今年新兴市场的行情，是一场少数人的盛宴——而花旗认为，下半年的核心问题是：这场盛宴能否扩散开来。 MSCI新兴市场指数年初至今涨幅约20%，创历史最佳开年表现之一。但据追风交易台，花旗研究在7月19日发布的《新兴市场股票策略2026年下半年展望》中直言，这轮涨势"极度集中"，韩国和中国台湾几乎贡献了指数层面的全部涨幅。这种集中程度在历史上极为罕见。该行数据显示，新兴市场国家（EM，Emerging Markets）主要市场之间的回报截面离散度，已升至过去25年的最高水平。 花旗认为，AI波动性上升令集中风险暴露，而中国仓位轻、宏观环境改善，具备“涨势扩散”条件，恒生指数2026年底目标为29600点，沪深300目标为5600点。 涨势集中度创25年新高，“扩散”成下半年核心命题 该行分析师指出，真正意义上的"扩散行情"需要两个条件同时成立： 第一，周期性复苏的证据 ——宏观数据改善，且盈利上调扩散至更广泛的板块和地区。 第二，科技/AI领涨势头出现阶段性停歇 ——给其他板块的相对表现留出追赶空间。 目前来看，两个条件均"部分满足"。 宏观层面，该行经济数据变化指数自5月以来整体向上，经济意外指数（CESI）也持续正向，但改善幅度明显弱于发达市场。伊朗冲突曾带来滞胀冲击，压低了增长预期、推高了通胀预期，尤其对东盟等能源进口国打击较大。该行大宗商品策略师维持布伦特原油3季度均价75美元/桶、明年初降至65美元/桶的基准预测，若油价如期回落，将利好韩国、中国台湾和印度股市。 盈利层面，问题更为突出。MSCI新兴市场2026年预期EPS增速自2月底以来被上调了28个百分点，但其中约85%来自IT板块。目前新兴市场EM整体EPS增速预期为+63%，IT板块贡献了约三分之二。在花旗追踪的新兴市场EM盈利修正指数（ERI）中，仅42%的板块出现净上调，且只有科技和金融方向明确向好。相比之下，日本和欧洲的盈利上调已呈现出更广泛的扩散态势。 战术性下调韩国，上调中国至超配 基于上述判断，花旗对新兴市场国家配置作出三项关键调整： 韩国：超配→中性（战术性） 该行自2025年7月起持有韩国超配。但近期韩国市场波动剧烈，KOSPI隐含波动率已远超全球同类市场。 分析师指出，波动背后有三重压力： AI资本开支可持续性存疑、数据中心建设遭遇地方阻力、开源模式对前沿AI实验室的威胁上升。此外，散户大量涌入及杠杆产品的使用，进一步放大了波动。 该行量化数据显示，KOSPI多头仓位已从极度超配回归中性，但尚未转为净空头。分析师表示，"尽管韩国在我们的基本面模型中仍表现极为出色，但鉴于当前交易条件的波动性，我们战术性下调至中性。" 韩国本地策略师维持KOSPI年底目标价10000点（较当前约47%上行空间），并预计内存短缺将在2027年进一步加剧，内存上行周期有望延续，26/27年内存厂商营业利润预计分别达到58.53万亿韩元和76.36万亿韩元，占KOSPI 200总营业利润的65%。 中国：中性→超配 花旗今年对中国股市一直持谨慎态度，主要原因是相对EPS动能偏弱。但此次上调的逻辑在于：中国是"扩散行情"的有力候选——仓位轻、油价下行和全球增长改善的宏观环境对其有利，且估值仍具吸引力。 该行中国策略师Pierre Lau指出，恒生指数当前以9.4倍2026年预期市盈率和1.1倍市净率交易，均低于历史均值（10.3倍市盈率、1.2倍市净率）。该行中国经济学家预计，中国央行降息有望，财政政策部署也将加速，这些边际利好有望支撑市场。 分析师设定恒生指数2026年底目标价29600点，2027年中目标价30500点；CSI 300目标价分别为5600点和5700点；MSCI中国目标价92美元（2026年底）和97美元（2027年中）， 较当前约31%上行空间。 墨西哥：低配→中性 墨西哥今年持续跑输，受USMCA重新谈判前景不明及政策收紧预期拖累。但与中国类似，墨西哥在花旗的"扩散候选"框架中表现良好，且仓位是新兴市场EM中最轻的。该行设定墨西哥IPC指数2026年底目标价70000点、2027年中目标价73000点。 AI主题：结构性看多，但短期波动难免 花旗明确表示， 不会因短期波动而全面撤出科技/AI敞口。 理由有三： 其一，亚洲内存厂商的自由现金流在2026-27年预计大幅攀升 ，与美国超大规模云厂商FCF趋近于零形成鲜明对比，说明全球科技板块的利润池仍在扩大。 其二，花旗韩国本地策略师认为，内存短缺信号将在2027年进一步强化 ，内存定制化趋势和AI token增长将推动上行周期延续。 其三，新兴市场EM科技板块基本面依然扎实 ：IT板块EPS增速远超全球同类，盈利上调持续，估值相对同类具有吸引力。 该行同时指出，对于希望对冲AI敞口的投资者，沙特阿拉伯、印度和墨西哥与彭博AI指数的相关性较低，可作为有效对冲工具。 目标价与整体配置框架 花旗维持MSCI新兴市场年底目标价1870点，较当前约12%上行空间，首次引入2027年中目标价2050点（约20%上行空间）。目标价基于保守的EPS增速假设（约40-45%，低于市场一致预期）及估值倍数小幅收缩。 该行本地策略师中，对韩国和中国最为乐观，两者目标价均隐含约40%上行空间。 在全球配置层面，该行目前对EM维持中性（相对全球），理由是EM仍面临AI波动风险及宏观复杂性（地缘政治、美联储、厄尔尼诺）。若要重回超配，需要看到更广泛市场的EPS出现真正拐点。 该行全球熊市检查清单（BMC）目前处于金融危机以来最高水平，但尚未触发"过度亢奋"信号。历史规律显示，在牛市末期，市值加权指数往往持续跑赢等权重指数——这意味着科技领涨格局可能延续至市场亢奋结束。 量化视角：新兴市场EM估值最便宜，资金流入放缓 花旗量化策略师指出，在全球"世界雷达"模型中，EM的相对估值在全球各地区中最为便宜，综合排名最高。 但资金流向不乐观：全球和美国基金的资金流入持续超过EM基金，EM基金（除中国外）资金流入几近停滞。中国基金年初至今以赎回为主，但近几周开始出现少量回流。 韩国在二季度持续遭遇外资净流出，韩国累计净流出约970亿美元。科技板块拥挤度进一步上升，是亚洲最拥挤的板块，信息技术板块拥挤度评分达60%。 以上精彩内容来自 追风交易台 。

瑞银表示，预计新兴市场和除日本以外的亚洲股市将在2026年实现“丰厚”回报，但同时该行也警告称，随着全球经济增长正常化和收益率压力缓解，这些地区市场的表现仍可能落后于美国市场。 瑞银预计，MSCI新兴市场指数明年将上涨约9%，亚洲（除日本外）基准指数将上涨11%，主要受科技和人工智能相关行业的推动。 瑞银还预计，在亚洲企业投资恢复、利率转向温和的背景下，未来两年新兴市场上市公司每股收益的年增长率约为15%。 瑞银表示， 目前市场上的“人工智能交易”仍处于早期阶段 。在新兴市场指数中，人工智能相关股票占比23%，而这些股票在2025年为新兴市场贡献了超过40%回报占比，预计2026年，这些公司的每股盈利（EPS）增幅将超过20%，不过2027年将放缓。 相比于韩国和中国台湾市场上的AI概念公司，瑞银更青睐中国大陆的AI相关公司， 理由是后者的估值更有吸引力，而且对消费者需求的敞口更大。 瑞银策略师们还确定了2026年的几个关键投资主题，包括“与人工智能相关收入增长的公司”、“关税风险降低的受益者”以及“能源价格下跌的受益者”。他们还强调，分析师评级中，反映了他们对于宏观变化和公司层面的基本面的定位。 瑞银维持对中国港股和A股市场的增持看法，对中国台湾和韩国的评级为中性，对印度的评级为减持。该行将墨西哥的评级上调至中性，理由是外国直接投资流入强劲且消费有弹性，同时将泰国的评级下调至减持，原因是增长疲弱和估值过高。由于政策风险持续存在，菲律宾的评级下调至中性。 瑞银预测，2026年将出现一个“正常”的宏观环境，长期收益率稳定，各国央行继续提供支持，全球经济增长温和反弹。预计美元将企稳，限制对新兴市场股市的货币利好。瑞银表示，随着企业获利和估值保持可见性，预计这能在明年继续带来温和回报。

随着中国成长为全球第二大经济体，其对世界经济的影响力也正在持续提升。 近日，摩根大通以Mislav Matejka为首的策略师们在一篇报告中表示，其维持对新兴市场和欧元区股票的看好立场，而这背后的一大共同因素，其实就是对中国经济前景的看好。 中国经济向好利于欧元区股票 首先是欧元区。摩根大通策略师表示，欧元区债券收益率下降、贸易逆风减弱以及中国经济前景好转等因素的结合，“可能会帮助欧元区股市突破自3月份以来的横盘格局。” 10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。30日下午，中国商务部新闻发言人宣布中美近期磋商达成的一系列成果共识。英国《泰晤士报》评论称，中美元首会晤避免了破坏性贸易战，缓解了担忧，为全球各国政府和企业稳定了预期。 摩根大通表示，中美贸易逆风的减弱有助于为减轻全球经济增长的不确定性。同时，他们还提到， 如果中国经济活动加速，欧洲的奢侈品和半导体等周期性产品可能会获得溢出效益。 除了“中国因素”以外，摩根大通还提到，欧元区市场“潜在的积极催化剂可能被低估了，”他们指的是德国财政刺激措施的效果，以及欧洲央行降息带来的信贷刺激增强。 上个月，小摩策略师们上个月上调了欧元区股票的评级，并在最新报告中重申了这一立场，认为在欧元区经济活动数据改善和相对于美股的廉价估值的支持下，“欧元区可能会重新上涨”。 该团队表示，欧元区的股票估值已经“再次接近历史低点”，在数月表现不佳后创造了一个有吸引力的进场点。策略师们还认为，当前可能尤其是将资金转向法国股票的时机，因为法国的股票价格此前下挫过多，“可能受到了过多的惩罚。” 中国科技股或带领新兴市场上涨 在新兴市场方面，此前几年，摩根大通一直对这一区域市场持谨慎态度，不过在今年早些时候转为看涨。而在最新报告中，摩根大通不仅重申了其对新兴市场的增持立场，而且预计该地区市场“明年将会有一个更加积极的背景。” 策略师们表示：“我们预计新兴市场的表现会更好，因为对中国的贸易不利因素可能已经见顶，新兴市场外汇可能走强，新兴市场央行放松货币政策，以及中国的政策支持力度加大。” 他们强调，随着美联储放松货币政策和美元走软，该公司追踪的21家新兴市场央行中，预计有18家将降息。 他们补充说：“新兴市场看起来估值低廉，而且投资者持仓不足。” 在新兴市场中， 摩根大通尤其看好中国科技股 ，预计其将带领新兴市场基准指数的上涨。事实上，早在今年5月，Matejka就已经在报告中建议那些希望分散投资、避免扎堆持有美国科技股的投资者，将目光投向新兴市场，尤其是首选中国科技股。

双线资本CEO、“新债王”冈拉克周二表示，他 认为美元将长期下行，在此背景下，国际股市的表现将继续超过美国股市 。 “我认为现在的（正确）交易做法不是持有美国股票，而是持有世界其他地区的股票。这一策略显然将奏效，”冈拉克在一次投资者网络直播中表示。“我认为，美元现在正处于长期下跌的开始。” 截至2024年底，冈拉克的公司到管理着大约950亿美元的资产。他表示，如果美元兑外币下跌，且国际股市表现突出，那么以美元为基础购买外国股票的投资者可能会享受到“双重利好”。 由于特朗普激进的贸易政策削弱了人们对美国资产的信心，并引发了对美元在全球贸易中主导地位的重新评估，美元在2025年走弱。ICE美元指数今年下跌了约8%。 唱多新兴市场 冈拉克特别强调了他对新兴市场的看好。 “我认为投资一些新兴市场国家是完全明智的，我仍然倾向于选择印度作为长期持有对象，”冈拉克说道。“投资某些东南亚国家，甚至墨西哥和拉丁美洲也没什么问题。” 他指出，由于地缘政治紧张局势加剧，在美国投资的外国投资者也可能不愿投入更多资金，这可能为国际市场带来另一股推动力。 “如果这种情况逆转，那么可能会出现大量抛售。这也是我主张投资非美股市而非美股的原因之一，”他说道。 一段时间以来，冈拉克一直对美国市场和经济持悲观看法，称一些经济衰退指标开始“亮红灯”。 冈拉克还预测，即使当前通胀率“相当低”， 美联储在下周的政策会议上仍将维持利率不变 。 他估计，到2025年底，美国通胀率可能在3%左右，但他承认，由于特朗普总统的关税政策缺乏明确性，预测未来的价格压力存在困难。 华尔街纷纷唱多新兴市场 不只是冈拉克，随着美元跌跌不休，华尔街投行近期纷纷唱多新兴市场资产。 包括摩根士丹利和摩根大通在内的多家华尔街投行预计，由于美联储可能的降息、美国经济增长放缓以及持续的财政和贸易政策不确定性，美元将进一步走软。这可能会加速资金从美国资产流向发展中国家。 美国银行证券上周表示，基于美元将持续贬值的预期，新兴市场资产今年有望实现两位数的可观回报。 美国银行近日还预测，新兴市场将迎来“新一轮牛市”。以Michael Hartnett为首的美国银行策略师团队当时在一份报告中指出，“美元走软，美债收益率冲顶，中国经济复苏……没有什么比新兴市场股市前景更好的了。”

美国银行证券最新表示， 基于美元将持续贬值的预期，新兴市场资产今年有望实现两位数的可观回报 。 “今年，我们可以轻松维持两位数的回报率，这是因为我们认为美元是最重要的驱动因素，并认为美国长期债券将企稳。” 美银证券全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示。 美银证券看好东欧货币和股票。“在美元走弱的背景下，主要货币中表现最好的是欧元，这通常意味着整个欧洲时区的货币表现应该最好，因为当欧元升值时，这些货币受益最大。” Hauner称。 Hauner还表示，在固定收益方面，巴西仍是其首选，因该国利率非常高，且年底前可能开始降息。 眼下，美元汇率接近两年来的低点。 包括摩根士丹利和摩根大通在内的多家华尔街投行预计，由于美联储可能的降息、美国经济增长放缓以及持续的财政和贸易政策不确定性，美元将进一步走软。这可能会加速资金从美国资产流向发展中国家。 今年迄今新兴市场的反弹主要由本币债券和股票支撑。本国主权债券已经为投资者带来了5.7%的平均总回报率，其中巴西的套利热潮推动了20%的涨幅。其他10个国家的回报率也达到或超过10%。 而新兴市场股市则结束了七年来相对于美国市场表现不佳的局面。在中国和印度的引领下，MSCI新兴市场指数以7%的幅度跑赢标普500指数。 尽管今年新兴市场资产获得了正回报，但Hauner表示， 投资者在新兴市场资产类别中的仓位仍然较轻，这种情况可能会在未来几个月发生变化 。 “人们需要看到新兴市场连续几个月不断带来超预期的上行表现，对吧？” Hauner称。“过去人们在新兴市场资产上损失惨重，所以你知道的，他们只是需要随着时间推移慢慢建立起更多信心。” 美国银行近日还预测，新兴市场将迎来“新一轮牛市”。以Michael Hartnett为首的美国银行策略师团队当时在一份报告中指出，“美元走软，美债收益率冲顶，中国经济复苏……没有什么比新兴市场股市前景更好的了。” 根据该行最近的一份报告，截至5月28日当周，全球股市遭遇年内最大单周资金净流出，金额高达95亿美元，而同期新兴市场股票则迎来20亿美元的年内最大资金净流入。

在穆迪近日下调美国主权信用评级后，“抛售美国”的论调卷土重来。华尔街投行再次将目光投向新兴市场。 美国银行近日预测， 新兴市场将迎来“新一轮牛市” 。 以Michael Hartnett为首的美国银行策略师团队在一份报告中指出，“美元走软，美债收益率冲顶，中国经济复苏……没有什么比新兴市场股市前景更好的了。” 此外， 摩根大通周一将新兴市场股票评级从“中性”上调至“增持”，理由是中美贸易紧张局势缓和，且新兴市场股票估值具有吸引力 。 Global X ETFs的新兴市场策略主管Malcolm Dorson日前在接受媒体采访时表示，最近发生的事件加强了对更多元化地域敞口的需求。他表示，“ 在过去10年表现逊于标普指数之后，新兴市场股票处于独特的地位，有望在下一个周期中跑赢标普 。” “这场可能的完美风暴源于美元可能走弱、投资者持仓极低以及估值过低的超额增长。”他称。 根据Dorson提供的数据，在配置方面，许多美国投资者在新兴市场的配置比例仅为3%至5%，而对MSCI全球指数（该指数涵盖23个发达市场的大中型公司的表现）的配置比例则高达10.5%。 SGMC Capital股票基金经理Mohit Mirpuri表示：“我们可能正处于新一轮轮动的开始。”他指出，“ 在美股多年表现突出之后，全球投资者开始在其他地方寻找多元化投资和长期回报，新兴市场又重新成为人们关注的焦点 。” “抛售美国”论调卷土重来 市场对美国资产信心骤降，助长了人们对新兴市场的看涨情绪。上个月，出于对全球贸易紧张局势的担忧，市场对美国资产的悲观程度达到高峰，当时美债、美股和美元均惨遭猛烈抛售。 之后，随着贸易紧张局势降温，对美国资产的悲观情绪有所缓解。然而，穆迪下调美国主权债务评级让“卖出美国”的论调卷土重来。 富兰克林邓普顿投资解决方案公司副首席投资官Max Gokhman表示，随着大型投资者开始逐步将美国国债换成其他避险资产，美国的偿债成本将继续攀升，这可能会给美国国债收益率带来一个更陡峭的熊市螺旋，给美元带来进一步的下行压力，并降低美国股市的吸引力。 周三，由于美国财政部20年期国债标售遇冷，美国市场再次遭遇“股债汇三杀”。 美股三大指数均创一个月来的最大跌幅，此前一天美股结束了连续六天的上涨。 长期国债成为抛售的重灾区。美国20年期国债收益率日内冲高13个基点至5.12%，30年期国债收益率升至5.09%。而美元指数单日又现将近50点的大跌。 追踪24个新兴市场国家大中型股的MSCI新兴市场指数今年迄今上涨了8.55%。相比之下，同期标普500指数仅上涨了1%。 值得注意的是，上述两个指标之间的差距在4月2日之后更加明显，当时美国总统特朗普宣布对全球征收“对等关税”。 尽管在4月2日之后的几天里，全球多数股指都出现下跌，但随后一周新兴市场股市和美国股市的走势出现了分歧。在4月9日至21日期间，标普500指数跌超5%，而MSCI新兴市场指数则上涨7%。

本周一，随着美国特朗普“关税大棒”迫使投资者们纷纷避险，全球新兴市场经历了“黑色星期一”——MSCI新兴市场股票指数创下了自2008年全球金融危机以来最糟糕的一天，并抹去了今年以来的全部涨幅。 “不分青红皂白的抛售” 本周一，MSCI新兴股票指数跌幅高达8.4%，为2008年以来最大单日跌幅。在亚洲，中国大陆、中国香港、中国台湾和韩国的基准股指均大幅下跌，而拉美等地区的新兴市场股市预计也将迎来腥风血雨。 同时，MSCI新兴市场货币指数也出现下滑，而亚洲的信贷风险增幅为2020年以来最大。 “这是不分青红皂白的抛售，”安本投资（Aberdeen Investments）的基金经理Xin-Yao Ng表示，虽然其管理的基金的现金水平上升了，但“我能加仓的数额是有限的。” 在特朗普宣布关税计划后，外界几乎普遍预测，关税可能导致美国经济增长势头大幅放缓，并对世界其他地区产生连锁反应，这一前景正在引发全球市场重新定价。包括高盛集团在内的许多经济学家都已经警告称，美国陷入衰退的可能性正在上升。 新兴市场货币评级惨遭下调 本周一，MSCI新兴市场货币指数跌至一个月低点，领跌的是墨西哥比索和南非兰特，其中南非兰特已经跌至一年来的最低点。 虽然印尼市场因为假期而暂时休市，但该国央行周一干预了离岸印尼盾市场，从而避免了可能出现的动荡局面。官员们表示，当地市场周二重新开市后，他们将“积极”干预在岸市场。 摩根大通的货币和债券投资组合经理Jason Pang周一表示：“在亚洲，我们已经看到了相当大的波动……我们确实认为降息的动力肯定是存在的。” 上周， 摩根大通已经将新兴市场货币的评级下调至“减持” ，因其认为特朗普最新的关税决定超出该行最差的预期。 他们认为，最新的关税将成为未来数个月新兴市场固定收益前景的主要转折点，而市场情绪以及资本流动的冲击未来可能会持续。

美国总统特朗普的经济政策引发了市场的广泛担忧，从而使更多投资人开始将目光转移到其他地方。 摩根大通资产管理公司固定收益全球主管Bob Michele表示，过去几年，投资者纷纷涌入美国资产和更发达的市场。但现在从估值来看，新兴市场看起来很有吸引力。 投资者指出，很多指标显示新兴市场国家的资产价格相对较低，发展中国家股票相对于标普500指数的比率接近于1980年代末以来的最低水平。 此外，由于多年来新兴市场的资产占比较低，随着人们将目光放回到这些市场，其股票、债券和货币将会有更多的上涨空间。 流动性降低 特朗普无疑是当下美国资本市场最大的干扰因素。关税将可能引发美国的经济放缓，拉低美国的国债收益率和美元汇率——但这还只是投资者比较乐观的看法。如果美国的经济疲软进一步抑制了市场的风险偏好，那么美国的经济将滚雪球式地恶化。 安本集团新兴市场主权债务主管Edwin Gutierrez还强调，特朗普经济学是过去15年对美国增长论的真正挑战。 全球在很长一段时间内都在关注美国经济是否会放缓，但没有一次放缓真的引发了避险情绪，这也导致过去十多年投资者对美股过度投资。有分析师称，一旦美国的衰退例外主义被证伪，那么从美国流出资金的趋势将可能持续十年。 这种担忧情绪也确实已经在美股市场上得到体现。德意志银行数据显示，以最活跃的合约来衡量，标普500股指期货的流动性已经处于两年来的最低水平。这意味着美股的流动性出现了一些问题。 流动性降低将推高投资组合的对冲成本，同时扩大买卖价差，也不利于价格发现。简单来说，这将导致投资者难以以理想的价格买卖股票，可能进一步加剧股市的波动。 这种不确定性要求投资人们寻找更多的确定性或者在手上持有更多现金。伦敦Aviva Investors 分析师Carmen Altenkirch认为，与发达市场相比，持有新兴市场国债的收益相对稳定。 Payden & Rygel的投资组合经理Eric Souders则直言不想冒任何风险。他的基金在持有越南和蒙古债券等头寸的同时，还将现金持有量提升至2022年以来的最高水平，以应对美国强势反弹。

随着美元指数本周进一步刷新了去年11月以来的最高水平，新兴市场的“货币保卫战”似乎已经到了最为凶险的时刻…… MSCI新兴市场货币指数本季度料将创下年内最为糟糕的一个季度表现， 与2022年底相比，该指数目前仅上涨了0.1%。类似的股票指数上周则已经抹去了全年的涨幅。 在美国经济表现强劲和对全球其他经济体经济增长前景疑虑下，美联储将在更长时间内维持较高利率的预期，加剧了全球市场的波动，导致交易员纷纷平仓对新兴市场股债汇标的的看涨头寸。而随着原油价格创下一年来新高，也进一步平添了市场的担忧。 西班牙对外银行(BBVA) FX & Latam策略全球主管Alejandro Cuadrado在谈到新兴市场股市下跌时表示，“人们真的无处可藏。在油价试探新高的背景下，更广泛的新兴市场货币正面临抛售。 巴西雷亚尔是周三跌幅最大的货币之一，创下两年多来的最长连跌纪录。 而巴西雷亚尔在过去七个交易日的跌幅(3.9%)，甚至还不是发展中国家中最大的。匈牙利福林和哥伦比亚比索均分别下跌了至少4%，墨西哥比索紧随其后，下跌了约3%。 在过去几天里，巴西雷亚尔的资金外流非常严重，以至于将所谓的“casado”（即雷亚尔现货与当地交易所谈判达成的最短期货合约之间的点数差）也推到了负值区域。这使市场处于投资者所说的现货溢价状态，即现货价格高于期货价格，尽管巴西的利率高于美国。这种情况非常罕见，只有在美元实物需求剧增时才会发生。 巴西雷亚尔目前已经跌破了过去几个月一直吸引买家的每1美元兑5雷亚尔的水平，也失守了其200日移动均线，与哥伦比亚比索一起在新兴市场货币中跌幅居前。 近期全球波动加剧，也使得新兴市场货币对套利交易者的吸引力大幅下降，因为持有这些资产的风险已明显上升，但却无法完全通过更高的回报来得到补偿。 巴西雷亚尔目前的套息利差是1月份以来最低的，墨西哥比索的吸引力也已大大降低。 富国银行(Wells Fargo)策略师Brendan McKenna表示，“美国经济具有韧性、美联储仍持鹰派立场，再加上新兴市场主要经济体面临的经济挑战，正给风险敏感资产带来压力。” 亚洲决策者开始“各显神通”？ 在亚洲市场上，随着美元涨势的重燃，也已再度掀起了各国官方此起彼伏的回应。 印尼央行周三表示在市场中保持活跃以支撑印尼盾，韩国财长表示如有必要将采取措施提振韩元。菲律宾央行行长本周暗示，官员们在1美元兑57水平捍卫披索。 近年来，当美元指数走强时，亚洲决策者已习惯于一再进行口头干预，有时则会采取实际行动来予以应对。本季度以来，除实行联系汇率制度的港元之外，亚币兑美元均普遍走软。 除了鹰派的美联储外，本地因素也对这些亚洲货币汇率产生了影响，印尼的外资流出令印尼盾承压，能源和食品价格上涨也令泰铢和披索受打击。 不少东南亚各国央行目前已在使用加息以外的工具，来试图捍卫本币。 印尼央行正开始发售所谓的印尼央行盾币证券（SRBI），期限为6个月、9个月和12个月，以吸引外国资金流入，减少对基准利率的依赖。不仅仅是印尼，马来西亚和菲律宾的央行也在利用票据销售来收紧流动性，推高利率。三个月吉隆坡银行间利率目前已升至3.57%，为7月13日以来的最高水平。 美国银行驻新加坡策略师Abhay Gupta表示，我们预计，亚洲地区各国央行将继续使用收紧流动性和干预相结合的手段，以应对本币对美元的进一步贬值。他补充称，东南亚央行对“伪紧缩”的容忍度正越来越高。 澳新银行驻新加坡亚洲研究主管Khoon Goh表示，日本央行近来一直在加强口头干预，但还没有实际行动，其他央行则一直在平滑本币走势，这是他们的典型模式，更多地是为了管理汇率的波动节奏 不过，Goh也指出， 面对美元的走强，亚洲决策者最多也只能减缓本币贬值速度。“最终，这些不同的干预措施只能提供暂时的喘息机会，除非我们开始看到美债收益率重新下探，美元开始回落。