摩根大通CEO杰米·戴蒙周一表示，美国总统特朗普上周宣布的对等关税政策可能会推高国内和进口商品的价格，进而对本已放缓的美国经济造成压力。 戴蒙在其年度股东信中评论了特朗普的关税政策，他的致股东信历来被广泛关注，不仅评述经济现状，还提出他对美国当前问题的看法以及关于有效管理的建议。 戴蒙表示，特朗普的关税政策“可能会推高通胀，同时也让许多人认为经济衰退的可能性在上升”。 戴蒙写道：“这个问题解决得越快越好，因为一些负面影响具有累积性，时间越久越难以逆转。从短期来看，我认为这是压垮骆驼的又一根稻草。” 他指出，美国关税政策仍存在诸多不确定性，包括其他国家可能采取的报复性措施，以及对企业信心、投资和资本流动的影响。 戴蒙补充说：“我希望经过谈判后，长期效果能对美国带来一些正面益处。但我最担心的是，这将如何影响美国的长期经济联盟关系。” 戴蒙自2006年起担任摩根大通首席执行官，是华尔街最具影响力的人物之一。他的言论反映出，美国企业界对特朗普关税政策可能造成的经济伤害日益担忧。 他说，关税短期内很可能会在美国引发通胀，并补充道：“这些关税是否会引发经济衰退仍有待观察，但它们无疑会减缓经济增长。” 尽管当前局势不安，戴蒙表示，美国经济仍保持韧性，企业整体健康，消费者也依然在支出，不过他也观察到近期经济出现了一些走弱的迹象。 一年多来，戴蒙多次就地缘政治风险发出警告。 他指出，俄乌冲突和中东紧张局势所带来的风险是二战以来从未见过的。 虽然戴蒙批评特朗普政府的关税政策，但他也表示支持政府在边境安全方面的努力，并称共和党在推动商业发展、限制政府过度干预、以及“削减无谓、繁琐、扼杀就业的监管”方面是正确的。

A股市场今日遭遇大幅调整，中央汇金、中国诚通、中国国新纷纷出手增持中国股票资产，坚决维护资本市场平稳运行。 今日晚间，中国诚通官网发布公告称，中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业股票，坚决维护资本市场平稳运行。 中国诚通作为国务院国资委资本运营平台，坚定看好中国资本市场发展前景，后续将进一步发挥国有资本运营公司功能作用，持续大额增持央国企股票和科技创新类股票，当好上市公司的长期投资者，有力支持上市公司高质量发展。 同日，中国国新公告，中国国新控股有限责任公司坚定看好中国资本市场发展前景，坚决当好长期资本、耐心资本、战略资本，其旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF，积极支持关键领域科技创新，为维护市场稳定运行贡献力量。 而在今日盘中，中央汇金公司就已发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

在美国特朗普政府的对等关税计划引发全球市场动荡之际，高盛集团经济学家周日上调了对美国经济衰退概率的评估，并将美联储下一次降息的时间预测进一步提前。 根据4月6日发布的最新研报，以Jan Hatzius为首的高盛经济学家团队将美国2025年第四季度GDP同比增速预测从1%下调至0.5%，同时将未来12个月经济衰退概率从35%上调至了45%。 高盛经济学家表示，这一调整基于“金融环境急剧收紧、外国消费者抵制行为持续，以及政策不确定性激增可能对资本支出产生比此前预期更严重的抑制”。 值得一提的是，该行经济学家还强调，其基准预测仍基于“美国有效关税税率将累计上升15个百分点”的假设——这意味着特朗普政府需要大幅削减原定4月9日对许多国家生效的高额对等关税。 报告指出，若特朗普已经宣布的对等关税，最终大部分在4月9日如期实施，即使考虑未来可能与部分经济体达成的协议，有效关税税率在现有加征措施和可能出台的行业性关税共同作用下，仍将上升约20个百分点。 “若该情形发生，我们将把基准预测调整为美国经济将陷入衰退”，高盛研究团队明确表示。 预计美联储将加快降息步伐 在当前非衰退的基准情景下，高盛预计美联储将于6月(此前预测为7月)开始启动连续三次25个基点的“预防性降息”，使联邦基金利率降至3.5-3.75%的区间。 报告还补充道，“在衰退情景下，我们预计美联储将在未来一年内降息约200个基点。” 高盛当前基于概率加权的利率预测还显示，美联储今年的累计降息幅度或将达到130个基点(高于之前的105个基点)，反映出经济衰退的概率上升。值得一提的是，这已经与最新的市场定价(今年降息五次)基本一致。 除了高盛外，其他不少华尔街投行也在刚刚过去的这个周末加大了对美联储降息的押注。 由Jay Barry领衔的摩根大通策略师们周日便认为，美联储将在至2026年1月的每次FOMC货币政策会议上都进行降息，并预计明年初的联邦基金利率目标区间上限将下滑至3.0%。 根据芝商所的美联储观察工具显示，随着美股连日暴跌且关税可能对美国经济造成严重打击，交易员目前预计美联储在5月的下一次议息会议上降息的概率已超过了五成。

就在特朗普即将宣布对等关税计划的前一天，美国经济即将遭遇“硬着陆”的警报声，再度大作…… 周二，随着最新出炉的美国就业数据表现不佳，且制造业PMI报告格外疲软，这再度凸显了美联储官员和市场人士眼下的一层担忧：经济面临的“滞胀”风险可能并非危言耸听。 美国劳工统计局周二发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)数据显示，2月份美国的职位空缺数进一步降至了760万个，低于1月份的780万个。接受媒体调查的经济学家原本预计这一数字将保持不变。 就业市场的其他指标也对雇员不利：裁员人数从1月份的170万增加到了180万，招聘人数略有放缓，四舍五入后仍为540 万，辞职人数为320万，低于1月份的330万，这表明工人为了获得更高的薪水而跳槽的能力较弱。 Indeed Hiring Lab的经济学家Allison Shrivastava在2月份的职位空缺和裁员数据发布后写道，数据显示出的微弱信号表明，就业市场正在缩减而非扩张。 不少分析人士还指出，JOLTS数据显示美国就业市场正大致处于低招聘、低解雇的僵持状态，该报告进一步补充了早前公布的就业数据细节——尽管2月美国非农数据实现了就业岗位增长，但增幅未达预期。当前就业市场正受到双重因素冲击：特朗普政府贸易战走向的不确定性持续笼罩市场，同时由马斯克领导的DOGE成本削减工作组引发的联邦雇员失业潮加剧了就业市场波动。 万神殿宏观经济公司首席美国经济学家Samuel Tombs在评论中写道：“2月份，经济政策不确定性加剧已开始对美国劳动力需求造成压力，而鉴于过去一个月相关不确定性进一步呈现加剧势头，就业市场表现未来可能出现更大幅度的下降。” 除了周五非农公布前就业市场数据的不佳表现外，周二公布的美国制造业PMI甚至要更为令人感到揪心。美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，3月美国ISM制造业PMI指数下降了1.3点至49，彻底下探至了50的荣枯分水岭之下。 主指标下的分项数据表现其实要更为不堪。支付价格飙升至2022年6月以来的最高水平，而新订单和就业人数则大幅下降： 此外，随着制造商“囤货”日益抢占“关税解放日”头条新闻，企业库存指标也出现激增： 正如标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson在数据发布后所指出的，“美国制造商今年开局强劲，但3月份表现却出现下滑。新政府带来的乐观情绪和提前征收关税的需要，共同推动了今年前两个月的制造业行业，但现在裂缝开始显现。3月份产量三个月来首次下降，订单量也越来越少。” 《通胀观察》杂志总裁Omair Sharifye也写道，“美国制造业正在显示出滞胀可能会在更广泛的经济中出现的初步迹象。” 对于美联储而言，所有上述最新数据释放出的信息，无疑都是足以令官员们感到不安的信号。如下图所示，尽管美国硬数据依然坚挺，但“软”数据（各种调查）已经在昨日PMI数据发布后创下了六个月来新低： 而这一切都还发生在特朗普关税终极大棒还没完全挥下的背景下 ——特朗普定于当地时间周三在白宫玫瑰园举行的活动上公布其关税计划，目前该活动计划于当天下午四点(美股盘后)举行，大量企业、消费者和投资者都对全球贸易战的加剧感到愈发不安。据部分媒体周二透露，白宫助手已经起草了对进口到美国的大多数商品征收20%关税的计划。 如下图所示，随着周二多组经济指标不佳，亚特兰大联储的GDPNow模型对2025年美国第一季度GDP的预估值在周二已进一步降至了-3.7%(3月28日的上一次预测为-2.8%)。即便是使用亚特兰大联储最近发布的一组剔除了黄金进口影响的“替代指标”，预测美国一季度GDP也将萎缩1.4%(上一次为-0.5%)。 与此同时，围绕美国经济“硬着陆”的恐慌在近期也已被彻底引爆。 SOFR期权隐含的概率分布反映出，不仅经济增长放缓加剧，令交易员押注将迫使美联储进一步降息，而且直接导致硬着陆/衰退的可能性也已越来越大。 周二，期权定价反映的“硬着陆”已高达49%，而一周前还仅为20%。 所有这一切，都令人不得不开始祈祷于“美联储看跌期权”的出现。 如下图所示，目前交易员们已彻底相信美联储年内将降息三次。本周初期权市场的一些突出交易还包括对12月期权的大规模鸽派对冲，目标是押注到年底降息约100个基点……

在贸易不确定性和经济前景黯淡的背景下，美国市场在2025年出现了动荡，市场上“美国例外论”的论调逐渐减弱，投资者开始渐渐将目光投向其他市场。 全球最大的资产管理机构贝莱德（BlackRock）表示，投资者尤其应该考虑在日本和中国两个市场投资。 日本 贝莱德认为，日本企业的盈利前景有所改善。企业改革和温和通胀将有所帮助，并已导致企业股本回报率达到峰值。贝莱德指出，日本企业的盈利能力最近达到了40年来的最高水平。 上周，日本东证指数上涨3.3%，超过了标准普尔500指数0.5%的周涨幅。 不过，贝莱德补充称，日元走强的可能性或许会削弱上市公司盈利前景。尽管日元升值速度已经放缓，但交易员们仍需关注该国的经济数据和央行的行动。 中国 受近期人工智能和科技发展的鼓舞，贝莱德还适度增持了中国股票。中国一系列具有竞争力的人工智能项目动摇了美国的科技主导地位，推动恒生指数今年迄今上涨近20%。 这与花旗的观点不谋而合。花旗此前表示，在特朗普的领导下，“美国例外论”已经消退，投资者应该增持中国股票。 贝莱德在最新报告中指出：“这与今年基本持平的沪深300指数形成鲜明对比，表明中国的人工智能主题一直以科技为中心，就像最初在美国一样。” 不过与此同时，贝莱德也提醒道，这也意味着中国仍然容易受到关税风险和结构性宏观挑战的影响，仍需为调整前景做好准备。 “美国例外论”会死灰复燃？ 需要注意的是，美国股市正从低迷中得到喘息，有一些评论人士表示，美国例外论可能很快就会复苏。 摩根士丹利（Morgan Stanley）周一写道，在“科技七巨头”最新上涨的带动下，美国股市的反弹可能成为重启整体反弹的催化剂。 大摩首席投资官迈克•威尔逊（Mike Wilson）等分析师们表示，“在我们看来，我们看到资本转向国际市场（尤其是欧洲）的原因之一是，美国股市的领军集团（“七巨头”）开始表现不佳。因此，如果这个集团恢复相对强势，我们可能会看到资金回流到美国。” “‘七巨头’的业绩修正看起来可能正在触底，这也可能支持资金回流美国。”他们还补充称。 就贝莱德而言，它仍增持美国市场股票，并押注人工智能主题和盈利增长扩大带来的上行空间。

3月24日，米尔肯研究院全球投资者研讨会(Milken Institute Global Investors’ Symposium)在香港召开。 米尔肯研究院是美国知名经济智库，这是其第二次在香港举行投资峰会。 在这次研讨会上，多位投资者表示，他们看到了市场对中国资产的信心有所改善的迹象，而未来中国股票还有更多上涨的空间。 中国股票有“绝对的空间”继续上涨 在研讨会上，蔡崇信名下家族办公室蓝池资本的首席执行官Oliver Weisberg‌表示，他看到越来越多的外国投资者来香港投资，包括私募股权、对冲基金和做多基金经理，“这会把香港带到应有位置的核心。” 威灵顿投资管理高级董事总经理，亚洲区投资总监Janet Perumal则表示，在人工智能公司DeepSeek重新激起投资者的兴趣之后， 中国股票今年有“绝对的空间”继续上涨。 今年年初以来，中国股票——尤其是香港股市——已经明显反弹。一方面，中国政府积极采取支持措施，鼓舞了投资者对于中国经济前景的信心；另一方面，美国总统特朗普的“美国优先”战略给全球经济带来风险，令全球投资者将投资目的地从美国转向了非美地区。 Perumal表示，中国企业的估值在全球范围内仍明显偏低，尤其是与美国企业相比。她表示，全球投资者低估了中概互联网股等一些中国企业的质量，而他们的利润率更高、股东回报更好。 尽管香港恒生指数今年已反弹超19%，但中国大陆的A股市场相对来说涨幅有限。这表明，海外大型养老金和做多基金可能对于中国股票市场市场仍在观望。 帮助机构投资者配置资本的Cambridge Associates亚洲主管科斯特洛（Aaron Costello）表示，大多全球投资者还没有跟进中国股票的涨势，流入香港的大部分资金来自内地，而且多数海外主动基金经理对中国A股的持仓仍处于减持状态。这也表明，未来中国股市仍有更多上涨的空间。

双线资本CEO、“新债王”冈拉克（Jeff Gundlach）周四表示， 随着美国经济衰退风险加大，美股可能会迎来另一段痛苦的波动期 。 “我认为投资者应该已经升级了他们的投资组合…我认为我们将面临另一轮风险，”冈拉克在一档节目中表示。 冈拉克的公司在2024年底管理着大约950亿美元的资金。他表示，双线资本已将用于放大其杠杆基金头寸的借入资金规模降至该公司16年历史中的最低点。 近日，美国总统特朗普激进的关税政策引发了人们对美国经济衰退的担忧，美股也因此动荡不安。过去一个月，标普500指数持续回调，上周跌入技术性回调区间。该指数目前比2月份创下的历史高点低8%左右。 冈拉克现在认为， 未来几个季度美国出现经济衰退的可能性为50%至60% 。 “我确实认为经济衰退的可能性比大多数人认为的要高。事实上，我认为未来几个季度（经济衰退的可能性）将超过50%。” 在冈拉克发表上述言论之前，美联储周三下调了美国经济增长预期，并上调了通胀预期，引发了人们对滞胀的担忧。此外，尽管美联储表示美国通胀前景已经恶化，该央行仍预计将在2025年剩余时间内降息两次。 冈拉克建议美国投资者远离美股，并在欧洲和新兴市场寻找机会。 他表示，对于以美元为基础的投资者来说，现在是时候从单纯投资美国转向多元化了。这将是一个长期趋势。 华尔街悲观情绪浓厚 冈拉克并非唯一一位对美国经济和美股前景发出警告的华尔街大佬。 而国际评级机构穆迪首席经济学家马克·赞迪日前也警告称，美国经济衰退风险高得令人不安且在上升，如果特朗普推进对等关税且持续三到五个月，足以 “把经济推向衰退”。 上周，高盛策略师将标普500指数的年终目标价从6500点下调至6200点，理由是预期美国经济增长放缓、关税上调以及更多的不确定性。 本月10日，高盛将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%，理由是加征关税将导致美国消费者价格上涨、金融环境趋紧以及企业投资放缓，从而对美国经济增长构成压力。

在中国股票市场年初至今取得强劲上涨之后，包括汇丰经济学家在内的海外金融专家表示，不少海外的长期投资机构正在考虑是否要重新进入中国市场。 之前离场的外资要回来了？ 过去几年，随着地缘政治紧张局势日益加剧，许多金融机构已经缩减在中国的经营规模或直接从中国内地和香港市场撤出。由于中国房地产市场和消费市场此前面临逆风，海外投资者对于中国股票市场的热情也曾一度下降。 尽管上述担忧目前并未完全消散，但今年初DeepSeek模型的横空出世，令大量海外投资者不得不重新关注起中国。 “几年前，一些人说中国不适合投资，现在仍有许多投资者不愿碰中国，”英国富而德律师事务所（Freshfields Bruckhaus Deringer LLP）亚洲全球交易团队主管西蒙·韦勒（Simon Weller）表示。 Freshfields是一家专门从事银行和金融业务的跨国律师事务所。 “但有许多全球股票投资者现在已经在中国拥有庞大的团队和庞大的投资组合， 他们在因此前环境而不得不暂停投资后，如今正在寻找交易机会……他们现在回来了 。” 今年年初至今，香港恒生指数已经累计大涨20.7%，恒生科技指数涨幅更是达到30%。本月早些时候登陆港股的蜜雪冰城新股获得了超过5200倍的超额认购，显示出投资者对其的超高热情。自蜜雪冰城上市以来，已经累计上涨超60%。 汇丰驻香港首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）表示， 他注意到长期投资者对中国的兴趣日益浓厚。 他表示： “亚洲投资者的兴趣尤其浓厚，欧洲投资者的兴趣也相对积极……美国投资者的情绪可能更为谨慎。” 海外资金的看法开始转变 本月初，高盛的一份报告称，在其追踪的MSCI全球指数的数据库中，全球共同基金有近一半（资产总额达4000亿美元）没有中国敞口。报告称，近40%的基金此前已减少了对中国股票的持仓，平均减持幅度为3.3%。 总部位于伦敦的投资银行TH Global Capital的创始人兼首席执行官Vivek Subramanyam表示，中国在人工智能的进步和政府促进消费的努力，可能会吸引那些之前一度对中国资产避而远之的投资者。 “投资者都是投机的. ...许多之前不看好中国的投资者又把目光投向了中国。”他补充说，中国股票市场之前的大跌，使得其估值水平已经极具吸引力。 总部位于圣地亚哥的Virtus Investment Partners旗下量化部门Virtus systems的董事总经理Lu Yu表示，DeepSeek的成功是他们对中国科技行业更为乐观的重要原因。 他们相信，凭借DeepSeek的成功， 中国政府将能够把科技行业作为增长引擎， 而不是仅仅专注于货币政策杠杆来促进经济增长。 “你会看到这个国家的增长支柱发生了一些根本性的变化，”她说。 下一阶段将关注消费的复苏 尽管人们对中国的看法发生了更广泛的变化，但专家们表示，这种转变仍处于早期阶段。 美国威廉姆斯资本顾问公司（Williams Capital Advisors）创始人Williams表示，在过去几个月的轻松上涨之后，下一阶段的走势将取决于中国政府是否履行其提振国内需求的承诺。 他说，“我们已经开始听到中国政府发出一些正确的声音…但未来将取决于我们能否看到更多具体的刺激计划。” 汇丰银行的诺伊曼表示，当前的关键问题是，在香港上市的中国科技股的涨势是否会蔓延到其他公司，比如港股和A股市场上的的非科技公司，“我们是否会看到这种从科技领域转移的趋势，将是对中国是否完全值得投资的真正考验。”

当地时间周一(3月17日)，经济合作与发展组织(OECD)下调了全球经济增长前景，并警告称，特朗普发动的关税战将拖累美国、加拿大和墨西哥等国的经济增长，更广泛的贸易战将进一步削弱经济前景。 在最新的全球经济展望报告中，OECD预计2025年和2026年全球经济将增长3.1%和3.0%，较去年12月预测值分别下调0.2和0.3个百分点。 报告指出，下调原因包括国家间贸易壁垒增加，以及地缘政治和政策不确定性对投资和家庭支出造成压力。当前全球依然面临重大风险，全球经济进一步分化。 OECD指出，在普遍贸易冲击的情况下，美国家庭不仅要付出高昂的直接代价，还可能引发美国经济放缓和全球供应链的连锁反应，其代价远超关税带来的短期收益。 报告预计，美国经济2025年和2026年将分别增长2.2%和1.6%，较此前预测分别下调0.2和0.5个百分点；美国加征关税将对墨西哥经济造成最严重的打击，预计今年经济将萎缩1.3%，明年进一步萎缩0.6%，而不是像此前预期的那样分别增长1.2%和1.6%；加拿大今明两年的经济增长率将放缓至0.7%，远低于此前预测的2%。 由于目前对贸易战的直接影响较小，欧元区经济2025年和2026年分别增长1.0%和1.2%，均较此前预测下调0.3个百分点。 此外，关税战的扩散将给全球企业投资带来压力，并推高通胀，使各国央行别无选择，只能将利率维持在高位更长时间。 报告还预计，二十国集团国家总体通胀率将从2024年的5.3%降至2025年的3.8%和2026年的3.2%。美国2025年和2026年总体通胀率预计分别为2.8%和2.6%，较此前预期分别上调0.7和0.6个百分点。 OECD警告称，如果美国政府提高对所有非大宗商品进口的关税，使贸易战持续升级，而其贸易伙伴对此进行报复，那么全球前景将会比预期糟糕得多。 OECD预计，如果双边关税永久性提高10%，那么在接下来的第二年和第三年，全球增长将减少约0.3个百分点，而全球通胀在冲击的前三年将平均上升0.4个百分点。 在这种情况下，美国经济将受到严重打击，到第三年，其经济增长率将比没有关税冲击时低0.7个百分点，美国家庭的直接成本可能高达每户1600美元。 OECD认为，关税虽然会为美国公共财政带来一定收入，但这种收入远远不足以弥补经济增长放缓所造成的损失，这意味着关税政策在财政上是不可持续的。