业板指涨0.74%。 港股 ：截至发稿，恒指跌0.98%，恒科指跌1.35%。港股三大指数高开盘中均刷新近期调整新低。 债市 ：国债期货全线下跌，截至发稿，30年期主力合约跌0.15%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。 商品 ：国内商品期货多数下跌，截至发稿，新能源材料跌幅居前，碳酸锂跌6.08%；贵金属全部下跌，沪银跌5.65%；农副产品多数下跌，鸡蛋跌4.62%；化工品多数下跌，聚丙烯跌2.41%；黑色系多数下跌，焦煤跌2.24%；能源品全部下跌，LPG跌2.01%；非金属建材全部下跌，PVC跌1.80%；基本金属多数下跌，沪锡跌1.31%；油脂油料多数下跌，菜油跌0.81%；航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨0.11%。 12:01 盘面上，权重科技股、黄金股、汽车股、内房股、光伏股、航空股跌幅明显。另外，存储半导体、光通讯、中资券商股、保险股、AI应用概念股逆势上涨，其中大模型概念龙头智谱一度飙升超42%至2980港元，再创历史新高。 消息面上，智谱近日发布新模型GLM-5.2，性能表现获得较好反响，并引发了智谱创始人唐杰和特斯拉创始人马斯克的隔空“辩论”。 华尔街见闻 文章写道，6月18日，有网友在社交媒体提问称：“中国大模型预计何时能够达到Anthropic的Fable水平？智谱GLM-5.2无疑缩小了差距。” 特斯拉CEO马斯克对此回复称：“可能在（2027年）一季度。” 6月15日，智谱宣布正式上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。与以往主打即时问答能力的模型不同，GLM-5.2主攻“长程任务”——让AI不再只做即时问答，而能像人一样连续工作数小时、自主跑完一个完整的大型工程。 在Artificial Analysis综合榜单上，GLM-5.2取得51分，位列开源模型SOTA。业内认为，GLM-5.2在长上下文编程场景下优势较为显著，正在重塑行业格局，推动智谱跻身全球头部。 摩根大通认为，随着行业变现路径逐渐向API、编码、智能体和企业工作流收敛，模型能力领先性变得更为关键，定价权将更多取决于能力，而非产品覆盖广度或使用规模。 11:47 盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超4200股飘绿，上午半天成交2.52万亿。沪深两市半日成交额2.5万亿，较上个交易日放量近3700亿。板块方面，券商股午前拉升，培育钻石、能源金属、半导体、炒股软件、锂电池、光伏题材活跃。机器人、商业航天、创新药概念股走弱。 具体来看，培育钻石概念股大涨，力量钻石、黄河旋风等多股涨停。 消息面上，英特尔现任CEO陈立武表示，投资了一家人造金刚石晶圆公司，看好钻石作为散热材料在芯片封装领域的应用潜力。 今天早盘，科创50、科创ETF等皆大幅冲高，但10点左右皆迎来了一波杀跌，寒武纪、摩尔线程等多只热门股走弱，并一度带领三大股指下行。 临近午盘，半导体板块有所回升，敏芯股份、富信科技、裕太微等涨幅居前，三安光电涨停，中芯国际、兆易创新、盛合晶微均涨超4%。 中信证券认为，受益于下游大客户积极的资本开支指引以及扩产计划，半导体设备需求有望维持强劲。预计2026年、2027年全球晶圆制造设备（WFE）市场规模将分别同比增长26%、35%至1478亿美元、1995亿美元，其中下游存储占比进一步提升。 在AI回落之际，红利指数明显企稳，跌幅由1.2%以上，收窄到0.5%以内。券商、保险等大金融股显著拉升。券商、保险等金融股反弹，广发证券涨停，中信建投、新华保险涨超6%。 据 券商中国 ，上周市场“科技主导、成长占优”的特征显著，全周四个交易日创业板指、创业板50、科创50和科创综指涨幅分别达到11.02%、10.95%、14.93%和13.24%，均创下或接近新高。 中信建投策略分析师夏凡捷认为，从基本面、估值和交易结构三大影响市场中期主线的维度来看，目前，泛AI行业与传统行业的基本面分化仍在加剧，这是AI算力主线持续强势的关键原因，同时也影响了两者的估值分化和交易结构的恶化。 有色板块拉升，金钼股份、锌业股份等近10股涨停。 消息面上，机构指出，先进制程与3D封装使“金属”从辅助材料跃升为核心耗材。7nm以下制程的金属层数显著增加，HBM4等新一代存储芯片量产使靶材消耗较传统工艺提升3—5倍；Chiplet架构的垂直堆叠更让靶材沉积次数呈指数级增长。 下跌方面，军工板块下挫，襄阳轴承跌停；创新药概念走低，博瑞医药跌近18%。 11:08 培育钻石概念股大爆发，惠丰钻石涨超23%。 10:54 A股三大指数冲高回落，创业板指翻绿，此前一度涨近1.7%。医药生物、军工、汽配、酒店旅游等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近4400只。 10:48 金融股大幅冲高，新华保险、广发证券、中信建投涨近7%，华泰证券、长江证券、华安证券、中国人寿等涨超5%。 10:46 电网设备板块异动拉升，中国西电反包涨停，走出5天3板，中元股份涨超10%，安科瑞、松发股份、迦南智能、三变科技跟涨。 10:44 创新药概念盘中持续走弱，博瑞医药20cm跌停，诺思兰德、益方生物、众生药业、艾迪药业、百花医药等跟跌。 09:48 香港恒生指数跌幅扩大至1.86%，恒生科技指数跌1.53%。智谱涨超30%，年内涨超2000%。 消息面上，智谱近日发布新模型GLM-5.2，性能表现获得较好反响，并引发了智谱创始人唐杰和特斯拉创始人马斯克的隔空“辩论”。 华尔街见闻 文章写道，6月18日，有网友在社交媒体提问称：“中国大模型预计何时能够达到Anthropic的Fable水平？智谱GLM-5.2无疑缩小了差距。” 特斯拉CEO马斯克对此回复称：“可能在（2027年）一季度。” 6月15日，智谱宣布正式上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。与以往主打即时问答能力的模型不同，GLM-5.2主攻“长程任务”——让AI不再只做即时问答，而能像人一样连续工作数小时、自主跑完一个完整的大型工程。 在Artificial Analysis综合榜单上，GLM-5.2取得51分，位列开源模型SOTA。业内认为，GLM-5.2在长上下文编程场景下优势较为显著，正在重塑行业格局，推动智谱跻身全球头部。 摩根大通认为，随着行业变现路径逐渐向API、编码、智能体和企业工作流收敛，模型能力领先性变得更为关键，定价权将更多取决于能力，而非产品覆盖广度或使用规模。 09:44 存储芯片概念表现活跃，香农芯创涨超10%，普冉股份、江波龙、德明利、北京君正、兆易创新、佰维存储跟涨。 消息面上，上周五美股存储芯片上涨，闪迪上涨11.54%，美光科技上涨8.70%，西部数据上涨4.79%，股价均续创历史新高。美光科技将于北京时间6月25日凌晨发布财年三季报。 09:40 创业板指涨逾1%，刷新历史新高；半导体产业链领涨。 09:36 锂矿概念集体调整，天华新能跌超10%，融捷股份逼近跌停，盛新锂能、西藏城投、天齐锂业、江特电机、中矿资源跌幅居前。消息面上，广期所碳酸锂主力合约大跌7%，报154080元/吨。 09:35 A股算力租赁板块拉升，特发信息创新高，天娱数科涨停，中青宝涨超10%，行云科技、日科化学、莲花控股、中富通、艾可蓝跟涨。 09:34 早盘玻璃基板概念再度活跃，凯盛科技3天2板，沃格光电、帝尔激光、京东方A、德龙激光等冲高。 消息面，2026年6月，英特尔CEO陈立武在科技播客“No Priors”访谈中明确提出，其目标是在5到10年内为英特尔股东实现10倍回报，并系统性地披露了公司未来的技术路线图。他将英特尔的转型聚焦于三大方向：先进封装技术EMIB、玻璃基板，以及三大新型半导体材料。 09:32 港股智谱盘中总市值突破1万亿港元，年内涨超1900%，现涨超13%。 09:26 上证指数高开0.08%，创业板指涨0.48%。培育钻石、稀土、玻璃基板、高速铜连接、特高压、存储器、PCB概念股活跃；锂矿、创新药、AI应用题材走弱。 09:21 恒生指数低开0.47%，恒生科技指数跌0.2%。理想汽车跌逾3%，哔哩哔哩、阿里巴巴跌幅靠前；华虹宏力、MINIMAX涨逾4%，中芯国际涨逾3%。 09:01 商品期货开盘，集运欧线主力合约涨超3%，LU燃油、BR橡胶涨超2%，乙二醇、燃料油、瓶片、纯苯涨超1%。碳酸锂跌超4%，沪银、钯、鸡蛋、铂跌超3%，沪金跌超2%。

日本和韩国股市周四早盘双双刷新历史纪录，而日元则跌至2024年7月以来最低水平，亚太市场在美联储鹰派信号与美伊协议利好之间寻求方向。 日经225指数日内涨幅扩大至2%，首次突破71000点关口，创历史新高；韩国综合股价指数（Kospi）同样再度刷新纪录。 推动市场情绪回暖的关键因素之一，是特朗普签署与伊朗的临时协议，宣布重开霍尔木兹海峡。油价随即承压，布伦特原油跌逾1%，跌破每桶79美元，市场对通胀压力的担忧有所缓解。 然而，美联储释放的加息信号仍令债市承压，日元持续走软，引发市场对日本当局是否将出手干预的关注。 亚太股市分化，科技权重股领涨 在股市层面，日韩两市表现突出。日经225指数日内涨幅扩大至2%，史上首次站上71000点，东证指数（Topix）上涨1.6%； 韩国Kospi涨0.89%，盘中最高涨至8975.52点，逼近9000点大关。权重股SK海力士大涨3.45%，再创历史新高，三星电子上涨1.23%。小盘股指数科斯达克（Kosdaq）则下跌0.5%，表现相对落后。 澳大利亚标普/ASX 200指数基本持平，香港恒生指数期货报24,200点，低于上一收盘价。 美股方面，周三美联储会议结束后，三大指数全线下跌。道琼斯工业平均指数下跌507.12点，跌幅0.98%；标普500指数跌1.21%；纳斯达克综合指数跌1.34%。道指当日早盘曾触及盘中历史新高，但随后因美联储鹰派信号而回吐全部涨幅。 不过随后，美股期货反弹，标普500期货上涨0.8%，纳斯达克期货涨幅超过1%，此前美股周三因美联储鹰派立场重挫逾1%。现货黄金也有所反弹，向上触及4300美元/盎司，日内涨约1%。 日元跌至近两年低位，干预风险升温 日元兑美元跌至160.7，为2024年7月以来最低水平，市场对日本当局可能出手干预的担忧随之升温。 日本央行副行长植田和男表示，汇率对经济前景至关重要，但并非直接的政策目标。投资者对此反应冷淡，市场普遍担忧日本央行收紧政策的步伐不足以有效遏制通胀并稳定日元——尽管日本央行本周早些时候已将基准利率上调至1995年以来最高水平。 日本10年期国债收益率上行2.5个基点至2.620%，追随美债抛售走势。澳大利亚10年期国债收益率同样上涨3个基点至4.80%。 美联储鹰派转向，点阵图暗示年内加息 美联储周三结束议息会议，维持基准利率于3.5%至3.75%区间不变，但最新"点阵图"显示，多位官员预计2026年内将上调利率。年末利率中位数预测从3月的3.4%上调至3.8%，意味着年内至少一次加息已进入视野。 这是美联储主席Kevin Warsh主持的首次议息会议。Warsh在新闻发布会上强调，通胀已连续数年高于美联储2%的目标，并重申央行致力于恢复价格稳定，但拒绝就下一步政策走向提供具体指引。值得注意的是，Warsh本人选择不提交利率预测，为点阵图解读增添了不确定性。 约半数联邦公开市场委员会（FOMC）成员预计年内加息，交易员已将10月加息完全计入定价，并认为9月采取行动的概率相当高。两年期美债收益率对政策预期高度敏感，周三跳升13个基点至4.18%。 "半数委员预期年内加息，这对市场而言是一记真正的警示，"摩根大通资产管理首席投资官、全球固定收益主管Bob Michele表示，"我认为他们正在为加息做准备。" 美伊协议提振风险情绪，油价延续跌势 特朗普周三在法国凡尔赛宫签署与伊朗的谅解备忘录，宣布结束战争并重开霍尔木兹海峡。一名美国官员表示，该协议已正式生效，但伊朗是否已立即采取措施全面重开海峡尚不明朗。 "特朗普在G7会议后签署谅解备忘录，是重开霍尔木兹海峡进程中又一重要步骤，"Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示，"这将进一步压缩能源风险溢价，缓解通胀担忧，并在美联储初步反应之后为债券和股票市场提供支撑。"

创业板全天震荡上涨，算力硬件股、芯片半导体等科技股继续拉升，4000亿龙头生益科技两月涨超200%。电池产业链走强，此前锂电龙头亿纬锂能首发半年报盈利翻倍。 6月16日，A股全天震荡分化，三大股指早盘集体走高，午后沪指转跌，创业板冲高之后回落，盘中曾涨超2.5%，AI硬件侧再度拉升，光芯片、光通信、光纤、电路板等方向大幅上涨。稀土永磁、玻璃基板、固态电池等概念股拉升，电工电网、化工板块走强，煤炭、海运等板块调整。 港股全天低开低走，恒指、恒科指双双跌超1%，恒科指午后跌幅进一步扩大，科网股普遍下跌，美团、腾讯、快手等跌幅居前。债市方面，国债期货全线走高。商品方面，国内商品期货多数下跌，多晶硅、沥青等领跌。 A股 ：截至收盘，沪指跌0.11%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.72%。 盘面上，个股涨跌互现，全市场超2700只个股上涨，超百股涨停。今天全市场成交3.09万亿，沪深两市成交额3.06万亿，较上一个交易日放量300余亿。板块方面，PCB、玻璃纤维、稀土、CPO、锂电池、光伏、人形机器人、存储器、超级电容概念股活跃；煤炭、海运、金融、黄金、医药、化工板块走弱。 港股 ：截至收盘，恒指跌1.40%，恒科指跌2.24%。 盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下行拖累大市低迷，其中。美团跌近4%，百度跌3.5%，腾讯跌2.65%，小米、阿里巴巴跌超2%，京东跌0.8%；沪铝期价暴跌，铝业股、铜业股全天跌幅明显，五矿资源大跌近12%，中国有色矿业跌7%；港口及海运股、手游股、石油股、半导体股、汽车股、航空股、保险股纷纷下跌。 债市 ：国债期货全线上涨，截至收盘，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.05%。 商品 ：国内商品期货多数下跌，截至收盘，新能源材料跌幅居前，多晶硅跌7.25%；化工品多数下跌，乙二醇跌4.31%；能源品全部下跌，低硫燃料油跌4.19%；非金属建材全部下跌，PVC跌2.07%；贵金属涨跌参半，钯金跌2.04%；黑色系多数下跌，锰硅跌2.01%；农副产品多数下跌，红枣跌1.80%；基本金属涨跌参半，沪铝跌1.65%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌1.08%；油脂油料涨幅居前，棕榈油涨1.27%。 AI算力再度爆发 算力硬件侧再度爆发，电路板、光通信、光芯片等概念股持续拉升，太辰光涨超18%，续创历史新高，长盈通、杭电股份、瑞斯康达等涨幅居前 有机构表示，光通信板块受益于AI算力需求增长，数据中心建设加速带动光模块升级，产业链上下游企业迎来发展机遇。光器件、光芯片等核心环节持续推进，相关企业技术实力不断提升，有望在全球光通信市场中占据更重要地位。 华泰证券认为，MPO连接器作为高密度光网络必备无源器件，具备光模块市场后周期属性，将在全球800G/1.6T光模块需求高增背景下迎来量价齐升。全球MPO市场规模预计将由2023年的18亿美元增至2029年的61亿美元，复合年增长率达22%。 逸豪新材20CM涨停，正业科技、兴森科技、华正新材等纷纷涨停。 值得注意的是，四千亿市值龙头生益科技股价今日盘中一度触及涨停，续创历史新高。 消息面，木林森全资子公司新余木林森电子有限公司近日表示，受原材料玻璃布影响，近期PCB生产所需的原材料覆铜板价格持续大幅上涨且货源紧缺，公司决定对全线印制电路板产品价格进行上调20%。 摩根士丹利预计，2025年至2028年，全球AI光模块PCB市场规模将从6.2亿美元增长至37.7亿美元，三年增长超过5倍，年复合增速高达83%。 MLCC概念股宏达电子、双星新材、振华科技等涨幅居前。 消息面上，MLCC行业正经历一轮由AI需求驱动的结构性涨价潮。村田3月率先对AI/车规MLCC涨价15%-35%，4月太阳诱电跟涨6%-30%，6月三星电机上调消费电子MLCC价格、华新科调涨电阻及部分MLCC产品。 国金证券将消费电子细分行业景气度定义为"稳健向上"，并指出AI大模型深度嵌入操作系统后，端侧处理能力持续提升，AI手机、AI眼镜、智能桌面等创新终端正加速渗透传统消费电子市场。 半导体板块盘中拉升，有研新材、士兰微涨停，南芯科技、中船特气、大普微涨超10%。 值得注意的是，中船特气近期走势极为亮眼，该股今日盘中最高涨近15%，再创历史新高，公司市值突破1900亿元。近50个交易日内（4月2日以来），中船特气累计涨幅超过700%。 中船特气主营电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售业务。市场认为，公司近期股价暴涨与六氟化钨涨价有关。 2026年以来，全球六氟化钨价格大幅上涨。海关总署5月20日发布的数据显示，今年4月，国内六氟化钨出口均价攀升至149.79美元／kg，同比上涨203.83%，较年初上涨超110%。 资料显示，六氟化钨是半导体芯片制造的核心电子特气，是CVD钨膜的沉积关键材料，广泛用于逻辑/存储芯片的接触孔与通孔填充，属于芯片制造不可或缺的关键材料。 财达证券认为，2026年以来，六氟化钨价格呈现明显上涨态势。AI算力产业爆发带动HBM需求井喷，2026年全球HBM需求同比大幅提升，且单颗HBM的六氟化钨用量是普通存储芯片的数倍。此外，随着3DNAND闪存堆叠层数向375层甚至更高层级跨越，对上游六氟化钨的需求持续刚性增长。 电池产业链爆发 固态电池、碳酸铁锂电池概念股大涨，ST南都20CM涨停，先导智能、亿纬锂能、有研新材、豪鹏科技等涨幅居前。 消息面上，6月15日，亿纬锂能发布业绩预告称，今年上半年，公司预计归母净利润达31.3亿至33.7亿元，同比增幅达到95%至110%；扣非净利润达24.3亿至26亿元，同比增幅达110%至125%。 对于业绩大幅预增的原因，亿纬锂能在公告中解释道，一方面，公司持续产品迭代、服务升级与流程优化，营业收入同比增长约60%；另一方面，为有效应对显著攀升的供应链成本压力，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了原材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性。 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1月，储能电池销量46.1GWh，同比增长164.0%，增速极为亮眼。动力电池销量102.7GWh，同比增长63.2%。 机构研报称，储能正在从锂电池行业的 “ 配角 ” 加速跃升为第一增长引擎，机构预测2026年全球储能需求增速将首次超越动力电池成为锂需求的最大支撑领域。

亚太股市周三全面回落，韩国综合股价指数以逾6%的跌幅领跌区域市场，芯片股高位大幅回调，与此同时，美国通胀数据发布在即，市场对美联储加息的预期急剧升温，风险资产普遍承压，黄金跌破每盎司4200美元。 韩国综指（Kospi）下跌6.3%，成为亚太区表现最差的主要股指，SK海力士重挫9%领跌芯片板块。MSCI亚太指数下挫2.5%，走向五个交易日内的第四次收跌。纳斯达克100指数期货同步下跌0.8%，欧洲股市开盘亦面临下行压力。现货黄金跌破每盎司4200美元关口，跌幅约2%。 地缘方面，美伊局势仍在升级，美军打击伊朗20个目标，伊朗反击约旦、巴林美军基地。据新华社报道，美军中央司令部发表声明称，已完成对伊朗的“自卫性打击”。此次打击是对8日一架美军直升机被击落的回应。此前，美国总统特朗普9日在社交媒体上称，伊朗在霍尔木兹海峡击落一架美军阿帕奇直升机，机上两名飞行员安然无恙，但美国必须对此次袭击作出回应。 债券市场持续走软，美债10年期收益率上升2个基点至4.54%。在与美联储政策高度挂钩的有担保隔夜融资利率（SOFR）期权市场上，交易员正持续加码押注美联储将在未来数月内多次加息，部分人士预期行动最早在9月便会到来。 市场焦点将于周三晚间转向美国通胀数据。据彭博对经济学家的调查，预计5月年度CPI将从此前的3.8%加速至4.2%，核心通胀料从2.8%小幅升至2.9%。这一数据被视为判断新任美联储主席Kevin Warsh是否将坚持鹰派立场的关键信号。 韩国综指（Kospi）下跌6.3%，成为亚太区表现最差的主要股指，SK海力士重挫9%领跌芯片板块。 纳斯达克100指数期货同步下跌0.8%，欧洲股市开盘亦面临下行压力。 美债10年期收益率上升2个基点至4.54%。 日本国债期货在30年期国债拍卖结束后延续跌势。 布伦特原油小幅回升，交投于每桶约92美元附近。 现货黄金跌破每盎司4200美元关口，跌幅约2%。 比特币下跌逾1%，交投于约61200美元。 韩国领跌：芯片股高位回调 韩国综指此前凭借人工智能投资热潮强势拉升，一度跻身今年全球表现最佳股指之列。然而随着科技股估值偏高的担忧持续积聚，以芯片制造商为代表的韩国科技板块率先承压。SK海力士下跌9%，成为拖累综指的主要砝码。 BlackRock亚太区主管Susan Chan将此次科技股抛售定性为"机遇"，认为市场在历史上始终展现出较强韧性。但多位市场人士警告，在估值高企与加息预期双重夹击之下，调整压力难以在短期内消散。 "热情已积累数月，将股市一次次推向新高，"Baker Boyer银行首席投资官John Cunnison表示，"因此任何被视为负面的信号——无论是通胀上升，还是加息预期——都会在这段历史性涨势过后令市场失去重心。" 加息预期升温：债市率先发出信号 上周五美国就业报告大幅好于预期，此后债券交易员便持续加码押注美联储加息，部分仓位已指向最早9月的行动时窗。更高的美国利率通常会抽离新兴市场资本、推升美元并推高借贷成本，为风险资产构成更为严峻的环境。 国家澳大利亚银行驻悉尼策略师Rodrigo Catril表示："目前看来，美联储公开市场委员会下周取消宽松偏向是个较为合理的判断，新任主席Warsh偏鹰的风险同样不容忽视。整体而言，美国经济保持韧性的同时，整体通胀也在上升，这种局面持续下去，美联储承受的行动压力只会越来越大。" TD Securities驻新加坡高级亚洲经济学家Alex Loo亦指出，若今晚CPI数据超预期，Warsh将难以坚守降息仍在议程之上的立场，因为近期联储多位官员的公开表态均已明显偏鹰。 未来一周，多家央行将相继召开货币政策会议：欧洲央行定于周四公布决议，日本央行于6月16日议息，美联储则于次日作出决定。 黄金承压：技术破位加剧抛售 现货黄金跌破每盎司4200美元，距伊朗战争于2月底爆发前的价格水平已累计下跌约两成。金价近期跌破200日均线——这一被机构投资者广泛关注的长期动量指标——进一步触发技术性止损盘，放大了抛售压力。 彭博策略师Garfield Reynolds指出，美国通胀报告可能超预期的担忧令黄金持续承压。在一份强劲的就业报告推动交易员开始为12月加息定价之后，若通胀数据同样表现强劲，投资者预期的加息时点可能进一步提前。 其他资产：比特币走软，印尼市场企稳 比特币下跌逾1%，交投于约61200美元。日本国债期货在30年期国债拍卖结束后延续跌势。 印尼市场则出现企稳迹象：在官方加大力度向外国投资者提供背书后，印尼盾录得逾13个月最大单日涨幅，债券市场抛售情绪有所缓和，股市连续第二个交易日收涨。 据新华社报道，美国总统特朗普9日在社交媒体上称，伊朗在霍尔木兹海峡击落一架美军阿帕奇直升机，机上两名飞行员安然无恙，但美国必须对此次袭击作出回应。 布伦特原油在美国对伊朗实施军事打击、中东局势趋于紧张之际，从周二的跌势中小幅回升，交投于每桶约92美元附近。

围绕特朗普第二任期政策走向以及涉伊局势的不确定性， 市场中逐渐形成一套由散户主导的交易逻辑。 这类参与者根据密集的新闻流快速调整仓位，使政治事件不断被转化为可操作的短期交易模式。 在这一过程中，一系列缩略词被频繁使用并进入交易语境。其中，“TACO”（Trump always chickens out，特朗普总会退缩）、“FAFO”（f*** around, find out，先跌，后赌反转）以及“FOMO”（fear of missing out，错失恐惧症）成为典型代表。 eToro全球市场策略师Lale Akoner指出：“‘牛市’和‘熊市’仍然是基础，但‘TACO’和‘FAFO’正逐渐成为交易台上的日常用语。” 政策预期与“逢低买入”逻辑 “TACO”交易模式的形成，与2025年4月美国关税政策引发的市场动荡密切相关。当时，特朗普宣布对大多数贸易伙伴全面加征进口关税，全球股市与债市同步下跌。 随着美方随后暂停措施，部分投资者开始判断此前的风险被高估，并押注政策将出现回撤。这种预期在美国对委内瑞拉和伊朗行动中的调整，以及在强硬表态后迅速转向的行为中进一步强化。 在这种背景下， 市场逐渐形成“回调即买入”的思路，同时也在不断测试政府对市场压力的承受边界。 德意志银行的“压力指数”显示，3月的市场压力水平已升至特朗普第二任期以来的最高点。尽管存在对涉伊冲突长期化的担忧，分析人士仍普遍认为局势更可能趋于缓和。 高波动中的“先跌后赌反转” 与“TACO”并行的是被称为“FAFO”的交易方式，其核心在于先承受冲击，再押注政策转向 。 散户在面对地缘政治升级或政策变化时，往往迅速抛售风险资产、推高债券收益率，随后在认为政治压力接近临界点时重新入场。 以美伊局势相关波动为例，30年期美国国债收益率在初期显著上行，反映出市场对通胀与财政风险的担忧。随着紧张局势阶段性缓和，收益率曾短暂回落，但近期因长期中断带来的通胀预期，再次推动全球长端债券遭遇抛售，收益率刷新高位。 在这一过程中，长期债券被部分投资者视为衡量政策“痛点”的关键指标，因为收益率的急升可能迫使决策层调整立场。不过， 若地缘冲突持续并对增长和通胀构成更深层冲击，市场可能不再快速反转，而是进入更持久的重新定价阶段，从而削弱“FAFO”策略的有效性。 资金流向切换：黄金与原油的分化 2025年，避险情绪曾推动大量资金涌入黄金市场。在降息预期、地缘政治风险、央行购金以及资金流入黄金相关产品等多重因素作用下，金价全年上涨66%，创下自1979年以来最大年度涨幅。 然而走势在2026年初出现转折。1月金价一度接近每盎司5600美元的历史高点，但随着美军强行控制委内瑞拉总统马杜罗，以及涉伊冲突爆发，市场焦点转向能源领域，资金开始流向原油，金价回落至约4500美元。 自2026年1月以来，原油价格几近翻倍，并在5月1日触及每桶126美元高位，背后原因在于涉伊冲突对霍尔木兹海峡形成实质性封锁，冲击全球供应。 这种从黄金转向原油的配置变化，反映出投资者更倾向于押注供给冲击而非单纯避险。 与此同时，围绕油价方向的巨额押注也引发监管关注。在重大涉伊消息发布前，市场出现数亿美元规模的方向性交易。 In Touch Capital Markets高级外汇分析师Piotr Matys提到，另一种说法“NACHO”（Not A Chance Hormuz Opens，意为“霍尔木兹海峡绝无可能开放”）可能会逐渐流行。 相关性弱化与跨资产冲击 在这一轮由消息驱动的交易环境中，不同资产之间的联动关系出现松动。 投资者对头条新闻的快速反应，使得各类资产价格可能出现方向相反的剧烈波动。 大宗商品，尤其是原油，更直接受到供需因素驱动，而股票和债券之间的传统相关性则变得不再稳定。 市场的关键特征在于头寸切换速度显著加快，避险需求可能因关税威胁或中东风险迅速升温，又会随着股市企稳而快速消退。 Akoner指出，虽然黄金和原油在一定程度上可以起到对冲作用，但油价上涨可能通过通胀渠道传导，进一步推高债券收益率。一旦这种机制形成，市场将面临更广泛的跨资产压力。

5月14日，在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM） 主办、 上海起帆电缆股份有限公司 协办的 SMM WCCE 2026（第四届）电线电缆产业发展大会暨工业展览会——主论坛 上，东吴期货有限公司首席投资官兼研究所所长吴照银分享了“做多价格”这一主题。 中国经济需求现状和价格的反弹 过去四十年每次经济低迷期的应对及资本市场反映：中国的朱格拉周期 一、1998——2002年期间。供给端：国企改革，下岗分流，减员增效；需求端：发行特别国债，扩大内需，对外加入WTO 二、2008——2010年期间。主要是靠需求端，四万亿投资，刺激铁公基和房地产 三、2015——2017年期间。需求端：先刺激股市，再刺激房市，棚改货币化；供给端：供给侧结构性改革 四、2025年——。需求端：利率、准备金率历史最低，赤字率、社融创新高；供给端：反内卷。 这一轮大概率也会带来物价尤其是PPI的快速回升，这给大宗商品和股市都带来巨大的机会。 PPI环比见底向上，上行周期两年 其围绕2020至今的中国:PPI:环比的走势变化进行了分析。 债券继续熊市 其结合中国:国债到期收益率:10年与中国:国债到期收益率:30年进行了论述。 人民币汇率：长期坚挺，升值概率更大 研判汇率的三个要素：1、利率平价因素；2、购买力平价因素；3、贸易顺差（或逆差）因素。 结合美元走势的判断，人民币整体上以升值为主，当然考虑到出口因素，升值幅度不会很大，大约年度3-5%。对日元走势判断仍然偏悲观。 目前A股小市值股票估值已处于2018年以来的高分位区 平均股价已经到了接近2015年最高点水平，中小市值股票泡沫已经到了股灾前水平 其结合平均股价的走势变化进行了介绍。 成交量、融资额均创历史新高，后续资金难以维持 其从上证综合指数:成交金额、中国:融资余额、深证综合指数:成交金额等角度进行了分析。 美股与美债收益率存在较为明显的负相关性 其针对美国:国债收益率:10年与美国:纳斯达克综合指数的走势变化进行了论述。 此外，其还对上证综指与国债收益率的关系：2024年前后的变化；上证综指未来区间估计进行了分享。 平衡市如何操作 一、历史上平衡市蕴藏着太多的机会，十倍十几倍的股票成批出现，板块性非常明显：1、2019-2020年的白马股行情，酒、药等大消费领域；2、2020-2021年的新能源领域；3、2023-2025年的红利股机会。 二、平衡市里做多股指远月合约是一个有效策略。 三、从资产配置角度看，红利股仍有较好的投资机会。 四、现阶段看，光通讯、光模块等业绩增长较为确定，产业逻辑清晰。 很多商品已经跌到了供给侧改革以前，甚至历史最低点 其结合中国:大中城市:出场价格:生猪、中国化工产品价格指数、中国:建材综合指数、中国:商品指数:玻璃的变化进行了介绍。 全球流动性宽松加速，从一个洼地到另一个洼地，黄金开头，下一步到哪里 其围绕中国和美国多年来的M2数据走势进行了分析。 大类资产轮动规律：按风险偏好相生相克 从股票到商品 投债、企业债、可转债）——股票（先低估值品种，后高估值品种）——商品——再回到货币。从大类资产轮动角度，在一个完整的轮动周期里，资金总是从风险偏好低的品种向风险偏好高的品种迁移，大致方向时货币（含类货币品种）——债券。 从实践经验看，中国过去经过了几轮完整的轮动周期：2013年到2017年是一个完整的轮动周期；2018年开始到2021年，也是一个完整的轮动周期。本轮轮动已经开始，2022年为货币（股债商都较弱），2023年和2024年都是债券牛市，2024年9月开始进入股票牛市（债券牛市在2025年1月结束）。 以此推测，2025年7月商品牛市启动，但商品真正的牛市要到2026年。 基于这样的判断，我们需要在2026年重点布局商品期货相关产品。 历史经验：商品行情在股市行情之后，股市开始调整，商品还能上涨较长时间 股票和相关商品之间的一般思维逻辑和现实中的逻辑。 历史上的经典案例：一、2007年股市10月见顶6124点，但是股市见顶后，原油价格一路暴涨，到2008年7月才见顶达到148美元/桶。 二、2020年股市是牛市，大盘在2021年2月见顶，2021商品大涨，原油价格在2022年2月达到131美元/桶见顶 这一轮股市尚未看到见顶，推论商品牛市还有较长的行情。 以商品比价关系来推测相关商品未来价格：商品比价的背后逻辑 金融资本碾压产业资本 这是一轮全球性的金融经济周期，金融资本占有绝对优势，将对产业资本形成碾压。 资本市场表现出如下一些特点：一、股价上涨、商品价格上涨不需要看基本面。淡化看供需关系，重点研究资金流动性。二、商品价格上涨速度很快，波动加剧。三、股票投资逻辑运用到商品投资分析上，讲未来故事成为商品驱动逻辑的宏观叙事。四、产业资本如果不借助期货期权工具，在这一轮金融资本冲击过程中将会非常被动。 政策对股票和对商品的差异 政策对股票呵护过度，即要维持股市慢牛，既不能跌，但也不能涨得过快。股指涨快了政策会调控，这会导致股指涨幅有限，同时每一年的股市风格会有非常大的变化。 政策对商品是以支持上行为主，要扭转物价下行趋势，必须让商品涨，涨快了也不会去压制。 免责声明 以上报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于该公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 作者：吴照银期货从业证号：F03139357；朱少楠投资咨询证号：Z0015327 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 期市有风险，投资需谨慎！ 》点击查看SMM WCCE 2026（第四届）电线电缆产业发展大会暨工业展览会报道专题

霍尔木兹海峡通行实质受阻，正深刻重塑全球能源定价逻辑。但市场普遍押注的“6月重开”，很可能低估了危机的复杂性。 加拿大皇家银行（RBC）全球大宗商品主管Helima Croft对海峡“6月重开”或航运短期内恢复至中东冲突前水平“极度怀疑”。 她称市场乐观情绪为“异想天开”(magical thinking)，其基础是一个极为脆弱的假设：只要经济痛苦足够深，就会自动触发某个政策杠杆，让油轮重新穿行海峡。 相比之下，高盛以“近期启动、6月底完成重开”为基准，预测布伦特年底回落至90美元/桶。Croft强烈反驳，认为市场严重低估封锁的持续性与冲击。 她警告，若每日约1250万桶的停产规模持续，月底累计损失将突破10亿桶；若延至6月，损失将逼近15亿桶。 随着夏季需求高峰来临与库存大幅消耗，油价“大概率将超越俄乌冲突高点，逼近2008年峰值”，最终只能靠需求破坏实现再平衡——届时债券收益率将显著上行，股市面临大幅下挫风险。 重开路径狭窄，外交与军事选项均受制约 当前市场流行的“6月重开”叙事主要押注于两种路径：要么谈判解决，要么美国单边军事介入。但在Helima Croft看来，这两种情形都不太乐观。 军事上，美国理论上可以部署超过10万地面部队强行打通海峡，但白宫对这样一场大规模、长期化的中东战争毫无兴趣，也违背了“美国优先”的竞选承诺。Croft判断， 任何有限行动都无法实现强制重开海峡的目标，而全面入侵并不在考虑范围内。 外交上， 近期达成协议同样困难重重 。伊朗的铀浓缩能力和库存问题迟迟无解，更关键的是，即便核问题谈拢，伊朗也不会轻易放弃对海峡的控制权——这条水道的战略威慑价值，如今已不亚于核计划本身，成为其核心筹码，几乎不可能主动放手。 此外，白宫一度希望通过“双重封锁”制造足够的经济压力，迫使伊朗松动对海峡的控制。早期甚至有预测称，伊朗的储油罐13天内就会装满，从而迫使当局尽快妥协。 但实际情况是，伊朗在储存能力上仍有数周甚至数月的缓冲余地，领导层也展现出较强韧性，当局依然牢牢掌控着安全力量，内部未见明显裂痕。 因此Croft判断，这套策略在6月之前很难真正改变德黑兰的战略。 市场固然会持续关注政权稳定性能否因财政压力而出现裂缝，但就目前而言，“双重封锁”并不足以撼动伊朗的决策。 即便重开，流量恢复亦漫长 即便霍尔木兹海峡最终以某种形式重开，只要伊朗保留运营控制权，实际通航量也将远低于战前水平。Croft指出， 只要伊朗仍受制裁，西方企业便会对其征收的通行费心存顾虑，而再度遭遇海上袭击的风险也将持续抑制航运商的回归意愿。 多位航运业领先专家已明确表示，伊朗控制下的重开情景将导致通量受限，伊朗在军事上的明确失败与不受限制的过境通道，才是海峡完全恢复通航的真正前提。 以红海局势为参照： 尽管美国与胡塞武装已于一年前达成停火协议，红海航运量至今仍较冲突前低约56%，多家主要航运公司因担忧曼德海峡安全而持续绕行。 Croft认为， 即便霍尔木兹海峡实现某种形式的正常化，流量恐也仅能达到红海目前的受限水平。 而达到这一水平本身就需要相当长的时间——海峡重开后的船舶调度与物流操作就需数周，而这还未计入航运商的风险评估时间。 油价或逼近2008年峰值，债市股市双双承压 Croft认为，随着夏季需求旺季全面启动、库存大幅消耗，油价大概率将超越俄乌冲突期间高点，并向2008年历史峰值逼近。在此情景下，需求破坏最终将成为市场重新平衡的机制——唯有价格高到足以抑制消费，供需缺口才能得以弥合。 然而，在需求破坏真正发生之前，债券收益率将率先显著上行。当前全球长端利率已呈突破态势，通胀重燃压力叠加杠杆快速膨胀，宏观环境日趋紧张。而关键在于， 股票市场如今已开始重新对债券信号高度敏感——在这一背景下，油价与利率的双重飙升，很可能以一场并不温和的股市下挫收场。

地缘政治阴霾下，油价跳涨、黄金下跌，但亚洲股市则在AI行情助推下继续走强。 5月11日早盘，韩国首尔综指盘中涨超4%，SK海力士大涨10%。日经225指数则涨近1%。亚洲股市在AI浪潮驱动下迎来新一轮上涨行情，而韩国股市本月涨幅领跑全球，吸引大量资金涌入，当前涨势还在持续。华尔街见闻提及，摩根士丹利预计亚洲固定资产投资将从2025年11万亿美元升至2030年16万亿美元。核心驱动力涵盖AI基础设施、能源安全与国防开支三大主线。中国在AI芯片国产化、机器人出口及新能源领域优势显著。 与此同时，布伦特原油期货今日最高涨3.5%至每桶104.80美元，WTI原油逼近99美元。与此同时，道指期货跌约0.3%，标普500期货跌约0.2%，纳指100期货跌约0.1%。现货黄金跌0.6%至4689.29美元/盎司。 据新华社，美国总统特朗普10日在社交媒体上发文说，他对伊朗方面的回应不满，称其“完全不可接受”。这一表态令本已脆弱的中东停火局势再度蒙上阴影。消息传出后，油价大幅跳涨，美股期货走低，黄金则因通胀预期升温而承压下行。 此次美伊的核心分歧在于核问题。据媒体报道，伊朗提出将部分高浓缩铀库存转移至第三国，但拒绝拆除核设施。伊朗半官方通讯社Tasnim随后对该报道提出异议。特朗普发文称：“我刚刚读完伊朗所谓‘代表’的回应，我不喜欢——完全不可接受！”他未作进一步说明。 “超级周期”的底层逻辑：亚洲资本开支要明显提速 亚洲股市继续攀升，尤其是科技芯片存储板块。韩国首尔综指盘中涨超4%，SK海力士大涨10%。日经225指数涨近1%。 这轮亚洲工业周期最核心的不同，是AI把资本开支重新推到了台前。过去两年，市场讨论AI更多聚焦模型、应用和美股“七巨头”。但从亚洲视角看，AI的真正含义是：芯片、存储、服务器、光模块、数据中心、电力系统和云基础设施的全面扩张。 摩根士丹利提到，全球CIO中将AI列为首要任务的比例已经升至39%。与之对应，全球AI数据中心投资预计在2026至2028年达到约2.8万亿美元，年增速约33%。 （全球人工智能领域的数据中心相关资本支出将进一步增加） 亚洲则处于AI硬件供应链的中心： 从台积电、三星、SK海力士，到中国大陆的半导体、服务器、光通信和云基础设施公司，都将受益于这轮投资周期。 油价：霍尔木兹海峡封锁阴影持续 霍尔木兹海峡自今年2月底美以联合军事行动开始以来实际上已近乎关闭，全球原油、天然气及燃料供应因此受阻，能源价格持续高企。国际能源署（IEA）将此次冲突定性为"史上最大供应冲击"。 美伊紧张局势点燃了油市。据彭博，布伦特原油7月合约在开盘头五分钟内成交超过4000手，而近期平均开盘成交量不足1000手。布伦特近月价差扩大至约4美元/桶的现货溢价（backwardation）结构，这一价格形态通常意味着市场对近期供应紧张的判断。 沙特阿美首席执行官Amin Nasser周日表示，若霍尔木兹海峡封锁状态再持续数周以上，石油市场要到2027年才能恢复正常。他同时透露，阿美已将部分石油出口改道至沙特西海岸的延布港，以弥补受阻供应。 目前仍有少量油轮成功穿越海峡——阿联酋和沙特已悄然将数艘油轮驶出，卡塔尔也完成了冲突爆发以来首批液化天然气出货——但总体流量仍远低于战前水平。 高盛对市场参与者的调查显示，多数受访者预计霍尔木兹海峡的通行中断将延续至今年6月底之后。这一预期正在催生华尔街所称的"NACHO交易"——即"霍尔木兹根本不会重开"（Not A Chance Hormuz Opens）的押注，推动美债收益率和通胀预期持续走高。 黄金：通胀预期升温，无息资产承压 现货黄金5月11日新加坡时间早间一度跌0.6%至4689.29美元/盎司，白银跌0.8%至79.67美元，铂金和钯金同步下跌，彭博美元即期指数小幅上涨0.1%。 黄金此前一周累计涨约2%，但谈判破裂令涨势受阻。逻辑在于：美伊僵局延续意味着能源价格高企的时间更长，通胀压力随之上升，市场对美联储维持高利率的预期也随之强化——而黄金作为无息资产，在高利率环境下吸引力下降。 上周五公布的4月非农就业数据显示，美国雇主连续两个月增加就业岗位，失业率维持在4.3%，为美联储按兵不动提供了空间。本周二即将公布的CPI数据料将进一步确认通胀压力，此前3月CPI录得2022年以来最大单月涨幅。 美股：科技股撑盘，但集中度风险引发警惕 道指期货跌约0.3%，标普500期货跌约0.2%，纳指100期货跌约0.1%。比特币走势相对平稳，报约81000美元，上周曾触及1月以来高点。 尽管地缘风险持续压制情绪，美股上周整体表现强劲。标普500和纳斯达克综合指数上周五双双收于历史新高，两大指数已连续六周收涨；道指上周五涨0.8%，全周涨0.2%。 不过，据MarketWatch，Citadel Securities的Scott Rubner在上周五的报告中指出，过去30天内，标普500成分股中仅有22%的个股跑赢大盘，这一比例创30年来新低。他警告，少数科技股对大盘的拉动作用过于集中，市场结构存在隐患。 本周市场还有多项重要事件需要关注：思科和应用材料将发布季度财报；4月CPI数据将于周二公布；特朗普放话预期升温；此外，美联储主席鲍威尔的任期将于本周五届满，尽管他将继续留任联储理事会成员。

中东战争爆发后彻底瓦解的传统全球资产相关性，至今仍未修复。投资者只能依靠失灵的市场指标，拼凑出新的交易策略，艰难博弈局势走向。 标普500指数再创历史新高，却掩盖了地缘政治紧张、能源供应长期中断风险以及深远经济创伤等多重隐忧。 蒙特利尔银行首席外汇策略师马克・麦考密克（Mark McCormick）认为， 未来三至六个月，市场再也无法回到冲突爆发前的常态。 他在研报中指出：“经济增长动能正在修复，但仍弱于2025年末水平；货币政策利率中枢居高不下，资产相关性持续切换， 资产回撤风险不断上升。全新的市场格局正在形成 。” 以下将解析股票、债券、外汇与大宗商品市场经典联动关系的全面错乱，而这些传统规律，原本是判断经济走势的核心依据。 固收市场遭遇严苛压力测试 通常情况下，股债收益率同步变动：投资者担忧经济下行利空股市时，会买入债券避险，进而压低收益率，反之亦然。 自疫情以来，这一相关性持续紊乱。 高通胀与高政府债务，不断削弱债券对冲股票风险的传统作用。 国际货币基金组织早在2月份战前博文中就预警：传统对冲工具全面失效，投资者与政策制定者必须为全新周期重构风险管理体系。 对通胀与利率预期高度敏感的两年期短债，正处于本轮市场动荡的中心。 五年间，两年期美债收益率与标普500指数的一月滚动相关系数均值为0.23，如今暴跌至-0.8；自战争爆发以来，该数据稳定在-0.63。德国两年期国债收益率与欧洲斯托克600指数，也呈现出完全一致的反常走势。 道富环球宏观策略主管迈克尔・梅特卡夫（Michael Metcalfe）表示：“今年3月，市场并未出现预期中的主权债券避险买盘，短端债券更是毫无避险行情。” “这对固收市场是一场残酷考验，本轮冲击兼具通胀上行与增长承压双重属性，进一步放大了长期财政隐患，”他补充道。 主权债券收益率在战时攀升，因能源价格上涨引发通胀担忧 黄金走势彻底反常 本轮冲突爆发后， 黄金彻底丢掉避险属性，走势反常地与股票、高波动加密货币深度绑定，当前价格较战前依旧下跌10%。 历史上，黄金与美元长期维持强负相关。每当市场剧烈波动、投资者抛售股票与风险资产时，美元往往成为核心避险资产，这一现象在本轮战争中同样上演。 2月末至今，黄金与美元的相关系数从五年均值-0.4大幅弱化至-0.19；黄金与股市相关性升至0.55，远超五年0.22的平均水平。 背后核心诱因，在于美元与股市的极端联动 ：本周美元与标普500反向相关系数创下-0.94的历史纪录，接近完全负相关，远低于五年-0.28的均值。 与此同时，比特币与美股相关性飙升至0.96历史高位，远高于战前0.4的均值，彻底丧失了资产分散配置的价值。 黄金和比特币与美元的传统相关性均破裂 极端事件催生反常市场效应 通胀冲击预期升温，交易员开始押注欧洲加息、延后美联储降息节奏。 通常而言，区域间利率分化会直接驱动汇率强弱切换，但这一铁律如今也已失效。 市场预计欧洲央行年内加息两次，而美联储倾向于降息，然而欧元兑美元汇率仅企稳在1.17附近，几乎没能收复战争带来的全部跌幅。 裕信银行表示：“重大突发事件会彻底改写金融市场规律，颠覆各类指标的传统联动逻辑。”该行补充称，欧元兑美元与欧美利差的联动瓦解，就是典型案例。 以欧美两年期互换利率差值为衡量标准，当前利差与欧元汇率相关系数达0.5，年初该数值接近零，过去两年均值为-0.3。 裕信银行进一步指出：“只要战争带来的风险溢价持续存在，利差就难以重新主导欧元汇率走势。” 欧元并未受益于利差优势 通胀预期彻底与基本面脱节 按照历史规律，油价大涨会推升通胀预期，但本轮冲突下，这一逻辑完全反转， 通胀预期不升反降。 衡量美国长期通胀预期的五年期远期通胀互换利率，从战前接近2.45%回落至2.4%左右，而同期油价累计涨幅仍高达约40%。 二者相关系数跌至-0.7，彻底背离五年0.2的正向均值；2022年俄乌冲突引发能源危机时，该指标曾创下0.7的高度正相关。 德意志银行认为， 美国为战争增加财政赤字的预期，是本轮逻辑错位的原因之一。 “另一大关键因素在于，远期通胀定价已经严重脱离经济基本面，传统参考价值大幅弱化。” 油价上涨，长期通胀预期却下跌

台积电释放乐观信号，叠加美伊有望延长停火，科技股走高，全球市场整体上扬。 周四，美股指期货上涨，欧股集体走高，日经指数收于新高。现货黄金涨势收窄，但仍稳于4800美元上方；原油涨幅扩大，布油涨超1%至每桶96美元；全球债券价格上涨，其中欧洲债券领涨，欧洲各国央行决策者已暗示他们并不急于加息。 中东局势出现重大外交突破，和平前景推动全球金融市场走强。 据新华社消息，巴基斯坦外交部发言人4月16日表示， 美国与伊朗下一轮谈判时间尚未确定，目前正在就双方都能接受的时间进行磋商 。据新华社，特朗普15日在社交媒体宣布，以色列与黎巴嫩领导人将于次日举行对话，距两国领导人上一次直接沟通已逾34年。此前华尔街见闻文章提及， 美伊据称接近达成结束冲突的框架性协议 ，考虑停火延长两周，核谈判取得“重大突破”。不过 伊朗外交部称伊美是否延长停火无法确认，白宫否认已请求延长停火 。 据 华尔街见闻此前文章 ， 台积电2026年第一季度业绩全面超越市场预期 ，净利润、毛利率及营业利润率均显著高于分析师预测，盈利能力实现大幅强化。毛利率是本季度最突出的亮点。台积电毛利率升至66.2%，较上季度的62.3%扩张近4个百分点，大幅超出市场预估的64.5%；营业利益率亦升至58.1%，高于预估的55.6%及上季度的54.0%，盈利结构持续改善。 尽管战争走向仍不明朗，但科技股带来的乐观情绪使投资者已重返股市，因为市场普遍预期美国和伊朗将继续谈判，避免霍尔木兹海峡局势进一步升级。 KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示： 亚洲各地的交易员都紧紧抓住希望，期待美伊新一轮和平谈判能在未来几天内取得进展。油价跌破100美元，加上外交突破的希望，共同提振了股市。 主要资产走势如下： 标普500指数期货涨0.1%，纳指100期货涨0.3% 欧股开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.35%，英国富时100指数涨0.09%，法国CAC40指数涨0.08%，德国DAX指数涨0.13%。 日经225指数收涨2.4%，报59,518.34点，创历史新高，抹去中东冲突带来的跌幅。日本东证指数收涨1.2%，报3,814.46点。韩国首尔综指收涨2.2%，报6,226.05点。 布伦特原油涨幅扩大，上涨1.2%至96美元/桶，仍大幅低于冲突高峰期水平。 油价回落减轻了通胀压力预期，美国10年期国债收益率下行1个基点至4.27%， 黄金上涨0.5%至每盎司约4810美元。 美元下跌后维稳，此前彭博美元即期指数创2006年12月以来最长连跌纪录，澳元兑美元升至2022年6月以来最高水平，日元升至每美元158.58，离岸人民币基本持平于6.8151。 停火预期与科技利好共振，美股指期货走高 延长停火预期提振市场情绪，美股指期货集体上涨，标普500指数期货涨0.1%，纳指100期货涨0.3%。台积电上调营收预期，凸显AI芯片需求的韧性。与此同时，马斯克团队正为其Terafab工厂项目询价并确认芯片制造设备交货周期，进一步提振了科技板块的乐观情绪。 亚德尼研究公司的埃德·亚德尼表示，地缘政治危机的历史表明，危机“最终往往是绝佳的买入机会” 。“我们现在就处于这种情况。” 分析人士提醒，鉴于美伊谈判此前多次在看似取得进展后破裂，市场乐观情绪仍面临较大不确定性。 金银油债集体上涨 随着停火预期升温，大宗商品与外汇市场同步出现明显变化。 布伦特原油涨幅扩大，上涨1.2%至96美元/桶，仍大幅低于冲突高峰期水平。 油价回落减轻了通胀压力预期，美国10年期国债收益率下行1个基点至4.27%。 黄金上涨0.6%至每盎司约4810美元。 高盛分析师Kamakshya Trivedi等人在报告中指出，北亚、新兴市场欧洲及拉丁美洲引领了此轮反弹，而东盟石油进口国及印度则表现滞后： 鉴于实物供应的持续扰动，我们预计这种分化格局将延续。 日本领跑亚太，科技股成主要驱动力 日经225指数收涨2.4%，报59,518.34点，创历史新高，抹去中东冲突带来的跌幅。科技股与消费周期股领涨。 韩国首尔综指收涨2.2%，报6,226.05点。 澳大利亚标普200指数则下跌0.3%，表现相对落后。据华尔街见闻，周四澳大利亚公布的就业数据显示， 3月就业人数 同比增长1.4%， 失业率 维持在4.3%不变。 彭博策略师Mark Cranfield指出，亚洲主要股指正享受又一个活跃交易日，投资者的关注点正从战争转回企业盈利能力，而 通胀短期压力与中期经济增长风险之间的拉锯，使债券收益率曲线保持在一个相对稳定的区间，这对股市而言也是一个积极因素。 Wilson Asset Management投资组合经理Matthew Haupt则提示，市场已基本消化停战情绪： 从这里开始，需要新的催化剂才能推动市场进一步上行，系统性买盘基本已接近尾声。 中国台湾市值超越英国，AI概念成核心驱动 中国台湾股市市值跃升至全球第七，成为本周亚太市场的标志性事件之一。 据彭博汇编数据，截至周三，中国台湾股市总市值升至4.14万亿美元，超过英国约4.09万亿美元，成为全球第七大股票市场。 中国台湾加权指数本月迄今累计上涨16%，年初至今累涨超25%，周四盘中最高涨幅达0.7%，延续了此前七连涨态势。 （年初至今，中国台湾加权指数累涨超25%） 台积电股价同步创下历史新高，强劲的营收增长进一步巩固了其在全球人工智能供应链中的核心地位。台积电2026年首季业绩超预期，净利润达5725亿元新台币，同比增长58%，营收为1.134万亿元新台币，同比增长35%，毛利率飙升至66.2%。受AI需求提振，HPC平台贡献逾六成营收，3nm及5nm等先进制程占比升至74%。强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。 （近一年台积电股价走势） 外资4月净买入中国台湾股票89亿美元，有望创下单月最大净流入纪录，此前3月曾录得创纪录的287亿美元净流出。 Broadridge Financial Solutions亚太资产管理增长方案主管Yoon Ng表示： 中国台湾持续被视为AI硬件的代理标的。只要AI资本支出动能持续，资金流入就应维持支撑。 相比之下，英国富时100指数年初至今涨幅约为6%，受累于通胀黏性及相对欧洲其他经济体偏高的利率水平。 （年初至今，英国富时100指数涨幅约为6%） 不过，巴克莱、花旗及汇丰等机构的策略师仍看好富时100作为地缘政治对冲工具或防御性配置选项，理由是能源和基础材料等大宗商品相关板块约占英国市值近五分之一。 美国银行4月调查显示，英国是欧洲第二受欢迎市场，仅次于瑞士，但全球基金经理仍有净16%低配英国股票。