5月14日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、上海起帆电缆股份有限公司协办的SMM WCCE 2026（第四届）电线电缆产业发展大会暨工业展览会——主论坛上，东吴期货有限公司首席投资官兼研究所所长吴照银分享了“做多价格”这一主题。
中国经济需求现状和价格的反弹
过去四十年每次经济低迷期的应对及资本市场反映：中国的朱格拉周期
一、1998——2002年期间。供给端：国企改革，下岗分流，减员增效；需求端：发行特别国债，扩大内需，对外加入WTO
二、2008——2010年期间。主要是靠需求端，四万亿投资，刺激铁公基和房地产
三、2015——2017年期间。需求端：先刺激股市，再刺激房市，棚改货币化；供给端：供给侧结构性改革
四、2025年——。需求端：利率、准备金率历史最低，赤字率、社融创新高；供给端：反内卷。
这一轮大概率也会带来物价尤其是PPI的快速回升，这给大宗商品和股市都带来巨大的机会。
PPI环比见底向上，上行周期两年
其围绕2020至今的中国:PPI:环比的走势变化进行了分析。
债券继续熊市
其结合中国:国债到期收益率:10年与中国:国债到期收益率:30年进行了论述。
人民币汇率：长期坚挺，升值概率更大
研判汇率的三个要素：1、利率平价因素；2、购买力平价因素；3、贸易顺差（或逆差）因素。
结合美元走势的判断，人民币整体上以升值为主，当然考虑到出口因素，升值幅度不会很大，大约年度3-5%。对日元走势判断仍然偏悲观。
目前A股小市值股票估值已处于2018年以来的高分位区
平均股价已经到了接近2015年最高点水平，中小市值股票泡沫已经到了股灾前水平
其结合平均股价的走势变化进行了介绍。
成交量、融资额均创历史新高，后续资金难以维持
其从上证综合指数:成交金额、中国:融资余额、深证综合指数:成交金额等角度进行了分析。
美股与美债收益率存在较为明显的负相关性
其针对美国:国债收益率:10年与美国:纳斯达克综合指数的走势变化进行了论述。
此外，其还对上证综指与国债收益率的关系：2024年前后的变化；上证综指未来区间估计进行了分享。
平衡市如何操作
一、历史上平衡市蕴藏着太多的机会，十倍十几倍的股票成批出现，板块性非常明显：1、2019-2020年的白马股行情，酒、药等大消费领域；2、2020-2021年的新能源领域；3、2023-2025年的红利股机会。
二、平衡市里做多股指远月合约是一个有效策略。
三、从资产配置角度看，红利股仍有较好的投资机会。
四、现阶段看，光通讯、光模块等业绩增长较为确定，产业逻辑清晰。
很多商品已经跌到了供给侧改革以前，甚至历史最低点
其结合中国:大中城市:出场价格:生猪、中国化工产品价格指数、中国:建材综合指数、中国:商品指数:玻璃的变化进行了介绍。
全球流动性宽松加速，从一个洼地到另一个洼地，黄金开头，下一步到哪里
其围绕中国和美国多年来的M2数据走势进行了分析。
大类资产轮动规律：按风险偏好相生相克
从股票到商品
投债、企业债、可转债）——股票（先低估值品种，后高估值品种）——商品——再回到货币。从大类资产轮动角度，在一个完整的轮动周期里，资金总是从风险偏好低的品种向风险偏好高的品种迁移，大致方向时货币（含类货币品种）——债券。
从实践经验看，中国过去经过了几轮完整的轮动周期：2013年到2017年是一个完整的轮动周期；2018年开始到2021年，也是一个完整的轮动周期。本轮轮动已经开始，2022年为货币（股债商都较弱），2023年和2024年都是债券牛市，2024年9月开始进入股票牛市（债券牛市在2025年1月结束）。
以此推测，2025年7月商品牛市启动，但商品真正的牛市要到2026年。
基于这样的判断，我们需要在2026年重点布局商品期货相关产品。
历史经验：商品行情在股市行情之后，股市开始调整，商品还能上涨较长时间
股票和相关商品之间的一般思维逻辑和现实中的逻辑。
历史上的经典案例：一、2007年股市10月见顶6124点，但是股市见顶后，原油价格一路暴涨，到2008年7月才见顶达到148美元/桶。
二、2020年股市是牛市，大盘在2021年2月见顶，2021商品大涨，原油价格在2022年2月达到131美元/桶见顶
这一轮股市尚未看到见顶，推论商品牛市还有较长的行情。
以商品比价关系来推测相关商品未来价格：商品比价的背后逻辑
金融资本碾压产业资本
这是一轮全球性的金融经济周期，金融资本占有绝对优势，将对产业资本形成碾压。
资本市场表现出如下一些特点：一、股价上涨、商品价格上涨不需要看基本面。淡化看供需关系，重点研究资金流动性。二、商品价格上涨速度很快，波动加剧。三、股票投资逻辑运用到商品投资分析上，讲未来故事成为商品驱动逻辑的宏观叙事。四、产业资本如果不借助期货期权工具，在这一轮金融资本冲击过程中将会非常被动。
政策对股票和对商品的差异
政策对股票呵护过度，即要维持股市慢牛，既不能跌，但也不能涨得过快。股指涨快了政策会调控，这会导致股指涨幅有限，同时每一年的股市风格会有非常大的变化。
政策对商品是以支持上行为主，要扭转物价下行趋势，必须让商品涨，涨快了也不会去压制。
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作者：吴照银期货从业证号：F03139357；朱少楠投资咨询证号：Z0015327
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
期市有风险，投资需谨慎！
