一、价格触底反弹，釜山重新站上33美元/磅钼 本周海外氧化钼市场先跌后涨，呈现明显的“V”形走势。周前半段，亚洲市场延续弱势，釜山仓库57%氧化钼实际成交最低下探至32.30美元/磅钼；随着低价补库需求释放，成交重心快速回升，并于周后半段重新站上33美元。 10月30日，SMM釜山仓库57%氧化钼评估为32.65—33.10美元/磅钼，均价32.88美元/磅钼，较上周末上涨0.15美元/磅钼；当日午盘，市场进一步出现33.10—33.30美元/磅钼成交。天津港CIF评估为32.65—32.90美元/磅钼，均价32.78美元/磅钼，较上周末基本持平。 图1 2026年10月5—30日釜山仓库与天津港57%氧化钼价格走势 数据来源：SMM价格评估 欧洲市场本周相对平静。随着亚洲氧化钼价格反弹，鹿特丹港今天卖方报价上调至33.10—33.30美元/磅钼，但暂未听闻该区间形成实际成交。与釜山相比，欧洲本轮价格变化更多体现为报价跟随，买方尚未明显追高，市场活跃度明显低于亚洲。 二、价格先跌后涨，多空力量如何切换？ 本周价格先跌后涨，主要受到四方面影响。其一，中国钼精矿及钼铁招标价格前期继续走弱，中游冶炼企业利润倒挂加剧，买方能够承受的原料成本进一步下降；其二，在价格连续回落期间，市场普遍预期仍有下行空间，部分采购需求被延后，进一步加快价格下探；其三，当釜山成交降至32.30美元/磅钼后，前期延后的订单及月底补库需求开始释放，买方由观望转向采购；其四，国际市场可流通现货相对有限，叠加中国钼精矿价格阶段性企稳，卖方低价出货意愿迅速下降，共同推动价格重返33美元以上。 不过，本轮反弹主要由低价补库、现货流动性及市场预期变化推动，并不意味着终端需求已经明显增强。釜山成交虽然重新站上33美元，但欧洲市场尚未出现实际成交跟进，中国钼铁加工利润也仍然承压。因此，目前更适合将本轮行情理解为价格快速下跌后的修复，而非已经确认的新一轮持续上涨。 三、后市展望：33.20—33.40美元/磅钼成关键，反弹能否延续？ 10月上旬，氧化钼价格一度运行于33.20—33.40美元/磅钼，随后跌破该区间并持续寻找支撑，直至出现32.30美元/磅钼的低位成交。SMM预计，33.20—33.40美元/磅钼将成为短期市场需要重新验证的关键区域。价格能否进一步突破，仍取决于补库需求能否延续、矿端是否出现实际扰动，中游冶炼厂是否仍处于严重倒挂以及四季度市场整体需求表现。 若补库继续释放，且中国钼精矿和钼铁价格不再明显下跌，下周价格可能进一步测试33.40美元/磅钼附近；若集中补库结束后买盘迅速减弱，市场则可能重新回调寻找成交支撑。 从四季度来看，下游采购预计仍以按需补库为主，海外矿端暂未出现能够确认的明显减量，氧化钼价格持续上涨仍需实际订单配合。与此同时，年度长单谈判、区域可流通库存及中国原料市场变化可能继续放大短期波动。预计海外氧化钼市场将在需求偏谨慎与现货相对有限之间反复寻找平衡，价格维持宽幅震荡的可能性较高。

自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公布的2026年三季度报告显示，第三季度集团钼产量为2,200万磅，约9,979吨，同比持平；前三季度累计产量为6,700万磅，约30,391吨，同样与上年同期持平。 不过，维持总量不变的并不是同一批货源：克莱马克斯（Climax）前三季度减产100万磅，恰好被塞罗维德（Cerro Verde）增加的100万磅填平。表面上看，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）钼产量“纹丝不动”；拆开来看，集团钼供应正进一步向铜矿副产端倾斜。 自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）2025年与2026年前三季度钼产量分来源对比 数据来源：自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）三季度财报，SMM整理 一、同比总量零增长，铜矿副产钼补足原生矿减量 2026年前三季度，克莱马克斯（Climax）钼产量由上年同期的1,700万磅降至1,600万磅，同比下降5.9%；亨德森（Henderson）维持在900万磅。两座原生钼矿合计产量由2,600万磅降至2,500万磅，约11,340吨。 同期，集团在美国的所有铜钼伴生矿的钼产量维持2,500万磅，塞罗维德（Cerro Verde）则由1,600万磅增至1,700万磅，同比增长6.3%。两部分铜矿副产钼合计达到4,200万磅，约19,051吨，占集团前三季度钼产量的62.7%，较上年同期提高约1.5%。 这意味着，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）当前超过六成的钼产量已经来自铜矿副产端。但这一变化主要体现在前三季度累计结构中，并不代表第三季度突然发生供应切换。第三季度克莱马克斯（Climax）、亨德森（Henderson）、美国铜矿和塞罗维德（Cerro Verde）分别生产500万磅、300万磅、800万磅和600万磅，与上年同期均保持一致。 需要说明的是，6,700万磅为自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）合并报表口径，其中包含塞罗维德（Cerro Verde）少数股东所对应的产量。扣除少数股东权益后，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）前三季度净权益钼产量为6,000万磅，同样同比持平。公司目前持有塞罗维德（Cerro Verde）55.66%的权益。   二、产量没有明显变量，原生钼矿成本却在上升 第三季度，克莱马克斯（Climax）与亨德森（Henderson）两座原生钼矿合计生产800万磅钼，与上年同期持平；但单位净现金成本由19.41美元/磅钼升至20.04美元/磅钼，同比增长3.2%。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）表示，成本增加主要来自物资、人工和能源价格上涨。 若观察前三季度，原生钼矿单位净现金成本已由15.60美元/磅钼升至18.19美元/磅钼，增幅达到16.6%。公司目前预计，2026年全年原生钼矿单位净现金成本约为18.66美元/磅钼。 不过，成本上涨尚未转化为明确的减产压力。第三季度自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）钼产品平均实现价格由24.07美元/磅钼升至32.46美元/磅钼；两座原生钼矿的单位毛利润也由0.64美元/磅钼升至7.08美元/磅钼。较高的销售价格暂时覆盖了成本上涨，因此不能仅凭成本增加判断矿山即将缩减供应。   三、美国铜矿副产钼环比回落，巴格达（Bagdad）铜钼矿扩建成为潜在增量 2026年第三季度，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）美国铜矿副产钼产量由第二季度的1,000万磅降至800万磅，环比减少200万磅，约907吨。公司表示，美国铜矿第三季度受到极端天气频率增加影响，矿区运行率及生产效率低于计划，并较第二季度低约3%—5%。 不过，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）并未披露具体受影响的矿山，也未单独量化天气因素造成的钼产量损失。因此，美国铜矿副产钼的环比下降不能全部归因于天气，采矿顺序、入选品位、矿石处理量及钼回收率等因素也可能影响当季产量。 扩产方面，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）正在研究将巴格达（Bagdad）铜钼矿的选矿能力扩大一倍以上。根据公司测算，该项目可能新增每年2亿—2.5亿磅铜产量，同时增加1,000万—1,200万磅钼产量，相当于约4,536—5,443吨钼。 项目投资决定预计于2026年第四季度作出，初步资本开支约45亿美元，建设周期预计为三至四年。若项目最终获批，巴格达（Bagdad）可能成为自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）中长期钼供应的重要增量来源，并进一步提高铜矿副产钼在集团产量中的占比；但在项目建成投产以前，不会对当前钼市场形成实际供应增量。   四、后市展望：短期供应大致稳定，长期更加依赖铜矿运行 进入四季度，海外氧化钼价格持续下行，下游需求预期也有所转弱。在价格尚未企稳的情况下，终端用户和贸易商更倾向于控制库存、延后采购，现货成交可能继续承压。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）预计第四季度钼销售量约为2,200万磅，但销售指引并不等同于产量预测，最终销量仍会受到客户提货、库存安排及现货需求影响。 与此同时，第三季度较高的钼产品平均实现价格难以完全代表四季度的盈利水平。若钼价继续下降，而人工、能源和物资成本维持高位，克莱马克斯（Climax）与亨德森（Henderson）的利润空间可能重新收窄。不过，原生钼矿通常按照既定采矿计划运行，铜矿副产钼又主要取决于铜矿自身的生产安排，因此价格和需求走弱未必会立即带来供应削减。 从区域供应看，美国仍是全球较为稳定的钼原料来源之一，而自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）又是在该区域拥有最多钼矿的集团，其产量能够在一定程度上补充南美矿区的阶段性减量。美国钼原料进入全球市场后，部分会流向亚洲、欧洲等具备焙烧、钼铁冶炼及深加工能力的地区，再根据当地消费和贸易需求进行分配。因此，矿山产量稳定并不意味着各地区能够同步获得现货，焙烧能力、海运路线、加工安排及库存分布仍可能造成区域性的供应差异。 短期内，如果自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）等主要生产商维持供应，而四季度下游需求继续减弱，叠加海运及加工环节恢复，市场可能出现阶段性供应宽松，进一步增加价格和库存压力。但进入2027年后，若季节性补库、设备检修后的材料更换需求，以及部分地区基础设施和工业设备重建逐步形成实际订单，需求恢复速度可能快于新增矿山产量释放。尤其是缺少本地焙烧和钼铁生产能力的市场，仍需要依赖外部原料及冶炼产品，一旦运输、加工或区域库存出现问题，便可能形成阶段性的供需错配。 因此，当前价格下行并不意味着未来供应将长期宽松。市场可能先经历四季度需求偏弱、库存增加的阶段，随后再根据春季补库、工业订单和区域物流变化重新调整。后续除了关注自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）的实际产量和成本，还需观察欧洲焙烧及钼铁生产情况、主要航线恢复、区域库存流向，以及中东等市场的设备更新与重建需求能否真正转化为采购订单。若需求恢复与供应到达时间出现错位，局部市场可能出现新的交易机会和价格波动窗口。    

据中国海关数据，按各钼产品申报实物量合计，2026年9月中国钼产品进口量为11,270.43吨，环比增长14.6%，同比增长9.5%；1—9月累计进口90,786.69吨，同比增长41.4%。同期，9月出口量为3,232.95吨，环比下降5.9%，同比增长39.8%；1—9月累计出口25,126.57吨，同比下降2.8%。 不过，实物量增长并不能直接等同于实际钼供应增量。钼精矿、低品位矿物料、氧化物、钼铁及金属制品的含钼比例差异较大。按表内各品目金属系数折算，2026年1—9月中国钼产品进口量约为34,361.09吨金属量，同比增长9.9%；出口约15,912.07吨金属量，同比下降8.4%；净进口约18,449.02吨金属量，同比增长32.7%。 这意味着，前九个月钼产品进口实物量虽然增长超过四成，折钼金属量增幅却仅约一成。进口增量呈现较为明显的“吨位高、含钼低”特征，判断进口货源对国内供应的实际影响，需要进一步拆分产品结构、品位、贸易方式及清关流向。 图1 2024年—2026年中国钼产品进出口实物量及折钼金属量 数据来源：中国海关总署，SMM整理 一、进口方面：低品位物料放大进口吨位，实际金属量增量主要来自已焙烧钼精矿 2026年1—9月，其他钼矿砂及其精矿进口量达到66,630.25吨，同比增长47.8%，是钼产品进口实物量增长的主要来源。但从内部结构看，常规钼精矿进口量为44,272.33吨，同比下降1.8%；其余约22,357.92吨在本次测算中被划分为低品位矿石及尾矿等物料。 这部分低品位物料贡献了前九个月钼产品实物进口增量的约84%，但按3%的金属系数折算，仅对应约671吨钼金属量。因此，进口实物吨位显著增长，并不意味着国内同步增加了相同规模的有效钼供应。 9月其他钼矿砂及其精矿进口量为8,667.10吨，环比增长24.0%，同比增长41.7%。其中，常规钼精矿约5,203.25吨，低品位矿石及尾矿等物料约3,463.85吨。若剔除低品位物料，9月其他钼产品进口量并未出现与进口总量相同幅度的增长。 从贸易伙伴看，2026年1—9月其他钼矿砂及其精矿主要来自秘鲁、哈萨克斯坦、缅甸及智利，进口量分别约为20,742.82吨、13,795.48吨、13,148.24吨及8,250.26吨。9月进口增量主要来自秘鲁和缅甸，其中缅甸货物平均申报单价明显低于秘鲁、智利等常规精矿来源，也与低品位物料进口增加的结构相吻合。 不过，海关数据并未披露每批货物的实际钼品位、回收率及加工损耗，其最终能够形成多少可用钼金属，仍需结合到货检验、选矿回收及加工成本判断。 相比之下，已焙烧钼精矿对进口金属量增长的贡献更为明显。2026年1—9月，该产品累计进口17,380.49吨，同比增长66.0%；按55%的金属系数折算，约对应9,559吨钼金属量，较上年同期增加约3,800吨，是前九个月进口钼金属量增长的主要来源。 其主要贸易伙伴包括荷兰、智利和墨西哥，1—9月进口量分别约为8,069吨、5,035吨和2,700吨。需要注意的是，该产品约89.5%的进口采用海关特殊监管区域物流货物方式，荷兰作为贸易伙伴也不一定代表矿山原产地。 相关货物可能涉及保税仓储、区域调拨、加工或后续转口，不能将申报进口量全部视为已经完成清关并进入中国国内现货市场的有效供应。 钼铁和钼化工品进口回落，原料增量未向所有品目扩散 与矿端原料相比，钼铁进口明显下降。2026年1—9月，中国钼铁进口量约为2,916.71吨，同比下降37.4%；9月进口量仅40.50吨，环比下降90.1%，同比下降95.1%，其中韩国货源20.50吨、日本货源20吨。 钼酸铵进口同样转弱，1—9月累计进口1,123.01吨，同比下降26.0%；9月进口量仅0.063吨。其他钼酸盐累计进口733.44吨，与上年同期基本持平。 钼的氧化物及氢氧化物1—9月累计进口1,572.53吨，同比增长6.2%。截至8月的分国别数据显示，越南和智利分别占该产品进口量的52.9%和40.7%，两者合计超过九成。 整体来看，2026年前九个月中国钼产品进口增量主要集中在矿砂、精矿及已焙烧原料，钼铁及部分钼化工产品并未同步增长。这说明进口结构更偏向原料端补充，而不是各环节产品全面增加。 二、出口方面：9月矿类产品出口增加，但氧化钼和钼铁仍然承压 2026年1—9月，中国钼产品累计出口25,126.57吨，同比下降2.8%。9月单月出口3,232.95吨，同比增长39.8%，但这一增幅主要来自钼矿砂及精矿，并不代表中国冶炼和深加工钼产品的出口竞争力同步增强。 其中，已焙烧钼精矿1—9月出口10,538.86吨，同比增长7.7%；9月出口1,028.10吨，同比增长63.6%。其他钼矿砂及其精矿累计出口6,794.56吨，同比增长14.1%；9月出口1,329.21吨，同比增长181.7%。 相比之下，钼的氧化物及氢氧化物累计出口785.23吨，同比下降46.6%；钼铁累计出口3,471.60吨，同比下降20.4%。9月钼铁出口量为320吨，环比下降31.8%，同比下降57.8%。 近期中国钼精矿、氧化钼及钼铁价格整体处于相对高位。加入海运、融资、仓储及交付成本后，中国冶炼产品对部分海外买家的价格吸引力下降。部分产品即使存在海外询盘，也较难转化为具有经济性的实际出口。 因此，9月出口总量同比增长更多由矿砂及精矿项目增加带动；氧化钼和钼铁出口继续回落，则更能反映当前中国冶炼产品面临的实际出口压力。 三、两用物项鉴别流程进一步明确，影响集中在特定规格钼粉 10月19日，商务部和海关总署发布关于优化两用物项出口管制质疑和鉴别工作的公告，并自发布之日起施行。根据公告，出口货物未交验相应许可证件，而海关有证据表明货物可能属于两用物项出口管制范围的，海关将向出口企业提出质疑。企业原则上应在收到通知后7个工作日内提交报关单、合同、发票、运输单据、情况说明及相关技术资料。 海关在收到完整材料后，原则上应于15个工作日内完成判别或向商务部提出组织鉴别；商务部收到完整鉴别材料后，原则上在15个工作日内作出鉴别结论。在质疑和鉴别期间，相关出口货物不予放行。企业补充材料、货物检验检测以及重大、疑难等特殊情况所需时间，不计入上述期限。 需要强调的是，本次公告主要是对质疑和鉴别流程进行规范和优化，并未扩大钼相关物项的管制范围。 现行钼相关两用物项管制于2025年2月公布，主要涉及钼含量不低于97%、颗粒尺寸不大于50微米，并用于制造军事武器部件的钼及合金粉末，以及生产相关物项所需的技术和资料。只有同时符合相应成分、粒度和用途条件的物项，才属于该条目涉及的管制范围，不能将其扩大解释为所有钼粉或全部钼产品。 海关数据显示，2026年1—9月中国钼粉出口量约为27.97吨，同比下降64.1%。不过，海关统计并未披露每批出口钼粉的纯度、粒度和最终用途，因此不能据此判断这些货物是否属于受管制物项，也不能将钼粉出口下降直接归因于出口管制。 此外，新公告发布于10月19日，晚于本文分析的9月贸易数据，因此不能用于解释9月出口变化。其影响主要体现在后续出口操作层面。 对于从事高纯、细颗粒钼粉出口的企业，新流程意味着产品技术指标、最终用途、终端用户、合同、发票和运输单据之间需要保持更高的一致性。若产品规格接近管制边界，或者申报信息不足以支持海关进行初步判别，货物可能进入质疑或鉴别程序，进而延长通关周期并增加企业的交付和资金占用压力。 另一方面，质疑材料、处理步骤和原则性期限得到明确，也有助于企业提前建立产品分类、技术资料和客户审查体系，提高合规判断的可预期性。对大宗钼精矿、已焙烧钼精矿、氧化钼和钼铁贸易而言，当前更主要的影响因素仍是国内外价差、加工利润、运输成本及终端订单；本次公告涉及的钼相关物项影响主要集中在符合特定条件的钼粉及其生产技术。 四、后市展望：进口窗口扩大，钼铁出口或继续承压 近期海外钼原料价格持续回落，而国内钼精矿价格仍处于相对高位，内外价差扩大后，部分海外货源重新具备进口经济性。短期内，海外原料对贸易商及冶炼企业的吸引力预计仍将维持，中国钼原料进口和折钼净进口量可能继续处于高位。不过，低品位矿石及尾矿即使推高进口实物吨位，也不能直接等同于国内有效供应同比例增加。 中游钼铁行业面临的压力则更为明显。国内原料成本保持高位，钢厂钼铁招标价格却不断下探，冶炼企业的成本倒挂和利润压力进一步加剧。在国内生产成本缺少优势的情况下，中国钼铁加入海运、融资及交付成本后较难形成有效出口，出口窗口可能继续收窄。 成本、环保及市场竞争压力也在提高企业布局海外产能的意愿，越南、老挝等东南亚市场可能承接部分新增冶炼、加工或下游钢铁产能。但目前尚不能判断国内钼铁产能已出现大规模外移，相关项目能否形成稳定产量，仍取决于原料、能源、政策及客户认证等条件。 总体来看，中短期中国钼贸易可能继续呈现“原料进口维持高位、钼铁等冶炼产品出口承压”的特征。后续需重点关注国内外原料价差、钢厂招标价格、钼铁加工利润以及东南亚新增项目的实际投产进度。若国内原料成本继续高于下游可承受水平，中国钼铁出口仍可能延续下降趋势。   【备注：以上数据SMM根据公开信息及SMM数据测算， 所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

10月以来，亚洲氧化钼市场经历了假期横盘、节后快速上扬和随后持续回落。SMM釜山仓库57%氧化钼评估均价由10月1日的33.15美元/磅钼升至10月8—9日的33.35美元/磅钼，随后逐步走低。市场普遍认为33美元/磅钼的价格将是市场短期内的关键支撑，跌破的可能性不大，需透过市场多重因素而驱动，而这些条件普遍认为不易达成。但来到10月21日，价格评估区间终究进一步跌破支撑，低价报在32.95美元/磅钼，整体降至32.95—33.05美元/磅钼的区域，平均33.00美元/磅钼，较前一日下调0.10美元/磅钼，评估低端自本月以来首次跌破33美元/磅钼关口。 这轮行情并非由单一因素推动。中国国庆假期期间，中国买家阶段性离场，市场成交偏少；临近复市时，部分卖方预期采购恢复，叠加南美劳资及天气事件提高了市场对供应稳定性的关注，报价随之上移。然而，节后下游对高价原料的接受程度有限，中国钼铁端的原料成本承受能力下降，生产企业采购更加谨慎，前期涨势没有获得连续成交支撑。 随着国内矿端近期两次流标，市场对后续价格的预期进一步转弱。来到今日，中国某矿山竞标再次流标，导致市场的情绪进入更新一期的低潮，价格再次下探，正式跌破33美元/磅钼的支撑。SMM市场调研获悉，买方并非毫无采购意愿，而是继续等待更低的采购机会。这期间，部分持货商则因担心价格继续回落而提高销售意愿，近期在低价也出了一笔货源。市场整体来看，需求并未消失，但买卖双方能够接受的价格仍有差距，这场围绕成本、库存和后续行情的拉锯，让33美元/磅钼的支撑正式宣告破碎。午盘期间，釜山市场甚至出现32.7-32.8的询盘，一度传出成交在32.75美元/磅钼左右。 一、价格方面：釜山氧化钼节后冲高，但涨势未获持续成交支撑 10月以来，亚洲氧化钼市场先稳后升、随后快速回落。国庆假期期间，中国买家阶段性离场，釜山氧化钼价格整体维持窄幅波动；节后随着中国市场复市预期升温，叠加南美劳资及天气扰动引发供应担忧，部分卖方减少低价出货，SMM釜山仓库57%氧化钼评估均价一度升至33.35美元/磅钼。 然而，复市后的实际采购并未持续跟进。国内钼原料市场继续走弱，钼铁招标价格回落，加工企业对高价氧化钼的接受程度随之下降。此前由采购预期和供应消息推动的涨幅缺少连续成交支撑，釜山氧化钼价格逐步回吐，10月21日SMM评估降至32.95—33.05美元/磅钼，均价为33.00美元/磅钼，评估区间低端正式跌破33美元。 图1 2026年10月1—20日釜山仓库57%氧化钼价格走势 注：釜山保税仓库自提、未清关未完税；数据来源：SMM市场研究。 然而，21日午盘以后，市场进一步出现松动迹象。公开报价及参考区间仍主要集中在32.95—33.05美元/磅钼附近，但市场已经出现32.70—32.80美元/磅钼的询价及价格反馈，其中32.75美元/磅钼的询价被部分市场参与者认为具有较高的成交可能性。与此同时，多个渠道听闻釜山市场已有32.75美元/磅钼成交。 不过，截至目前，上述成交尚未获得成交量、交付方式及买卖双方等完整交易条件确认。因此，32.75美元/磅钼现阶段只能定义为可信度较高的市场听闻，不能直接视为已经确认的新成交水平，也不纳入图中正式价格序列。32.70—32.80美元/磅钼附近的信息中同时包含询价、市场反馈和成交听闻，三者需要严格区分。 与价格本身相比，午盘更值得关注的变化来自市场心态。此前卖方普遍不愿在33美元以下释放货源，希望中国买盘能够在整数关口附近形成支撑；但随着国内原料价格继续回落、重要矿山竞标在今天第三次出现流标，以及钼精矿场外成交据悉低于公开市场约50—100元/吨度，买方对后续价格的预期进一步下降。33美元附近未能迅速吸引采购，部分卖方开始担忧继续持货的跌价风险，前期惜售情绪有所松动，出货意愿随之增强。 因此，当前市场正在由“33美元能否形成支撑”转向“32美元高位能否重新吸引买盘”。需求并未消失，钢厂订单和生产企业的刚需补库仍然存在，但在原料价格继续下行、钼铁加工利润承压的情况下，买方缺少提前建立库存的动力，更倾向于等待价格进一步调整。 后续价格能否在33美元附近企稳，不能只看公开报价，而要看低价询盘是否真正转化为具有代表性的成交。如果32.75美元/磅钼成交得到确认，并且市场继续出现33美元以下交易，釜山氧化钼的现货价格重心可能进一步下移；反之，如果32美元高位能够吸引中国及其他亚洲买家集中补货，价格下行速度也可能有所放缓。 短期需要重点关注33美元以下的实际成交数量及交付条件、买方在32美元高位的采购反应，以及国内大型矿山后续竞标和场外原料成交变化。在新的有效成交区间形成以前，市场情绪可能继续偏弱，价格波动也可能较前期明显放大。 二、供应方面：矿端风险不断，但海外供应尚未全面收缩 近期，海外主要矿山陆续公布财报及季度生产报告。按图中九个已披露数据的主要海外矿山及尾矿回收项目测算，2026年第二季度钼产出合计约7,410吨，第三季度约6,880吨，环比减少约530吨，降幅约7%。这一变化说明样本项目三季度供应有所下降，但不同矿山的表现并不一致，尚不能据此判断海外钼供应已经全面收缩。 图2 主要海外钼生产企业及矿山2025与2026年第三季度产量对比 注：统一为公司披露的含钼量；MVC及Gibraltar由磅换算；来源：相关企业财报及生产报告，SMM整理。 根据已披露的矿山产量数据来看，供应端大致上没有发现严重的影响，后续的不确定性主要集中在少数矿山。肯尼科特（Kennecott/Bingham Canyon）预计随着开采区域转向含钼量较低的矿石，钼产量仍可能受到影响；洛斯佩兰布雷斯（Los Pelambres）的钼品位和回收率能否恢复，仍需观察下一季度数据。塞拉戈达（Sierra Gorda）三季度产量下降较为明显，但企业尚未单独说明钼产量回落的具体原因，其后续变化仍有待矿石品位、采矿顺序和回收率数据进一步验证。 增量方面，拉斯邦巴斯（Las Bambas）正在推进钼浮选设施调整，但设备投运后能否稳定改善回收率，仍需等待实际生产结果。安塔米纳（Antamina）和斯潘斯（Spence）三季度产量明显回升，目前也需要更多季度数据判断这一增量能否延续。森蒂内拉（Centinela）劳资事件已经结束，现阶段尚未看到企业披露由此造成明确的钼产量损失。 总体而言，已披露样本的三季度总产量较第二季度下降，但增减变化分布在不同矿山。短期仍需关注肯尼科特（Kennecott/Bingham Canyon）、洛斯佩兰布雷斯（Los Pelambres）和塞拉戈达（Sierra Gorda）的产量变化，以及拉斯邦巴斯（Las Bambas）新增设施和安塔米纳（Antamina）、斯潘斯（Spence）增量的持续性。至于这些变化能否影响氧化钼现货供应，还要结合精矿发运、焙烧安排及长单交付情况进一步判断。 三、贸易与需求方面：韩国承担区域周转功能，亚洲需求存在但采购节奏不同 韩国既是亚洲钼原料进口市场，也是重要的加工、仓储和再出口节点。根据2026年1—9月韩国海关数据，焙烧钼矿砂及精矿的主要来源包括智利、墨西哥和中国；其他钼矿砂及精矿还来自秘鲁、美国、加拿大和澳大利亚。货物进入韩国后，一部分供应当地生产和贸易体系，另一部分以焙烧精矿、钼铁或其他钼产品形式再次出口。 需要强调的是，韩国全国海关数据不能直接等同于釜山港吞吐量，也不能代表釜山仓库当日的可售库存。海关数据反映已经申报的跨境货物流动，而釜山仓库价格评估关注符合相应规格和交付条件的即时现货。两者可以相互验证市场方向，但不能直接换算。 从市场规模和货物流向来看，中国直接吸收钼原料的能力总体高于韩国。中国拥有较完整的钼精矿、氧化钼和钼铁生产体系，同时也是亚洲主要的钼消费市场；韩国则更依赖进口原料，并承担焙烧加工、仓储周转和区域分销功能。因此，中国市场的矿山销售、钼铁招标及加工利润变化，通常会影响整个亚洲的采购节奏；韩国市场则更直接反映进口成本、釜山仓库货源及日本、印度和东南亚买盘的变化。 中国港口氧化钼CIF价格、釜山仓库自提价格以及中国出口FOB价格的交货方式并不相同，不能作为完全一致的现货价格直接比较，但仍具有一定的贸易经济性参考价值。中国港口CIF价格可以反映海外货源进入中国的到岸成本，而出口FOB价格则反映中国货物离港前的成本水平。如果中国货物的FOB价格已经高于海外买家的采购预期，货物运往韩国或其他市场后还需要增加海运、融资及相关费用，其出口竞争力便会进一步下降。 近期中国钼精矿、氧化钼及钼铁等产品价格整体处于相对高位，与海外市场相比缺少明显的出口价格优势。部分产品即使存在海外询盘，在加入运费及其他贸易成本后也较难形成有效出口。中国目前对亚洲市场的影响，更多通过进口采购节奏、国内矿山成交、钼铁招标和加工利润向外传导，而不是依靠低价产品向韩国及其他市场大量出口。 国庆节后，中国钢厂钼铁招标需求仍在，但招标价格回落后，钼铁生产企业开始压低原料采购成本。国内原料市场走弱进一步降低了买方对海外氧化钼的接受水平，中国买家的海外采购节奏随之放慢，并对釜山市场形成压力。不过，中国市场价格偏高也意味着中国货物暂时难以成为釜山及其他亚洲市场的低价补充来源。 印度仍是韩国焙烧钼精矿的重要出口目的地之一。印度买家通常会比较韩国、中国及其他来源的到货成本，采购对价格变化较为敏感。近期印度市场仍有询价和补货需求，但在下游订单及加工利润受到限制的情况下，买家主要根据实际订单采购，尚未出现持续的大规模补库。 日本在韩国钼产品出口流向中主要承担成熟消费市场的角色，其不锈钢、特殊钢、工具钢和高性能材料产业为钼需求提供基础。这类市场的采购通常更重视产品质量、交付稳定性和长期供应安排，短期价格回落未必会立即带来明显的现货采购增量。 东南亚方面，越南、泰国、马来西亚和印度尼西亚均出现在韩国相关钼产品的出口目的地中，但各国进口产品、加工环节和最终用途并不完全相同。部分货物可能供应不锈钢、特殊钢、铸造或贸易分销，也可能经由区域贸易商再次转售。因此，仅凭出口目的地不能认定相关货物已经在当地形成终端消费。 图3 2026年1—9月 韩国 钼产品主要贸易伙伴流向 来源：韩国进出口数据，SMM整理。 总体来看，中国市场规模更大，对亚洲价格和采购情绪的影响更直接；韩国则主要发挥原料进口、仓储加工及区域周转作用。近期亚洲需求并未消失，但中国买方降低原料采购价格、印度等市场维持按需补货，使釜山现货难以快速放量。后续仍需观察中国原料市场能否企稳、钼铁加工利润是否修复，以及印度、日本和东南亚买盘能否承接韩国市场的可流通货源。 四、成本传导与后市展望：需求仍在，但买方能够承受的原料成本下降 综合来看，目前海外供应端尚未出现全面收缩，矿山之间的产量变化方向不一，局部事故、天气及劳资事件更多影响短期预期，其对现货供应的实际影响仍需由产量损失和发运情况确认。韩国及其他亚洲市场仍有询盘和补库需求，但买家普遍根据钼铁订单和加工利润安排采购，需求尚未转化为连续的大批量成交。与此同时，不同持货商的库存和资金情况存在差异，卖方让价意愿并不一致，而买方仍在等待更低的采购机会，市场价格因此在有限成交中反复调整。然而，10月21日午盘，釜山市场进一步出现32.70—32.80美元/磅钼的询价及价格反馈，并有多个渠道提及32.75美元/磅钼成交，但相关交易条件尚未得到完整确认。SMM预计，如果该成交得到证实，且后续继续出现33美元以下具有代表性的交易，釜山氧化钼价格重心可能进一步下移；反之，如果32美元高位能够重新吸引中国、印度及其他亚洲买家补库，市场下行速度可能有所放缓。 进入四季度后，部分下游采购通常趋于谨慎，加之新一年度长单谈判陆续展开，现货市场还将受到远期供应预期及签约意愿影响。短期来看，如果33美元以下的交易陆续得到确认，而新增订单和实际采购没有明显增加，海外氧化钼价格可能继续偏弱运行，并向下寻找新的成交支撑；若价格回落重新吸引集中补库，或者矿端出现能够确认的实际减量，市场情绪也可能较快变化。中长期则需重点关注主要矿山的实际产量和发运、中国原料市场及钼铁加工利润、韩国可流通库存、印度等亚洲市场的采购强度，以及年度长单最终反映出的供应松紧程度。